金程教育 专业·领先·增值 RFP 美国注册财务策划师课程 基础财务策划 1-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 第一部分： 财务策划理论基础 第一章 财务策划简介 第一节：个人财务策划的概念 一：个人理财和个人财务策划的定义 根据美国理财师资格鉴定委员会的定义，个人理财是指如何制定合理利用财务资源、实现客户个人人生目标的程序。个人理财的核心主要是根据客户的资产状况与风险偏好来实现客户的需求与目标，个人理财的根本目的是实现人生目标中的经济目标，同时降低人们对于未来财务状况的焦虑。 本书编者认为：个人理财是评估客户各方面财务需求的综合过程，包括消费、收入与财产分析、保险保障、投资目标、退休计划、员工福利、税务策划及房地产策划等。其过程包括以下六个步骤：与客户建立联系、收集客户数据及决定目标与期望、分析客户现行财务状况、整合财务策划策略并提出财务策划计划、执行财务策划计划、监控财务策划计划。 二：个人理财和公司理财的区别 个人理财和公司理财在很多方面上有着本质的区别，具体表现如下 1、理财的目标不同；2、服务对象的风险承担能力不同；3、关注的时间长短不一样；4、依据的法律法规不同；5、行业管理不同；6、主要内容不一样。 三：个人理财的理论基础 1、莫迪利亚尼的生命周期理论 消费者在相当长的时间内计划消费和储蓄行为，以此实现在整个生命周期内消费的最佳配置。即一个人将综合考虑其过去积蓄的财富、现在的收入、将来的收入以及可预期的支出、工作时间、退休时间等诸因素，来决定一生中的消费和储蓄，以使消费水平在一生中保持在一个相当平稳的水平而不出现大幅波动。 2、投资组合理论 投资组合理论是由美国著名学者马科维兹提出，并由夏普等人加以完善发展的。马科维兹通2-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 过“预期报酬一方差分析”方法，得出在各种证券组合情况下的一般规则：即在给定的预期报酬下，期望组合风险最小；在给定的组合风险下，期望投资收益最大。个人进行任何投资都存在一定风险，在投资过程中应避免过度集中于某一个投资项目，引起过度投资，增加投资风险；投资者更应该通过组合投资，减少风险。 3、资本资产定价理论 资本资产定价理论认为，投资者冒着较大的风险进行投资时，是本着获取高收益原则的，事实上，投资者应当更注重以低风险收益的原则为基础和保障，以保证最低限度也能获得市场平均收益率。资本资产定价理论表明，任何风险性资产的必要收益率等于无风险收益率加上风险溢酬，市场风险溢酬决定于投资者的风险回避程度。 4、套利定价理论 这一理论认为，风险性资产的收益率不只是同单一的共同因素之间具有线性关系，而是同多个共同因素之间具有线性关系，从而从单因素模式发展成多因素模式，以期能更好地适应现实经济生活的复杂情况。 第二节：个人财务策划的目的 从经济学的角度来讲，个人理财业务的出现是市场选择的结果。在实务中，个人理财师依靠其丰富的实践经验，通过科学系统的规划，可帮助客户实现其未来的生活目标。具体来看则包括：提高生活水乎、规避风险与保障生活、为客户子女的健康成长打好经济基础等等。 第三节：财务策划的步骤 一、建立客户联系 二、收集客户数据及决定目标与期望 三、分析客户现行财务状况 四、整合财务策划策略并提出财务策划计划 （具体包括：确定一个将投资分散到各个资产类型上的合适比率；针对每一个资产类型确定投资方式；为客户挑选具体的投资品种）。 五、执行财务策划计划 六、监控财务策划计划 财务策划师在财务策划计划的评估过程中要遵循以下步骤： （1）回顾客户的目标与要求。（2）评估财务与投资策略。（3）评估当前投资组合的资产价值和业绩。（4）评判当前投资组合的优劣。（5）调整投资组合。（6）及时沟通客户并获得客户授权。3-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 （8）检查策略是否合理。 第二章 财务策划的元素 第一节：货币的时间价值 一、什么是货币时间价值 货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。由于不同时间单位货币的经济价值不同，所以不同时间单位的货币收入需要换算到相同时间点的基础上才能相互比较。个人财务策划对时间价值的研究主要是：为了将来某一特定时刻回收一定数量的资金，现在应该投放多少资金。由于货币随时间的延续而增值，现在的1元钱与将来的1元多钱甚至是几元钱在经济上是等效的。 二、贴现率 假设你想投资一只债券，期限为1年，并且你希望通过债券投资获得10%的投资收益率。如果你现在有元投资，那么你预期在年末投资的本息和为多少？答案是1000元。这就是说，你在收回投资本金的同时，还获得了10%的净收益。 (1＋10%)*=1000（元） 我们可用以下方式来表述上面提到的问题：你现在有部分资金可以用来做一年期的投资，一年期的投资利率为 10%。为了在年末获得1000元的本息和，在期初你应该投资多少？我们知道答案是元，因为只要将上面的等式变换一下，我们就可得到这个答案： 1000/（1十10%）=（元） 上述公式都是非常简单的数学计算，但却有重要的意义。我们称10%的利率为贴现率。贴现率是我们用来比较期初支付的本金与期末收到的净收益之间的比率或收益率（回报率、收益率实际上都是贴现率）。 在一个时期，市场上会通行不同水平的贴现率。影响利率的因素，可划分为四类：纯利率、风险、所得税和通货膨胀。 1、纯利率 纯利率是指对于投资者推迟消费所应给予的报酬。在理论上讲，纯利率在不考虑风险、通货膨胀和所得税的情况下存在，即纯利率是没有风险、没有通货膨胀、没有所得税情况下的均衡利率。经济学家估计纯利率大约为年利率的2%—4%之间。 2、风险水平 不同水平的利率会有不同程度的风险。风险的形式之一就是我们不能取得预期的收益。在同4-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 一时期、同一市场上存在不同的贴现率水平，其最主要原因就是风险的不同。其他的一些影响贴现率水平的因素，都会作用于市场上所有投资或贷款的贴现率整体水平。 3、所得税 不同形式的收入，适用不同的所得税，允许税前列支的项目也各有不同，因此税收的这种影响往往很大。 4、通货膨胀 通货膨胀是商品和服务价格的总体上涨。通货膨胀降低了未来同样货币的实际购买力，因此需使用考虑了通货膨胀因素的贴现率对未来的货币进行贴现。 第二节：投资类型的选择 个人财务策划就是通过制定财务计划，对个人（或家庭）财务资源进行适当管理而实现生活目标的一个过程，其投资类型包括储蓄策划、证券投资策划、房产策划、保险策划、教育策划、个人税收策划、退休策划、遗产策划等内容。 一、储蓄策划 根据客户与储蓄机构的契约关系不同，储蓄策划工具可分为活期储蓄策划工具和定期储蓄策划工具。储蓄是所有财务策划的源头，一个家庭如何产生储蓄额，就需要分析家庭现金流量结构。 三、房产投资策划 在个人财务策划中与“住”相对应的是房产投资策划。投资者购买房产主要出于四种考虑：自己居住、对外出租、投机获利和减免税收。 在房地产投资策划中，个人财务策划师要重视两方面的问题：一方面，财务策划师应当对所在国的房地产法律法规（包括交易规则、税收优惠等）和影响房地产价格的各种因素有比较深的了解；另一方面，由于房地产单位价值高且多是终身投资，客户房地产投资必然十分谨慎，财务策划师在帮助客户做出投资决策之前，必须详细了解客户的支付能力，以帮助客户确定合理的房地产购置计划。 四、教育策划 教育投资是一种智力投资，它不仅可以提高人的文化水平与生活品位，还可以使受教育者增加人力资本。 教育投资可以分为两类：客户自身的教育投资和对子女的教育投资。个人财务策划师在帮助客户进行教育投资策划时，首先要对客户的教育需求和子女的基本情况进行分析，以确定客户当前和未来的教育投资资金需求；其次要分析客户的收入状况，并确定客户和子女教育投资资金的来源；最后财务策划师应当分析客户教育投资资金来源与需求之间的差距，并在此基础上通过运5-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 用各种投资工具来弥补客户教育投资资金来源与需求之间的差额。 五、风险管理和保险策划 风险的基本概念 (一) 风险的概念 风险是损失的不确定性。它有两层含义，一是可能存在损失；二是这种损失是不确定的。 (二)损失频率与损失程度 损失频率亦称损失机会，是在一定时间内一定数目的危险单位中可能受到损失的次数或程度，通常以分数或百分率来表示。即：损失频率=损失次数/危险单位数。 损失程度是标的物发生一次事故损失的额度。损失程度=实际损失额/发生事故件数。 损失频率与损失程度一般成反比关系：即往往是损失频率很高，但损失程度不大；损失频率很低，但损失程度大。 (三)风险与概率 1.概率(Probability)。概率是不确定事件的确定性程度。用公式表示： 0≤P(A)≤1 式中： A表示某种随机事件；P表示事件的概率逐渐趋于某个常数；P(A)表示常数P为事件A的概率；1表示必然事件的概率；0表示不可能事件的概率。 在一般条件下，概率大，表示某种随机事件出现的可能性就大；反之，概率小，则表示某种随机事件出现的可能性就小。概率值永远是正数。如果将同类事件的所有不同结果的概率都相加，则概率之和必为1。 