公司資產之管理
本章重點
說明小型企業的營運資金循環
了解管理公司現金流量的重要議題
說明管理應收帳款、存貨和應付帳款的重要議題
討論資金預算決策的常用技巧及利用現金流量折算法確定適當現金成本
說明小型企業的營運資金實務
營運資金管理
管理短期性資產(流動資產)與短期融資來源(流動負債)的營運資金管理(working-capital management)對於多數的小型公司而言，特別重要
公司的短期資產與負債管理的無效率有可能嚴重傷害到公司的大好商機
營運資金循環
營運資金時間線
訂購
銷售
收齊應
收帳款
收到
存貨
存貨的現
金給付
存貨天數
應付帳款天數
現金轉換期
應收帳款天數
a
b
c
d
e
快旋公司營運資金時間線
訂購
銷售
收齊應
收帳款
收到
存貨
存貨的現
金給付
存貨天數
應付帳款天數
應收帳款天數
8月15日
8月31日
9月30日
10月31日
波克公司營運資金時間線
訂購
銷售
收齊應
收帳款
收到
存貨
存貨的現
金給付
存貨天數
應付帳款天數
現金轉換期
應收帳款天數
8月15日
8月31日
9月30日
11月30日
10月15日
波克公司七月資產負債表
$1,000
總負債與權益
0
保留盈餘
700
普通股
300
長期負債
0
應付稅額
0
應計營運費用
0
應付帳款
$1,000
總資產
0
累積折舊
600
固定資產
0
存貨
0
應收帳款
$400
現金
波克公司八月資產負債表
$1,500
$1,000
總負債與權益
0
0
保留盈餘
700
700
普通股
300
300
長期負債
0
0
應付稅額
0
0
應計營運費用
+$500
500
0
應付帳款
$1,500
$1,000
總資產
0
0
累積折舊
600
600
固定資產
+$500
500
0
存貨
0
0
應收帳款
$400
$400
現金
七月至八月的變化
八月
七月
波克公司九月資產負債表
$1,000
$1,500
$1,000
總負債與權益
0
0
0
保留盈餘
700
700
700
普通股
300
300
300
長期負債
0
0
0
應付稅額
0
0
0
應計營運費用
-$500
0
500
0
應付帳款
$1,000
$1,500
$1,000
總資產
0
0
0
累積折舊
600
600
600
固定資產
500
500
0
存貨
0
0
0
應收帳款
-$500
$(100)
$400
$400
現金
八月至九月的變化
九月
八月
七月
波克公司十月資產負債表
$1,350
$1,000
$1,500
$1,000
總負債與權益
+$75
75
0
0
0
保留盈餘
700
700
700
700
普通股
300
300
300
300
長期負債
+$25
25
0
0
0
應付稅額
+$250
250
0
0
0
應計營運費用
0
0
500
0
應付帳款
$1,350
$1,000
$1,500
$1,000
總資產
-$50
(50)
0
0
0
累積折舊
600
600
600
600
固定資產
-$500
0
500
500
0
存貨
+$900
900
0
0
0
應收帳款
$(100)
$(100)
$400
$400
現金
九月至十月的變化
十月
九月
八月
七月
波克公司十一月資產負債表
$1,100
$1,350
$1,000
$1,500
$1,000
總負債與權益
75
75
0
0
0
保留盈餘
700
700
700
700
700
普通股
300
300
300
300
300
長期負債
25
25
0
0
0
應付稅額
-$250
0
250
0
0
0
應計營運費用
0
0
0
500
0
應付帳款
$1,100
$1,350
$1,000
$1,500
$1,000
總資產
(50)
(50)
0
0
0
累積折舊
600
600
600
600
600
固定資產
0
0
500
500
0
存貨
-$900
0
900
0
0
0
應收帳款
+$650
$550
$(100)
$(100)
$400
$400
現金
十月至十ㄧ月的變化
十ㄧ月
十月
九月
八月
七月
創立公司的現金流動
淨現金流量與淨利
現金收入
現金支出
費 用
收 益
減
減
淨現金流量
淨 利
銷貨收益
－
銷貨成本
現金支出
＋
折舊費用
營業稅
商品採購
＋
應付帳款
＋
應付票據
應收票據
＋
銷貨收入
成長的陷阱
快速成長導致現金短缺的因素:
貨品與原料的增加
