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专题研究|钢铁
2018 年 04 月 08 日
证券研究报告
本报告联系人：刘洋 021-87570852 gzly@
Tabl e_Title
钢材进出口专题之三：美国拟对 500亿美元的中国进口商品加征 25%关税
对钢材出口及需求影响相对有限，但须警惕全球贸易摩擦升级、影响扩大
Table_Aut horHorizontal 分析师： 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@
Table_Summary 一、事件回顾：中美贸易摩擦升级，美国加征关税范围由钢铝产品扩大至化工、机电、汽车等产品
第一轮贸易摩擦源于美方对自中国进口钢材产品加征 25%关税，对进口铝产品征收 10%关税；中方的对等措
施包括对自美国进口的水果、猪肉等产品加征 15~25%关税；第二轮贸易摩擦始于美方对价值 500 亿美元中国进
口商品加征 25%关税，涵盖化学制品、药品、橡胶制品、钢铁和铝合金成品/半成品、各类机械加工设备、电机及
电气设备、音像设备、半导体、铁路设备、汽车、飞机整机及零部件、航天器等。中方对等回应，对原产美国大
豆等农产品、汽车、化工品、飞机对等 106项进口商品加征 25%关税。
二、事件影响：征税范围扩大至机电、汽车等用钢行业，最大影响钢材需求量 万吨，占我国钢材销量的
%、出口量的 %，影响相对有限
首轮贸易摩擦，由于 2017 年中国仅为美国第 11大钢铁产品和第 7大成品钢材进口国，对美出口仅占我国钢
材出口量的 %，因此对我国钢材直接出口影响十分有限，但我国部分钢材出口是以初级或半成品钢材出口至
其他国家，在其他国家加工为成品钢材出口至美国，根据我们在文中的测算，在极端情形下或影响我国钢材出口
%~%，适中情形下或将影响我国钢材出口量 %；第二轮贸易摩擦，美国加征关税范围由钢铝产品
扩大至化工、机电、汽车等产品，本次加征关税清单各二级分类产品中，机电、音像设备及其零附件，车辆、航
空器、船舶及运输设备等量大类产品为主要用钢行业，合计为 亿美元。文中我们测算得到 2017 年我国制
造业每万元营业收入的耗钢量为 吨/万元，则 2017 年我国对美出口涉税产品的用钢量为 万吨，即
若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量 万吨，仅占 2017 年我国钢材销量的
%，钢材出口量的 %，影响相对有限。
三、投资建议：对我国钢材出口及需求直接影响有限，但仍需警惕贸易摩擦升级扩大，具备核心产品竞争力龙头
钢企将相对受益
我们认为美国对我国钢铁产品加征关税或对 500 亿美元中国进口商品加征关税，对我国钢材产品出口以及钢
材需求量直接影响均较小，但仍须警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求的影响；不考虑产品竞争
力情况，若贸易摩擦升级，海外营收占比更低的钢企影响相对更小；但随着我国与海外钢材价差优势缩小、海外
钢铁新增产能、贸易摩擦加剧，我国低端、初级产品出口或持续受阻，2017年我国板材出口比例首超 50%，部分
高端冷轧、热轧薄板出口量不降反升，高附加值钢材或成未来出口增长主力，具备核心产品竞争力龙头钢企或受
益于我国钢材出口高端化进程。建议重点关注具备核心产品竞争力板材龙头钢企：宝钢股份、华菱钢铁、新钢股
份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份等，长材龙头：方大特钢、韶钢松山、三钢闽光等。
四、风险提示：宏观经济大幅波动；废钢、钢材以及上游原材料价格大幅波动；上游原材料政策发生重大变化。
Table_Report 相关研究：
【广发钢铁 李莎】钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收 25%关税-直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成
增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益
2018-03-10
【广发钢铁 李莎】钢材进出口专题之一：钢材进出口专题之一-主要钢材品种市场价与进口价价差迅速收窄，价格优
势减弱增我国钢材出口不确定性
2017-08-20
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专题研究|钢铁
目录索引
一、事件回顾：中美贸易摩擦升级，美国加征关税范围由钢铝产品扩大至化工、机电、汽
车等 .................................................................................................................................... 4
（一）第一轮：美方对自中国进口钢材产品加征 25%关税，中方对自美国进口的水果、
猪肉等产品加征 15~25%关税 .................................................................................... 4
（二）第二轮：美方对价值 500亿美元中国进口商品加征 25%关税，中方对原产美
国农产品、汽车、化工品、飞机对等征收关税........................................................... 4
