中国银行间债券市场信用评级行业 年度报告（2009） Annual Report of Credit Rating Industry in China Inter-Bank Bond Market（2009） 中国银行间市场交易商协会 《中国银行间债券市场信用评级行业年度报告（2009）》编写组 二〇一〇年三月
顾问 穆怀朋、谢多、邵伏军、徐林、李波、李伏安、巴曙松 编写委员会 主编：时文朝 编委委员：冯光华、叶敏、朱荣恩、关建中、李广聪、郭仌、 钟建梅、丁豪仌、李振宇、何敏华、金永授、郭继丰、邵立强 统稿成员 潘鑫、张毓、罗伟成 撰稿成员（按姓氏笔画排序） 田京海、刘小平、李文平、李英雄、张俊、应娟、陈代娣、 宫晶、钱晓玉、陶军、鞠海龙 2
编写说明 2009年，我国政府积极应对国际金融危机冲击，先后出台一系列政策措施，推动我国在世界率先实现经济回升向好。在此背景下，银行间市场积极响应国家号召，在继续坚持开拓创新和规范发展的指导原则基础上，实现了非金融企业融资工具发行规模的跨越式发展，充分发挥了保证国家宏观经济政策实施、推动金融体制深化改革、加大金融支持经济发展力度的积极作用。 债券市场的发展为信用评级行业的发展提供了良好环境。经过一年的发展，我国评级行业又取得了重要进步，评级品种进一步丰富，评级业务规模继续扩大，评级方法和技术有所进步，评级内控建设和执行情况得到加强，评级报告质量也在一定程度上得到提高，评级行业影响力进一步扩大。 2009年，在各方共同努力下，《中国银行间债券市场信用评级行业年度报告（2008年）》正式出版发行。这是首个中国评级行业年度报告，受到了读者的广泛欢迎，社会各界对银行间债券市场信用评级行业的认识明显提高，信用评级行业的社会影响进一步扩大。为继续总结我国评级行业发展经验，提高评级行业透明度，以推动评级机构不断提高评级质量、实现评级业的可持续发展，在去年报告的基础上，特撰写《中国银行间债券市场信用评级行业年度报告（2009年）》。 本报告是在2008年报告的基础上撰写，为免重复，对原报告框架进行了适度调整。本报告主要包括五个部分、三个专题。第一部分简要描述了2009年银行间债券市场信用评级行业所处的市场环境、政策法规及监管环境，同时专题 3
介绍了2009年重要的创新产品——中小非金融企业集合票据；第二部分从评级机构基础建设、评级业务发展及市场表现、评级结果的迁移等角度介绍了2009年银行间债券市场信用评级行业的发展现状，并在此基础上专题介绍了债券信用增进方式；第三部分重点探讨了银行间债券市场信用评级行业发展过程中面临的问题，并专题介绍了评级机构开展信用评级的流程与内部管控体系；第四部分对国际信用评级行业发展及监管方式的变化进行了简要介绍，以资借鉴；第五部分则尝试对我国评级行业发展方向进行分析和展望。报告还在附录中公示了银行间债券市场信用等级符号体系以及2009年银行间债券市场信用评级行业大事记，并将本年度银行间债券市场债券发行情况、相关信用评级情况以及具有NRSRO资质的评级机构名单列成附表，供读者参考。 本报告由中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）负责起草。协助起草单位有：大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)、联合资信评估有限公司(以下简称“联合”)、上海新世纪资信评估投资服务有限公司(以下简称“新世纪”)、中诚信国际信用评级有限责任公司(以下简称“中诚信”)（除特殊说明外，四家评级公司排名均按公司名称首字汉语拼音顺序排列）。 由于我国评级行业仍处于发展阶段，实践经验不足，许多问题仍在探索中，报告中不当之处恳请各有关部门、专家学者、社会各界提出宝贵的意见和建议。 中国银行间市场交易商协会 银行间债券市场信用评级行业年度报告撰写小组 2010年3月 12日 4
Foreword In 2009, in response to the Global Financial Crisis, the Chinese government introduced a series of stimulus plans to promote the earliest economic recovery around the world. In this context, the National Association of Financial Market Institutional Investors (NAFMII) has played an active role in guaranteeing the full implementation of macro-economic policy and promoting financial system reform by achieving remarkable growth in the amount of capital raised through Debt Instruments for Corporations in Non-Financial Sectors, which helped strengthen the positive role that financial market played in economic development. The development of bond market has provided fertile soil for the growth of credit rating industry. As a result, China’s credit rating industry made significant progress over the past years. The credit rating business continued to expand, with the rating technology, report quality and internal control steadily improved. China credit rating industry is becoming ever more influential. In 2009, under the joint efforts by all parties, "Annual Report of Credit Rating Industry in China Inter-Bank Bond Market (2008)" has been published. It was the first annual report on China’s credit rating industry and has been well received by all readers. On the basis of the successful experience last year, we drafted the "Annual Report of Credit Rating Industry in China Inter-Bank Bond Market (2009)" , which we believe is a good summary of the evolution of this industry in 2009 and will contribute to further boosting standards, transparency and sustainability of China’s credit rating industry. This year’s report consists of five sections and three special topics. The first section briefly describes China’s credit rating industry in 2009, covering the market environment and the relevant policy and regulatory 5
changes, ending with an analysis of a special topic on one of this year’s key innovations in China bond market, collective notes for small- and medium- sized enterprises. The second section of the report portrays the recent development of China’s credit rating industry by looking into credit rating agency’s infrastructure expansion, business performances, and credit rating trends. At the end, this section discusses upon a special topic regarding potential approaches to enhancing bond rating. The third section of the report pays particular attention to the obstacles that China’s credit rating industry currently faces, and finishes with a topic covering the compliance procedure that China’s credit rating agency follows. The fourth section of the report introduces recent international development on credit rating industry as well as the latest regulatory changes. The report finishes with a section focusing on 2010 China’s credit rating industry outlook and forecast. In the appendix section, we include references on credit rating symbol system, China’s credit rating industry memorabilia, a list of National Recognized Statistical Reading Organizations and a summary table containing information on all bonds issued in 2009, with corresponding credit rating information. NAFMII took a lead in drafting the report and we owe our thanks to our working partners for their inputs, including China ChengXin International Credit Rating Co,. LTD ("CCXI"), China Lian He Credit Rating Co., Ltd. ("Lian He"), Da Gong Global Credit Rating Co., Ltd. (“Da Gong") and Shanghai Brilliance Credit Rating & Investor’s Services Co., Ltd ("Shanghai Brilliance") (listed in alphabetical order). Given that China credit rating industry is still in its adolescence, problems are inevitable and pending solution. We would be very grateful for your valuable comments and suggestions regarding to this report. By National Association of Financial Market Institutional Investors and 2009 Annual Report Task Force March 12, 2010 6
目 录 第一部分 2009年银行间债券市场信用评级行业发展环境 ............................................. 1 一 信用评级行业所处的银行间债券市场环境 .......................................................... 1 二 政策法规及监管环境 ............................................................................................ 8 专题一 中小非金融企业集合票据 .......................................................................... 12 第二部分 2009年中国银行间债券市场信用评级行业发展现状 ................................. 15 一 基础设施建设 ...................................................................................................... 15 二 评级业务发展 ...................................................................................................... 17 三 评级市场表现 ...................................................................................................... 19 四 信用等级迁移分析 .............................................................................................. 25 专题二 债券信用增进方式 ...................................................................................... 29 第三部分 银行间债券市场信用评级行业发展中面临的问题 ...................................... 32 一 评级技术需进一步提高 ...................................................................................... 32 二 行业竞争有待进一步规范 .................................................................................. 32 三 行业监管体系有待完善 ...................................................................................... 33 四 行业法律法规有待完善 ...................................................................................... 34 专题三 评级机构开展信用评级的流程与内部管控体系 ...................................... 36 第四部分 国际信用评级行业发展及监管 ...................................................................... 39 一 国际信用评级行业的发展与现状 ...................................................................... 39 二 国际信用评级行业监管的发展与现状 .............................................................. 41 第五部分 银行间债券市场信用评级行业发展方向 ...................................................... 45 一 进一步完善评级技术 .......................................................................................... 45 二 进一步增强评级机构独立性 .............................................................................. 45 三 进一步加快国际化进程 ...................................................................................... 47 展望 .............................................................................................................................. 49 附录一 银行间债券市场信用等级符号体系简介 .................................................................... 50 附录二 2009年中国银行间债券市场信用评级行业大事记 ................................................... 52 附表一 2009年债券市场分销情况 ......................................................................................... 55 7
附表二 2009年债券市场托管情况 ......................................................................................... 57 附表三 2009年短期融资券发行情况 ......................................................................................... 58 附表四 2009年中期票据发行情况 ............................................................................................. 69 附表五 2009年企业债券发行情况 ........................................................................................... 76 附表六 2009年集合票据发行情况 ............................................................................................. 84 附表七 2009年金融债券发行情况 ............................................................................................. 84 附表八 2009年信用等级迁移情况 ........................................................................................... 88 附表九 2009新增发行人信用等级迁移情况 ............................................................................. 93 附表十 具有NRSRO资质的评级机构名单 .............................................................................. 95 8
第一部分 2009年银行间债券市场信用评级行业发展环境 一 信用评级行业所处的银行间债券市场环境 2009年，为应对国际金融危机带来的严峻考验，我国坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面实施并不断完善一揽子经济刺激计划，国内生产总值全年同比增长%，实现了经济形势总体回升向好。2009年，我国银行间债券市场在国内外复杂的经济环境下保持了健康平稳的发展态势。截至2009年底，银行间债券市场债券存量达万亿元，同比增长%，市场规模不断扩大。银行间债券市场的快速发展，促进其进一步发挥在保证国家宏观经济政策实施、推动金融体制深化改革、加大金融支持经济发展力度等方面的积极作用。2009年，国内非金融机构部门融资总量为万亿元，其中，债1券市场融资规模万亿元，同比增长%。债券市场融资额占融资总额的比例达%，比上一年增长了个百分点。债券市场作为重要的融资平台，为此轮经济刺激计划的实施提供了有力的资金支持。 （一）银行间债券市场的总体情况 1.债券发行量稳定增长，债券品种不断丰富 债券市场发行量稳定增长。2009年，银行间债券市场发行债券万亿元，同比增加%。其中，政府债券（国债、地方政府债）万亿元，同比增加%；央行票据万亿元，同比下降个百分点；2009年信用类债券发行量增长迅猛，全年共发行万亿元，同比增长%（见图1-1）。 债券品种不断丰富。2009年财政部首次代理发行2000亿元地方政府债券，弥补中央项目配套资金需要；2009年11月，银行间债券市场创新产品“中小非金融企业集合票据（以下简称中小企业集合票据）”的成功发行开辟了中小企业融资的新渠道。此外，中期票据的含权产品及美元中期票据等创新品种的推出，使银行间债券市场交易品种不断丰富，满足了市场多样化投资与融资需求。 1 资料来源于《中国货币政策执行报告——2009年第四季度》统计口径为国内非金融机构部门 2 信用类债券：短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、非政策性金融债、企业债券、资产支持证券 1
