金 融 学
陈 燕
金 融 系
第2章: 信用形式与信用工具
金融工具（信用工具）：
• 是金融学最核心构成要素之一，
• 是金融财富的载体，
• 是金融市场交易的重要工具；
本章重点介绍各类金融工具的经济功能和特征，
为后续“金融机构”、“金融市场”章节的学习奠定基础。
2
本章讲述内容
信用及其职能
信用的基本形式
金融（信用）工具：
结合金融工具的讲解，进行3个专题介绍：
1. 国际债务危机：欧债、美债危机
2. 股权分置改革
3. 股票交易入门
3
：信用及其职能
信用的概念：以还本付息为条件的单方面的价值转移。
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：信用的基本形式
一、信用制度
二、信用形式
1. 商业信用
2. 银行信用
3. 国家信用
4. 消费信用
5. 国际信用
5
1. 商业信用
（1）商业信用概念
（2）商业信用特点及其局限性
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2. 银行信用
（1）银行信用概念
（2）银行信用特点
（3）银行信用与商业信用的关系
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3. 国家信用
（1）国家信用概念
（2）国家信用的形式（主要讲国库券与公债券）
（3）国家信用与中央银行宏观调控的关系
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4. 消费信用
（1）消费信用的三种形式
① 赊销。指零售商对消费者提供的短期消费信用，其主要
信用工具为信用卡。
② 分期付款。一般为中期信用。
③ 消费贷款。一般为中期信用。
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银行卡按是否提供信用功能，划分为2种：
（一）信用卡 （可透支）
贷记卡：发卡行给予持卡人一定的信用额度，持卡人在信用额度内先
消费后还款。
准贷记卡：持卡人须先按发卡行要求缴存一定金额的备用金，当备用
金账户不足支付时，可在发卡行规定的信用额度内透支
（二）借记卡 （不可透支）
转账卡（含储蓄卡）：是实时扣账的借记卡，具有转账结算、
存取现金和消费的功能。
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5. 国际信用
主要种类：2类
（1）国际商业信用
① 来料加工
② 补偿贸易
（2）国际银行信用
① 出口信贷
② 进口信贷
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：金融工具
一、金融工具概述
（一）金融工具定义：载明资金供求双方权利义务关系的合约。
• 信用工具
• 金融工具
• 金融资产
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（二）金融资产（工具）种类
1. 货币资产：一般等价物。
2. 信用资产：由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间
收取本金和利息收益的索取权。
3. 权益资产：对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收
益索取权和对公司经营决策的投票权。典型的是普通股。
4. 金融衍生资产：在原生资产基础上衍生出来的新的金融资产。
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金融资产（工具）种类
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（三）金融工具特点
1. 偿还性（货币、股票是两个特例）；
2. 流动性（可转让性）；
3. 风险性（两种角度：4类风险、2类风险）；
4. 收益性（见下下页）。
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4种风险类型：
（1）违约风险。
（2）市场风险。指由于市场利率上升而引起证券价格下跌的风险。
（3）购买力风险。指信用工具实际购买力由于通胀造成下降风险。
（4）流动性风险。指信用工具不能兑现或不易转让而造成的风险。
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系统性风险和非系统性风险：
马克维茨的证券组合理论
证券组合理论是由马科维兹创立的一种新型的投资理论。他
把数量化研究引入证券收益和风险研究领域。
马科维兹第一次把风险分为系统性风险 和非系统性风险，并
主张通过证券组合来消除非系统性风险。这些主张对于指导
证券投资实践具有重大意义。正是由于这些贡献，马科维兹
和夏普同获1990年度诺贝尔经济学奖。
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系统性风险：是所有资产都面临的、不能通过分散投资而消除的风险。
如动乱、战争、经济周期、金融危机的影响等。
非系统性风险：是一项资产特有的、可以通过分散投资而消除的风险，
与特定公司或行业相关，
与经济、政治等影响所有金融变量的因素无关。
充分多样化的资产组合的风险，完全来源于该资产组合中
资产的系统性风险。