二、事件影响：征税范围扩大至机电、汽车等用钢行业，最大影响钢材需求量 万
吨，占我国钢材销量的 %、出口量的 %，影响相对有限 ..................................... 6
（一）第一轮：对我国钢材出口直接影响有限，但或间接影响我国初级或半成品出口
................................................................................................................................... 6
（二）第二轮：若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量
万吨，分别占 2017年我国钢材销量、出口量的 %和 % .................. 8
三、投资建议：对我国钢材出口及需求直接影响有限，但仍需警惕贸易摩擦升级扩大，具
备核心产品竞争力龙头钢企将相对受益 ............................................................................ 12
（一）美向 500亿美元中国进口商品征税对国内钢材下游需求影响相对有限，但仍需
警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求影响 ...................................... 12
（二）贸易摩擦升级对海外营收占比更低的钢企影响更小，具备核心产品竞争力龙头
钢企或受益于我国钢材出口高端化进程 ................................................................... 12
四、风险提示 .................................................................................................................... 13
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专题研究|钢铁
图表索引
图 1：2017 年从中国进口钢铁产品量占美国所有钢铁产品进口量的 %，排名
第 11位 ................................................................................................................... 7
图 2：2017年我国对美钢材出口量仅占我国钢材总出口量的 % ..................... 7
表 1：美方公布的涵盖约 1300 个关税条目的拟加征关税的中国商品清单分类汇总
................................................................................................................................ 4
表 2：美国贸易保护在极端情形下或影响我国钢材出口 %~%，适中情形
下或将影响我国钢材出口量 % ....................................................................... 8
表 3：机电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等两大类产品
为主要的用钢行业，合计为 亿美元 ............................................................ 9
表 4：2017 年对美出口涉税产品的用钢量为 万吨，占 2017 年我国钢材销
量 亿吨的 %，占 2017年我国钢材出口量的 % ............................ 10
表 5：SW钢铁上市公司海外营收占比情况 .......................................................... 12
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专题研究|钢铁
一、事件回顾：中美贸易摩擦升级，美国加征关税范围
由钢铝产品扩大至化工、机电、汽车等
（一）第一轮：美方对自中国进口钢材产品加征 25%关税，中方对自美
国进口的水果、猪肉等产品加征 15~25%关税
美方发难：美国当地时间3月8日，美国总统特朗普正式签署关税法令，对进口
钢材产品征收25%关税，对进口铝产品征收10%关税，关税已于2018年3月23日正
式生效。
中方回击：2018年4月1日，国务院关税税则委员会发布了《对原产于美国的部
分进口商品中止关税减让义务的通知》，为维护我国利益，平衡因美国对进口钢铁
和铝产品加征关税（即232措施）给我国利益造成的损失，对原产于美国的水果及制
品等120项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税，加征
关税税率为15%；对原产于美国的猪肉及制品等8项进口商品中止关税减让义务，在
现行适用关税税率基础上加征关税，加征关税税率为25%。新税率自2018年4月2日
起实施。
