2011年创业板二周年 专题报告
目 录 1 创业板二周年概述 1 创业板二周年概述 1 创业板二周年大事记 3 2 创业板二周年上市企业概况 6 创业板上市企业上市情况统计 7 上市数量及融资额统计 7 发行价统计 9 市盈率统计 11 首日上市股价表现统计 13 首日破发情况统计 15 上市企业二周年股价表现 15 上市费用统计 18 创业板二周年过会率及上市周期统计 19 创业板上市企业地域分布 20 创业板上市企业地域分布统计 20 创业板二周年上市企业地域分布特点分析 21 创业板上市企业行业分布分析 23 创业板上市企业行业分布统计 23 创业板上市企业行业分布特点分析 25 创业板二周年上市企业上市后业绩统计 26 3 创业板二周年VC/PE支持上市企业概况 28 创业板二周年VC/PE支持上市企业上市情况统计 28 上市数量及融资额统计 28 发行价统计 29 发行市盈率统计 29 首日上市股价表现统计 31 首日破发情况统计 32 上市企业二周年股价表现 32 1
上市费用统计 34 上市周期统计 34 创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布分析 36 创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布统计 36 创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布特点分析 38 创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布分析 39 创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布统计 39 创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布特点分析 42 创业板二周年VC/PE支持上市企业上市前获资情况 43 创业板二周年VC/PE支持上市企业上市前总体获资情况 43 创业板上市企业首次上会被否后获资情况 45 创业板二周年VC/PE支持上市企业平均账面投资回报统计 46 4 创业板IPO退出VC/PE机构概况 48 创业板二周年IPO退出VC/PE机构类型 48 创业板二周年IPO退出VC/PE机构排名 49 退出数量排名 49 平均账面投资回报排名 50 5 创业板中介机构排名 53 主承销商排名 53 会计师事务所排名 53 律师事务所排名 54 6 案例分析 56 7 附录：清科行业分类 78 2
创业板二周年概述 创业板二周年概述 自2009年10月30日首批28家创业板企业正式挂牌至今，我国创业板市场已经平稳运行了两年的时间。推出创业板市场是建设和完善我国多层次资本市场的重要步骤之一，适时的回顾和总结，有助于创业板市场各方参与者及时认清现实、理清思路、调整方向，从而使我国创业板市场能够更快更好地发展。本报告即对创业板推出两年以来各项数据进行梳理和总结，以供市场参考。 总体而言，创业板运行两年以来，主要呈现出以下特点： 一、 快速扩容，在为我国中小企业解决融资难问题的同时，也带动了境内其他资本市场活跃度的提升。 截至2011年10月30日，创业板上市公司271家，占深圳证券交易所上市公司总数的%；上市公司总市值8,亿元人民币，占深圳证券交易所总市值的%；上市公司流通市值2,亿元人民币，占深交所流通市值的%。 比较深圳创业板开板前后中国企业IPO情况，不难发现，深圳创业板的推出极大地刺激了中国企业的上市热情，不管是中国企业IPO数量还是融资规模都发生了巨大的变化。2008年前三季度，平均每个季度中国企业IPO数量约为36个，平均季度融资额为亿美元；2008年底至2009年第二季度，受国际金融危机、国内A股停摆等因素的影响，中国企业IPO陷入冰点，三个季度合计仅有20家中国企业IPO，融资额仅为亿美元；2009年第二季度A股重启，该季度共有46家中国企业上市，融资总额为亿美元；2009年10月30日，深圳创业板首批28家创业板企业正式挂牌交易，这无疑是给市场注入了一剂强心剂，2009年第四季度单季中国企业IPO数量就超过了2008年全年的总和，共计114家中国企业IPO，合计融资亿美元。至此以后，中国企业IPO热情持续高涨，季度IPO数量均在百家上下。由此可见，深圳创业板作为我国资本市场的重要组成部分，作为我国中小企业融资的重要平台，正发挥着其日益显著的作用。 1
Q1’08-Q3’11中国企业境内外IPO环比统计 40, 180 37, 创业板开板 153 160 35, 31,, 140 30, 114 120 110 25, 105 102 111 102 20, 21, 100 19, 18, 20, 82 80 15, 16, 60 50 11, 2, 46 10, 15, 40 11, 28 31 5, 20 7, 11 5 4 0 融资额(US$M) 上市数量 来源：清科数据库 二、 有力带动了创业投资、私募股权投资基金等民间资本的活跃和发展。 创业板的推出拓宽了创业投资和私募股权投资基金的退出渠道，中国创业投资和私募股权投资基金，尤其是人民币基金，迎来了其发展的黄金时代。 募资方面，2009年，中国市场上共募集完成基金124支，总规模为亿美元；2010年，完成募集基金数量增至240支，增长率有%，总规模为亿美元，增长率为%； 2011年至第三季度末，完成募集基金数量已经超过2010年全年的总和，达到252支，总规模为亿美元。 投资方面，2009年，中国市场上VC/PE总投资案例数为594起，总投资金额为亿美元；2010年，总投资案例数为1180起，增长了%，总投资金额为亿美元，增长率为%； 2011年至第三季度末，VC/PE总投资案例数为1256起，已经超过了2010年投资案例数的总和，总投资金额为亿美元。 退出方面，创业板开闸两周年，共计为VC/PE机构创造了323笔IPO退出，平均账面投资回报倍数高达倍。 纵向来看，创业板二周年与一周年相比，出现了以下变化： 一、 “三高”缓解，市场估值体系趋于理性。 在创业板市场设立初期，投资者预期积极，参与热情较高，出现了新股发行市盈率大幅走高的情况，随着市场各方对新股价格形成机制不断加深认识，买卖双方博弈加剧，高定价出现破发，甚至中止发行，有效地抑制了盲目定高价的情况，市盈率出现了理性回归。资料显示，2009年末创业板平均市盈率高达倍，2010年末创业板平均市盈率降至倍，2011年第三季度末创业板平均市盈率又进一步降至倍。 二、 “集富效应”减弱，IPO退出回报走低 2
创业板第二年与第一年相比，创业投资或私募股权投资机构IPO退出的账面投资回报率下降了，“集富效应”日渐减弱。2010年，创业板IPO风生水起，全年VC/PE机构在创业板退出的平均账面投资回报达到倍，而2011年前三季度，创业板的平均账面投资回报下降至倍。究其原因，主要是创业板推出初期的高发行市盈率推高了一级市场的投资成本，随着创业板上市企业业绩成长性遭质疑等各方面原因使其市盈率逐步走低，创投或私募股权投资机构的账面投资回报也出现了下降的现象。 三、 退市制度初现雏形，凸显监管层监管决心 在创业板推出之初，退市制度就是众所瞩目的话题。时至今日，创业板已经走过两年的时间，退市制度也出现雏形。2011年7月，深圳证券交易所总经理宋丽萍首次披露了创业板退市制度的原则及框架，包括直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象，同时在中小板退市制度经验的基础上结合创业板公司的特点，增加了两条退市标准：一是创业板公司在最近三十六个月内累计受到交易所公开谴责三次的，将终止该公司股票上市；二是创业板公司股票出现连续二十个交易日每日收盘价均低于每股面值的，也将终止该公司股票上市。创业板退市制度是否可行，还得看后续相关细则的出台及其落实到位程度，但其基本框架的设定已经＝充分表现了监管层整饬创业板，完善创业板制度，改进创业板现有不足的决心。 创业板二周年大事记 创业板二周年发展大事记 阶段 时间 事件 1998年1月 国务院总理李鹏主持召开国家科技领导小组第四次会议，会议决定由国家科委组织有关部门研究建立高新技术企业的创投投资机制总体方案，进行试点。 1998年3月 中央向九届政协会议提出《关于借鉴国外经验，尽快发展我国创投投资事业》的提案，此提案被称为“一号提案”。 1998年8月 中国证监会主席周正庆视察深圳证券交易所，提出要充分发挥证券市场功能，支持科技成果转化为生产力，促进高科技企业发展，在证券市场形成高科技板块。 为完善我国资本市场结1998年12月 国家计划发展委员会向国务院提出“尽早研究设立创业板块股票市构、解决高科场问题”，国务院要求证监会提出研究意见。 技成长类企1999年1月15深交所向中国证监会正式呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市业的融资问日 场的方案研究的立项报告》，并附送实施方案。 题，酝酿推出创业板。 1999年3月2中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科日 技企业板块”。 2000年2月深圳证券交易所高新技术板工作小组成立，以做好高新技术企业板21日 的各项准备和建设工作。 2000年4月 证监会向国务院报送《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，就市场的设立方案、发行上市条件、上市对象、股票流通以及风险控制措施等问题提出了意见。 2000年5月国务院原则同意证监会关于设立二板的意见，将二板市场定位为创3
阶段 时间 事件 16日 业板市场。 2000年6月深市停发新股，筹建创业版。 30日 2000年9月深证证券交易所设立创业板市场发展战略委员会、国际专家委员会18日 等八个职能部门，标志着创业板市场的组织体系基本建立。 2000年10月深证证券交易所组织全部会员单位顺利完成创业板技术市场全网28日 测试。 2001年初 以纳斯达克为代表，以高科枝企业为主要投资对象的全球各股票市全球互联网场开始单边下跌行情，科技网络股泡沫破灭，国际市场哀鸿遍野，泡沫破裂，创中国创业板难产。 业板发展被搁置。 2001年11月 证券监管层认为股市尚未成熟，需先整顿主板，创业板计划搁置。 2002年11月深证证券交易所在给中国证监会《关于当前推进创业板市场建设的28日 思考与建议》的报告中，建议采取分步实施的方式推进创业板建设。 2003年 《中华人民共和国中小企业促进法》实施，对发展中小企业提出包括直接融资在内的一系列要求，使得创业板市场的分步实施具有了紧迫性和必然性。 创业板推进采取“分步走2004年1月国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》战略”，首先31日 指出：分步推进创业板市场建设，完善创投投资机制，拓展中小企设立中小板。 业融资渠道。 2004年5月经国务院批准，中国证监会正式批复深交所设立中小企业板市场。17日 这个在主板市场框架内相对独立运行，并逐步推进制度创新的新市场的诞生，标志着分步推进创业板市场建设迈出实质性步伐，它肩负着为创业板市场建设积累经验和打下坚实基础的使命。 2004年6月 深交所恢复发新股，8只新股在中小板上市，时称中国股市“新八股”。 2005年6月 中小板第50只股票上市，此后沪深股市停发新股，给股改让路。 2007年8月国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案，22日 《创业板发行上市管理办法》( 草案) 获国务院批准。 2007年12月 证监会主席尚福林首次详细披露了创业板的市场定位与制度设计。 牛市中再次推进创业板2008年2月 证监会发布《创业板发行规则草案》内部征求意见稿。 进程。 2008年3月5国务院总理温家宝指出，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳日 步发展期货市场。 2008年3月证监会主席尚福林表示，2008年将加快推出创业板，争取在今年17日 上半年推出创业板。 2008年3月证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，22日 就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见。 面对全球金2009年1月在2009年全国证券期货监管工作会议上，尚福林再次提出，将创4
