金融衍生产品介绍二〇〇八年十二月
目录金融衍生产品定义及基本概况历史回顾及现状金融衍生产品的主要功能及风险案例分析总结1
金融衍生产品定义及基本概况2
金融衍生产品定义及基本概况-定义•Berkshire Hathaway Holdings 2002年的年报中，美国著名的投资家巴菲特把信用衍生品称作一个“定时炸弹”和“金融界的大规模杀伤性武器”。3
金融衍生产品定义及基本概况-定义–从原生资产(Underlying Asserts)派生出来的金融工具–双边合约–保证金交易–现金差价结算–价值取决于现货市场基础性的金融工具4
金融衍生产品定义及基本概况-产品分类–根据产品形态–远期(Forward)–期货(Futures)–期权(Option)–互换(Swap)5
金融衍生产品定义及基本概况-产品分类–根据原生资产–利率(Interest Rate)–汇率(Foreign Exchange)–股票权益(Equity)–商品(Commodity)–信用(Credit)6
金融衍生产品定义及基本概况-产品分类利率衍生产品权益衍生产品信用衍生产品动商力品、衍能生源产及品利率掉期权益掉期违约掉期电力利率上限/下限远期商品掉期期权整体收益掉期远期汇率交易期权远期认购权证汇率期权掉期期权7
金融衍生产品定义及基本概况-产品分类–根据交易方法–场内交易，即交易所交易(Exchange-Traded Derivatives)，（期货，部分标准化期权）最大的场内交易市场是南韩KOSPI，欧洲Eurex，美国CME Group–场外交易，即柜台交易(Over-the-Counter (OTC) Derivatives)（远期，互换）8
金融衍生产品定义及基本概况-产品分类埸外交易（柜台交易）埸内交易（交易所交易）•客户化合约•标准化合约•通常有较长的到期日•交付、行权期通常在3至9个月内•流动性可能较差•灵活性与流动性较强•可能不为国际法所保护•常与大量交易及投机活动相联系•在内幕交易及其它法律适用方面有•大多情况下，在到期前结束合约及时缺乏规范以现金结算9
金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介普通利率衍生产品•掉期/互换（Swap）–同种货币固定利率vs.浮动利率–异种货币浮动利率vs.浮动利率固定利率vs.固定利率10
金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介普通利率衍生产品•期权–利率上限期权（Cap）–利率下限期权（Floor）–掉期期权（Swaption）11
金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介普通汇率衍生产品•期权–欧式（European）：在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。–美式（American）：在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。–百慕大式：仅限于期权有限期的几个特定日期执行期权。•期货/远期12
金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介股票权益衍生产品•与汇率衍生品类似，可以有期货/远期/期权等多种形式•股权掉期：一方支付固定或浮动利率，另一方则以某种股票或股指的表现为基础，支付其收益率。13
金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介商品衍生产品•与汇率股票衍生品类似，可以有期货/远期/期权等多种形式•原生资产主要类型：–农业产品，如小麦，棉花，咖啡豆等–金属产品，包括稀有金属如铂，金和普通金属产品–能源产品，如原油，天然气等•商品交易所举例：–New York Mercantile Exchange (NYMEX)–London Metal Exchange (LME)–Tokyo Commodity Exchange (TOCOM)–Dalian Commodity Exchange (DCE)14
金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介信用衍生产品•信用违约互换（CDS）：将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。15
历史回顾及现状16
历史回顾及现状最早的期货合同出现在亚里斯多德记载的一位名叫泰利斯的古希腊哲学家的故事中，泰利斯相信橄榄即将丰收，因此与橄榄榨油机制造商签订合同，在丰收的前期以支付少量的货币获取在丰收时节按市场价出租橄榄榨油机的权利，最终泰利斯的判断是正确的，丰收致使榨油机的需求增加，泰利斯赚得了大量的货币。17
历史回顾及现状西方第一次出现期货市场可以追溯到17世纪荷兰郁金香事件，当时郁金香因为生长过程中的病毒出现了一种罕见的黑色郁金香，受到贵族的追捧，当这种追捧狂热到达巅峰时，人们不仅买卖已收获的郁金香，而且还提前买卖次年将要收获的郁金香球茎，导致了期货市场的诞生。在东方，期货市场的发源地是日本的堂岛米市场，1697年堂島當成為日本的大米市場的期货交易诞生地，米期货的交易为卖米者提供了对冲收成和战争所带来的损失手段，其後，交易市場一直持續到了1939年。18
历史回顾及现状现代期货市场勃兴于19世纪美国的中西部地区，其中心则在芝加哥。1848年，美国第一家中心交易所－芝加哥交易所（CBOT）成立，现已成为世界上最大的综合性期货交易所之一。年，由82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所；－50年，开始在一些农作物交易中使用期货合同；年，CBOT的会员开始期权的交易，这是世界上第一起期权交易；年，与芝加哥期货交易所(CME) 合并；年，与纽约期货交易所合并，改称为芝加哥期货交易集团，现是世界上最大的期货交易所。19
历史回顾及现状-美国金融衍生品市场发展美国金融衍生品市场最新状况20
历史回顾及现状-美国金融衍生品市场发展美国国家银行货币监理署（OCC）统计数据举例–2008年一季度：–衍生品本金面值万亿美元–衍生品按本金计算利率产品占全部79%–1998年一季度：–衍生品本金面值26万亿美元–衍生品按本金计算利率产品占全部70%21
