创业板发行上市条件及流程
二00八年五月
关于我们
第五章
第一章
推出创业板的背景
第二章
创业板市场定位、发行上市条件
第三章
创业板发行上市流程
结束语
目 录
目 录
第一章 推出创业板的背景
建立多层次资本市场是中国走向“资本大国”的必然
建设创新型国家和转变经济增长方式的需要
股权分置改革的顺利实施
建立多层次资本市场是中国走向“资本大国”的必然
1990-2007年上市公司数量与市值变化
我国资本市场总规模已经位居世界第四
中国正在走向“资本大国”
截至2007年12月31日
A股市场总市值：32万亿
流通市值：9万亿
日均交易量：2000亿元
最高交易记录:4100亿元
总开户数：亿
“轻舟已过万重山”
A股IPO创历史最好水平
2007年A股融资创造历史最好水平。
境内证券市场筹资总额7728亿元，超过前六年总和。
IPO融资总额4595亿元，全球第一。
中国石油IPO成为全球有史以来最大IPO 。
创业板市场是建立多层次资本市场的要求，是中国走向资本市场大国的必然
建设创新型国家和转变经济增长方式的需要
建设创新型国家和转变经济增长方式是党的“十七大”提出的新的经济发展思路。设立创业板市场，是落实自主创新国家战略和多渠道提高直接融资比重的重要举措。
美国NASDAQ市场对美国创新经济的推动作用举世瞩目。
能源和环境可承受能力的制约要求转变经济增长方式，目前我国经济发展现状迫切要求转变经济增长方式，建设创新型国家。
股权分置改革的顺利实施
股权分置改革为创业板市场开设准备条件
股权分置改革后，不同类别的股份实现全流通，创业者的股份流通变现更加便捷，激发创业者的上市热情。
全流通制度为风险投资产业的发展提供制度上的保障。
目 录
第二章 创业板市场定位、发行上市条件
创业板市场定位
创业板发行上市的主要条件
创业板发行上市的法规体系
创业板市场定位
根据起草《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》的指导思想，
创业板的定位 ：创业板定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。
立足我国实际情况，借鉴境外市场经验。一方面要借鉴境外市场经验教训，吸引成长型创业企业充分利用创业板市场；又要考虑国内诚信法制建设环境、市场约束机制的现状，设计合适的发行监管制度。
遵循现有法律规定，适度降低准入门槛。在现有《公司法》和《证券法》的框架之内设计有关制度，保持法规的一致性和连续性；适应不同类型创业企业的需求，在整体风险基本可控的前提下，适度降低准入门槛，促进高成长型特别是具备自主创新能力创业企业的发展。
强调市场化运作，同时突出风险控制。建立投资者风险自担、充分发挥保荐人等中介机构作用的市场化运作机制，并通过改进发行审核、单独设立创业板发审委、实施网站信息披露等方式，突出创业板市场特色；同时通过加强信息披露，强化市场各方责任，防范市场风险。
《管理办法》遵循以下原则
创业板发行上市的主要条件
主体资格
财务要求
募集资金运用
发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司 ；
有限责任公司整体变更的，可以自有限公司设立之日起连续计算；
产权清晰，最近2年主营业务和董事、高管、实际控制人未发生重大变化；
注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷；
发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。
发行人募集资金应当具有明确的用途，应当用于主营业务。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。
应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。
募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资、土地、环境保护以及法律、法规和章程规定。
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；
发行前净资产不少于两千万元，最近一期末不存在未弥补亏损；
发行后股本总额不少于三千万元；
会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。
创业板发行上市的主要条件（续）
持续盈利能力，不存在下列情形
规范运行
经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；
行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；
在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；
最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；