（二）第二轮：美方对价值 500 亿美元中国进口商品加征 25%关税，中
方对原产美国农产品、汽车、化工品、飞机对等征收关税
美方发难：美国当地时间3月22日，白宫宣布将采取措施限制中国投资，并对价
值500亿美元的中国进口商品加征关税；美国当地时间4月3日，美国贸易代表办公
室（USTR）依据“301调查”结果，公布了涵盖约1300个关税条目的拟加征关税的
中国商品清单，并建议对清单上中国产品征收额外25%的关税。该清单包括化学制
品、药品、橡胶制品、钢铁和铝合金成品/半成品、各类机械加工设备、电机及电气
设备、音像设备、半导体、铁路设备、汽车、飞机整机及零部件、航天器等。
表 1：美方公布的涵盖约 1300个关税条目的拟加征关税的中国商品清单分类汇总
一级分类 二级分类
细项条数
HS码 名称 HS码 名称
6 化学工业及其相关工业产品
28 无机化学品；贵金属化合物 4
29 有机化学品 38
30 药品 47
48 杂项化学产品 1
7 塑料、橡胶及其制品 40 橡胶及其制品 8
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专题研究|钢铁
15 贱金属及其制品
72 钢铁 108
73 钢铁制品 44
76 铝及铝制品 27
83 贱金属杂项制品 1
16 机电、音像设备及其零附件
84 核反应堆、锅炉、机械器具及零件 537
85 电机、电气、音像设备及其零附件 241
17
车辆、航空器、船舶及运输
设备
86 铁路车辆、轨道装置和信号设备 17
87 车辆及其零附件（铁路车辆除外） 48
88 航空器、航天器及其零附件 16
89 船舶及浮动结构体 11
18
光学、医疗等仪器；钟表；
乐器
90 光学、影相、医疗等设备及零附件 164
91 钟表及其零附件 1
19 武器、弹药及零附件 93 武器、弹药及零附件 15
20 杂项制品 94 家具、寝具、灯具、活动房等 5
合计 1333
数据来源：美国贸易代表办公室（USTR）、广发证券《中期选举及贸易战的可能发展边界》深度报告、广发证券发展研究中心
中方回击：2018年4月4日，国家商务部发布了《关于对原产于美国的部分进口
商品加征关税的公告》，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规
和国际法基本原则，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等106
项进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额
约500亿美元。
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专题研究|钢铁
二、事件影响：征税范围扩大至机电、汽车等用钢行业，
最大影响钢材需求量 万吨，占我国钢材销量的
%、出口量的 %，影响相对有限
（一）第一轮：对我国钢材出口直接影响有限，但或间接影响我国初级或
半成品出口
1、直接影响：2017年中国仅为美国第11大钢铁产品和第7大成品钢材进口国，
对美出口仅占我国钢材出口量的%，直接出口影响有限
我们于2018年3月10日发布的《钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收25%
关税-直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙
头将受益》深度报告，详细分析了美国对我国钢材加征25%关税的影响。
2017年中国仅为美国第11大钢铁产品进口国和第7大成品钢材产品进口国，占
比分别仅为%和%。根据美国商务部2018年2月公布的《The Effect of
Imports of Steel on the National Security》报告，2017年美国共进口钢材产品
万吨，进口中国钢铁产品仅万吨，占比仅%，位居第11位；根据
美国钢铁协会（AISI）统计数据，2017年美国进口成品钢材万吨，自中国进
口成品钢材万吨，同比2016年下降%，占2017年美国成品钢材总量的%，
排名第七位，且进口总量自2014年以来连续三年下降。
2017年中国出口美国钢材118万吨，仅占我国钢材出口总量的%，出口占
比较小，美国贸易保护对中国钢材直接出口影响较为有限。根据海关总署统计数据，
2017年我国向美国出口钢材万吨，仅占2017年我国全年钢材出口量的%，
出口占比较小；自2014年以来，我国向美国出口钢材数量及占比连续三年出现下降，
出口量由2014年的万吨大降至2017年的万吨，出口占比由2014年的
%大降至2017年的%。因此美国贸易保护对中国钢材直接出口影响较有限。
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专题研究|钢铁
图 1：2017年从中国进口钢铁产品量占美国所有钢铁产
品进口量的 %，排名第 11位
图 2：2017年我国对美钢材出口量仅占我国钢材总出口
量的 %
数据来源：美国商务部《The Effect of Imports of Steel on the
National Security》报告、广发证券发展研究中心
数据来源：美国钢铁协会（AISI）、广发证券发展研究中心
2、间接影响：美国贸易保护在极端情形下或将影响我国钢材出口
%~%，适中情形下或将影响我国钢材出口量%
由于我国部分钢材出口是以初级钢材或半成品钢材出口至其他国家，在其他国
家加工为成品钢材出口至美国，因此我们在2018年3月10日发布的《钢材进出口专