設備與管銷的增加
應收帳款≠現金增加
銷售與利潤≠現金增加
現金預算
視為管理現金流量的工具。
是針對現金的收入與支出所做的規劃
收入→應收帳款的回收率。
支出→薪資、租金、管銷成本、政府稅
賦等…
可透過演算結果，若有閒置資金狀況，將可選擇市場的短期投資，為公司做最佳的運用。
管理應收帳款
真正影響公司現金流量的多寡就看能否迅速收齊應收帳款的能力。
1、落實客戶徵信工作，審慎授信額度及票期。
2、送貨務必要客戶簽收，並於列帳後儘速洽收帳款。
管理應收帳款
3、加強『票信管理』，對於客戶的要求換票，或發生跳票，應即時審慎處理或採取緊急處置措施。
4、按月分析檢討應收帳款及應收票據之增減變動情形，並設法減少不利情勢。
應收帳款的正面影響例子
縮短發票的『寄送』時間。
『縮小』呆帳客戶的付款期限。
對付款信用良好的客戶給予『折扣』。
作『帳齡分析』，監控異常客戶，並提出有效的因應對策。
對逾期帳戶，成立『催收小組』做有效管理。
使用『收款鎖箱』 (lock box) 。
應收帳款的融資
融資類型:
1、『質押』應收帳款做為貸款的抵押品
2、將應收帳款『賣給』金融公司
應收帳款的融資
優點
增加公司營運的現金流量
迅速的與公司銷售及應收帳款的成長等比例擴充。
缺點
成本過高
限制了與銀行的借貸能力
存貨管理
利用電腦程式監控以及實體盤存。
嚴格執行儲備設限，以降低儲存成本。
一、減少存貨，活絡現金
三、控制儲備
二、 存貨監控
最少存貨水準→滿足服務客戶需求水準。
存貨管理的加強
保持適量的存貨，以滿足客戶的需求或配合生產的需求。
採取就源控管方式，從強化採購作業著手，追求『適時、適量、適質、適價』四大目標。
發料或發貨適當運用『先進先出法』，並發揮靈活調度。
落實庫存盤點，防杜人為缺失。
存貨管理的加強
5、呆廢料損及企業財務，應制訂防止措施並貫徹執行 。
6、按月分析檢討存貨增減原因及呈現趨勢 。
7、採取安全措施及投保，減少意外損失。
8、分析存貨週轉率（次數）及週轉一次所
需天數，並評估其合宜性。
存貨管理的加強
應付帳款管理
諮商-達成雙方協議，拉長付款日。
時機- 利用『現買，後付款』的優勢條
件，將資金有效的運用。
資本預算
資本預算分析(Capital budgeting analysis)
─幫助經理人進行長期投資的決策
今天投資
未來回收的利潤與現金流量
>10年以上期間
小型公司的資本預算決策
開發與引進未來有前景的新產品
以新模式取代舊有的運送工具
擴充銷售活動到新的版圖
建設新建築物
增聘銷售人員以加強對現有市場的銷售
正確的投資決策將為公司增加價值；反之，錯誤的資本預算決策對公司確有致命的危機
資本預算技術
進行資本預算的三個主要技巧：
投資的會計報酬率
平均每$1的投資，可以產生多少利潤
還本期間(回收期間)
需要多久才能回收原始投資
折現的現金流量
此項投資的未來利潤經由折現之後與現在的投資資金相比
投資的會計報酬率
將公司預期收到的稅後利潤與投資的帳面價值加以相比
例題
缺點
此乃基於會計原則計算得出的利潤而非實際收得的現金
忽略貨幣的時間價值
回收期間法
衡量要多久才能回收當初投入的資金
運用現金流量而非會計利潤
例題
缺點
未考慮貨幣的時間價值
為將超出回收期間以後的現金流入計入
現金流量折現法
避免使用投資會計報酬率法與回收期間法的不足
將現金的現值與期初投資資金做比較，區分為：淨現值與內部報酬率
淨現值─
內部報酬率─計算投資的預期可得的報酬率
使用現金流量法需決定最適當的折現率
折現率亦可稱之為資金成本or加權資金成本
公司資金成本
是公司必須於其投資上所賺得的利潤能滿足其債權人or股東的報酬率
→資金成本是債權人與股東所要求的報酬率
If 投資計畫的內部報酬率<資金成本
If 投資計畫的內部報酬率>資金成本
降低公司的價值&股東權益的價值
增加企業主的權益價值
衡量資金成本
根據機會成本的觀念
應認列所有永久性資金來源《使用加權資金成本》
使用借貸成本作為投資準則
不應使用單一融資成本作為資本預算決策的準則
公司使用借貸，無形中亦用掉未來投資的舉債能力
企業主應以加權資金成本，將長期的權益與負債需求納入考量
缺乏資本預算分析
小型企業預算制度缺乏的原因：
事業是生活的延伸
資本不足&流動性問題會直接影響決策過程
對於現金流量有較大的不確定性
私人經營型態的公司其價值比起上市/上櫃公司而言是較難估算的
計畫規模小，於實務上運用淨現值是不可行的
缺乏具有管理專才的經營者