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4. 收益性。（最重要的“到期收益率”在利率计算中讲）
（1）收益的种类：固定收益、资本利得。
（2）收益率的计量：收益率是年净收益与本金的比率。
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如：某种10年期100元债券的年息为8元，
它转让时的市场价格为95元，当期通胀率为4％。则该债券的
名义收益率=票面利息／票面金额=8％。
即期收益率=当期收益／购买价格=8／95=％
实际收益率，是剔除通货膨胀因素后的收益率。
=名义收益率－通胀率=4％。
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名义利率和实际利率的关系
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二、金融工具介绍
（一）票据
（二）债券
（三）股票
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（一）票据（无因、要式证券）
1. 定义。票据是具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人
对持 票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。
2. 主要当事人：出票人、收款人、付款人。
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票据流程图
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相关术语：
出票：创造和签发票据的行为；
背书：票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者
而在票据的背面签名盖章的行为；
承兑：票据的付款人在票据上签名盖章，写明“承兑”字样，承
诺
票据到期保证付款；
付款：票据到期时，持票人提交票据，付款人或承兑人付款。
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3. 种类（3类：汇票、本票、支票）
第一类， 汇票。
（1）定义：由债权人签发、要求债务人在一定期间向收款人支付
一定金额的支付命令书。
（2） 种类：
1）根据出票人的不同，可分为：商业汇票、银行汇票；
2）商业汇票根据承兑人的不同分为：
商业承兑汇票、银行承兑汇票
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票据贴现
票据贴现：票据持有人将其持有的未到期的票据，以一定的折扣
转让给第三方，获得余款的行为（这个折扣是票据持有人支付给
第三方的利息）。
银行的贴现业务：票据持有人将未到期的票据转让给银行，银行
向票据持有人（贴现申请人）收取一定的利息的业务。
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例： 面值500 000元的汇票，20天后到期，银行贴现利率为6‰，
企业向银行申请贴现，求企业转让票据的贴息额与贴现额。
• 贴现息＝500 000× %×20 / 365＝1 （元）
• 贴现额＝500 000－1 = 498 （元）
即，该企业通过转让票据，实际能得到498 元资金。
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简介：金融性、非金融性商业票据
1. 非金融性商业票据：有商品交易背景的票据；
2. 金融性商业票据：没有交易背景、单纯以融资为目的发出
的票据。
截至1990年，美国未清偿的商业票据中有近75％属于金融
性商业票据。
间接融资被直接融资取代。
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第二类，本票
（1）定义：债务人承诺在一定日期支付一定金额给债权人的债
务凭证。（或：出票人为付款人的汇票）
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第三类，支票
（1）定义：付款人为银行的即期汇票。
（2）功能：支票是活期存款的支付凭证
（3）种类：
① 普通支票；
② 普通划线支票；
③ 特殊划线支票；
④ 保付支票。
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（二） 债券
1．概念。由债务人签发，证明债权人有取得利息和收回
本金的权利凭证。
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2. 债券内容
（1）面值：债券到期时发行人偿还给持有人的金额。
（2）票面利率：债券发行人承诺支付的利率。
（3）期限：债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。
（4）利息支付方式（后谈）
（5）其他条款：可赎回条款、可转换条款。
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3．分类
（1）按发行主体分为：公司债券、政府债券；
（2）按有无担保品分为：抵押债券、信用债券；