题之二：美国对进口钢材征收25%关税-直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成
增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益》深度报告中，给出了三种情形下美国
对我国钢铁产品征税对我国钢材出口的影响，汇总如下：
极端情形1：假设2017年其他国家向美国出口的成品钢材均采用中国之外的初
级产品，且中国完全不向美国出口钢材，最多将影响中国钢材出口量万吨，
占2017年我国钢材出口总量的%。
极端情形2：假设2017年其他国家向美国出口的钢材均采用来自中国的初级产
品，若成材率90%，按2017年美国成品钢材进口量万吨计算，最多将影响
中国的钢材初级产品出口量将达万吨，占2017年我国钢材出口总量的
%。
适中情形：假设韩国、日本、越南、中国台湾向美国出口的成品钢材均采用中
国初级钢材产品，且受贸易保护影响完全不向美国出口钢材，若成材率90%，按2017
年美国自韩国、日本、越南、中国台湾进口成品钢材总量万吨计算，最多将
影响中国的钢材初级产品出口量将达万吨，占2017年我国钢材出口总量的
%。
加拿大
%
巴西
%
韩国
%
墨西哥
%俄罗斯
%
土耳其
%
日本
%
德国
%
中国台湾
%
印度
%
中国
%
越南
%
荷兰
%
意大利
%
泰国
%
其他
%
中东九国
%
东南亚七国
%
欧盟27国
%非洲十国
%
日韩地区
%
南美洲六国
%
印度
%
巴基斯坦
%
中国香港
%
美国
%
其他
%
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专题研究|钢铁
表2：美国贸易保护在极端情形下或影响我国钢材出口%~%，适中情形下或将影响我国钢材出口量%
情形假设 影响我国钢材出口总量（万吨） 影响我国钢材出口幅度
极端情形 1
2017 年其他国家向美国出口的成品钢材
均不采用中国初级产品，且中国完全不向
美国出口钢材
%
极端情形 2
2017 年其他国家向美国出口的钢材均采
用来自中国的初级产品，若成材率 90%
%
适中情形
假设韩国、日本、越南、中国台湾向美国
出口的成品钢材均采用中国初级钢材产
品，且完全不向美国出口钢材
%
数据来源：国家海关总署、美国钢铁协会（AISI）、广发证券发展研究中心
（二）第二轮：若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢
材需求量 万吨，占 2017 年我国钢材销量的 %、出口量的
%
1、美国：若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量
万吨，占2017年我国钢材销量的%
我们在2018年3月10日发布的《钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收25%
关税-直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙
头将受益》深度报告中，定性讨论了中美贸易摩擦升级对我国钢铁下游需求的影响。
由于机电产品等制造业的钢铁需求占比达47%，且机电产品占中美贸易总顺差的
%，因此机电产品出口受到波及后或对我国钢铁下游需求产生间接影响。我们
将在下文中给出本次美国对价值500亿美元的中国进口商品加征关税对钢铁下游需
求的间接影响的定量计算方法。
根据海关总署统计数据，我们得到了本次加征关税清单中各二级分类产品2017
年对美国总的出口金额，剔除全部加征关税的钢铁、钢铁制品及铝制品，其余产品
出口金额合计为亿美元。以实际加征关税的产品出口金额约500亿元计算，
剔除全部加征关税的钢铁、钢铁制品及铝制品，实际加征关税产品占税清单二级分
类产品为对美国总的出口金额的%。若假设加征关税的各二级分类产品出口金
额也均为相应二级分类17年对美出口金额的%，则我们可以得到各二级分类产
品加征关税对应出口金额，如表3所示。本次加征关税清单中各二级分类产品中，机
电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等两大类产品为主要的
用钢行业，合计为亿美元（即亿元人民币，以2017年人民币对美元
平均汇率计算）。
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专题研究|钢铁
表 3：机电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等两大类产品为主要的用钢行业，合计为
亿美元
一级分类 二级分类
17年对美出口金额
（亿美元）
加征关税对应出口金额
（亿美元）
HS码 名称 HS码 名称
6
化学工业及其相
关工业产品
28
无机化学品；贵
金属化合物
29 有机化学品
30 药品
7
塑料、橡胶及其
制品
40 橡胶及其制品
15 贱金属及其制品
72 钢铁
73 钢铁制品
76 铝及铝制品
83 贱金属杂项制品
16
机电、音像设备
及其零附件
84
核反应堆、锅炉、
机械器具及零件
85
电机、电气、音
像设备及其零附
件
17
车辆、航空器、
船舶及运输设备
86
铁路车辆、轨道
装置和信号设备
87
车辆及其零附件
（铁路车辆除
外）
88
航空器、航天器
及其零附件
89
船舶及浮动结构
体
18
光学、医疗等仪
器；钟表；乐器
90
光学、影相、医
疗等设备及零附
件
91 钟表及其零附件
19