历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展国际清算银行（Bank For International Settlements，BIS）统计数据举例–利率互换本金账面余额：»截至1987年末：8,650亿美元»截至1995年末：128,107亿美元»截至2004年末：1,873,400亿美元»截至2007年末：3,931,380亿美元22
历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展23
历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展24
历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展25
金融衍生产品的主要功能及风险26
金融衍生产品的主要功能及风险中国前证监会主席周道炯在2008年12月3日第四届中国国际期货大会上指出：“要使金融衍行产品服务实体经济，首先要从企业自身做起，企业必须对金融衍生产品有正确的认识和深入的了解。衍生产品必须与企业的风险相匹配，同时严格统筹内部风险控制流程，这样的金融衍生产品才可以达到锁定风险作用。”27
金融衍生产品的主要功能及风险企业面临的风险信用风险市场风险操作风险其他风险负债方风险价格风险舞弊商誉跨国风险流动性风险系统策略交割风险汇率风险模型经营复杂性交割前风险利率风险监管市场竟争性法律合规等文化合约文件完整性人为不尽职28
金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品市场风险周期图发展阶段价格风险信用风险流动性风险资产负债管理操作风险初始成熟慢发展阶段29
金融衍生产品的主要功能及风险风险类别非金融行业对冲衍生产品金融行业对冲衍生产品信用风险√信用衍生产品，如√信用衍生产品，违约掉期、整体收如违约掉期、益掉期整体收益掉期市场风险原材料价格风√商品衍生产品，如XX险铜期货汇率风险√远期外汇交易、汇√远期外汇交易、率期权、汇率期权、利率风险√利率掉期、掉期期√利率掉期、掉权期期权流动性风险XX√X突发事件√X√X操作风险√X√X其他风险√X√X30
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例利率掉期合约举例1：甲公司需融资决定发行1千万人民币的债务，年利率为基准利率+25基准点（%）。甲公司同时购买了30年期国债投资，取得5%的固定投资收益。甲公司风险在哪里？付出－流动利率收入－5%固定收率如果基准利率上升，则付出>收入，出现亏损。如何对冲风险？流程如下：31
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例利率掉期合约支付固定利率甲公司交易对手支付浮动利率支付浮动的债券利率支付固定的债券利率•目的:–改变了现有的债务结构–取得低于市场利率的资金32
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例对外币债务式证券进行套期保值举例2：甲公司是以美元结算的公司，现借了1亿英镑债务，约定5年还，固定利率为5%。风险：美元与英镑的汇率浮动，担心利率下滑。如何应对：借入一个以1亿英镑为主导的交叉货币掉期合约流程如下：33
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例交叉货币掉期合约交易初始借入1亿5千万美元甲公司交易对手借出1亿英镑借入1亿英镑的债务债权人34
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例交叉货币掉期合约在合约期内甲公司获得以1亿英镑为本金的年利率固定利息交易对手5％的支付1亿英支付以1亿5千万美元为本镑债务年利金3个月LIBOR为年利率率5％的固的浮动利息定利息掉期结果= 债权人转换英镑固定利率债务为以3个月美元LIBOR的浮动利率美元债务35
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例合约到期日甲公司收回交易对手1亿英镑偿还1亿5千万美元偿还1亿英镑债权人36
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例期权的价值一个期权合约代表着可以进行特定交易的一种权利，因此该种权利是存在市场价值的。内在价值: 由合约所指向的资产的市场价格与期权执行日执行价格之间的差价产生的价值时间价值:由期权内在价值在合约时间内变动所产生的价值37
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例何时需要使用期权?保险针对价格波动针对利率波动投机活动购入期权= 无限向上潜力出售期权=无限向下潜力强化收益(出售以所持有证券为标的的看涨期权)38
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例看涨期权看跌期权利润图表期权费期权费•利润图表精确地展示了期权产生的总体盈利或损失39
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例举例3：甲公司持满仓ABC公司的股票，购入价为10元/股，但担心股价下滑，如何对冲价格下滑风险。购入一个卖出期权，定价为12元，或卖出一个买入期权，定价为12元，锁定收益在2元。40
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例期货期货合约是交易双方在期货交易所约定在未来特定日期按既定的价格购买或者出售某项商品或金融工具的具有法律约束力的书面协议。期货合约是标准化的合约，它对交易商品的质量、数量及交货期均采用固定的标准。期货合约是一种金融衍生工具。41
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例期货合约举例玉米农民答应在3个月后按每蒲式耳美元的价格出售100蒲式耳玉米玉米农民担心玉米价格在3个月后会下滑42
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例期货合约玉米农民期货交易所出售每蒲式耳美元，3个月交割的期货合约购入每蒲式耳美元，3个月交割的期货合约玉米商43
金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例期货合约•可在交易所交易•高度标准化合约－明确的数量、质量及交割日•清算中心•初始及追加保证金•每日结算•可以现金、实物交割或进行对冲交易等方式结算44
