财 务 管 理 学
《财务管理学》课程组
第一章 总论
第一节 财务管理的概念
企业财务与财务管理
财务活动是客观存在的，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
财务管理的对象：资金运动及财务关系
企业财务活动的主要内容：筹资、投资、分配
企业财务关系（处理财务关系是CFO的重任）
第一节 财务管理的概念
财务管理在企业管理中的作用
财务管理是企业管理系统的一个分支
财务管理是一种价值管理
财务对企业资金支持和协调控制的作用
片面夸大财务管理的功能是不妥的
辩论：企业管理以财务管理为中心
第二节 财务管理目标
财务管理目标与企业管理目标
理财目标：企业管理的子目标
理财目标具有层次性
理财目标的表现形式
产值最大化
利润最大化
股东财富最大化
企业价值最大化
其他
相关者利益最大化
经济附加值最大化
讨论：现代企业制度下，企业应树立何种理财目标？
第三节 财务管理原则
系统原则
从财务管理系统的内部和外部联系出发
从各组成部分的协调和统一出发
收支平衡原则
资金的收支在数量上和时间上达到动态的平衡
弹性原则
比例原则
优化原则
第四节 财务管理的环节
财务预测
为财务决策和财务计划提供依据
财务预测的依据：企业历史财务信息、未来市场预测、企业内部条件
财务决策
财务计划
企业财务工作的指南
财务计划的主要内容
编制要求：先进性、可行性
财务控制
控制程序：制定标准、执行标准、确定差异、消除差异、考核奖惩
财务分析
第二章 财务管理的价值观念
时间价值
风险报酬
利息率
证券估价
第一节 时间价值
一、资金时间价值的涵义
在没有风险和通货膨胀的情况下,资金在周转使用中随着时间的推移发生的增值
时间价值在企业理财中广泛运用，如筹资成本的控制、信用管理策略等
时间价值一般以利息(率)表示，但利息(率)除考虑时间价值外，还包括风险价值和通货膨胀因素
第一节 时间价值
二. 资金时间价值的计算：
计息方式：单利和复利
终值与现值的计算（要求会查现值系数表）。终值是现在一笔资金若干期的本利和；现值是未来一笔资金的现在价值。
进行财务决策时要注意指标的可比性，要么用现值，要么用终值，但现实中一般习惯使用现值来进行决策。
二. 资金时间价值的计算
单利终值Vn= V0(1+ni)
单利现值V0 = Vn/(1+ni)
复利终值Vn = V0(1+i)n
复利现值V0 = Vn / (1+i)n
二.资金时间价值的计算
例1:存款50000元,存期三年, 年利率3%,三年后本息合计为: 50000x(F/P,3%,3)=54650(元)
例2:计划于五年后筹款400万元以扩建厂房,年利率4%,现应存入 4000000x(P/F,4%,5)=3288000(元)
二、资金时间价值的计算
年金（Annuity）
年金的概念：一定期间内每期相等金额的收付款项。如折旧、租金、利息、股息、保险金、养老金等。
年金的种类：后付年金（普通年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。
普通年金:每期期末
普通年金的终值与现值计算：重点是现值计算及现值系数表的查阅。
FVIFA（I ,n）,FVIF（I,n）;PVIFA（I,n）,PVIF（I,n）
二、资金时间价值的计算
例4:从今年起每年末从盈利中提取300000元存入银行,年利率3%,三年后本息合计为:300000x(F/A,3%,3)=927300(元)
例5:计划五年后还债额10000000元,年利率4%,从现在起每年末应存入:10000000÷(F/A,4%,5)=1846382
例6:每年末需付租金6000元,租期三年,年利率3%,现在应存入:6000x(P/A,3%,3)=16974(元)
例7:以10%的利率筹得20000000元投资于某十年期项目,每年至少应收回: 20000000 ÷(P/A,10%,10)=3254679(元)
二、资金时间价值的计算
先付年金（Annuity Due）的终值与现值
与普通年金的唯一不同就是资金的期初收付，如租金
终值=A*FVIFA（i，n）*（1+i）=A*FVIFA（i，n+1）-A
现值=A*PVIFA（i，n）*（1+i）=A*PVIFA（i，n-1）+A
二、资金时间价值的计算
例8:从年初起每月初存入10000元,月利率1%,年末本利合计:
10000x(1+1%) x(F/A,1%,12)=128093(元)
或:10000 x[(F/A,1%,13)-1]=128093(元)
例9:六年分期付款购物每年初付20000元,年利率5%,相当于现在一次性支付: 20000 x(1+5%) x(P/A,5%,6)=106589(元)
或:20000x[(P/A,5%,5)+1]=106589(元)
二、资金时间价值的计算
延期年金的现值与终值
最初若干期（M）无收付款项，随后若干期（N）有等额的系列收付款项。
现值:V=A*PVIFA（i，n）*PVIF（i，m）
或V=A*PVIFA（i，m+n）-A*PVIFA（i，m）
终值:视同普通年金
永续年金的现值
是无限期等额收付的款项。如优先股的股息、企业的商誉等，诺贝尔奖也属于永续年金的形式。
V=A/i
二、资金时间价值的计算
例10:某七年期投资项目将于第四年末起每年末收益100000元,年收益率10%,七年的收益总和相当于现在的多少款项?