万亿元年2006年2007年2008年2009年政府债券央行票据政策性金融债信用类债券 外国债券注：2007年政府债券为扣除万亿元特别国债后统计数据 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 图1-1 2005-2009年银行间债券市场债券发行情况 2．债券市场交易活跃，市场价格总体走势平稳 债券市场交易活跃。2009年，银行间市场流动性总体宽裕，为债券市场交投活跃创造了条件。其中，现券交易总成交量万亿元，现券交易日均成交亿元，同比增长%；现券交易平均周转率为%，其中短期融资券周转率最快，达%。 银行间债券市场债券指数总体走势平稳。2009年，债券市场指数窄幅波动，全国银行间债券市场财富指数2由年初的点略降至年底的点，降幅%（见图1-2）；净价指数由年初的点略降至年底的点，降幅%。 2 财富指数是指以债券全价计算的指数值，并将付息日利息再投资计入指数之中；净价指数是以债券经济计算的指数值，未考虑应计利息和利息再投资因素。 -2-
银行间债券市场财富指数日期2002002002002002002002002002002002002002002002002002002007-7-7-7-7-7-7-8-8-8-8-8-8-9-9-9-9-9-9-01-03-04-06-08-10-12-02-04-06-08-10-12-02-04-06-07-09-11-04062929242419191613080904040101272120 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 图1-2 2007-2009年银行间债券市场财富指数情况 3.收益率曲线整体上移，中长端收益率曲线呈陡峭化上行 银行间市场债券收益率曲线整体有所上移，中长端收益率曲线呈陡峭化上行。2009年以来，随着国内经济企稳回升之势的逐步确立，银行间市场国债收益率曲线整体有所上移。其中3-15年期中长端收益率涨幅最为明显，超过100个基点；而短端收益率曲线则波动较大（见图1-3）。 %待偿年限036912151821242730 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 图1-3 2009年银行间债券市场国债收益率曲线变化情况 4．投资者规模进一步扩大 随着银行间债券市场影响的日益扩大，越来越多的非金融企业与金融机构积极参与到市场活动中，-3-
市场投资者规模进一步扩大（见图1-4）。 截至2009年底，银行间债券市场参与者共有9247家，同比增长%。新增投资主体中包括536支基金、309家企业、50家银行、42家信用社、10家非银行金融机构、6家证券公司及3家保险机构，市场投资者数量进一步增长。此外，随着基金公司特定资产管理组合和证券公司资产管理计划获准在银行间债券市场开户，银行间债券市场非法人机构投资者类型已涵盖企业年金、保险机构产品、信托产品、基金公司特定资产管理组合和证券公司资产管理计划等五个类别，市场参与主体类型进一步丰富。 个其它10000个人投资者9000非金融机构8000基金7000保险机构6000证券公司5000非银行金融机构4000信用社3000商业银行2000特殊结算成员100002005年2006年2007年2008年2009年 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 图1-4 2005-2009年银行间债券市场投资者情况 （二）银行间债券市场信用类债券发行情况 2009年，银行间债券市场信用类债券发行总额达万亿元，同比增长%，增幅迅猛。短期融资券、中期票据、企业债券、非政策性金融债等主要信用债券品种都取得不同幅度的增长（见表1-1）。 表1-1 2009年银行间债券市场信用类债券主要品种发行情况 较上年增长类别 发行总额（亿元） 发行总额占比（%） （%） 短期融资券 4, 中期票据 6, 中小企业集合票据 - -4-
3企业债券 4, 商业银行债券 2, 非银行金融机构债券 - 合计 18, 注：中期票据不包括非金融企业美元中期票据；企业债券不包括跨市场交易所分销的企业债券数量。 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 2009年信用债券发行主要呈现以下特点： 1.短期融资券发行规模稳中有升 短期融资券发行规模稳中有升。2009年，银行间市场共发行短期融资券263期，发行额亿元，同比增长%，平均单笔发行额为亿元，同比增长%。发行期限仍以一年期（365天）为主。短期融资券自2005年推出以来，交易活跃，已经逐步获得市场认可，在市场创新产品不断丰富的背景下，仍然保持了平稳增长的趋势，短期融资券市场发展日趋成熟（见图1-5）。 亿元5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002005年2006年2007年2008年2009年 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 图1-5 2005-2009年短期融资券发行情况 2．中期票据发行规模增幅较快，产品设计不断创新 中期票据发行规模增幅较快。2009年，银行间市场共发行中期票据172支，同比增长%，发行额亿元，同比增长%。中期票据发行额占当年信用类债券发行总额的%，居首位。中期票据自2008年4月推出以来，发行期数及发行额均取得大幅提升。截至2009年底，中期票据托管 3 不包括跨市场交易所分销的企业债券数量 -5-
量为亿元，占信用类债券总托管量的%，仅次于企业债券（见图1-6）。虽然中期票据推出时间较短，但已逐步发展成为企业重要的债务融资工具之一。 2009年中期票据产品设计不断创新。第一，首次采用含权设计的方式。2009年共有7支中期票据采用含权设计方式发行，期限从去年的3年、5年、7年扩充到今年的2、3、5、7、8、10六个档次，含权设计方式丰富了期限结构；第二，发行附息式浮动利率中期票据。2009年有9支采用了附息式浮动利率的发行方式，浮动利率的设计方式有利于投资者在复杂的市场环境下规避风险，同时满足不同投资者的需求；第三，推出非金融企业美元中期票据。2009年银行间债券市场发行的中石油美元中期票据，开创了非金融企业在境内发行外币债券的先例，丰富了中期票据的融资币种，促进了资本市场国际化进程，也为我国企业进行境内外币直接融资提供了平台。 %%%非政策性金融债券企业债券短期融资券资产支持证券%中期票据中小企业集合票据%% 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 图1-6 2009信用类债券存量结构图 3．中小企业集合票据成功推出 中小企业集合票据成功推出。2009年11月13日，经交易商协会注册的北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市“三农”中小企业集合票据产品正式上线，发行规模亿元，平均获得倍超额认购，得到社会各界的普遍认可。上述中小企业集合票据发行主体分别为7家、8家、8家；期限分别为1年期、3年期、2年期；担保方式均采取了第三方保证担保形式。 中小企业集合票据的成功发行，丰富了债券品种、拓宽了债券发行主体范围，成为探索解决中小企业融资难问题的突破口，为中小企业融资提供更广阔的平台，对促进中小企业规范运作和发展具有重要意义。 -6-
4．企业债券发行量快速增长，期限结构设计灵活多样 2009年企业债的发行量快速增长。2009年发行企业债券190支，发行总额达亿元，同比增长%，发行增速提高个百分点。企业债券发行规模的扩大对满足企业不断增长的中长期资金需求形成有力补充。2009年发行的企业债券中，采用资产抵（质）押担保的有61支，占比%，占比较上年增加了个百分点；采用保证担保的有86支，占比%。保证担保中由专业担保公司担保6支，银行担保1支，专项基金担保11支，企业担保68支；采用信用方式发行的有43支，占比%，较上年增加了个百分点。 企业债券期限设计灵活多样。2009年企业债券期限仍以中长为主，7年期、10年期企业债券共发行128支，发行期数占比%，同比增长%，为主要期限品种（见表1-2）。2009年，含选择权设计的方式被广泛应用于企业债券发行，共有105期，同比增长%，占比%，占比较上年增长个百分点。 表1-2 2008、2009年企业债券的期限结构对比 2009年 2008年 期限结构 支数 占比（%） 支数 占比（%） 3年 5 2 5年 21 19 6年 26 1 7年 81 20 8年 4 0 10年 47 20 15年 6 9 合计 190 100 71 100 其中：含权设计 105 21 资料来源：根据中国债券信息网数据整理 5．非政策性金融债券发行量攀升，发行主体范围拓宽 非政策性金融债券发行量攀升，非政策性金融债券包括商业银行债券及非银行金融机构债券。2009年共发行商业银行债券43期，发行额2846亿元，较2008年同比增长%。其中，普通商业银行债3期100亿元，混合资本债3期65亿元，次级债37期2681亿元。2009年商业银行次级债发行额同比增-7-
长%，次级债发行量大幅上升，商业银行次级债的发行对于充实资本实力，改善资产负债结构，增强抵御风险的能力具有长期积极意义。 非银行金融债发行主体范围拓宽。2009年银行间债券市场重新启动发行非银行金融机构债，全年发行金额225亿元，共8支全部为财务公司发行。为加大金融促进经济发展的支持力度，2009年9月1日中国人民银行和中国银行业监督管理委员联合发布公告，增加金融租赁公司和汽车金融公司发行主体资质，进一步丰富了非银行金融债发行主体范围。 二 政策法规及监管环境 近年来，我国银行间债券市场不断发展壮大，债券种类逐渐丰富， 2009年，监管部门和交易商协会就债券市场的运行出台了多项政策规定及自律规则，规范了债券市场运行，对促进债券市场繁荣发展起到了积极作用。 （一）多项政策促进银行间债券市场繁荣发展 监管部门2009年出台的多项政策进一步推动了银行间债券市场的发展。3月23日，人民银行和银监会联合发布了《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，明确提出发展和创新债务融资工具，拓宽融资渠道，为市场发展提供了有力的政策支持。 1．放松债券发行限制 2009年初举行的人民银行工作会议提出，要大力发展短期融资券、中期票据等债务融资工具。1月7日人民银行发布2009年第1号公告，决定取消对在银行间债券市场交易流通的债券发行规模不低于5亿元的限制条件。人民银行此举旨在降低企业发债门槛，缓解中小企业融资困难的局面，同时也推动了银行间债券市场健康发展。 2．扩大机构投资者在银行间债券市场的投资范围 为了促进银行间债券市场繁荣发展，满足机构投资者的投资需求，2009年相关部门新出台了一系列政策，放宽了机构投资者的投资范围限制。 4月7日，保监会公布《关于增加保险机构债券投资品种的通告》。该通告增加了保险机构投资债券的品种，增加的品种主要包括：财政部代理发行、代办兑付的地方政府债券；境内市场发行的中期票据-8-
等非金融企业债务融资工具，大型国有企业在香港市场发行的债券、可转换债券等无担保债券。另外，4月全国社会保障基金理事会向各家社保基金投资管理人下发了《全国社会保障基金理事会委托投资通知》，明确部分社保组合可以投资中期票据和地方政府债券。 监管机构对于保险公司等非银行金融机构投资债券市场的限制有所放宽，这一政策刺激了各金融机构对银行间债券市场不同债券品种的投资行为，从政策层面加大了政府对银行间债券市场的支持力度，极大地促进了银行间债券市场的发展。 3．拓宽发行主体范围 为规范金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券的行为，保护投资者的合法权益，2009年8月31日人民银行和银监会联合发布了《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会公告[2009]第14号》，允许符合条件的金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券。该公告明确规定了申请发行金融债券的具体条件，对发行主体的发行资质、发行流程以及资料报备等内容做出了规定。允许金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券，是在控制风险的前提下稳步扩大发债主体的范围、加快债券市场发展的重要步骤。 （二）加强对债券市场的监管力度，完善监管体系 完善的债券市场监管体系是现代金融体系中不可或缺的一部分，建立、健全监管制度对于规范银行间债券市场起到积极作用。5月25日，国务院批转国家发改委《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》。该意见第十点“深化金融体制改革、构建现代金融体系”指出，“完善债券市场化发行机制、市场约束与风险分担机制，逐步建立集中统一的债券市场监管规则和标准（证监会、发改委、财政部、人民银行负责）”。 1．加强业务流程管理，加大监管力度 3月27日，中国人民银行对外发布了《银行间债券市场债券登记托管结算管理办法》（以下简称“《办法》”）。《办法》从债券登记托管结算机构的职能与管理、债券登记、托管和结算的相关业务环节、参与各方的权利义务和法律责任等方面进行了规范。《办法》的实施有利于进一步规范债券登记、托管和结算业务开展、保护投资者合法权益、防范相关业务风险、促进债券市场功能发挥。 3月25日，中国人民银行〔2009〕第6号公告公布，为进一步规范全国银行间债券市场金融债券发行行为，中国人民银行制定了《全国银行间债券市场金融债券发行管理操作规程》（以下简称“《规程》”），自2009年5月15日起施行。《规程》中对金融债券发行的报备时间、报备资料、承销方式做出了规定，-9-
并对主承销商资质及职责、评级机构业务规范、同业拆借中心以及中央结算公司等相关部门的活动做出了具体规范，加强了对银行间债券市场金融债券发行行为的规范力度。 自2009年5月起，各地人民银行分支机构对辖区内的信用评级机构实施了现场检查，以全面了解信用评级机构的制度建设和评级作业情况为重点，对受查对象的评级业务进行了规范，发现并提出了目前评级业务中存在的问题，对加强评级业务监管，促进信用评级机构合规经营起到了重要作用。 2．公示《征信管理条例（征求意见稿）》，旨在规范征信业务 近年来我国征信业不断发展，征信机构数量逐渐增加，但政府对征信业的监管力度不足、征信市场秩序混乱、征信服务不规范等问题制约着征信行业的发展。国务院法制办公室于2009年10月13日公布《征信管理条例(征求意见稿)》，征求社会各界意见，意在填补中国征信立法的空白，对于推动中国征信业健康发展具有重要意义。 《征信管理条例(征求意见稿)》以改善我国征信市场机构设置混乱，业务开展无序的现状为目的，规定了较为严格的准入机制，明确了征信机构应当采用的组织形式，对其设立、业务范围、分立、合并等活动做出了行政许可规定，对设立征信机构的条件、申请材料、申请和审批程序、征信机构的退出等事项做出了明确规定。另外，征求意见稿还对信用评级机构的业务开展流程及评级机构的内部监控进行了规范，规定征信机构不得以恶性竞争、评级诈骗、以级定价或以价定级等方式开展信用评级业务，要建立防范利益冲突的机制以保证评级业务的公平公正。 （三）发布自律规则，加强市场自律管理 在债务融资工具日益丰富，市场规模不断扩大的同时，为维护市场健康有序发展，交易商协会在2009年陆续出台了一系列自律规则、指引，进一步加强了对银行间市场的自律管理。 为促进一级市场的规范发展，交易商协会一方面针对中小企业集合票据的运作，在首批中小企业集合票据上线的同时推出了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》，另一方面针对债务融资工具发行承销环节，于10月28日发布了《银行间债券市场承销人员行为守则》，明确了对承销人员在从事营销、尽职调查、注册文件制作及申报、销售、后续督导等业务过程的行为规范。另外，为了强化信息披露要求，12月29日交易商协会发布了《完善非金融企业债务融资工具信息披露工作有关事项公告》，明确了发行企业和提供信用增进服务的机构在存续期内的定期信息披露和重大事项披露的要求。 为了促进二级市场规范发展，交易商协会一方面分别于9月25日和11月22日发布《银行间债券市-10-
场交易相关人员行为守则》、《银行间债券市场债券交易自律规则》，规范银行间债券市场交易相关人员执业行为，建立合理的异常交易报备、可疑不正当交易调查和相应的自律惩处机制，另一方面定期开展银行间债券市场做市商评价工作，按时发布做市商做市及评价有关情况通报，对异常做市成交进行筛选、确认和剔除，强化了做市商的激励约束机制，促进了做市业务的持续健康发展。 -11-
专题一 中小非金融企业集合票据 随着市场经济的不断成熟，中小企业在我国经济舞台上的地位越来越重要，在促进就业、GDP增长、技术创新、维护社会稳定等方面发挥了重要的作用。2002年6月全国人大常委会通过了《中华人民共和国中小企业促进法》、2009年9月国务院发布了《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》，从政策上明确了大力促进中小企业发展的基本方针，并指出了要从改进金融服务、拓宽融资渠道、建立担保体系、鼓励财税支持等方面加大扶持力度。 为落实党中央、国务院政策精神，探索解决中小企业融资难问题的新途径，2009年交易商协会在借鉴国内外中小企业融资经验的基础上，广泛吸收社会各界智慧，引领广大市场成员，开始进行中小企业集合票据的创新试点，于10月份正式公布了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》。11月13日，首批经交易商协会注册的北京顺义、山东诸城、山东寿光3支中小企业集合票据正式上线，涉及23家企业亿元。首批中小企业集合票据自推出之日起就引起了社会的高度关注，投资者购买踊跃，平均超额认购倍。 中小企业集合票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具，具有以下特征： 第一，所有发行人采取“集合发行”而非“个别发行”的模式。集合发行是指通过对债务人与债权人的权责约定，所有发行人的债务偿还本息都被归入统一的偿债资金池中，债权人的求偿权是建立在这个“基础资产”之上的。从债务人的角度来看，各自只承担自己发行额度范围内的有限偿付责任；从债权人的角度来看，购买的是统一的债券，而非某个特定发行人的特定债务。 这种结构设计与国际同类产品相比存在着显著的差异。以韩国的P-CBO4产品为例，其主要是运用资产证券化原理，通过将中小企业的小额债务打包，经过SPC破产隔离后，运用结构融资分层技术来实现降低融资成本的目的。但我国由于法律环境不同，无法直接照搬国际经验，因此更多是以《合同法》为依据，以契约精神为指引，通过明确的条款约定来设计产品。 4 P-CBO是primary collateralised bond obligation的简称，基础债券抵押证券。 -12-
第二，偿债保障中采取了“统一增信”而非“个别增信”的措施。这主要由“集合发行”的特点决定的。因为投资者购买的是同一支债券，而“个别增信”会导致债券的信用质量出现分裂，因此最终必须采用统一增信的模式，以便于债券的流通交易。 从具体实施过程来看，交易商协会对于“统一增信”的技术手段鼓励多元化路径。以首批3个项目为例，交易结构分别采用了“高信用级别担保公司全额担保+低信用级别担保公司反担保”、“第三方高信用级别企业全额担保”、“高信用级别增信机构部分担保+偿债基金+结构分层”等三种不同类型的增信方式。 第三，设计中采用了更为完善的交易结构设计与偿债保障措施。例如，监管银行的引入不仅加强了对发行人的日常监督，还降低了还本付息日的操作风险；而代偿责任前移机制更是强化了担保方的责任，有效地增强了投资者及时获得债券本息偿付的确定性。这些操作流程的改进最大程度上降低了与债券相关的信用风险与操作风险。 第四，中小企业集合票据还存在着大量的其他类型创新举措。例如，《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》中未限定发行期限的写法，为集合票据结合短期融资券与中期票据特点预留了空间。首批3个项目的发行期限也各不相同，分别为1-3年；单个发行人发行金额不得超过2亿元，单支票据总额度不得超过10亿元的规定，则充分强调了发行人必须是中小企业的特点；而联合发行人家数在2-10个的规定，则既符合了集合票据的基本特征，又有利于防范由于发行人数量过多导致的失控风险。 总体来看，中小企业集合票据的推出标志着我国债券市场的发展进入了一个新的阶段，是市场日趋成熟的重要见证，具有社会、市场和技术三方面的重大意义。 从社会意义来看，中小企业集合票据的推出是相关部门贯彻国务院相关文件精神的重要举措。银行间债券市场具有更低融资成本、更高市场流动性、更长融资期限、更稳定资金来源的特点。中小企业集合票据的推出使中小企业得以进入传统银行贷款之外更广阔、更便捷、更高层次的融资平台，是帮助中小企业解决融资难问题的新的制度性安排。 从市场意义来看，中小企业集合票据不仅丰富了银行间债券市场的债券品种和期限选择，还丰富了市场参与主体类型，让直接融资工具市场的发行主体不再是清一色的大中型企业，也为投资者提供了更多的投资选择，有利于吸引不同风险偏好的投资者进入市场，进一步完善市场化利率的形成机制。 从技术意义来看，交易商协会鼓励创新的政策导向使得中小企业集合票据新的产品结构、新的增信方式不断涌现，这虽然在某种程度上对国内各中介机构，尤其是信用评级机构的技术水平提出了更高的-13-
要求，产生了无形的压力，但从另一个角度来看，也是推动国内中介机构学习国际先进经验、加快技术研发的积极动力，有助于各机构的评级技术能力向国际先进水平发展。 -14-