（3）按发行国别分为：国内债券、国际债券（下页）；
（4）按还本付息的方式分为：付息债券、零息债券（下下页） 。
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（3）按发行国别分为：国内债券、国际债券。
国际债券按面值货币与发行国是否一致分为：
外国债券：指在另一国的债券市场上以该国货币为面值所
发行的债券。
欧洲债券：指在另一国的债券市场上以第三国的货币为面
值所发行的债券。
35
（4）按还本付息的方式分为：付息债券、零息债券。
1）付（附）息债券：分期付息、到期还本。
2）零息债券：到期一次性还本付息的债券。
零息债券有两种：
① 按面值折价销售，到期后按面值一次性支付本息。
例如：1年期国库券的面值为100元，按95％（ 95
元）折价销售，其利息＝100－95＝5元。
① 按面值销售，持有到期后一次性支付本息。
36
4. 4. 债券的信用评级债券的信用评级
目前国际最知名的评级公司有：美国标准普尔公司、穆迪公司、目前国际最知名的评级公司有：美国标准普尔公司、穆迪公司、
惠誉国际信用评级公司。惠誉国际信用评级公司。
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信用评级是评价债券违约风险的一个重要指标。
惠誉公司对各类信用级别债券平均违约率 （％）的统计
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专题：欧债危机
一、欧元区简介
二、欧洲债务危机概况
三、欧债危机深层次原因分析
四、欧债危机的解决方案
五、关于欧元区瓦解问题
六、欧债危机背后的美债踪影
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一、欧元区简介
（一）欧元，世界上最年轻的货币
40
41
（二）使用单一货币的利弊
利：
1. 提高经济的相互依赖性，有利于欧元国家间的国际贸易；
2. 消除汇率的不确定性；
3. 消除贸易及旅游的换汇成本。
弊：失去货币政策独立性 。
42
二、欧洲债务危机概况
（一）国际上评价一国财政状况的指标
（二）欧债危机的导火索
（三）迄今欧债危机爆发了三波，严重性一波重过一波
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（一）国际上评价一国财政状况的指标
1. 赤字率：财政赤字/GDP≤3%
2. 债务率：国债余额/GDP≤60%
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（二）欧债危机的导火索
欧猪5国的债务状况持续恶化导致其国债市场利率迅速飙升，
影响其通过发行新债偿还旧债的能力 。
【葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙4国的首个字母PIGS ,
欧猪四国, 后又加上意大利】
45
“欧猪”五国10年期国债收益率明显高于德
国
46
“欧猪”五国政府债券占GDP比
重
47
“欧猪”五国政府财政赤字占GDP比
重
48
欧元区各国政府财政赤字占GDP比重
49
（三）迄今欧债危机爆发了三波，严重性一波重过一波。
第一波：全球3大评级公司下调希腊主权债评级
（欧债危机正式爆发）。
第二波：，爱尔兰政府面临偿债危机。
第三波：，欧债危机从欧元区外围国家向核心国家蔓延。
50
三、欧债危机深层次原因分析
（一）货币政策：统一的货币政策，使欧元区各国不能依据本国情
况放松银根调整经济。
（二）财政政策：各国财政收支以及财政政策由各国自行决定。
（三）货币政策统一和财政政策分散的矛盾是欧债危机的根本原因。
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解释：货币政策统一和财政政策分散的矛盾
第一，构成理想货币区的前提条件
第二，以人民币为例解释
第三，欧元区的情况
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第一，构成理想货币区的前提条件
1. 整个货币区高度同质；
2. 这些经济体的弹性非常大，任何经济发展差异都能很快消除。
53
欧盟成员加入欧元区的4项标准：
1. 政府债务水平：
政府预算赤字不超过GDP的3%；
国债不超过GDP的60%；
2. 通胀率：不能超过三个最低成员国上年通胀率的%；
3. 利率：长期利率不能超过三个最低通胀率成员平均利率的2%;
4. 汇率：至少在前2年内维持在欧洲货币体系允许的波动幅度内。
54
第二，以人民币为例解释
第三，欧元区的情况
55
四、欧债危机的解决方案
（一）2012 年欧元将发生大震荡，震荡的焦点在于：
– 弱势国家的政府债务应该由谁来负责？如何负责？
（二）欧洲债务问题的解决有“最好”和“最坏”2种终极方案
“最好”终极方案是：欧元区进一步形成更紧密的财政和政治联
盟
“最坏”终极方案是：欧元区的崩溃 56
五、关于欧元区瓦解问题
（一）从欧元区的建立看：欧元是欧盟政治和战略考虑的产物
1. 打破美元为核心的国际货币体系。
2. 通过欧元这一单一货币促进欧洲一体化，防止德国重新成为颠覆
欧洲安全的军事大国。
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（二）从目前情况看，欧元瓦解的代价太大，而且发生的几率接近零