阶段 时间 事件 融危机和中14日 业板的推出作为2009年的重点工作之一。 国经济发展2009年2月 深圳证券交易所第三届第二十九次理事会确定今年工作重点：全力减速，建设多推进多层次资本市场建设，积极推进上市公司并购重组，稳步扩大层次资本市中小企业板规模，扎实做好创业板的各项筹备工作，着力推动报价场需求迫切，转让系统扩大试点，不断加大对中小企业和实体经济的支持力度。 证监会再次2009年3月证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，启动创业板 31日 办法自5月1日起实施。这意味着筹备十余年之久的创业板有望于进程。 5月1日起正式开启。 2009年7月证监会开始受理创业板发行申请，共有38家保荐机构、108家企26日 业报送创业板发行申请文件。 2009年8月第一届创业板发行审核委员会14日在京成立，包括专职委员23人，14日 兼职委员12人，共35人。 2009年10月为了规范创业板上市公司的组织和行为，指导创业板公司完善公司15日 治理结构，提高规范运作水平，深圳证券交易所制定发布了《创业板上市公司规范运作指引》，并自10月16日起施行。 2009年10月首批28家创业板公司在深交所正式挂牌上市，我国酝酿十余年的创30日 业板市场开始正式登上我国资本市场的历史舞台。 2010年1月5深圳证券交易所发布《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募日 资金使用》，进一步规范创业板上市公司募集资金尤其是超募资金的使用和管理。 2010年5月 深圳证券交易所理事长陈东征在“多层次资本市场建设与投资者权益保护”研讨会上指出，创业板上市公司直接退市制度不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退到下一层次市场挂牌继续交易，主要包含三个要点：一是直接退市，二是快速退市，三是杜绝借壳炒作。 2010年6月1深圳证券交易所正式发布创业板价格指数（创业板指）和创业板收创业板正式日 益指数（创业板R），基日为2010年5月31日，基点为1000点。创业推出，在摸索板指数与深证成份指数、中小板指数共同构成反映深交所上市股票中前行。 运行情况的核心指数。 2010年8月6创业板上市企业数量达到100家。 日 2010年8月深圳证券交易所推出创业板综合指数（创业板综），基日为201020日 年5月31日，基日指数为1000点。 2010年9月8深圳证券交易所总经理宋丽萍表示创业板退市制度2010年内很难日 推出。 2010年11月首批27家创业板上市企业的亿原始股解禁，规模超过3001日 亿元。 2010年11月深圳证券交易所发布《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事5
阶段 时间 事件 4日 和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》 2011年4月1深圳证券交易所正式发布实施《创业板上市公司公开谴责标准》，日 明确和规范了创业板上市公司公开谴责的认定标准，进一步健全和完善了纪律处分自律监管执法机制。 2011年7月 深圳证券交易所总经理宋丽萍首度披露了创业板退市制度“3+2”制度框架。 2011年10月深圳证券交易所发出《关于在部分保荐机构试行持续督导专员制度19日 的通知》，自2012年1月1日起，率先在11家保荐机构试行首发上市公司持续督导专员制度，这是深圳证券交易所强化中小板和创业板持续督导工作的又一重要举措。 来源：清科数据库 6
创业板二周年上市企业概况 创业板上市企业上市情况统计 上市数量及融资额统计 2009年10月30日首批28家企业登陆创业板开始，我国创业板市场已经走过了两年的时间。据清科数据库数据显示，自2009年10月30日至2011年10月31日，共计869家中国企业在境内外资本市场IPO，融资总额为1,亿美元，平均每家企业融资亿美元；其中有657家企业在境内资本市场IPO，融资总额为1,亿美元，平均每家企业融资亿美元；在境内资本市场IPO的企业中，有271家在深圳创业板IPO，占中国企业境内外IPO总数的%，融资总额为亿美元，平均每家企业融资亿美元。 2009年10月30日-2011年10月30日中国企业上市统计 平均融资额资本市场 上市数量 比例 融资额（US$M） 比例 （US$M） 境内外资本市场 869 % 183, % 境内资本市场 657 % 123, % 深圳创业板 271 % 28, % 来源：清科数据库 在境内资本市场上市的657家企业中，有64家在上海证券交易所上市，占比%，融资总额为3,亿元人民币，融资额占比%，平均每家企业融资亿元人民币；322家企业在深圳中小企业板上市，占比%，融资总额为3,亿元人民币，融资额占比%，平均每家企业融资亿元人民币；而深圳创业板271家企业在上市总数中占比为%，融资总额为1,亿元，融资额占比%，平均每家企业融资亿元人民币。 2009年10月30日-2011年10月30日境内资本市场中国企业上市统计 融资金额 平均融资额 上市地点 上市数量 比例 比例 (亿元人民币) (亿元人民币) 上海证券交易所 64 % 3, % 深圳中小企业板 322 % 3, % 深圳创业板 271 % 1, % 合计 657 % 8, % 来源：清科数据库 7
具体来看，创业板上市企业中融资规模最大的企业为北京碧水源科技股份有限公司，融资额为亿元，融资规模最小的企业为包头东宝生物技术股份有限公司，融资额为亿元，前者的融资规模接近后者的15倍。统计数据表明，创业板上市企业的融资额集中在亿元人民币以内，合计有227家，占比%，其中，融资金额介于亿元人民币（不包括亿）之间的企业有108家，占比%；融资金额介于亿元人民币（不包括亿）之间的企业有119家，占比%；除此之外，融资金额介于亿元人民币（不包括亿）之间的企业有36家，占比%；融资金额大于亿元人民币的企业有8家，占比%。 创业板二周年上市企业融资规模分布图（单位：亿元人民币） X≥, ≤X＜8, % , 36, % ＜X＜, 108, % ≤X＜, 119, % 来源：清科数据库 创业板开闸至今的两年内，创业板季度平均上市个数约为33家，季度平均融资额为亿元人民币。创业板开闸初期，因为受到企业、VC/PE投资机构及二级市场投资人等各方热捧，创业板上市企业的季度融资额在2011年第一季度以前呈现出平稳上升的态势，季度融资额及季度上市数量在2011年第一季度达到高点，2011年第一季度共有43家企业在创业板上市，融资总额为亿元人民币。2011年第二季度开始，由于经济低迷、二级市场表现疲软，加之对创业板的各种质疑声不断，创业板上市企业的季度融资额及季度上市数量均出现大幅下滑，并且其季度融资额和季度平均融资额已降至创业板开闸初期水平之下。 8
创业板二周年上市企业数量及融资额统计 400 50 45 350 43 40 300 36 40 35 29 250 31 33 30 30 200 25 25 20 150 15 100 10 50 5 0 0 Q4'09 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 融资额（亿元人民币） 上市数量 来源：清科数据库 创业板二周年上市企业数量及平均融资额统计 12 50 43 45 10 40 36 40 35 8 33 31 30 30 29 6 25 25 20 4 15 10 2 5 0 0 Q4'09 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 平均融资额（亿元人民币） 上市数量 来源：清科数据库 发行价统计 根据清科数据库统计，271家创业板上市企业的发行价分布于 元人民币之间，平均发行价为元人民币。其中，高于平均发行价的企业共有103家，占比%，低于平均发行价的企业共有168家，占比%。发行价最高是2010年12月15日上市的广东汤臣倍健生物科技股份有限公司，发行价为元；发行价最低的则2011年7月6日上市的包头东宝生物技术股份有限公司，发行价为元，同时东宝生物也是271家创业板上市企业中融资额最小的企业，融资额只有亿元人民币。 统计数据表明，大部分创业板上市企业的发行价介于（不包括元）元人民币之间，该区间内的上市企业个数为209家，占比%。其中，发行价介于元（不包括元）之间的企业有60家，占比%；发行价介于元（不包括元）之间的企业有90家，占比%；发行价介于元（不包括元）之间的企业有59家，占比%。 9
创业板二周年上市企业发行价分布统计 发行价P（元） 上市数量 比例 P＜ 1 % ≤P＜ 60 % ≤P＜ 90 % ≤P＜ 59 % ≤P＜ 23 % ≤P＜ 17 % ≤P＜ 12 % ≤P＜ 3 % ≤P＜ 4 % ≤P＜ 1 % ≤P 1 % 合计 271 % 来源：清科数据库 分行业来看，娱乐传媒、半导体和清洁技术行业的平均发行价位列前三甲，其平均发行价均在元人民币之上，分别为元、元和元人民币。平均发行价最低的行业是物流行业，为元，仅略高于所有企业平均发行价的一半。 创业板二周年上市企业各行业平均发行价统计（单位：元） 娱乐传媒 半导体 清洁技术 电信及增值业务 能源及矿产 生物技术/医疗健康 建筑/工程 电子及光电设备 IT 互联网 机械制造 广播电视及数字电视 连锁及零售 食品&饮料 化工原料及加工 农/林/牧/渔 汽车 物流 其他 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 来源：清科数据库 10
市盈率统计 发行市盈率 从发行市盈率来看，271家创业板上市企业的平均发行市盈率为倍，其中发行市盈率最高的是新疆机械研究院股份有限公司，为倍，最低的是山东美晨科技股份有限公司，为倍。总体来看，创业板上市企业的发行市盈率集中在倍之间，发行市盈率在此区间中的企业共有214家，占比%。其中，发行市盈率在倍（不包括倍）之间的企业有30家，占比%；在倍（不包括倍）之间的企业有47家，占比%；在倍（不包括倍）之间企业的有51家，占比%；在倍（不包括倍）之间的企业有55家，占比%；而在倍（不包括倍）之间的企业有31家，占比%。 创业板二周年上市企业发行市盈率分布统计 发行市盈率P/E 上市数量 比例 P/E＜ 1 % ≤P/E＜ 9 % ≤P/E＜ 30 % ≤P/E＜ 47 % ≤P/E＜ 51 % ≤P/E＜ 55 % ≤P/E＜ 31 % ≤P/E＜ 22 % ≤P/E＜ 10 % ≤P/E＜ 4 % ≤P/E＜ 4 % ≤P/E＜ 3 % ≤P/E 4 % 合计 271 % 来源：清科数据库 分行业来看，娱乐传媒行业的平均发行市盈率最高，达到倍，互联网和农/林/牧/渔行业分列第二位和第三位，平均发行市盈率也在70倍以上，分别为倍和倍。平均发行市盈率最低的为汽车行业，只有倍。 11
创业板二周年上市企业各行业平均发行市盈率统计（单位：倍） 娱乐传媒 互联网 农/林/牧/渔 清洁技术 能源及矿产 半导体 IT 建筑/工程 电子及光电设备 生物技术/医疗健康 电信及增值业务 化工原料及加工 连锁及零售 广播电视及数字电视 机械制造 食品&饮料 物流 汽车 其他 0 20 40 60 80 来源：清科数据库 平均市盈率 创业板开闸至今的两年内，由于其高市盈率饱受诟病，加之2011年以来二级市场持续低迷，所以创业板上市企业的季度末平均市盈率整体呈现不断下跌的态势，已从2009年第四季度末的倍降至2011年第三季度末的倍。并且，创业板的平均市盈率与中小板和上海交易所的平均市盈率相比，差距正在不断缩小。但是可以看到，创业板的平均市盈率与境内其他2个市场相比，仍具不小优势，因此，对于中小企业而言，选择在创业板上市仍颇具吸引力。 深圳创业板与境内其他资本市场季度末平均市盈率比较 120 100 80 60 40 20 0 Q4'09 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 上海证券交易所 深圳中小企业板 深圳创业板 来源：清科数据库 12
首日上市股价表现统计 从上市首日股价表现来看，以上市企业首日收盘价和发行价相比为标准，271家创业板上市企业首日平均上涨%。从首日股价表现的分布区间来看，合计238家企业实现了首日上涨，占比%。其中，上市首日股价涨幅介于%%（不包括%）之间的有70家，占上市总数的%；上市首日股价涨幅介于%%（不包括%）之间的有87家，占上市总数的%；上市首日股价涨幅介于%%（不包括%）之间的有64家，占上市总数的%；上市首日涨幅表现大于%的企业有17家，占上市总数的%。另外，共有33家创业板上市企业首日破发，占比%。 创业板二周年上市企业首日股价表现分布图 %≤R, R＜%, 17, % 33, % %≤R＜%, 64, % %≤R＜%, 70, % %≤R＜%, 87, % 来源：清科数据库 分行业来看，创业板上市企业各行业的平均首日表现均为正值，其中，平均首日涨幅最高的是物流行业，达到%，这得益于该行业较低的平均发行价及平均发行市盈率。平均涨幅超过%的行业还有娱乐传媒、广播电视及数字电视和连锁及零售行业，分别为%、%和%。而平均首日涨幅最低的为建筑/工程行业，只有%。 13
创业板二周年上市企业各行业首日股价表现统计 物流 % 娱乐传媒 % 广播电视及数字电视 % 连锁及零售 % 半导体 % 生物技术/医疗健康 % 汽车 % 电信及增值业务 % 互联网 % 清洁技术 % 农/林/牧/渔 % 机械制造 % 电子及光电设备 % IT % 化工原料及加工 % 能源及矿产 % 食品&饮料 % 建筑/工程 % 其他% 来源：清科数据库 271家创业板上市企业中，成都金亚科技股份有限公司的首日股价涨幅最高，达到%，紧随其后的是包头东宝生物技术股份有限公司和安徽安科生物工程（集团）股份有限公司和，2家企业上市首日收盘价较发行价上涨均接近倍，分别为%和%。从上市时间来看，2009年10月30日，首批28家企业登陆创业板当天风光无限，一共有7家企业跻身首日表现十佳。 创业板二周年上市首日股价表现十佳企业 发行价首日开盘价首日收盘价首日股价企业名称 上市时间 （元） （元） （元） 表现 金亚科技 2009-10-30 % 东宝生物 2011-07-06 % 安科生物 2009-10-30 % 探路者 2009-10-30 % 西部牧业 2010-08-20 % 华谊兄弟 2009-10-30 % 冠昊生物 2011-07-06 % 亿纬电源 2009-10-30 % 华星创业 2009-10-30 % 大禹节水 2009-10-30 % 来源：清科数据库 14