最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；
其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖 ；
不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。
内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
具有严格的资金管理制度，不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。
公司章程已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。
创业板发行上市的主要条件（续）
独立性及内控制度
董事、监事
高级管理人员要求
股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷；
资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易；
具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责；
内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
董事、监事和高级管理人员了解股票发行上市相关法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任；
董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格，且不存在下列情形： （一）被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的； （二）最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责的； （三）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见的。
创业板上市的法规体系
《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》征求意见稿
《公司法》
2008年3月21日中国证监会颁布。
《证券法》
《创业板上市公司证券发行管理办法》
《创业板保荐管理办法》
《创业板保荐代表人尽职调查准则》
《创业板证券发行与承销管理办法》
各种创业板专门管理办法或试点办法
《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》、《公开发行证券的公司信息披露规范问答》、《公开发行证券的公司信息披露编报规则》、《审核备忘录》、交易所的各种专项制度、指引、其他。
注：未颁布法规
目 录
第三章 创业板发行上市流程
IPO各步骤概览
发行上市流程介绍
发行上市工作内容解读
IPO各步骤概览
选择中介
改制辅导
文件申报
核准发行上市
持续督导
步骤一—重组改制
目前主要有有限责任公司整体变更、发起设立两种方式设立股份公司；
实践中，有限责任公司变更的时候往往也召开“创立大会”，使两种方式的程序趋同化
整体变更成立股份公司，业绩可以连续计算
步骤二—辅导
指辅导机构对拟发行上市公司进行规范辅导；
辅导时间没有明确要求，但是辅导工作需要派出机构验收通过
步骤三—发行审核
证券监管部门对发行股票进行审核
步骤四—发行上市
通过承销商销售公开发行的股票；经过交易所核准后，股份公司在交易所挂牌交易，成为上市公司
发行上市流程介绍：改制辅导
股份公司设立
会计师：出具审计报告及税务规划
律师：从法律角度开展工作
保荐机构：初步尽职调查，确定改制方案
评估师：出具评估报告
报证监局辅导备案
工商登记
辅导培训、问题发现和处理
辅导总结报告
确定保荐机构
及其他中介机构
引进投资者（待定）
股东及上市主体股权结构调整
进入申报阶段
发行人：改制上市方案决策
发行上市流程介绍：文件申报
汇总材料
会计师：审计报告和内控鉴证报告等
律师：律师工作报告和法律意见书
保荐机构：招股说明书和保荐文件等
发行人：募集资金运用文件及其他文件
确定发行方案
保荐机构内核出具S1表
上报证监会
证监会机构部
保荐机构组织承销团
初审意见及修改材料
中国证监会发行审核委员会审核
证监局
出具辅导监管报告
保荐机构与发行人协商
初步拟定发行方案
进入发行上市阶段
发行上市流程介绍：核准发行上市
向交易所
上报上市申请
挂牌交易
上市宣传
登记公司完成
股份登记
通过证监会
发审会
验资
公布中签率
发行总结上报
中国证监会
股东大会
工商变更
刊登招股说明
书和发行公告
摇号
确定价格
宣传策划
划 款
验资
发行申购
刊登上市公告书
进入持续督导阶段
创业板将另设发审委
发行上市流程介绍：持续督导
规范上市公司行为
签署持续督导协议
确定内容和重点
至少三个完整会计年度
保荐总结报告书
出现问题整改实施
完成全部保荐工作
发行上市进度安排
做好各项准备工作，顺利完成发行上市