方法一:(1)视同普通年金,递延期末现值=100000x(P/A,10%,4)=317000(元)
(2)调整到第一期期初V0=317000x(P/F,10%,3)=238100元)
方法二:(1)假设递延期也有收益100000x(P/A,10%,7)=486800(元)
(2)未收益的递延期的现值=100000x(P/A,10%,3)=248700(元)
(3)实际收益的现值=(1)-(2)=486800-248700=238100
二、资金时间价值的计算
例11:某七年期投资项目将于第四年末起获收益,每年末100000元,年利率10%,七年末的收益总和为:100000x(F/A,10%,4)=464100(元)
或:238100(例11)x(F/P,10%,7)=463819(元)
例12:计划今后每年末发奖金600000元,年利率5%,相当于现在一次存入: 600000÷5%=120000000(元)
二、资金时间价值的计算
例13:第一年初投资240000元,每年末收益40000元,期限9年,投资收益率为多少?
40000x(P/A,i,9)=240000 (P/A,i,9)=6
查表:(P/A,8%,9)= (P/A, 9%,9)=
i=8%+(-6)/() x(9%-8%)=%
例14:计划购一新设备更新旧设备,新设备比旧设备价格高2000元,但每年可节约成本500元,年收益率10%,新设备至少应可用多少年才对企业有利?
500x(P/A,10%,n)=2000 (P/A,10%,n)=4
n=5+(-4)/() x(6-5)=(年)
第二节、风险报酬
由于经济活动的不确定性，风险无处不在，投资有风险、筹资有风险、就是分配也有风险。按照收益的确定程度，企业财务决策分为确定性决策（如国债）、风险性决策（如股票）和不确定性决策(如股票)
企业投资有外部投资和内部投资之分，风险影响的因素也不相同，有宏观和微观(市场和企业自身)之分，也有经营和财务之分
风险报酬是指投资者因冒风险投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬
预期投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率
无风险投资报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值。（西方：国库券的报酬率）
一、单项资产的风险报酬
确定期望值：预期报酬(率)的平均水平。一般地，概率分布越集中，实际可能的结果越接近于预期收益，投资的风险程度就越小。概率分布有两种类型：连续型分布和不连续型分布
计算标准离差：只能用于比较期望值相同方案的优劣，标准离差越大，则投资风险越大。
计算标准离差率：可以克服标准离差的不足。
风险报酬率=风险报酬系数X标准离差率
风险报酬系数的确定：专家确定法、经验确定法、比较确定法。
一、单项资产的风险报酬
例:某项目有三种方案可选,各方案在各种市场状况下的预计收益及概率如下:
市场状况 概率分布 甲方案 乙方案 丙方案
良好 40万元 50万元 60万元
一般 20万元 20万元 20万元
较差 0 -15万元 -30万元
国库券利率5%,风险报酬系数为:甲7%,乙8%,丙10%
(1)期望报酬:甲:++=22(万元)
乙:+=22(万元)
丙:+=22(万元)
一、单项资产的风险报酬
(2)标准离差:甲:14万元 乙:万元 丙:万元
(3)标准离差率:甲:14/22 x100%=%
乙: x100%=%
丙: x100%=142%
(4)风险报酬率:甲:7%%=%
乙:8%%=% 丙:10%x142%=%
(5)投资报酬率:甲:5%+%=%
乙:5%+%=%
丙:5%+%=%
二.证券组合的风险报酬
证券组合的风险分为可分散风险(非系统风险、公司特别风险)和不可分散风险(系统风险、市场风险)
可分散风险可通过证券组合来消减;不可分散风险不能通过证券组合来消除,用系数来测量
证券组合的风险报酬Rp=p(市场报酬率Km-无风险报酬率RF)
资本资产定价模型:
某股票或证券组合的必要报酬率Ki
=无风险报酬率+i(市场报酬率-无风险报酬率)
第三节 利息率
利息率:资金的增值与投入资金的价值之比
分类：基准利率与套算利率;固定利率与浮动利率;市场利率与官定利率;名义利率与实际利率(名义利率=实际利率+预计通货膨胀率)
影响利率的最基本因素:资金的供求
资金利率(名义)的构成:
纯利率:无风险无通胀的均衡点利率,受资金供求的影响
通货膨胀补偿
违约风险报酬
流动性风险报酬
期限风险报酬
第四节 证券估价
短期债券投资的目的:调节现金余额
长期债券投资的目的:获得稳定的收益
股票投资的目的:获取股利收入及买卖差价；
控制
证券估价(证券的内在价值):未来回报的现值
一、 债券的估价方法
到期还本、分期付息、复利计息时
债券价格=面值x(P/F,k,n)+面值x i x(P/A,k,n)
i:票面利率, k:市场利率
一次还本付息、单利计息时:
债券价格=面值+面值x i x n x(P/F,k,n)
贴现发行时:
债券价格=面值x (P/F,k,n)
一、债券的估价方法
例1:A企业于2006年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的债券,面值1000元,期限3年,票面利率10%,不计复利,市场利率8%。评价A企业购买此债券是否值得。
例2:A企业2006年1月1日购买某公司2003年1月1日发行的面值100000元,票面利率4%,期限10年,每年末付息一次的债券。市场利率5%,债券此时的市价为94000元。评价该债券是否值得购买。
一.债券的估价方法
例1:P=1000x(1+10%x3) x(P/F,8%,3)
=(元)
应该购买.