第二部分 2009年中国银行间债券市场信用评级行业发展现状 一 基础设施建设 经过多年的积累与实践，在竞争压力与监管强化的背景下，我国银行间债券市场信用评级机构不断推进自身的基础建设，在合规、技术、系统、人才以及国际化等方面均有长足进展。 （一）合规体系初步确立 基于监管与自律的双重考量，在参考成熟市场评级业务最佳实践的情况下，我国银行间债券市场信用评级机构初步确立了合规导向的制度体系，在信用评级的专业性、独立性、利益冲突管理、信息披露及透明度等方面均制定了较为完善的行为规范和控制制度。 在执业行为规制方面，评级机构内部均制定了评级从业人员行为准则并进行合规管理，将秉持独立客观的评级理念和履行审慎勤勉的评级行为的做法予以制度化；在业务开展方面，评级机构努力推进业务部门与市场部门分立以及咨询业务与评级业务独立，以规避利益冲突；在评级流程方面，评级机构制定并实施了全方位的控制制度以维持评级的独立性和客观性；在项目实施方面，评级机构要求从业人员在实地调查、客户访谈、报告撰写以及级别评审的过程当中展现专业精神，以确保信用等级的确定源自审慎的判断并有充分的依据作为支撑；在信息披露方面，评级机构业已披露了其针对国内评级对象的全面的评级方法及标准，并进行评级报告全文披露，从而在一定程度上增进了评级的可比性、一致性和透明度。 通过上述举措，我国银行间债券市场评级机构初步构建了合规体系，为维系资本市场信誉奠定了评级行业的制度基础。 （二）评级技术不断发展 我国银行间债券市场的信用评级机构在从事评级实践的同时也做了多方面的基础研究工作，同时不断改进和完善自身的评级方法体系，主要包括宏观经济及政策研究、债券市场及信用利差研究、行业分析及其评级方法研究、创新产品及其评级方法研究等。 -15-
在评级方法及标准方面，信用评级机构在吸收国际评级机构的评级理念和技术的基础上，结合中国经济运行的信用环境，建立了定性与定量分析技术和工具相结合的较为系统的方法体系。针对传统评级领域，评级方法涵盖主权、准主权、地方政府、行业以及公司评级；针对结构融资等创新产品评级，评级方法涉及ABS、RMBS、CMBS以及CLO评级等。 在宏观经济研究方面，评级机构定期或不定期地发布研究报告，内容涉及经济状态及走势分析、货币及财政政策研究以及热点问题评析等，从而不断强化自身的影响力。在信用利差研究方面，评级机构针对短期融资券、中期票据、企业债券、非政策性金融债券以及资产支持证券等品种的利差持续地予以关注和分析，并定期出具利差分析报告，内容涉及利差的影响因素、显著性以及信用等级与利差的关系等，以便引导投资者科学合理使用评级报告。 我国银行间债券市场评级机构不断增进着自身的技术实力，并在评级实践当中力求缓解债券市场的信息不对称问题，从而为资本市场的参与者提供可资参照的信用标准。 （三）信息系统逐渐完善 近年来，我国银行间债券市场的信用评级机构着力进行公司管理信息系统和评级数据库系统的开发和维护，一方面使评级作业规范化和系统化，另一方面也作为评级解决方案的组成部分。 在评级数据库系统方面，我国评级机构目前已基本具备了按业务种类和行业分类进行数据统计、描述和分析功能的数据库系统，这对于提高及保持评级结果的准确性与一致性起到了积极作用。在管理信息系统方面，评级机构普遍开发了初步的适合公司运营的信息系统，这对整合公司的管理、人员和技术以及培养员工对公司文化和经营理念的认同感有着不可或缺的作用，同时也为建立评级机构的现代化信息管理体制夯实了基础。 （四）人员素质日益提高 信用评级业是人力资本密集型行业，我国银行间债券市场信用评级机构的评级从业人员在学历和经验两方面均具备坚实的执业素养。与此同时，我国银行间债券市场的信用评级机构切实本着以人为本的经营理念，并定期和不定期举行有关合规、知识和技能等方面的员工业务培训。 近几年，信用评级机构的从业人员队伍不断扩大，2009年底，包括管理人员、市场人员以及评级分析师在内，银行间债券市场评级从业人员总数达473人，较2008年增长%。截至2009年底，评级分析师人员数量为261人，从学历构成来看，%的分析师具有博士学历，%的分析师具有硕士-16-
学历，本科及以下学历者占%；从评级分析师的从业经验来看，%的分析师具备两年以上从业经验，%的分析师具备一到两年从业经验，评级机构正在培养一支高学历、经验丰富的分析师队伍。 我国银行间债券市场评级从业人员构筑的学习型团队不断增强着评级业的专用资产，是创新力、竞争力以及凝聚力的重要来源。 （五）国际化初露端倪 我国银行间债券市场信用评级机构日益重视国际交流与合作，目前已初步确立了国际化的联系网络，在合资合作、技术交流、加入区域性行业协会以及国际评级资格认证申请等方面均有长足发展。 截至2009年底，多家信用评级机构与国际同业进行了不同程度的合资与合作，多家评级机构已成为亚洲信用评级协会的会员，大公等评级机构已开始申请国外评级资格的认证，并普遍开展了对主权评级方法的研究。与此同时，我国银行间债券市场评级机构业主持和参与了各种学术研讨会和国际化论坛，为促进国内评级业同研究机构和国际同业的学术交流作出了贡献。 中国银行间债券市场信用评级机构力图抓住后危机时代的历史性机遇，加快实现国际化发展进程，积极参与国际信用评级技术与标准体系和规则的构建与制定，与国际社会共同维护全球金融体系的平稳运行。 二 评级业务发展 （一）评级业务持续发展 我国银行间债券市场信用评级机构的业务逐年增长，就信用评级机构所评的债券支数和公司家数而言，2009年较上一年有显著的增长，所评债券支数和所评公司家数的分别同比增长%和%(见图2-1)。国家大力发展债券市场，资本市场充沛的流动性以及较低的融资成本是2009年银行间债券市场债券发行增幅较大的原因。 就所评债券的种类及其所占比重而言，2009年短期融资券的发行人家数有所减少，中期票据的发行人家数明显增多。此外，企业债券和非政策性金融债券的发行也有大幅度的增长。就2009年各公开发行所评券种支数所占的比重而言，短期融资券占%，企业债券占%，中期票据占%，非政策性金融债券占%，其他类型券种占%，可见，2009年所评债券的构成较前期更为平均，短期融-17-
资券仍占较高份额(见图2-2)。 %家/支所评债券支数所评公司家数年2008年2009年1000短期融资券中期票据企业债券非政策性金融债券2007年2008年2009年 图2-1 2007-2009年银行间债券市场公开发行的所评图2-2 2007-2009年银行间债券市场公开发行的受评债券支数及受评公司家数情况 债券支数构成情况 跟踪评级也是评级机构为投资者服务的一项重要工作。2009年评级机构持续跟踪发债企业，关注并监测企业信用风险动态，出具了537份跟踪评级报告，比上年增长了%。2009年，评级机构还对47家企业进行了公开主动评级。 2009年，评级机构将3家企业列入信用观察名单，原因是产品市场表现不佳和公司治理问题，但信用观察期结束时企业主体信用级别未发生变化。 （二）评级收入稳定增长 2009年银行间债券市场评级机构的评级业务收入继续维持稳定增长态势，评级总收入达到万元，较2008年增长%。 从银行间债券市场评级收入的构成情况来看，与发行支数密切挂钩的评级收入受各品种发行结构变化影响较2008年出现了一定调整：第一，短期融资券评级收入继2008年的增长之后于2009年出现下降，而中期票据评级收入出现大幅增长；第二，企业债券和非政策性金融债券的评级收入也出现了较高幅度的增长；第三，中小企业集合票据于2009年进入市场，未来该券种的评级收入有望取得增长。 -18-
万元25000200001500010000500002007年2008年2009年短期融资券中期票据中小企业集合票据企业债券非政策性金融债券 图2-3 2007-2009年银行间债券市场评级收入情况 三 评级市场表现 （一）短期融资券 1. 主体信用等级渐向高级别集中 2009年新发行短期融资券的债项级别全部为A-1。由于低信用级别中小企业融资选择受到中小企业集合票据这一创新产品的分流，就短期融资券单一品种而言，2009年高信用等级主体发行的短期融资券规模和支数较2008年有所增加，而较低信用等级主体发行的短期融资券规模和支数则有所减少。 2009年210家企业累计发行的263支短期融资券中，主体信用等级在AA-级以上（含AA-）的发行主体共发行244支，占总发行支数的%，占比较2008年上升个百分点。其中AAA级主体合计发行55支，占%；AA+为47支，占%；AA为68支，占%；AA-为74支，占28..14%。2009年，主体信用等级在A+级以下（含A+）的企业共发行短期融资券19支，占总发行支数的%。2009年高信用等级主体发行的短期融资券规模和支数较2008年有所增加，而较低信用等级主体发行的短期融资券规模和支数则有所减少。 表2-1 2009年短期融资券主体信用等级分布情况 主体级别 2008年 2009年 发行支数变-19-
市场占比动(%) 发行支数（支） 市场占比（%） 发行支（支） （%） AAA 46 55 AA+ 43 47 AA 59 68 AA- 68 74 A+ 41 17 A 6 2 A- 3 0 - BBB+ 2 0 - 合计 268 注：短期融资券如有双评级，则采用就低原则统计 数据来源：中国债券信息网 2. 主体信用等级已成短期融资券定价重要参考 表2-2为各主体信用等级的发行利率、发行利差（即利差Ⅰ，指发行利率与SHIBOR的差值）以及交易利差（即利差Ⅱ，指首日交易利率与SHIBOR的差值）的均值、标准差及级差，表2-3和2-4为使用Scheffe方差分析法对不同信用等级短期融资券利差差异显著性的检验结果。 从表2-2可知，2009年度短期融资券的发行人主体信用等级与短期融资券利差之间呈现负相关关系，即随着主体长期信用等级的降低，其发行利差（利差Ⅰ）和交易利差（利差Ⅱ）的均值均逐渐增加。另外，从发行利差（利差Ⅰ）和交易利差（利差Ⅱ）的级差的表现来看，其在AA-与A+之间的变动程度较大。 表2-2 2009年度各级别主体对应的利差I、利差II情况 平均发利差I 利差II 主体级发行利率区行利率均值级差标准差均值级差标准差别 间（%） （%） (BP) (BP) (BP) (BP) (BP) (BP) AAA ~ 3 NA 51 13 NA 36 AA+ ~ 35 32 70 46 33 44 AA ~ 91 56 43 84 38 41 -20-
AA- ~ 127 36 48 110 26 46 A+ ~ 193 66 42 180 70 46 A ~ 268 75 18 267 87 18 注：NA表示不适用 数据来源：中国债券信息网 从表2-3和表2-4关于不同信用等级利差差异的显著性检验结果可知，在5%的显著性水平下，仅A+和A的利差I和利差II未通过检验，表明发行利差和交易利差不存在统计意义上的差异（A+和A的情况可能与该级别样本数量过少有关）。总体而言，短期融资券的主体信用等级对其利差有着十分重要的影响，二者之间的相关性很高，主体信用等级已经成为短期融资券发行及交易定价的重要参考。 表2-3 2009年主体信用等级短期融资券利差Ⅰ均值的显著性检验结果 P值 AAA AA+ AA AA- A+ A AAA NA AA+ NA AA NA AA- NA A+ NA A NA 注： 1. 短期融资券如有双评级，则采用就低原则统计。 2. NA表示不适用。 数据来源：中国债券信息网 表2-4 2009年主体信用等级短期融资券利差Ⅱ均值的显著性检验结果 P值 AAA AA+ AA AA- A+ A AAA NA AA+ NA AA NA AA- NA A+ NA A NA -21-
注： 1. 短期融资券如有双评级，则采用就低原则统计。 2. NA表示不适用。 数据来源：中国债券信息网 5（二）中期票据 1. 债项级别渐趋多样化，但仍以AAA级为主 2009年共有117家公司发行中期票据。与2008年相比，2009年中期票据的债项等级不再全部为AAA级，开始出现AA+、AA和AA-级，中期票据市场的信用等级范围明显扩大。但从发行规模情况来看，AAA级中期票据的发行规模仍然占据绝对优势，比重达到%。 表2-5 2009年中期票据发行支数及发行规模分布 2008年 2009年 债项级别 发行支数占比(%) 发行规模占比(%) 发行支数占比(%) 发行规模占比(%) AAA AA+ AA 合计 数据来源：中国债券信息网 2. 发行定价体现信用等级和期限的差异 从发行期限来看，2009年所发行的中期票据以5年期为主，3年期次之，分别发行102支和60支，分别占总发行支数的%和%。 从中期票据的发行定价情况来看（见表2-6），中期票据的发行利率良好地体现了信用等级和票据期限的差异：一方面，高信用等级中期票据的发行利率明显低于同期限低信用等级中期票据发行利率；另一方面，长期限中期票据的发行利率明显高于同信用等级短期限中期票据的发行利率。 表2-6 2009年各级别不同发行期限中期票据对应的利差情况 5 中期票据评级市场表现分析不包括2009年发行的两支美元票据。 -22-
发行期债项级平均发行利利差 样本数 利率区间(%) 均值(BP) 标准差(BP) 限 别 率(%) AAA ~ 120 43 37 3年 AA+ ~ 181 30 17 AA ~ 244 19 7 AAA ~ 136 57 66 5年 AA+ ~ 195 37 29 AA ~ 213 41 8 注： 1、统计数据以3年和5年期AAA、AA+和AA信用等级中期票据作为样本； 2、利差计算的基准利率分别为发行当日的3年期银行间国定利率国债收益率和5年期银行间国定利率国债收益率。 数据来源：中国债券信息网 （三）中小非金融企业集合票据 2009年所发行的中小企业集合票据包括北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市“三农”中小企业集合票据。其中，山东省诸城市中小企业集合票据分优先级和高收益级两档并采用第三方不特定部分保证担保作为外部信用增进措施，两档信用等级分别为AAA和AA-；山东省寿光市“三农”中小企业集合票据和北京市顺义区中小企业集合票据均采用第三方保证担保作为信用增进措施，信用等级分别为AA-和A-1。 表2-7 中小非金融企业集合票据发行情况 担保方信债项信用发行额度发行利率债券名称 增信方式 发行时间 期限 用等级 等级 (亿元) (%) 09诸城SMECN1偿债基金AAA AAA 3 3年 /保（优先级） 证担保（非特09诸城SMECN2定部分担保） AAA AA- 2 3年 （高收益级） 09寿光SMECN1 保证担保 AA- AA- 5 2年 09顺义SMECN1 保证担保 AA A-1 365日 -23-
数据来源：中国债券信息网 6（四）企业债券 1. 信用等级分布比较广泛 2009年企业债券共发行189支，总的发行规模为亿元，其主体及债项信用等级在A至AAA级之间，分布较为广泛（见表2-8）。 表2-8 2009年企业债券发行人主体级别及债项级别分布 2008年 2009年 主体/债券级别 主体级别占比(%) 债项级别占比(%) 主体级别占比(%) 债项级别占比(%) AAA AA+ AA AA- 0 A+ 0 A 0 合计 数据来源：中国债券信息网 2. 信用等级与发行利率相关关系较为明显 表2-8为企业债券的债项等级、发行利率和发行利差统计，其中，发行利差为发行利率与发行当日企业债券所对应的银行间固定利率国债收益率的差值。从表2-8可以看出，债项级别越高，平均发行利率越低，利差的平均值越小，波动性越低。总体看，债券的信用等级与发行利率的相关关系较为明显。 表2-9 2009年企业债券债项级别的发行利率和利差情况 发行利率区间(%) 平均发行利率(%) 利差 债项级别 样本数 均值(BP) 标准差(BP) AAA ~ 162 69 64 6企业债券评级市场表现分析不包括中小企业集合债。 -24-
AA+ ~ 261 86 53 AA ~ 352 94 40 注：统计数据以3年期、5年期和7年期AAA、AA+和AA信用等级企业债券为样本。 数据来源：中国债券信息网 （五）非政策性金融债券 2009年商业银行债券共发行41支，其中普通商业银行债券3支规模为100亿元、次级债券35支规模为亿元以及混合资本债券3支规模为65亿元，次级债券无论从发行支数还是发行规模上均占据绝对份额。 2009年商业银行次级债券的发行人包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行以及农村商业银行，债项的信用等级分布较为广泛（见表2-10）。另外，从2009年商业银行次级债券的发行支数和规模来看，AAA级债券所占比重相对较高。 表2-10 2009年商业银行次级债券发行情况（单位：亿元） 债项信用等级 发行支数 发行支数占比（%） 发行规模 发行规模占比（%） AAA 16 AA+ 5 AA 0 AA- 5 A+ 7 A 1 A- 0 BBB+ 1 合计35 注：表中数据已剔除私募发行的商业银行次级债券。 数据来源：中国债券信息网 此外，2009年共有7家财务公司发行人发行了8支非银行金融机构债券，共计225亿元，全部由其母公司提供担保，信用等级均为AAA级。 四 信用等级迁移分析 -25-
综合2009年度的评级迁移情况，发行人主体信用等级上调是2009年信用迁移的主要态势。 （一）年度迁移率分析 年度迁移率研究基于静态池分析。静态池是指某一时点具有有效评级的发行人集合，用于年度信用迁移分析的静态池时点通常为年初，年内的新发行人则进入下一年度的静态池。 整合短期融资券发行人、中期票据发行人、企业债券发行人以及金融债券发行人并经剔除中小企业集合债券发行人之后的年度存量静态池一年期信用等级迁移情况参见表2-11和表2-12。 表2-11为2009年发行人主体信用等级一年期迁移率情况，其左侧纵向级别代表2009年初发行人的主体信用等级，上方横轴级别代表信用等级迁移后2009年底的主体信用等级。从该一年期迁移率可知：第一，发行人信用级别稳定性不佳（见主对角线数据），除级别AAA、A-和BBB+外，几乎所有其他级别评级均出现较大幅度的调整（不过级别A的评级稳定性虽弱于级别AAA、A-和BBB+，但要高于其他级别）；第二，级别上调情况占绝对多数，仅AAA级和AA+级出现了少量的下调情况；第三，跨级别调整情况较为少见，仅出现在级别A+和A处，且其所占比重很小；第四，信用级别较低（指级别为A-和BBB+）的主体，其级别未发生迁移（此类主体共有六家）。 表2-11 2009年发行人主体信用等级一年期迁移率（%，按信用等级区分） 级别 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 合计 AAA 100 AA+ 100 AA 100 AA- 100 A+ 100 A 100 A- 100 100 BBB+ 100 100 数据来源：中国债券信息网 表2-12为按行业划分的2009年发行人主体信用等级迁移情况，其中对金融企业和非金融企业做了区分。从表中可知：第一，级别调整主要出现于非金融企业发行人；第二，级别A+的上调比重最高，而级别A的上调比重最低；第三，初始评级为A+和A的金融企业发行人（共计两家）其级别均进行了上调。 -26-
表2-12 2009年发行人主体信用等级迁移情况（%，按广义行业区分） 全部企业 非金融企业 金融企业 调升 调降 调升 调降 调升 调降 AAA NA NA NA AA+ AA AA- A+ A A- - - BBB+ - - 注：NA代表不适用。 数据来源：中国债券信息网 （二）2009年新增发行人信用等级迁移情况 表2-13为2009年新增发行人主体信用等级于年内的级别调整情况，其中所占比重为该类别券种中出现评级调整的发行人的个数除以该类别券种的发行人总数后所得到的比率。可见：第一，针对年内新发行人的信用等级调整绝大多数为上调，仅一家企业债券发行人的主体级别出现了下调；第二，中期票据发行人无论是级别上调的个数还是其所占比重均高于其他类别债券的发行人；第三，金融债券发行人未出现级别调整情况。 表2-13 2009年新增发行人主体信用等级调整情况 升级 降级 个数 比重(%) 个数 比重(%) 短期融资券发行人 6 0 中期票据发行人 25 0 企业债券发行人 8 1 金融债券发行人 0 0 合计 36 1 注： -27-
1、剔除了中小企业集合票据和中小企业集合债券的发行人； 2、其中存在一家重复的发行人，出现于短期融资券和中期票据发行人当中。 数据来源：中国债券信息网 -28-
专题二 债券信用增进方式 目前，各类企业在发行债务融资工具时，通常会采用各种方式来对债券进行信用增进，以促进债券的销售。从已发行债券情况看，根据信用增进原理的不同，企业信用增进方式目前包括保证、资产抵（质）押、设立偿债基金账户以及流动性支持等几大类。 1．保证担保 保证担保是指发行人约定由一家或多家机构为其发行债券的还本付息提供保证，当债券出现违约时，由提供担保的机构来负责偿还债券本息，从而降低债权人的违约损失，以此对债券进行信用增进。 保证担保是债券市场上最为常见的信用增进方式，法律未禁止的机构或个人均可提供保证担保，债券市场上提供担保的机构主要包括商业银行、发行人母公司、专业担保公司、其他企业等。在以往国内债券信用增进措施中，绝大多数发行人都采用了以商业银行担保的方式来对债券进行信用增进。为降低整个银行系统的风险，中国银监会于2007年10月12日发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》（以下简称“《意见》”），要求各银行自《意见》发布之日起一律停止对以项目债为主的企业债进行担保，对公司债券、信托计划、保险公司收益计划等其他融资性项目原则上不再进行担保，商业银行全面退出债券市场担保业务。目前，债券市场担保主体主要是除商业银行外的其他三类机构。值得关注的是，为解决中小企业融资难问题，2009年交易商协会联合多家市场成员共同发起成立中债信用增进投资股份有限公司，作为我国首家专业债券信用增进机构，其成立为中小企业债务融资提供了有力支持。 2009年，采用保证担保的债券有09鄂能源CP01、09昊华MTN1、09昊华MTN2、09长航MTN1、09长航MTN2等 2．资产抵（质）押 资产抵（质）押是指在债券发行时，发行人将自己或第三方的资产进行抵（质）押来为债券的还本付息提供保证，以达到信用增进效果。资产抵（质）押的信用增进原理是：在发行人违约的情况下，债权人可以行使对抵（质）押物的优先受偿权来处置抵（质）押资产，通过提高债券的回收率来降低预期损失，同时资产的抵（质）押也有利于提高债务人的还款意愿，降低其违约可能性，从而达到增进特定债券信用的效果。 在运用资产抵（质）押进行信用增进时，抵（质）押人可以是发行人自己，也可以是第三方。质押-29-
物只能是《担保法》规定的动产(票据、债券、股权等)和权利(专利权和商标权等)，抵押物可以是不动产，也可以是《担保法》规定的几类特殊的动产。目前债券市场比较常见的抵（质）押资产包括应收账款、股权、土地等。 当质押物为应收账款时，需关注质押登记手续的办理以及应收账款债权的行使是否附带一定的条件，同时也应注意对到账资金的监管。当质押物为股权时，需注意股权价值的确定。对于土地资产的抵押，则应考虑土地的评估价值和变现能力。 2009年，采用应收账款质押的债券如09昆创债、09长春城开债等，采用股权质押的债券如09宇通债、09南京交通债等，采用土地抵押的如09淮南城投债、09怀化城投债等。 3．设立偿债基金账户 偿债基金是指发行人为偿还未到期债务而设置的专项基金。设立偿债基金账户是指在债券发行时，发行人通过专为本期债券设置偿债基金账户，在债券本金到期之前分期归集资金并冻结，为本金偿付提供资金准备，以达到信用增进效果。偿债基金账户信用增进的原理是：在债券存续期间预先归集本金，逐步降低本金风险暴露，减轻发行人到期一次性偿还本金的压力，提高债券总体回收率，降低债券的预期损失，从而起到增进特定债券信用的作用。 由于偿债基金账户只是通过分期归集本金逐步降低本金暴露风险来提升信用，资金来源主体的信用水平（违约率）并未发生实质性的变化，因此偿债基金账户信用增进的效果存在一定的局限。 偿债基金账户应该是一个单独的新设账户，既可以设立在发行人名下，也可以设立在其他机构名下。由于国内目前还不允许进行账户质押，债券持有人无法对设立在发行人名下的偿债基金账户享有优先受偿的权利，偿债基金账户还面临可能遭到发行人其他债权人申请冻结的风险，甚至在发行人破产的情况下，偿债基金账户内的资金将被作为破产财产进入清算程序，债券持有人仅能作为一般债权人参与分配。因此，偿债基金如能设置在信用级别更高的主体名下（如托管银行等），信用增进效果会更强。 偿债基金的来源包括与发行人、发行人股东、以及与发行人有关的第三方机构等，账户资金的运用一般需要接受银行监管。 需要注意的是，虽然设立偿债基金账户能够增进债券信用，但偿债基金冻结部分资金的做法将增加发行人的融资成本。因此，发行人在运用偿债基金账户进行信用增进时需要综合权衡增进效果与控制融资成本两方面的关系。 -30-