以概率为尺度，从数量的角度来研究随机现象变动的关系和规律性的科学则称为概率论。 2.大数法则(Laws of large number)。大数法则是在随机事件的大量出现中往往呈现几乎一致的规律。大数法则是概率论的法则之一，是保险的数理基础。 风险的基本要素 风险的基本要素由风险因素、风险事故和损失构成。 1.风险因素。风险因素(Hazard)是指引起或增加风险事故发生的机会或扩大损失幅度的原因和条件。风险因素根据性质通常分为实质风险因素、道德风险因素和心理风险因素三种类型。 2.风险事故(Peril)。风险事故是造成生命财产损失的偶发事件。 3.损失(Loss)。损失是指非故意的、非预期的和非计划的经济价值的减少。 风险的种类 6-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 对风险的基本分类方法如下： (一)纯粹风险和投机风险 纯粹风险(Pure risk)是指只有造成损失而无获利可能性的风险。 投机风险(Speculative risk)是既可能造成损失也可能产生收益的风险。其所致结果有三种可能：损失、无损失和获利。 (二)静态风险和动态风险 静态风险(Static risk)是由于自然力变动或人的行为失常所引起的风险。 动态风险(Dynamic risk)是由于人类社会活动而产生的各种风险。 (三)基本风险和特定风险 基本风险(Fundamental risk)是风险的起源与影响方面都不与特定的人有关，至少是个人所不能阻止的风险。即全社会普遍存在的风险。 特定风险(Particular risk)是与某特定的人有因果关系的风险。即由特定的个人所引起且损失仅涉及个人的风险。 (四)财产风险、人身风险、责任风险和信用风险 财产风险(Property risk)是可能导致财产发生毁损、灭失和贬值的风险。 人身风险是指人们因生、老、病、死、伤残等原因而导致经济损失的风险。 责任风险(Liability risk)是指因侵权或违约依法对他人遭受的人身伤亡或财产损失应负赔偿责任的风险。 信用风险是指在经济交往中，权利人与义务人之间，由于一方违约或犯罪而给对方造成经济损失的风险。 (五)自然风险、社会风险、经济风险和政治风险 自然风险是指由于自然现象或物理现象所导致的风险。 社会风险是指由于个人行为的反常或不可预料的团体行为所致损失的风险。 经济风险是指在产销过程中，由于各种因素的变动或估计的错误，导致产量减少或价格涨跌所致损失的风险。 政治风险是由于种族宗教的冲突、叛乱、战争所引起的风险。 (六)可管理风险和不可管理风险 可管理风险(Manageable Risk)是可以预测及可以控制的风险； 不可管理风险(Non-manageable Risk)则是不可以预测及不可以控制的风险。 7-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 风险成本 风险成本是指由于风险的存在和风险事故发生后人们所必须支出的费用和预期经济利益的减少。 风险成本一般分为三类： 第一，风险损失的实际成本。 第二，风险损失的无形成本。 第三，预防或控制风险损失的成本。 风险管理 风险管理(Risk management)是经济单位透过对风险的认识、衡量和分析，以最小的成本取得最大安全保障的管理方法。风险管理目标由两个部分组成：损失发生前的风险管理目标和损失发生后的风险管理目标。 风险管理的基本程序 风险管理的基本程序是风险识别、风险估测、风险评价、风险控制和管理效果评价等环节。 (一)风险的识别 (Risk Identification) 风险的识别是经济单位和个人对所面临的以及潜在的风险加以判断、归类整理并对风险的性质进行鉴定的过程。 (二)风险的估测 (Risk Measurement) 风险的估测是指在风险识别的基础上，通过对所收集的大量的详细损失资料加以分析，运用概率论和数理统计等工具，估计和预测风险发生的概率和损失程度。 (三)风险管理技术的选择 风险的对策是在识别分析和估测风险的基础上，根据风险性质、风险频率、损失程度及自身的经济承受能力选择适当的风险处理方法的过程。风险管理方法分为控制法和财务法两大类，前者的目的是降低风险频率和减少损失程度，重点在于改变引起风险事故和扩大损失的各种条件；后者是事先做好吸纳风险成本的财务安排。 1.控制法。控制法是指避免、消除风险或减少风险发生频率及控制风险损失扩大的一种风险管理方法。主要包括：(1)避免(Avoidance)。(2)预防(Loss Prevention)。(3)抑制(Control)。(4)风险中和(Risk Neutralization)。(5)集合或分散(Combination or Pooling)。 2.财务法。财务法是通过提留风险准备金事先做好吸纳风险成本的财务安排来降低风险成本的一种风险管理方法。即对无法控制的风险事前所做的财务安排。它包括 (1)自留或承担 (Retention or Assumption)。自留是经济单位或个人自己承担全部风险成本的一种风险管理方法，即对风险的8-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 自我承担。自留有主动自留和被动自留之分。(2)转移 (Transfer)。风险转移是一些单位或个人为避免承担风险损失而有意识地将风险损失或与风险损失有关的财务后果转嫁给其他单位或个人承担的一种风险管理方式。 风险转移分为直接转移和间接转移。直接转移是风险管理人将与风险有关的财产或业务直接转移给他人；间接转移是指风险管理人在不转移财产或业务本身的条件下将与财产或业务的风险转移给他人。 (四)风险管理效果评价 风险管理效果评价是分析、比较已实施的风险管理方法的结果与预期目标的契合程度，以此来评判管理方案的科学性、适应性和收益性。 风险与保险的关系 （一）可保风险 可保风险(Insurable Risk)是保险人可接受承保的风险。即符合保险人承保条件的风险，是风险的一种形式。可保风险必须具备下列条件：可保风险是纯粹风险，风险的发生必须具有偶然性，风险的发生是意外的，风险必须是大量标的均有遭受损失的可能性，风险的损失必须是可以用货币计量的。 （二）风险管理与保险的关系：风险是保险产生和存在的前提，风险的发展是保险发展的客观依据，保险是风险处理的传统有效的措施，保险经营效益要受风险管理技术的制约。 保险制度 一、保险的概念 保险是保险人通过收取保险费的形式建立保险基金用于补偿因自然灾害和意外事故所造成的经济损失或在人身保险事故(包括因死亡、疾病、伤残、年老、失业等)发生时给付保险金的一种经济补偿制度。 二、保险的基本要素 特定风险事故的存在，多数经济单位的结合，费率的合理计算，保险基金的建立。 三、保险的特征 保险的特征是就其基本特征与比较特征而言，前者是一般特征；后者是与某特定行为比较来阐述其特征。保险的基本特征主要有：经济性、互助性、契约性、科学性；比较特征包括通过保险与赌博、储蓄、救济、保证、自保的对比来阐述保险的特征。 四、保险的职能 （一）保险的基本职能 9-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 保险的基本职能有两个，经济补偿和保险金给付职能。 经济补偿职能是在发生保险事故造成损失根据保险合同按所保标的的实际损失数额给予赔偿；保险金给付职能是在保险事故发生时保险双方当事人根据保险合同约定的保险金额进行给付。 （二）保险的派生职能。保险的派生职能是融资职能、防灾防损职能。 五、保险的分类 (一)自愿保险和法定保险 自愿保险(Voluntary Insurance)是保险人和投保人在自愿原则基础上通过签订保险合同而建立保险关系的一种保险。 法定保险(Compulsory Insurance)，又称强制保险，是以国家的有关法律为依据而建立保险关系的一种保险。 二者的区别主要有：①范围和约束力不同。②保险费和保险金额的规定标准不同。③责任产生的条件不同。④在支付保险费和赔款的时间上不同。 (二) 财产保险和人身保险 财产保险(Property Insurance )是以财产及其有关利益为保险标的的一种保险。 人身保险(Personal Insurance )是以人的生命和身体为保险标的的保险。 (三)财产损失保险、信用保证保险、责任保险和人身保险 财产损失保险(Property Loss Insurance)是以物质财产及有关利益为保险标的的保险。 信用保证保险是以被保证人履行合同为保险标的的一种保险。分为信用保险和保证保险。信用保险(Credit Insurance) 是保险人根据权利人的要求担保义务人（被保证人）信用的保险。保证保险(Guarantee Insurance )是义务人（被保证人）根据权利人的要求，要求保险人向权利人担保义务人自己信用的保险。 责任保险(Liability Insurance)是以被保险人对第三者依法应负的赔偿责任为保险标的的保险。 (四) 盈利性保险和非盈利性保险 盈利性(Proprietary Insurance)保险为商业保险，是以盈利为目的的保险；非盈利性保险(Non-Proprietary Insurance)是不以盈利为目的的保险。按经营主体不同、是否带有强制性分为：社会保险、政策性保险、相互保险、合作保险。 (五) 社会保险和商业保险 社会保险(Social Insurance)是国家通过立法对社会劳动者暂时或永久丧失劳动能力或失业时提供一定的物质帮助以保障其基本生活的一种社会保障制度。 10-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 商业保险(Commercial Insurance)是投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的保险行为。 (六)原保险、再保险、重复保险、共同保险 1.原保险(Original Insurance)是保险人与投保人签订保险合同，构成投保人与保险人权利义务关系的保险。 2再保险(Reinsurance)是一方保险人将原承保的部分或全部保险业务转让给另一方承担的保险，即对保险人的保险。 3.重复保险(Double Insurance)是投保人对同一保险标的、同一保险利益、同一保险事故同时分别向两个以上保险人订立保险合同，其保险金额之和超过保险价值的保险。 4.共同保险是由两个或两个以上的保险人同时联合直接承保同一保险标的、同一保险利益、同一保险事故而保险金额之和不超过保险价值的保险。 (七)单一风险保险和综合风险保险 单一风险保险是在保险合同中只规定对某一种风险造成的损失承担保险责任的保险。综合风险保险是指保险合同中规定对数种风险造成的损失承担保险责任的保险。 (八)团体保险和个人保险 团体保险是以集体名义使用一份总合同向其团体内成员所提供的保险。个人保险是以个人名义向保险人投保的家庭财产保险和人身保险。 六、税收策划 税务策划的基本含义：税务策划亦称税务筹划、税收筹划或纳税筹划，它指的是在不违反法律的前提下通过对经营、投资、理财活动中的涉税事项的筹划和安排，尽可能地减轻税负以实现财务目标。 税务筹划的动因：在市场经济体制下，企业是独立核算、自主经营、自负盈亏的市场主体，税收支出的多少直接影响企业流动资金的周转，税收是否计入企业成本直接影响企业的最终收益，企业对经济利益的追求可以说是一种本能，企业在法律允许或不违反税法的情况下，可以通过税收筹划最大限度地维护自己的利益。 税务筹划的目标：认识和避开税法陷阱，恰当地履行纳税义务，实现涉税零风险；降低纳税人在纳税过程中所发生的直接或间接费用，也就是使纳税成本最低化；减少企业的应纳税款数额，获取延迟缴纳税款的时间让企业更好的安排资金运动使税收负担最低化；使整个投资项目的投资周期内的税后利润最大化。 税务筹划的原则：它应该以现行税法及相关法律、国际惯例等为依据，在不违背税法规定的11-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 前提下进行；它与企业其他财务管理活动相互影响、相互制约，是一个全面性的筹划；它具有时效性，在社会经济环境、法律等不断变化和完善的情况下应做适时调整。 七、退休策划 退休策划是一个长期的过程，不是简单地通过在退休之前存一笔钱就能解决，个人在退休之前的几十年就要开始确定目标，进行详细的规划，为将来退休做准备了。而在当前的中国，一对独生子女夫妇将要照顾四个老人，其负担可想而知。由此可见，提早做好退休计划不仅可以使自己的退休生活更有保障，同时也可以减轻子女的负担。 八、遗产策划 遗产的继承是人生需要妥善安排的最后一个重要事项。遗产策划的目标是帮助客户高效率地管理遗产，并将遗产顺利地转移到受益人的手中。一般来说，为了保障遗产计划的顺利执行，个人财务策划师还是应当建议客户订立一份合法有效的遗嘱。 12-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 第三章 财务策划的程序 财务基本程序，即财务策划业务流程，包括以下六个步骤：建立与客户的关系、收集客户资料和制定目标与期望、分析客户资料和评估客户财务状况、制订和演示财务策划建议、实行财务策划以及监察和检讨财务策划。 第一节: 建立与客户关系 一、客户关系的建立 （一）初次面谈的准备 （二）初次面谈中信息共享的问题 （三）进一步沟通 二、与客户的沟通及技巧 （一）提问的技巧 （二）非语言沟通技巧 （三）语言的专业化和法律责任 第二节：客户数据、目标与期望 一、收集客户信息的内客和方活 二、数据调查麦 第三节：分析客户现行财务状况 财务策划师在收集了客户的有关数据和确定其财务目标后，并不能立即开始制定财务策划计划，而需要先将收集到的信息进行整理和分析，全面和深入地了解客户目前财务状况及其与客户财务目标之间的差距，之后才进入寻求财务策划计划的阶段。 一、宏观经济背景与客户财务状况分析 二、个人资产负债表分析 （一）编制个人资产负债表 （二）资产项目分析 13-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 （三）负债项目分析 （四）净资产分析 三、现金流量表分析 现金流量表也称做收入支出表，它是帮助财务策划师了解客户财务状况的另一个重要工具。现金流量表主要有两个作用：一方面，它将客户在某一时期的收入和支出进行归纳汇总，作为估计未来收入支出的基础，并可反映出客户收入情况与财务目标之间的差距。另一方面，它使财务策划师可以帮助客户为将来的收入和支出进行预期和分析，指出其是否合理并提出改善的措施。 （一）编制过去的现金流量表 （二）分析现金流量表 （三）编制客户未来的现金流量表 分析了客户现时的现金流量状况后，财务策划师可以对客户未来的现金流量表进行一定的预测和分析。 1、预测客户的未来收入 2、预测客户未来的支出 第四节：综合财务策划计划——策略整合 一、策略整合的必要性 财务策划的策略整合要求财务策划师对客户的实际情况与客观要求做一个全盘的考虑，并在此基础上将所包含的一系列基础性策略整合成一个相互关联的、具有可操作性的综合财务策划计划。 二、财务策划计划的形成 虽然，财务策划师所要提出的财务策划计划只是一个单一的文件，但是其内容是相互关联的，并且其形成过程也是一环套一环的。我们将财务策划计划形成的过程分解成以下几个步骤，分别进行介绍。 （一）确保已掌握所有相关信息 （二）保护客户当前的财务安全 （三）确定客户的目标与要求 （四）利用财务策划建议来达到客户未来的财务目标 在这一步骤中，财务策划师可以把客户未来的财务目标分为现金流状况与目标、资产保护与14-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 遗产策划目标、投资目标。为了实现这些目标，财务策划师需要针对每一种目标找出合适的财务策划策略。 1、现金流状况与目标收入与支出 2、资产保护与遗产管理目标 3、投资目标 三、投资决策 财务策划师制定的财务策划计划只有经过投资决策并形成具体的投资项目才能帮助客户实现其未来的财务目标，而投资决策的质量将直接影响到财务策划计划的最终执行效果。一般来说，投资决策是由以下三个基本步骤组成的： 第一步，确定投资于各种资产类别的合理比例。 第二步，在各资产类别中选择投资类型。 第三步，选择具体的投资品种并推荐给客户。 （一）资产分配策略 所谓资产分配策略是指财务策划师根据客户的目标和风险偏好，确定客户总资产在各类投资产品之间的合理分配比例。 1、决定资产分配的因素 客户投资在各种资产类别之间的分配比例主要取决于三个因素：客户的风险偏好，客户的投资策略，经济前景。 2、匹配策略与资产 不同的财务策划策略有不同的资产类型与之相适应。 （1）保守型：保守型客户的资产分配策略主要是为在确保资产安全的基础上获得稳定的收入。其持有的投资风险较低的现金投资和固定利息投资比例较高，而风险较高的股票投资则较低。 （2）轻度保守型：轻度保守型客户的资产组合策略也非常强调收入的安全性以及中长期稳定的资本增长。从具体的分配比例来看，现金投资和固定利息投资比例要低于保守型，而股票、房地产投资的比例则高于保守型。 （3）均衡型：均衡型客户的资产组合在各种资产类型之间的分配相对比较平衡，并且从中长期来说可以在收入与资本增长之间获得一个比较好的平衡。 （4）轻度进取型：轻度进取型客户的资产组合策略更多地强调资产价值的增长，而较少考虑取得现金收入的需求。本类型的资产组合往往有超过一半的资金投资在股票等高风险的资产上，而现金投资、固定利息投资所占的比例则较小。 15-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 （5）进取型：进取型客户的资产组合策略主要强调的是中长期的收益最大化。资产组合中股票和房地产等高风险高成长性的资产占绝大部分，因此市场状况的波动会给资产组合的市值带来很大影响。 （二）选择投资类型 一旦财务策划师确定了在各种资产类型之间最合理的投资比例，下一步就是要分别在各资产类型中选择投资的类型。在选择投资类型的过程中，财务策划师要综合考虑以下一些因素：1、资本增长2、现金收入3、税收支出4、风险5、流动性6、易管理性7、成本 （三）选择具体的投资产品 在确定具体的投资产品过程中应当遵循以下一些原则： 第一，对各种投资产品的回报、风险、时间范围进行量化，以方便对这些投资产品进行决策与监控。 第二，在投资组合中要确保有一部分具有较好变现能力的资产作为客户的紧急基金，以防止在发生未预期的紧急事件时可能出现的财务危机。 第三，在各种资产类型之间需要进行风险分散。 第四，为投资组合中的具体投资产品确定不同的投资期限，以满足客户对资金流动性的需求。 