例2:P=100000x4%x(P/A,5%,7)
+100000x(P/F,5%,7)
=(元)
应该购买.
二、股票的估价方法
短期持有,未来准备出售的股票:
V=未来各期预计股利的复利现值总和+预计未来售价 x(P/F,k,n)
长期持有,股利稳定不变的股票:
V=每年固定股利/k(投资人要求的必要报酬率)
长期持有,股利固定增长的股票:
V=d0(1+g)(P/F,k,1)+d0(1+g)2(P/F,k,2)+…… +d0(1+g)n (P/F,k,n)
=d0(1+g)/(k-g)
二、股票的估价方法
例3:甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票,现有M公司和N公司股票可供选择.甲企业只准备投资一家公司股票.已知M公司股票现行市价为每股9元上年每股股利元,预计以后每年以6%的速度增长.N公司股票现行市价为每股7元上年每股股利元,股利分配政策将坚持一贯的固定股利政策.甲企业要求的必要报酬率为8%.要求根据股票价值作出投资决策.
二、股票的估价方法
例3:Vm=(1+6%)/(8%-6%)=(元)<9(元)
Vn=
应投资购买N公司的股票.
第三章 财务分析
第一节 财务分析的意义与内容
第二节 财务分析的方法
第三节 财务指标分析
第四节 财务综合分析
第一节 财务分析的意义与内容
一、财务分析的意义 财务分析是评价财务状况、衡量经营业
绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、
实现财务管理目标的重要手段；是合理实
施投资决策的重要步骤。
二、财务分析的内容
财务分析信息的需求者主要包括企业所有
者、企业债权人、企业经营决策者和政
府，它们有着各自不同的要求。 财务分析的基本内容包括：偿债能力分
析、营运能力分析、盈利能力分析和发展
能力分析。
三、财务分析的局限性
财务分析的局限性主要表现为资料
来源的局限性、分析方法的局限性和
分析指标的局限性。
第二节 财务分析的方法
一、趋势分析法 趋势分析法又称水平分析法，是通过对
比两期或连续数期财务报告中相同指标，
确定其增减变动的方向、数额和幅度，来
说明企业财务状况或经营成果的变动趋势
的一种方法。趋势分析法的具体运用主要
有以下三种方式：
(一)重要财务指标的比较 对不同时期财务指标的比较，有以下两种方法： 1.定基动态比率 定基动态比率是以某一时期的数额为固定基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式为： 定基动态比率=分析期数额／固定基期数额 2.环比动态比率 环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式为： 环比动态比率=分析期数额／前期数额
(二)会计报表的比较
它是将连续数期的会计报表的金额并列起
来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，
据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的
一种方法。
(三)会计报表项目构成的比较 它是以会计报表中的某个总体指标作为100
％，再计算出其各组成项目占该总体指标的百
分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，
以此判断有关财务活动的变化趋势。 采用趋势分析法时，必须注意以下问题：
第一，所对比指标的计算口径必须一致；
第二，应剔除偶发性项目的影响；
第三，应运用例外原则对某项有显著变动的指 标做重点分析。
二、比率分析法
比率分析法是通过计算各种比率指标来
确定财务活动变动程度的方法。比率指标
的类型主要有以下三种：
(一)构成比率 构成比率又称结构比率，是指某项财务指标的各组
成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的
关系。
(二)效率比率 效率比率是某项财务活动中所费与所得的比率，反
映投入与产出的关系。
(三)相关比率 相关是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以
对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。
采用比率分析法时，应当注意以下几点：
第一，对比项目的相关性；
第二，对比口径的一致性；
第三，衡量标准的科学性。
三、因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其影响因
素的关系，从数量上确定各因素对分析指
标影响方向和影响程度的一种方法。因素
分析法具体包括以下两种：
(一)连环替代法
它是将分析指标分解为各个可以计量的因素，
并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的
比较值(通常即实际值)替代基准值(通常为标准值
或计划值)，据以测定各因素对分析指标的影向。
(二)差额分析法
它是连环替代法的一种简化形式，是利用各个
因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因
素对分析指标的影响。 采用因素分析法时，必须注意以下问题： (1)因素分解的关联性； (2)因素替代的顺序性； (3)顺序替代的连环性； (4)计算结果的假定性。
第三节 财务指标分析
一、偿债能力分析
二、营运能力分析
三、盈利能力分析
四、发展能力分析
一、偿债能力分析
