次贷危机金融市场
一、美国次贷危机的起源与发展
1.利率上升使房地产泡沫破碎
2000年网络科技股的泡沫破灭之后，美国的经济进入了低谷，为了刺激经济增长，美联储在很短时间
内将联邦基金利率从 %调低至 1%，缓解了经济衰退，在 2002年，在房地产行业的复苏的重要作用
下，美国经济出现了回暖。但此时，房地产金融机构产生过度放贷的行为，有些机构把目标对准了没有
资格申请优质贷款的潜在客户。在高利益的驱使下，许多经纪公司大量推销次贷，甚至不考虑购房者的
收入和信用情况。
在房价上涨期间，房主可将被抵押的房屋的增值部分以较低的利率再次抵押，进而取得二次贷款，获得
的资金用来偿还前期贷款，甚至用于投资。但美联储从 2004年 6月到 2006年 6月的两年时间内连续
17次上调联邦基金利率。这使美国房地产市场泡沫破碎，2007年美国住宅房地产的销量和价格均持续
下降，第二季度的整体房价甚至创 20年来的最大跌幅。在这种情况下，借款者面临的还款压力增加，
房地产业进入萧条期，借款者很难获得新的次贷，即使出售房地产也不能偿还本息，违约风险全面暴
露。
2.住房抵押贷款公司资金链的断裂
房地产市场不再繁荣，住房抵押贷款公司必然最先遭受沉重的打击。购房人无力偿还贷款使住房抵押贷
款公司现金流断流，公司资金周转困难。而次贷危机的爆发也给证券化市场带来极大的负面影响，投资
者对 MBS和 CDO等资产支持证券及其衍生品的大量抛售，使得住房抵押贷款公司无法通过信贷资产证券
化进行再融资，大多数公司濒临倒闭。
3.对冲基金和投资银行损失惨重
当次贷危机爆发的时候，抵押贷款违约率上升导致中间级 MBS和 CDO的持有者不能按时获得本息偿付，
这些产品的价值缩水，恶化了对冲基金和投资银行的资产负债表。一旦对冲基金的投资组合遭受严重损
失，对冲基金就会面临投资人的赎回压力、商业银行的提前回收贷款压力和中介机构增加保证金的压
力，使基金经理被迫抛售优质资产，目前已经有大量的对冲基金宣布停止赎回,濒临解散。
4.商业银行、保险公司和养老基金受到冲击
一般来讲,如果次贷违约率上升没有影响到优先级 MBS或 CDO的偿付，就不会造成相应损失。但由于较
低级别的 MBS和 CDO违约，评级机构在调低该级别产品的信用评级时，也会对优先级产品面临的风险重
新评估，这些产品的信用级别被降低，价值也相应缩水。对于商业银行，自身持有的优先级产品面临损
失，且对冲基金用于申请贷款而作为抵押品的中间级 MBS和 CDO也会发生更大程度的损失，使银行不良
资产大幅上升。
5.对资本市场的危害
市场系统性风险逐渐加大，大多数机构投资者都遭遇损失后的对策就是出售非流动性资产，提高自身的
流动性以应对巨大的赎回压力。一旦资本市场上所有机构投资者都抛售非流动性资产，就会造成全球固
定收益产品市场和股票市场行情大幅下跌以及市场流动性趋紧。
二、次贷危机对美国和世界经济的影响
90年代以来,美国为了保持经济增长,首先在股市制造了巨大的泡沫,股市泡沫破裂后又把泡沫转移到房
地产市场。房地产领域的巨大泡沫,带动了美国股市中房地产业和房地产金融类股的繁荣。目前,房地产
业由于次贷危机产生了严重动荡,美国股市也出现了暴跌,资产支持类债券发行市场更是出现严重萎缩。
美国作为全球最大的资本市场经济发生严重问题,世界各国也会受到严重影响。
三、次贷危机与金融稳定
随着时间的推移，次贷危机可能对整个经济和金融体系的稳定产生影响。首先，次级按揭贷款违约状况
的进一步恶化可能对美国实体经济产生影响。目前美国的经济增长主要依赖消费，房场的衰退将直接影
响居民的消费能力，进而影响美国实体经济的增长。危机尽管主要体现在次贷市场，实际上在其他贷款
市场，如信用卡信贷等领域都存在类似问题，可能引发整个银行体系的损失。为避免更大的损失，美国
各大银行已经开始提高贷款的审贷标准，由此造成的信用收缩可能对美国经济产生负面影响。
其次，大型金融机构因市场环境的进一步恶化可能面临清偿风险。银行等贷款机构认为资产证券化转移
了自身风险，放松了审贷标准，投资银行等证券中介为了获得利润，向市场出售不合格的证券化产品，
养老基金、保险基金等机构投资者认为有对冲基金来承担风险，削减了对所投资产品的风险溢价要求。
基础资产的信用风险直接传到证券化产品的持有者，对冲基金没发挥承担风险分散风险的作用，相反由
于市场约束的弱化，对冲基金加剧了危机。对冲基金主要依赖银行提供的信贷支持，而银行提供信贷支
持的保障主要是对冲基金持有的证券，在危机冲击下流动性的减弱使银行不能通过市场变现来保证自身
的安全，而上述证券价值的损失最终只能由银行自身来承担。
第三，投资者预期的变化引发的市场无序可能对全球金融体系产生冲击。次贷危机的出现，使得投资者
的信心受到打击，美元的贬值压力使全球金融市场将面临资产的重新配置，这种调整可能导致资金在特
定市场的迅速流入和流出，可能对整个全球金融体系产生严重冲击。