欧元区瓦解可能源于的两种行动：
1. 被驱逐（相关欧盟条约没有将成员国驱逐出欧元区的条款）；
2. 主权国选择退出（相关欧盟条约也没有就成员国退出欧元区做
出规定 ） 。
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六、欧债危机背后的美债踪影
（一）自从欧元诞生之日起，欧元全面挑战美元霸权体系
1. 欧元削弱了美元在国际贸易中的结算货币地位；
2. 欧元冲击了美元的储备货币地位；
3. 欧元区挑战美国“债务依赖体系” 。
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（二）欧债危机背后的美债踪影
1. 金融危机以来美联储由于购买美国国债，导致其资产负债
表总规模快速扩张；
2. 美国通过做空欧元，使资本大量回流美国，美国成了欧债
危机的赢家。
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（三） 股票
1．股票的概念。股票是由股份公司发行的权益凭证，代表
持有者对公司资产和收益的剩余索取权。
2．股票的分类
1）按照股东的不同权利，分为普通股和优先股
（1）普通股
A. 普通股的股东享有的平等权利不受特别限定。
B. 普通股的股东是公司的所有者，享有
① 经营决策参与权；
② 盈利分配的享有权；
③ 优先认股权；
④ 公司解散时的财产分配权。
61
（2）优先股。
指股份有限公司在筹集资本时给予认购者某些优先条件的股票 。
2 优先：
① 公司有收益时：在普通股股东之前获得股息收入。
② 公司破产清算时：在普通股股东之前获得清算拍卖收入。
62
2）按我国目前股票投资主体可区分为：
① 国有股
② 法人股
③ 社会公众股
④ 外资股
介绍我国的股权分置改革
63
股权分置改革与股市的过山车
64
简介：股权分置改革
一、股权分置概念：
指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通
截至，我国上市公司股本总额为7356亿股，其中
非流通股4 694亿股，占64%。
在非流通股中，国家及国有法人股为3474亿股，占74%。
65
二、解决股权分置的本质：
消除非流通股与流通股的流通制度差异，真正实现同股同权
强化市场对上市公司的约束机制。
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三、股权分置是阻碍中国资本市场发展最严重的制度障碍：
– 股权分置使流通股股东与非流通股股东客观上处在了不平等
的状态，它导致中国资本市场缺乏一个坚实、平等的制度基
础，严重影响了投资者的市场预期机制，是阻碍中国资本市
场发展最严重的制度障碍。
– 中国资本市场发展进程中的很多痼疾都源于股权分置这种制
度设计。
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我国企业主要通过以下3种途径来实现其并购重组的利益：
1. 通过注入优质资产或进行产业转型，使上市公司暂时符合
再融资条件，从而进行配股或增发融资，获得对所募集资
金的控制权、支配权；
2. 通过制造并购重组概念，在二级市场上进行内幕交易，通
过单独或联合操纵股价，获得二级市场上的非法收益；
3. 对上市公司资源的滥用（例如担保）而获得低成本资金。
上述三种投机性并购重组行为，造成了股市价格的暴涨暴
跌，严重损害了流通股股东的利益，损害了二级市场整合
产业的功能，引发了市场信心危机。
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限售股、大小非
一、限售股
– 取得流通权后的非流通股，由于受到流通期限和流通比例的
限制，被称之为限售股。
二、大小非
大非指大规模的限售流通股，占总股本5%以上；
小非指小规模的限售流通股，占总股本5%以内。
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3）按股票发行和交易范围可分为：A、B、H、N、S
（1） A股（人民币普通股）
A股是以人民币为面值，以人民币认购和买卖，在境内证券
交易所上市交易的股票。
起，QFII也可以投资A股市场。
（2） B股（人民币特种股）
B股是境内公司发行的，以人民币为面值、仅限于港、澳、
台地区及其外国自然人和法人以外币认购和买卖、在境内证
券交易所上市交易的股票。设立的目的，是为境内的企业筹
集外资。
2001年2月19日开始，境内居民也可以使用外币买卖 B股。
70
境内港澳台居民可开立A股账户
经中国证监会批准，
– 允许境内港澳台居民从2013年4月1日起开立A股账户。
– 境内港、澳、台居民在个人投资者权限、投资范围方面，与
境内个人投资者A 股账户权限同等对待。
当前，我国境内工作的港澳台居民日益增多，多数境内港澳台居
民拥有合法人民币收入，且多数是高资产净值人群，他们有着参
与国内A股投资的强烈愿望。
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（3）H股、 N股、 S股。
H股：中国内地公司在香港联合证券交易所发行上市的，
以人民币为面值，以港币认购和交易的特种股票。
N股：我国的股份公司在美国纽约证券交易所发行上市的
美元股票。
72
QFII、 QDII：我国资本市场开放通道