2009年，采用偿债基金担保的债券如09诸城SMECN等。 4．流动性支持 流动性支持是指，在债券存续期间，当企业出现偿付困难的时候，由银行或其他机构提供临时的资金支持。流动性支持与担保不同，其实际只是一个框架性协议，发行人用款时还需要通过资金提供者的审查。在评级实践中，除流动性支持外，其他三类既可以单独使用，也可以组合使用，而流动性支持则通常需要与其他信用增进方式结合来运用。如09兴蓉债、09九城投债、09嘉善债等。 -31-
第三部分 银行间债券市场信用评级行业发展中面临的问题 一 评级技术需进一步提高 长期以来银行间债券市场信用评级行业整体规模较小，在研究上的投入不足，研究力量相对较弱，这导致评级机构在评级方法、评级技术以及其他与评级相关问题的研究上存在较多不足。另外，行业人员流动性较高也在一定程度上影响了评级技术的提高。 评级行业在行业评级方法、创新产品评级方法、结构融资产品评级方法和技术以及如何考虑经济周期对评级的影响等方面的研究尚存在不足。处在不同行业的评级对象，会表现出不同的风险特征，评级机构需要针对这些风险特征，开发出不同行业的评级方法。目前国内主要的评级机构已经初步建立了基于行业的评级方法，但仍有待完善。我国债券市场上的创新产品陆续涌现，迫切要求评级机构针对创新产品的结构和风险特征建立新的评级方法，而经验等方面的不足给评级机构进行技术创新带来较大挑战，评级机构需要加强这方面的研发投入。在结构融资产品的评级技术方面，由于缺乏历史数据积累以及经验不足，目前国内评级机构在结构化产品方面的评级技术还有待提高。此外，自短券发行以来，评级行业尚未经历完整的经济周期，对于信用风险在周期中的变化尚未有系统深刻的认识，此次金融危机将有助于我国的评级机构更好的认识和考虑经济周期对评级的影响。 评级行业较高的人员流动性不利于评级技术的提高。信用评级活动是一项专业性、技术性很强的工作，它对评级人员职业素质的要求很高，不仅要求评级人员具有在经济、金融、财务、管理、计量等方面多元化的知识结构和较强的专业分析能力，更重要的是要求评级人员在从业过程中逐渐积累关于各类行业风险特征的经验。由于评级行业还处于发展初期，从业人员素质尚待提高；同时待遇等方面的问题导致经验丰富的从业人员不断流失，一定程度上也影响了评级技术的提高。 二 行业竞争有待进一步规范 尽管监管部门、行业自律组织对规范评级行业的竞争行为出台了相关制度，并在一定程度上起到了规范竞争行为的效果，但目前信用评级行业仍存在级别竞争、费用竞争等不良竞争行为，导致评级的稳定性较差，不利于评级行业的健康发展。虽然评级机构普遍建立起了较为完整的内控制度，如保证市场-32-
人员与评级人员的分离、建立合规部等，但由于竞争秩序的不规范使得评级机构缺乏足够动力保证这些制度的实施，而缺乏检验评级质量的核心标准、收费结构单一、缺乏双评级制度等因素某种程度上导致了评级机构的不良竞争行为。 首先，我国的信用债发展时间较短，缺乏检验评级结果的基础数据积累。评级机构一般都有各自关于信用等级的明确涵义，并有与之相对应的违约概率或预期损失率，这使评级结果具有更加直观的解释力，并且提供更为精确的关于风险水平的度量，由此为使用者进行风险监控与管理提供基础，并成为检验评级机构评级质量的最主要的参考依据。由于国内信用评级机构开展业务的时间较短，直至近几年才开始对各类经济主体进行了较大规模的信用评级，各家评级机构在数据的积累和数据库的建设方面还比较滞后，特别是违约数据的缺乏，使得国内评级机构在统计各信用等级对应的违约概率或违约损失率等重要评级指标上存在很大不足。由于评级机构无法统计违约率，市场上缺乏对评级机构质量长远客观评价的依据，这导致评级机构在竞争中难以将评级质量作为其竞争力的体现，也使得评级机构缺乏提高评级质量的长远动力，进而出现一些级别、费用竞争等短视行为。 其次，评级机构完全依靠评级收入，收入来源单一，对评级保持独立客观公正性产生不利影响。在国外成熟的债券市场，评级机构除了向发行人收取评级费用外，还有相当部分收入来自向投资者出售评级报告。与国外大型评级机构相比，评级机构的收入来源较为单一，基本全部来自于向债券发行人收取的评级费，这一模式很容易导致评级机构之间以级别、费用为条件恶性竞争的局面，不利于评级行业的健康发展。 三 行业监管体系有待完善 评级行业的监管环境目前存在多头监管、缺乏透明统一稳定的认可制度、缺乏有效的评价机制及惩罚退出机制等问题。 我国银行间债券市场涉及到不同的债券品种，各监管机构通过对不同品种债券的监管衍生出对评级机构的监管。虽然人民银行征信管理局出台了一些针对银行间债券市场信用评级行业的规章制度，但与此同时，还有其他一些监管机构通过各种形式在对评级机构实施监管，评级行业仍处于多头监管的状态。信用评级行业这种多头监管体系符合我国的市场经济发展状况，在一定时期也起到了积极的作用。但是随着社会信用活动的迅速发展，多头监管的弊端日益显现，比如：监管标准不一致，导致发行人、投资者、评级机构以及其他市场参与者无所适从；监管领域重叠，增加了监管和协调成本，降低了经济活动-33-
的效率；部分领域的监管仍然缺位或存在空白。 我国金融监管当局对信用评级机构的认可制度还有待完善，主要表现在：一是监管机构不统一造成多头认可，例如发改委、人民银行、证监会、保监会都有认可评级机构的权力；二是各监管机构对评级机构的认可没有根据情况的变化与市场发展的需要，及时做出相应的调整；三是各监管机构对评级机构的认可没有明确的标准，认可过程不透明，评级机构无法通过合理的途径申请获得相应的资质。 对于评级机构的评价机制国际上已经有了一些标准，主要内容包括评级过程的客观性、独立性、国际通用性、透明度、资源充分度和可信度；评级方法是否严格、系统、连续以及经过某种形式的历史检验；评级机构是否定期公布其评级程序、方法、评级结果等。与国外评级机构近百年的发展史不同，评级机构正处于发展初期，由于特殊的发展时期及宏观经济、金融环境，对于评级机构的评价和监管也正处于摸索阶段。 评价机制的不完善使得与之相配套的退出机制缺失，从而使得评级机构实施不正当竞争的成本很低，不利于规范评级行业的合规经营及促进评级行业健康发展。2006年人民银行颁布的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》中首次提出了信用评级机构的退出问题，退出的情形包括：危害国家安全及国家利益、企业信息安全的；不履行信用评级机构应有职责，且情节恶劣的；不遵守行业行为准则，造成严重影响的；危害投资人、评级对象（发行人）利益，严重损害信用评级市场声誉的；不遵守评级机构主管部门相关规定的。但该规范因缺乏法定约束力及可操作性，难以对评级机构的不当行为产生足够的威慑力。 四 行业法律法规有待完善 随着银行间债券市场的快速发展，评级机构在资本市场发挥越来越重要的作用，相关的行业规范文件陆续出台。但由于目前形成的多头监管局面，使得出台的行业规范文件主要来自部门规章，缺乏更高层面的法律法规为信用评级行业提供统一的法律依据。人民银行作为信用评级行业的重要监管部门，已经陆续颁布了《关于加强银行间债券市场信用评级管理的通知》、《关于加强银行间债券市场信用评级作业管理的通知》、《中国人民银行信用评级管理指导意见》以及纳入《中华人民共和国金融行业标准》的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》等有关信用评级方面的专门办法和规章。证监会也于2007年颁布的《证券市场资信评级业务管理暂行办法》，对交易所市场的信用评级业务进行了规范。上述这些规章的颁布和实施对规范评级业，提高信用评级机构的评级质量和行业整体的公信力发挥了非常重要和-34-
显著的作用。但上述这些管理办法仍限于部门规章的范畴，而信用评级方面更高层面的法律法规散见于各相关法律文件的条款中，主要有《证券法》、《公司法》、《企业债券管理条例》，这使得各监管部门在各自领域内出台的规范评级活动和评级机构的部门规章缺乏统一的法律依据，出现监管标准不一致等问题，成为制约评级行业快速健康发展的影响因素。 -35-
专题三 评级机构开展信用评级的流程与内部管控体系 信用评级机构在进行信用评级中，须经历评级标准制定、市场拓展、评级准备、实地调查、评级分析、评定等级、结果反馈与复评、结果发布、文件存档及跟踪评级约十个基本阶段，每一阶段对应相应的部门和制度，及其后台的合规监督，实现评级流程与内部管控的紧密结合（见下表），以避免利益冲突、实现信息透明、实现商业秘密和个人隐私保护。 信用评级的流程与内部管控体系对照表 序号 评级流程 相应组织 对应制度 合规监督 1 评级标准制定 标委会 评级标准制度 接受客户申请 行为主体规范 2 市场拓展 市场部门 市场人员职业操守 签订评级合同并收费 回避制度 调研准备，获取所需资料 3 评级准备 制定评级工作计划 实地调查制度 4 实地调查 评级部门 评级人员操守 合规部及评级对象分析 质量控制制度 合规监督5 评级分析 撰写评级报告 评级业务规范制度 制度 三级审核 保密制度 6 评定等级 信用评审委员会 评审委员会制度 评级结果告知委托方 委托方无异议，则确定最终级结果反馈别 评审委员会 7 复评制度 与复评 委托方有异议，在规定时间内补充资料，进行复评，复评仅限一次。 8 结果发布 信息部门 评级结果公示制度 -36-
档案管理部9 文件存档 档案管理制度 门 信用评级有效期内进行跟踪评级跟踪制度 10 跟踪评级 评级 评级部门 定期跟踪和不定期跟踪 信用观察期制度 评级标准制定是评级行业进行信用评级的基础，规定了信用等级、信用等级符号和释义，以及在行业研究基础上每一行业内主体、债项信用评级的标准。评级标准委员会在讨论的基础上负责对评级标准的认定决策，并遵循评级标准制度。 市场拓展是信用评级机构的业务承揽，在此过程中遵循信用评级机构行为主体规范、市场人员的职业操守，禁止恶意竞争、等级承诺，实行回避制度，不得参与评级标准制定，不得参与评级业务，不得参加评级专家委员会。 评级准备是对评级对象（包括主体和债项）进行评级前的人员安排、必要资料收集和评级工作计划制定。评级人员实行回避制度，与评级对象存在利益冲突的人员不得参与本次评级。 实地调查是由评级部门的评级人员对评级对象进行实地调查的过程，遵循实地调查制度，履行尽职调查义务；遵循评级人员操守，不得与评级对象发生利益关系。 评级分析是在掌握经相关主体确认的、丰富及时的资料的基础上，对评级对象进行分析、撰写评级报告、建议信用等级，经三级审核后提交信用评级委员会进行等级评定的前期活动。在此阶段，评级人员遵循评级人员操守、质量控制、评级业务规范和保密制度，不得篡改、隐藏信息，客观、科学分析风险，保守评级对象的商业秘密和个人隐私，做到客观、公正。 评定等级是评审委员会在评级分析人员陈述的基础上，对评级报告进行审阅、审核，与评级人员对评级报告的内容、观点、资料进行交流、确认，对报告提出相应意见，并对信用等级进行确认的过程。信用评级委员会在进行信用等级评定的过程中遵循评级委员会制度。 结果反馈与复评是在信用等级评定结束后向评级对象主体（委托方）反馈信用等级结果，若评级对象主体无异议则信用等级得到最后认可。若评级对象主体存在异议则需要进一步补充材料，提出复议申请。信用评级委员会再次进行信用等级的审定，确定信用等级。任何一项评级只能进行一次复议，遵循复评制度。 结果发布是评级机构对评级对象的信用等级、分析报告，按照监管部门要求对相应网站、报纸等媒-37-
体进行公布的程序，信用评级机构遵循评级结果的公示制度。 文档保存是评级有关材料分类保管交付档案管理部门进行保存的程序。档案管理部将按照有关监管部门要求对评级材料进行保存，并遵循保密义务。 跟踪评级是在债券存续期内评级人员对评级对象进行信息跟踪，进行定期、不定期评级并出具跟踪结果的过程，跟踪评级遵循评级跟踪制度。在跟踪评级过程中发生重大事件，无法获得全面信息、无法进行信用等级确定时，评级机构将遵循信用观察期制度。 任何评级流程的评级活动，都将受到合规部的监督，合规部依据合规监督制度进行履行监督义务，承担监督责任。 -38-
第四部分 国际信用评级行业发展及监管 一 国际信用评级行业的发展与现状 （一）国际评级行业的起源与发展概况 现代国际评级行业自产生已经经历了一百多年，其发展大致可分为三个主要阶段。 初始阶段（1906年~1920年），1906年穆迪公司创建了衡量债券风险的评估体系，向投资者提供金融信息和债券评估资料，并逐步得到市场的认可。随后，信用评级扩展到工业债券和公用事业上，评级范围也越来越宽，1918年扩大到对外国政府在美国发行的政府债券评估。面对巨大的投资者需求市场，信用评级业开始逐步发展起来。 发展阶段（1920年~1980年），经济危机奠定了信用评级业地位。20世纪30年代，美国经济危机和大萧条中，大批公司破产，债券到期不能偿还，投资者损失巨大。这使人们开始认识到信用评级的作用，监管机构也明文规定须有评级机构为债券进行评级，并以评级结果作为投资的主要依据。从此，信用评级业进入了快速发展期。 普及阶段（1980年至今），经济全球化促进了信用评级业的全球普及化。随着世界经济一体化的进程加快，国际信用评级业呈现出评级机构集中化、业务全球化、受评对象深度和广度扩大化、技术方法模型化的特征。以穆迪、标准普尔、惠誉为代表的美国信用评估机构，一方面继续不断开拓本土信用评估市场与业务，另一方面还把目光转向了全球资本市场。其他国家也纷纷建立本土化的信用评估公司，亚洲、欧洲、非洲、北美洲、拉丁美洲、大洋洲六大洲的主要国家和地区都分别建有信用评级机构。信用评级机构在全球各主要国家和地区的建立，意味着信用评级在全球基本普及。 （二）国际信用评级行业的格局 信用评级行业经过一百多年的发展，目前基本形成了国际资本市场以三大国际评级机构为主导、各国资本市场以本土信用评级机构与三大评级机构联合主导的国际信用评级行业大格局。 三大国际评级机构—穆迪（Moody’s）、标准普尔（Standard & Poor）、惠誉国际（Fitch Ratings）作为-39-
国际评级行业的垄断者，在全球超过70个国家开展业务，覆盖了包括非金融企业评级、银行评级、主权评级、市政债、结构融资等主要评级，从业人员均超过2000人。据国际清算银行(BIS)的报告统计，在世界上所有参加信用评级的银行和公司中，穆迪涵盖了80%的银行和78%的公司；标准普尔涵盖了37%的7银行和66％的公司，惠誉公司涵盖了27%的银行和8%的公司。 欧洲的信用评级业是按照美国的模式发展起来的。在法国，信用评级的发展是由管理当局直接推动的，法国政府规定绝大多数的证券发行要有信用评级；在英国，金融市场历史悠久且规模较大，这使得英国的市场比欧洲其他国家更有可能和更愿意接受信用评级；在德国，信用评级主要开展于国际性债务的发行。 亚洲的信用评级业起步于20世纪70年代。日本是在大批本土机构到海外资本市场发放债务的过程中，逐渐接受欧美的信用评级，之后随着股票交易和债券规模的扩大，评级业的地位逐渐确立；印度评级业始于1987年，在政府的支持下仅用了10多年就形成了全国统一的评级市场；1985年韩国建立了本国的评级机构，政府对金融市场进行积极的开发和推进，规定公司发行超过一定数额的商业票据就必须经过信用评级；1982年菲律宾、1988年中国、1991年马来西亚也相继诞生了本国的评级行业。 （三）国际信用评级机构的基本情况 穆迪创立于1909年，总部设在美国纽约，隶属于穆迪集团（Moody’s Corporation，MCO）。2008年营业收入18亿美元。公司现有员工约3900人，在27个国家设有分支机构或办事处，已对110多个主权国家、万家企业、万家各级政府和万种结构融资产品进行了评级。 标准普尔于1941年由美国普尔出版公司和标准统计公司合并而成，总部设在美国纽约，其母公司为麦格劳-希尔公司（The McGraw-Hill Companies）。2008年营业收入为亿美元。该公司现已在全球23个国家设立了办事处或分支机构，对数万亿债务工具进行评级，还提供涉及万亿美元投资资产的标准普尔指数。 惠誉国际于1913年创立，原为美资公司，后经合并重组成为由一家法国公司控股的企业，目前公司97%的股权由法国FIMALAC公司控制，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。目前，公司拥有2100多名员工，在全球有45个分支机构，已对1600家金融机构、1000多家企业、70个国家、1400个地方政府进行债项和主体评级。 7上述三大评级机构的客户范围存在交叉，因此其市场份额之和会高于100%。 -40-
三大国际评级机构也加快了在亚太等新兴市场的收购。标普2005年增持控股了印度主要的评级机构CRISIL（全球第五大）；惠誉2007年增持控股了韩国主要的评级机构之一KR（53%），2007年入股中国的联合资信（49%）；穆迪2006年增持印度评级机构ICRA股份，成为该公司最大单一股东（%），2006年入股中国的中诚信国际（49%），2007年全额收购了印度尼西亚的PT Kasnic Credit Rating Indonesia评级机构（99%）。在韩国、印度等曾经逐步发展起来的主要本土评级机构近年先后被三大国际评级机构所增持控股或收购。但是，在日本市场日本本土的R&I与JCR已经获得一定发展、与三大国际评级机构同台竞争，并正逐步进入国际市场拓展阶段。 二 国际信用评级行业监管的发展与现状 国际信用评级行业已有一百多年的历史。经过多年的发展，美国等西方发达国家的信用评级行业业已形成较为成熟的市场格局，在评级监管方面也积累了一些经验。国际信用评级的监管经历了从国别监管向以国际标准为基础的监管发展历程。这一历程伴随着国际重大事件和金融、经济危机的发生。目前的监管模式主要是以美国为代表的立法监管模式和以欧洲国家为代表的自律管理模式。 （一）金融危机前国际信用评级行业监管的发展 1．金融危机前美国信用评级行业监管的演变 早期的松散市场自律（1909-1974年）。20世纪30年代以前，美国信用评级行业是一个没有进入壁垒的自由竞争行业，这一时期市场自律发挥着主导作用。评级机构通过加强自我约束，维护较好的市场声誉，以获得市场认可，争取更大的市场份额。经过长时间的博弈，在激烈的竞争中生存下来的大都是久经市场检验的有着较高社会声誉的公司。 8NRSROs体系的间接规范（1975-2005年）。随着评级机构在市场上逐步建立起真实、公允、准确的声誉，评级结论也开始被政府监管所采用。为了规范评级结论的使用，满足监管部门的需要，1975年，美国证券交易委员会（SEC）发布了“交易商最低清偿标准-净资本规则”，首次提出了NRSROs概念，并将NRSROs的评级结果纳入了联邦证券监管法律体系。此后，一系列援引NRSROs评级结果的证券监管规则相继出台，据SEC 2002年向美国参议院政府事务委员会提交的一份报告显示，当时至少有8部联邦法 8 NRSROs指国家认可的统计评级机构,英文全称为Nationally Registered Statistical Rating Organizations -41-
律、47部联邦监管规则、100多部地方性法律和监管规则将NRSROs评级结果作为监管基准。监管体系广泛运用评级结果间接影响了评级行业发展的规范性。 SEC直接监管模式（2006年至今）。2006年9月，美国国会通过了《信用评级机构改革法案》，由此掀开了美国信用评级行业监管体制改革的序幕。《信用评级机构改革法案》旨在通过增强信用评级行业的透明度和市场竞争来提高评级质量，以保护投资者及公共利益。该法案首次确立了SEC对信用评级机构（主要是NRSROs）的监管权力，公布了NRSROs资格的认定标准及程序，明确了NRSROs的注册与信息披露义务。根据《信用评级机构改革法案》的授权，SEC于2007年6月发布了相关实施细则，进一步细化了NRSROs注册程序和信息披露要求，确立了NRSROs利益冲突的报告和防范机制。 2．金融危机前欧洲信用评级行业监管的演变 在欧洲，评级行业长期以来一直依据由巴塞尔委员会、国际证券组织机构和英、法财务主管协会等机构从各自业务领域出台的评级相关规范与标准进行自律管理。 巴塞尔委员会的相关规定。巴塞尔新资本协议在《合格的外部债务评级机构的标准》中对合格的外部评级机构规定了五条标准：客观性、独立性、透明度与信息披露、资源以及可信度。 国际证券组织机构(IOSCO)的相关规定。2003年9月，国际证券组织机构技术委员会发布《信用评级机构的运行机制报告》，提出了信用评级机构的四条执业原则：公正性、独立性、透明度和非公开信息保密。 英、美、法财务主管协会关于信用评级的共同规定。基于国际证券组织机构的相关法规，2005年3月，英国财务主管协会(ACT)、美国财务主管协会(AFP)、法国财务主管协会(AFTE)联合起草了《信用评级参与各方标准化操作草案》，对信用评级机构的执业标准提出了要求：（1）评级信息披露，包括评级方法、评级结果检验数据和评级分析人员资质条件及简历；（2）非公开信息的保密和“防火墙”的设置，以合理保密非公开信息、避免利益冲突等。 （二）金融危机后国际信用评级行业的监管 金融危机暴发后，三大国际评级机构受到来自各方的批评。鉴于信用评级机构的特殊地位，欧美等国家的监管机构都修改了监管规定，对信用评级机构的监管日趋严格。 1．美国对信用评级机构监管的变化 在2007年爆发的金融危机中，结构金融产品的信用评级以及评级行业的监管实践备受诟病，再次推-42-
