第三章 利息与利息率
第一节 利息的本质
第二节 利率的种类
第三节 利率的结构
第四节 利率的决定
第五节 利率的作用
第六节 利率管理体制
第一节 利息的本质
一.利息与利息率
利息是指在借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬;是在偿还借款时大于本金的那部分金额。
利率是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率;是衡量利息数量大小的尺度。
二. 利息本质
配弟的“使用权报酬”说
西尼尔的“节欲”说
庞巴维克的“时差利息”说 ;
费雪的“人性不耐”说
凯恩斯的“灵活偏好”说;
马克思的“剥削论”
第 二 节 利率的种类
一.按计算利息的不同期限单位划分:
★年利率(annual interest):以年为单位计算利息时的利率，通常%表示。
★月利率(monthly interest):以月为单位计算利息时的利率，通常‰表示。
★日利率(daily interest):以日为单位计算利息时的利率，通常以‰表示。
在中国，习惯上，不论年息月息拆息都用“厘”作单位
二.按计算方法
★单利(simple interest):单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：I=P×r×n
★复利(compound interest ):复利是单利的对称，是指将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算出来的利息。用公式表示为：
三、按不同的利率决定方式划分
▲官定利率(official interest rate)又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。
▲公定利率(pact interest rate)由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行。
▲市场利率(market interest rate )是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用。
四.按借贷期内利率是否变动划分
▲固定利率(fixed rate)是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。
▲浮动利率(floating rate)是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。
五.根据利率作用的不同划分
▲基准利率(basic rate)是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。
▲差别利率(differential )是指金融机构对不同客户的存、贷款实行的不同利率。
六. 根据利率的真实水平划分
▲名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。
▲实际利率(real interest rate)是指货币购买力不变条件下的利率
实际利率（i）=名义利率（r）-通货膨胀率（P）
若利息也考虑到通胀的因素，则名义利率为：
i =(1+r)(1+p)-1
补充概念1
★终值(final value)：未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和。
FV=PV（1+r）n
★现值 (present value)：未来本利和的现在价值。 PV=FV/（1+r）n
现值的概念可以用于贴现、投资决策等。
★收益资本化
收益（B）=本金（P） × 利率（r）
收益资本化在经济生活中被广泛地应用。
例1:地价=土地年收益/年利率
例2:人力资本价格=年薪/年利率
例3:股票价格=股票收益/市场利率
补充概念2
第三节 利率的结构
The Risk and Term Structure of Interest Rates
一、利率的风险结构
期限相同债券或贷款在违约风险、流动性和所得税规定等因素作用下各不相同的利率间的关系。
违约风险
流动性风险
税收风险
在其他因素不变时，一般地，债券的风险升水随着违约风险和流动性风险的增加而增加；债券的税前利率与税率同方向变动。
二.利率的期限结构(The term structure of interest rates)
平行收益曲线
(Flat Yield curve)
正收益曲线
(Positive Yield curve)
负收益曲线
(Inverse Yield curve)
其他条件相同, 期限不同的利率之间的关系
（一）期限结构预期说(The expectational theory )
该理论假设：
投资服从于利润最大化原则；
投资者对证券期限无特殊偏好，各种期限可完全替代；
买卖证券没有交易成本；
绝大多数投资者都可准确预测未来利率，并根据这些预期指导投资行为。
利率的期限结构是人们对未来市场利率变化的预期决定的
结论：
利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的，因此，对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素；
长期利率是预期未来短期利率的函数，长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和的平均数。
（二）流动性补偿理论
短期债券流动性比长期债券流动性高，投资者对高流动性投资比对低流动性投资更为偏好
证券在下个时期被预期产生不同的收益率，这取决于证券的流动性
长期利率是由未来短期利率的市场预期加上与投资的期限和流动性有关的流动性升水所决定的。
（三）市场分割理论
（market segmentation theory）
不同期限的债券不能完全代替:不同类型的投资者具有与投资期 限相关的偏好。这些偏好与他们的债务结构、风险厌恶程度有关
主要原因：
法律上的限制
缺乏能够进行未来债券交易的市场
缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具
债务风险的不确定性
因为各种不同期限的证券各有其特点，可满足不同投资者的偏好，而不同投资者或借款者也往往只对某种期限的证券感兴趣。
第四节 利率的决定
马克思的利率决定理论
古典学派的均衡利率理论
凯恩斯流动偏好理论
可贷资金利率理论
新古典综合学派利率理论
一.利率决定理论
(一)马克思的利率决定理论
利率大于零，小于社会平均利润率
受借贷资本供求关系影响.