首日破发情况统计 虽然创业板开闸之后风光无限，造富神话不断上演，但随着上市公司业绩变脸，创业板“三高”问题被不断诟病，投资人不再盲目追逐，选择也更加理性，首日破发开始显现。根据清科数据库统计，271家创业板上市企业中共有33家企业上市首日即遭破发，占创业板上市总数的%。2011年以来，创业板企业首日破发情况开始增多，截至2011年10月底，2011年已累计有28家企业首日破发，平均每月约有3家，而2010年全年只有5家创业板上市企业遭遇首日破发。33家首日破发的企业当中，首日跌幅最大的是江苏天瑞仪器股份有限公司，首日报收元，较发行价下跌%，紧随其后的是深圳市迪威视讯股份有限公司和北京东方国信科技股份有限公司，首日收盘价较发行价分别下跌了%和%。 创业板二周年上市首日股价跌幅前十企业 发行价首日开盘价首日收盘价首日股价表企业名称 上市时间 （元） （元） （元） 现 天瑞仪器 2011-01-25 % 迪威视讯 2011-01-25 % 东方国信 2011-01-25 % 万达信息 2011-01-25 % 天泽信息 2011-04-26 % 奥克股份 2010-05-20 % 佳讯飞鸿 2011-05-05 % 易华录 2011-05-05 % 长荣印刷 2011-3-29 % 天喻信息 2011-4-21 % 来源：清科数据库 上市企业二周年股价表现 ①创业板开闸两年来的股价表现可用惨淡来形容，以2011年10月31日的收盘价和发行价相比为标准，其平均涨跌幅为%，与其%的平均首日涨幅相距甚远。并且271家创业板上市企业中，合计199家企业已跌破发行价，占比达到%，其中，跌幅在%之上的企业有58家，占比%，跌幅在%之下的企业有141家，占比%。除此之外，只有72家企业的股价在发行价之上，占比仅为%，其中，涨幅介于%%的企业有60家，占比%；涨幅大于%的企业有12家，占比%。 ①因2011年10月30日为非交易日，故本文均以2011年10月31日深圳创业板企业的收盘价进行比较 15
创业板二周年上市企业股价表现分布图（2011年10月31日收盘价与发行价相比） %≤R, 12, % %≤R＜%, 60 , % R＜%, 58, % %≤R＜%, 141 , % 来源：清科数据库 以收盘价相比发行价为标准，创业板开闸初期，即2009年末，创业板上市企业的平均涨跌幅曾高达%，但2010年上半年，二级市场低迷，创业板上市企业业绩“变脸”现象频发，致使其股价逐步走低，收盘价相比发行价的平均涨跌幅随之大幅降低，到2010年年中，该平均涨跌幅已跌至%。2010年下半年，虽然创业板上市企业的股价走出一波涨势，但到2010年末，收盘价相比发行价的平均涨跌幅仅回升至%，远低于开闸初期水平，创业板的高增长已然风光不再。而进入2011年，创业板上市企业的股价再次如坐“过山车”般急转直下，一路跌跌不休，到2011年10月31日，收盘价相比发行价的平均涨跌幅已降为负值，为%，%的企业已跌破发行价。而两年来，以收盘价相较其首日收盘价为标准，创业板上市企业的平均涨跌幅不仅同样处于下降趋势当中，并且几乎一直为负值，对比创业板上市企业%的平均首日涨幅，表明大多数创业板企业的股价在首日风光之后，并未实现进一步的稳固增长，到了2011年10月31日，以收盘价和首日收盘价相比为标准，已平均下跌%。追踪创业板上市企业两年来的股价表现，其高成长性只是昙花一现，但其投资的高风险性则显露无遗。 创业板二周年上市企业股价波动情况 % % % % % % % % % 40178 40359 40543 40724 40847 % % % % % 平均涨跌幅（与发行价相比） 平均涨跌幅（与首日收盘价相比） 来源：清科数据库 16
分行业来看，以2011年10月31日的收盘价和发行价相比为标准，除食品&饮料行业的上市企业平均上涨%以外，其余各行业的平均涨跌幅均为负值，其中连锁及零售行业的跌幅最大，平均下降%。以2011年10月31日的收盘价和上市首日的收盘价相比为标准，各行业的股价均有不同程度的下跌，其中跌幅最大的仍为连锁及零售行业，平均下降%，跌幅最小的为食品&饮料行业，平均下降%。 创业板二周年各行业上市企业股价表现（） 平均涨跌幅 平均涨跌幅 行业 （与发行价相比） （与首日收盘价相比） 食品&饮料 % % 汽车 % % 生物技术/医疗健康 % % 物流 % % 清洁技术 % % 娱乐传媒 % % 化工原料及加工 % % 电子及光电设备 % % IT % % 机械制造 % % 广播电视及数字电% % 视 互联网 % % 能源及矿产 % % 其他 % % 电信及增值业务 % % 农/林/牧/渔 % % 半导体 % % 建筑/工程 % % 连锁及零售 % % 合计 % % 来源：清科数据库 17
上市费用统计 清科数据库统计显示，创业板271家企业上市总费用为亿元人民币，平均每家企业的上市费用为4,万元。其中，承销及保荐费用共计亿元，占比%；审计和律师费用分别为亿和亿元，占比%和%；其他费用共计亿元，占比%。 创业板二周年上市费用分布统计 审计费用, 承销及保荐 , % 费用, , % 律师费用, , % 信息披露及其他, , % 来源：清科数据库 分年度来看，创业板第二年（）上市企业平均上市费用和第一年（）相比上涨了%，第一年平均上市费用为4,万元人民币，第二年平均上市费用为4,万元人民币。具体来看，承销及保荐费用上涨幅度最高，第一年平均承销及保荐费用为3,万元，第二年平均承销及保荐费用为4,万元，上涨幅度为%；第一年平均审计费用为万元，第二年平均审计费用为万元，上涨幅度为%；第一年平均律师费用为万元，第二年平均律师费用为万元，上涨幅度为%；而除承销保荐、审计和律师费用以外的其他费用则不升反降，降幅超过%。 创业板第一年和第二年平均上市费用分布比较 4,500 4, 4,000 3, 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 承销及保荐费用 审计费用 律师费用 信息披露及其他 第一年() 第二年() 来源：清科数据库 18
创业板二周年过会率及上市周期统计 过会率统计 自创业板正式开板至2010年10月30日，创业板发行审核委员会共计召开了200次工作会议，审核了338个企业的上市申请，其中首次申请即通过的有283家，过会率为%。此外，首次上会被否后二次上会成功的企业有8个，其中7个已经正式在创业板挂牌交易，占创业板上市总数的%。 创业板二周年二次上会成功企业名单 首次上会 二次上会 企业 行业 时间 时间 北京福星晓程电子科技股份有限公司 电子及光电设备 2009-11-12 2010-09-17 深圳市方直科技股份有限公司 IT 2010-03-30 2011-04-25 广东冠昊生物科技股份有限公司 生物技术/医疗健康 2010-03-31 2011-05-10 上海天玑科技股份有限公司 IT 2010-05-17 2011-05-31 安徽桑乐金股份有限公司 机械制造 2009-11-20 2011-06-09 上海金仕达卫宁软件股份有限公司 IT 2010-04-30 2011-07-05 深圳市佳创视讯技术股份有限公司 广播电视及数字电视 2009-12-15 2011-07-12 深圳海联讯科技股份有限公司 IT 2009-12-22 2011-07-22 来源：清科数据库 上市周期统计 清科数据库统计显示，以创业板上市企业申报稿日期和其过会日期的时间间隔计算，创业板271家企业从提交申报稿到过会平均需要天，其中最短的仅需要4天，最长的则需要188天；以申报稿日期和其上市日期的时间间隔计算，创业板271家企业从提交申报稿到上市平均需要天，其中最短的仅需要36天，最长的则需要306天。 创业板二周年上市企业上市周期统计 上市周期 平均值（天） 最大值（天） 最小值（天） 申报到过会时间间隔 4 200 申报到上市时间间隔 36 306 来源：清科数据库 19
创业板上市企业地域分布 创业板上市企业地域分布统计 创业板二周年，271家上市公司分别来自26个省、市、自治区。其中，广东省的数量最多，共有60家企业在创业板上市，占创业板二周年上市总数的%，融资总额为亿元人民币；其次是北京市，为38家，融资总额为亿元人民币；浙江和江苏两地并列第三，分别有26家企业在创业板上市，融资总额分别为亿和亿元人民币。 平均融资额方面，排列前三的分别是云南、海南和重庆三个地区，分别为亿元、亿元和亿元人民币。 创业板二周年上市企业地域分布统计（） 融资金额 平均融资额 地域 上市数量 比例 比例 (亿元人民币) (亿元人民币) 北京38 % % 深圳32 % % 广东（除深圳）28 % % 浙江26 % % 江苏26 % % 上海22 % % 山东14 % % 福建9 % % 河南8 % % 湖北8 % % 湖南8 % % 四川7 % % 安徽6 % % 辽宁6 % % 陕西6 % % 河北5 % % 天津4 % % 重庆3 % % 海南2 % % 山西2 % % 新疆2 % % 江西2 % % 甘肃2 % % 内蒙古2 % % 黑龙江1 % % 吉林1 % % 云南1 % % 合计 271 % 1, % 来源：清科数据库 20
创业板二周年上市企业地域分布特点分析 在271家创业板上市公司所涉及的26个省、市、自治区当中，创业板第二年（）和第一年（）相比，山西和云南两地实现了零度突破，分别有2家和1家企业在创业板上市；此外，上市数量有所增加的地区有7个，持平的地区有5个，而上市数量有所减少的地区有13个。其中，上市数量增加最多的地区是江苏省，创业板第二年，江苏省共有14家企业在创业板上市，同比增长了%。 融资额方面，创业板第二年，大部分地区企业通过创业板上市获得的融资总额都出现了不同程度的下降，除山西、云南两地以外，仅有江苏、新疆、山东、河北、湖南、上海6个地区的创业板上市融资额实现正增长。 创业板二周年上市企业地域分布比较（按上市数量） 22 北京 16 14 深圳 18 13 广东（除深圳) 15 6 江苏 20 14 浙江 12 9 上海 13 5 山东 9 6 福建 3 3 湖南 5 4 湖北 4 4 河南 4 6 四川 1 4 陕西 2 4 辽宁 2 4 安徽 2 2 河北 3 3 天津 1 2 重庆 1 1 新疆 1 1 内蒙古 1 1 海南 1 2 江西 0 2 甘肃 0 0 山西 2 1 黑龙江 0 1 吉林 0 0 云南 1 0 5 10 15 20 25 第一年() 第二年() 来源：清科数据库 21
创业板二周年上市企业地域分布比较（按融资额） 北京 深圳 浙江 广东（除深圳） 江苏 上海 山东 福建 湖南 辽宁 河南 湖北 河北 天津 重庆 陕西 四川 安徽 海南 云南 山西 新疆 江西 甘肃 内蒙古 黑龙江 吉林 0 50 100 150 200 一周年() 二周年() 来源：清科数据库 总体而言，虽然创业板上市企业涉及地域广阔，但集中程度仍然非常高，从上市数量上看，共计172家创业板上市公司集中在北京、广东、浙江、江苏、上海等经济发达地区，占创业板上市企业总数的%；从融资额上看，上述五个地区的创业板上市公司融资总额为1,亿元人民币，占创业板二周年上市公司融资总额的%。 22
创业板二周年上市企业地域集中度分布（按上市数量） 上海, 22, % 江苏, 26, % 其他地区, 浙江, 26, 99, % % 广东（除深圳）, 28, % 北京, 38, 深圳, 32, % % 来源：清科数据库 创业板二周年上市企业地域集中度分布（按融资额） 上海, , 江苏, , % % 其他地区, , % 浙江, , % 广东（除深圳）, , % 深圳北京, , , , % % 来源：清科数据库 创业板上市企业行业分布分析 创业板上市企业行业分布统计 ②创业板上市企业行业分布比较广泛，共涉及19个一级行业。清科数据库统计显示，在创业板二周年271家上市企业中，机械制造行业企业数量遥遥领先，共计65家，占创业板上市总数的%；此外，上市数量较多的还有生物技术/医疗健康、IT、电子及光电设备、化工原料及加工等行业。 平均融资额方面，清洁技术行业的平均融资额最高，该行业共有14家企业在创业板上市，融资总额为亿元人民币，平均每家企业融资亿元；其次是娱乐传媒行业，共有4家企业在创业板上市，融资总额为亿元人民币，平均每家企业融资亿 ②清科行业分类共有23个一级行业，详见附件 23
元；排列第三的是半导体行业，共有5家企业在创业板上市，融资总额为亿元人民币，平均每家企业融资亿元。 创业板二周年上市企业行业分布（） 上市数融资金额 平均融资额 行业 比例 比例 量 (亿元人民币) (亿元人民币) 机械制造 65 % % 生物技术/医疗健康 34 % % IT 30 % % 电子及光电设备 30 % % 化工原料及加工 26 % % 清洁技术 14 % % 电信及增值业务 13 % % 互联网 6 % % 农/林/牧/渔 6 % % 半导体 5 % % 建筑/工程 5 % % 娱乐传媒 4 % % 广播电视及数字电视 4 % % 汽车 4 % % 能源及矿产 3 % % 食品&饮料 2 % % 连锁及零售 2 % % 物流 2 % % 其他 16 % % 合计 271 % 1, % 来源：清科数据库 24
创业板上市企业行业分布特点分析 创业板第二年（）和第一年（）相比，上市数量上有所增长的行业一共有7个，其中增长数量最多的是生物技术/医疗健康行业，该行业创业板第一年上市数量为13个，第二年上市数量为21个，增幅超过为%；此外，第二年上市数量与第一年持平的行业有5个，上市数量有所下降的行业有7个。 创业板二周年上市企业行业分布比较（按上市数量） 34 机械制造 31 21 生物技术/医疗健康 13 16 电子及光电设备 14 15 IT 15 14 化工原料及加工 12 6 清洁技术 8 6 电信及增值业务 7 3 农/林/牧/渔 3 2 互联网 4 2 建筑/工程 3 2 半导体 3 2 娱乐传媒 2 2 广播电视及数字电视 2 3 汽车 1 2 能源及矿产 1 1 物流 1 0 连锁及零售 2 2 食品&饮料 0 4 其他 12 0 10 20 30 40 二周年() 一周年() 来源：清科数据库 25