动了监管当局对评级行业监管的思考。SEC于2008年12月出台了针对2007年信用评级机构改革法案实施细则的修正案，旨在改善对利益冲突的管理，进一步提高评级的透明度，强化评级机构的责任，增强评级的可比性，便利行业竞争。2009年6月17日，美国公布了《金融监管改革方案》，该方案针对评级行业主要采取的措施包括以下几点：一是要求评级机构建立健全的利益冲突管理披露政策和程序；二是评级区分结构性产品和其他产品；三是提升评级程序的完整性。此外，方案还要求监管当局在监管活动中尽可能减少对信用评级的依赖。 2．欧洲对信用评级机构监管的变化 2007年国际金融危机爆发后，欧洲开始重新审视对信用评级行业的监管问题，监管思路逐步从松散自律向统一监管变迁。 2008年12月12日，欧盟委员会出台了针对信用评级机构监管的建议性规则，拟在整个欧盟范围内实施相同的监管方法，目的在于通过确保评级的可靠性和信息的准确性以恢复和重树市场及投资者信心，其相关条例与美国信用评级机构改革法案之修正案的有关细则类似。该建议性规则的精神可概述如下：（1）确保评级机构避免以及恰当地管理利益冲突；（2）确保评级机构对其评级方法论和其出具的评级保持审慎；（3）增进评级的透明度；（4）实施有效的审核和监督措施以防级别竞争和监管套利。 2009年4月23日，欧洲议会表决通过了一项对信用评级机构加强监管的议案，要求信用评级机构在欧盟市场上开展业务必须统一登记注册。该法案的管理条例主要包括：（1）评级机构不得提供咨询服务；（2）评级机构不得对信息掌握不全面的金融工具进行评级；（3）评级机构必须披露信用评级所依据的模型、方法和关键假设；（4）评级机构必须出具年度透明度报告；（5）评级机构必须建立针对评级质量的内部核查机制；（6）评级机构的董事会构成当中须有至少三名其薪酬不取决于评级机构业务表现的独立董事。 2009年6月19日，在布鲁塞尔举行的欧盟峰会倡议创建全欧洲的金融业监管体系，并拟于2010年设立三家泛欧监管机构以及一家监控风险的委员会。根据该监管计划，还将创立一个名为欧洲金融监管系统(European System of Financial Supervisors)的二级机构，该机构将对各国监管当局政策的质量及一致性进行监控，确保各国监管机构遵循统一的欧盟规则，对欧盟国家之间的争议进行调解；同时，该机构负责对信用评级机构进行监管。 （三）信用评级行业以国际准则为基础的国际监管趋势 信用评级行业的国际监管趋势将呈现四个方面的特征。 -43-
第一，国际标准与国别直接监管相结合，即各国统一遵循国际证券业监督委员会的信用评级基本标准，制定适合本国国情与国际信用评级标准相适应的监管法规政策，并由主权国家或地区实施监管；类似于巴塞尔委员会的巴塞尔资本协议的贯彻和落实。 第二，国际证券业监督委员会标准与巴塞尔委员会标准协同，即国际证券业监督委员会侧重于证券交易的信用风险监管，而巴塞尔委员会侧重于银行信用风险监管，而信用评级涉及证券市场和银行信贷市场，在对信用评级机构进行监管需要两个委员的标准保持一致、协调。 第三，避免利益冲突成为保证评级机构独立性的基石，包括评级机构主体的独立和业务独立。评级机构的主体独立是指评级机构在股权、人事关系上与被评级主体之间不存在关联；所谓业务的独立是指评级人员与被评级主体之间无利益相关、评级人员的收入与评级业务活动不存在关联。 第四，增强信息披露成为评级机构的常态，即评级机构对外公开披露评级的基本方法、标准、程序等相关内容，增强信用评级过程和内容的透明度。 -44-
第五部分 银行间债券市场信用评级行业发展方向 一 进一步完善评级技术 评级方法与评级技术是一个评级机构区别于其它评级机构的重要因素，同时也是评级机构经受市场检验的重要依据，评级机构需加强研究投入，建立起系统完整、科学有效的信用风险管理模型，使具体项目的评级工作能够充分地同整体的信用评级体系融合在一起。 评级机构应在以下方面完善评级方法和技术：一是根据各行业的风险特征，建立各行业的评级方法和评级模型，为分析师提供参考依据；二是加强创新产品的评级技术研究，随着创新产品的不断推出，这些新产品的发行主体、结构设计等方面与以前的评级对象相比有很多创新之处，需要评级机构加强这方面的研究；三是加强宏观经济研究，加强经济周期对企业信用风险的影响研究。 评级机构应重视数据库建设，为提高评级技术提供数据支持。强大的数据库对于提高评级技术至关重要，主要国际评级机构都拥有强大的数据库系统，其评级方法的检验、违约率的研究、新技术的运用都有充分的数据支持。同时，我国评级机构应重视向国际评级机构学习先进的评级经验。国际评级机构在近100年的发展过程中积累了大量经验，拥有先进的评级方法和评级技术，国内评级机构应积极主动学习国际评级机构的先进评级技术和管理经验，特别是要引进核心评级技术，努力缩短与国际评级机构在方法和技术上的差距，提升我国评级机构的技术硬技能和管理软实力。同时，国内评级机构应重视结合本国实际情况，比如在评级中要考虑我国企业与西方企业所处宏观环境、产业政策和政府支持等方面的差异，又如我国会计制度与西方会计制度也有一定差异，评级中需抽象出这种差异，探索出一条具有中国特色、符合我国国情的评级方法，以反映我国企业真实的偿债实力。 二 进一步加强内控制度建设 对信用评级机构来说，独立性和客观性是信用评级机构赖以生存的基础，目前国内评级机构已初步建立起了防火墙制度、避免利益冲突制度、保密制度等以及相对完善的信用评级程序。这些内控制度已经较为完整，尚需要根据评级的实际情况进一步完善，更重要的是，需要加强这些制度的执行力度。而这些制度的执行，首先，需要评级机构有基于自身发展需要的内在动力，主动加强制度的执行力度；其-45-
次，要充分发挥行业自律组织的作用，通过出台相关自律规则、指引来实现行业的自我约束和规范发展；再次，需要监管部门增强监管的有效性和针对性，从而给评级机构一定的外部压力，以提高监管的力度。 三 进一步探索新的收费模式 评级业务源于投资者的需要，其费用理应由投资者承担，从监督约束评级质量的角度，也只有把支付费用这种用脚投票的选择权交还给投资者，才有助于保持评级机构独立第三方的身份。但目前，我国评级机构收费模式单一，全部采取向债券发行人收费的模式，而这种普遍采用的向发行人收取评级费用模式使得评级机构和发行人之间产生了较强利益联盟，不可避免地影响了评级机构的独立性，可能会损害投资者利益。 因此，为了进一步提高评级机构的独立性，有必要探索改变向被评对象收费的传统盈利模式，考虑尝试建立激励相容的评级收费制度，将是否支付费用以及支付多少的选择权交还给评级结果的受益人即投资者，促使评级机构保持独立第三方立场，并因此获得相应的报偿。由于投资者因债券交易处于变动中，在技术上可考虑通过主承销商渠道在债券发行时一次收取、随债券流通在投资者按持券比例转移的方式。从未来发展趋势来看，随着评级行业的发展成熟，向投资者收费的模式可以使评级结果逐渐得到投资者认可，从而减少对被评对象的收入依赖，增强其独立性，缓解利益冲突带来的问题。 四 进一步探索双评级制度 在评级行业制度发展的摸索中，实施通过对同一被评对象由两家合格评级机构分别实行独立评级，在直观评级结果比较上对评级行为的客观公允形成约束的双评级制度已成为主要国家和地区的共同选择。双评级制度能够防止发行人因对级别不满意而更换评级机构，减少购买信用级别的可能性，从而起到提高评级机构客观性与独立性的作用。 目前国内债券发行人一般仅在更换评级机构、且两评级家机构所评级别不一致时才考虑实行双评级。并且发行人在以后的评级中仍会选择评级较高的机构，其为双评级支付的成本较小，双评级对评级机构的约束作用也是短期性的。这种一次性的双评级对防范发行主体购买信用级别的作用十分有限。因此，在探索双评级制度的推行中应考虑建立针对整个债券市场的全面的双评级制度，以保持评级机构的独立性。考虑到全市场实行双评级制度对现有市场格局的冲击，也可以探索借鉴双评级制度，通过由独立性较高的新型评级公司对债券市场上已评级金融工具进行再评级，实现双评级维护评级公允性的效果。 -46-
五 进一步健全认证制度和评价机制 目前我国评级行业机构良莠不齐、从业人员素质不高、人才流失严重的原因之一即是缺乏统一的市场准入、评价和退出机制。为促进国内信用评级行业规范发展，在机构管理上，可参照美国的NRSRO制度，建立符合我国国情的信用评级从业机构认证制度。同时，建立与之配套的评价制度和惩罚退出机制，使得评级机构的认证制度和评价制度真正得到良好的执行，促进市场良性发展。在从业人员管理方面，尽快建立统一、透明、稳定的执业资格认证制度，明确评级行业从业人员入职门槛，提升评级从业人员职业素质和道德品质，从根本上为整个评级行业的持续健康发展奠定基础。 此外，目前国内尚未形成对评级机构的评级机制也是导致评级机构评级结果随意性较大、公信力不强的原因之一。因此，要建立起一套由机构投资者对评级级构的评级结果进行评价的机制，按照公开、透明的原则，由市场对评级级构进行打分，并公开评价结果，由市场选择实现评级机构的优胜劣汰，促使评级机构不断提升对投资者服务的意识和水平，建立市场化的约束机制，以促使评级行业实现自我良性发展。 六 进一步提升国际话语权 国际信用评级行业发展的历史经验表明，只有坚持国际化发展，信用评级行业才能不断发展壮大。信用评级行业肩负着促进本地区金融市场稳定、支持本国企业国际化发展，为其海外融资和经营指引风险的重要责任。评级机构应该抓住后金融危机时代的历史性机遇，加快实现国际化发展进程，积极参与国际信用评级技术与标准体系和规则的构建与制定，制定全球化的评级标准，逐步拥有在国际金融服务体系的话语权，发挥一个大国信用评级机构的地位和作用。在实现方式上，要充分发挥行业自律组织的作用，建立政府层面和行业层面的双轨协调机制，增加我国评级行业与国际评级机构以及相关监管机构的交流渠道，在增进了解的基础上提升我国评级行业的国际影响。 未来我国评级机构的国际化进程可以通过以下途径实现：第一，参与构建新型国际信用评级体系。从建立世界信用评级组织，制定世界信用评级标准，建立世界信用评级监管组织和准则三个方面，同国际社会共同构建新型国际信用评级体系。第二，建立新型国家信用评级标准。通过建立中国版的国家信用评级标准，定期发布国家信用风险报告，为人民币国际化发展和海外金融资产安全提供有力的保障。第三，开展国际信用评级业务。通过在美、欧等世界主要资本市场所在国家取得评级业务的资质认证，设立国际分支机构，开展国际评级业务，为实施 “走出去”战略的中国企业提供可靠的全球信用风险信-47-
息支持和服务。第四，推进亚洲信用体系建设。围绕亚洲债券市场，通过与亚洲信用评级协会以及亚洲各国评级机构的合作，建立亚洲信用评级技术与标准体系，促进区域债券市场发展，维护地区金融体系稳定运行。 -48-
展望 发展直接融资市场、尤其是发展债券市场在近年来我国金融体制改革中的重要地位越来越突出。中央政府的“十一五”规划中就提出要积极发展股票、债券等资本市场，提高直接融资比重。经过近五年的建设与完善，我国的债券市场融资机制已经取得的长足的进步。2009年12月召开的中央经济工作会议再次提出2010年经济工作主要任务中，“要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展”，把大力发展资本市场，扩大直接融资比重作为当前和今后一个时期的重要工作任务。作为直接融资市场的重要组成部分，债券市场具有广大的发展空间，其发行规模和发行品种都将有较快的发展。 伴随债券市场的发展，评级行业也将随之发展壮大。随着债券市场整体规模的扩张，评级机构的业务规模将随之增长，带来收入、人员规模的增长；同时债券市场创新产品的不断推出，要求评级机构不断创新自身的评级技术，而评级数量的不断增长使评级机构的评级经验得到积累，这些都促进了评级机构专业能力的提升；另外，随着债券市场的发展，违约概率、预期损失率等数据将在未来的发展中逐步积累，信用等级缺乏数量化含义、评级结果验证困难等问题将会得到较好的解决。 从政策和监管环境看，评级行业尚处于发展的初期阶段，信用评级的相关立法工作滞后。目前，政府及相关部门正积极研究制定相关的法律法规。2009年10月12日，国务院法制办公布的《征信管理条例（征求意见稿）》（以下简称《条例》），使我国的征信立法步入了实质性阶段，必将对未来我国征信市场的规范发展和金融稳定起到重要作用。未来《条例》的出台将有助于评级行业形成统一有效的监管体系，进一步规范评级机构的经营行为，提高评级质量。 我国的评级行业与国外成熟的评级行业相比所处的发展阶段不同，所面临的问题也不同。美国等发达国家评级行业发展历史时期长，评级结果在投资者和监管部门得到了广泛认可，存在一些过度依赖评级结果的问题。而我国的评级机构面临的主要问题与国外成熟的评级机构恰恰相反，由于历史发展时间尚短，我国的评级结果还处在逐步被接受的时期。可以预见，随着债券市场的发展和监管环境的逐步完善，未来评级机构通过自身的努力和监管部门的支持，市场认可度将逐步提高，其在债券市场中的风险识别和风险定价功能将不断增强，在债券市场中的地位将不断提升，评级行业将会迎来更美好的发展前景。 -49-
附录一 银行间债券市场信用等级符号体系简介 信用评级用简明的符号表示受评对象的信用质量，揭示其信用风险。在评级业务开展初期，各家机构的信用等级符号并不统一。2006年3月29日，人民银行发布《中国人民银行信用评级管理指导意见》（银发[2006] 95号），这是监管部门首次针对信用评级行业发布的管理规定，为提高信用评级机构的评级质量，促进信用评级行业的持续、健康发展奠定了坚实基础。2006年11月，人民银行又在《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》中再次对银行间债券市场中长期及短期信用评级的划分、符号和含义进行统一规定。 9根据规范规定，银行间债券市场中长期债券信用评级等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，其中除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。银行间债券市场短期债券10信用评级等级划分为四等六级，符号表示为：A-1、A-2、A-3、B、C、D，每一个信用等级均不进行微调。(详见下表) 表格 1银行间债券市场中长期债券信用等级及含义 信用等级 含义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务 资料来源：《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》 9 偿还期限在1年以上（不含1年）的债券为中长期债券 10 偿还期限在1年以内（含1年）的债券为短期债券 -50-
注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级 表格银行间债券市场短期债券信用等级及含义 信用等级 含义 A-1 还本付息能力最强，安全性最高 A-2 还本付息能力较强，安全性较高 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 B 还本付息能力较低，有一定的违约风险 C 还本付息能力很低，违约风险较高 D 不能按期还本付息 资料来源：《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》 注：每一个信用等级均不进行微调 -51-
附录二 2009年中国银行间债券市场信用评级行业大事记 1月10日，大公、中国银行业协会、新华社中国经济信息社、中国产业发展促进会、中国社会科学院金融研究所在北京钓鱼台国宾馆联合举办了“金融危机后信用评级的地位与作用论坛” 1月13日，中诚信国际发布2009年中国证券业信用展望报告。 3月5日，中诚信国际在《中国经济导报》发布了《十大重点产业调整振兴规划对行业及企业状况的影响预期》。 3月12-19日，新世纪组团对台湾评级市场进行了考察。 3月，大公董事长兼总裁关建中获批享受国务院特殊津贴，这是国家首次将政府特殊津贴授予信用评级业专家。 3月，由联合资信评级总监李振宇、陈东明等主编的《资信评级原理》（修订版）公开出版发行。 4月17-19日 大公董事长兼总裁关建中出席博鳌亚洲论坛2009年年会，并发表了《构建新型国际信用评级体系》的主题演讲。 4月20日，中诚信国际CEO叶敏参加了中国人民银行、交易商协会和英国驻华大使馆联合举办的“中英公司债券市场论坛”，并就信用评级机构的作用、存在的问题及改进建议做了主题发言。 4月，联合资信控股股东联合信用管理有限公司完成与天津市泰达国际控股（集团）有限公司的合资。 4月，联合资信与惠誉评级（Fitch Ratings）联合举办了“在金融危机中评级机构的应对”专题研讨会。 5月21日，大公与新华社中国经济信息社就共同开拓国际化市场、地区信用体系建设试点、出版信用杂志等签署合作协议。 5月23日，大公在北京举办了国家主权与行业信用评级方法发布会。 5月-6月，人民银行各分支机构根据《中国人民银行办公厅关于对全国信贷市场和银行间债券市场信用评级工作进行检查的通知》（银办发2009[70]号）的要求，分别对所辖区域内从事信贷市场和银行间债-52-
券市场信用评级的信用评级公司及其分支机构的执业行为进行现场检查。 6月5日，以全国政协提案委员会副主任刘志忠为团长的全国政协社会信用体系建设联合调研组到新世纪进行调研和视察，并召开了“全国政协社会信用体系建设征信机构座谈会”。 8月，联合资信对外发布《2009年上半年企业债券市场分析报告》、《2009年上半年中期票据市场分析报告》，及《2009年二季度宏观经济研究报告》。 8月，新世纪组织编写的我国第一本评级专用词汇《英汉信用评级词汇手册》出版发行。 9月21日，中债信用增进投资股份有限公司在京成立，这我国第一家专业债券信用增进机构。 9月，新世纪组织编写的《信用评级基础知识》出版发行。 10月12日，国务院法制办公室公布《征信管理条例(征求意见稿)》 10月15日，联合资信和太平洋证券在北京联合主办了“中国城投债创新与发展研讨会”。 10月22日，联合资信公布2009年度中国银行业公开评级公告。 10月26日，中诚信国际发布2009-2010中国银行业信用展望报告及17家主要银行的信用评价报告。 11月16日，中国人民银行参事魏本华、参事室处长苗现林到交易商协会就我国信用评级行业发展进行调研。 11月17日，中国人民银行参事魏本华、营业管理部副主任蒋万进、征信管理处处长付喜国、参事室处长苗现林等到中诚信国际进行调研。 11月18日，中诚信国际与穆迪（Moody’s）在北京联合举办“企业债务融资市场发展与信用评级研讨会”。 11月19日，大公参加了亚洲信用评级协会在菲律宾首都马尼拉召开的关于推进区域评级一体化的最佳行为对话以及2009年度亚评协年会，并被推举继续担任该协会理事单位。 11月23日，中诚信国际CEO叶敏参加了中国人民银行、交易商协会和英国驻华大使馆联合举办的“中英公司债券市场论坛第二次会议”，并就信用评级机构在公司债市场的作用做了主题发言。 11月25日，新世纪总裁朱荣恩参加了由市场交易商协会举办的“银行间市场中小非金融企业集合票据发行成功新闻发布会”，并发表题为“中小非金融企业集合票据成功发行，助推信用评级行业不断发展”-53-
的主题演讲。 11月30日，中国信用评级行业的首份行业年度报告《中国银行间债券市场信用评级行业年度报告（2008）》出版发行。 12月15日，联合资信和惠誉评级（Fitch Ratings）联合主办“2009年亚太主权评级与银行业论坛”。 12月16日-18日，新世纪总裁朱荣恩率团走访了台湾的金融监管部门，并与当地金融机构等投资者进行了座谈。 12月28日，美国证券交易委员会（SEC）正式受理大公在美国开展评级业务的资质申请。 -54-
附表一 2009年债券市场分销情况 (单位:亿元) 总计 银行间 交易所 柜台 合计 86, 84, 1, 政府债券: 16, 14, 1, 记账式国债 12, 12, 储蓄国债（凭证式） 储蓄国债（电子式） 1, 1, 地方政府债 2, 1, 央行票据 39, 39, 金融债券: 14, 14, 政策性银行债: 11, 11, 国家开发银行 6, 6, 中国进出口银行 1, 1, 中国农业发展银行 3, 3, 商业银行债券 2, 2, 55
特种金融债券 非银行金融机构债券 证券公司债 证券公司短期融资券 企业债券: 4, 4, 中央企业债券 2, 2, 地方企业债券 2, 2, 短期融资券 4, 4, 资产支持证券 中期票据 6, 6, 集合票据 外国债券: 国际机构债券 其他债券 -56-
附表二:2009年债券市场托管情况 (单位：亿元) 总计 银行间 交易所 柜台 其他 合计 175, 159, 2, 1, 11, 政府债券: 57, 53, 2, 1, 记账式国债 53, 51, 2, 储蓄国债（凭证式） 储蓄国债（电子式） 2, 1, 地方政府债 2, 1, 央行票据 42, 35, 7, 金融债券: 50, 48, 2, 政策性银行债: 44, 42, 2, 国家开发银行 32, 29, 2, 中国进出口银行 4, 4, 中国农业发展银行 8, 8, 商业银行债券 5, 5, -57-
特种金融债券 非银行金融机构债券 证券公司债 证券公司短期融资券 企业债券: 10, 9, 中央企业债券 7, 6, 地方企业债券 3, 3, 短期融资券 4, 4, 资产支持证券 中期票据 8, 8, 集合票据 外国债券: 国际机构债券 其他债券 -58-
附表三 2009年短期融资券发行情况 债券代发行主体 债券期限 发行规模 债项级别 主体级别 发行日 票面利率(%) 发行利差(%) 交易利差(%) 码 0981263 陕西煤业化工集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-12-30 0981001 云天化集团公司 1年 A-1 AA+ 2009-1-5 0981002 甘肃省电力投资集团 365日 A-1 AA 2009-1-6 0981003 攀枝花钢铁集团公司 365日 A-1 AA 2009-1-7 0981004 中国一拖集团公司 270日 A-1 AA- 2009-1-7 0981005 上海建工集团总公司 365日 A-1 AA+ 2009-1-12 0981006 本溪钢铁（集团）公司 365日 A-1 AA+ 2009-1-13 0981007 上海国际港务集团公司 365日 A-1 AAA 2009-1-14 0981008 永城煤电控股集团公司 180日 A-1 AA 2009-1-14 0981009 北京京能热电股份公司 365日 A-1 AA- 2009-1-15 0981010 新汶矿业集团公司 365日 A-1 AA 2009-1-15 0981011 新华水利水电公司 365日 A-1 AA- 2009-1-19 0981012 日照港集团公司 365日 A-1 AA- 2009-1-19 0981013 中国贵州航空工业集团 365日 A-1 AA- 2009-1-19 0981014 上海张江高科技园公司 365日 A-1 AA+ 2009-1-20 0981015 厦门国贸集团股份公司 365日 A-1 A+ 2009-1-20 0981016 中粮集团公司 182日 A-1 AAA 2009-1-21 0981017 中国水利投资集团公司 365日 A-1 AA- 2009-2-5 0981018 内蒙古公路建设公司 365日 A-1 AA 2009-2-9 -59-