(一)短期偿债能力分析 企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比
率、速动比率和现金流动负债比率。
1.流动比率 流动比率=流动资产÷流动负债×100％ 一般情况下，流动比率越高，说明企业短期偿
债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限
为100％，而流动比率等于200％时较为适当。
2.速动比率 速动比率=速动资产÷流动负债×100％ 一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还
流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比
率等于100％时较为适当。
3.现金流动负债比率 现金流动负债比率=年经营现金净流量÷年末流动负债×100％ 该指标越大表明企业经营活动产生的现金净
流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。
(二)长期偿债能力分析 企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债
率、产权比率和已获利息倍数三项。 1.资产负债率 资产负债率(又称负债比率)=负债总额÷资产总额×100％ 一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。保守的观点认为资产负债率不应高于50％，而国际上通常认为资产负债率等于60％时较为适当。
2.产权比率 产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100％
产权比率与资产负债率对评价偿债能力
的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负
债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程
度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程
度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
3.已获利息倍数 已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利
息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，
也叫利息保障倍数。其计算公式为： 已获利息倍数= EBIT÷1 ＝（所得税+净利润+利息）÷利息 一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿
债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为
适当，从长期来看至少应大于1。
二、营运能力分析
(一)人力资源营运能力分析 人力资源营运能力通常采用劳动效率指
标来分析。 对企业劳动效率进行考核评价主要是采用比较
的方法，例如将实际劳动效率与本企业计划水
平、历史先进水平或同行业平均先进水平等指标
进行对比。
(二)生产资料营运能力分析 生产资料的营运能力实际上就是企业的总资产及其
各个组成要素的营运能力。资产营运能力的强弱关键
取决于资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表
示。周转率是企业在一定时期内资产的周转额与平均
余额的比率，它反映企业资产在一定时期的周转次
数。周转期是周转次数的倒数与计算期天数的乘积，
反映资产周转一次所需要的天数。其计算公式为：
周转率(周转次数)=周转额÷资产平均余额
周转期(周转天数)=计算期天数÷周转次数 =资产平均余额×计算期天数÷周转额
具体地说，生产资料营运能力分析可以从以下几个方面进行
分析。 1.流动资产周转情况分析
反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周
转率和流动资产周转率。
(1)应收账款周转率 应收账款周转率＝主营业务收入净额÷应收账款平均余额。其中，主营业务收入净额是指企业当期主要经营活动所取得
的收入减去折扣与折让后的数额，数据可取自利润及利润分配
表。应收账款平均余额＝（应收账款余额年初数＋应收账款余
额年末数）÷2；应收账款余额＝应收账款账面净值＋坏账准
备，数据可取自资产负债表及资产减值准备明细表。
(2)存货周转率
存货周转率(周转次数)= 产品销售成本 / [（期初存货+期末存货）/2] 一般情况下，存货周转率高，表明存货
变现速度快，周转额较大，资金占用水平
较低。
(3)流动资产周转率
流动资产周转率(周转次数)= 销售收入/[（期 初流动资产+期末流动资产）/2] 一般情况下，流动资产周转率越高越
好，表明以相同的流动资产完成的周转额
越多，流动资产利用效果越好。
2.固定资产周转情况分析 反映同定资产周转情况的主要指标是固定资
产周转率。固定资产周转率是销售收入与全部
固定资产平均余额的比值。 固定资产周转率(周转次数)= 销售收入÷平均固定资产 一般情况下，固定资产周转率高，表明企业
固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定
资产结构合理，能够充分发挥效率。
3.总资产周转情况分析 反映总资产周转情况的主要指标是总资产周转
率。总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比