创业板二周年上市企业行业分布比较（按融资额） 机械制造 生物技术/医疗健康 电子及光电设备 IT 化工原料及加工 清洁技术 电信及增值业务 半导体 3 互联网 娱乐传媒 农/林/牧/渔 建筑/工程 广播电视及数字电视 能源及矿产 汽车 食品&饮料 连锁及零售 物流 其他 0 50 100 150 200 250 300 二周年() 一周年() 来源：清科数据库 创业板二周年上市企业上市后业绩统计 纵观创业板企业上市后的业绩表现，与其标榜的高成长性并不相符。从营收角度来看，③根据清科数据库统计，271家创业板企业上市前的平均营收复合增长率为%，仅有2家企业的上市前营收复合增长率为负数，但根据各家上市企业披露的2010年年报，创业板上市企业2010年平均营收增长率为%，与上市前相比下降个百分点，并且，合计19家创业板上市企业的2010年营收出现负增长，占比%。 ③上市前的平均营收复合增长率是指企业上市之前2年内的营收复合增长率，以2009年上市企业为例： 2008年营收2006营收 -1该复合增长率= 26
创业板二周年上市企业上市前后营业收入对比 上市以前 2010年表现 营收增长率R 上市企业数量 比例 上市企业数量 比例 R＜% 2 % 19 % %≤R＜% 116 % 94 % %≤R＜% 141 % 149 % %≤R 12 % 9 % 合计 271 % 271 % 来源：清科数据库 对比境内其他板块同期上市企业的营收表现，创业板上市企业的优势也并不突出。根据清科数据库统计，创业板开闸之后，截止到2011年10月30日，共有322家企业在深圳中小板上市，另有64家企业在上海证券交易所上市。322家深圳中小板同期上市企业，其2010年平均营收增长率为%，64家上海证券交易所同期上市企业，其2010年平均营收增长率为%，与之相比，创业板上市企业的平均营收增长率仅分别高出和个百分点，创业板上市企业的“高成长性光环”正渐渐褪去。 2009年10月30日-2011年10月30日境内上市企业2010年营收增长率对比 上市地点 上市企业数量 比例 上海证券交易所 64 % 深圳创业板 271 % 深圳中小板 322 % 来源：清科数据库 考虑到创业板企业在IPO之时大多超募，但解决了资金难题，“不差钱”的创业板企业为何没有获得预期中的发展？部分企业缘何上市前后业绩变脸？是大多数企业还处于上市初期，仍在大规模扩张，多数项目尚处投资期而非回报期？是投资人期望过高？还是上市前财务信息的过度包装？问题的答案尚需时间去验证。 27
创业板二周年VC/PE支持上市企业概况 创业板二周年VC/PE支持上市企业上市情况统计 上市数量及融资额统计 清科数据库的统计结果显示，创业板开闸至今，271家上市企业中有147家企业在上市前获得创投或私募股权机构的资金支持，占比%。这147家VC/PE支持企业合计发行股份为亿股，占创业板上市企业发行股份总额的%，平均每家企业发行股份约2,万股；147家VC/PE支持的创业板上市企业合计融资1,亿元人民币，占创业板上市融资总额的%，平均每家VC/PE支持企业融资亿元人民币。 创业板开闸的2年内，124家同期上市的非VC/PE支持企业平均每家发行2,万股，平均每家融资亿元，创业板VC/PE支持上市企业的平均发行股份数以及平均融资额均高于非VC/PE支持的上市企业，这表明VC/PE机构的专业知识及资金运作能力对于被投企业的上市发行起到了良好的促进作用。 与境内其他资本市场相比，深圳创业板VC/PE支持上市企业在上市总数中的占比较高。从2009年10月30日至2011年10月30日，在上海证券交易所上市的64家企业中，合计29家有VC/PE支持，占比%；在深圳中小企业板上市的322家企业中，合计131家有VC/PE支持，占比%；而在深圳创业板的上市企业中，超过半数的企业，合计147家有VC/PE支持，占比%。 VC/PE支持中国企业境内上市数量比较（） 350 322 300 271 250 200 147 131 150 100 64 29 50 0 上海证券交易所 深圳中小企业板 深圳创业板 上市数量 VC/PE支持上市数量 来源：清科数据库 28
发行价统计 147家创业板VC/PE支持上市企业的发行价介于元人民币之间，平均发行价为元，略高于非VC/PE支持企业元的平均发行价。其中，低于平均发行价的企业有89家，占比%；高于平均发行价的企业有58家，占比%。发行价最高是2010年11月12日上市的云南沃森生物技术股份有限公司，其发行价为元，发行价最低的则是2009年10月30日首批登陆创业板的28家企业中的成都金亚科技股份有限公司，其发行价为元。 统计数据表明，大部分创业板VC/PE支持上市企业的发行价介于（不包括元）元人民币之间，该区间内的上市企业个数为111家，占比%。其中，发行价介于元（不包括元）之间的企业有32家，占比%；发行价介于元（不包括元）之间的企业有46家，占比%；发行价介于元（不包括元）之间的企业有33家，占比%。 创业板二周年VC/PE支持上市企业发行价分布统计 发行价P（元） 上市数量 比例 ＜P＜ 32 % ≤P＜ 46 % ≤P＜ 33 % ≤P＜ 14 % ≤P＜ 9 % ≤P＜ 9 % ≤P＜ 0 % ≤P＜ 3 % ≤P＜ 1 % 合计 147 % 来源：清科数据库 发行市盈率统计 从发行市盈率来看，创业板147家VC/PE支持上市企业的平均发行市盈率为倍，高于非VC/PE支持企业倍的平均发行市盈率，其中发行市盈率最高的是云南沃森生物技术股份有限公司，为倍，最低的是深圳市方直科技股份有限公司，为倍。总体来看，创业板上市VC/PE支持企业的发行市盈率集中在倍之间，发行市盈率在此区间中的企业共有129家，占比%。其中，发行市盈率在倍（不包括倍）之间的企业有17家，占比%；在倍（不包括倍）之间的企业有26家，占比%；在倍（不包括倍）之间企业的有29家，占比%；在倍（不包括倍）之间的企业有27家，占比%；在倍（不包括倍）之间的企业有14家，占比%，而在倍（不包括倍）之间的企业有16家，占比%。 29
创业板二周年VC/PE支持上市企业发行市盈率分布统计 发行市盈率P/E 上市数量 比例 ≤P/E＜ 3 % ≤P/E＜ 17 % ≤P/E＜ 26 % ≤P/E＜ 29 % ≤P/E＜ 27 % ≤P/E＜ 14 % ≤P/E＜ 16 % ≤P/E＜ 7 % ≤P/E＜ 4 % ≤P/E＜ 2 % ≤P/E＜ 1 % ≤P/E＜ 1 % 合计 147 % 来源：清科数据库 分行业来看，147家VC/PE支持创业板上市企业中，娱乐传媒行业的平均市盈率最高，为倍，紧随其后的是互联网和半导体行业，分别为倍和倍。对比非VC/PE支持创业板上市企业的平均发行市盈率，可以看到在大部分行业中，特别是在互联网、半导体、清洁技术等高新技术产业中，VC/PE支持企业的平均发行市盈率普遍较高，这表明在IPO发行定价阶段，VC/PE支持企业借助投资机构丰富的资本运作经验，获得了更为有利的估值。 30
创业板二周年各行业VC/PE支持企业与非VC/PE支持企业平均发行市盈率比较 娱乐传媒 互联网 半导体 能源及矿产 清洁技术 化工原料及加工 电信及增值业务 农/林/牧/渔 IT 生物技术/医疗健康 建筑/工程 电子及光电设备 机械制造 广播电视及数字电视 连锁及零售 食品&饮料 物流 汽车 其他 0 20 40 60 80 100 VC/PE支持企业平均发行市盈率 非VC/PE支持企业平均发行市盈率 来源：清科数据库 首日上市股价表现统计 从上市首日股价表现来看，与非VC/PE支持企业相比，VC/PE支持企业的首日表现较好，以上市企业首日收盘价和发行价相比为标准，147家VC/PE支持创业板上市企业首日平均上涨%，相比非VC/PE支持企业%的平均首日涨幅高出个百分点。147家VC/PE支持创业板上中，合计126家企业实现了首日上涨，占比%，另外21家VC/PE支持创业板上市企业首日破发，占比%。在首日涨幅大于等于%的高涨幅区间中，VC/PE支持企业占据优势，共有50家企业，而非VC/PE支持企业只有31家实现了高于%的首日增长。以上统计结果表明，多数经过VC/PE机构层层筛选并最终注资的企业更容易获得市场的认同。 31
创业板二周年VC/PE支持企业与非VC/PE支持企业上市首日股价表现分布比较 VC/PE支持上市企业 非VC/PE支持上市企业 上市首日股价表现R 上市数量 比例 上市数量 比例 R＜% 21 % 12 % %≤R＜% 37 % 33 % %≤R＜% 39 % 48 % %≤R＜% 39 % 25 % %≤R 11 % 6 % 合计 147 % 124 % 来源：清科数据库 首日破发情况统计 VC/PE支持企业上市首日表现的两级分化现象较为严重，一方面，大部分VC/PE支持的创业板上市企业获得了市场的青睐，另一方面，部分VC/PE支持的创业板上市企业由于其较高的发行市盈率和并不突出的成长性而让投资人望而却步。根据清科数据库统计，在VC/PE支持企业首日涨幅高于%的企业个数高于非VC/PE支持上市企业的同时，其在创业板首日破发企业中也占据多数，合计21家VC/PE支持企业上市首日遭遇破发，占创业板首日破发企业总数的%。其中，江苏天瑞仪器股份有限公司的首日跌幅最大，达到%，除此之外，深圳市迪威视讯股份有限公司和万达信息股份有限公司的首日跌幅也大于%，分别为%和%。 创业板二周年VC/PE支持上市首日股价跌幅前五企业 发行价首日开盘价首日收盘价首日股价表企业名称 上市时间 （元） （元） （元） 现 天瑞仪器 2011-01-25 % 迪威视讯 2011-01-25 % 万达信息 2011-01-25 % 奥克股份 2010-05-20 % 长荣印刷 2011-03-29 % 来源：清科数据库 上市企业二周年股价表现 在创业板上市企业的股价总体表现不佳的大背景下，VC/PE支持企业亦不能独善其身，而由于其上市初期较高的估值，加之2010年末开始创业板上市企业陆续迎来解禁期，VC/PE机构套现欲望强烈，其股价跌幅更甚。以2011年10月31日的收盘价和发行价相比为标准，创业板VC/PE支持企业的平均跌幅为%，高于非VC/PE支持企业%的平均跌幅。并且147家VC/PE支持创业板上市企业中，合计112家企业已跌破发行价，占比达到%，其中，跌幅在%之上的企业有36家，占比%，跌幅在%之下的企业有76家，占比%。除此之外，只有35家企业的股价在发行价之上，占比仅为%，32
其中，涨幅介于%%的企业有30家，占比%；涨幅大于%的企业有5家，占比%。 创业板二周年VC/PE上市企业股价表现分布图（2011年10月31日收盘与发行价相比） %≤R, %≤R＜5, % R＜%, %, 60 , 36, % % %≤R＜%, 141 , % 来源：清科数据库 分行业来看，以2011年10月31日的收盘价和发行价相比为标准，创业板VC/PE支持上市企业中除食品&饮料行业的上市企业平均上涨%以外，其余各行业的平均涨跌幅均为负值，其中娱乐传媒行业的跌幅最大，平均下降%。以2011年10月31日的收盘价和上市首日的收盘价相比为标准，各行业的股价均有不同程度的下跌，其中跌幅最大的仍为娱乐传媒行业，平均下降%，跌幅最小的为食品&饮料行业，平均下降%。 创业板二周年VC/PE支持上市企业股价表现（） 行业 平均涨跌幅（与发行价相比） 平均涨跌幅（与首日收盘价相比） 食品&饮料% % 汽车% % 物流% % 生物技术/医疗健康% % 农/林/牧/渔% % 其他% % 清洁技术% % 电子及光电设备% % 化工原料及加工% % 广播电视及数字电视% % IT % % 能源及矿产% % 互联网% % 连锁及零售% % 机械制造% % 电信及增值业务% % 建筑/工程% % 半导体% % 娱乐传媒% % 33
合计 % % 上市费用统计 清科数据库统计显示，创业板VC/PE支持上市企业平均上市费用比非VC/PE支持上市企业高%。具体来看，创业板VC/PE支持上市企业平均承销及保荐费用要比非VC/PE支持上市企业高出%，平均审计费用大致相当，而律师费用及其他费用VC/PE支持上市企业则要低于非VC/PE支持上市企业。 创业板二周年VC/PE与非VC/PE支持企业平均上市费用分布比较 4,500 4, 4,000 3, 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 VC/PE支持上市企业 非VC/PE支持上市企业 承销及保荐费用 审计费用 律师费用 信息披露及其他 来源：清科数据库 上市周期统计 清科数据库统计显示，以创业板上市企业申报稿日期和其过会日期的时间间隔计算，VC/PE支持上市企业从提交申报稿到过会平均需要天，非VC/PE支持上市企业平均需要天；以申报稿日期和其上市日期的时间间隔计算，VC/PE支持上市企业从提交申报稿到上市平均需要天，非VC/PE支持上市企业平均需要天。由此可见，VC/PE支持企业在申请创业板上市所需时间上具有一定优势，但优势并不明显。 创业板二周年VC/PE支持上市企业与非VC/PE支持上市企业上市周期对比 VC/PE支持上市企业 非VC/PE支持上市企业 上市周期 平均值最大值最小值平均值最大值最小值（天） （天） （天） （天） （天） （天） 申报到过会时间间隔 188 4 200 4 申报到上市时间间隔 241 39 306 36 来源：清科数据库 34
