第四章 财务指标
学习目标:
本章阐述基本财务指标的具体内容，并介绍了盈余管理的动机、手段和主要识别方法。通过本章学习，应当达到如下的学习效果：
l 掌握基本财务指标体系的分类，熟悉各个财务指标的意义和计算方法。
l 在理解财务指标联动性的同时，能够熟练运用杜邦分析系统。
l 了解盈余管理的动机、手段和主要识别方法。
第四章 财务指标
第一节 基本财务指标
第二节 盈余管理
第一节 基本财务指标
一、基本财务指标体系
二、偿债能力指标
三、营运能力指标
四、获利能力指标
五、股东投资评价指标与市况评价指标
六、财务指标的联动性
一、基本财务指标体系
基本财务指标主要来源于财务报表，基本财务指标体系是将这些财务指标进行归类整理，相互比较，形成能揭示一定时期不同侧面财务状况的指标组合。
绝对数指标
相对数指标
绝对数指标
财务状况
绝对数指标
相对数指标
一、基本财务指标体系
基本财务指标体系具体包括：偿债能力指标体系、营运能力指标体系、获利能力指标体系。
股东投资评价指标和市况指标体系。
二、偿债能力指标
（一）流动比率
流动比率揭示了短期债务偿还的安全性。流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。从理论上讲，只要流动比率等于1，企业便具有短期债务的偿还能力；而事实上，流动资产变现的不确定性及呆账风险的存在，要求流动比率要大于1。该指标的国际公认标准为2∶1。
流动比率也不能过高，过高可能是企业流动资产占用过多，影响企业资金的使用效率。因此，对流动比率指标的评价需要结合行业特点以及企业的实际情况。
二、偿债能力指标
（二）营运资本
营运资本=流动资产―流动负债
该指标越高，说明企业的短期偿债能力越强。因此，营运资本、流动比率都是企业短期债权人所关注的指标。
二、偿债能力指标
（三）速动比率
所谓速动资产是指从流动资产中扣除存货后的部分。利用速动比率可以更清晰地揭示企业的短期偿债能力。由于速动资产不包括变现速度相对较慢的存货，因此，速动比率所揭示的短期偿债能力更加可靠。该指标的国际公认标准为1∶1。
尽管速动比率越高，表明偿债能力越强，但是过高的速动比率可能是由于企业现金和应收账款占用过多资金导致，由此增加了这些资金的机会成本。在实际评价该指标时，应当结合企业应收账款的周转速度和企业所处的客观环境来做出判断。
二、偿债能力指标
（四）现金比率
计算现金比率以评价企业短期偿债能力的原因在于，速动资产中的应收账款亦存在发生坏账的可能性，这势必影响即期偿债能力的准确判断。
由于现金比率表明的是企业即时偿债能力，这是准备按期收账的债权人所特别关注的指标。只要债务没有接近偿还期，企业没有必要保留过多的现金类资产以维持较高的现金比率。
二、偿债能力指标
（五）利息保障倍数
利息保障倍数揭示了偿付债务利息的安全保障。
利息保障倍数是从企业收益水平的角度，揭示同期偿还所有债务利息的保障程度，这是企业举债经营的前提依据。要让企业具有正常的利息支付保障，该指标至少应当大于1，而且指标值越大，偿付利息的能力越强。
分子与分母
利息支出不同
二、偿债能力指标
（六）资产负债率
资产负债率亦称负债比率，它通过揭示企业资产与负债的依存关系显示企业的财务结构，反映负债偿还的物资保证程度，可以作为企业长期偿债能力的评价指标，因此受到企业债权人的关注。
从股东的角度看，只要企业总资产报酬率超过负债利率，加大负债比率可以为股东带来好处；如果企业总资产报酬率低于负债利率，股东的实际投资收益率就会降低到总资产报酬率以下的水平。负债比率的“双刃剑”效应显示了它的杠杆作用，因此也被称为财务杠杆比率。
二、偿债能力指标
（七）产权比率
负债总额与主权资本总额的直接对比关系，更加清晰地反映了企业财务结构。由于产权比率能够揭示企业主权资本对债权人投入资金的保障程度，该比率越低，债权人承担的风险越小。因此，债权人也将其作为评价企业长期偿债能力的指标。
产权比率不仅与资产负债率具有共同的揭示效果，也具有独特的利用价值。如果企业把从债权人那里获得的负债资金投入一项延续数年的在建工程，工程如果半途而废，债权人投入资金的安全保障只能指望企业的主权资本。因此，产权比率在此可以发挥偿债能力的预警信号，这是资产负债率所不能直接揭示的（因为资产总额中的在建工程账面价值已经没有意义了）。
二、偿债能力指标
（八）权益乘数