0981019 武汉水务集团公司 365日 A-1 AA 2009-2-9 0981020 广西农垦集团公司 300日 A-1 A+ 2009-2-9 0981021 北京建工集团公司 365日 A-1 AA- 2009-2-10 0981022 内蒙古集通铁路集团 365日 A-1 AA 2009-2-11 0981023 包头钢铁（集团）公司 1年 A-1 AA 2009-2-13 0981024 铁道部 365日 A-1 AAA 2009-2-19 0981025 天津港集团公司 365日 A-1 AAA 2009-2-20 2 0981026 华能国际电力公司 365日 A-1 AAA 2009-2-24 0981027 中国保利集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-2-24 0981028 山东高速公路股份公司 365日 A-1 AA+ 2009-2-26 0981029 北京京城机电控股公司 365日 A-1 AA+ 2009-2-26 0981030 中电投蒙东能源集团 365日 A-1 AA+ 2009-3-2 0981031 光明食品集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-3-3 0981032 湖北省能源集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-3-6 0981033 中国节能公司 365日 A-1 AA+ 2009-3-9 0981034 山东招金集团公司 365日 A-1 AA 2009-3-9 0981035 安徽省能源集团公司 365日 A-1 AA 2009-3-10 0981036 葛洲坝股份有限公司 365日 A-1 AA+ 2009-3-11 2 0981037 鲁西化工集团股份公司 365日 A-1 AA- 2009-3-11 0981038 北京首都旅游集团 365日 A-1 AA+ 2009-3-11 0981039 江苏交通控股 365日 A-1 AA+ 2009-3-11 0981040 中铁二局股份公司 1年 A-1 AA 2009-3-13 0981041 铁道部 365日 A-1 AAA 2009-3-16 0981042 北京基础设施投资公司 365日 A-1 AAA 2009-3-16 0981043 横店集团控股公司 364日 A-1 AA- 2009-3-19 0981044 中铁电气化局集团公司 365日 A-1 AA- 2009-3-23 0981045 华电煤业集团公司 365日 A-1 AA 2009-3-24 -60-
0981046 开滦（集团）公司 365日 A-1 AA+ 2009-3-24 0981047 天津市医药集团公司 365日 A-1 AA- 2009-3-23 0981048 厦门建发集团有限公司 365日 A-1 AA- 2009-3-24 0981049 中国节能公司 365日 A-1 AA+ 2009-3-25 0981050 龙口矿业集团公司 365日 A-1 A+ 2009-3-27 0981051 北京建工集团公司 365日 A-1 AA- 2009-3-26 0981052 新华水利水电公司 365日 A-1 AA- 2009-3-30 0981053 江苏国信资产管理公司 365日 A-1 AAA 2009-3-30 0981054 中国普天信息产业公司 365日 A-1 AA- 2009-3-27 0981055 云南铝业公司 365日 A-1 AA- 2009-3-30 0981056 山东丰源煤电股份公司 365日 A-1 A+ 2009-4-1 0981057 唐山冀东水泥公司 365日 A-1 AA- 2009-4-2 0981058 太钢不锈钢股份公司 365日 A-1 AA+ 2009-4-2 0981059 江苏汇鸿国际集团公司 365日 A-1 A+ 2009-4-3 0981060 中国石化上海石化公司 330日 A-1 AA 2009-4-3 0981061 中国南方工业集团公司 365日 A-1 AAA 2009-4-13 0981062 陕西有色金属控股集团 365日 A-1 AA+ 2009-4-14 0981063 上海百联集团公司 365日 A-1 AA 2009-4-14 0981064 江西赣粤高速公路公司 365日 A-1 AA+ 2009-4-14 0981065 重庆化医控股公司 365日 A-1 AA 2009-4-14 0981066 广州发展实业控股集团 365日 A-1 AA+ 2009-4-16 0981067 农六师国有资产公司 365日 A-1 AA- 2009-4-17 0981068 吉林昊融有色金属集团 365日 A-1 AA- 2009-4-20 0981069 广东交通公司 365日 A-1 AAA 2009-4-21 0981070 中国兵器工业集团公司 365日 A-1 AAA 2009-4-21 0981071 河北建投能源投资公司 365日 A-1 AA 2009-4-22 0981072 南京交通建设投资集团 365日 A-1 AA+ 2009-4-22 -61-
0981073 安徽省能源集团公司 365日 A-1 AA 2009-4-27 0981074 北京华联超市公司 365日 A-1 AA 2009-4-28 0981075 广东粤海控股有限公司 365日 A-1 AAA 2009-4-28 0981076 山东海化集团公司 365日 A-1 AA- 2009-4-28 0981077 北大方正集团有限公司 365日 A-1 AA+ 2009-5-4 0981078 山西晋城无烟煤公司 365日 A-1 AA+ 2009-5-5 0981079 中国水利水电建设公司 365日 A-1 AAA 2009-5-5 0981080 巨石集团公司 365日 A-1 AA- 2009-5-7 0981081 内蒙包钢稀土集团高科 365日 A-1 AA- 2009-5-13 0981082 江苏悦达集团公司 365日 A-1 AA 2009-5-15 0981083 汉江水利水电公司 365日 A-1 AA 2009-5-18 0981084 上海紫江企业集团公司 365日 A-1 AA- 2009-5-19 0981085 西安电力机械制造公司 365日 A-1 AA+ 2009-5-20 0981086 河南投资集团公司 365日 A-1 AA 2009-5-20 0981087 天津钢管集团公司 365日 A-1 AA 2009-5-21 0981088 珠海格力集团公司 365日 A-1 AA 2009-5-20 0981089 中国中铁股份公司 365日 A-1 AAA 2009-5-22 0981090 重庆市能源投资集团 365日 A-1 AA 2009-5-26 0981091 西部矿业股份公司 365日 A-1 AA 2009-5-31 0981092 沈阳金山能源股份公司 365日 A-1 A+ 2009-6-1 0981093 营口港务集团有限公司 365日 A-1 A+ 2009-6-1 0981094 北京首都公路发展公司 365日 A-1 AAA 2009-6-2 0981095 厦门钨业股份有限公司 365日 A-1 AA- 2009-6-2 0981096 广东核电集团有限公司 365日 A-1 AAA 2009-6-3 0981097 哈尔滨东安发动机公司 365日 A-1 AA- 2009-6-4 0981098 二滩水电开发公司 365日 A-1 AA 2009-6-4 0981099 天音通信控股股份公司 365日 A-1 A+ 2009-6-4 -62-
0981100 天津药业集团公司 365日 A-1 A+ 2009-6-5 0981101 岳阳纸业股份公司 365日 A-1 AA- 2009-6-8 0981102 石药集团有限公司 365日 A-1 AA- 2009-6-9 0981103 北京市政路桥控股集团 365日 A-1 AA- 2009-6-9 0981104 沈阳化工股份公司 365日 A-1 AA 2009-6-9 0981105 鄂尔多斯羊绒制品公司 365日 A-1 AA- 2009-6-9 0981106 中牧实业公司 365日 A-1 AA- 2009-6-10 0981107 东风汽车集团公司 365日 A-1 AAA 2009-6-15 0981108 中国中铁股份公司 365日 A-1 AAA 2009-6-16 0981109 上海国际港务集团公司 365日 A-1 AAA 2009-6-19 0981110 上海同盛投资集团公司 365日 A-1 AAA 2009-6-23 0981111 江西赣粤高速公路公司 365日 A-1 AA+ 2009-6-23 0981112 中国华能集团公司 365日 A-1 AAA 2009-6-29 0981113 新疆天业集团有限公司 365日 A-1 AA- 2009-6-29 0981114 吉林昊融有色金属集团 365日 A-1 AA- 2009-7-2 0981115 佛山公用事业控股公司 365日 A-1 AA- 2009-7-3 0981116 华新水泥公司 365日 A-1 AA- 2009-7-6 0981117 酒泉钢铁公司 365日 A-1 AA 2009-7-7 0981118 上海华谊（集团）公司 365日 A-1 AA 2009-7-8 0981119 云南冶金集团股份公司 365日 A-1 AA 2009-7-13 0981120 长江电力股份有限公司 1年 A-1 AAA 2009-7-13 0981121 深圳能源集团股份公司 365日 A-1 AA+ 2009-7-14 0981122 内蒙古岱海发电公司 365日 A-1 AA 2009-7-14 0981123 万向钱潮股份有限公司 365日 A-1 AA- 2009-7-16 0981124 中石化公司 365日 A-1 AAA 2009-7-16 0981125 浙江铁路投资集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-7-17 0981126 华泰集团公司 365日 A-1 AA- 2009-7-17 -63-
0981127 中国石油化工集团公司 365日 A-1 AAA 2009-7-28 0981128 天津创业环保集团 365日 A-1 AA 2009-7-28 0981129 广州白云机场 365日 A-1 AAA 2009-7-29 0981130 鞍山钢铁集团公司 365日 A-1 AAA 2009-7-30 0981131 山东省商业集团总公司 365日 A-1 AA 2009-8-3 0981132 中国新时代控股公司 365日 A-1 AA 2009-8-5 0981133 北京医药集团公司 365日 A-1 AA 2009-8-6 0981134 浙江浙能兰溪发电公司 330日 A-1 AA- 2009-8-6 0981135 山东丰源煤电股份公司 365日 A-1 A+ 2009-8-7 0981136 国脉科技股份公司 365日 A-1 A 2009-8-10 0981137 开滦能源化工股份公司 365日 A-1 AA+ 2009-8-10 0981138 连云港港口集团公司 365日 A-1 AA 2009-8-13 0981139 唐山冀东水泥公司 365日 A-1 AA- 2009-8-13 0981140 北大方正集团有限公司 365日 A-1 AA+ 2009-8-13 0981141 永城煤电控股集团公司 365日 A-1 AA 2009-8-14 0981142 云南铜业股份有限公司 365日 A-1 AA- 2009-8-17 0981143 上海城投控股股份公司 365日 A-1 AA+ 2009-8-19 0981144 岳阳纸业股份公司 365日 A-1 AA- 2009-8-18 0981145 华侨城集团公司 243日 A-1 AA+ 2009-8-20 0981146 福耀玻璃工业集团公司 365日 A-1 AA 2009-8-24 0981147 三亚凤凰国际机场公司 365日 A-1 A+ 2009-8-25 0981148 新疆中泰化学股份公司 365日 A-1 AA- 2009-8-26 0981149 浙江省物产集团公司 365日 A-1 AA- 2009-8-27 0981150 TCL集团股份公司 365日 A-1 A+ 2009-8-27 0981151 内蒙古电力集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-8-27 0981152 厦门钨业股份有限公司 365日 A-1 AA- 2009-8-27 0981153 南玻集团股份公司 365日 A-1 AA 2009-8-27 -64-
0981154 山西兰花煤炭集团公司 365日 A-1 AA- 2009-8-27 0981155 新奥中国燃气投资公司 365日 A-1 AA 2009-8-27 0981156 中国一拖集团公司 365日 A-1 AA- 2009-8-28 0981157 新疆兵团国有资产公司 365日 A-1 AA 2009-8-28 0981158 昆明钢铁集团公司 365日 A-1 AA- 2009-8-31 0981159 天音通信控股股份公司 365日 A-1 A+ 2009-8-31 4 0981160 二滩水电开发公司 330日 A-1 AA 2009-8-31 0981161 广东汕头超声电子公司 365日 A-1 AA- 2009-8-31 0981162 安琪酵母股份公司 365日 A-1 AA- 2009-9-1 0981163 重庆太极实业集团公司 365日 A-1 A+ 2009-9-2 0981164 中粮集团公司 365日 A-1 AAA 2009-9-3 0981165 陕西延长石油集团公司 270日 A-1 AAA 2009-9-3 0981166 江苏沙钢集团公司 1年 A-1 AA 2009-9-4 0981167 华能国际电力公司 270日 A-1 AAA 2009-9-9 0981168 天津钢管集团公司 365日 A-1 AA 2009-9-10 0981169 武汉邮电科学研究院 365日 A-1 AA- 2009-9-10 0981170 郑州煤炭工业集团公司 365日 A-1 AA- 2009-9-11 0981171 国家开发投资公司 365日 A-1 AAA 2009-9-11 0981172 中铁二局股份公司 1年 A-1 AA 2009-9-16 0981173 武钢 1年 A-1 AAA 2009-9-21 0981174 辽宁忠旺集团公司 365日 A-1 AA 2009-9-23 0981175 湖南华菱钢铁公司 365日 A-1 AA 2009-9-25 0981176 深圳兴森快捷电路公司 365日 A-1 A 2009-9-25 5 0981177 阳泉煤业集团有限公司 365日 A-1 AA+ 2009-9-24 0981178 河南平高电气股份公司 365日 A-1 AA- 2009-9-28 0981179 大亚科技公司 365日 A-1 AA- 2009-9-28 0981180 上海外高桥集团公司 1年 A-1 AA 2009-9-28 -65-
0981181 国电宣威发电公司 365日 A-1 AA- 2009-9-28 0981182 中国普天信息产业公司 365日 A-1 AA- 2009-9-29 0981183 中国石油天然气公司 330日 A-1 AAA 2009-9-29 0981184 中国石油天然气公司 300日 A-1 AAA 2009-9-29 0981185 上海国际港务集团公司 365日 A-1 AAA 2009-10-9 0981186 美的集团有限公司 365日 A-1 AA 2009-10-10 0981187 江苏省盐业集团 365日 A-1 AA 2009-10-12 0981188 广州港集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-10-13 0981189 清华控股有限公司 365日 A-1 AA+ 2009-10-14 0981190 国家开发投资公司 365日 A-1 AAA 2009-10-14 0981191 中国兵器工业集团公司 365日 A-1 AAA 2009-10-15 0981192 广西有色金属集团 365日 A-1 AA- 2009-10-15 0981193 特变电工股份公司 365日 A-1 AA 2009-10-15 0981194 中国五矿集团公司 1年 A-1 AAA 2009-10-15 0981195 湖南华菱钢铁公司 365日 A-1 AA 2009-10-16 0981196 中国航空集团公司 365日 A-1 AAA 2009-10-20 0981197 四川美丰化工公司 365日 A-1 AA- 2009-10-20 0981198 河南神火集团公司 365日 A-1 AA- 2009-10-21 0981199 中国华能集团公司 365日 A-1 AAA 2009-10-20 0981200 华润股份公司 365日 A-1 AAA 2009-10-26 0981201 农六师国有资产公司 210日 A-1 AA- 2009-10-26 0981202 中国重汽集团 365日 A-1 AA+ 2009-10-27 0981203 中铁十四局集团公司 365日 A-1 AA- 2009-10-27 0981204 南玻集团股份公司 365日 A-1 AA 2009-10-28 0981205 中国石油天然气集团 6月 A-1 AAA 2009-10-29 0981206 四川水电投资经营公司 365日 A-1 AA- 2009-10-29 0981207 上海浦发集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-10-29 -66-
0981208 招商局集团有限公司 365日 A-1 AAA 2009-10-29 0981209 内蒙包钢稀土集团高科 365日 A-1 AA- 2009-10-30 0981210 浙江铁路投资集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-10-30 0981211 河南投资集团公司 365日 A-1 AA 2009-10-30 0981212 美的集团有限公司 365日 A-1 AA 2009-11-2 0981213 北京首都公路发展公司 365日 A-1 AAA 2009-11-2 0981214 攀枝花钢铁集团公司 365日 A-1 AA 2009-11-2 0981215 中铁八局集团 365日 A-1 A+ 2009-11-3 0981216 核电秦山联营公司 365日 A-1 AA+ 2009-11-3 0981217 上海同盛投资集团公司 240日 A-1 AAA 2009-11-3 0981218 国电大渡河开发公司 365日 A-1 AA 2009-11-4 0981219 重庆机电控股公司 365日 A-1 AA- 2009-11-6 0981220 重庆建工集团公司 365日 A-1 A+ 2009-11-6 0981221 北新集团建材公司 365日 A-1 AA- 2009-11-6 0981222 上海城建（集团）公司 365日 A-1 AA 2009-11-9 0981223 华电国际电力公司 365日 A-1 AA+ 2009-11-11 0981224 华电国际电力公司 270日 A-1 AA+ 2009-11-11 0981225 中石化公司 1年 A-1 AAA 2009-11-12 0981226 山东海龙股份公司 365日 A-1 A+ 2009-11-13 0981227 首钢总公司 365日 A-1 AAA 2009-11-16 0981228 上海振华重工集团公司 1年 A-1 AA+ 2009-11-17 0981229 福耀玻璃工业集团公司 365日 A-1 AA 2009-11-18 0981230 广东温氏食品集团 365日 A-1 AA- 2009-11-19 0981231 浙江省能源集团公司 180日 A-1 AAA 2009-11-24 0981232 北京京煤集团公司 1年 A-1 AA 2009-11-26 0981233 辽宁忠旺集团公司 365日 A-1 AA 2009-11-26 0981234 中国国电集团公司 365日 A-1 AAA 2009-11-26 -67-
0981235 四川成渝高速公路公司 365日 A-1 AA 2009-11-27 0981236 北京顺鑫农业公司 365日 A-1 AA- 2009-11-27 0981237 中国国电集团公司 365日 A-1 AAA 2009-11-30 0981238 陕西有色金属控股集团 365日 A-1 AA+ 2009-12-1 0981239 内蒙古电力集团公司 300日 A-1 AA+ 2009-12-1 0981240 江苏国信资产管理公司 365日 A-1 AAA 2009-12-2 0981241 永城煤电控股集团公司 365日 A-1 AA 2009-12-2 0981242 雅戈尔集团股份公司 365日 A-1 AA 2009-12-3 0981243 成都大陆希望集团 365日 A-1 AA- 2009-12-3 0981244 内蒙古集通铁路集团 180日 A-1 AA 2009-12-7 3 0981245 北京首都创业集团公司 365日 A-1 AA+ 2009-12-8 0981246 广东核电集团有限公司 365日 A-1 AAA 2009-12-8 0981247 上海外高桥集团公司 1年 A-1 AA 2009-12-9 0981248 江苏阳光集团 1年 A-1 AA- 2009-12-11 0981249 广州白云机场 270日 A-1 AAA 2009-12-14 0981250 中国电力投资集团公司 365日 A-1 AAA 2009-12-14 0981251 上海美特斯邦威公司 365日 A-1 AA- 2009-12-14 0981252 深圳农产品公司 365日 A-1 AA- 2009-12-16 0981253 中国船舶重工集团公司 365日 A-1 AAA 2009-12-16 0981254 宁波电力开发公司 365日 A-1 AA- 2009-12-17 0981255 浙江农资集团公司 365日 A-1 AA- 2009-12-18 0981256 东莞发展控股公司 365日 A-1 AA- 2009-12-22 0981257 冀东发展集团 365日 A-1 AA 2009-12-23 0981258 宁波海运股份公司 365日 A-1 AA- 2009-12-22 0981259 中金黄金股份公司 365日 A-1 AA+ 2009-12-24 0981260 汉江水利水电公司 365日 A-1 AA 2009-12-28 0981261 中国石油天然气集团 6月 A-1 AAA 2009-12-29 -68-