QFII：Qualified Foreign Institutional Investors
（合格的境外机构投资者）
– 政府允许经过核准的合格的境外机构投资者，在一定规定
和限制下，汇入一定额度的外汇资金并转换为当地货币，
通过严格监管的专门账户，投资当地的证券市场的一种资
本市场开放模式。
QDII ：Qualified Domestic Institutional Investors
（合格的境内机构投资者）
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四、信用工具的市场价格
（一）有价证券种类（按“还本付息方式”分为3类）：
1. 定期付息到期还本的债券【付（附）息债券】：
2. 特点：分期付息、到期还本。
3. 2. 一次性支付本息的债券（零息债券）。零息债券有两种：
4. （1）按面值销售，持有到期后一次性支付本息。
5. （2）按面值折价销售，到期后按面值一次性支付本金和利
息。
6. 3. 永久性债券和股票。 74
（二）收益的资本化
1. 收益的资本化的概念
将一项资产或一个未来收益，通过贴现计算为现值的方法。
（推导详见第3章P17:利率计算）
75
2. 对“收益的资本化” 的解释
任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比，算出该
事物相当于多大的资本金额（即，本金），这就称之为“收
益的资本化”。
举例。
76
（三）有价证券市场价格的具体决定（放在“利率的计量”中讲）
资本化发挥作用最突出的领域，是有价证券的价格形成。
（证券的发行价格、交易价格的形成）
77
“资本化”如何使中国“钱”多起来
？
一、对“有钱”的解释
二、“资本化”如何使中国“钱”多起来？
78
一、对 “有钱” 的解释
以前，当中国人说“张三有钱”，意思是“张三过去赚了很多
钱，并还剩下许多”，是一个过去的概念。
人们说“盖茨有钱”，这不仅包括他过去剩余收入的总和，还
包括盖茨未来各种收入的折现值，是一个过去＋未来 的概念。
盖茨财富大部分是未来收入的折现值，
即，是微软未来收入折现值（股票的市值）的一部分。
79
，《福布斯》杂志公布的最新全球亿万富豪排行榜：
美国“股神”巴菲特凭借＄620亿个人财富成为全球新首富，
比尔·盖茨蝉联全球首富13年后首次让位，排名滑落至第3。
这样的富裕，其实是他们所持有的股票的市值！
80
《福布斯》杂志公布
全球亿万富豪榜单
墨西哥电信富豪卡洛斯・埃卢蝉联全球首富，其财富数从2010年
的＄535亿飙升至2011年的＄740亿。
比尔・盖茨和股神巴菲特继续分位列二、三位。
百度董事长李彦宏以＄94亿成为中国内地首富。
81
《福布斯》杂志公布
全球亿万富豪榜单
82
2013福布斯全球富豪榜
83
2012福布斯中国富豪榜前三甲
84
2013福布斯中国富豪榜单
1、宗庆后：116亿美元（721亿人民币）
2、王健林：86亿美元（535亿人民币）
3、梁稳根：73亿美元（454亿人民币）
4、李彦宏：69亿美元（429亿人民币）
85
二、“资本化”如何使中国“钱”多起来？
资本化将以下4大类“财富”转换成“资本”，使中国的金融资本大增：
第一，土地（当前的土地财政问题）和自然资源；
第二，企业财产和未来收入流；
第三，社会个人和家庭的未来劳动收入；
第四，政府未来财政收入。
86
专题：股票交易入门
87
大盘“上证指数”：日K线图
88
大盘“上证指数” ：月K线
图
89
大盘“上证指数” ：分时走势
图
90
个股“中国船舶”：月K线图
91
个股“中国石油”：月K线图
92
股票价格指数及其计算
1. 股票价格平均数：反映某一时点各种股票价格平均水平的指标
股票价格平均数计算方法：
① 算术平均法
② 加权平均法 （权数一般为股票发行量）
93
股票价格平均数计算方法：
算术平均法，是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算
得出一个平均值。例如：如果所计算的股票指数包括3只股票，
其价格分别为15元、20元、30元，则
股价算术平均值为（15＋20＋30）／3 = 元。
加权平均法，就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的
价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。
一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入
指数计算，称为权数。例如，上例中3只股票的发行数量分别为1
亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则股价加权平
均值为
（15×1＋20×2＋30×3）／（1＋2＋3）＝元。
94
2. 股票价格指数：用来反映不同时点（一段时间）上股价变动情况
的相对指标。
股票价格指数的计算：
通常以某一日期为基期，然后将以后各期（亦称报告期）的股票
平均价与基期平均价进行比较，再乘以基期的指数值（一般设为
100），就可得到各期的股票价格指数。
我国沪深证券交易所发布的
综合指数基准日指数均为100点，
成份指数基准日指数都为1000点。
95
K线图及其分析分析
（一）K线图的含义
• K线是反映股票价格在一定的时间内运动特征的图形，这
些特征包括开盘价、收盘价、最高价和最低价。
• 根据时间周期的长短，有日K线、周K线和月K线之分。