权益乘数指标揭示了企业负债程度，从另外的角度反映财务杠杆比率。公式中的分子与分母都应当来源于同一份报表的同一时点数据；如果将该指标应用于会计期间各项财务指标的联动分析，可以改用会计期间“平均资产总额”和“平均股东权益”。
三、营运能力指标
（一）应收账款周转率
其中：
由于应收账款周转率反映的是周转期内（通常为1年内），应收账款的周转次数，因此，周转次数越多，营运效率越高；反之，营运效率越低。
三、营运能力指标
（一）应收账款周转率
应收账款周转速度还可以通过应收账款周转天数来表达，计算公式如下：
应收账款周转天数越少，反映的营运效率越高；反之，营运效率越低。由于每笔应收账款周转天数就是该笔应收账款的账龄，这对于利用账龄评价购买单位的信用程度有一定的作用。
三、营运能力指标
（二）存货周转率
其中：
一般认为，存货周转次数多，营运效率高，存货储备适度，也反映企业经营活动正常。
三、营运能力指标
（二）存货周转率
如果利用存货周转天数进行补充分析，则计算公式为：
在正常情况下，周转天数越少，企业营运效率越高。
应当看到，由于不同行业之间存在着很大的差异，存货周转率指标可能失去相互间的可比性，一般只能在同行业之间进行比较。
三、营运能力指标
（三）流动资产周转率
一定时期内，流动资产周转率越高，表明流动资产利用效率越高。计算流动资产周转率所采用的流动资产周转额一般采用销售收入指标。
三、营运能力指标
（三）流动资产周转率
如果利用流动资产周转天数进行补充分析，则计算公式为：
或者：
流动资产周转天数越少，效率越高。
三、营运能力指标
（四）营业周期
营业周期是企业取得存货开始至销售存货并收到现金为止所经历的天数。计算公式如下：
在正常情况下，营业周期越短，说明生产经营周转资金的营运效率越高。
三、营运能力指标
（五）总资产周转率
其中：
总资产周转率越高，说明企业整体资产的运营效率越高。
四、获利能力指标
（一）销售利润率
该指标越高，说明企业销售获利能力越强。
该指标的分子——利润，可以根据管理需要有不同的选择：可以选择销售利润、利润总额、净利润等，不同的利润，决定了销售利润率的评价界定。
四、获利能力指标
（二）成本费用利润率
该指标高，不仅说明企业获利能力强，并且说明企业所付出的代价小，揭示了企业具有相应的成本费用控制能力。
四、获利能力指标
（三）总资产报酬率
总资产报酬率在计算中之所以将财务费用中的利息支出也作为资产报酬的一部分，是因为企业总资产是由投资总额形成，相当于负债总额和所有者权益总额的合计，利息既是筹资代价，也是对经济社会的贡献。因此，总资产报酬率的计算，可以反映资产的社会贡献程度。
四、获利能力指标
（四）净资产收益率
净资产收益率亦称主权资本净利率，是揭示企业净资产（所有者权益）的获取净利润能力的指标，计算公式为：
净资产收益率的高低与主权资本投资者的利益相联系，是主权投资者特别关注的指标。通过净资产收益率与总资产报酬率之间的比较，可以显示负债资金的杠杆效应。
五、股东投资评价指标与市况评价指标
（一）每股收益
1．只有普通股才计算和评价每股收益，其中“流通在外的普通股股数”是指普通股发行总数，既包括股市上的“流通股”，也包括不能在当前股市上流通的股票股数。
2．如果计算该指标的会计期间内，“流通在外的普通股股数”发生了数量变化（例如增发新股、债转股等），应当首先按照期末“流通在外的普通股股数”计算每股收益指标；然后按照该会计期间内“加权平均流通在外的普通股股数”计算出加权平均每股收益，以揭示两者之间的必要区别。
（二）每股股利
四、获利能力指标
（五）资本保值增值率
资本保值增值率的设计在于揭示企业主权资本的保全和增值能力，而这种能力归根结底是由资产获利能力所决定的。计算公式如下：
在运用该公式时，应当注意到对期末所有者权益总额进行分析，扣除其中的非考核因素影响（例如利润分配的股利支付、资本的人为增减等）。指标达到100%的视为资本保值，指标超过100%的视为资本增值。
五、股东投资评价指标与市况评价指标
（二）每股股利
每股股利揭示每股普通股可以获得的现金股利，计算公式为：
该指标越高，反映出股东所获得的现金股利越多。
五、股东投资评价指标与市况评价指标
（三）每股净资产
每股净资产揭示每股普通股的账面价值，计算公式为：
股东所持有的每股股票市价应当大于每股净资产，如果情况相反，说明市场投资者失去了投资信心。
五、股东投资评价指标与市况评价指标
（四）市盈率