0981262 本溪北营钢铁集团公司 365日 A-1 AA- 2009-12-30 附表四 2009年中期票据发行情况 债券代码 发行主体 债券期限(年) 发行规模(亿元) 债项级别 主体级别 发行日 票面利率(%) 利差(%) 0982001 中国电力投资集团公司 5 AAA AAA 2009-1-7 0982002 中国石油天然气公司 3 AAA AAA 2009-1-13 0982003 广东省广晟资产公司 5 AAA AAA 2009-1-14 0982004 北京基础设施投资公司 5 AAA AAA 2009-1-13 0982005 山西焦煤集团公司 5 AAA AAA 2009-1-13 0982006 铁道部 5 AAA AAA 2009-1-15 0982007 铁道部 10 AAA AAA 2009-1-15 - 0982008 招商局集团有限公司 5 AAA AAA 2009-1-16 0982009 中国南方航空集团 5 AA+ AA+ 2009-1-16 0982010 中国重汽集团 5 AA+ AA+ 2009-1-19 0982011 三一集团有限公司 2 AA AA 2009-2-12 - 0982012 中国中信集团公司 5 AAA AAA 2009-2-17 0982013 中国船舶工业集团公司 5 AAA AAA 2009-2-23 0982014 上海市城市建设投资 5 AAA AAA 2009-2-24 0982015 中国国际航空公司 3 AAA AAA 2009-2-26 0982016 大唐国际发电公司 5 AAA AAA 2009-3-2 0982017 首都机场集团公司 3 AAA AAA 2009-3-3 0982018 神华宁夏煤业集团公司 3 AA+ AA+ 2009-3-4 0982019 兖矿集团公司 5 AAA AAA 2009-3-5 -69-
0982020 中国南方航空集团 5 AA+ AA+ 2009-3-5 0982021 北京国有资本经营中心 5 AAA AAA 2009-3-9 0982022 一汽集团第一汽车制造 5 AAA AAA 2009-3-9 0982023 广东恒建投资控股公司 8 AAA AAA 2009-3-9 - 0982024 上海久事公司 8 AAA AAA 2009-3-9 - 0982025 万华实业集团公司 5 AA AA 2009-3-11 0982026 上海振华重工集团公司 5 AA+ AA+ 2009-3-12 0982027 华电国际电力公司 3 AA+ AA+ 2009-3-17 0982028 中国国际航空公司 5 AAA AAA 2009-3-19 0982029 中国石油天然气公司 3 AAA AAA 2009-3-19 0982030 中国外运长航集团公司 3 AAA AAA 2009-3-20 0982031 上海电力股份有限公司 5 AA+ AA+ 2009-3-24 0982032 华电国际电力公司 5 AA+ AA+ 2009-3-25 0982033 中国石油天然气集团 3 AAA AAA 2009-3-25 0982034 中国船舶工业集团公司 5 AAA AAA 2009-3-25 0982035 山西潞安矿业集团公司 3 AA+ AA+ 2009-3-27 0982036 中石化公司 3 AAA AAA 2009-3-27 0982037 申能（集团） 5 AAA AAA 2009-4-1 0982038 中金黄金股份公司 5 AA AA+ 2009-4-1 0982039 北京控股集团公司 5 AAA AAA 2009-4-2 0982040 上海电力股份有限公司 5 AA+ AA+ 2009-4-7 0982041 河北钢铁集团公司 3 AA+ AA+ 2009-4-7 0982042 河北钢铁集团公司 5 AA+ AA+ 2009-4-9 0982043 上海振华重工集团公司 5 AA+ AA+ 2009-4-9 4 0982044 北京基础设施投资公司 5 AAA AAA 2009-4-9 0982045 上海城市建设 5 AAA AAA 2009-4-10 0982046 中国五矿集团公司 3 AAA AAA 2009-4-10 -70-
0982047 广州汽车集团股份公司 5 AAA AAA 2009-4-10 0982048 浙江交通投资集团公司 5 AAA AAA 2009-4-10 0982049 三一集团有限公司 2 AA AA 2009-4-13 - 0982050 中国港中旅集团公司 5 AAA AAA 2009-4-15 3 0982051 国家电网公司 3 AAA AAA 2009-4-20 0982052 中国远洋控股公司 5 AAA AAA 2009-4-21 0982053 中国航天科技公司 5 AAA AAA 2009-4-20 0982054 阳泉煤业集团有限公司 5 AA+ AA+ 2009-4-21 0982055 中国国电集团公司 5 AAA AAA 2009-4-21 0982056 铁道部 3 AAA AAA 2009-4-23 0982057 淮南矿业集团公司 5 AA+ AA+ 2009-4-23 0982058 中国昊华化工集团公司 5 AAA AA- 2009-4-27 0982059 广州汽车集团股份公司 5 AAA AAA 2009-4-27 0982060 中国海洋石油公司 5 AAA AAA 2009-4-28 0982061 中粮集团公司 3 AAA AAA 2009-4-28 0982062 中国有色矿业集团公司 5 AA+ AA+ 2009-4-28 0982063 中国中化集团公司 5 AAA AAA 2009-5-5 0982064 永城煤电控股集团公司 3 AA AA 2009-5-5 0982065 武钢 3 AAA AAA 2009-5-5 0982066 中金黄金股份公司 5 AA AA+ 2009-5-5 0982067 中国昊华化工集团公司 5 AAA AA- 2009-5-6 0982068 中国国电集团公司 5 AAA AAA 2009-5-6 09820699 中国石油天然气集团 3 AAA AAA 2009-5-11 0982070 中国兵器工业集团公司 5 AAA AAA 2009-5-13 0982071 华能国际电力公司 5 AAA AAA 2009-5-14 0982072 太钢不锈钢股份公司 3 AA+ AA+ 2009-5-19 0982073 万华实业集团公司 5 AA AA 2009-5-20 -71-
0982074 上海电气总公司 5 AAA AAA 2009-5-25 0982075 宝山钢铁公司 3 AAA AAA 2009-5-25 0982076 中国石油天然气公司 5 AAA AAA 2009-5-26 0982077 大连港股份公司 5 AA+ AA+ 2009-5-26 0982078 大连港股份公司 5 AA+ AA+ 2009-6-1 0982079 广东核电集团有限公司 5 AAA AAA 2009-6-3 0982080 山西潞安矿业集团公司 5 AA+ AA+ 2009-6-4 0982081 广东核电集团有限公司 5 AAA AAA 2009-6-8 0982082 安徽海螺集团公司 5 AA+ AA+ 2009-6-8 0982083 中国华能集团公司 5 AAA AAA 2009-6-9 0982084 上海浦发集团公司 5 AA+ AA+ 2009-6-9 0982085 淮南矿业集团公司 5 AA+ AA+ 2009-6-11 0982086 中粮集团公司 5 AAA AAA 2009-6-12 0982087 大唐集团公司 5 AAA AAA 2009-6-15 0982088 平顶山煤业集团公司 5 AA+ AA+ 2009-6-16 0982089 长江航运集团总公司 5 AAA AA 2009-6-16 0982090 四川化工控股集团公司 3 AA AA 2009-6-22 0982091 中石化公司 3 AAA AAA 2009-6-26 0982092 国家电网公司 5 AAA AAA 2009-6-26 0982093 中国石油天然气集团 3 AAA AAA 2009-6-29 0982094 长江航运集团总公司 5 AAA AA 2009-6-29 0982095 厦门港务控股集团公司 3 AA AA 2009-6-30 4 0982096 厦门港务控股集团公司 5 AA AA 2009-6-30 0982097 宝山钢铁公司 3 AAA AAA 2009-6-30 0982098 北京国有资本经营中心 3 AAA AAA 2009-6-30 0982099 北京国有资本经营中心 5 AAA AAA 2009-6-30 0982100 陕西延长石油集团公司 5 AAA AAA 2009-7-2 -72-
0982101 神华集团 5 AAA AAA 2009-7-3 0982102 首钢总公司 5 AAA AAA 2009-7-6 0982103 中国冶金科工集团 5 AAA AAA 2009-7-14 0982104 南方电网公司 3 AAA AAA 2009-7-14 0982105 南方电网公司 5 AAA AAA 2009-7-14 0982106 本溪钢铁（集团）公司 3 AA+ AA+ 2009-7-15 0982107 内蒙古包钢钢联公司 5 AA AA 2009-7-29 0982108 中国航空工业集团公司 5 AAA AAA 2009-8-3 0982109 中海发展公司 5 AAA AAA 2009-8-3 0982110 浙江交通投资集团公司 7 AAA AAA 2009-8-10 - 0982111 山西晋城无烟煤公司 5 AA+ AA+ 2009-8-11 0982112 湖南华菱钢铁公司 2 AA AA 2009-8-11 - 0982113 申能（集团） 3 AAA AAA 2009-8-20 0982114 中国铁建股份公司 3 AAA AAA 2009-8-24 0982115 潍柴动力股份公司 5 AA+ AA+ 2009-8-24 0982116 甘肃国有资产投资集团 5 AAA AAA 2009-8-25 0982117 清华控股有限公司 3 AA+ AA+ 2009-8-25 0982118 无锡国联发展集团公司 3 AA AA 2009-8-28 0982119 山东鲁能集团公司 5 AA+ AA+ 2009-8-28 0982120 华侨城集团公司 3 AA+ AA+ 2009-8-31 0982121 中信国安 5 AA AA 2009-8-31 0982122 中国节能公司 5 AA+ AA+ 2009-8-31 0982123 中国航空工业集团公司 3 AAA AAA 2009-9-2 0982124 电信科学技术研究院 3 AA+ AA+ 2009-9-2 0982125 攀枝花钢铁集团公司 3 AA AA 2009-9-3 0982126 中国电力投资集团公司 3 AAA AAA 2009-9-9 0982127 太钢不锈钢股份公司 3 AA+ AA+ 2009-9-9 -73-
0982128 山东钢铁集团公司 3 AA+ AA+ 2009-9-11 0982129 广东交通公司 5 AAA AAA 2009-9-15 0982130 中国航天科工集团公司 3 AAA AAA 2009-9-16 0982131 东风汽车集团公司 3 AAA AAA 2009-9-17 0982132 中信国安 7 AA AA 2009-9-23 - 0982133 山东鲁能集团公司 3 AA+ AA+ 2009-9-24 0982134 中国西电电气股份公司 3 AA+ AA+ 2009-9-24 0982135 中国五矿集团公司 5 AAA AAA 2009-9-27 0982136 湖南华菱钢铁公司 2 AA AA 2009-9-27 - 0982137 陕西高速公路建设公司 5 AA AA 2009-9-28 0982138 上海电气总公司 3 AAA AAA 2009-9-28 0982139 浙江省能源集团公司 3 AAA AAA 2009-10-16 0982140 湖南有色金属控股公司 3 AA+ AA+ 2009-10-20 0982141 广东省广晟资产公司 5 AAA AAA 2009-10-23 0982142 中国葛洲坝集团 5 AA+ AA+ 2009-10-29 0982143 中粮集团公司 3 AAA AAA 2009-11-2 0982144 中化国际（控股）公司 5 AAA AAA 2009-11-2 0982145 浙江交通投资集团公司 3 AAA AAA 2009-11-4 0982146 锦江国际集团公司 3 AAA AAA 2009-11-9 0982147 西安城市基础设施集团 5 AA+ AA+ 2009-11-10 0982148 中国电信股份有限公司 3 AAA AAA 2009-11-16 0982149 中国通用技术控股公司 5 AAA AAA 2009-11-16 0982150 北京能源投资公司 5 AAA AAA 2009-11-18 0982151 国家开发投资公司 5 AAA AAA 2009-11-18 0982152 中国核工业建设集团 3 AAA AAA 2009-11-19 0982153 国家电网公司 3 AAA AAA 2009-11-20 0982154 中海发展公司 3 AAA AAA 2009-11-26 -74-
0982155 湖南省高速公路总公司 3 AA AA 2009-11-27 0982156 江苏凤凰出版传媒集团 3 AA+ AA+ 2009-11-30 0982157 中国节能公司 5 AA+ AA+ 2009-12-1 0982158 山东晨鸣纸业集团公司 3 AA AA 2009-11-30 0982159 光明食品集团公司 3 AA+ AA+ 2009-12-3 0982160 北京能源投资公司 3 AAA AAA 2009-12-3 0982161 大秦铁路公司 5 AAA AAA 2009-12-8 0982162 淮北矿业（集团）公司 5 AA+ AA+ 2009-12-8 0982163 中国南车股份公司 3 AAA AAA 2009-12-9 0982164 江苏凤凰出版传媒集团 5 AA+ AA+ 2009-12-11 0982165 江苏国信资产管理公司 4 AAA AAA 2009-12-14 - 0982166 广深铁路股份有限公司 5 AAA AAA 2009-12-16 0982167 大秦铁路公司 3 AAA AAA 2009-12-21 0982168 大同煤矿集团公司 5 AAA AAA 2009-12-23 0982169 南京国有资产投资公司 5 AA+ AA+ 2009-12-24 09821709 中国中化集团公司 5 AAA AAA 2009-12-24 0982171 中国核工业建设集团 5 AAA AAA 2009-12-25 0982172 中国电信股份有限公司 5 AAA AAA 2009-12-28 0982173 中国电信股份有限公司 5 AAA AAA 2009-12-28 0982174 湖南有色金属控股公司 3 AA+ AA+ 2009-12-29 -75-
附表五 2009年企业债券发行情况 债券代码 发行主体 债券期限(年) 发行规模(亿元) 债项级别 主体级别 发行日 票面利率(%) 利差(%) 098001 中国化工集团公司 5 AAA AAA 2009-1-6 098005 北大方正集团有限公司 6 AA+ AA+ 2009-2-6 - 0980110 远洋地产有限公司 6 AA AA 2009-6-23 - 0980118 中国核工业集团公司 10 AAA AAA 2009-7-15 0980119 中国核工业集团公司 10 AAA AAA 2009-7-15 0980132 国家电网公司 7 AAA AAA 2009-9-9 0980133 国家电网公司 10 AAA AAA 2009-9-9 0980135 铁道部 10 AAA AAA 2009-9-21 0980136 铁道部 15 AAA AAA 2009-9-21 5 0980140 铁道部 10 AAA AAA 2009-10-21 0980141 铁道部 15 AAA AAA 2009-10-21 0980146 中国航空工业集团公司 10 AAA AAA 2009-10-27 0980147 中国航空工业集团公司 7 AAA AAA 2009-10-27 0980150 中国电子信息产业集团 7 AA+ AA+ 2009-10-29 0980151 铁道部 10 AAA AAA 2009-11-3 0980152 铁道部 15 AAA AAA 2009-11-3 0980161 铁道部 10 AAA AAA 2009-11-17 0980162 铁道部 15 AAA AAA 2009-11-17 0980165 铁道部 10 AAA AAA 2009-11-25 0980166 铁道部 15 AAA AAA 2009-11-25 -76-
0980168 中化化肥有限公司 10 AAA AAA 2009-11-25 5 0980184 国家电网公司 7 AAA AAA 2009-12-24 0980185 国家电网公司 10 AAA AAA 2009-12-24 5 098024 中国水利水电建设公司 5 AAA AAA 2009-3-19 098031 中国普天信息产业公司 6 AA- AA- 2009-3-24 - 098039 中国医药集团总公司 5 AA+ AA+ 2009-3-26 098044 中国机械集团有限公司 3 AAA AAA 2009-3-30 3 098048 三峡总公司 5 AAA AAA 2009-4-8 098049 三峡总公司 7 AAA AAA 2009-4-8 098067 中国黄金集团公司 7 AA+ AA+ 2009-4-29 098077 中国保利集团公司 5 AA+ AA+ 2009-5-7 098078 华润股份公司 10 AAA AAA 2009-5-8 098079 华润股份公司 15 AAA AAA 2009-5-8 098080 招商局轮船股份公司 10 AAA AAA 2009-5-8 098086 清华控股有限公司 7 AA+ AA+ 2009-5-19 098087 中国铝业公司 5 AAA AAA 2009-5-20 098088 中国铝业公司 7 AAA AAA 2009-5-20 088072 长兴县交通投资公司 7 AA A+ 2009-1-6 098002 重庆渝隆资产经营公司 7 AA AA 2009-1-15 098003 临安城建发展公司 5 AA+ A+ 2009-1-19 098004 重庆市水利投资集团 7 AA AA 2009-2-9 098006 绍兴水务集团有限公司 7 AA+ AA- 2009-2-9 098007 呼和浩特春华水务公司 7 AA+ AA 2009-2-11 098008 湖南华菱钢铁集团公司 10 AA+ AA+ 2009-2-17 098009 上海上实集团有限公司 5 AA+ AA+ 2009-2-18 098010 淮南矿业集团公司 5 AA+ AA+ 2009-2-18 -77-
0980100 常州高新开发区总公司 10 AA+ AA- 2009-6-4 0980101 成都工业投资集团公司 7 AAA AA 2009-6-4 0980102 成都市兴蓉投资公司 6 AAA AA 2009-6-5 - 0980103 开滦（集团）公司 10 AAA AA+ 2009-6-8 0980104 宁波城建投资控股公司 7 AA+ AA 2009-6-9 0980105 常州武进城市建设投资 7 AAA AA 2009-6-9 0980106 上海张江集团公司 3 AAA AA 2009-6-10 0980107 赣州发展投资控股集团 7 AAA AA 2009-6-16 0980108 江苏国信资产管理公司 3 AAA AAA 2009-6-18 0980109 江苏国信资产管理公司 5 AAA AAA 2009-6-18 098011 怀化城市建设投资公司 10 AA A+ 2009-2-18 0980111 天津临港工业区建设 7 AA+ AA- 2009-6-26 6 0980112 淮南城市建设投资公司 7 AA+ AA- 2009-6-26 0980113 华能四川水电有限公司 10 AAA AA 2009-6-29 5 0980114 常州投资集团有限公司 7 AAA AA 2009-7-1 0980115 重庆市能源投资集团 7 AA+ AA 2009-7-1 0980116 无锡交通产业集团公司 7 AA AA- 2009-7-8 0980117 合肥建设投资控股集团 5 AAA AA+ 2009-7-8 098012 杭州余杭城市建设集团 5 AA+ AA 2009-2-20 0980120 上海申江两岸开发集团 5 AA+ AA+ 2009-7-22 0980121 扬州城建国有控股集团 7 AAA AA 2009-7-23 0980122 上虞市水处理发展公司 7 AA A+ 2009-7-31 0980123 山西交通建设开发公司 10 AA AA 2009-8-5 0980124 上海浦发集团公司 5 AA+ AA+ 2009-8-11 0980125 天津港集团公司 5 AAA AAA 2009-8-14 0980126 天津港集团公司 7 AAA AAA 2009-8-14 -78-
0980127 南京城投投资控股公司 10 AA+ AA+ 2009-8-25 0980128 株洲城市建设投资公司 7 AA+ AA- 2009-8-28 7 0980129 上海外高桥集团公司 5 AAA AA 2009-9-4 098013 巨化集团公司 10 AAA AA 2009-2-20 0980130 伊春市城建投资公司 6 AA- A+ 2009-9-7 - 0980131 合肥鑫城国有资产公司 6 AA+ AA- 2009-9-7 6 - 0980134 江阴城市建设投资公司 7 AA+ AA 2009-9-15 0980137 兖州惠民城建投资公司 7 AA AA- 2009-9-23 0980138 咸阳城市建设投资公司 10 AA AA- 2009-9-30 0980139 山西焦煤集团公司 7 AAA AAA 2009-10-14 098014 浙江省能源集团公司 5 AAA AAA 2009-2-23 0980142 南山集团有限公司 6 AA+ AA- 2009-10-20 - 0980143 南山集团有限公司 10 AA+ AA- 2009-10-20 0980144 苏州汾湖投资集团 8 AA+ AA- 2009-10-22 7 - 0980145 南宁建宁水务投资集团 7 AAA AA 2009-10-26 0980148 吉安市城市建投公司 7 AA+ AA 2009-10-28 0980149 绍兴市交通投资集团 7 AAA AA 2009-10-27 098015 安徽省能源集团公司 7 AA+ AA 2009-2-24 0980153 临海市基础设施公司 7 AA A+ 2009-11-6 0980154 福州交通建设投资公司 7 AA+ AA 2009-11-10 0980155 江苏新海连发展公司 7 AA+ AA 2009-11-11 0980156 温岭市投资发展公司 7 AA AA- 2009-11-12 0980157 重庆高速公路公司 10 AA+ AA+ 2009-11-12 0980158 南通国有资产公司 7 AA+ AA 2009-11-13 0980159 衡阳城建投资公司 7 AA+ AA- 2009-11-16 098016 南京钢铁联合有限公司 7 AA AA- 2009-2-27 -79-