值。该项指标反映资产总额的周转速度
总资产周转率(周转次数)=销售收入÷平均资产总额。 一般情况下，总资产周转率越高，表明企
业全部资产的使用效率越高。
三、盈利能力分析
(一)主营业务利润率
主营业务收入增长率 ＝（ 本期主营业务收入－上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100％
该指标越高，表明企业主营业务市场竞争力越
强，发展潜力越大，盈利能力越强。
(二)成本费用利润率 成本利润率=利润总额×成本费用总额×100%
成本费用总额=主营业务成本+营业费用+管理 费用+财务费用 该指标越高，表明企业为取得利润而付出的
代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越
强。
(三)盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数，是指考核当期经营现金净流量
与净利润的比率，计算公式为：
盈余现金保障倍数=经营活动产生的现金流量净额÷净利润 一股来说，当企业当期净利润大于零时，盈余现金
保障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活
动产生的净利润对现金的贡献越大。
(四)总资产报酬率
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%
该指标越高，表明企业的资产利用
效益越好，整个企业盈利有力越强。
(五)净资产收益率
净资产收益率=净利润/ [（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100%
一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本
获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投
资人、债权人的保证程度越高。
(六)资本保值增值率
资本保值增值率=期末权益者总额/期初权益者总额 ×100 ％ 一般认为，资本保值增值率越高，表明
企业的资本保全状况越好，所有者权益增
长越快，债权人的债务越有保障，该指标
通常应大于100％。
(七)每股收益
每股收益，也称每股利润或每股盈余，指上市公司本年净利润
与年末普通通股总数的比值，反映普通股的获利水平。其计算
公式为： 每股收益= 期末净利润÷期末总股本 上式中的分母也可以用普通股平均股数表示，按平均数计
算的每股收益指标可按下列公式进行分解： 每股收益=主营业务收入净利率×总资产周转率×股东权益比率×平均每股净资产 注意：此处的“股东权益比率”即为“权益乘数”。
每股收益也可以用净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行
在外的普通股平均股数来计算。
(八)每股股利
每股股利指上市公司本年发放的普通股
现金股利总额与年末普通股总数的比值。
其计算公式为：
每股股利=股利总额÷年末普通股股份总数
(九)市盈率
市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股
收益的倍数，反映投资者对上市公司每元净利润
愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬
和风险。其计算公式为：
市盈率= 当前每股市场价格/每股税后利润
(十)每股净资产
每股净资产是上市公司年末净资产(即股东权
益)与年末普通股总数的比值。其计算公式为： 每股净资产= 股东权益÷股本总额。
这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每
股净资产越高, 股东拥有的资产现值越多。
四、发展能力分析
(一)销售(营业)增长率
销售（营业）增长率=本年销售（营业）增长额/上 年销售（营业）总额*100% 销售(营业)增长率若大于零，表示企业本年主营业
务收入有所增长，指标值越高表明增长速度越快，
企业市场前景越好。
(二)资本积累率
资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者 权益*100%
资本积累率若大于零，则指标值越高表明企
业的资本积累越多，应付风险、持续发展的能力
越大。
(三)总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资 产总额*100%
(四)三年销售平均增长率
三年销售平均增长率
=[（当年主营业务收入总额／三年前主营业务收入总额) －1]×100％
一般认为，该指标越高，表明企业主营业务
持续增长势头越好，市场扩张能力越强。
(五)三年资本平均增长率
三年资本平均增长率 =[（年末所有者权益总额／三年前年末所有者权益总额） － l]×100％ 一般认为，该指标越高，表明企业所有
者权益得到保障的程度越大，应对风险和
持续发展的能力越强。
第四节 财务综合分析
一、财务综合分析的含义及特点
二、财务综合分析方法
一、财务综合分析的含义及特点
(一)财务综合分析的含义
财务综合分析，就是将营运能力、偿债
能力、盈利能力和发展能力分析等诸方面纳入一
个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财
务状况进行解剖与分析。
(二)财务综合分析的特点
财务综合分析的特点体现在其财务指标
体系的要求上。综合财务指标体系的建立应
当符合以下要求： (1)指标要素齐全适当； (2)主辅指标功能匹配； (3)满足多方信息需要。
二、财务综合分析方法