市盈率揭示的是市场投资者从某种股票所获得的1元利润所愿意支付的货币倍数。如果公司亏损，每股收益为负数，市盈率无意义，不予计算。市盈率的计算公式为：
由于市盈率是普通股市价相当于每股收益的倍数，因此，较高的市盈率，显示出市场投资者的投资信心。由于普通股市价是随时变动的，上市公司可以根据需要，分别计算某一市价条件下的市盈率和全年平均每股市价条件下的市盈率；相对应的每股收益也应当是加权平均每股收益。
值得指出的是，市盈率的倒数，就是当前股票投资报酬率，市盈率越高，股票投资报酬率越低。这显示了投资者购买高市盈率的股票带有较大的风险。投资者购买高市盈率股票的真正动机也许不是为了获得上市公司的股利分配，而是期待股票市场价格的继续上涨所带来的股票交易利润，这就可能引发股票市场上的价格泡沫。
六、财务指标的联动性
（一）财务指标的联动性
不同的财务指标揭示着企业财务状况的某一侧面，但是，正如企业财务活动是相互关联的一样，财务指标之间是相互联系、相互影响的，并且在这种联系中产生协同效应。为了做好企业整体的财务工作，就应当研究和利用财务指标之间的协同效应。
六、财务指标的联动性
（二）杜邦分析系统
杜邦分析系统是美国杜邦公司最先采用的财务指标联动性分析，杜邦分析系统通过几种主要财务指标之间的关系，全面系统反映出资产、净资产、收入、费用、利润之间的相互关系，其主要构思为：
一级指标：净资产收益率（权益净利率）；
二级指标：总资产净利率、权益乘数；
三级指标：销售净利率、总资产周转率
四级指标：净利润、销售收入、资产总额、所有者权益；
五级指标：销售收入、成本费用、其他利润、所得税、长期资产、流动资产；
六级指标：制造成本、管理费用、销售费用、财务费用、现金及证券、应收账款、存货。
（图4—1） 杜邦分析系统
净资产收益率
25%
总资产净利率
%
权益乘数
2
×
销售净利率
%
总资产周转率
×
净利润
1 250
销售收入
8 000
资产总额
10 000
所有者权益
5 000
÷
÷
÷
销售收入
8 000
成本费用
6 800
其他利润
200
所得税
150
长期资产
7 000
流动资产
3 000
-
-
+
制造成本
4 000
管理费用
1 300
销售费用
1 100
财务费用
400
现金及证券
600
应收账款
800
存货
1 600
六、财务指标的联动性
（二）杜邦分析系统
通过上述杜邦分析系统中的实际数据，可以感受到影响财务指标之间的联动效果，如果该公司能够加强成本费用控制（例如减少管理费用和销售费用），就可能使利润水平有较大的提高；另外，如果提高负债比率，也能够获得更好的财务杠杆效果。
杜邦分析系统也存在一定的固有缺陷，主要是销售收入不分产品品种，难以评价不同产品品种之间的获利水平。企业在实际运用中可以结合企业自身实际进行必要的充实和完善。
第二节 盈余管理
一、盈余管理的动机及其影响
二、盈余管理的手段分析
三、盈余管理的识别方法
一、盈余管理的动机及其影响
（一）盈余管理的概念
盈余管理是企业管理当局出于利益驱动的考虑，凭借财务管理控制权，采取会计手段和非会计手段，对企业财务业绩进行有目的“加工和描述”的行为。
一、盈余管理的动机及其影响
（一）盈余管理的概念
盈余管理基本特征在于：
1．盈余管理的主体是企业管理当局
2．盈余管理的目的是为了获取相对私利
3．盈余管理的方法不限于会计造假
4．盈余管理影响的是报告收益
一、盈余管理的动机及其影响
（二）盈余管理的具体动机
1．筹资动机
2．节税动机
3．逃避动机
4．报酬动机
5．减压动机
6．蒙蔽社会公众和政府的动机
一、盈余管理的动机及其影响
（三）盈余管理的影响
盈余管理的影响主要表现在消极面上。盈余管理的滥用，造成严重的会计信息失真。
盈余管理的影响也表现在一定的积极面上。由于会计信息的处理和披露都要经过固定的会计程序，其中盈余信息的披露也会受到会计处理方式的影响。这就可能造成未经盈余管理的盈余信息反而脱离实际。
总之，盈余管理确是一把“双刃剑”，在当前已被普遍滥用的情况下，应当引起普遍关注并加以遏止。
二、盈余管理的手段分析
（一）利用关联方交易
1．关联购销
2．费用分担
3．转移、置换和出售资产
4．合作投资
二、盈余管理的手段分析
（二）利用收入、费用的确认
1．利用收入的确认
提前开具销货发票，或推迟开具销货发票，或人为编造收入事项。为了虚增利润，在年底编造一笔销售，再在第二年度办理销售退回，从而达到虚增当年利润，完成上级要求的扭亏为盈任务。