第五节：提出财务策划计划 一、书面方案的重要性 以书面的形式向客户呈递财务策划方案是也常重要的。 首先，书面方案能够让客户有更充分的时间来考虑财务策划师提出的各种建议。其次，书面形式的财务策划方案对于财务策划师自身来说同样十分重要，它可以帮助财务师规避财务策划过程中可能出现的各种法律风险，从程序上保护财务策划师。再次，书面方案还可以为财务策划公司提供法律保障。最后，一般来说，在各国/地区财务策划协会所制定的各种规范中都规定了会员必须提供书面的财务策划方案。 二、财务策划方案的基本要素 （一）财务策划方案的核心内容 1、财务策划方案摘要2、对客户当前状况和财务目标的陈述3、财务策划假设4、财务策划策略5、财务策划具体建议6、财务策划预测 （二）财务策划方案的其他内容 1、各项费用及佣金 16-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 2、财务策划建议的总结 3、执行财务策划方案之前的准备事项 4、执行财务策划方案的授权 财务策划授权书的正文主要可以分为两个部分： （1）客户声明：客户声明主要包括客户对于财务策划师在此前所做的工作，以及客户对于财务策划方案的理解等方面所做的声明。 （2）客户要求：客户要求包括客户希望财务策划师提供的各种专业服务。 5、免责声明 免责声明是一种用来限制和减轻财务策划师所负责任的表述方式，是告知客户财务策划师对于超出他所控制范围的事件所引起的损失不承担任何责任。 6、支持文档 支持文档是对财务策划方案中的结论、预测等提供计算分析依据的一系列文件。附加财务计算和分析文档是为财务策划建议提供支持的一种重要方式。 三、财务策划方案的基本格式 最常用的书面财务策划方案格式是将它撰写成财务报告并加以评论的形式，从结构上看包括方案简介、报告生体、总结和支持文档四个部分。 四、向客户呈递财务策划方案 通常，向客户呈递财务策划方案包含两个重要程序：准备工作和实际呈递。 五、应对客户的修改要求 第六节 执行和监控财务策划计划 一、执行财务策划计划 （一）获得客户授权 客户授权主要是指信息披露授权，即客户授权给他所雇用的财务策划师或者是财务策划计划执行者，由他们在适当的时间和场合，将客户的有关信息（比如，姓名、住址、保险现况等）披露给相关的人员。 （二）与其他专业人员沟通合作 （三）客户介绍信 二、财务策划计划评估 17-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 财务策划评估主要取决于以下一些因素 (1) 资本规模。 (2) 投资组合类型。 (3) 客户个人财务状况变化幅度。 对于财务策划师而言，存在着许多能够帮助其完成财务策划方案评估的有用工具，这里介绍两种最常用的评估辅助工具：资产组合管理和投资分析。 财务策划评估步骤 第一步：回顾客户的目标与需求。 第二步：评估财务与投资策略。 第三步：评估当前投资组合的资产价值和业绩。 第四步：评判当前投资组合的优劣。 第五步：调整投资组合。 第六步：及时沟通客户。 第七步：检查策略是否被遵循。 财务策划评估内容 在财务策划师提供的财务策划评估服务内容当中，最为核心的服务内容包括对于客户状况和财务策划计划的策略评估、对于客户投资资产组合的评估及向客户提供有关新的投资机会的信息等等。 三、客户沟通与争端处理 财务策划服务过程中所产生的争端也可以大致遵照以上的处理程序来进行。 第一步：双方沟通与协调。 第二步：提交仲栽机构。 第三步：诉诸法院。 18-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 第四章 注册财务策划师的专业精神 第一节 财务策划师的职业道德 一、正直诚信原则； 二、客观性原则及相关具体规范； 三、胜任原则及相关具体规范 四、公正原则及相关具体规范； 五、保密原则及相关具体规范； 六、专业原则及相关具体规范； 七、勤奋原则及相关具体规范 第二节、注册财务策划师的资格要求 一、如何成为注册财务策划师 CM注册财务策划师对应于英文中的Registered Financial Planner，是指具有一定的相关工作经验，并且经过指定专业课程的学习，经考试合格后由各国/地区的财务策划师协会所授予的专业头衔。财务策划师只有在获得了注册财务策划师的专业资格之后，才可以在名片、广告及相关文档CMCM中使用RFP、Certified Financial Planner等标识。 二、RFP课程内容 基础财务策划；投资学；保险及退休策划；税务及遗产策划；高级财务策划 19-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 第二部分： 财务策划环境 第五章：财务策划的外部环境 第一节：宏观经济环境 一：货币政策 货币政策指中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具控制、调节和稳定货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。一般包括三个方面的内容：货币政策的目标；为实现货币政策目标所运用的政策工具；货币政策的传导机制，即运用一定的政策工具，引导社会经济运行状态变化，最终实现货币政策预期目标的作用过程。 二：财政政策 1、财政政策的一般概念 财政政策的含义 财政政策是指国家为了达到一定目的或目标而制定的指导财政分配活动、处理财政分配关系的基本准则和措施的总和。 财政政策的构成要素 财政政策一般由三个要素构成:一是财政政策目标，二是财政政策主体，三是财政政策工具。 财政政策目标，是指通过财政政策的实施所要达到的目的，即财政政策要实现的期望值。 财政政策主体，是指财政政策的制定和执行者。 财政政策工具，就是财政政策主体所选择的用以达到政策目标的手段和方法。财政政策工具主要包括税收、公债、政府投资、财政补贴等。 财政政策的类型 根据财政政策在调控经济活动方面所起的作用，对财政政策可以从不同的角度进行划分。 (1) 自动稳定财政政策和相机抉择财政政策 20-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 根据调节经济周期的作用来划分，财政政策分为自动稳定的财政政策和相机抉择的财政政策。自动稳定的财政政策是指某些能够根据经济波动情况自动发生稳定作用的政策，它无需借助外力就可直接产生调控效果。相机抉择的财政政策是指某些财政政策本身没有自动稳定的作用，需要借助外力才一能对经济产生调节作用。 (2) 扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策 根据财政政策在调节国民经济总量方面的不同功能，财政政策可分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。扩张性财政政策是指通过财政分配活动来增加和刺激社会总需求。紧缩性财政政策是指通过财政分配活动来减少和抑制总需求。中性财政政策是指财政的分配活动对社会总需求的影响保持中性，财政的收支活动既不会产生扩张效应，一也不会产生紧缩效应，实践中这种情况是很少存在的。 2、财政政策的基本功能及其目标 财政政策作为政府的经济管理手段，主要有四个方面的功能。即：导向功能；协调功能；控制功能；稳定功能。 所谓财政政策目标，就是指通过财政政策的实施所要达到的目的或实现的期望值，它是财政政策的核心内容。财政政策目标从实际经济调控目标出发，基本上可以分为三大类，即经济稳定目标、经济发展目标和公平分配目标。在具体的实施过程中，又可以分解为若干个子目标。 (1) 经济稳定目标 (2) 在宏观经济理论中，经济稳定可分为内部经济稳定和外部经济稳定。内部经济稳定又包括价格的稳定、产量或所得的稳定。外部经济的稳定就是对外均衡，即本国对外国商品和劳务的需求与外国对本国商品和劳务的需求保持平衡，故外部经济稳定主要是指国际收支平衡。因此，经济稳定目标可以分解为物价相对稳定、充分就业和国际收支平衡三个子目标。 (3) 经济发展目标 财政政策的经济发展目标包括经济增长和资源合理配置两个子目标。 (4) 公平分配目标 公平分配是指一国社会成员收人分配在一定社会道义规范下承认既有差距，又注意均衡协调。在市场经济条件下，收人分配实行按生产要素分配原则，必然产生贫富悬殊和两极分化，形成潜在的社会间题，影响社会稳定。 3、财政政策工具 财政政策工具是指政府所选择的，用以达到政策目标的各种财政分配手段。财政政策工具主要有税收、财政支出、公债等。 (1) 税收 21-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 税收作为一种政策工具，它具有分配形式上的强制性、无偿性和固定性特征。这些特征使税收调节具有权威性。税收调节作用，主要通过宏观税率确定、税负分配体现出来。 (2) 财政支出 主要指政府满足纯社会公共需要的一般性支出，它既包括政府的日常政务支出、政府投资支出等购买性支出，也包括社会保障、财政补贴等转移性支出。 (3) 公债 作为一种财政信用形式，它最初是用来弥补财政赤字的，随着信用制度的发展，公债已成为调节货币供求，协调财政与金融关系的重要政策手段。 