财务综合分析方
法主要有杜邦财务
分析体系和沃尔比
重评分法。
(一)杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系(简称杜邦体系)是利用各财务指标间的内在
关系，对个业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方
法、杜帮体系各主要指标之间的关系如下：
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数 其中：主营业务净利率=净利润÷主营业务收入净额 总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额 权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷(1-资产负债率)
(二)沃尔比重评分法
沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性
关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后
通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及
总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出
评价的方法。 沃尔比重评分法的基本步骤包括： (1)选择评价指标并分配指标权重； (2)确定各项评价指标的标准值； (3)对各项评价指标计分并计算综合分数； (4)形成评价结果。
本章结束
第四章 长期筹资概论
企业筹资的动机与要求
企业筹资的类型
企业筹资的环境
筹资需要量的预测
第一节 企业筹资的动机与要求
企业筹资的动机
扩张性筹资动机
调整性筹资动机
混合性筹资动机
企业筹资的基本原则
合理性原则
及时性原则
合法性原则
第一节 企业筹资的动机与要求
企业筹资的渠道与方式
企业融资渠道：
政府财政资本：是国有企业自有资金的的主要来源渠道
银行信贷资本
非银行金融机构资本
其他法人资本
民间资本
企业内部资本：当期的非付现费用和留存收益
国外和我国港澳台资本
第一节 企业筹资的动机与要求
企业筹资方式
投入资本筹资
发行股票筹资
发行债券筹资
银行借款筹资
融资租赁筹资
商业信用筹资
发行商业本票筹资
前两项是自有资金的融资方式，是永久性股权资本；后四项为借入资金的融资方式，是债权资本。
第二节 企业筹资的类型
股权资本与债权资本
长期资本与短期资本
内部筹资与外部筹资
直接筹资与间接筹资
第三节 企业筹资环境
企业筹资的金融环境
企业筹资的经济环境
企业筹资的法律环境
一、 企业筹资的金融环境
金融市场的类型：
按融资对象分：资本市场、外汇市场和黄金市场
资本市场按期限分：货币市场(短期)与资本市场(长期)
资本市场按交易性质分：证券市场与借贷市场
长期证券市场按功能分：初级市场(发行)和次级市场(交易)
资本市场的功能
企业融资
配制资源
金融资产定价等
金融机构:经营存贷业务、证券业务、租赁业务、保险业务
金融政策:货币政策、利率政策、汇率政策
二、企业筹资的经济环境
宏观经济政策
经济增长政策
产业结构政策
政府财政政策
物价变动
通货膨胀
通货紧缩
周期变化
产品寿命周期
经济周期
三、企业筹资的法律环境
规范企业的资本组织形式:公司法、合伙企业法、个人独资企业法
规范企业的筹资渠道和筹资方式:公司法、证券法
规范企业发行证券筹资的条件:公司法
制约不同筹资方式的资本成本:企业所得税法
第四节 筹资数量的预测
因素分析法
销售百分比法
线性回归分析法
一、因素分析法
资本需要量=(上年资本实际平均占用量-不合理占用量)
X(1+预测年度销售变动率)
X(1-预测年度资本周转速度变动率)
适用于:1.品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低 的资本占用项目的预测
2.匡算企业全部资本的需要量
二、销售百分比法
销售百分比法是根据资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项短期资本需要量的方法
（一）编制预计利润表，预测留用利润
根据基年实际利润表，计算利润表各项目与实际销售额的百分比
企计算预测年底预计利润表各项目：预计销售收入X基年利润表各项目与实际销售额的百分比
编制预测年度预计利润表
计算预测年度留用利润额：预测年度税后利润预计数X预定留用比例
（二）编制预计资产负债表，预测外部筹资额
（二）编制预计资产负债表，预测外部筹资额
确定资产负债表中的敏感项目:与销售有基本不变比例关系的项目
敏感资产：现金、应收帐款、存货等
敏感负债:应付帐款、应付费用等
固定资产视情况而定
根据基年资产负债表,计算各敏感项目与基年销售收入的百分比。
用预计销售收入分别乘以基年敏感项目与基年销售收入的百分比，得出预计资产负债表中各敏感项目的预计数。
计算预计资产负债表中的留用利润预计数：基年资产负债表中的留用利润额+预计留用利润增加额（根据预计利润额，所得税率和留用利润比例确定）。
加计预计资产负债表的两方，差额即为需要追加的外部筹资额。
二、销售百分比法
简化方法：按公式预测外部筹资额
需要追加的外部筹资额
=预计销售增加额X（基年敏感资产/基年销售额）-预计销售增加额X（基年敏感负债/基年销售额）-预计留用利润增加额
或=预计销售额X[ （基年敏感资产/基年销售额）- （基年敏感负债/基年销售额）]-预计留用利润增加额
二、销售百分比法