（二）K线的种类及其应用。
由于四种价格的不同取值，K线会产生不同的形状，概括
起来有12种
96
根据4个数据绘制 K 线图：开盘价、收盘价、最高价、最低价
左边称为阳线，右边称为阴线。
97
1. 光头光脚的阳线。这表示买方的力量占据优势，阳线越长，这种优势越明显。
2. 光头光脚的阴线。这表示卖方的力量占据优势，阴线越长，这种优势越明显。
3. 光脚阳线。表示总体上买方的力量比卖方强，但是在高价位处卖方占有优势。
在上升趋势的后期，出现上影线很长，阳线实体很短的图形，往往是上升趋势
疲软、逆转的前兆。
4. 光头阳线。图形说明买方经受了抛盘的压力，开始显示出优势。
5. 光脚阴线。说明卖方的力量占优，使得买方抬高股价的努力没有成功。
6. 光头阴线。说明开始阶段卖方的力量占优，但是在价格下跌的过程中，卖方力
量逐渐削弱。在收盘前，买方力量稍稍占优，将股价向上推动。
7. 有上下影线的阳线。在总体上，买方力量占优，价格有所上升。
8. 有上下影线的阴线。虽然总体上卖方力量占优，但是买方在低价位区略占优势，
遏制了价格的跌势，形成了下影线。
98
9.十字形。
– 它表示买卖双方的力量呈胶着状态。这种图形常常是变盘的预兆。
字形。
– 它表示卖方力量有限，买方力量占有优势，下影线越长，优势越大。
11.倒T字形。
– 它说明买方力量有限，卖方力量占有优势，上影线越长，优势越大。
12.一字形。
在实行涨跌停板制度下，开盘后直接到涨跌停板，并维持到收盘。
99
股票交易入门
第一部分：概述
第二部分：图形分析
第三部分：技术指标分析
第四部分：看盘
100
第一部分：概述
一、股票投资分析方法
（一）基本面分析
1. 国际国内形势
2. 行业情况
3. 本企业情况
（二）技术分析（以过去投资行为轨迹为依据，考察未来或潜在的投资机会）
技术分析的具体方法大致分为2大类：
1. 图形分析
2. 技术指标分析
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二、技术分析的4要素：价、量，时、空
1．价格和成交量。
市场行为最基本的表现是成交价格和成交量；量、价的关系主要有：
成交量是推动股价涨跌的动力；
量价背离是市场逆转的信号；
成交密集区对股价运动有阻尼作用；
成交量放大是判断突破有效性的重要依据。
102
2．时间和空间
“时间”：一个波段或一个升降周期所经过的时间。
“空间”：价格的升降所能够达到的程度。
103
三、技术分析框架图
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第二部分：图形分析
一、道氏理论及其趋势线分析
二、波浪理论
三、缺口形态分析
四、形态分析
105
一、道氏理论及其趋势线分析
道氏理论是以美国著名的证券分析家查尔斯·道的姓命名、使用最早
和影响最大的技术分析方法 。
道氏理论的内容要点：
1. 可以用股价平均数的波动来研究整个股票市场的变动趋势.
2. 股票价格的周期性变动可以分解成三种运动 ：
①基本趋势
②次级趋势（也称为修正趋势）
③短期趋势
106
趋势线分析
（一）趋势线
趋势线特点：趋势线一旦确认，它就会在一段时间内保持相
对稳定 .
107
（二）阻力线和支撑线
① 阻力位。股价作波浪式运动时，如果每次上升到某个股价便掉头
下行，那么这个股价就称作上升的阻力价位，连接一系列阻力价
位的直线称为阻力线。
② 支撑位。如果每次下跌到某个股价后，股价便反转上升，这个价
位称为支撑价位，连接一系列支撑价位的直线称为支撑线。
③ 通道。支撑线和阻力线之间构成的股价运动的空间，称为通道。
根据通道的斜率可以分成上升通道、下降通道、水平通道 。
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二、波浪理论
“艾略特波浪理论”是美国艾略特于1927年创立的。艾略特坡浪理论认
为
不论是多头市场还是空头市场，股价变动的每一个完整的循环都会呈现
出几个固定的波浪走势：
1. 多头市场一个循环分8个波浪：前5浪看涨，后3浪看跌；
2. 空头市场一个循环分8个波浪：前5浪看跌，后3浪看涨。
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多头市场的8个波浪循环：
在前5个波浪中，
– 奇数序号（1、3、5）波浪是上升的，称方向波或推动浪；
– 偶数序号（2、4）波浪是回跌整理，称调整浪。
在后3个波浪中①，
偶数序号（6、8）波浪是明显看跌，
奇数序号（7）波浪是反弹整理。
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空头市场的8个波浪循环
前5个波浪是行情看跌，其中
奇数序号（1、3、5）波浪看跌，
偶数序号（2、4）波浪看涨。
后3个波浪是行情看涨，其中
偶数序号（6、8）波浪看涨，
奇数序号（7）波浪是回跌整理。
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三、缺口形态分析
（一）缺口概念
– 指上升或下跌中发生跳跃，形成一段没有交易量的价格区间的
现象。
– 缺口反映了股票供求关系的急剧变化，因此分析缺口大小、位
置以及缺口处的成交量，有助于预测股价的变化趋势。
（二）缺口类型
分为：普通缺口、突破缺口、衰竭缺口等。
112
113
四、形态分析
（一）头肩顶和头肩底。
