中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2026-05-14
股市盘⾯呈现韧性，债市延续偏强
股指期货：盘⾯呈现韧性
股指期权：隐波⾛势分化
国债期货：资⾦⾯宽松下债市延续偏强
股指期货方面，周三亚太市场整体低开高走，全A指数收复失地并新
高，行业方面，电子、计算机、电新等热点赛道领涨，市场重回景气度交
易主导。近日盘面分歧略有加剧，市场担忧无外乎几个点，其一，短期市
场斜率过陡，部分资金担心持续性，其二，隔夜美国通胀数据超预期，引
发流动性拐点的潜在担忧，其三，美国高层访华之后是否会出现利多出尽
效应。针对上述三个担忧，目前暂不认为构成直接威胁，第一，科创50权
重股持续跑赢基准指数，隐含机构入市节奏未断，第二，高通胀早有预
期，但现阶段市场更关注盈利修复问题，交易通胀粘性至少需要多个月数
据验证，第三，不排除事件扰动的可能，但一般而言类似事件不会左右中
期趋势，因而可以视作噪音项看待。综上，暂维持IC、IM配置思路。
股指期权方面，周三标的市场延续偏强走势，现货量能较前一日小幅
收缩但仍处高位活跃区间，期权市场成交量再度上行，衍生品端热度仍然
较强。指标方面，部分品种比值PCR已触及低位，50、300相关品种隐波上
行斜率放缓并出现一定见顶迹象，或带来卖权策略布局窗口；科创、创业
板等高弹性方向隐波继续获得支撑，从科创50看涨期权持仓量与日内波动
变化看，买权参与者或存在向上移仓行为，进一步验证科技主线交易强
化。操作层面，中期方向仍可维持偏多思路，科技主线下牛市价差可继续
持有；50、300等品种可关注虚值备兑策略，以增厚收益并交易阶段性降
波。
国债期货方面，昨日国债期货全线上涨。日内来看，T主力合约开盘
后整体震荡上行，多头情绪仍然偏强。昨日央行在公开市场操作中开展5
亿元7天期逆回购操作，净回笼资金255亿元，不过资金面整体仍较为宽
松。昨日DR001利率继续呈现小幅上行，由%上行至%，不过DR
007利率则继续有所下降，由%降至%。虽然央行在一季度货政报
告中提到引导隔夜利率在政策利率附近运行，但是回升或偏温和。可以发
现，昨日市场呈现股债双强表现，上证指数继续有所上行，但是债市表现
也不弱。资金面宽松或继续对债市构成支撑。国债期货方面，多头入场动
力或仍然较强。近几日债市情绪持续回升，后续或仍需关注央行公开市场
操作情况，其中5月中旬将有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，关注续
作规模。另外特朗普开启访华，可能也需关注权益市场以及风险偏好变
化。
⾦融衍⽣品团队
研究员:
康遵禹
从业资格号:F03090802
投资咨询号:Z0016853
程小庆
从业资格号:F3083989
投资咨询号:Z0018635
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号
重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内
容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种
相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信
期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。
风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供
给超预期；4）通胀超预期；5）货币政策不及预期。
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号
重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内
容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种
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期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。
⼀、⾏情观点
品种 观点 展望
股指期货
观点：盘⾯呈现韧性
逻辑：周三亚太市场整体低开高走，全A指数收复失地并新高，行业方面，电子、计算机、
电新等热点赛道领涨，市场重回景气度交易主导。近日盘面分歧略有加剧，市场担忧无外乎
几个点，其一，短期市场斜率过陡，部分资金担心持续性，其二，隔夜美国通胀数据超预
期，引发流动性拐点的潜在担忧，其三，美国高层访华之后是否会出现利多出尽效应。针对
上述三个担忧，目前暂不认为构成直接威胁，第一，科创50权重股持续跑赢基准指数，隐含
机构入市节奏未断，第二，高通胀早有预期，但现阶段市场更关注盈利修复问题，交易通胀
粘性至少需要多个月数据验证，第三，不排除事件扰动的可能，但一般而言类似事件不会左
右中期趋势，因而可以视作噪音项看待。综上，暂维持IC、IM配置思路。
操作建议：配置IC、IM
⻛险点：1）增量资金不足
震荡
股指期权
观点：隐波⾛势分化
逻辑：股指期权方面，周三标的市场延续偏强走势，现货量能较前一日小幅收缩但仍处高位
活跃区间，期权市场成交量再度上行，衍生品端热度仍然较强。指标方面，部分品种比值PC
R已触及低位，50、300相关品种隐波上行斜率放缓并出现一定见顶迹象，或带来卖权策略布
局窗口；科创、创业板等高弹性方向隐波继续获得支撑，从科创50看涨期权持仓量与日内波
动变化看，买权参与者或存在向上移仓行为，进一步验证科技主线交易强化。操作层面，中
期方向仍可维持偏多思路，科技主线下牛市价差可继续持有；50、300等品种可关注虚值备
兑策略，以增厚收益并交易阶段性降波。
操作建议：牛市价差、备兑
⻛险因⼦：1）期权市场流动性不及预期
震荡
国债期货
观点：资⾦⾯宽松下债市延续偏强
逻辑：昨日国债期货全线上涨。日内来看，T主力合约开盘后整体震荡上行，多头情绪仍然
偏强。昨日央行在公开市场操作中开展5亿元7天期逆回购操作，净回笼资金255亿元，不过
资金面整体仍较为宽松。昨日DR001利率继续呈现小幅上行，由%上行至%，不过DR
007利率则继续有所下降，由%降至%。虽然央行在一季度货政报告中提到引导隔夜
利率在政策利率附近运行，但是回升或偏温和。可以发现，昨日市场呈现股债双强表现，上
证指数继续有所上行，但是债市表现也不弱。资金面宽松或继续对债市构成支撑。国债期货
方面，多头入场动力或仍然较强。近几日债市情绪持续回升，后续或仍需关注央行公开市场
操作情况，其中5月中旬将有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，关注续作规模。另外特朗
普开启访华，可能也需关注权益市场以及风险偏好变化。
操作建议：趋势策略：震荡。基差策略：关注近月基差收敛。曲线策略：关注曲线走平机
会。跨期移仓：多头关注跨期价差走高后的移仓机会，空头或可适当等待。
⻛险因⼦：1）供给超预期；2）通胀超预期；3）货币政策不及预期
震荡
中信期货研究|金融衍生品策略日报
1
⼆、衍⽣品市场监测
（⼀）股指期货数据
（⼆）股指期权数据
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2
（三）国债期货数据
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3
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4
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5
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