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创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布分析 创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布统计 从创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布来看，广东、北京、江浙一带创业投资或私募股权投资比较活跃的地区，VC/PE支持上市企业数量也领先于其他地区。 清科数据库统计显示，创业板二周年147家VC/PE支持上市企业中，广东地区数量最多，共有35家，占创业板二周年VC/PE支持上市企业总数的%，融资总额为亿元人民币；其次是北京地区，共有24家，占比%，融资总额为亿元人民币；浙江和江苏地区并列第三，分别有13家，占比均为%。 创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布（） 融资金额 平均融资额 地域 上市数量 比例 比例 (亿元人民币) (亿元人民币) 北京 24 % % 深圳 21 % % 广东（除深圳） 14 % % 浙江 13 % % 江苏 13 % % 上海 8 % % 湖北 6 % % 山东 5 % % 福建 5 % % 湖南 5 % % 辽宁 4 % % 河南 4 % % 安徽 4 % % 四川 4 % % 天津 3 % % 河北 3 % % 海南 2 % % 陕西 2 % % 江西 2 % % 云南 1 % % 黑龙江 1 % % 内蒙古 1 % % 重庆 1 % % 新疆 1 % % 合计 147 % 1, % 来源：清科数据库 36
创业板二周年VC/PE支持上市企业和非VC/PE支持上市企业地域比较（）北京 24 14 深圳 21 11 广东… 14 14 浙江 13 13 江苏 13 13 上海 8 14 山东 5 9 福建 5 4 湖南 5 3 湖北 6 2 河南 4 4 四川 4 3 陕西2 4 辽宁 4 2 安徽 4 2 河北 3 2 天津 3 1 重庆 1 2 甘肃 0 2 1 新疆 1 山西 0 2 内蒙古1 1 江西0 2 02 海南 1 云南 0 黑龙江 1 0 吉林 0 1 0 5 10 15 20 25 30 35 40 VC/PE支持上市数量 非VC/PE支持上市数量 来源：清科数据库 37
创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布特点分析 清科数据库统计显示，创业板第二年（）和第一年（）相比，共有13个地区创业板VC/PE支持上市企业数量都出现了下降，占比%；7个地区创业板VC/PE支持上市企业数量有所增加，占比%；另有4个地区保持持平。 创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布比较（按上市数量） 18 北京 6 7 深圳 14 7 广东（除深圳） 7 3 江苏 10 6 浙江 7 5 上海 3 3 湖北 3 3 湖南 2 3 福建 2 2 山东 3 4 辽宁 0 3 安徽 1 3 四川 1 1 河南 3 2 天津 1 0 河北 3 2 江西 0 1 海南 1 1 陕西 1 1 黑龙江 0 1 新疆 0 内蒙古1 0 1 重庆 0 0 云南 1 0 5 10 15 20 一周年() 二周年() 来源：清科数据库 融资额方面，创业板第二年（）VC/PE上市企业融资额与第一年（）相比出现下降的地区一共有16个，占比%；其余8个地区创业板VC/PE上市企业融资额与第一年相比有所增加，占比%。 38
创业板二周年VC/PE支持上市企业地域分布比较（按融资额） 北京 深圳 浙江 江苏 广东（除深圳） 上海 山东 辽宁 湖北 湖南 福建 河南 天津 海南 云南 河北 安徽 四川 陕西 江西 黑龙江 内蒙古 重庆 新疆 0 50 100 150 200 一周年() 二周年() 来源：清科数据库 创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布分析 创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布统计 从创业板二周年VC/PE支持上市企业的行业分布来看，先进制造业、电子及光电设备、生物技术/医疗健康、IT等高新技术行业更受VC/PE机构的青睐，同时由于其行业特点更符合创业板“两高六新”的市场定位，更容易获批在创业板上市。 清科数据库统计显示，创业板二周年147家VC/PE支持上市企业中，机械制造行业数量最多，共有33家，占比%，融资总额为亿元人民币；其次是电子及光电设备行业，共有22家，占比%，融资总额为亿元人民币；排列第三的是生物技术/医疗健康行业，共有21家，占比%，融资总额为亿元人民币。 39
创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布（） 上市融资金额 平均融资额 行业 比例 比例 数量 (亿元人民币) (亿元人民币) 机械制造33 % % 电子及光电设备 22 % % 生物技术/医疗健康21 % % IT 15 % % 化工原料及加工 8 % % 清洁技术7 % % 建筑/工程5 % % 电信及增值业务 5 % % 广播电视及数字电4 % % 视 互联网4 % % 农/林/牧/渔3 % % 半导体3 % % 物流2 % % 汽车2 % % 能源及矿产2 % % 食品&饮料2 % % 连锁及零售1 % % 娱乐传媒1 % % 其他7 % % 合计140 % 1, % 来源：清科数据库 40
创业板二周年VC/PE支持上市企业和非VC/PE支持上市企业行业比较（）生物技术/医疗健康 21 13 电子及光电设备 22 8 IT 15 15 化工原料及加工 8 18 清洁技术 7 7 电信及增值业务 5 8 农/林/牧/渔 3 3 互联网 4 2 建筑0 /工程 5 半导体2 3 娱乐传媒 1 3 汽车 2 2 0 广播电视及数字电视 4 能源及矿产1 2 物流 0 2 食品&饮料0 2 连锁及零售 11 9 其他 7 0 10 20 30 40 VC/PE支持上市数量 非VC/PE支持上市数量 来源：清科数据库 41
创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布特点分析 清科数据库统计显示，创业板第二年（）和第一年（）相比，共有11个行业创业板VC/PE支持上市企业数量出现了下降，占比%；3个行业创业板VC/PE支持上市企业数量有所增加，占比%；另有5个行业保持持平。 创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布比较（按上市数量）15 机械制造 18 11 电子及光电设备 11 11 生物技术/医疗健康 10 9 IT 6 3 化工原料及加工 5 清洁技术5 2 3 电信及增值业务 2 3 建筑/工程 2 3 互联网 1 2 广播电视及数字电视 2 2 半导体 1 2 农/林/牧/渔 1 0 食品&饮料 2 1 能源及矿产 1 1 汽车 1 1 物流 1 1 娱乐传媒 0 1 连锁及零售 0 4 其他 3 0 5 10 15 20 一周年() 二周年() 来源：清科数据库 融资额方面，创业板第二年（）VC/PE上市企业融资额与第一年（）相比出现下降的行业一共有12个，占比%；其余7个行业创业板VC/PE上市企业融资额与第一年相比有所增加，占比%。 42
创业板二周年VC/PE支持上市企业行业分布比较（按融资额） 机械制造 生物技术/医疗健康 电子及光电设备 IT 清洁技术 化工原料及加工 电信及增值业务 半导体 建筑/工程 互联网 广播电视及数字电视 农/林/牧/渔 能源及矿产 汽车 食品&饮料 娱乐传媒 物流 连锁及零售 其他 0 50 100 150 200 一周年() 二周年() 来源：清科数据库 创业板二周年VC/PE支持上市企业上市前获资情况 创业板二周年VC/PE支持上市企业上市前总体获资情况 创业板二周年147家VC/PE支持上市企业上市前共发生融资事件323起，从VC/PE处获得共计亿元人民币的资金支持，平均每家企业融资1,万元人民币。 其中，VC投资案例257起，总投资金额为亿元人民币，平均每起投资金额为1,万元；PE投资案例43起，总投资金额为亿元人民币，平均每起投资金额为2,万元；券商直投案例23起，总投资金额为亿元人民币，平均每起投资金额为2,万元。 43
创业板二周年VC/PE支持上市企业融资情况统计（按融资案例个数）PE, 43, % VC, 257, % 券商直投, 23, % 来源：清科数据库 创业板二周年VC/PE支持上市企业融资情况统计（按投资金额）PE, , % VC, , % 券商直投, , % 来源：清科数据库 分行业来看，机械制造行业上市前获得VC/PE机构投资的金额最大，33家企业共发生了79起投资案例，总投资金额为亿元人民币；其次是生物技术/医疗健康行业，21家企业共发生了36起投资案例，总投资金额为亿元人民币；排列第三的是电子及光电设备行业，22家企业共发生了41起投资案例，总投资金额为亿元人民币。 44
创业板二周年VC/PE支持上市企业上市前融资情况行业分布统计 融资金额 平均每家企业平均每起投资案行业 案例数量 上市企业 （亿元人民币） 融资金额（万） 例金额（万） 机械制造 79 33 4, 1, 生物技术/医疗健康 36 21 4, 2, 电子及光电设备 41 22 3, 1, IT 42 15 3, 1, 清洁技术 22 7 4, 1, 化工原料及加工 18 8 3, 1, 农/林/牧/渔 8 3 9, 3, 电信及增值业务 9 5 5, 2, 互联网 10 4 4, 1, 广播电视及数字电视 11 4 4, 1, 建筑/工程 11 5 3, 1, 能源及矿产 4 2 7, 3, 半导体 6 3 3, 1, 汽车 5 2 4, 1, 食品&饮料 6 2 3, 1, 娱乐传媒 2 1 5, 2, 物流 2 2 1, 1, 连锁及零售 1 1 2, 2, 其他 10 7 2, 1, 合计 323 147 4, 1, 来源：清科数据库 创业板上市企业首次上会被否后获资情况 清科数据库统计，271家创业板上市企业中，有4家企业在首次上会被否后获得了VC/PE机构的投资，它们分别是深圳市方直科技股份有限公司、广东冠昊生物科技股份有限公司、安徽桑乐金股份有限公司和深圳市佳创视讯技术股份有限公司，共涉及5家VC/PE机构，包括2家VC，2家PE和1家券商直投，从投资到企业上市平均所需时间为天，平均投资回报倍数为倍。 创业板二周年上市企业首次上会被否后获资情况 投资机构 被投企业 上会被否时间 投资时间 退出时间 账面投资回报 平安财智 方直科技 2010-03-30 2010-08-26 2011-06-29 融元创投 方直科技 2010-03-30 2010-08-26 2011-06-29 纪源资本 冠昊生物 2010-03-31 2010-06-24 2011-07-06 九鼎投资 桑乐金 2009-11-20 2010-01-27 2011-07-29 华澳资本 佳创视讯 2009-12-15 2010-04-29 2011-09-16 来源：清科数据库 45
创业板二周年VC/PE支持上市企业平均账面投资回报统计 清科数据库统计显示，创业板二周年，147家VC/PE支持上市企业共为其背后的VC/PE机构创造了323笔IPO退出，平均账面投资回报倍数为倍。其中，VC机构的平均账面回报倍数为倍，PE机构和券商直投的平均账面投资回报倍数分别为倍和倍。 分行业来看，平均账面投资回报倍数最高的是广播电视及数字电视行业，为倍；其次是半导体行业，为倍。此外，平均账面投资回报倍数在倍以上的行业还有生物技术/医疗健康、化工原料及加工、电子及光电设备等行业。 创业板二周年VC/PE机构各行业平均账面投资回报统计广播电视及数字电视 半导体 生物技术/医疗健康 化工原料及加工 电子及光电设备 清洁技术 娱乐传媒 机械制造 建筑/工程 能源及矿产 IT 农/林/牧/渔 互联网 电信及增值业务 食品&饮料 连锁及零售 物流 汽车 其他 0 5 10 15 20 来源：清科数据库 创业板第二年，VC/PE机构获得的投资回报呈现出明显的下降趋势，“集富效应”日渐减弱。2010年，创业板IPO风生水起，全年VC/PE机构在创业板退出的平均账面投资回报达到倍，而2011年前三季度，创业板的平均账面投资回报下降至倍，其中虽有“高盟新材”等个别接受投资相对较久的创业板企业的平均账面投资回报超过倍，但绝大部分IPO的退出回报均在倍以下。 46
同时，相对于境内资本市场的“过山车”表现，海外资本市场的平均账面投资回报则相对稳定，尽管由于欧债、美债危机等影响，海外IPO现状令人堪忧，VC/PE的退出回报有所下降，但是趋势相对稳定平缓。因此，境内外的账面投资回报差距不断缩小。换言之，单纯从投资回报角度出发，境内资本市场、尤其是创业板市场对VC/PE机构的吸引力有日渐减弱的趋势。 Q4'09-Q3'11 VC/PE支持中国企业IPO退出平均账面投资回报对比 Q4'09 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 境外资本市场 上海证券交易所 深圳中小企业板 深圳创业板 47
创业板IPO退出VC/PE机构概况 创业板二周年IPO退出VC/PE机构类型 对VC/PE机构而言，创业板的推出拓宽了其退出渠道，两年内147家创业板VC/PE支持上市企业合计创造323笔IPO退出案例，平均账面投资回报倍数为倍，其中本土机构占据天时地利收获颇丰。按投资机构的资本类型来看，本土机构共获得299笔IPO退出，占比达到%，处于绝对优势，其平均账面投资回报倍数为倍；外资机构获得20笔创业板退出，占比仅为%，平均账面投资回报倍数为倍；此外，合资机构获得4笔退出，占比%，平均账面投资回报倍数为倍。 创业板二周年VC/PE机构IPO退出案例分布统计（按机构资本类型） 合资, 20, % 外资, 4, % 本土, 299, % 来源：清科数据库 创业板二周年VC/PE机构IPO退出回报率统计（按机构资本类型） 资本类型 退出案例个数 比例 平均账面投资回报倍数 本土 299 % 外资 20 % 合资 4 % 合计 323 % 来源：清科数据库 将投资机构按照VC、PE和券商直投进行划分，VC机构因其投资阶段靠前，投资周期较长，以及小额、多笔的投资策略，所以表现十分突出。统计结果显示，VC机构合计获得257笔IPO退出，占比%，平均账面投资回报倍数为倍，退出个数及回报率均领48