武器、弹药及零
附件
93
武器、弹药及零
附件
20 杂项制品 94
家具、寝具、灯
具、活动房等
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专题研究|钢铁
合计
数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心
2017年对美出口涉税产品的用钢量为万吨，仅占当年我国钢材销量的
%。根据冶金工业规划院钢材需求预测数据，以2017年钢材存量结构计算，钢
材的主要下游需求为建筑、机械、汽车等行业，占比分别达53%、19%和8%。如果
将除建筑外其他用钢行业归为制造业，则制造业在钢材下游需求中占比达47%，以
2017年我国钢材销量亿吨计算，2017年制造业钢材需求为亿吨；根据国
家统计局数据，我们得到了制造业中主要用钢行业——通用设备制造业、专用设备
制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及
器材制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业等制造业子行业的2017年的主
营业务收入，合计为亿元，如表4所示。从而我们可以得到2017年制造业
每万元耗钢量为吨/万元。以本次加征关税清单中各二级分类产品中三大类主
要用钢行业出口金额亿元人民币计算，2017年对美出口涉税产品的用钢量
为 = ×（万吨）。
因此，若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，且我国不再向美国直接出
口钢材，则最多影响钢材需求量万吨，占2017年我国钢材销量亿吨的
%，占2017年我国钢材出口量的%。
表 4：2017年对美出口涉税产品的用钢量为 万吨，占 2017年我国钢材销量 亿吨的 %，占 2017
年我国钢材出口量的 %
制造业中主要用钢行业 17年主营业务收入（亿元）
通用设备制造业
专用设备制造业
汽车制造业
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业
电气机械及器材制造业
计算机、通信和其他电子设备制造业
合计
17年钢材销量（亿吨）
制造业每万元耗钢量（吨/万元） =×47%÷×10000
17年加征关税对应主要用钢行业出口额（亿元） = ×
17年加征关税对应主要用钢行业用钢量（万吨） = ×
17年我国向美钢材出口量（万吨）
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专题研究|钢铁
加征关税影响我国钢材需求量（万吨） = ＋
对 17年我国钢材销量影响 %= ÷÷10000
对 17年我国钢材出口量影响 %= ÷7516
数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心
2、日、欧：相关政策影响尚不明朗，若波及我国钢材出口，最大影响量为
万吨
2018年3月23日，美国在世贸组织（WTO）争端解决机制项下向中方提出磋商
请求，指称中国政府有关技术许可条件的措施不符合《与贸易有关的知识产权协定》
（TRIPS）的有关规定；而根据彭博社报道，2018年4月5日，欧盟和日本均表示在
技术许可方面也有大量利益诉求，要求加入特朗普政府在世贸组织就中国歧视性的
技术许可要求提出的磋商请求。
尽管日、欧也参与到美国中国歧视性的技术许可要求提出的磋商请求中，但由
于目前日、欧均没有进一步采取限制中国商品出口的措施，因此日、欧相关政策对
我国钢材出口的影响仍不明朗。根据海关总署统计数据，2017年我国向欧盟、日本
出口钢材数量分别为万吨、万吨，则若由于贸易摩擦波及我国向欧盟、
日本钢材出口，则对我国钢材出口的最大影响量为万吨。
3、总结：美、日、欧对我国商品出口反制措施对我国钢材需求影响最大值为
万吨，占2017年我国钢材出口量的%
根据前文所述，本轮贸易摩擦中，美国对我国500亿美元商品加征25%关税对
我国钢材需求影响量最大值为万吨，占2017年我国钢材销量亿吨的
%；日本、欧盟尽管加入了美国在世贸组织就中国歧视性的技术许可要求提出
的磋商请求，但其相关政策对我国钢材出口的影响仍不明朗，但若由于贸易摩擦波
及我国向欧盟、日本钢材出口，则对我国钢材出口的最大影响量为万吨。因
此，美国、日本、欧盟本轮对我国商品出口的反制措施对我国钢材需求影响最大值
为万吨，占2017年我国钢材出口量的%。
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专题研究|钢铁
三、投资建议：对我国钢材出口及需求直接影响有限，
但仍需警惕贸易摩擦升级扩大，具备核心产品竞争力龙
头钢企将相对受益
（一）美向 500 亿美元中国进口商品征税对国内钢材下游需求影响相对
有限，但仍需警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求影响
根据上文所述，我们认为本次美国向500亿美元中国进口商品征税，最大影响
钢材需求量万吨，仅占2017年我国钢材销量的%。无论是美国对我国钢
铁产品加征关税，还是对500亿美元中国进口商品加征关税，对我国钢材产品出口
以及钢材需求量直接影响均有限。
需警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求的影响。根据商务部官
网，美国东部时间2018年4月5日，美国总统特朗普发布声明，考虑再对中国1000