– 该图形是最著名的反转突破形态，对判断趋势的逆转有特别
重要的意义。
1. 头肩顶 图形：G点为卖出信号
114
2. 头肩底图形 。G点被视为买入信号
115
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（二）双重顶（M顶）和双重底（W底）
M顶: E为卖出信号
W底: E为买入信号。
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（三）三角形
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（四）旗形
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第三部分：主要技术分析指标
一、均线及均线衍生指标
（一）股价移动平均线（move averagely line，MA）
（二）乖离率指标（BIAS）
（三）布林带（线）
二、摆动类指标
（一）相对强弱指标（relative strength index ，RSI ）
（二）随机指标（K、D、J）
（三）平滑异同移动平均线（MACD）
121
一、均线及均线衍生指标
（一）股价移动平均线（move averagely line，MA）
是描述一定长度的时间区间内股价平均水平的变动的曲线；
用每天股票的收盘价来计算股价平均数，将连续的股价平均
数连接起来，便可以得到移动平均线。
时间：5日、10日、120日，分别反映短、中、长期股价变动
趋势。
122
1.股价移动平均线的计算
– 将每天计算所得的平均价在图上标出，并将其连起来得到一
条移动平均线。
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2. 葛南维移动平均线八法则
葛南维移动平均线八法利用每日股价与移动平均线的变动关系，来
判断股票买卖时机。
在图中，①一④为买进时机，⑤一⑧为卖出时机。
① 是当移动平均线由下降转为走平或上升时，若股价从其下方向
上突破时，此为买进信号，
② 是移动平均线仍在上升，而股价在连续上升且在平均线之上，
但突然下跌，在接近移动乎均线时又转头向上，也是买进信号.
124
3. 黄金交叉与死亡交叉
黄金交叉是指上升中的短期移动平均线由下而上穿过上升的长期移动平
均线，表示行情看好。
死亡交叉是指下降中的短期移动平均线由上而下穿过下降的长期移动平
均线，表示行情看跌。
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多头、空头市场
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（二）乖离率指标（BIAS）
1. BIAS的计算
乖离率越大，说明股价偏离平均价格越远，这种状态越不稳定。
当收盘价＜均值，乖离率就呈现负值；
当收盘价＞均值，乖离率就是正值；
当收盘价＝均线值时，乖离率＝0
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2. BIAS的应用法则
乖离率为5％时，可以认为进人了超买区域，是卖出信号，此
时价格将向移动平均线回落靠拢；
乖离率为－％时，可以认为进入了超卖区域，应当买入，
此时价格将向移动平均线反弹靠拢。
当短期BIAS在高位下穿长期BIAS时，是卖出信号；
当短期BIAS在低位上穿长期BIAS时，是买入信号。
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（三）布林带（线）
布林带是采用移动平均值作为中间值、波动率用标准差来表现。
假如最近n天的收盘价分别为
则标准差的计算公式为：
130
131
布林带的研判
1. 观察最新价在布林带中的相对位置
当最新价在上轨线的上方时是卖出时机，
当最新价在下轨线的下方时是买进机会。
2. 观察布林带的宽窄变化
当布林带越收越紧时，常意味着市场即将发生转势；
当布林线宽突然放大，也意味市场运行趋势的反向变化。
132
二、摆动类指标
（一）相对强弱指标（relative strength index ，RSI ）
1. 相对强弱指标的计算
RSI反映在某一阶段价格上涨所产生的波动占总数波动的百分比：
• 百分比率越大，强势越明显；
• 百分比率越小，弱势越明显。
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2. RSI的应用法则
（1）区间判断
RSI值在0～100之间波动，一般分为四个区域：
① 80～100属于极强区域，应当看跌，采取卖出的行动；
② 50～80是强势区域，
③ 20～50是弱势区域，
④ 0～20为极弱区域，应当看涨，采取买入的操作。
134
（2）长短线判断
时间长的RSI线称为长期RSI线，时间短的RSI线称为短期RSI线
• 当短期RSI线在长期RSI线上方运行时，属于多头市场；
• 当短期RSI线在长期RSI线下方运行时，属于空头市场。
（3）背离
当强弱指标上升而股价反而下跌，或是强弱指标下降而股价反
趋上涨，这种情况称之为“背离”。
当RSI在70至80上时，价位破顶而RSI不能破顶，这就形成了
“顶背离”；
当RSI在30至20下时，价位蔽底而RSI不能破底就形成了“底
背离”。
产生的背离现象，通常被认为是市场即将发生大反转的信号。
135