(二)古典学派的均衡利率理论
★马歇尔的储蓄投资论：资本供求决定利率
储蓄 资本供给； i I S
投资 资本需求；
若资本供大于求，利率下降，
反则反之。
I,S
i*
（三）凯恩斯流动偏好理论
利率决定于货币供给和货币需求的数量；
货币供给为外生变量，由中央银行直接控制。
货币需求又基本取决于人们的流动性偏好。
货币总需求=交易和预防货币需求+投机性货币需求
L=L1+L2=L1(Y)+L2(r)
L=L1+L2=L1(Y)+L2(r)
i
Ms2
Ms1
Ms，L
i1
i2
流动性陷阱
（四）可贷资金利率理论
可贷资金的供给： Fs=储蓄（ S） +银行体系创造的新增货币量 （ ΔMs）
与利率呈同方向变动关系；
可贷资金的需求：Fd=投资（ I）+新增的货币需求（ΔH ）
与利率呈反方向变动关系。
I
ΔH
S
ΔM
Fd
Fs
i*
i
可贷资金
E
在i*水平下，I＞S (资本求过于供)，而△H＜△M(货币供过于求)
Y
i
IS
LM
i*
Y*
（五）新古典综合学派利率理论
（六）弗里德曼关于货币供给与利率变动的理论
流动性效应（第一循环效应）；
收入与价格水平效应（第二循环效应）
预期通货膨胀效应（第三循环效应） ；
Ms↑---i↓----I↑----y↑---- P↑ ----i↑----Pe↑
1
2
3
二.影响利率的因素
(一) 经济周期
（二）价格水平
（三）投资的预期报酬率
(四) 政府的预算赤字
(五) 中央银行货币政策
(六) 预期通货膨胀率
(七) 税率
（八) 汇率
(九) 国际金融市场利率
第 五 节 利率的作用与发挥
一、 利率的作用
利率是微观经济活动的重要调节器
利率是连结宏观和微观经济的纽带
利率是反映经济态势的重要指标
利率影响国际经济活动
二. 利率变化的灵敏度---利率弹性
(一)储蓄的利率弹性
利率对储蓄的替代效应: i↑---S↑
(用增加未来消费—储蓄,替代目前消费)
利率对储蓄的收入效应: i↑---S↓
( 利息收入增加,故增加现在消费,减少储蓄)
(二)投资的利率弹性
利率弹性的方向取决于两种效应的对比结果
影响弹性的因素
（一）资本状况
（二）居民的投资心理、投资意识
（三）金融市场的发达程度
（五）利率政策
（四）企业机制(包括金融企业)
（六）价格水平
三．利率作用发挥条件
市场化的利率决定机制;
灵活的利率联动机制;
适当的利率水平;
合理的利率结构:
(期限结构、行业结构、地区结构)
第五节 利率管理体制与利率自由化
一.美国的利率管理体制及利率自由化
Q字条例
利率自由化背景
利率自由化的进程
结果
二.利率市场化可能产生的风险
利率水平升高的风险 ;
道德风险;
金融腐败
三.利率市场化的条件（配套的制度性安排）
宏观经济稳定，经济增长平稳，价格相对稳定：
商业银行产权明晰，有健全的风险和成本控制制度, 形成金融机构良性竞争局面
现代化的企业制度
统一开放竞争有序的金融市场:
完善的金融宏观调控机制
四 我国的利率体制改革
（一）我国利率改革的回顾
调整利率总水平,结束了建国三十年来连续降低银行利率的历史 ;
调整利率结构,改革存贷利率倒挂，存贷利率按所有制性质确定等不合理现象;
改革高度集权、僵化的利率管理体制，从“放权”开始
（二） 利率市场化含义
市场化的利率机制:
国家控制基准利率，其他利率基本放开，由市场决定。
基本特点:
央行不直接规定利率水平，也不制订任何利率变动界限，而是根据国民经济运行的实际状况与需要，通过再贴现率、存款准备金制度、公开市场业务来调节市场利率;
存贷款利率由各金融机构自主确定。
（三）原则
先外币,后人民币;
先贷款,后存款;
先农村后城市;
先批发后零售
（四）具体步骤
1996年4月央行公开市场操作的利率实现了市场化 ；
1996年6月放开同业拆借市场利率；
1999年9月国债在银行间债券市场利率招标发行；
1998-1999年，扩大金融机构贷款利率浮动幅度；
1999年10月对保险公司3000万元以上5年以上的大额定期存款实行协议利率 。
2000年9月对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商决定；300万以下的小额外币存款利率，由央行征求行业协会意见制定。
2002年进一步扩大农村信用社和金融机构的贷款浮动幅度。