例1：某企业上年度实现销售收入3000万元，当年敏感性资产占收入的比例为32%，敏感性负债占收入的比例是8%。该企业的销售净利率为4%，股利支付率为40%。预计计划年度企业销售将增长25%，假设该企业上年度的折旧费用为30万元。试计算该企业计划年度外部融资额？
每增加1元收入需要增加的资金投入为：
32%-8%=24%
计划年度净利润=3000*（1+25%）*4%=150（万元）
内部留存收益=150*60%=90（万元）
外部融资额=3000*25%*24%-（90+30）=60（万元）
二、销售百分比法
例2：某公司上年销售额1000000元（公司最大生产能力），销售净利率4%，已分配利润为税后利润的50%。计划年度预计销售额1500000元，预计销售净利率、已分配利润占税后利润的比例均与上年相同。上年资产负债表如下：(单位:万元)
二、销售百分比法
80
负债及所有者权益总计
80
资产总计
2
未分配利润
11
无形资产
40
实收资本
30
固定资产净值
20
长期借款
20
存货
3
应付票据
17
应收账款
15
应付账款
2
货币资产
金额
负债及所有者权益
金额
资产
二、销售百分比法
方法一：1.上年敏感资产、敏感负债分别占销售收入的比重为:
货币资产：20000/1000000=2% 存货:200000/1000000=20%
应收帐款:170000/1000000=17% 固定资产:300000/1000000=30%
应付帐款：150000/1000000=15%
2.计划年度各敏感资产、敏感负债分别为：
货币资产：1500000X2%=30000 存货:15000000X20%=300000
应收帐款:1500000X17%=255000 固定资产：1500000X30%=450000
应付帐款：1500000X15%=225000
3.计划年度留用利润增加额=1500000X4%X(1-50%)=30000
4.预计资产负债表中:资产总额=30000+255000+300000+45000+110000=1145000
权益总额=225000+30000+200000+400000+(20000+30000)=905000
计划年度需追加的外部筹资额=1145000-905000=240000(元)
二、销售百分比法
例2方法二:
1.计算上年敏感资产、敏感负债分别占销售收入的比例：同方法一
2.计划年度需追加外部筹资
= （1500000-1000000）
X（2%+17%+20%+30%- 15%）
-1500000 X4% X（1-50%）
=240000（元）
二、销售百分比法
例2:若上年生产能力只利用了50%,其他条件不变。
固定资产为非敏感项目
计划年度需追加的外部筹资额
=（1500000-1000000）X（2%+17%+20%-15%）
-1500000 X4% X（1-50%）
=90000（元）
三、线性回归分析法
模型: y=a+bx
y :资本需要量
a :不变资本总额
b :单位业务量所需要的可变资本额
x :产销量
y=na+b x
xy=a x+b x2
三、线性回归分析法
例3:某企业连续几年产销量与资金占用量如下表:
110
140
2005
147
2006
105
130
2004
100
120
2003
90
100
2002
95
110
2001
100
120
2000
资金占用量(万元)
产销量(万件)
年度
三、线性回归分析法
n=6 x=720 y=600 xy=72500 x2=87400
600=6a+720b
72500=720a+87400b
a=40 b=
y=40+
2006年资金占用量=40+=(万元)
第五章 长期筹资方式
投入资本筹资
发行普通股筹资
发行债券筹资
长期借款筹资
租赁筹资
混合性筹资
第一节 投入资本筹资
非股份制企业筹集自有资金的主要方式
企业资本金的构成：国家、法人、个人和外商
投入资本筹资的出资形式:
现金投资
非现金投资：实物资产投资和无形资产投资，无形资产所占比例应符合规定
投资的估价和验资要求
该筹资方式的优缺点：
优点：股权资本，提高企业资本实力、资信度和再融资能力，尽快形成生产能力，融资风险小
缺点：没有证券为媒介，融资成本高，产权关系不明晰，不利于产权交易。
第二节 发行普通股筹资
股票的概念：股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证
股票的种类
按股东的权利和义务分：普通股和优先股
按是否记名分：记名股票和无记名股票
按票面有无金额分：面额股票和无面额股票
按投资主体分：国家股、法人股、个人股和外商股
按发行时间分：始发股和增发股
按股票的发行对象和上市地区分：A股、B股和H股
普通股的权利
公司经营管理权
自由转让股票的权利
收益分配权
优先认购新股权
剩余财产要求权
第二节 发行普通股筹资
股票价值
面值；贴现价值；帐面价值；市场价值；清算价值
股票发行条件
发行股票必须提交的文件：公司章程、招股说明书、股票承销协议、中介结构报告等
相关法规规定的条件
股票发行程序
发起人认足股份，交付出资
提出募集股份申请
公告招股说明书，签订承销协议
招认股份，缴纳股款
召开股东大会，选举董事会、监事会
办理公司设立登记，交割股票
第二节 发行普通股筹资
股票发行方法与推销方式
发行方式：公募发行、股东优先认购、第三者分摊
公募发行有直接公募和间接公募。直接公募的发行风险由发行公司负担，证券商仅收取手续费；间接公募的发行风险由投资银行等证券商承担，占美国90%的新股业务。
股东优先认购是指公司对现有股东按比例配售公司新发行股票的认购权，准许其优先认购新股，有利于维持公司的股权结构。
第三者分摊：公司发行新股时，准许与本公司有特殊关系的第三者以新股认购权
