互联网众筹，
不仅是情怀
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目录
互联网众筹的概念
案例分析案例分析
互联网众筹发展制约和风险
完善互联网众筹的建议
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众筹
众筹模式(Crowd Funding)是一种基于互联网面向公众直接筹
集资金的方式，它利用了互联网信息传播的快速、受众面广、
成本低等特性，让小企业、艺术家或个人创业者能够向公众展
示他们的创意，争取普通公众的关注和支持，从而获得有偿或
无偿的资金援助。相较于传统直接和间接融资模式，众筹融资
模式更为开放、多元和低门槛，投资回报的形式更加多样化。
依靠互联网信息技术的发展，众筹模式能够在一定程度上克服
传统银行信贷的小微企业贷款难和传统公开发行证券融资的成
本高等问题，在投融资过程中充分发挥“多人、小额”的特点。
作为推动金融普惠化、民主化的可行方案之一，目前众筹模式
在相关法律制度建设上还处于空白，其所面临的法律风险问题
也引起了金融监管机构的高度关注。
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互联网众筹
概念界定
互联网众筹，通常是指通过网络渠道进行宣传、推广，并集中公众的
零散资金，为初创企业或个人进行营利性或非营利性活动提供必要资
金援助的一种融资模式。从国际经验来看，狭义上的众筹主要包括公
益类众筹、产品服务类众筹和股权类众筹，广义上P2P网络借贷也被
看作是众筹中的一种，即债权类众筹。
因此，广义上的互联网众筹包括了上述四类子模式。基于此，将互联
网众筹模式定义为：通过互联网平台，以公开宣传、推广的方式，采
取无偿或以产品、服务、债权、股权等作为投资回报的有偿方式，集
中公众的小额资金用以满足小微企业或个人特定融资需求的一种互联
网金融业务模式。
其中，“多人、小额”是互联网众筹融资模式最主要的特征之一，也
是平衡好保护中小投资者和便利中小企业融资的基础。
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互联网众筹
主要类型
(1)公益类众筹，是指通过互联网平台集中大众的资金，为艺术
家或个人进行某项活动而无担保、无条件地提供一定资金援助。
出资者乐于看到其资助的公益类或具有特定意义的项目获得成
功而不求回报。
(2)产品服务类众筹，也称为预购类众筹，是指通过互联网平台
集中大众的资金以实现小微企业或个人的融资需求，并且在达
到约定期限时出资人可以获得融资者返还的一定量相关产品、
服务、体验或其他形式的回馈作为资助回报。
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互联网众筹
(3)债权类众筹，即“1对N”的P2P借贷，是指通过互联网平台
实现个人与个人、或企业与个人之间的直接资金借贷，债权人
可以获得固定利息收益，且债权债务关系仅存在于借贷双方之
间，平台机构仅作为服务中介，为借贷双方提供信息匹配和交
易撮合等服务。
(4)股权类众筹，是指通过互联网平台进行宣传推广、集中公众
资金，以实现小微企业股权融资目的的一种众筹模式。出资方
直接以项目股权作为投资对象，并期望未来能够获得被投资项
目股权的增值收益；而融资方不仅能获得资金，还能使得项目
全程处于网络推广状态，从而达到很好的营销效果。
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互联网众筹
国内外发展现状
互联网众筹模式发源于美国，目前欧美发达国家对互联网众筹这种新
的金融模式都持相对鼓励态度。2012年美国通过JOBS法案并设置了
众筹豁免条款，允许小企业通过众筹融资模式获得股权资本，使得众
筹融资模式部分替代传统证券业务成为可能，并由SEC直接监管众筹
业务，这极大推动了众筹模式在美国小微企业融资和影视文化等产业
的应用。2014年3月英国金融行为监管局(FCA)也发布了《关于网络
众筹和通过其他方式发行不易变现证券的监管规则》。
而国内的互联网众筹起步较晚，目前市场上比较知名的产品服务类众
筹有阿里娱乐宝、早期的点名时间网等；债权类众筹(即P2P借贷)有
人人贷、拍拍贷、红岭创投、陆金所等；股权类众筹有贷帮网、人人
投等。总体来看，互联网众筹行业尚处于各路资本“跑马圈地”的发
展阶段，众筹业务的发展面临着各种潜在风险，其中以法律风险尤为
突出。
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国内发展图解
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22、案例分析、案例分析