先于PE机构及券商直投；PE机构合计获得43笔IPO退出，占比%，平均账面投资回报倍数为倍；券商直投合计获得23笔IPO退出，占比%，因其投资周期普遍较短，多为突击入股，所以平均账面投资回报倍数最低，为倍，但仍远高于其在二级市场的平均投资回报水平。 创业板二周年IPO退出VC/PE机构类型统计（按机构类型） PE机构, 43, % 券商直投, 23, % VC机构, 257, % 创业板二周年VC/PE机构IPO退出回报率统计（按机构类型） 机构类型 退出案例个数 比例 平均账面投资回报倍数 VC 257 % PE 43 % 券商直投 23 % 合计 323 % 来源：清科数据库 创业板二周年IPO退出VC/PE机构排名 退出数量排名 清科研究中心数据显示，截至2011年10月30日，深圳市创新投资集团有限公司、深圳市达晨创业投资有限公司和中科招商创业投资管理有限公司三家VC机构在创业板IPO退出数量上名列三甲，分别获得23笔、13笔和11笔IPO退出，平均投资回报分别为倍、倍和倍。值得注意的是，近期券商直投频繁出手，在获得4笔及以上IPO退出的机构当中，券商直投占据3席，分别是国信弘盛投资有限公司、金石投资有限公司和广发信德投资管理有限公司，分别获得8笔、5笔和4笔IPO退出，平均账面投资回报率倍数分别为倍、倍和倍。 49
创业板二周年IPO退出VC/PE机构退出数量排名 平均账面投排名 机构名称 机构类型 退出数量 资回报倍数 1 深圳市创新投资集团有限公司 VC 23 2 深圳市达晨创业投资有限公司 VC 13 3 中科招商创业投资管理有限公司 VC 11 4 深圳市同创伟业创业投资有限公司 VC 8 5 国信弘盛投资有限公司 券商直投 8 6 深圳市创东方投资有限公司 VC 7 7 江苏高科技投资集团有限公司 VC 6 8 中国风险投资有限公司 VC 5 9 金石投资有限公司 券商直投 5 10 广州海汇投资管理有限公司 VC 4 启迪创业投资管理（北京）有限公11VC 4 司 12 深圳市松禾资本管理有限公司 VC 4 13 汇金立方资本管理有限公司 PE 4 14 赛伯乐（中国）投资 VC 4 15 高达资本集团 VC 4 16 广发信德投资管理有限公司 券商直投 4 17 昆吾九鼎投资管理有限公司 PE 4 来源：清科数据库 平均账面投资回报排名 从平均账面回报倍数来看，清华科技园创业投资有限公司表现抢眼，获得了倍的平均账面回报。紧随其后的是哈尔滨创新投资发展有限公司和广州诚信创业投资有限公司，分别获得了倍和倍的平均账面回报。从创业板VC/PE机构平均账面回报倍数排名来看，排名前20的VC/PE机构都获得了超过倍的平均账面回报。 50
创业板二周年IPO退出VC/PE机构平均账面投资回报排名 排名 机构名称 机构类型 平均账面投资回报倍数 1 清华科技园创业投资有限公司 VC 2 哈尔滨创新投资发展有限公司 VC 3 广州诚信创业投资有限公司 VC 4 长安私人资本 PE 5 鼎鑫国际资本公司 VC 6 上海纳米创业投资有限公司 VC 7 哈尔滨市科技风险投资中心 VC 8 北京瑞富时代投资有限公司 VC 9 深圳君威投资发展有限公司 VC 10 武汉科技投资有限公司 VC 11 上海挚信投资管理有限公司 PE 12 盈富泰克创业投资有限公司 VC 13 IDG资本 VC 14 广州海汇投资管理有限公司 VC 15 大鹏创业投资有限责任公司 VC 16 启迪创业投资管理（北京）有限公司 VC 17 武汉华工创业投资有限责任公司 VC 18 红塔创新投资股份有限公司 VC 19 深圳市松禾资本管理有限公司 VC 20 深圳市彩虹创业投资集团有限公司 VC 来源：清科数据库 从单笔投资账面回报来看，广州海汇投资管理有限公司表现最优，它从广州阳普医疗科技股份有限公司这个项目中获得倍的账面投资回报。为VC/PE机构创造了单笔投资回报前十名的项目集中在北京数码视讯和云南沃森生物，两支IPO贡献了退出案例前十名中的5笔案例。 51
创业板二周年IPO退出VC/PE机构单笔投资账面回报排名前十 平均账面排名 机构名称 投资企业 投资回报倍数 1 广州海汇投资管理有限公司 广州阳普医疗科技股份有限公司 2 清华科技园创业投资有限公司 北京数码视讯科技股份有限公司 3 广州诚信创业投资有限公司 北京高盟新材料股份有限公司 启迪创业投资管理（北京）有4 北京数码视讯科技股份有限公司 限公司 5 深圳市松禾资本管理有限公司 国民技术股份有限公司 6 盈富泰克创业投资有限公司 北京君正集成电路股份有限公司 中科招商创业投资管理有限公7 北京数码视讯科技股份有限公司 司 8 哈尔滨创新投资发展有限公司 哈尔滨九洲电气股份有限公司 9 红塔创新投资股份有限公司 云南沃森生物技术股份有限公司 10 长安私人资本 云南沃森生物技术股份有限公司 来源：清科数据库 52
创业板中介机构排名 主承销商排名 清科数据库统计显示，创业板二周年（），共计61家券商为创业板271家企业进行保荐及股票承销。从保荐承销数量及总费用上看，排名与创业板一周年（）基本保持一致：平安证券的数量最多，共计为35家创业板企业进行保荐承销业务，总费用高达亿元人民币；其次是国信证券，共计24家，总费用为亿元人民币；排列第三的是招商证券，共计15家，总费用为亿元人民币。此外，保荐承销数量在10家以上的还有华泰联合证券、中信建投证券、广发证券和海通证券。 创业板二周年主承销商排名前十（按保荐及承销数量） 保荐及承总保荐及承销费用平均保荐及承销费用排名 保荐人及主承销商 销数量 (万) (万) 1 平安证券 35 151, 4, 2 国信证券 24 87, 3, 3 招商证券 15 75, 5, 4 华泰联合 11 37, 3, 5 中信建投证券 11 31, 2, 6 广发证券 10 34, 3, 7 海通证券 10 45, 4, 8 中信证券 9 62, 6, 9 安信证券 8 30, 3, 10 光大证券 8 26, 3, 10 兴业证券 8 23, 2, 来源：清科数据库 会计师事务所排名 清科数据库统计显示，创业板二周年（），共计47家会计师事务参与了创业板271家企业的IPO发行。 从参与数量上看，立信会计师事务所共计为27家创业板公司提供上市审计服务，排名第一；排名第二的是中瑞岳华会计师事务所，共计为18家创业板公司提供上市审计服务；天健会计师事务所、大信会计师事务所和深圳市鹏城会计师事务所并列第三，分别为1753
家创业板公司提供上市审计服务。此外，参与数量在10家以上的还有天健正信会计师事务所、利安达会计师事务所、立信大华会计师事务所和广东正中珠江会计师事务所。 从费用角度看，排名前三的分别是立信会计师事务所、天健会计师事务所和大信会计师事务所，它们从其所参与的创业板公司上市发行中收取的总费用分别是6,万、5,万和3,万元人民币。 创业板二周年会计师事务所排名前十（按参与IPO发行个数） 参与IPO总审计费用排名 会计师事务所 平均审计费用(万) 发行个数 (万) 1 立信会计师事务所 27 6, 2 中瑞岳华会计师事务所 18 3, 5 天健会计师事务所 17 5, 3 大信会计师事务所 17 3, 4 深圳市鹏城会计师事务所 17 2, 7 天健正信会计师事务所 15 3, 6 利安达会计师事务所 15 2, 8 立信大华会计师事务所 11 2, 9 广东正中珠江会计师事务所 10 1, 10 华普天健会计师事务所 9 1, 10 信永中和会计师事务所 9 1, 来源：清科数据库 律师事务所排名 清科数据库统计显示，创业板二周年（），共计82家律师事务所参与了创业板271家企业的IPO发行。 分别从参与数量和费用角度上看，排名前三的均为国浩律师集团事务所、北京市中伦律师事务所和北京市金杜律师事务所，其中，国浩律师事务所共参与了32家创业板企业的IPO发行，总费用为3,万元人民币；北京市中伦律师事务所共参与了21家创业板企业的IPO发行，总费用为3,万元人民币；而北京市金杜律师事务所的参与数量为17家，总费用为2,万元人民币。 54
创业板二周年律师事务所排名前十（按参与IPO发行个数） 参与IPO平均律师费用排名 律师事务所 总律师费用(万) 发行个数 (万) 1 国浩律师集团事务所 32 3, 2 北京市中伦律师事务所 21 3, 3 北京市金杜律师事务所 17 2, 4 北京市天银律师事务所 15 2, 5 北京市国枫律师事务所 12 1, 6 北京市竞天公诚律师事务所 12 1, 7 北京市康达律师事务所 12 1, 8 上海市锦天城律师事务所 11 1, 9 广东信达律师事务所 7 1, 10 北京市德恒律师事务所 7 来源：清科数据库 55
案例分析 本节按照清科行业分类标准选取了创业板各行业上市企业中最具代表性的VC/PE支持企业，详述其上市前的融资过程，以及背后投资机构的IPO退出回报情况。通过个案，可深入了解创业板IPO企业上市前的融资概况及机构的投资回报水平。 甄选标准为：各行业中为VC/PE机构带来的平均退出回报排名前位的企业。 机械制造 机械制造行业VC/PE支持企业投资回报前五名 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 哈尔滨九洲电气股份有限公司 3 2 武汉华中数控股份有限公司 5 3 杭州兴源过滤科技股份有限公司 2 4 通裕重工股份有限公司 1 5 南方风机股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例一 哈尔滨九洲电气股份有限公司 哈尔滨九洲电气股份有限公司成立于2000年，是一家以“高压、大功率”电力电子技术为核心技术从事电力电子成套设备的研发、制造、销售和服务的高科技公司。其产品主要包括高压电机调速产品、直流电源产品和电气控制及自动化产品三大系列，产品已覆盖国内全部地区，并出口澳大利亚、印度、印尼、越南、韩国、巴西等十多个国家。 2007年2月2，黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司以每股元的价格认购九洲电气1,000万股股份，占总股本%，共投入资金3,万元。后经数次股权转让和增资，至九洲电气上市前，辰能投资持股数额未发生变化，持股比例为%。上市后，根据相关规定，辰能投资将持有的1,384,615股转由社保基金会持有，辰能投资剩余股份为8,615,385股，占上市后总股本德%。按发行价元计算，辰能投资剩余股份可获得倍的投资回报。 2000年7月，哈尔滨创新投、哈尔滨科投对九州电气进行增资，其中哈尔滨创新投出资万元，占比%，哈尔滨科投出资万，占比%。后经数次股权转让和增资，至九洲电气上市前，哈尔滨创新投的持股数量未发生变化，持股比例为%；上市后该持股比例被稀释为%。按发行价计算，哈尔滨创新投可获得倍的投资回报。上市前，哈尔滨科投共持有九洲电气300万股股份，占比%，上市后，哈尔滨科投持有的415,385股股份转让给社保基金，剩余2,584,615股股份，占上市后总股本的%。56
按发行价计算，哈尔滨科投转持前所持股份能够为其带来倍的投资回报，转持后剩余股份能为其带来倍的投资回报。 案例二 武汉华中数控股份有限公司 武汉华中数控股份有限公司创立于1994年，是从事中、高档数控装置、伺服驱动装置、数控机床及红外热像仪的研发、生产和销售的高科技企业。公司主导产品“华中Ⅰ型数控系统”和“慧眼红外热像仪”，列入了“国家级高新技术产品”和“国家九五科技成果重点推广项目”，获得国家科技进步二等奖和国家教委科技进步一等奖。在“华中Ⅰ型数控系统”基础上开发出的新产品华中“世纪星”型系列数控系统，现已被国内数十家主机厂所配套使用。公司还推出了焦平面红外热像仪、全数字交流伺服等新产品。 1999年11月18日，武汉科技投资有限公司以5,196,元人民币的价格受让了华中数控%的股权。后经一系列增资扩股，至华中数控上市前，武汉科投持有其5,229,494股股份，持股比例为%。按照国家国有股转持社保基金的相关规定，武汉科投所持的部分股份将在华中数控上市后转予全国社会保障基金理事会持有。上市后，武汉科投的持股数变为4,883,354股，持股比例为%。以华中数控发行价元人民币计算，武汉科投转持前可获得倍的账面投资回报，转持后可获得倍的账面投资回报。 2000年9月，北京瑞富时代投资有限公司前身国科新经济投资有限公司以1,万元人民币的价格受让了华中数控%的股权。后经公司改制和一系列增资扩股，至华中数控上市前，瑞富时代持有其12,233,704股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以华中数控发行价元人民币计算，瑞富时代可获得倍的账面投资回报。 2000年9月，武汉华工创业投资有限责任公司以万元人民币的价格受让了华中数控%的股权。后经公司改制和一系列增资扩股，至华中数控上市前，华工创投持有其4,028,603股股份，持股比例为%。按照国家国有股转持社保基金的相关规定，华工创投所持的部分股份将在华中数控上市后转予全国社会保障基金理事会持有。上市后，华工创投的持股数变为3,762,113股，持股比例为%。以华中数控发行价元人民币计算，华工创投转持前可获得倍的账面投资回报，转持后可获得倍的账面投资回报。 2002年1月，大鹏创业投资有限责任公司以每股元人民币的价格认购了华中数控2,902,825股新增股份，总投资金额为3,628,元人民币。后经一系列增资扩股，至华中数控上市前，大鹏创投持有其2,902,825股股份，持股比例为%。上市后，该比例被稀释为%。以华中数控发行价元人民币计算，大鹏创投可获得倍的账面投资回报。 2006年3月，湖北省高新技术产业投资有限公司以每股元人民币的价格受让了华中数控5,034,276股股份，占华中数控总股本的%，转让价款为万元人民币。后经一系列增资扩股，至华中数控上市前，湖北高新投持有其5,034,276股股份，持股比例为%。按照国家国有股转持社保基金的相关规定，湖北高新投所持的部分股份将在华中数控上市后转予全国社会保障基金理事会持有。上市后，湖北高新投的持股数变为4,701,096股，持股比例为%。以华中数控发行价元人民币计算，湖北高新投转持前可获得倍的账面投资回报，转持后可获得倍的账面投资回报。 57