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（二）随机指标（K、D）
1. 从K、D的取值方面考虑。 K和D的取值范围都是0～100％，
• 80％以上为超买区，
• 20％以下为超卖区，
• 其余为徘徊区。
2. 从K与D指标的交叉方面考虑。
• K上穿D是金叉，是买入信号：
黄金交叉的位置应比较低，是在超卖区的位置，越低越好。
在低位，K、D要来回交叉好几次，交叉的次数越多越好。
137
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（三）平滑异同移动平均线（MACD）
这是通过周期长短不同的移动平均线之间的距离变化来预测股价变
动的趋势的指标。
MACD是由：1.正负差（DIF）、2.异同平均数（ MACD ）组成
1. DIF。DIF是快速（EMAl）和慢速平滑移动平均线（EMA2）之差。
DIF＝EMA1－EMA2
2. MACD 。 MACD是对DIF的移动平均值。
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（二）平滑异同移动平均线的应用
第一，判断多头、空头市场
（1）DIF、MACD在0以上，大势多属多头市场。
– DIF向上穿过MACD，可作买；
– 若DIF向下跌破MACD，只可作卖，不可作买。
（2）DIF、MACD在0以下，大势属于空头市场。
– DIF向下跌破MACD，可作卖；
– D1F向上穿过MACD，只可作买，不可作卖。
第二，判断股价变化的速度
• 当股价加速上升(下降)时，两条平均线的距离拉开 ，呈发散状，
• 当股价上升(下降)速度趋缓时，两条线的距离缩小，呈汇聚状；
• 当股价趋势逆转时，两条平均线将会交叉。
140
第三，直接从DIF的正、值判断
1. DIF为正值，说明快速位于慢速平滑平均线之上，
当DIF递增时，说明股价呈上升趋势。
2. DIF为负值，说明快速平滑平均线位于慢速线之下，
当DIF递减时，说明股价呈下跌趋势。
3. 当DIF由负值转为正值时，说明股价趋势转好。
4. 当DIF由正值转为负值时，说明股价趋势变坏。
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第四部分：看盘
开盘价：今天第一笔交易的成交价格
最新价：刚刚成交的一笔交易的成交价格。
买盘： 当前申请买股票的总数。
卖盘： 当前申请卖股票的总数。
现手： 刚成交的这一笔交易的交易量的大小。
买手： 比最新价低3个价位以内的买入手数之和的数量。
卖手： 比最新价高出3个价位以内的卖出手数之和的数量。
成交量：今天开盘以来该股交易的所有手数之和。
143
案例：从道指变迁看美国经济
I. 股指是经济的晴雨表！
II. 由于道指历史悠久，它在分析美国经济发展状况时具有无
法替代的地位（尤其是30种工业股票平均指数）。
144
道·琼斯指数
该指数于1884年开始编制。
目前该指数包含65种在纽约证券交易所上市的美国著名公司
的股票，其中又分为4组指数：
① 30种工业股票平均指数；
② 20种运输业股票平均指数；
③ 15种公用事业股票平均指数；
④ 65种股票价格综合平均指数。
通常分析美国经济发展状况时，都是用30种工业股票平均指数
145
146
复苏的复苏的5050年代（年代（200200－－700700））
活跃的活跃的6060年代（年代（600600－－10001000））
危机重重的危机重重的7070年代（盘整）年代（盘整）
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创新、调整的80年代
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繁荣的90年代（2000－11000）
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大起大落的21世纪第一个十年
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全球市值前十名（（））
————————中美平分秋色
公司名称 市值(百万美元) 市盈率
埃克森美孚
中石油
通用电气
中移动
工商银行
微软
壳牌
中石化
俄罗斯天然气公司
美国电报电话公司
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简介：“股神”巴菲特
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一、巴菲特简介
二、巴菲特投资理念
1. 把不亏损放在首位；
2. 坚持价值投资;
3. 坚持长期投资 。
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巴菲特看中国经济发展潜力
巴菲特认为：
在过去50年中，美国之所以比中国发展快得多，是因为美国有
一个更好的能充分发挥人的潜力体制（巴菲特所指的体制差异
是指：能否让真正优秀的人 获得机会 ）。
现在中国也已经有一个比较好的能让人发挥潜力的体制。
因此，中国将有更多的人的潜力可以释放，这个力量太大了！
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视频：巴菲特慈善午餐
2012年巴菲特午餐：起拍价万美元
156