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公益众筹
李善友用众筹模式改变创业教育
“求捐助！交学费！不卖身！只卖未来！”继９１助手熊俊、雕爷牛
腩孟醒等一批创业者高调网上众筹之后，微窝创始人钱科铭也紧随其
后，于前几日在微博朋友圈喊话，向粉丝卖未来，筹集上中欧创业营
的１１．８万元学费。“众筹学费”正是中欧创业营创始人李善友教
授给新学员们布置的第一次实践任务，学员需要运用互联网思维来为
自己筹集学费。而网上这些或真诚或诙谐的文章就出自于中欧创业营
的第三期“准”学员们。
“孩子与自然”自媒体-传递乡村的爱与美
这是公益“明星”邓飞发起的一个项目，所以捧场的多，出钱的也给
力。其中“上官冰淳”支持8万，“刘一明”支持8万。此外，发起平
台也分享了三点成功秘笈，首先是与发起人的通畅交流，其次是发起
人自身的传播资源，扩大了传播效果，最后是平台的推广。该项目共
8个话题，152位支持者，300626众筹资金。
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阿莱的环球社会创新采访
“永远不要怀疑一小撮坚定执着的人能否改变世界。事实上，世界从
来都是这样被改变的。”在广东男孩阿菜(蔡延青)通过众筹网站获得
资金支持所拍摄的纪录片《改变世界的青年人》中的一段话。
2012年7月，这个生于1986年的小伙子离开了某知名互联网公司交互
设计师这个让人艳羡的工作岗位，开始另一个让许多人艳羡的梦想—
—环球旅行。阿菜通过一家名为“追梦网”的众筹平台，把自己的项
目公开放到了网络上，并从中寻求到了环球旅行的全部资金支持。
“采访世界各地年轻的社会企业家和创新者，记录他们用创新方法解
决社会问题、让世界变得更美好的故事，以此启发和鼓励更多的中国
年轻人参与到社会创新的浪潮中来，用自己的才华与智慧一起改变世
界。”阿菜告诉记者，这些故事涉及教育、贫穷、环保、能源、文化
艺术、医疗健康等领域。记者了解到，已经有428人成为了阿菜的“
支持者”，共募集了万余元，远远超过了目标金额万元。
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产品服务类众筹
乐视用众筹开创了企业利用众筹营销的先河
国内知名视频网站乐视网牵手众筹网发起世界杯互联网体育季活动，
并上线首个众筹项目—“我签C罗你做主”，只要在规定期限内，集齐
1万人支持（每人投资1元），项目就宣告成功，乐视网就会签约C罗
作为世界杯代言人。届时，所有支持者也会成为乐视网免费会员，并
有机会参与一系列后续活动。这是国内第一次用众筹方式邀请明星。
这次众筹项目的意义在于开创了企业利用众筹模式进行营销的先河。
首先，利用了众筹模式潜在的用户调研功能。乐视网此次敢于发布签
约C罗的项目，相信乐视网就早已准备好了要跟C罗签约世界杯，通
过此次与众筹网联合，可以让乐视网在正式签约之前，进行一次用户
调研。其次，乐视网通过与众筹网的联合，给签约C罗代言世界杯活
动进行了预热。乐视网充分利用了众筹潜在的社交和媒体属性，在世
界杯还没到来的时候就做出了充分的预热。最后，乐视网可以接触此
次活动拉动世界杯的收视，并且为正式签约C罗之后的活动积累到用
户。
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股权众筹
例子1：国内首家开创了实体店铺股权众筹的平台-人人投，为线下的
实体吃喝玩乐店铺项目开分店进行融资，打破了股权众筹只专注于高
新技术领域的限制，让投资更加贴近普通投资人的生活。目前共有33
个项目，已经成功对接了4个项目。但是股权众筹很容易沾上非法集
资的嫌疑，所以某些网站规定审核通过的投资者才能看到项目收益率
等更详细的信息，并且总人数控制在100人以内。人人投平台也不例
外，投资人必须先进行“投资人认证”，才可以对项目的具体详细信
息进行了解。人人投平台的项目，项目方必须最少投资项目总金额
10%，与投资人共同承担风险，大大降低了投资人的风险。
例子2：另一个案例就是贷帮网做的股权众筹案例，3月份贷帮网上线
了一个物流公司的60万的股权众筹项目，物流公司出让一定比例的股
份，每份3000元，购买一份就可以获得该公司一定比例的股权，并享
受相应的股权权益，半个多月内就融资成功了。
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在天使汇上成功进行股权众筹的有：
· 嘀嘀打车
融资总额￥15,000,000
· 黄太吉传统美食连锁
融资总额￥3,000,000
· 大姨吗-月经周期助手（
融资总额￥2,000,000
· LavaRadio
融资总额￥2,500,000
· 萌宠360