案例三 杭州兴源过滤科技股份有限公司 杭州兴源过滤科技股份有限公司(原名：杭州兴源过滤机有限公司)是一家专业压滤机制造商、集成商和服务商。兴源牌压滤机已销往全国省市区，并出口到英国、法国、美国、香港等四十多个国家和地区。 2009年5月27日，浙江省创业投资集团有限公司和浙江美林创业投资有限公司分别出资万元和万元人民币，分别认缴兴源过滤万元和万元新增注册资本，持股比例分别为%和%。2009年6月26日，兴源过滤实施股份改制，浙江省创投和浙江美林创投的出资额折合为万股和万股股份，持股比例仍为%和%。2010年9月27日，兴源过滤再次增资，浙江省创投和浙江美林创投分别出资万元和万元，分别认缴兴源过滤万股和万股新增股份，本轮过后，浙江省创投和浙江美林创投的持股数分别升至万股和万股，持股比例变为%和%。至兴源过滤上市前，浙江省创投和浙江美林创投的持股数及持股比例未再发生变化，兴源过滤上市后，浙江省创投和浙江美林创投的持股比例被分别稀释至%和%。以兴源过滤发行价元人民币计算，浙江省创投和浙江美林创投均可获得倍的账面投资回报。 案例四 通裕重工股份有限公司 通裕重工股份有限公司是国内新兴的集大型锻件坯料制备、大型铸锻造、热处理、机械研发设计及制造于一体的综合性装备制造企业，注册资本亿元，截止到2009年末，总资产亿元，全员1,284人。公司拥有三个园区，即创业园、创新园、产业园。主导产品为： MW级风电主轴、管模、冷轧辊、双超临界电站锅炉管、大型锻件等。下设两个全资子公司，即禹城通裕新能源机械铸造有限公司、禹城通裕再生资源有限公司。 2003年7月，山东省高新技术投资有限公司以万元人民币的价格受让了通裕重工%的股权，同时对通裕重工增资万元人民币。增资及股权转让完成后，山东高新投持有通裕重工%的股权；2006年12月，通裕重工全体股东按持股比例以货币资金增资6,万元人民币，山东高新投再次对通裕重工增资1,万元人民币；2009年6月，通裕重工再次增资扩股，山东高新投以每元注册资本元人民币的价格认缴了通裕重工1,万元新增注册资本，总投资金额为8,万元人民币。后经过公司改制，至通裕重工上市前，山东高新投持有其5,万股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以通裕重工发行价元人民币计算，山东高新投可获得倍的账面投资回报。 案例五 南方风机股份有限公司 南方风机股份有限公司为华南地区领先的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售企业。依靠其较强的研究开发能力和试验检测能力，南风股份已形成风机、风阀、防火阀、空气净化设备、空调处理末端设备等多个产品系列，服务于核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑等领域。 2007年12月，通盈创投以万元对南风股份进行增资。至南风股份上市前，通盈创投持有其4,148,148股股份，占南风股份总股本的%，上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，通盈创投获得的投资回报倍数为倍。 58
生物技术/医疗健康 生物技术/医疗健康行业VC/PE支持企业投资回报前五名 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 广州阳普医疗科技股份有限公司 2 2 云南沃森生物技术股份有限公司 2 3 广东宝莱特医用科技股份有限公司 1 4 上海东富龙科技股份有限公司 1 5 海南康芝药业股份有限公司 2 来源：清科数据库 案例六 广州阳普医疗科技股份有限公司 广州阳普医疗科技股份有限公司成立于1996年，是一家为临床检验实验室与临床护理提供相关技术、产品和服务的高新技术企业。目前公司拥有为第三代真空采血系统、微生物拭子、体外诊断试剂、压脉带、输液泵等临床检验实验室与临床护理领域系列产品及“阳普”（Improve）和“阳普医疗”（Improve Medical）两大品牌，公司产品和服务已覆盖全球七十多个国家与地区。 2007年5月，广州科技创业投资有限公司以万元对阳普医疗进行增资。后经一系列的增资配股，至阳普医疗上市前，广州科投共持有其1,万股，占比%，上市后，广州科投持有的万股股份转持给社保基金，转持后剩余股份为万股，占比%。按发行价计算，广州科投转持前股份将能为其带来倍的投资回报，剩余股份给广州科投带来的投资回报为倍。 2009 年3 月，国信弘盛出资1,万元对阳普医疗进行增资，获得阳普医疗380万股股份，占比 %。至阳普医疗上市前，国信弘盛所持股份及比例未发生变化；上市后，国信弘盛持有的305,646股转持社保，剩余3,494,354股，占阳普医疗上市后总股本的 %。按发行价及转持前股份计算，国信弘盛获得的投资回报为倍，而剩余股份为其带来的投资回报为倍。 案例七 云南沃森生物技术股份有限公司 云南沃森生物技术股份有限公司成立于2001年，是一家专业从事生物医药领域疫苗类产品研发、生产和营销的国家高新技术企业。现有员工580余人，其中专业从事研发的队伍有110余人。公司在昆明国家高新区拥有一先进的新型疫苗研发中心和中试基地；在玉溪高新区与江苏泰州中国医药城拥有现代化的疫苗生产基地；拥有覆盖国内29个省市、2000多个区县的营销网络。 2008年3月31日，红塔创投、长安创新投资合伙企业（有限合伙）分别以货币资金2,万元、1,万元对沃森生物增资万元、万元，占股权比例分别为%、%。2009年3月，深圳长安创新投资合伙企业（有限合伙）将其所持有公司%的股权以人民币1,万元的价格转让给新增股东长安私人资本。截止沃森生物上市前，红塔创投、长安私人资本分别持有沃森生物7,500,000股和3,750,000股，持股比例分别59
为%、%。上市后，持股比例分别被稀释至%和%。按公开发行价元计算，红塔创投、长安私人资本所持股份分别可获得倍的投资回报。 案例八 广东宝莱特医用科技股份有限公司 广东宝莱特医用科技股份有限公司是专门研究、制造和销售医疗器械将近20年的现代化企业，宝莱特现有产品线完整，主要产品为病人监护仪设备，高中低档产品齐全。同时研制多款数字心电图机、胎儿监护仪、电子阴道镜、脉搏血氧仪，以及中央监护系统和其他设备的运行软件等。 2008年5月16日，江苏艾利克斯投资有限公司出资2,万元，受让宝莱特共计1,万股股份，持股比例为%。因为艾利克斯投资与宝莱特大股东燕金元持股比例较为接近，为支持燕金元作为宝莱特控股股东及控制人地位，2009年5月16日，艾利克斯投资主动转让了所持宝莱特的部分股权，此次共计转让万股股份，获得资金万元，转让结束后，艾利克斯投资持有的股份降为万股，持股比例降为%。2010年8月15日，艾利克斯投资出价万元，受让宝莱特万股股份，转让完成后，艾利克斯投资合计持有宝莱特万股股份，持股比例为%。至宝莱特上市前，该持股数及持股比例均为发生变化，宝莱特上市后，该持股比例被稀释至%。以宝莱特发行价元人民币计算，艾利克斯投资可获得倍的账面投资回报。 案例九 上海东富龙科技股份有限公司 上海东富龙科技股份有限公司成立于1993年，是一家以医用冻干机及冻干系统的研发、设计、生产、销售和服务为一体的高新技术企业。公司主要产品已出口至美国、加拿大、印度、俄罗斯等20多个国家与地区，从设立至今已有超过1,500台冻干机产品服务于全球制药领域。 2009年6月18日，汇金立方资本管理有限公司以万元人民币的价格受让东富龙1,万股股份，占东富龙总股本的%。至东富龙上市前，汇金立方的持股数和持股比例均未发生变化。上市后，该持股比例被稀释为%。以东富龙发行价元人民币计算，汇金立方可获得倍的账面投资回报。 案例十 海南康芝药业股份有限公司 海南康芝药业股份有限公司成立于2007年，前身为海南中瑞康芝制药有限公司，主要从事儿童药的研发、生产和销售。经过近10年的专研和努力，目前公司生产经营5种剂型11个儿童药品种，已全部涵盖了我国当前儿童用药中销量最大的解热镇类，感冒类、抗生素类，呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。除此以外，公司还拥有17个成人药品种。 2007年10月，同创伟业和创东方分别以现金2,万元和1,万元对中瑞康芝进行增资。2007年12月，中瑞康整体变更为股份有限公司，同创伟业和创东方分别获得康芝药业万和万股，占总股本的%和%。至康芝药业上市前，同创伟业和创东方所持股份未发生变化；上市后，二者的持股比例分别被稀释为%和%。按发行价元计算，同创伟业和创东方均可获得倍的投资回报。 60
IT IT行业VC/PE支持企业投资回报前五名 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 厦门三五互联科技股份有限公司 2 2 深圳市迪威视讯股份有限公司 5 3 珠海欧比特控制工程股份有限公司 3 4 北京数字政通科技股份有限公司 1 5 北京拓尔思信息技术股份有限公司 3 来源：清科数据库 案例十一 厦门三五互联科技股份有限公司 厦门三五互联科技股份有限公司是一家依靠自主研发的应用软件系统，重点面向中国中小企业客户提供企业邮箱、电子商务网站建设、网络域名、办公自动化系统（OA）、客户关系管理系统（CRM）等软件产品及服务。自2004年成立以来，通过技术和商业模式的创新，三五互联业务实现了快速增长，2008 年公司营业收入比 2007年增长 %，2009 年上半年公司实现净利润 1,万元，同比增长 %。三五互联已构筑起以厦门为中心，包括北京、上海、广州等14家分公司在内的技术支持与营销网络，其客户包括联想手机、TCL集团、蒙牛集团、格兰仕集团、21世纪报业集团等国内外知名企业和机构。 2007年4月29日，彩虹创投出资万元向三五科技增资，获得%的股权。2007年8月三五科技整体变更为股份公司时，彩虹创投所持股权转换为200万股股份，持股比例保持不变。至三五互联上市前，彩虹创投持股数及持股比例未发生任何变化；上市后，其持股比例被稀释为%。按发行价元计算，彩虹创投所持股份可获得倍的投资回报。 2007年4月29日，中科宏易以万元向三五科技增资，获得三五科技%的股权。2008年12月16日，中科宏易与汪海涛签署协议，以万元的价格转让%的股份。股权转让完成后，中科宏易持股数为245万股，持股比例%。 至三五互联上市前，中科宏易持股比例未发生变化。上市后，其持股比例被稀释为%。按发行价元计算，中科宏易所持股份可获得倍的投资回报。而综合其第一次股权转让所得，中科宏易获得的平均投资回报倍数为倍。 案例十二 深圳市迪威视讯股份有限公司 深圳市迪威视讯股份有限公司成立于2001年，主要从事宽带数字视音频通讯和传输技术产品的研发、生产和销售，是专业的宽带视讯产品制造商。公司产品和系统广泛应用于政府、电信、广电和军队等多个行业和领域，而且公司高清晰会议电视产品相继在全国会议电视网完善工程、中国电信集团高清晰会议电视骨干网和中组部全国会议电视网等多个重要项目上获得应用。 61
2008年5月，深圳市东方富海投资管理有限公司和深圳市松禾资本管理有限公司旗下两只基金--深圳市深港优势创业投资合伙企业（有限合伙）和深圳市深港产学研创业投资有限公司，共同对迪威视讯增资，其中，东方富海增资1,万元人民币，深港优势增资万元人民币，深港产学研增资万元人民币。后经一系列增资扩股，至迪威视讯上市前，东方富海持有其万股股份，持股比例为%；深港优势持有其万股股份，持股比例为%；深港产学研持有其万股股份，持股比例为%。上市后，上述机构的持股比例分别被稀释为%、%和%。以迪威视讯发行价元人民币计算，东方富海、深港优势和深港产学研均可获得倍的账面投资回报。 2009年5月，浙江浙商创业投资股份有限公司和浙江华睿投资管理有限公司以每股元人民币的价格分别受让了迪威视讯万股股份，分别占迪威视讯总股本的%，转让价款均为万元人民币。至迪威视讯上市前，二者的持股数和持股比例均未发生变化。上市后，二者的持股数和持股比例均被稀释为%。以迪威视讯发行价元人民币计算，浙商创投和华睿投资均可获得倍的账面投资回报。 案例十三 珠海欧比特控制工程股份有限公司 珠海欧比特控制工程股份有限公司是一家专业从事嵌入式SoC芯片及系统集成产品研发、设计、生产和销售的高科技企业，目前拥有嵌入式片上系统（SOC）芯片、嵌入式智能控制平台（EIPC）和嵌入式总线控制模块（EMBC）等三大系列产品。 2007年6月28日，联创永宣以万元的价格受让欧比特软件万港元出资额，占注册资本的%。2007年7月6日，联创永宣以1,万元认缴出资额万港元。后经数次增资扩容，至欧比特上市前，联创永宣持有1,万股，持股比例%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，联创永宣可获得倍的投资回报。 2007年7月6日，上海科丰创投以人民币万元认缴万港元出资额，占注册资本比例%。2009年3月27日，上海科丰创投再次以.万元的价格受让欧比特万股股份。至欧比特上市前，上海科丰创投共持有欧比特万股，占总股本的%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，上海科丰创投可获得倍的投资回报。 2007年7月6日，上海新鑫投资以人民币万元认缴万港币出资额，占注册资本比例%。后经数次增资扩容，至欧比特上市前，上海新鑫投资持有其万股，持股比例保持不变。根据国家相关规定，上海新鑫投资将持有欧比特的万股股份需划转给社保基金，转持后其持股比例为%。按发行价元计算，上海新鑫投资转持前所持股份可获得倍的投资回报，转股后剩余股份获得的投资回报倍数为倍。 案例十四 北京数字政通科技股份有限公司 北京数字政通科技股份有限公司前身为北京数字通图科技有限公司，成立于2001年11月6日，是北京市认证的高新技术企业和拥有多项自主知识产权的软件企业，专业从事基于GIS 应用的电子政务平台的开发和推广工作，为政府部门提供GIS、MIS、OA一体化的电子政务解决方案，并为政府提供各个部门间基于数据共享的协同工作平台。目前公司主要经营数字化城市管理、国土资源管理和规划管理等领域。其中数字化城市管理业62