0980160 黑龙江省鹤城建设公司 7 AA A+ 2009-11-17 0980163 益阳市城市建投公司 7 AA AA- 2009-11-19 0980164 广西投资集团有限公司 5 AA AA 2009-11-19 5 0980167 安庆城市建设投资集团 7 AA+ AA- 2009-11-25 7 0980169 沈阳农业国有资产公司 7 AA AA- 2009-11-27 098017 合肥海恒投资控股集团 7 AA AA 2009-2-27 0980170 嘉兴高等级公路公司 10 AA+ AA 2009-12-2 0980171 宿州市建设投资公司 7 AA+ AA- 2009-12-3 0980172 亳州城市建设投资公司 7 AA AA- 2009-12-8 0980173 嘉善县国投公司 7 AA+ AA- 2009-12-16 0980174 福州建工集团总公司 7 AA+ AA 2009-12-16 0980175 盘锦建设投资公司 7 AA AA- 2009-12-16 0980176 陕西煤业化工集团公司 8 AA+ AA+ 2009-12-17 - 0980177 九江市城建投公司 7 AA+ AA- 2009-12-18 0980178 镇江新区开发总公司 7 AA+ AA 2009-12-18 0980179 上海国盛集团 10 AA+ AA+ 2009-12-21 5 098018 六安城市建设投资公司 7 AA A+ 2009-3-2 0980180 上海国盛集团 10 AA+ AA+ 2009-12-21 0980181 淮安城市资产经营公司 7 AA+ AA 2009-12-21 0980182 天津滨海建投集团 10 AAA AA+ 2009-12-22 0980183 铁岭公共资产投资公司 10 AA+ AA- 2009-12-22 0980186 海航集团公司 10 AA AA 2009-12-24 0980187 上海久事公司 10 AAA AAA 2009-12-29 0980188 青海省国有资产公司 6 AA+ AA+ 2009-12-29 5 - 0980189 黄石市城建投公司 8 AA+ AA- 2009-12-31 - 098019 重庆地产集团有限公司 10 AA AA 2009-3-3 -80-
098020 长春城市开发集团公司 7 AAA AA+ 2009-3-9 098021 铜陵城市建设开发公司 6 AA AA- 2009-3-10 - 098022 铜陵城市建设开发公司 7 AA AA- 2009-3-10 098023 哈尔滨市城市建设集团 10 AA AA 2009-3-12 098025 建发房地产集团公司 7 AA- A+ 2009-3-23 6 098026 天津基础建设投资公司 3 AAA AAA 2009-3-25 098027 天津基础建设投资公司 5 AAA AAA 2009-3-25 098028 天津基础建设投资公司 7 AAA AAA 2009-3-25 098029 天津滨海发展投资控股 6 A+ A+ 2009-3-24 - 098030 芜湖市建设投资公司 6 AA AA 2009-3-23 - 098032 兰州城市发展投资公司 7 AA AA 2009-3-24 5 098033 无锡国联发展集团公司 6 AA AA 2009-3-24 5 - 098034 浙江交通投资集团公司 10 AAA AAA 2009-3-25 098035 福建交通运输集团公司 5 AA AA 2009-3-25 098036 许继集团公司 6 AA AA- 2009-3-25 - 098037 百联集团公司 3 AA+ AA+ 2009-3-26 098038 济南城市建设投资公司 10 AA+ AA+ 2009-3-26 098040 贵州开磷有限责任公司 6 AA- AA- 2009-3-27 - 098041 永城煤电控股集团公司 6 AA AA 2009-3-30 - 098042 镇江城市建设投资公司 6 AA+ AA- 2009-3-30 - 098043 海盐国有资产经营公司 7 AA A+ 2009-3-30 098045 昆山创业控股公司 7 AAA AA 2009-3-30 098046 河南神火集团公司 7 AA- AA- 2009-4-1 098047 滁州交通设施开发公司 7 A+ A 2009-4-7 098050 绵阳市投资控股集团 7 AA+ AA 2009-4-8 098051 吴江东方国有资产公司 7 AA+ AA- 2009-4-10 -81-
098052 绍兴中国轻纺城公司 6 AA+ AA 2009-4-10 - 098053 郑州煤炭工业集团公司 7 AA+ AA- 2009-4-13 098054 杭州城建投资集团公司 6 AA+ AA+ 2009-4-14 - 098055 河南投资集团公司 10 AA AA 2009-4-15 098056 潍坊市投资公司 10 AA AA- 2009-4-15 098057 池州城市经营投资公司 7 AA A+ 2009-4-20 098058 淄博城市资产运营公司 10 AA+ AA 2009-4-27 098059 五凌电力公司 10 AAA AA- 2009-4-23 098060 郑州宇通集团公司 6 AA+ AA- 2009-4-24 - 098061 福建漳龙实业公司 6 AA AA- 2009-4-24 - 098062 昆明滇池投资有限公司 6 AA AA- 2009-4-27 - 098063 海宁市资产经营公司 7 AA AA- 2009-4-27 098064 北京金隅股份有限公司 7 AAA AA 2009-4-27 098065 柳州投资控股有限公司 10 AA AA- 2009-4-28 098068 桐乡城市建设投资公司 7 AA AA- 2009-4-29 098069 厦门海沧投资集团 7 AA AA- 2009-4-30 098070 中新苏州工业园公司 7 AA A+ 2009-4-30 098071 岳阳城市建设投资公司 6 AA AA- 2009-4-30 - 098072 天津泰达投资控股公司 10 AA+ AA+ 2009-4-30 098073 重庆龙湖企业拓展公司 7 AA AA- 2009-5-5 098074 冀中能源集团公司 7 AAA AA+ 2009-5-6 098075 冀中能源集团公司 10 AAA AA+ 2009-5-6 098076 南京交通建设投资集团 7 AA+ AA+ 2009-5-7 098081 扬州开发区开发总公司 7 AA AA- 2009-5-12 098082 江苏华西集团公司 7 AA AA- 2009-5-15 098083 山东高速集团公司 10 AA+ AAA 2009-5-15 -82-
098084 河北省建设投资公司 7 AAA AA+ 2009-5-18 098085 河北省建设投资公司 10 AAA AA+ 2009-5-18 098089 湖州市交通投资集团 7 AA+ AA- 2009-5-21 098090 青州宏源公有资产公司 10 AA A+ 2009-5-22 098091 长沙经济技术开发公司 6 AA A+ 2009-5-22 - 098092 武汉城市建投开发公司 10 AA+ AA+ 2009-5-25 098093 无锡新区经济发展公司 6 AA+ AA 2009-5-25 - 098094 山东黄金集团有限公司 5 AA+ AA- 2009-5-26 098095 湘潭城市建设投资公司 6 AA AA- 2009-6-1 - 098096 北京国有资本经营中心 7 AAA AAA 2009-6-2 098097 北京国有资本经营中心 10 AAA AAA 2009-6-2 098098 江苏悦达集团公司 8 AA AA 2009-6-3 - 098099 丹阳城建交通投资公司 7 AA AA- 2009-6-3 -83-
附表六 2009年中小企业集合票据发行情况 债券代码 发行主体 债券期限 发行规模(亿元) 债项级别 发行日 票面利率 0983001 北京顺义09一期集合 365日 A-1 2009-11-23 0983002 山东诸城09集合票据 3年 AAA 2009-11-23 0983003 山东诸城09集合票据 3年 AA- 2009-11-23 0983004 山东寿光三农集合票据 2年 AA- 2009-11-23 附表七 2009年金融债券发行情况 商业银行次级债 债券代码 发行主体 债券期限(年) 发行规模(亿元) 债项级别 发行日 票面利率(%) 090501 中国工商银行 10 AAA 2009-7-16 090502 中国工商银行 15 AAA 2009-7-16 090503 中国工商银行 10 AAA 2009-7-16 090601 中国银行 10 AAA 2009-7-6 090602 中国银行 15 AAA 2009-7-6 090603 中国银行 10 AAA 2009-7-6 -84-
090701 中国建设银行 10 AAA 2009-2-24 090702 中国建设银行 15 AAA 2009-2-24 090703 中国建设银行 10 AAA 2009-8-7 090704 中国建设银行 15 AAA 2009-8-7 090705 中国建设银行 15 AAA 2009-12-18 092501 中国农业银行 10 AAA 2009-5-18 092502 中国农业银行 15 AAA 2009-5-18 092503 中国农业银行 10 AAA 2009-5-18 091501 交通银行 10 AAA 2009-7-1 091502 交通银行 15 AAA 2009-7-1 091401 恒丰银行 10 AA- 2009-1-19 091801 中国光大银行 10 AA+ 2009-3-13 092001 重庆银行 10 A+ 2009-4-1 092002 浙商银行 10 A+ 2009-5-26 092004 平安银行 10 AA+ 2009-6-26 092005 平安银行 10 AA+ 2009-6-26 091001 兴业银行 10 AA+ 2009-9-9 091002 兴业银行 15 AA+ 2009-9-9 092006 德阳市业银行 10 BBB+ 2009-8-14 092401 渤海银行 10 AA- 2009-9-4 092101 杭州联合农村合作银行 10 A+ 2009-8-6 092301 江苏银行 10 AA- 2009-10-26 092009 天津银行 10 AA- 2009-11-18 092010 哈尔滨银行 10 A+ 2009-12-7 092011 齐鲁银行 10 AA- 2009-12-28 092012 大连银行 10 A+ 2009-12-24 092014 绵阳市商业银行 10 - 2009-12-28 -85-
092015 郑州商行 10 A 2009-12-31 092103 重庆农村商业银行 10 A+ 2009-12-29 092102 上海农村商业银行 10 A+ 2009-11-30 092013 东营市商业银行 10 - 2009-12-29 商业银行金融债 债券代码 发行主体 债券期限(年) 发行规模(亿元) 债项级别 发行日 票面利率(%) 092007 上海银行 3 AA+ 2009-11-17 092008 上海银行 5 AA+ 2009-11-17 092003 宁波银行 5 AA 2009-6-25 商业银行混合债 债券代码 发行主体 债券期限(年) 发行规模(亿元) 债项级别 发行日 票面利率(%) 091601 深圳发展银行 15 AA- 2009-5-26 090801 中国民生银行 15 AA 2009-3-25 090802 中国民生银行 15 AA 2009-3-25 非银行金融债 -86-
债券代码 发行主体 债券期限(年) 发行规模(亿元) 债项级别 发行日 票面利率(%) 092201 中油财务 3 AAA 2009-5-11 092202 中国石化财务公司 3 AAA 2009-6-5 092203 中国石化财务公司 5 AAA 2009-6-5 092204 中国电力财务有限公司 5 AAA 2009-8-5 092205 兵器财务公司 5 AAA 2009-9-22 092206 国电财务公司 5 AAA 2009-9-23 092207 海尔集团财务公司 3 AAA 2009-10-19 092208 中电投财务公司 5 AAA 2009-10-26 -87-
附表八 2009年信用等级迁移情况 发行人 调整前级别 调整后级别 百联集团有限公司 AA AA+ 北京城建投资发展股份有限公司 A+ AA- 北京建工集团有限责任公司 A+ AA- 北京京城机电控股有限责任公司 AA AA+ 北京京煤集团有限责任公司 AA- AA 北京控股集团有限公司 AA+ AAA 北京能源投资(集团)有限公司 AA+ AAA 北京市国有资产经营有限责任公司 AA AA+ 北京市首都公路发展集团有限公司 AA+ AAA 北京市首都公路发展有限责任公司 AA+ AAA 北京首都创业集团有限公司 AA AA+ 北京首都旅游集团有限责任公司 AA AA+ 北京顺鑫农业股份有限公司 A+ AA- 北京医药集团有限责任公司 AA- AA 北汽福田汽车股份有限公司 AA- AA 大连港集团有限公司 AA AA+ 大唐国际发电股份有限公司 AA+ AAA 大亚科技股份有限公司 A+ AA- 东风汽车集团股份有限公司 AA+ AAA 东莞发展控股股份有限公司 A AA- 二滩水电开发有限责任公司 AA- AA -88-
福建省高速公路有限责任公司 AA AA+ 福建省交通运输集团有限责任公司 AA- AA 广东省广晟资产经营有限公司 AA+ AAA 广东省交通集团有限公司 AA+ AAA 广东省宜华木业股份有限公司 A+ AA- 广西农垦集团有限责任公司 A+ AA- 广州白云国际机场股份有限公司 AA+ AAA 广州汽车集团股份有限公司 AA+ AAA 国电宣威发电有限责任公司 A+ AA- 哈尔滨东安发动机(集团)有限公司 A+ AA- 汉江水利水电(集团)有限责任公司 AA- AA 河南平高电气股份有限公司 A+ AA- 核电秦山联营有限公司 AA AA+ 湖北能源集团股份有限公司 AA AA+ 湖南电广传媒股份有限公司 A+ AA- 湖州市交通投资集团有限公司 A+ AA- 华电国际电力股份有限公司 AA+ AAA 华新水泥股份有限公司 A+ AA- 淮北矿业(集团)有限责任公司 AA AA+ 淮北矿业（集团）有限责任公司 AA AA+ 嘉兴城市建设投资有限公司 AA- AA 江苏交通控股有限公司 AA+ AAA 江苏省国信资产管理集团有限公司 AA+ AAA 江苏省盐业集团有限责任公司 AA- AA 江苏悦达集团有限公司 AA- AA 江西赣粤高速公路股份有限公司 AA AA+ 江阴苏龙发电有限公司 A+ AA- -89-
酒泉钢铁(集团)有限责任公司 AA AA+ 连云港港口集团有限公司 AA- AA 辽宁忠旺集团有限公司 AA- AA 柳州市城市投资建设发展有限公司 A+ AA- 泸州市兴泸投资集团有限公司 A+ AA- 美的集团有限公司 AA- AA 内蒙古岱海发电有限责任公司 AA- AA 南京公用控股（集团）有限公司 AA AA+ 南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司 AA AA+ 南京新港高科技股份有限公司 AA- AA 宁波城建投资控股有限公司 AA- AA 宁波交通投资控股有限公司 AA- AA 宁波市电力开发公司 A+ AA- 平顶山煤业(集团)有限责任公司 AA AA+ 青岛国信实业有限公司 A+ AA- 三一集团有限公司 AA- AA 三一重工股份有限公司 AA- AA 山东黄金集团有限公司 AA+ AA 山东鲁能集团有限公司 AA AA+ 山东招金集团有限公司 AA- AA 山西兰花煤炭实业集团有限公司 A+ AA- 山西潞安矿业(集团)有限责任公司 AA+ AAA 山西太钢不锈钢股份有限公司 AA+ AAA 陕西煤业集团有限责任公司 AA AA+ 陕西省高速公路建设集团公司 AA- AA 上海百联集团股份有限公司 AA AA+ 上海电气(集团)总公司 AA+ AAA -90-
上海环境集团有限公司 AA- AA 上海浦东发展(集团)有限公司 AA AA+ 上海市城市建设投资开发总公司 AAA- AAA 上海隧道工程股份有限公司 A+ AA 上海张江高科技园区开发股份有限公司 AAA AA+ 上海紫江企业集团股份有限公司 AA- AA 深圳能源集团股份有限公司 AA AA+ 深圳市能源集团有限公司 AA AA+ 深圳市农产品股份有限公司 A+ AA- 石药集团有限公司 A+ AA- 四川长虹电器股份有限公司 A+ AA- 四川成渝高速公路股份有限公司 AA- AA 四川美丰化工股份有限公司 AA- AA 四川省水电投资经营集团有限公司 A+ AA- 苏州城市建设投资发展有限责任公司 AA AA+ 苏州高新区经济发展集团总公司 AA- AA 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 AA+ AAA 天津泰达投资控股有限公司 AA AA+ 铁岭公共资产投资运营有限责任公司 A+ AA- 潍柴动力股份有限公司 AA AA+ 武汉市城市建设投资开发集团有限公司 AA AA+ 武汉市水务集团有限公司 AA- AA 西安城市基础设施建设投资集团有限公司 AA AA+ 西安市基础设施建设投资总公司 AA AA+ 厦门港务控股集团有限公司 AA- AA 厦门象屿集团有限公司 A A+ 新汶矿业集团有限责任公司 AA- AA -91-
雅戈尔集团股份有限公司 AA- AA 阳泉煤业(集团)有限责任公司 AA AA+ 浙江农资集团有限公司 A+ AA- 浙江省交通投资集团有限公司 AA+ AAA 浙江省铁路投资集团有限公司 AA AA+ 中国诚通控股集团有限公司 AA AA+ 中国电子信息产业集团有限公司 AA AA+ 中国葛洲坝集团股份有限公司 A+ AA+ 中国黄金集团公司 AA AA+ 中国建材股份有限公司 AA AA+ 中国普天信息产业股份有限公司 A+ AA- 中国铁建股份有限公司 AA+ AAA 中国西电集团公司 AA AA+ 中国冶金科工集团有限公司 AA+ AAA 中国中材集团公司 AA AA+ 中国重型汽车集团有限公司 AA AA+ 中海集装箱运输股份有限公司 AA+ AAA 中铁十四局集团有限公司 A+ AA- 重庆建工集团有限责任公司 A A+ 重庆市能源投资集团公司 AA- AA 北京银行股份有限公司 AA AA+ 锦州市商业银行 A A+ 浙商银行股份公司 A+ AA- -92-
附表九 2009新增发行人信用等级迁移情况 发行人 调整前级别 调整后级别 百联集团有限公司 AA AA+ 北京控股集团有限公司 AA+ AAA 北京能源投资(集团)有限公司 AA+ AAA 大唐国际发电股份有限公司 AA+ AAA 东风汽车集团股份有限公司 AA+ AAA 福建省交通控股集团 AA- AA 广东省广晟资产经营有限公司 AA+ AAA 广东粤海控股有限公司 AA+ AAA 广州汽车集团股份有限公司 AA+ AAA 华电国际电力股份有限公司 AA+ AAA 淮北矿业(集团)有限责任公司 AA AA+ 江苏省国信资产管理集团有限公司 AA+ AAA 开滦(集团)有限责任公司 AA AA+ 南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司 AA AA+ 南京市交通建设投资控股(集团)有限责任公司 AA AA+ 南京市交通投资控股集团 AA AA+ 平顶山煤业(集团)有限责任公司 AA AA+ 三一集团有限公司 AA- AA 山东黄金集团有限公司 AA- AA -93-
山东鲁能集团有限公司 AA AA+ 山西潞安矿业(集团)有限责任公司 AA AAA 山西太钢不锈钢股份有限公司 AA+ AAA 陕西省高速公路建设集团公司 AA- AA 上海电气(集团)总公司 AA+ AAA 上海浦东发展(集团)有限公司 AA AA+ 绍兴县中国轻纺城开发公司 AA- AA 厦门港务控股集团有限公司 AA- AA 新疆天业(集团)有限公司 AA- AA 阳泉煤业(集团)有限责任公司 AA AA+ 浙江省交通投资集团有限公司 AA+ AAA 中国黄金集团公司 AA AA+ 中国节能投资公司 AA AA+ 中国水利水电建设集团公司 AA+ AAA 中国冶金科工集团有限公司 AA+ AAA 中国重型汽车集团有限公司 AA AA+ 中金黄金股份有限公司 AA AA+ -94-
附表十 具有NRSRO资质的评级机构名单 序号 中文名称 英文名称 注册地 成立时间 认证时间 1 穆迪投资者服务公司 Moody's Investor Service, Inc. 美国 1909年 1975年 2 标准普尔服务公司 Standard & Poor's Ratings Services 美国 1941年 1975年 3 惠誉评级公司 Fitch Rating, Inc 美国 1913年 1975年 4 A. M.贝斯特公司 A. M. Best Company, Inc. 美国 1899年 2005年 5 Egan-Jones评级公司 Egan-Jones Rating Company（EJR） 美国 1955年 6 Lace金融公司 LACE Financial Corp. 美国 1984年 2008年 7 Realpoint公司 Realpoint LLC 美国 不详 2008年 8 评级和投资信息公司 Rating & Investment Information, Inc. 日本 1975年 2007年 9 日本信贷评级有限公司 Japan Credit Rating Agency, Ltd 日本 1985年 2007年 10 Dominion债券评级公司 Dominion Bond Rating Service, Ltd (DBRS) 加拿大 1976年 2003年 -95-
