巴菲特收购企业的标准
我了解这家企业吗？
管理层有没有合理地分配资本？
如果管理层不变，我愿意购买这家企业吗？
这家企业有理想的经济特征吗？
这些理想的特征可维持吗？
它有超常的ROE吗？
我对它的价格满意吗？
我了解这家企业吗？
他说他只了解像糖果,报纸,软饮料,鞋和砖这样的“简单”行业.他明确划分了他的能力范围,而且从不超出这个范围.
管理层有没有合理地分配资本？
希望管理层能像股东一样思考和行动.如果管理层无力以1美元的再投资创造至少1美元的价值,就应当通过提高股利或回购股份将资本还给股东.
70年代,可口可乐公司的CEO为奥斯汀.但是他不会分配可口可乐公司的资本.开始无节制地收购游戏,购买了各种各样不相关的企业.从而使公司的收益率急剧下降. 也就是说,奥斯汀并没有如巴菲特希望的那样做,而是把资金浪费到利润前景不确定的企业中.
如果管理层不变,我愿意购买这家企业吗？
一家企业的未来主要依赖于它的管理质量.拙劣的管理者可能坑苦一家好企业,如同奥斯汀与可口可乐.
他只愿意投资于一家“由他欣赏和信任的诚实胜任的管理者领导”的企业.他希望管理者正直,诚实,坦率,能把坏消息告诉股东而不是掩盖坏消息.
他喜欢有成本意识的节俭的管理者.
1981年,罗伯特.郭思达接管可口可乐.他把重心重新放在了可乐上.并且完善了管理和存货系统,全面修正了可乐的营销策略,大大改善了公司与装瓶商的关系.
这家企业有理想的经济特征吗?
避开受管制的行业.
避开资本密集型行业,投资于那些靠现金流,利润或非常少的贷款就能满足资金需求的企业.同样,要避开有沉重债务负担的企业.
避开没有定价权力的平凡企业,如农业.
寻找那些拥有“特权”,“护城河”的企业.如:本行业成本最低的公司(内布拉斯家具中心),品牌强大的公司(可口可乐),溢价出售的产品高质量的公司(西伊糖果),占市场垄断地位的公司(华盛顿邮报与美国运通等).
这些理想的特征可维持吗?
巴菲特发现,上述这些公司不仅有理想的经济特征,而且这种理想的经济特征是可维持的.
可维持主要表现在以下几个方面:
-有一支发挥稳定的管理者队伍.
-产品的市场需求将不断增强(如吉列刀片,可乐等).
它有超常的ROE吗?
郭思达的变革获得了巨大的成功,可口可乐的ROE从70年代的1%剧增至33%.
两家不同ROE企业的对比.
两家企业的初始净资产均为10000元.但两家ROE不同,一家为33%,另一家为8%.两家企业都不分红,而是ROE将全部收益进行再投资.其贴现率均为10%.10年后情况会怎样呢?
ROE为8%的企业,10年年末净资产增至21589元,其现值为8324元.但ROE为33%的企业,净资产增至173187元,其现值为66771元.后者是前者的8倍.
我对它的价格满意吗?
一家企业的价值不在于它明天的股市价格,而在于它的未来收益.
是否投资于该企业,还要看该企业股价是否有安全边际.
巴菲特对可口可乐的投资
1988年巴菲特决定购买可口可乐公司时,其每股收益为$ ,净资产为每股$ ,ROE为%.此前,可口可乐公司的再投资比率为58%.假设其ROE与再投资比率保持不变,那么在10年后其每股收益将增至$ .
当时,该股P/E值介于之间.按此计算,其股价在未来10年内将达到$ 22-28.
巴菲特的目标投资收益率是15%.他的平均买价为每股$,按15%的年回报率计算.可口可乐的股价应该在10年后上涨至$ .
如果可口可乐的股票下跌怎么办?首先他不在乎,其次,即使股价下跌,其累计分红将达到$ 5.结果,1998年末,可口可乐股价收在$.不考虑分红,巴菲特的投资收益率为%.
