《成人高教学刊》!""# 年第 $ 期
跨国并购是跨越国家或地区之间对外投资的
行为。跨国并购的数量伴随跨国公司对外投资的
增长而增长，也是上个世纪活动的主要特点。人们
常常用#次并购浪潮来描述上个世纪国际上发生
的并购事件，而且每次并购活动都具有不同特征，
同时，跨国并购是整合世界经济的一个重要手段
（%&’()*+，$,,,）。-./012 34 567*（$,8!）认为
合并、兼并、重组是横向联合的主要方式。在研究
动因方面，以%9:10和其导师;)*<10=10的垄断
优势理论（$,8"，$,>8）、?@A(.19和57++&*为代表的
内部化理论和以3@**)*=提出的国际生产折衷理
论，都代表了早期对跨国并购研究的理论成果。本
文所总结的是在全球经济一体化、国际化和网络
化的形势下，跨国并购理论的新发展，以及对当前
企业行为仍具有重要影响的跨国并购理论的新发
展。
一、寡占反应理论
所谓寡占是指由少数国家大企业或至多几家
大企业占统治地位的行业或市场结构。在这种行
业和市场结构中，每一家大企业的行为都会波及
和影响到其他几家企业，寡头企业的行为具有相
互的依赖性。;*)A(10<&A(10（$,>B）指出，追随领袖
的状况受松散寡头垄断（.&&+1 &.)=&’&.9）的状况的
影响。按照C1*&（$,DB）的观点，在日本的松散寡占
指标是%10/)*%)0+A6:7*指数在$"""到$D""
之间，或者B厂集中度在#"F>"G。根据寡占反应模
型（H02).1(，$,D#；I0767:，$,,"；J&0K10，$,D#），国
际投资从领袖行业遇到国际竞争者实施的压力下
才开始的。行动者（-AK&0+）认识到其他企业的出
现和行动，促使模仿行为的出现（3):7==)& L
J&M1..，$,DB；N&.<10K L O@A(10，$,DB）。通过互相
学习外国经验，企业可以减少对外扩展的不确定
性，提高把握国际机会的合理性。新制度理论预
测，新兴的多国籍企业会模仿其他有社会关系的
组织（CA&KK，$,,#）。当在同一个产业群或集团的企
业在外国建立工厂时，其他企业进入外国的比例
将会提高。来自于同一个母国同一个产业的企业
群经验和模仿可以提高扩展的程度。此外，57P1+
（$,,"）认为跨国并购也许是寡占反应企业预先获
得较佳位置和机会的竞争思想的反映。%1**70K和
J70(（$,,B）认为处于寡占行业的追随者选择并购
而不是绿地投资，是为了对领袖者进入国外并构
成竞争威胁的快速反应。
二、交易费用理论
交易成本理论（Q)..)7:+&*，$,D#）认为由于要
素、产品、资本市场的不完善（5&7+1，$,B>；
Q)..)7:+&*，$,>#，$,D#），节约交易费用是企业并
购活动的唯一动机，企业并购是知识企业组织对
国外跨国并购动因理论回顾
陈元荧
内容提要：本文运用归纳分析和逻辑分析等方法，对跨国并购的动因理论进行文献
回顾和简评。从寡占反应理论、交易费用理论、资源依赖理论、网络化组织理论、管理主义
理论、组织学习理论和情景理论七个方面比较全面总结了当前国外对跨国并购动因研究
的理论现状和实证检验结论。
关键词：跨国；并购；动因
理论研究
,E E
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市场的替代，是为了减少生产经营活动的交易费
用。%&’()（$*+$）和,&-((（$*+.）特别强调，由于无
形资产的市场不完善，驱动企业从事对外直接投
资；由于无形互补性资产的专用性，通过市场交易
成本高并且无效。%&’()（$*+$），/01121-（$*+3）和
456(7（$*+.）认为，企业进行海外投资目的是探
索企业特定的无形资产和市场，将企业有关的特
定优势延伸到海外。8((9(（$*:.）认为资产专用性
越高，市场交易的潜在费用越高，纵向并购的可能
性就越大。
4(11&7;和<&7=运用交易费用理论分析跨国
公司新建还是并购时认为，企业选择海外建厂首
先必须比国内建厂有效；其次，企业有愿望拥有国
外设施并和外国人通过层级来组织相互依存关系
而不是通过市场的方法。他们分析了日本在美国
的##:家子公司的并购与绿地投资行为时发现，日
本的投资者研发越密集，绿地投资的可能性就越
大，因为此时越容易在新雇佣的美国人中转移或