三：国际收支 1、国际收支的基本概念及含义 按照国际货币基金组织编制的《国际收支手册》第五版的定义，“国际收支是一种统计报表，它系统地记载了在特定时期内一经济体与世界其他经济体的各项经济交易。大部分交易是在居民和非居民之间进行的，包括劳务、服务和收入、对世界其他地方的金融债权和债务的交易以及转移项目。” 2、国际收支平衡表的框架结构和遵循的原则 为了便于对国际收支数据的使用和进行国际比较，人们把国际收支统计数据放置在一定的框架内，这就是国际收支平衡表。国际收支平衡表是国际收支按特定帐户分类和一定的原则表示出来的会计报表。国际收支平衡表分为三栏、四个大项。三栏包括借方、贷方和差额。四个大项包括经常项目、资本项目、误差与遗漏和储备资产变动。编制国际收支平衡表主要遵循的原则有：复式记帐原则、计价原则和记载时间的原则等。 3、国际收支平衡的不同度量 一国的国际收支状况揭示了这一经济体与世界上其他经济体所开展的各项经济交易和单方面转移的概况，即国际收支是平衡的还是有逆差或顺差。而反映一国国际收支状况的国际收支平衡表则是一张根据复式薄记原理编制而成的统计报表，这种编表结构决定了国际收支平衡表始终是平衡的。为了能从国际收支平衡表中得到有用的国际收支信息，唯一的方法就是从表中挑选出某个或若干个项目，再来比较其借方与贷方的差额。按照人们的传统习惯和国际货币基金组织的做法，国际收支平衡可以按下列口径加以观察。 (1) 贸易收支差额 (2) 经常项目收支差额 经常项目包括贸易收支、非贸易收支和无偿转让收支。 (3) 基本差额 22-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 基本帐户包括经常帐户和长期资本帐户。 四：汇率政策 1、汇率理论 汇率，又称汇价，是指两种不同货币之间的兑换率，汇率是外汇的价格，其经济含义是:作为联系国外货币和国内货币价格之间的桥梁;为贸易商品和劳务、非贸易商品和劳务成本比较提供了基础。 下边来分析一下几个重要的汇率概念。 固定汇率。它是指一国货币管理部门用行政或者法律等手段基本固定一国货币与另一国货币的汇率，并规定其汇率波动幅度的范围。 浮动汇率。指一国货币的汇率水平由外汇市场上的外汇供求关系决定，一国政府不对汇率水平进行干预。完全由外汇市场上的供求关系决定的汇率，在现实生活中是不存在的。现在所说的浮动汇率或多或少受到政府的干预。可调整的固定汇率制和有管理的浮动汇率制是目前世界上绝大多数国家选择的汇率制度。我国实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。 名义汇率。是指银行外汇买卖的汇率或外汇市场上挂牌的汇率。名义汇率没有剔除物价变动的因素。 实际汇率。指名义汇率剔除物价变动的因素后的汇率，即名义利率减去通货膨胀率后的汇率。 2、人民币汇率政策概述 1994年1月1日汇率并轨以来，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度以银行结售汇制度为基础，机构和个人卖出或购买外汇通过外汇指定银行进行。外汇指定银行又根据结售汇周转头寸管理的规定，进入银行间外汇市场，卖出多余或补充不足的外汇头寸，进而生成人民币汇率。 3、人民币汇率形成机制 我国人民币汇率表面上是通过市场交易而形成的，实际上，它受到很大的人为(管理部门)因素的影响。自1990年起，人民币实现了经常性项目的可自由兑换，但是外汇、证券、保险等非经常项目领域资本项目还没有开放，例如:在我国境内，不论是中国的还是外资的单位和个人，都可以任意将美元或其他外汇兑换成人民币;反过来他们都不能用人民币自由地兑换美元及其他外汇，除非通过了必要的行政审批程序且要受政策规定、指标、额度方面的制约。 五：经济周期理论 23-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 经济周期是指以实际国民生产总值衡量的经济活动总水平的波动。一个经济周期可以划分为四个阶段,即繁荣、衰退、萧条和复苏，在周期的各个阶段上有其明显的特点。 繁荣阶段时国民收入与经济活动高于正常水平,生产迅速增加,投资增加,信用扩张,价格水平上升,就业增加,公众对未来经济预期持乐观态度;衰退阶段,是从繁荣到萧条的过渡阶段,表现为经济活动水平从顶峰迅速下降;萧条阶段则表现为生产减少,投资减少,信用紧缩,价格水平下跌,失业严重,公众对未来经济预期持悲观态度,就业与产量跌至最低点;复苏阶段是从萧条到繁荣的过渡时期,这时经济开始从谷底回升,但仍未达到正常水平。 经济学家根据一个经济周期时间的长短,把经济周期分为不同的类型：一是中周期,即朱格拉周期,周期长度为9－10年;二是短周期,即基钦周期,基钦认为经济周期实际上有主要周期与次要周期两种,主要周期即中周期,次要周期为3－4年一次的短周期;三是长周期,即康德拉耶夫周期,康德拉耶夫认为资本主义社会有一种为期50－60年,平均长度为54年左右的长期波动;还有一种周期称为库兹涅茨周期,库兹涅茨提出了一种与房屋建筑业相关的经济周期,该周期长度在15－25年之间,平均长度为20年左右。 第二节：金融服务行业环境 一：中央银行运作与职能 在现代经济生活中，中央银行(Central Bank)是一个国家最重要的金融机构之一。作为享有很高官方地位的政府部门，它通常直接肩负着监管金融体系运行和控制货币供应增长的公共政策职能:特别地，各国的货币政策就是由中央银行制定和执行的。我国的中央银行是中国人民银行(简称“央行”)。 在一国的国民经济和金融体系当中，中央银行必须履行以下四个基本职能。首先，也是中央银行最重要的职能，就是控制货币供应量。中央银行第二个至关重要的职能就是维护货币与资本市场的稳定。中央银行第三个基本职能就是作为金融机构的最后贷款人。中央银行第四个基本职能就是维持与改善支付机制。 一般地，中央银行的业务定位主要是针对以下四个经济目标：一是资源的充分利用；二是商品服务价格总水平的相对稳定；三是国民经济的持续增长；四是与世界其它国家的国际收支状况相对平衡。通过对货币供应的控制与对利率的影响，中央银行就能影响并推动整个经济来实现上述任何一个目标。 二：商业银行运作与职能 1、商业银行的职能 24-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 商业银行在现代经济活动中所发挥的功能主要有：信用中介、支付中介、金融服务、信用创造和调节经济五项功能。 (1) 信用中介 信用中介是指商业银行通过负债业务，把社会上的各种闲散货币资金集中到银行，通过资产业务，把它投向需要资金的各部门，充当资金闲置者和资金短缺者之间的中介人，实现资金的融通。 (2) 支付中介 支付中介是指商业银行利用活期存款账户，为客户办理各种货币结算、货币收付、货币兑换和转移存款等业务活动。支付中介是商业银行的传统功能，借助于这一功能，商业银行成了工商企业、政府、居民的货币保管者、出纳人和支付代理人，这使商业银行成为社会经济活动的出纳中心和支付中心，并成为整个社会信用链的枢纽。 (3) 金融服务 金融服务是商业银行利用其在国民经济活动中的特殊地位，及其在提供信用中介和支付中介业务过程中所获得的大量信息，凭借这些优势，运用电子计算机等先进手段和工具，为客户提供的其他服务。这些服务主要有财务咨询、代理融通、信托、租赁、计算机服务、现金管理等，通过提供这些服务，商业银行一方面扩大了社会联系面和市场份额，另一方面也为银行取得不少费用收入，同时也加快了信息传播，提高了信息技术的利用价值，促进了信息技术的发展。 (4) 信用创造 信用创造这是商业银行的特殊功能。信用创造是指商业银行利用其可以吸收活期存款的有利条件，通过发放贷款，从事投资业务，而衍生出更多存款，从而扩大社会货币供给量。 (5) 调节经济调节 经济是指商业银行通过其信用中介活动，调剂社会各部门的资金余缺，同时在中央银行货币政策指引下，在国家其他宏观政策的影响下，实现调节经济结构，调节投资与消费比例关系，引导资金流向，实现产业结构调整，发挥消费对生产的引导作用。 2、商业银行的运作 (1) 商业银行的资本 一定数量的资本是企业成立、经营和发展的基础，商业银行也不例外。在支持商业银行日常运营及保证其长期发展中，资本扮演了一些极其重要的角色。 第一，通过吸收融资和运营损失，资本为破产风险提供了保护，直到管理阶层能够指出银行问题所在并恢复机构的盈利性。第二，在银行有存款流入之前，资本为之提供领取执照、组织及25-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 运营所需的资金。第三，资本提升公众对于银行的信心，并向其贷款人（包括存款人）确保银行的财务实力。第四，资本为银行组织的成长以及新服务、工作计划、设施的发展提供资金。 (2) 商业银行的负债业务 商业银行的负债业务是指形成其资金来源的业务。银行负债有广义和狭义之分。广义负债指除银行自有资本以外的一切资金来源，包括二级资本的内容；狭义负债主要指银行存款、借款等一切非资本性债务，这里以狭义负债为研究对象。商业银行的负债结构主要由存款、借入款和其他负债三个方面的内容所组成。由于各国金融体制的差异和金融市场发达程度不同，各国银行的负债结构不尽相同。 存款业务 吸收存款的业务是银行接受客户存入的货币款项，存款人可随时或按约定时间支取款项的一种信用业务。按存款的期限可将存款分为活期存款、定期存款、定活两便存款和通知存款四大类。 活期存款。