解决遗留问题、市场研究
通过审核
发行上市
辅导、尽职调查
公关安排
宣传推介
审计
材料制作及申报
改善财务指标及监管指标
审计基准日
预计发行时间
提交申报材料
出具审计报告
T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 月
创业板发行审核过程中重点关注的问题
发行人应当具有一定规模和存续时间
发行人应当具备一定的盈利能力
根据《证券法》第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定，同时为使在创业板上市的公司已经发展到一定规模，从而控制市场风险，《管理办法》要求发行人具备一定的资产规模，具体规定发行前净资产不少于二千万元，发行后股本不少于三千万元
《管理办法》规定发行人应具有一定的持续经营记录，具体要求发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
为使在创业板上市的公司具有相对固定的盈利模式，降低市场整体风险，《管理办法》要求企业具有一定的盈利能力。考虑到不同类型创业企业的需求，设计了两套标准。具体规定为要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。
创业板发行审核过程中重点关注的问题（续）
发行人应当主营业务突出
对发行人公司治理提出从严要求
创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果盲目多元化经营，业务范围过于分散，缺乏核心业务，既不利于有效控制风险，也不利于形成核心竞争力。因此，《管理办法》要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。
根据创业板公司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，并强化独立董事履职和控股股东责任。
发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定，规定发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
发行人应当资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
发行人及其股东最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。
要求发行人的控股股东对招股说明书签署确认意见。
目 录
第五章 关于我们
人才聚集的专业团队
快速发展的业务态势
辐射全国的业务布局
科学先进的专业分工
关于我们
人才聚集的专业团队
通过人才引进和团队建设，公司建立并形成了一支综合素质较高、专业品类全面的投资银行专业队伍。2007年，投行团队由年初的40人发展到年底的近100人规模。其中博士、硕士占45%；拥有13名保荐代表人、9名准保荐代表人；还拥有一批注册会计师、注册律师、高级经济师、注册国际投资分析师以及评估师、工程师等投行及相关行业专门人才。2007年，在全行业68家保荐机构中，公司拥有保荐代表人数量排名，由年初的第42位上升到第27位，显示了齐鲁投行较为雄厚的核心竞争力。投行团队的专业骨干特别是保荐代表人均为证券行业资深人士，对市场和行业具有较为深刻的任知水准，对客户具有较为丰富的服务经验。同时，公司在投行业务渠道建设、客户关系、项目运作、文本制作等关联业务方面，也配备了具有丰富市场经验和良好专业素质的人员，使客户可以享受到更为完善的综合性金融服务。
关于我们
快速发展的业务态势
2007年，齐鲁证券投行业务全面启动，取得可喜进展。突出表现为：在IPO、再融资、代办股份转让、资本市场等主要业务上，均取得了突破性进展。同时，与山东、上海、北京、江苏、浙江、福建等地的10多家企业签订了改制、辅导、财务顾问或全面合作协议，与10多家细分行业龙头企业建立了紧密合作关系，为2008年主板、中小板、创业板上市，培养和储备了一批较为优质的项目资源。
2007年，公司股票、债券承销业绩显著，参与了全市场半数以上过百亿超级大盘股的发行工作，先后担任了中海集运IPO、山东高速企业债、湖州高速企业债三个项目副主承销商，担任了中国石油、中国神华、中国远洋、中信证券等共八个项目分销商，承销金额逾75亿元。
2008年，公司加大力度，整体推进IPO、再融资、代办股份转让等各项业务。2008年上半年，公司预计还将上报包括至少1家大型国企的2-3家IPO项目。
中国建材集团所属“赛马实业”，作为公司首单公开增发项目，已于2008年5月8日完成公开增发工作并获得超额认购。同时，首单配股和定向增发项目，也已确定省内外2家上市公司。2008年上半年，还将再上报2家再融资项目。
“中孚信息”作为公司首单代办股份项目，已于2007年底与企业签订主办报价券商推荐协议，正在实施备案。2008年，计划再推荐3—5家公司在代办股份系统实施首次公开发行。
关于我们
辐射全国的业务布局