设计他们自己的管理系统。同时，多元化投资者倾
向采取并购的方法。因为多元化企业的主要优势
包括优良的管理控制系统，这些植入在资深经理
身上的优势与被当地人员管理的半独立的子公司
是相匹配的。%>2?(（$*+!），<@7;(7（$*:"，$**"）认
为公司通过并购具有一定战略优势的小的竞争者
可以逐步扩大产品线。/0A21（$*+.），B2C)@1（$*:"），
D2E（$*:!），%&’() F ,(>7&（$*:.）和G(H&1（$**"）发
现了母公司产品的多样性和并购倾向的相关性。
内部化理论著名代表英国学者巴克利（<I JIK09=L
C(5）和卡森（,I %&))@1）（$**:）进一步发展他们的
研究。从东道国宏观环境、产业环境和企业内部因
素等方面，全面分析了东道国的文化差异、行业结
构、行业进入限制和竞争对手的反应等对合资、跨
国并购等不同市场进入方式选择的影响。
三、资源依赖理论
资源依赖理论（%@@=，$*++；<M(MM(7 F N&C&1L
92=，$*+:）研究显示，组织尽量控制稀缺资源。组
织资源和能力（O(C)@1 F B21;(7，$*:!；<(17@)(，
$*#*；8((9(，<2)&1@ F N>0(1，$**+；B(71(7M(C;，$*:P）
包括企业的知识资源、惯例和相关能力。K&71(5
（$*:.，$**$），Q;&62（$*:+），8((9(和9@CC(&-0()（$**+）
强调组织的知识资源和能力的异质性是维持可持
续竞争力的源泉。企业组织内独特的经营理念和
价值观以及一套独特的经营惯例和行为规范，即
便其他企业的管理者认识到这种独特的价值，他
们也无法简单复制这些惯例和常规，因为他们没
有经历过一个相似的历史发展路径（K&71(5 ，
$**$）。跨国公司就有可能希望通过对外国企业的
并购以拥有更多类型的具有潜在价值的国别和企
业文化，而无须经历相同的发展路径就可以了解
和得到这种根植于其他国家文化中有价值的企业
文化的机会。,@7@)212，N>&1(，N21->（$**:）从$*:+R
$**!年调查#!家跨国并购的企业时发现，多国籍
企业可以通过进入目标公司并获得嵌入民族文化
中的多样化的惯例和技能。资源为基础理论还认
为，组织技能包括过去在国外扩展的经验（K&7=(L
6&，K(CC F <(1121-)，$**.；S@-0; F %>&1-，$**.）是
获得竞争力和决定企业层面战略的关键（K&71(5
和G&H&9，$**P）。K&71(5（$*:.）认为，跨国企业需要
拥有多元化的惯例和技能，以应对多元化的世界，
而惯例和技能能经常取决于跨国公司内部独特的
企业文化和制度环境，所以不容易被其他公司模
仿。在不确定的环境中，对于经理人员来讲，很困
难的事先预测什么样的惯例和技能能够提供持续
的竞争优势和绩效。鉴于很难预测有价值的惯例
和技能，跨国公司通过并购相对大量的和广泛的
惯例和技能，来提高拥有这些惯例和技能并在未
来证明其价值的可能性。
企业资源和能力可以通过新建或者并购实现
转移，但是转移的效率不同。一般认为，由于新建
不受选址限制，也不受厂房、设备、工艺、人员等条
件的限制，能够完整地转移企业的资源和能力，而
并购除受到以上因素影响之外，还要增加对目标
企业进行企业资源、组织结构、企业能力和企业文
化等并购后的整合，从而增加资源和能力转移的
成本。因此，当外国投资者具有资源和能力优势
时，往往倾向于采用新建方式进入东道国（D2E，
$*:!；4(11&7;，$**3，$**+；K7@0;>(7)，!"""）。
理论研究
$"T T
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四、网络化组织理论
跨组织成长（也称网络化成长）成为在复杂的
全球商业化环境下企业重要的成长方式和策略
（%&’()*+(&) , -&)*’./，$011；2/’. , 3/*(4，$005），
通过在组织之间建立正式与非正式的联盟网络关
系以寻求成长。
西方企业越来越感兴趣的是，通过孵化和网
络化达到增长（%&’()*+(&) , -&)*’./，$011；2&67
/88，$00"；9:88:*;<&’，$00$）。其他组织的观点强调
企业生态、新制度理论的企业层面能力（%4*’.，