亿美元的出口商品加征关税；根据彭博社报道，2018年3月23日，美国在世贸组织
争端解决机制项下向中方提出磋商请求，指称中国政府有关技术许可条件的措施不
符合《与贸易有关的知识产权协定》（TRIPS）的有关规定，同时欧盟、日本认为
美国诉诸WTO事宜与自己休戚相关，也相继递交WTO文件表达关注。因此若对华出
口限制扩大至欧盟、日本等国，则对我国钢材出口和钢材需求的影响将增加，需密
切关注事态进展。
（二）贸易摩擦升级对海外营收占比更低的钢企影响更小，具备核心产品
竞争力龙头钢企或受益于我国钢材出口高端化进程
不考虑产品竞争力情况，若贸易摩擦升级，海外营收占比更低的钢企影响相对
更小。根据各上市公司公告，我们给出了SW钢铁板块各上市公司海外营收占比情况，
如表5所示。常宝股份、本钢板材、久立特材、太钢不锈、大冶特钢等海外营收占比
均超过了15%；而西宁特钢、金洲管道、韶钢松山、南钢股份、重庆钢铁等上市公
司海外营收占比不足1%。不考虑产品差异性和竞争力，若贸易摩擦升级，海外营收
占比更低的钢企影响相对更小。
表 5：SW钢铁上市公司海外营收占比情况
上市公司 海外营收占比 上市公司 海外营收占比
常宝股份 % 新兴铸管 %
本钢板材 % 三钢闽光 %
久立特材 % 酒钢宏兴 %
太钢不锈 % 八一钢铁 %
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专题研究|钢铁
大冶特钢 % 永兴特钢 %
包钢股份 % 河钢股份 %
宝钢股份 % 方大特钢 %
武进不锈 % 山东钢铁 %
首钢股份 % 安阳钢铁 %
新钢股份 % 抚顺特钢 %
鞍钢股份 % 柳钢股份 %
马钢股份 % 重庆钢铁 %
凌钢股份 % 南钢股份 %
沙钢股份 % 韶钢松山 %
杭钢股份 % 金洲管道 %
华菱钢铁 % 西宁特钢 %
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
备注：限于数据可得性，凌钢股份、武进不锈、新钢股份、马钢股份、杭钢股份、三钢闽光、酒钢宏兴、八一钢铁、方大特钢、山东钢
铁、安阳钢铁、抚顺特钢、柳钢股份等采用2016年年报数据，其余上市公司采用2017H1数据
钢材产品核心竞争力是决定钢材出口刚性的关键，具备核心产品竞争力龙头钢
企或受益于我国钢材出口高端化进程。受制于国内外价差优势缩小、海外新增产能、
贸易摩擦加剧，我国低端、初级产品出口或持续受阻，我国整体钢材出口量或继续
下降；但板材出口比例超50%、部分高端冷轧、热轧薄板出口量不降反升又为我国
未来钢材出口点燃希望，拥有核心竞争力、高附加值钢材或成未来出口增长主力。
因此我们建议重点关注具备核心产品竞争力龙头钢企，板材龙头宝钢股份、华菱钢
铁、新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份等，长材龙头方大特钢、韶钢松山、
三钢闽光等。
四、风险提示
1、宏观经济不及预期；
2、国内、海外钢材价格出现大幅波动；
3、全球贸易摩擦大幅加剧；
4、我国及海外国家进出口政策发生重大变化。
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专题研究|钢铁
Table_Research 广发钢铁行业研究小组
李 莎： 首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。2016年新财富钢铁行业入围、金牛奖钢铁行
业第二名，2014年新财富钢铁行业第二名（团队），2013年新财富钢铁行业第三名（团队），2012年新财富钢铁行业第三名（团
队），2011年新财富钢铁行业第四名（团队）。
陈 潇： 研究助理，中山大学数量经济学硕士，2016年进入广发证券发展研究中心。2016年新财富钢铁行业入围（团队）、金牛奖钢铁
行业第二名（团队），电话 020-87571273。
雷 文： 研究助理，华中科技大学金融学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，电话 020-87578481。
刘 洋： 研究助理，清华大学材料科学与工程硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。
Table_RatingIndus try 广发证券—行业投资评级说明
买入： 预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
持有： 预期未来 12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出： 预期未来 12个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。
Table_RatingCompany 广发证券—公司投资评级说明
买入： 预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持： 预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
持有： 预期未来 12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出： 预期未来 12个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。
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