指那些可以由存户随时存取的存款。持有活期存款账户的存款者可以用各种方式提取存款，如开出支票、本票、汇票、电话转账等。 定期存款。定期存款是客户和银行预先约定存款期限的存款。存款期限在我国通常为 3个月、6个月和 1年不等，在美国最短为 7天，期限长的则可达 5年或 10年。利率视期限长短而高低不等，但都要高于活期存款。 定活两便存款。定活两便存款是一种在存款时不确定存款期限，并可随时提取，利率随存期长短而变动的存款。 通知存款。通知存款是一种存款人在存入款项时不约定存期，预先确定品种（以中国工商银行为例，现分一天通知存款、七天通知存款两个品种），支取时需提前通知银行，约定支取日期及金额的存款方式。 短期借款业务 短期借款是银行为满足自身周转金的需要，解决短期头寸不足的问题，向银行同业、央行等借入一定金额的短期资金的业务。短期借款的主要渠道有：同业借款指金融机构之间的短期资金融通，主要用于支持日常性的资金周转，它是商业银行为解决短期资金余缺，调剂法定准备金头寸而融通资金的重要渠道；中央银行借款商业银行资金不足，必要时可向中央银行借款。一般来说，向中央银行借款主要有两种形式： 再贴现。即把自己办理贴现业务所买进的未到期票据，如商业票据、短期国库券等，再转卖给中央银行。 再贷款。也称直接借款，即中央银行向商业银行的信用放款。 其他短期借款渠道 26-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 转贴现。指中央银行以外的投资人在二级市场上购进票据的行为。商业银行通过转贴现在二级市场卖出未到期的贴现票据以融通到所需要的资金，而二级市场的投资人在票据到期前还可进一步转手买卖，继续转贴现。 回购协议。指商业银行在出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券，以获得即时可用资金的交易方式。 大面额存单。它是银行负债证券化的产物，也是西方商业银行通过发行短期债券筹集资金的主要形式。大面额存单的特点是可以转让，并且有较高的利率，兼有活期存款流动性和定期盈利性的优点。 欧洲货币市场借款。欧洲货币市场是一个完全自由开放的富有竞争力的市场，它不受任何国家的政府管制和纳税限制，借款条件灵活，借款不限制用途；它的存款利率相对较高，放款利率相对较低，存放款利差较小；加上它具有资金调度灵活、手续简便，业务方式主要是凭信用，无需担保品等一系列特点，因此无论对存款人和借款人都具吸引力。 长期借款业务 商业银行的长期借款一般采用金融债券的形式。金融债券突破了银行原有存贷关系的束缚，它面向社会筹资，筹资范围广泛；而且债券的高利率和流动性相结合，对客户有较强的吸引力；同时，发行债券所筹的资金不用缴纳法定准备金，银行可根据自身需要，有针对性地筹集长期资金。因此金融债券的发行对银行的负债经营的发展十分有利。银行发行的金融债券的种类主要有：担保债券和信用债券、普通金融债券、累进利率金融债券等，还包括国际金融债券。 (3) 商业银行的资产业务 银行的资产业务是指将银行通过负债业务所聚集的货币资金加以运用的业务，是其取得收益的主要途径。资产业务主要包括现金、贷款和证券投资三项。 现金资产 现金资产是银行持有的库存现金以及与现金等同的可随时用于支付的银行资产。它包括以下几类：库存现金即商业银行保存在金库中的现钞和硬币；在中央银行存款即商业银行存放在中央银行的资金，即存款准备金；存放同业的存款即商业银行放在代理行和相关银行的存款；在途资金即托收未达款。 贷款 指银行将其所吸收的资金，按照一定的贷款原则和政策，以一定的利率贷放给客户并约期归还的借贷行为。贷款是商业银行的传统核心业务，也是商业银行最主要的盈利资产，然而贷款的风险较大。贷款业务种类很多，接不同的标准划分，至少有如下几个类别： 按贷款期限划分，有活期贷款、定期贷款和透支。 27-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 按贷款的保障条件分，有信用贷款、担保贷款和票据贴现。 按贷款用途划分，有工商业贷款、农业贷款、科技贷款和消费贷款。还可按具体用途分为流动资金贷款和固定资金贷款。 按还款方式划分，有一次偿还的贷款和分期偿还的贷款。 按照贷款的质量和风险程度划分，银行贷款可以分为正常贷款、关注贷款、次级贷款、可疑贷款和损失贷款等 5 类。 证券投资 证券投资是指商业银行以其资金在金融市场上购买各种有价证券的业务活动。商业银行投资的目的是分散风险、增加收益和增加资产的流动性。在分业经营的国家，由于受法律的限制，商业银行证券投资的主要对象是各类债券，特别是信用可靠，风险较小，流动性较强的政府及其所属机构的债券。包括国库券、中长期国债、政府机构证券、市政债券或地方政府债券、公司债券。 (4) 商业银行的中间业务 商业银行的利润并非全部来自于银行所投资的盈利资产，许多带来收益的经济活动在资产负债表中并未得到反映。在我国，根据中国人民银行 2001 年 7 月颁布的《商业银行中间业务暂行规定》，中间业务是指不构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入的业务。中间业务种类繁多，主要有以下几种：支付结算类中间业务；汇款业务；托收业务；信用证业务；银行卡业务；代理类中间业务（代理类中间业务指商业银行接受客户委托、代为办理客户指定的经济事务、提供金融服务并收取一定费用的业务，包括代理政策性银行业务、代理商业银行业务、代收代付业务、代理证券业务、代理保险业务、代理其他银行的银行卡收单业务等）；担保类中间业务（担保类中间业务指商业银行为客户债务清偿能力提供担保，承担客户违约风险的业务。主要包括银行承兑汇票、备用信用证、各类保函等）。承诺类中间业务（承诺类中间业务是指商业银行在未来某一日期按照事前约定的条件向客户提供约定信用的业务，主要指贷款承诺，包括可撤销承诺和不可撤销承诺两种）；交易类中间业务（主要包括金融衍生业务：远期合约、金融期货、互换、期权）；基金托管业务。咨询顾问类业务（企业信息咨询业务、资产管理顾问业务、财务顾问业务、现金管理业务）；其他类中间业务（其他类中间业务包括保管箱业务以及其他不能归入以上八类的业务）。 三：证券市场的运作 1、证券的发行 因为证券投资是一种高风险的投资，投机性因素较多，为了保障投资者的权益，维护社会的安定，促进证券市场健康、高效地运行和发展，所以，必须对证券的发行实施严格的管理。证券发行的关键主要表现在两个方面：证券发行的信息披露和证券信用评级。 28-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 证券发行的信息披露 证券发行的信息披露制度，又称公开制度或公开披露制度，就是证券发行公司依照公司法和证券交易法规的要求，办理有关发行审核手续，将公司的财务资料及其他足以影响投资者决策的信息完全、准确、及时地公开，以供投资者做出合理投资判断参考的法律制度。 证券发行公司信息披露的要求，虽然因各国法律环境、市场条件不同而有所不同，但概括起来，可归纳为以下几条标准：及时性、有效性、充分性、易得性、易解性。 证券发行信息披露制度的主要内容信息披露制度要求发行公司披露的信息内容相当广泛，且技术性很高。一般而言，这些信息包括以下几个方面：一般公开资料、财务会计资料、有关管理人员资料、股票发行的有关资料。 证券信用评级 证券信用评级是由专门的评级机构评定证券的信用等级。证券的信用等级是反映发行公司资信程度和偿还能力的指标。公司信用级别越高，其资信程度也越高，偿还能力就越强，对债权的保证程度也越高，就越有利于债券的发行。证券的信用等级由发行公司的经济实力、经营管理水平、财务收支状况和经济效益及发展前景等因素决定，用A、B、C等符号来表示，一般分为三等九级。债券的安全系数随其信用等级的变化依符号顺序逐渐减弱，风险程度则逐渐增高。现以穆迪公司的债券信用评级为例将债券的信用等级分述如下： Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级、C级，一般都把Aaa级至Baa级定为投资级，其他级别则为投机级。只有属于投资级的公司企业才有资格在市场上公开发行债券。 证券的承销 在证券发行市场上，根据是否有中介的证券承销机构可以将证券的发行方式分为直接发行和间接发行，前者是指由证券发行人直接将证券销售给社会投资者，如在市场上直接销售、以股代息、股票分割、股票转换等，直接发行有助于节约成本，但是对于发行公司而言，证券销售不出去的风险较高；后者是指由证券承销机构进行证券的销售，这种方式相对于直接发行来说，发行成本较高，但是发行证券的公司承担的风险较少。 一般情况下，证券大都通过承销机构进行承销推销。承销商可以是一家承销机构，也可以是多家承销机构。根据承销商承购证券的方式的不同，承销分为以下几种方式： 代销。代销即证券承销商代理发行证券，发行期满而未售出的证券退回给发行人。 助销。助销即证券承销商与证券发行人签订承销合同，保证当证券不能全部承销出去时，对于未出售的部分，将由承销商全部买下。 包销。包销即证券承销商承购发行人所发行的全部证券，然后再向社会公众发售。 29-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 四：基金行业运作与职能 1、投资基金的职能 (1) 有效地分散投资风险，保证投资收益。 (2) 有效地筹措社会闲置资金和吸引外资。 (3) 有效地稳定和繁荣证券市场。 2、投资基金的组建 投资基金的组建程序大致可分为如下四个步骤 (1) 确定投资基金的性质。 (2) 制订基金文件并确定基金管理人。 (3) 发布基金公开说明书。 (4) 发行基金受益凭证。 3、投资基金的流通转让 投资基金的流通转让因基金的性质不同而有所不同。开放型基金在其发行期满一定时间以后，投资者如想退回投资，只可向基金公司申请赎回，即要求基金公司买回自己手中的基金份额。 封闭型基金正式成立后，基金管理人即可向主管机关提出挂牌交易申请，经主管机关批准后，便可向指定的证券交易所提出上市申请，经审批同意后，便可确定具体的上市时间，在交易所挂牌买卖。 4、投资基金的终止与清偿 投资基金的终止投资。基金遇有下列情况时应当终止：基金封闭期满，未被批准续期的；基金经批准提前终止的；因重大违法。违规行为，基金被主管机关依法责令终止的 投资基金的清偿。投资基金在到期前半年或中途终止时，应由发起人。管理人。托管人。受益人代表，主管机关和有关方面组成清算委员会。由该委员会在一定期限内（通常为1个月）清理该基金的财产，编制资产负债目录，理清财务关系，审核财务账册记录，制定清偿方案并经注册会计师。律师认证后，报原批准机关批准后公布并执行。 五：信托与其它非存款型金融机构 1、信托的概念 信托有“信任”和“委托”两重含义，是一种建立在信任基础上的财产管理制度。信托的概30-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 念可以表述为：财产的所有者为了达到一定的目的，通过签订合同或协议，将其指定的财产委托信托机构（或个人）代为管理、营运和处分的经济行为。根据信托对象的不同，可将信托分为两种类型：一种是以商品、物资为信托对象的商业信托，它专门经营代客买卖、运输、保管商品或物资等，其办理机构有贸易商行、信托商店等；另一种是以资金、财产为信托对象的金融信托，它专门经营贵重金属或重要文件契约的保管，证券的代理、购进或售出，国内外资金的筹集、运用与管理，房地产的开发、保管与出售，债务的催收，信息的咨询等等，其目的在于融通资金、进行财务管理，其经营机构主要是信托投资公司。本书所论述的信托，特指金融信托。 信托机构开展的信托业务，可以分为信托类业务、委托类业务和其他信托业务。 信托类业务。信托类业务是指信托机构按照与委托人（法人或自然人）签订的信托契约，对其财产进行管理、营运和处分的业务，这类业务所涉及的信托财产包括货币资金、有价证券以及动产和不动产等。通常多数情况下是货币资金形态的信托业务，主要包括信托存款、信托贷款、信托投资等。 信托存款业务。信托存款业务，是指信托机构接受客户的委托，将客户拥有所有权的资金存入信托机构，在双方约定的时间内，由信托机构运用管理，并负责向受益人保本付息。信托存款业务有以下几方面的特点：第一，信托存款业务中所吸收的信托资金一般是大额的、定期的，可长期使用的资金，因而具有相对稳定性。第二，资金存入信托机构后，委托人不具体指定其存款的用途和营运范围， 第三节：金融服务业的监管制度和架构 金融监管是指为了经济金融体系的稳定、有效运行和经济主体的共同利益，金融管理当局及其它监督部门依据相关的金融法律、法规准则或职责要求，以一定的法规程序，对金融机构和其他金融活动的参与者实行监督、检查和协调。 一：金融监管的目标 金融监管的目标是金融监管理论和实践的核心问题，对金融监管目标的认识，直接影响着金融监管理论的发展方向，也主导着具体监管制度的建立与实施。近年来，根据国内外金融监管的经验和教训，我国金融监管体制的目标也发展到有效控制风险、注重安全和效率的平衡方面上来。具体来讲，就是要从加强金融监管出发，保证金融体系的稳健运行，保护金融领域消费者的合法权益，注重促进经济的可持续发展。《中华人民共和国银行业监督管理法》第三条提出，“银行业监督管理的目标是促进银行业的合法、稳健运行，维护公众对银行业的信心。”同时，该法第四条指出，“银行业监督管理机构对银行业实施监督管理，应当遵循依法、公开、公正和效率的原则。”除了遵循国际上有效金融监管的目标和原则之外，对于中国金融监管体制的改革和完善，要密切结合我国金融业发展的变化，重视前瞻性，稳步推行渐进式的改革。 31-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 二：金融监管的特征 1．市场的“三公”原则 “三公”即公开、公平、公正。“三公”原则是金融市场管理中的一项最基本的原则。 所谓公开原则就是指证券市场的管理机构要督促所有上市证券的发行者完全公开其全部资信真相、当企业发行证券时，必须在指定的新闻媒体上公布发行章程或发行说明书，实行企业财务公开。当证券上市时，必须在指定的新闻媒体上公布上市报告书，并定期向社会公众公布企业的财务及经营报告"各种财务会计报表，以便投资者得到充分的信息，进行合理投资、公开的信息资料必须真实。 所谓公平原则就是指在金融市场上，各投资者处于平等的地位，机会均等，公平交易，禁止操纵，欺诈的行为。 所谓公正原则就是指在金融市场上政府及各有关管理部门必须公正地对待每一位投资者，维护各方的合法权益，确保金融市场交易活动的正常进行。 2、国家监管与自律管理相结合 第四节：金融市场的组织 一：一级市场与二级市场 一级市场，指股票的初级市场也即发行市场，在这个市场上投资者可以认购公司发行的股票。通过一级市场，发行人筹措到了公司所需资金，而投资人则购买了公司的股票成为公司的股东，实现了储蓄转化为资本的过程。通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本，由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。 一级市场有以下几个主要特点：一、发行市场是一个抽象市场，其买卖活动并非局限在一个固定的场所，二、发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门核准。投资人以同一价格购买股票。 二级市场，指流通市场，是已发行股票进行买卖交易的场所。二级市场的主要功能在于有效地集中和分配资金： 二：直接融资市场与间接融资市场 一国的金融体系由于金融中介、金融工具及资源转移方式等方面的不同特征，表现出直接融资和间接融资两类不同资源配置形式的金融结构，从而决定着货币政策的传导机制和货币政策制度。 32-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 1、间接融资及其特点 间接融资是指经济中的资金盈余部门与赤字部门通过资产转移类金融中介进行的资金融通活动。间接融资型金融体系，即银行主导金融体系是指金融体系中银行是主要的金融中介，并承担着大量的资源转移中介功能；金融工具主要表现为银行存款和贷款等形式。间接融资的主要特点是： (1) 金融中介具有双重角色。 金融中介既是资金需求者，又是资金供给者;既是债务人，又是债权人。 (2) 资金由盈余部门向赤字部门的转移需要两个市场。 间接融资中资金供求间实际存在两个市场:金融中介与资金供给者间的存款市场，金融中介与资金需求者间的贷款市场。 (3) 金融中介主要是各类商业银行、储蓄银行和信用合作组织等传统型资产转移中介。 (4) 金融工具主要由金融中介发行的债务凭证，如银行存单、基金凭证等。 1、直接融资及其特点 直接融资是资金盈余部门与赤字部门不通过资产转移类金融中介而直接通过市场进行的资金融通活动。直接融资即市场主导的金融体系中，市场成为对企业融资活动具有重要影响作用的力量。资金供给者和需求者在金融中介的帮助下，确定交易价格和交易数量，直接完成资金转移。债券、股票等有价证券是主要的金融资产形式。直接融资的主要特点是: (1) 金融中介具有单一的经纪人角色。 (2) 资金的转移通过单一市场完成。 (3) 金融中介主要是投资银行、证券公司和基金公司等承担经纪服务的机构。 (4) 金融工具是由资金赤字部门发行的债务凭证，通过这此债务凭证，赤字部门获得资金，而盈余部门成为其债权人。 直接融资的优点在于： (1) 供求双方直接联系，可根据各自条件实现资金的灵活融通; (2) 由于双方直接形成债权债务关系，债权方自然十分关心债务人的经营活动，债务方直接面对债权人的监督，在经营上会有较大压力，从而有助于促进资金使用效益的提高； (3) 所筹资金具有长期性的特点，在存在较发达的证券市场条件下，短期性资金也进入市场交易，支持这类长期融资的发展。 但是，其局限性也较为明显： (1) 双方在资金的数量、期限、利率等方面限制较多; 33-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 (2) 对资金供给者来讲，由于缺乏中介的缓冲，风险比间接融资要大。 直接和间接金融方式都需要有金融中介参与，但中介种类有本质不同，间接融资方式中的金融中介主要承担资产转移，而直接融资方式中的金融中介则主要承担经纪人的角色;两种金融结构都需要发挥市场的作用，但间接融资结构中需要两个市场完成资金由盈余部门向赤字部门的转移，而直接融资则只需要一个市场就可以完成，其市场具有突出的组织性特点。 3、两种融资类型具体实现形式及其比较 与金融结构相对应，企业外部融资方式可分为直接融资和间接融资两类方式。