$00#）以及买卖关系（3/’’*)( , 2*)=，$00>；?*)7
(:’，@6*;:’*(4*;和?:(+4/88，$001）的网络动态性。
A/8<&’和9:’(/)（$01!）认为企业资源不仅包括有
形的和人力的资源，而且包括另一个重要维度，即
组织惯例。进化论观点阐述一般扩展战略的渐进
发展过程和增长的前提条件是企业管理和组织能
力（2/’)&</，$0#0）。尽管传统增长一直是通过一
般性扩展和收购（2/’)&</，$0#0；B:C，$01!），而且
最近大量的西方企业通过各种网络关系以达到成
长（%&’()*+(&) , -&)*’./，$011；2&6/88，$00"）。这
些网络基础关系采取各种形式，如战略联盟、合资
企业、孵化组织、合伙、企业集团和研究联盟（D&)E<
, F/;:<&’，$010；D)&6’:’.，D/E/),@4/(8/)，$00#；F*)7
:88&，$011；F&4*’<&’ , ?*((<<&’，$01G；H:’. , I*’ J/
I/’，$00>；K*88;*’ ,@4/’=*)，$00>；K4&)/88:，$015）。
尽管在形式上有所不同，但这些网络关系的组织
有共同特点，用交易成本这个概念，他们代表一种
妥协，是既非市场又非层级的一种混合形式
（3/’’*)(，$00L；9:88:*;<&’，$00$）。
虽然通过网络关系可以减少环境的不确定性
（2M/MM/) , @*8*’+:=，$0G1），但是，由于混合性质，
网络关系是非常难以管理，失败率比较高（?:8/<
, @’&6，$00!；2*)=4/，$00L）。
五、管理主义理论
经理式企业（N8M)/J OP %4*’J8/)，$0GG）的目
标已经不是追求企业所有者的利润最大化，而是
追求管理者效用最大化。威廉姆森（9:88:*;<&’，
$05>）构造一个管理者效用模型。N;:4QJ， -/R
（$01$），F/’</’（$015）和?&)+= /( *8P（$010）认为
公司的并购受着经理人员的驱动，他们以股东利
益为代价换取公司的成长和多元化。企业成长演
进论观点的持有者2/’)&</（$0#0）指出，企业的成
长是高级经理利用生产性资源和人力资源的一种
尝试。F/’</’和?/+=8:’.（$0G5）认为，当管理者只
拥有企业所有权的一小部分时，便会产生管理者
利用特权追求私人利益的代理问题。?Q/88/)
（$050）认为，并购企业的经理具有很强烈的增大
企业规模的欲望。他们假定，经理的报酬是公司规
模的函数，这样，经理将会接受资本预期回报率很
低的项目。管理者模型构造的是经理人员追求销
售额和企业成长最大化，因为管理者的利益并不
是与利润直接相关，而是与企业的规模、资产或成
长有关，?*)):<（$05>）构建了一个企业稳定增长
模型。鲍摩尔（D*&;&8，$05!）提出销售收益最大化
模型。但是，也有人通过研究发现，经理的报酬与
公司的盈利水平相关而非与销售额相关（-/6/88/’
和3Q’(<;*’，$0G"）。
@/(4，@&’.和2/((:(（!""!）把跨国并购动机分
成三类：协同并购、管理主义并购和经理层“自大”
并购（H&88，$015）。协同并购是指两个结合在一起
的企业价值大于两个独立企业价值的总和（D)*J8/E
/(*8P，$011；@/(4，$00"）；管理主义并购假说认为经
理人员在收购过程中过度支付；经理人员“自大”
假说认为经理人员错估目标企业的价值。@/(4，
@&’.和2/((:(（!""!）提出在管理主义的跨国并购
中，最高控制权的建立与价值破坏程度和并购者
损失呈正相关关系，风险的减少与价值的破坏程
度和并购者损失也呈正相关关系。他们用$""个外
国公司在$01$S$00"年这$"年期间内并购美国公
司的实证调查时证实了这两个假说。
六、组织学习理论
D*)=/;*和I/);/Q8/’（$001）采用组织学习观
点（T:&8 , -E8/<，$01#；3QU/)，$00$）分析跨国并
购选择。他们认为，跨国公司的投资国籍多元化、
产品多元化，会提高或增加组织的技术水平和市
理论研究
$$V V
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场知识；经验是组织中一种主要的学习资源（%&’(
)*+&，$,#,）。学习不同的做事方法可以培育创新