實例說明
縱剖面財務分析法與橫斷面分析
至寶、海韻、康舒公司簡介
財務分析
營運資金循環
成長的陷阱
資本與投資報酬
解釋名詞
財務分析方法(1)
縱剖面分析 (Vertical Analysis)-
同一時期不同公司間之比較分析
常用的方法：
共同比財務報表 (Common Size Financial Statement) 是把分析對象放在同一基準上來比較，以資產負債表而言，這共同的基準就是以資產總額為百分之百，其餘項目則以佔資產總額之百分比列示。
比率分析 比率分析則是利用財務報表項目間的比率關係來推論。
財務分析方法(2)
橫斷面分析 (Horizontal Analysis)
比較同一家公司在不同年度或期間之財務資料
常用的分析方法包括趨勢分析、圖形分析及統計模型分析
橫斷面分析是分析一序列時間的財務資料，所以也稱之為時間數列分析
公司比較
*以上資料取自95年財報
上市
上櫃
上櫃
上市櫃
電源供應器-92%
電源供應器-98%
電源供應器-84%
主要產品比重
1031人
70人
54人
員工數
億
億
億
資本額
康舒
海韻電
至寶電腦
以海韻、康舒做為對照組，借以分析至寶公司財務
財務分析
營運資金(流動資產-流動負債)循環
資產負債表
損益表
流動資產與流動負債之比率 短期償債能力分析 經營能力分析
成長的陷阱
應收帳款≠現金增加(應收帳款增加率與現金增加率)
銷售與利潤≠現金增加(銷貨淨額增加率與現金增加率)
資本與投資報酬
財務分析
(橫斷面分析)
成長的陷阱
應收帳款≠現金增加：應收帳款增加率與現金增加率
銷售與利潤≠現金增加：銷貨淨額增加率與現金增加率
貨品與原料的增加：存貨增加率
設備與管銷的增加：營業費用增加率
%
%
%
現金增加率
%
-73%
%
存貨增加率
16%
17%
18%
營業費用增加率
%
%
%
應收帳款增加率
%
康舒
%
海韻
%
至寶
銷貨收入淨額增加率
康舒情形異常, 以資產負債表解釋.
財務分析
資本與投資報酬
財務分析
共同比分析-損益表
100%
100%
100%
100%
100%
100%
財務分析
共同比分析-資產負債表1
財務分析
共同比分析-資產負債表2
(流動資產-流動負債)/資產=(約)40%~50%
財務分析
比率分析1
總資產週轉率(次)
固定資產週轉率(次)
平均售貨日數
力
存貨週轉率(次)
能
應收款項收現日數
營
應收款項週轉率(次)
經
3,
126,
20,
利息保障倍數(%)
速動比率(%)
能力
流動比率(%)
償債
長期資金佔固定資產比率(%)
結構
負債佔資產比率(%)
財務
95年度
94年度
95年度
94年度
95年度
94年度
康舒
海韻電
至寶電腦公司
財務分析
比率分析2
*****
現金再投資比率(%)
現金流量允當比率(%)
流量
現金流量比率(%)
現金
每股盈餘(元)
純益率(%)
稅前純益佔實收資本比率(%)
力
營業利益佔實收資本比率(%)
能
股東權益報酬率(%)
利
資產報酬率(%)
獲
95年度
94年度
95年度
94年度
95年度
94年度
康舒
海韻電
至寶電腦公司
名詞解釋
約當現金：
公平價值變動列入損益之金融資產-流動：
法定盈餘公積：
特別盈餘公積：
未提撥保留盈餘：
繼續營業單位稅後純益(純損)：
非常損益：
會計原則變動之累積影響數：
調整項目：
名詞解釋
負債佔資產比率(%) = 負債總額/資產總額
長期資金佔固定資產比率(%) = (股東權益+長期負債)/固定資產
利息保障倍數(%) = 稅前及利息前之淨利/本期利息支出
固定資產週轉率(次) = 銷貨淨額/平均固定資產淨額
總資產週轉率(次) = 銷貨淨額/平均資產總額
資產報酬率(%) = (稅後淨利+利息費用(1-稅率))/平均資產總額
普股東權益報酬率(%) = (稅後淨利-特別股股利)/平均普股東權益
營業利益佔實收資本比率(%) = 營業利益/實收資本
稅前純益佔實收資本比率(%) = 稅前淨利/實收資本
純益率(%) = 稅後淨利/銷貨淨額
普通股每股盈餘(元) = (淨利-特別股股利)/加權股數
現金流量比率(%) =營業活動淨現金流量／流動負債
現金流量允當比率(%) =
最近五年度營業活動淨現金流量／最近五年度(資本支出＋存貨增加額＋現金股利)
現金再投資比率(%) =
(營業活動淨現金流量－現金股利)／(固定資產毛額＋長期投資＋其他資產＋營運資金)
感謝您的聆聽!!