融资总额￥3,000,000
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例子3：股权众筹平台爱合投的一个电玩项目，融资方需要融资300万
元，出让20%的股份，投资人可以是创投机构，也可以是自然人，小
额认购，在一定的时间内筹到300万元意味着该项目融资基本完成，
剩下就是支付、股权交收等手续了。现在行业内有个流行的做法是代
持，因为融资方面对太多的投资者，沟通成本会更高，如果众多的投
资人委托代持机构去管理股权，打理日后的事物(日常会议、分红、
股权退出等)，投资人只要面对委托机构就可以了。但代持的方式有
很大风险，后期会产生一些纠纷，而这些纠纷也无法较好地解决。
事实上，各个股权众筹的大致的模式都是相似的，都是通过平台对项
目进行融资，大部分都是和第三方支付平台进行合作，进行资金托管。
但各类股权众筹平台的规则都不太相同，每个平台都会按照本平台投
资人和项目方的利益考虑问题而制定相应的条件。目前，关于股权众
筹的相关监管规则，证监会目前已经完成多轮行业调研，相关法规正
在抓紧研究制定过程中，股权众筹已经进入阳光化倒计时。
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补充：股权众筹的最新法规
中国证券业协会网站2014年 12月18日公布了《私募股权众筹融资管
理办法(试行)(征求意见稿)》，明确规定股权众筹应当采取非公开发
行方式，并通过一系列自律管理要求以满足《证券法》第10条对非公
开发行的相关规定：一是投资者必须为特定对象，即经股权众筹平台
核实的符合《管理办法》中规定条件的实名注册用户;二是投资者累
计不得超过200人;三是股权众筹平台只能向实名注册用户推荐项目信
息，股权众筹平台和融资者均不得进行公开宣传、推介或劝诱。
据了解，为拓展中小微企业直接融资渠道，促进创新创业和互联网金
融健康发展，提升资本市场服务实体经济的能力，保护投资者合法权
益，防范金融风险，中国证券业协会(以下简称证券业协会)起草了
《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》(以下简称《管理
办法》)。《征求意见稿》指出，众筹项目不限定投融资额度，充分
体现风险自担，平台的准入条件较为宽松，实行事后备案管理。
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债权众筹
债权类众筹(即P2P借贷)有人人贷、拍拍贷、红岭创投、
陆金所等，以前有介绍这里不累述。
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3、互联网众筹发展制约和风险
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融资困难
虽然国内众筹发展也很迅速，然而相对于欧美的规模还相
差甚远. 尤其是欧美主要发达国家将股权众筹合法化后，
这种差距还会在短期内加大，其中一个主要原因就是众筹
的发展在国内政策环境下有潜在的风险和政策障碍.
“小而美”的项目比理工院校的美女还稀缺
现状往往是好项目即便不来众筹，也不缺钱，股东和
其他VC都愿意出资，参与众筹只是为了扩大营销效果。
而从别处融不到钱的项目，来众筹效果也一般。“小而美
”的项目有限，众筹平台为了流量，被迫发布滥竽充数的
项目，没有坚持精品化。
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用户体验差
众筹不该是期货团购
看P2P网站给人的最主要感觉是逐利性，甚至说难听些就是有
铜臭味。而众筹网站往往都比较小清新，但有国内创意型众筹
网站有团购的影子。所以有些人将众筹看作了期货团购。
这其实是创意型众筹网站的悲哀。由于未能引导、发挥平台的
交互性，致使投资者没有所投项目的参与感，将众筹与团购体
验混淆。项目发起人给出一个介绍就完事儿了，有的后期进展
也没有公布，甚至很多情况下回报延期连个招呼都不打。
智能硬件平台一般只有外观设计与功能介绍。内部工业设计和
代工厂商未知，导致产品质量全凭运气，又不像真的团购可以
参考小白鼠评价。用户体验糟糕。
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法律制约分析
我国现存的众筹平台（不含债权众筹）为了规避法律风险，大
多数采用了“捐助项目并得到实物类回报”的模式，如点名时
间、众筹网等. 这种模式为创新、创意产品提供了试水市场需
求的渠道，并减少了生产前期的投入资金，回避了商品销售不
畅导致积压的风险. 但是这种方式对于高科技类创新企业并不
合适，因为这类企业可能无法提供投资者可以接受的实物回报.