本着“立足山东，面向全国”的业务发展原则，公司投行将山东作为业务拓展主战场，同时积极拓展京、沪、浙、苏等发达地区市场，初步形成了较为合理的业务布局。
一是，在公司总部济南，设立了投资银行总部和固定收益部，负责统筹投资银行业务全局；
二是，在上海、北京设立了投行业务部门，专司江、浙、沪市场和北方市场的业务拓展，2008年还将择机在深圳设立投行业务部门；
三是，建立了相互协作、上下联动的投行业务网络，在公司区域管理总部设立了投行业务拓展部门，在遍布全国的营业网点设立了业务联系人员。
关于我们
科学先进的专业分工
公司作为经中国证监会注册登记的保荐机构，具有股票、上市公司债券、可转换公司债券、企业债券等主承销业务资格，可提供专业并购、重组、融资安排等财务顾问服务，是全国20家代办股份转让、股份报价与转让系统主办券商之一。为了更加全面地满足客户的投资银行服务需求，在建立完善投行业务链方面，公司投行业务实现了前、中、后台的业务分工，明确了较为精细的专业和管理运营支持流程。
一是，在项目承揽、承做环节，建立了投行一线业务部门和项目组全面负责、操作实施的业务模式。
二是，在项目立项、审核与风险控制环节，建立了质控部门专司立项、内核、风控的业务模式，提高规范水平，有效防范风险。
三是，在股票发行承销环节，建立了资本市场业务模式，为客户提供产品发行、方案设计、市场分析、发行组织、引进投资者、簿记配售等专业服务，有效增强了对客户的综合服务能力。
2007年10月，中国证监会山东证监局通过对齐鲁证券投行业务现场检查认为，“公司投行总部内部机构设置和决策机制运转正常，各项制度基本具备，业务开展能够做到依法合规”。
关于我们
投资银行业务机构联系方式
投资银行总部
济南投行部
地址：山东省济南市经十路71号山大华特广场5层B510 邮政编码：250061
客服电话：0531-81283753 传真：0531-81283755
北京投行部
地址：北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦11层1101 邮政编码：100045
客服电话：010-68562285-1047/1051 传真：010-68560825
上海投行部
地址：上海市浦东新区浦电路438号双鸽大厦19楼1906室 邮政编码：200122
客服电话：021-58307357 传真：021-58307400
固定收益部
地址：山东省济南市经十路71号山大华特广场5层B508 邮政编码：250061
客服电话：0531-81283773/81283880 传真：0531-81283776
公司网址
投资银行业务机构联系方式
投资银行总部
济南投行部
结束语
齐鲁证券郑重承诺：
我们愿将多年积累的投资银行经验、技能和项目团队良好的执行能力，充分运用到贵企业的发行上市工作中，以确保项目的顺利实施。
预祝大家早日发行上市成功！
*
未来趋势：
尽职调查在现阶段仍需要统一和规范的标准，我国投行逐步市场化的过程中，定价和销售已经市场化，而今后来看尽职调查的工作也需要市场的检验。趋势一，责任风险的下降：在法律体制和市场体制逐步完善的情况下，保荐人对应的责任和风险也将随着市场的成熟程度的提高相应下降；趋势二，保荐人两级分化：缺乏竞争力者被淘汰出局，部分在人才、客户、品牌方面拥有核心竞争力的保荐人将获得巨大生存发展空间，市场份额将进一步集中。
我国证券市场成绩与问题共存
在过去的10多年时间内获得了市场的快速扩容 ，为国企改制提供了方向，同时取得了良好的效果
我国证券市场是一个新兴和转轨的证券市场，过去10多年的市场快速扩容具有明显的粗放特点
上市公司质量问题集中爆发
上市当年，或者上市一两年内出现亏损或业绩大幅下滑、募集资金变更等现象严重:
2001年，我国证券市场共有170家公司发行了股票，其中首次公开发行(IPO)60家、配股85家、增发25家
截止2002年6月30日，共有53家公司变更了募集资金投向，占总发行数量的31%，其中有24家变更比例超过了30%
2002年中期出现亏损的企业有10家，占总发行数量的%，主营业务利润出现下滑公司共有72家，占总发行数量的%，其中下滑比例超过50%的，共有13家，占发行总数的比例为%
从募集资金使用进度来看，有23家企业募集资金全部投入使用，募集资金投入比例低于50%的有70家，占总发行数的%，其中低于20%的有25家，占总发行数的比例为%
未来趋势：
尽职调查在现阶段仍需要统一和规范的标准，我国投行逐步市场化的过程中，定价和销售已经市场化，而今后来看尽职调查的工作也需要市场的检验。趋势一，责任风险的下降：在法律体制和市场体制逐步完善的情况下，保荐人对应的责任和风险也将随着市场的成熟程度的提高相应下降；趋势二，保荐人两级分化：缺乏竞争力者被淘汰出局，部分在人才、客户、品牌方面拥有核心竞争力的保荐人将获得巨大生存发展空间，市场份额将进一步集中。
我国证券市场成绩与问题共存
在过去的10多年时间内获得了市场的快速扩容 ，为国企改制提供了方向，同时取得了良好的效果
我国证券市场是一个新兴和转轨的证券市场，过去10多年的市场快速扩容具有明显的粗放特点
上市公司质量问题集中爆发
上市当年，或者上市一两年内出现亏损或业绩大幅下滑、募集资金变更等现象严重:
2001年，我国证券市场共有170家公司发行了股票，其中首次公开发行(IPO)60家、配股85家、增发25家
截止2002年6月30日，共有53家公司变更了募集资金投向，占总发行数量的31%，其中有24家变更比例超过了30%
2002年中期出现亏损的企业有10家，占总发行数量的%，主营业务利润出现下滑公司共有72家，占总发行数量的%，其中下滑比例超过50%的，共有13家，占发行总数的比例为%
从募集资金使用进度来看，有23家企业募集资金全部投入使用，募集资金投入比例低于50%的有70家，占总发行数的%，其中低于20%的有25家，占总发行数的比例为%
未来趋势：
尽职调查在现阶段仍需要统一和规范的标准，我国投行逐步市场化的过程中，定价和销售已经市场化，而今后来看尽职调查的工作也需要市场的检验。趋势一，责任风险的下降：在法律体制和市场体制逐步完善的情况下，保荐人对应的责任和风险也将随着市场的成熟程度的提高相应下降；趋势二，保荐人两级分化：缺乏竞争力者被淘汰出局，部分在人才、客户、品牌方面拥有核心竞争力的保荐人将获得巨大生存发展空间，市场份额将进一步集中。
我国证券市场成绩与问题共存
在过去的10多年时间内获得了市场的快速扩容 ，为国企改制提供了方向，同时取得了良好的效果
我国证券市场是一个新兴和转轨的证券市场，过去10多年的市场快速扩容具有明显的粗放特点
上市公司质量问题集中爆发
上市当年，或者上市一两年内出现亏损或业绩大幅下滑、募集资金变更等现象严重:
2001年，我国证券市场共有170家公司发行了股票，其中首次公开发行(IPO)60家、配股85家、增发25家
截止2002年6月30日，共有53家公司变更了募集资金投向，占总发行数量的31%，其中有24家变更比例超过了30%
2002年中期出现亏损的企业有10家，占总发行数量的%，主营业务利润出现下滑公司共有72家，占总发行数量的%，其中下滑比例超过50%的，共有13家，占发行总数的比例为%
从募集资金使用进度来看，有23家企业募集资金全部投入使用，募集资金投入比例低于50%的有70家，占总发行数的%，其中低于20%的有25家，占总发行数的比例为%
未来趋势：
尽职调查在现阶段仍需要统一和规范的标准，我国投行逐步市场化的过程中，定价和销售已经市场化，而今后来看尽职调查的工作也需要市场的检验。趋势一，责任风险的下降：在法律体制和市场体制逐步完善的情况下，保荐人对应的责任和风险也将随着市场的成熟程度的提高相应下降；趋势二，保荐人两级分化：缺乏竞争力者被淘汰出局，部分在人才、客户、品牌方面拥有核心竞争力的保荐人将获得巨大生存发展空间，市场份额将进一步集中。
我国证券市场成绩与问题共存
在过去的10多年时间内获得了市场的快速扩容 ，为国企改制提供了方向，同时取得了良好的效果
我国证券市场是一个新兴和转轨的证券市场，过去10多年的市场快速扩容具有明显的粗放特点
上市公司质量问题集中爆发
上市当年，或者上市一两年内出现亏损或业绩大幅下滑、募集资金变更等现象严重:
2001年，我国证券市场共有170家公司发行了股票，其中首次公开发行(IPO)60家、配股85家、增发25家
截止2002年6月30日，共有53家公司变更了募集资金投向，占总发行数量的31%，其中有24家变更比例超过了30%
2002年中期出现亏损的企业有10家，占总发行数量的%，主营业务利润出现下滑公司共有72家，占总发行数量的%，其中下滑比例超过50%的，共有13家，占发行总数的比例为%
从募集资金使用进度来看，有23家企业募集资金全部投入使用，募集资金投入比例低于50%的有70家，占总发行数的%，其中低于20%的有25家，占总发行数的比例为%
未来趋势：
尽职调查在现阶段仍需要统一和规范的标准，我国投行逐步市场化的过程中，定价和销售已经市场化，而今后来看尽职调查的工作也需要市场的检验。趋势一，责任风险的下降：在法律体制和市场体制逐步完善的情况下，保荐人对应的责任和风险也将随着市场的成熟程度的提高相应下降；趋势二，保荐人两级分化：缺乏竞争力者被淘汰出局，部分在人才、客户、品牌方面拥有核心竞争力的保荐人将获得巨大生存发展空间，市场份额将进一步集中。
我国证券市场成绩与问题共存
在过去的10多年时间内获得了市场的快速扩容 ，为国企改制提供了方向，同时取得了良好的效果
我国证券市场是一个新兴和转轨的证券市场，过去10多年的市场快速扩容具有明显的粗放特点
上市公司质量问题集中爆发
上市当年，或者上市一两年内出现亏损或业绩大幅下滑、募集资金变更等现象严重:
2001年，我国证券市场共有170家公司发行了股票，其中首次公开发行(IPO)60家、配股85家、增发25家
截止2002年6月30日，共有53家公司变更了募集资金投向，占总发行数量的31%，其中有24家变更比例超过了30%
2002年中期出现亏损的企业有10家，占总发行数量的%，主营业务利润出现下滑公司共有72家，占总发行数量的%，其中下滑比例超过50%的，共有13家，占发行总数的比例为%
从募集资金使用进度来看，有23家企业募集资金全部投入使用，募集资金投入比例低于50%的有70家，占总发行数的%，其中低于20%的有25家，占总发行数的比例为%