间接融资主要表现为银行信贷融资；直接融资则包括股权融资和债券融资。这三种融资方式者具有明显不同的特点。 (1) 银行信贷间接融资 其基本特征是:可偿还性、成本相对确定、安全性、企业信息的安全性、获得的方便性和及时性、可谈判性、风险集中、企业债券融资。 企业债券融资是企业在金融中介的帮助下，以承诺按预先确定的利率支付利息并按约定条件偿还本金的方式直接向社会借债筹措资金。特点为：债券融资为直接融资、债券具有可流通性、债券收益具有两重性、债券融资的成本低于银行信贷、债券融资的期限结构和融资数量优于银行信贷、债券融资具有不可谈判性、债券融资资金使用所受的限制相对较少、债券融资通常不需要抵押担保、风险相对分散。 (2) 股权融资 股权融资属于资本金融资，通常在金融中介的帮助下，由作为资金需求方的企业直接在金融市场中间资金供给者出售代表企业股权的凭证获得资金。这种融资方式的基本特征是： 资金的不可偿还性、融资能力的充分性、资金供给力参与经营、股权的流通性、股权的收益性、股票价格的波动性和风险性、企业信息的公开性。 (3) 债务融资与股权融资的特征比较 债务融资与股权融资，由于所融资金的不同所属关系，资金性质和作用等明显不同，主要表现在以下方面: 债务融资是一种资金融通方式。对企业而言是外部债务，体现债权债务关系，而对投资人而言是收益性资产;企业通过股票融资筹集的资金是企业的资本金，反映财产所有权关系，对投资人而言是权益性资产。 债务融资要求企业必须在到期时或到期前按期还本付息。因而构成企业的财务负担;而股权融资没有到期偿还的问题，投资者一旦购买股票便不得退股。 债务融资是一种信用。无论数量多少，资金提供者都没有参与企业经营管理的权利;股权融资34-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 则是一种权利，提供融资者成为企业股东，可以参与企业的经营决策。因此，债务融资具有更积极的激励机制和史少的道德风险。 从提供融资者收益看，债务融资收益主要是固定(或根据一定标准浮动)的利息收入。无论企业经营好坏，企业都有义务支付应付的利息;而股权收益通常不固定，它与企业经营的好坏有密切关系。 企业破产清算时，债务融资和股权融资的清偿顺序不同。债务不论有无担保，一般都在股东之前取得清偿权。 债务融资的单位成本一般低于股权融资。 债务融资方式下对企业支付、清偿的时间约束，要远远“硬”于股权融资。 弥补市场不完全和控制未来风险的能力不同。债券具有直接控制风险和转移风险的特征，衍生性强，异质性鲜明:特别是企业债券的期限结构、风险水平各不同，风险收益相匹配的特征明显。因此，在弥补市场不完全，增加控制未来风险的手段方面，债券具有很大的优势。 第五节：金融市场的交易机制 一：卖空机制 1、股票市场上的卖空交易和卖空机制的概念界定 股票市场上的卖空(short sales)交易，是股票市场上主动性做空的一种形式，是指股票投资者出售通过合法手段借入的股票。对卖空交易概念的认识也有一个发展的过程，在早期，卖空交易仅指“出售者出售自己并不拥有的证券”。 随着实践的发展，人们对卖空交易的认识不断深化，概念的外延也随之扩大。比较有代表性的是美国证券交易委员会3B-3规则所指出的卖空的概念:“卖空一词，是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的帐户以借来的证券完成交割的任何出售行为。”这实际上己经隐含地指出了卖空交易的两种形式，后来美国证券交易委员会在一份报告中明确地将卖空交易定义为两种形式：(1)投资者不拥有证券，通过出售借来的证券卖空;(2)虽然投资者拥有证券，但却以借来的证券出售。 卖空机制，又叫做空机制，是指为保证股票市场卖空交易的顺利进行而制订的一系列制度的总和。它包括若干子系统，具体有针对卖空交易的法律制度、交易制度、监管机制、信息披露机制等。 2、卖空交易的主体和客体 从事卖空交易的投资者被称为卖空者或空头，他们也是卖空的主体。卖空者之所以卖出借入35-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 的股票是因为他们预期股票价格会出现下跌，他们在未来可以以更低的价格买入股票，从中获得差价。为了能够进行卖空，卖空者必须借入股票，一般可以向经纪人或机构投资者借入股票。而经纪人或机构投资者一般都要向这种借贷行为索取利息。根据卖空者从事这种以融资或融券方式的交易的目的不同，可将卖空交易分为以下几种: 纯粹的投机性交易。这类交易纯粹是为了获得价差利益而进行的，例如交易者本身并不拥有股票，而是向别人借入股票使用。 套期保值性交易，即以保值为主要目的的交易。投资者如对某种股票的买进多于卖出，当投资者预期到这种股票的价格趋于下跌，但出于持股比例的考虑或者股票的流动性差等诸多原因而无法抛售这种股票的时候，他就可从事其他种类股票的卖空交易，从中获取利润来抵补前种股票可能带来的损失。 技术性交易，指出于某种技术方面的原因而进行的交易。客户虽然持有某种股票，但因己经质押出去或其他方面原因无法流通，为了抓住交易机会，暂时从其他方面借入该种股票卖空。 套买性交易，指交易者利用各地股票市场的价差，从较低的市场借入，然后在价格较高的市场卖出，等待价格下跌后再次购回的交易。 3、卖空交易的操作步骤 目前，在允许进行卖空操作的股票市场上，对于一个卖空者来说，若要在股票市场上对某种股票或股票组合完成卖空操作，必须遵守以下步骤： (1) 开立信用交易账户。 (2) 卖空者进行融券委托。 (3) 证券跌到客户预期的价格时，卖空者买回证券，并归还给出借者。 二：交易成本 证券交易成本包括直接成本和间接成本两方面。直接成本指佣金、交易手续费、过户费、印花税等投资者向经纪商、交易所或税务机关交纳的费用。间接成本指与证券交易有关，但并非直接由投资者交纳的相关成本。 1、佣金（commission） 作为交易成本的主要构成部分，佣金是投资者支付给经纪人的费用。 2、买卖价差 佣金成本仅是买卖证券总成本的一部分，当一个客户多次买卖同一种证券时发生的交易成本还包括高价买进与低价卖出之间的差价损失。 36-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 3、搜索成本 此即发现最优价格的成本。搜寻最佳价格不仅费钱，也费时。如果价格的边际改进小于额外的搜索成本的话，投资者也许更愿意接受非最优的价格。 4、延迟成本 即由于搜索而导致的交易时间的延迟。交易的延迟增加了额外的风险。在交易尚未完成时，价格可能会向不利的方向变化。 5、市场影响成本 市场影响成本指大额订单得到迅速执行后引起的（超过买卖价差）额外成本。根据供求规律，交易委托单量越大，投资者的买价就越高，进而，交易委托单要求执行的越快、下交易委托单的个人和机构的知识越丰富，交易商出的买价就越高。 三：报价系统 二级市场的交易机制即直接或间接使买卖双方的订单匹配成交的方法和方式，可以说是证券交易市场的基础，其核心是价格决定机制。 1、二级市场的交易机制的分类 二级市场的交易机制通常有两种分类方法：一是根据证券交易在时间上是否连续，分为间断性交易机制和连续性交易机制；二是从价格决定的角度分为做市商交易机制和竞价交易机制。间断性交易机制也叫集合交易机制，证券买卖具有分时段性，即投资者做出买卖委托后，不能立即按照有关规则执行并成交，而是在某一规定的时间，由有关机构将在不同时点收到的订单集中起来，进行匹配成交。 连续性交易机制是指证券交易在交易日各个时点连续不断地进行。只要根据订单匹配规则，两个订单相匹配交易就会发生，交易在订单匹配的瞬间进行。做市商交易机制也叫报价驱动机制，证券交易的买卖价格均由做市商报出，证券买卖双方都是从做市商手中买进或卖出，证券成交价格的形成由做市商决定。竞价交易机制也叫订单驱动机制，在竞价交易机制中，买卖双方直接进行交易，或通过自己的代理经纪商进行交易，证券成交价格的形成由买卖双方直接决定，投资者买卖证券的对象是其他投资者。在现实中证券交易机制主要有集合竞价机制、连续竞价机制和连续性做市商机制。 (1) 集合竞价机制。 集合竞价机制是所有的交易订单不是在收到之后立刻予以竞价撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单积累起来，到一定时刻再进行集中竞价成交。集合竞价机制根据买方和卖方在一定价格水平的买卖订单数量，计算并编制供需表，当表上供给大于需求时，则减价以调节供求37-38 专业来自百分百的投入
金程教育 专业·经验·增值 量；当表上的供给数小于需求数时，则调高价格以刺激供给，最终实现在某一价格水平上的供需平衡，形成均衡价格。 (2) 连续竞价机制。 连续竞价机制是证券交易可在交易日的各个时点连续不断地进行。投资者在做出决策后，向其经纪商做出买卖委托，经纪商将该订单输入交易系统，交易系统即根据市场上已有的订单进行撮合，一旦按照有关竞价规则有与之相匹配的订单，该订单即可以得到成交。 (3) 连续性做市商机制。 做市商机制就是做市商进行双向报价，投资者可以在做市商所报出的价位上向做市商进行买进或卖出。做市商对某只特定的证券做市，报出该证券的买卖价格，且随时准备买入或卖出，所有的投资者都与做市商进行交易，做市商赚取买卖的差价，如果市场波动过于剧烈，做市商觉得风险过大，也可以退出做市，不进行交易。 38-38 专业来自百分百的投入