股票推销方式：自销、委托承销。
委托承销方式有包销和代销两种方式。包销的风险由承销机构承担，但承销价格往往受影响；代销的风险由发行公司承担，在我国，公开发行股票面值达3000万元或预计销售金额达5000万元的，应由承销团承销。
股票价格的确定
面值发行；市场价格发行；中间价格发行；市盈率发行
第二节 发行普通股筹资
股票上市
上市的意义
提高公司股票的流动性
有利于股权的社会化，避免股份的集中
提高公司的知名度
便于确定公司股票的价格和公司价值
不利：财务公开、分散控制权、股价被操纵损害形象
股票上市的条件
股票融资的优缺点
无固定的财务负担（无固定股利）
融资风险小（无到期日，无固定股利，不存在到期还本付息风险）
公司的永久性资本，有利于提高企业的资信水平，促进长期持续稳定经营
资本成本高（高风险要求高报酬）
容易分散控制权（出售新股，增加新股东）
导致股价的下跌（发行新股，降低普通股每股收益）
第三节 发行债券筹资
企业债券的种类
记名债券和无记名债券 ；参与公司债券与非参与公司债券
抵押债券和信用债券； 上市债券与非上市债券
收益公司债券、可转换公司债券和附认股权债券
固定利率债券和浮动利率债券
债券发行价格的影响因素
债券面额
票面利率
市场利率
债券期限
债券价格的确定（同第二章中“证券估价”）
债券的信用评级
第三节 发行债券筹资
债券发行的有关规定
《公司法》和《企业债券管理条例》的规定
对公司规模的要求
对公司效益的要求
对企业债券利率的规定
对债券融资的用途规定
发行企业债券的优缺点
资金成本较低（与股利相比）
可以获得财务杠杆利益（固定利息，增加股东和公司财富）
不分散股东的控制权（债权人无权参与公司的管理决策）
有利于公司调整资本结构（发行可转换债券及可赎回债券）
财务风险较高（固定到期日，定期付息，按期还本付息）
限制条件较多
筹资数量有限（ 《公司法》规定）
第四节 长期借款筹资
长期借款的分类
政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款
信用贷款和抵押贷款
基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款
银行贷款的信用条件
授信额度：正式或非正式规定的企业借款的最高限额
周转信用协议：一种常为大公司使用的正式授信额度
补偿性余额
第四节 长期借款筹资
借款的程序
申请—审批—签约—借款—还款
借款合同
基本条款
限制条款，如对企业资产流动性的要求、股东现金股利支付的限制、后续借款的现值、出售资产的限制等
长期借款的优缺点
优点：融资速度快、成本较低、融资弹性大、具有杠杆作用
缺点：融资风险高、限制条件较多、融资数量有限
第五节 租赁筹资
租赁的种类：经营租赁、融资租赁
出租方或承租方
出租方
租赁设备的购买
退租、续租、留购
退还出租方
租赁期满设备的处置
承租方
出租方
租赁期内设备的维护
较长
较短
租赁期限
融资租赁
经营租赁
项目
第五节 租赁筹资
融资租赁：资本租赁、财务租赁
目的：融通资金，集融资与融物于一体
形式
直接租赁
售后回租：类似抵押贷款
杠杆租赁：涉及承租人、出租人和贷款人三方；租赁公司既是出租人又是借资人；租赁收益大于借款成本，出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益。
程序
租金的确定
决定因素：租赁设备的购置成本、预计残值；利息；租赁手续费；租赁期限；租金的支付方式
计算方法：平均分摊法；等额年金法
第五节 租赁筹资
租赁筹资的优缺点
优点
迅速获得所需资产，尽快形成生产经营能力直接租赁
限制条件较少
免遭设备过时的风险
租金分期支付，适当抵减不能偿付的危险
租金费用税前扣除，免税利益
缺点
成本较高，通常高于设备价值的30%
固定租金支付构成企业财务困难时期的一项沉重负担
若不能享有设备残值，即为机会损失
第六节 混合性筹资
发行优先股筹资
发行可转换证券筹资
发行认股权证筹资
一、发行优先股筹资
优先股的特征
优先分配固定股利
优先分配公司剩余财产
优先股股东一般无表决权
优先股可由公司赎回
优先股的种类
累积优先股和非累积优先股
参与优先股和非参与优先股
可赎回优先股和不可赎回优先股
发行优先股的动机
防止公司股权分散化
调剂现金余缺
改善公司资本结构
维持举债能力
一、发行优先股筹资
发行优先股筹资的优点
无固定到期日，不用偿还本金，相当于无限期的长期贷款
可赎回优先股使得利用资本更有弹性
有利于调剂和掌握公司的资本结构
股利的支付既固定又有一定的灵活性
保持原有股东的控制权
股权资本，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举債能力
发行优先股筹资的缺点
融资成本高于债券成本
制约因素较多
固定股利，不在税前列支，可能形成较重的财务负担
二、发行可转换证券筹资
可转换证券的种类:可转换债券和可转换优先股
可转换债券的特性:具有债务与权益筹资的双重性
可转换债券的发行资格与条件
可转换债券的转换
转换期限:与可转债的期限有关
转换价格
转换比率=面值X转换价格
二、发行可转换证券筹资
可转换债券筹资的优点
有利于降低成本
有利于筹集更多资本
有利于调整资本结构
有利于避免筹资损失
可转换债券筹资的缺点
转股后将失去利率较低的好处
偿债压力
若转股时股价高于转换价格,则发行遭受筹资损失
回售条款的规定可能使发行公司遭受损失
三. 发行认股权证筹资
认股权证的特点:含有期权条款
认股权证的种类
长期与短期的认股权证
单独发行与附带发行的认股权证
备兑认股权证与配股权证
认股权证的作用
为公司筹集额外的现金,增强公司的资本实力营运能力
促进其他筹资方式的运用