2．利用费用的确认
将可能以后期间发生的费用、损失提前确认，从而利用这种提前确认费用的方式，以提高以后年度的盈利水平。与此相反，还有的企业对本期实际发生的费用暂不确认，以提高当期盈利水平。
3. 利用资本性支出和收益性支出有时难以划分的机会，按照有利于盈余管理的原则进行确认。
二、盈余管理的手段分析
（三）盈余管理的其他手段
1．利用会计政策的变更
比较常用的方法包括，改变折旧方法、变更发出存货的计价方法等。
2．利用资产重组
亏损企业可以在会计年度结束前，利用重组一跃成为盈利大户，而这种账面上的重组丝毫没有给企业带来竞争力，只是平均利润的形式而已。
3．利用地方政府的地方保护主义
怂恿本地公司“包装上市”，甚至越权为企业减免税负。
三、盈余管理的识别方法
（一）不良资产剔除法
由于运用不良资产作为蓄水池进行盈余调节比较普遍，因此，对财务报表中的虚拟资产（递延资产、开办费、待处理流动资产损失、待摊费用等）需要保持一定的警惕。运用这种方法的要领是：
1．比较每股净资产指标在不良资产剔除前和剔除后的差异额，两者差异越大，企业资产的“泡沫”的可能性越大，企业过去人为夸大利润的可能性越大。
2．当不良资产的当期增加额（不良应收账款等）与当期利润增加额一致或者超过利润增加额时，企业利润“泡沫”存在的可能性增大。
三、盈余管理的识别方法
（二）异常利润剔除法
异常利润是指企业的非常规利润，一般表现为投资收益、资产重组收益、补贴收入、营业外收入、其他业务利润等。由于异常利润对企业利润的影响是暂时的，有可能来自盈余管理。尤其是异常利润在利润总额中占有较大比重时，就需要慎重对待，认真分析。通常的方法就是剔除异常利润，以判断剔除异常利润后企业或企业高管是否面临危机。
三、盈余管理的识别方法
（三）关联交易剔除法
关联交易剔除法就是将来自关联企业的营业收入和利润总额予以剔除，以观察企业账面利润在多大程度上依赖关联交易。如果针对上市公司，运用这种方法可以从两个方面入手：
（1）阅读报表附注，分析上市公司关联交易的金额及其比例、未结算金额及其比例，并分析这种交易是否存在不等价交换；
（2）将上市公司的报表与母公司编制的合并报表进行对比。如果母公司编制的合并报表中的利润总额，扣除上市公司的利润总额之后与母公司正常情况不符，就可能存在盈余管理的行为。
三、盈余管理的识别方法
（四）敏感账户分析法
这是专门针对一些可以用于盈余管理的敏感性账户进行分析判断的方法。例如，对待摊费用和预提费用的发生额予以关注；对应收款和应付款余额大小的合理性予以关注；对各种准备金予以关注；对无形资产、递延资产等的形成和摊销也要关注；对在建工程的形成及明细内容需要认真检查分析其合理性等。
三、盈余管理的识别方法
（五）其他分析法
包括：现金流量分析法、会计政策变更分析法、审计报告分析法等。
总结与结论
l 基本财务指标体系包括：偿债能力指标体系、营运能力指标体系、获利能力指标体系。上市公司还包括市况指标体系。
l 流动比率、营运资本、速动比率、现金比率是揭示企业短期偿债能力的指标，可以利用资产负债表获得相关计算数据。其中流动比率和速动比率的国际公认标准分别为2∶1和1∶1，这些指标受短期债权人的关注程度较高。
l 利息保障倍数是揭示企业利息支出受企业收益（息税前利润）保证程度的指标，集中表达了企业利息偿付的收益能力，因此受到债权人、股东、经营者的普遍关注。
l 资产负债率、产权比率、权益乘数揭示了企业利用负债的程度，从不同侧面显示了财务结构，受到企业债权人的普遍关注。
l 应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率揭示了不同资产形式的营运效率，指标分母要采用计算期平均值。这些指标与获利指标的结合可以作为评价经营者管理水平的主要依据。
销售利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率、资本保值增值率都是从不同侧面揭示企业获利能力，直接影响投资者的利益，倍受投资者关注。
l 每股收益、每股股利、每股净资产、市盈率作为股东所关注的投资回报和上市公司市况指标，形成了对股份公司的财务成果和市场前景的特殊评价。
l 财务指标的联动性体现了财务指标之间的协同效应，杜邦分析系统受到经营者的重视。
盈余管理的动机是一种私利，盈余管理的方法与盈余管理的识别是一场博弈。