（-&./0+ 1 234’，$,,5）。有着不同环境下的经验的
经理和工人比没有这些经验的经理和工人的生产
性会更高（603+7，$,,#）。在国际化多样性企业的
89:+比国内企业的89:+有着更丰富的知识结构
（803*)/，;*7’+*’ 1 <0)’/’，$,,=）。经理人员和其
他工人的知识越多样性越能丰富企业的知识结构
（603+7，$,,#）和强化技术能力（8*7&’1>&?/’@703，
$,A,，$,,"，$,,=）。 但 是 ，B0)C&D0和 E&)D&F3&’
（$,,A）同时也认为，在多部门的组织中，知识的转
移也会受到组织的约束。当跨国公司在多国籍和
多产品运营中，能够发展丰富的知识结构和较强
的技术能力，这种能力反过来又可提高跨国公司
在外国新建工厂的倾向转移这些组织优势，而不
是通过并购的方法。B0)C&D0和E&)D&F3&’的研究
是在调查了!#家荷兰企业在近5"年（$,GGH$,,=
年）期间的并购和新建的数据基础之上得出的结
论。他们发现在并购投资中，由于组织惯性（*)I0(
’/.0@/*’ /’&)@/0）的作用，被并购企业对于先进技
术、管理、制度及企业文化进行抵制；同时，文化差
异造成组织学习的障碍，从而增加组织学习的成
本。而如果采取新建的方式，组织学习和知识传递
的效率就会高得多。如果组织不具备技术优势，则
可以通过并购获得优势。
七、情景理论
情景理论是研究环境条件与企业所实施的结
构和战略相匹配的问题。环境条件决定组织设计
的性质，组织也要因此而适应环境（>0J)&’K&和
>*)+K7，$,GL；M*’03N+*’，!""$）。绩效因素与其说
决定于环境和企业行动，不如说取决于两者的匹
配。环境因素可以分为：宏观、行业与企业特定环
境。行业层次的重大变化或者趋势是导致并购在
某些行业集中出现的可能性大大高于其他行业。
某些宏观因素的重大变化对行业影响的显著程度
不同，而企业的特定因素难以引发如此大面积的
反应。-/@K7&33（$,,G）将行业冲击与企业并购浪潮
联系起来。-/@K7&33和-F37&)/’（$,,G）认为，行业冲
击是指任何可预料的或未可预料的能够改变行业
组织结构的冲击因素。放松管制是引起行业结构
发生变化的重要因素，因为它可以为企业创造新
的投资机会，也可以为兼并和收购活动消除障碍。
O’N)0N&，-/@K7&33和<@0PP*)N（!""$）运用事件研究
法，以$"年为一个期限对美国的兼并活动进行了
研究，结果发现，!"世纪A"年代，只有$"H$#Q的兼
并事件发生在放松管制的行业，而,"年代几乎
#"Q的并购活动发生在放松管制的行业。
;*)’ R3&/’&)@和S&’’/’I R3*N@（!""!）对欧洲
并购活动的研究也获得相同结论。;*)’ R3&/’&)@和
S&’’/’I R3*N@（!""!）提出全球化导致跨国并购频
繁发生。地区一体化也是刺激跨疆域（K)*++T*)(
N&)）并购的一个重要因素（M&)D/’&，!"""）。
以上介绍了跨国并购主要理论与一些实证检
验结果，这些因素无非是从以下四个方面分析：!
并购是为了减少成本和提高收入获得经济利益的
交易费用观点；"并购是关于市场控制等长期战
略，是关于股东利益和管理者利益等的战略考虑；
#并购是缘于企业行为理论和过程观点U $并购
是在宏观、行业与企业特定环境下情景主义的产
物。这些对于进一步分析跨国并购的绩效与整合
也有一定意义。但是这些因素之间存在交叉、不属
于同一分类范畴等问题。同时，并购也并非由一个
因素影响，而是多因素混合交织在一起。概括来
讲，寡占反应、网络化组织、资源依赖理论都是战
略理论所要研究的问题；组织学习理论属于交易
费用理论；管理主义理论属于代理理论范畴。
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78%&0 ?8* 78%&0 G),%&*,, X*=%*M6 !""$，（UA$"）6
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（作者单位：中国人民大学继续教育学院）
（责任编辑：张红）
理论研究
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