股权类众筹对发起者资金成本的要求更低，压力更小，可以更
大程度地解决初创企业的资金短缺问题.但我国证券法对股权类
融资有着严格的限制：
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首先，在网上发起股权类众筹融资，在网站上挂出可供投资的
股权份额，出售新创设公司的股权，事实上是在面向“非特定
对象”的公众进行股票发行或股权转让，满足了《证券法》中
关于“公开发行”的有关描述；
其次，一旦股权类众筹融资行为被认定为“擅自公开发行证券
”或“变相公开发行证券”，其融资发起公司则符合了《最高
人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的
解释（法释〔2010〕18号）》中“未经有关部门依法批准或者
借用合法经营的形式吸收资金”的条件，并涉嫌实施了文件第
二条第八款所述的“以投资入股的方式非法吸收资金”. 因此，
股权类众筹融资同样涉嫌“非法吸收公众存款”.
最后，若股权类众筹融资的发起人所发起的项目或筹备的公司
有虚假成分，还有可能会涉嫌集资诈骗.
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监管风险分析
信用风险我国征信机制不健全，信用意识比较淡漠，投资
渠道偏少，使得投资者风险意识普遍较低. 一些在成熟信用社
会不可能出现的问题，在中国则出现. 比如某些p2p平台为了短
期利益而杜撰项目，非法吸引公众资金，卷款逃走，给投资者
带来巨大损失，对于股权众筹而言其投资期限会更长，这种风
险也会更大.
信息及支付风险众筹平台为了保证项目的真实性、保护投
资者合法利益等，会要求项目发起人在发起项目之前或投资者
进行投资之前，详细填写个人信息，一旦众筹平台监管不力或
者存在漏洞则可能导致项目发起人及投资者的信息被泄露. 同
时，众筹平台为保证资金的安全性及规避相关法律法规的监管，
通常与电子支付或银行合作，进行资金的转移、支付. 然而，
第三方支付可能存在风险管理隐患，加大了投资者的风险.
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其他风险
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项目估值风险项目发起人为了筹集到所需要的资金，需要
确定项目所需要提供多少股权，因此涉及估值的问题. 现行的
惯例是项目发起人在开始筹资活动之前确定估值，这样在就容
易出现一些问题，例如知识产权或者市场规模等数值估计的困
难性，导致项目发起人不能准确确定所提供的股权数量.
合格投资者众筹面向的是普通投资者群体，但是通常情况
下大多数投资者并没有接受过正式的有关投资的培训，并不能
准确估计潜在的金融风险. 因此很多投资者不能对项目进行准
确的评估，做出合适的投资决策，只是单纯地跟风投资或者不
投资. 尤其对于股权众筹而言，风险远大于债权众筹. 因此，为
保护投资者权益，维护金融市场秩序，与股指期货等投资品种
类似，对于众筹投资者的参与资格应该进行一定的限制，比如
风险态度、风险承受能力、投资经验等.
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44、完善互联网众筹的建议、完善互联网众筹的建议
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①修改或者出台新的相关法律法规，以立法的形式确保众筹融资的合
法性. 通过法律法规的制定或者修改完善，明确众筹平台（尤其是股
权类众筹平台）的监管体系组成及其职责.
②在监管部门的监督下，建立众筹融资行业自律组织. 通过该组织配
合监管部门设置众筹平台准入门槛，制定自律公约，规范业务种类、
经营范围和披露信息制度，协助监管部门进行自律.
③建立明确和严格的合格投资者制度. 该项制度必须对投资者的金融
投资知识水准、家庭资产规模、众筹最高投资比例等重要因素给予规
定，并要求众筹平台机构有向潜在投资者充分说明潜在风险的义务.
④对于筹资人及筹资项目进行严格的信息披露和资金流向监管. 根据
筹资者的具体情况，限定其可以筹资的额度、期限及必须强制披露的
信息标准；对众筹融资款项用途给予明确限制，并通过第三方支付平
台等渠道进行严格监管，确保众筹资金投入到实体经济而不是再投入
到金融体系或其他限制性行业.
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谢谢观赏