务是公司收入的主要来源，2009 年度数字化城市管理业务实现收入6, 万元，占主营业务收入的%。目前，北京数字政通科技股份有限公司设有两个事业部（数字城管事业部、国土事业部）和企管部，在上海设有全资公司——上海政通信息科技有限公司，并在广州、昆明设有办事处。 2009年4月20日，深圳创新投以1,万元认缴数字政通科技有限万股新增注册资本，深圳创新投获得数字政通%的股权。2009年6月，数字政通科技有限整体变更为股份有限公司后，深圳创新投获股1,399,986股，持股比例保持不变。至数字政通上市前，深圳创新投的持股数量和比例未发生变化；上市后，该持股比例被稀释为%。按元的发行价计算，深圳创新投可获得倍的投资回报。 案例十五 北京拓尓思信息技术股份有限公司 北京拓尓思信息技术股份有限公司主要从事以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务，核心软件产品包括企业搜索、内容管理和文本挖掘等相关平台和应用软件；从事相关行业的信息化工程咨询、开发、实施和维护服务；提供基于非结构化信息智能处理技术的在线软件运营和信息服务。 2007年7月，北京金科高创投资管理咨询有限公司以万元人民币的价格受让了拓而思%的股权。后经一系列增资扩股，至拓而思上市前，金科高创投资持有其642,600股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以拓而思发行价元人民币计算，金科高创投资可获得倍的账面投资回报。 2007年9月，深圳市创新资本投资有限公司和深圳市达晨创业投资有限公司分别向拓而思增资1,万和万元人民币，分别获得其%和%的股权。至拓而思上市前，深圳创新投持有其5,786,100股股份，持股比例为%，达晨创投持有其2,571,300股股份，持股比例为%。上市后，二者的持股比例分别被稀释为%和%。以拓而思发行价元人民币计算，深圳创新投和达晨创投均可获得倍的账面投资回报。 电子及光电设备 电子及光电设备行业VC/PE支持企业投资回报前五名 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 北京君正集成电路股份有限公司 1 2 北京当升材料科技股份有限公司 3 3 北京福星晓程电子科技股份有限公司 1 4 苏州锦富新材料股份有限公司 1 5 武汉天喻信息产业股份有限公司 2 来源：清科数据库 案例十六 北京君正集成电路股份有限公司 63
北京君正集成电路股份有限公司成立于2005年，由国产微处理器的最早倡导者在业内著名风投资金的支持下发起，致力于在中国研制自主创新CPU技术和产品，目前已发展成为一家国内外领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商。 2006年3月，盈富泰克创业投资有限公司以1,万元人民币的价格认缴了北京君正万股新增注册资本，对价分两期支付，并于2007年11月30日缴付完毕。后经公司改制和数次股权变更，至北京君正上市前，盈富泰克持有其10,791,367股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以北京君正发行价元人民币计算，盈富泰克可获得倍的账面投资回报。 案例十七 北京当升材料科技股份有限公司 北京当升材料科技股份有限公司，成立于2001年，是一家由大型科研院所的科研人员创业，从事新能源材料研发和生产的高新技术企业。公司主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售。当升科技进入锂电正极材料行业以来，一直保持了良好的发展势头，近5年来，当升科技的年销量复合增长率高达%，净利润复合增长率高达%。目前当升科技在国际前6大锂电巨头中拥有5家客户，是全球唯一同时向中、日、韩高端锂电客户提供高品质锂电正极材料的供应商。 2007年1月23日至2007年7月13日，深圳创新投、深圳创新资本和同创伟业分别以万元、1,万元和万元向当升科技有限增资，分别获得当升科技有限%、%和%的股权。2008年9月当升科技有限整体变更为股份有限公司，深圳创新投、深圳创新资本和同创伟业分别获得447万股、1,173万股和540万股股份，持股比例保持不变。至当升科技上市前，三者的持股数量和比例均未发生改变；上市后，三者的持股比例分别被稀释为%、%和%。按发行价元计算，深圳创新投获得倍的投资回报，深圳创新资本和同创伟业的投资回报则均为。 案例十八 北京福星晓程电子科技股份有限公司 北京福星晓程电子科技股份有限公司是专业从事集成电路设计和研制的高新技术企业，已成为国内大型的载波通信调制/解调专用集成芯片及系统的供应商，公司的芯片产品已覆盖了电力和通信等多个行业，年产销量已达数百万门级，在载波通信抄表领域占国内50%以上的市场份额，并远销亚洲、非洲、欧洲等世界各地。 2008年4月7日，深圳君威投资发展有限公司出资万元人民币受让光源电力所持有的福星晓程万股股份，持股比例为%。后经福星晓程增资及重组，至福星晓程上市前，君威投资持有福星晓程万股股份，持股比例稀释至%。福星晓程上市后，该持股比例被进一步稀释至%。以福星晓程发行价元人民币计算，君威投资可获得倍的账面投资回报。 案例十九 苏州锦富新材料股份有限公司 苏州锦富新材料股份有限公司是由苏州锦富科技有限公司于2008年3月19日经整体变更设立的外商投资股份有限公司。公司主营业务为各类光电显示薄膜器件，以及隔热减震类制品和精密模切设备等产品的生产与销售。公司主导产品为光电显示薄膜器件，按其产品特性归类，可分为光学膜片、胶粘类制品、绝缘类制品，以上三类产品作为液晶64
显示背光模组（BLU）和液晶显示模块（LCM）的主要配套部件，广泛应用于各类下游光电产品中。 2007年10月18日, 上海挚信投资咨询有限公司出资万美元，获得锦富新材%的公司股权。后经一系列增资扩股，至锦富新材上市前，上海挚信投资咨询有限公司持有其2,万股股份，占总股本的%。上市后，持股比例被稀释为%。以发行价元计算，挚信投资所持股份可获得倍的回报。 案例二十 武汉天喻信息产业股份有限公司 武汉天喻信息产业股份有限公司是一家专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品为各类智能卡，包括通信智能卡、金融IC卡、城市通卡、移动多媒体广播电视有条件接收卡、税控卡（盘）、社保卡、加油卡等，产品主要应用在通信、 金融与电子支付、 移动多媒体广播电视、税务、社保、石化加油等领域。 2004年1月，天喻信息部分股东退出，武汉华工创业投资有限责任公司以不同价格从原股东处受让了天喻信息的股份，包括：以每股元人民币的价格从东湖创投处受让了1,万股股份，该比例占当时股本的%；以每股元人民币的价格从机电公司和华工科技处受让了总计1,万股股份，占当时总股本的%；以每股元人民币的价格从湖北省科技开发中心处受让了万股股份，占当时总股本的%；以每股元人民币的价格从自然人钟建勤处受让了万股股份，占当时总股本的%；以每股元人民币的价格从北京知金处受让了万股股份，占当时股本的%。同时，华工创投以每股元人民币的价格向两名自然人转让了总计万股股份，占当时总股本的%。一系列股权转让完成后，华工创投持有天喻信息2,万股股份，持股比例为%。 2004年6月，因天喻信息进行外资并购与增资，华工创投以1,万元人民币的价格转让了天喻信息万股股份，股权转让完成后，华工创投持有天喻信息1,万股股份，持股比例为%。 2007年12月，华工创投又以每股元人民币的价格受让了天喻信息3,544,520股股份，股权转让完成后，华工创投持有天喻信息21,087,020股股份，持股比例为%。 2009年9月，自然人郭衍华以零对价向华工创投转让了万股天喻信息股份。至天喻信息上市前，华工创投总计持有天喻信息21,539,520股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以天喻信息发行价元人民币计算，华工创投可获得倍的账面投资回报。 2007年12月，武汉华工创业投资有限责任公司旗下基金武汉光谷风险投资基金有限公司以每股元人民币的价格受让了天喻信息18,874,680股股份，占天喻信息当时总股本的%。2009年9月，光谷基金以每股元人民币的价格转让了天喻信息万股股份，股权转让完成后，光谷基金持有天喻信息14,574,680股股份，持股比例为%。至天喻信息上市前，光谷基金的持股数和持股比例均未发生变化。因光谷基金所持股份属于国有股，按照国家国有股转持社保基金的相关规定，光谷基金所持的部分股份将在天喻信息上市后转予全国社会保障基金理事会持有。上市后，光谷基金的持股数减为13,386,613股，持股比例降为%。以天喻信息发行价元人民币计算，光谷基金在转持前可获得倍的账面投资回报，转持后可获得倍的账面投资回报。 65
化工原料及加工 化工原料及加工行业VC/PE支持企业投资回报前五名 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 北京高盟新材料股份有限公司 1 2 湖北回天胶业股份有限公司 1 3 江苏秀强玻璃工艺股份有限公司 3 4 福建元力活性炭股份有限公司 1 5 湖北鼎龙化学股份有限公司 4 来源：清科数据库 案例二十一 北京高盟新材料股份有限公司 北京高盟新材料股份有限公司成立于1999年，注册资本8,万元，现拥有北京高盟燕山科技有限公司和南通高盟新材料有限公司两家全资子公司。公司自成立以来一直专注于高性能复合聚氨酯胶粘剂的研发和生产，目前产品种类包括塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂、反光材料复合用胶粘剂、复膜铁专用胶等几大类一百多种，产品广泛应用于包装、印刷、交通运输、安全防护、家用电器、建筑材料等重要行业或领域。 2006年12月，广州诚信创业投资有限公司对高盟新材增资万元人民币。后经过公司改制，至高盟新材上市前，诚信创投持有其13,342,200股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以高盟新材发行价元人民币计算，诚信创投可获得倍的账面投资回报。 案例二十二 湖北回天胶业股份有限公司 湖北回天胶业股份有限公司是领先的中国胶粘剂生产企业，主要从事各类高端工程胶粘剂的研发、生产和销售，产品涵盖了高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶、聚氨酯胶等五大类、四十个系列、三百多种工程胶粘剂产品，主要应用于汽车制造及维修、电子电器、机械制造、脱硫环保等传统领域以及风力发电设备制造、太阳能电池板制造等新兴应用领域。回天胶业拥有雄厚的科研实力，在上海、广州、湖北设有三个研发中心。经过多年的发展，回天胶业已经建立庞大的客户资源，与中国一汽、东风公司、TCL、美的、格兰仕、比亚迪股份等国内外知名企业建立了长期合作伙伴关系。 2001年9月14日，大鹏创投出资1,万元，以元/股的价格取得回天胶业3,753,000股股份，占比%。2004年6月5日，大鹏创投以元/股的价格受让回天胶业4,091,764股股份，共投入1,万元。股权转让完成后，大鹏创投共持有回天胶业%的股份。至回天胶业上市前，大鹏创投共持有其12,551,622股股份，持股比例保持为%；上市后，其持股比例被稀释为%。按发行价元计算，大鹏所持股份可获得倍的投资回报。 66
案例二十三 江苏秀强玻璃工艺股份有限公司 江苏秀强玻璃工艺股份有限公司创建于1992年，致力于玻璃深加工产品的研发、生产与销售，主要产品包括家电彩晶玻璃，光伏镀膜玻璃，TCO玻璃，LOW-E玻璃，真空绝热板（VIP）等五大系列近千个品种，与海尔、LG、格力、惠尔浦、伊莱克斯、松下、东芝、夏普、三星、三洋等20多个国内外著名家电企业都有业务往来，产品远销世界30多个国家和地区。 2008年1月，江苏高科技投资集团有限公司及其旗下两只基金江苏鹰能创业投资有限公司和高投名力成长创业投资有限公司共向秀强玻璃增资2,万元人民币，获得秀强玻璃增资后%的股权。其中，江苏高科投投资金额为1,万元人民币，持股比例为%；江苏鹰能创投投资金额为万元人民币，持股比例为%；高投名力投资金额为万元人民币，持股比例为%。后经过公司改制，至秀强玻璃上市前，江苏高科投持有其万股股份，持股比例为%；江苏鹰能创投持有其万股股份，持股比例为%；高投名力持有万股股份，持股比例为%。上市后，江苏鹰能创投和高投名力的持股比例分别被稀释为%和%。以发行价元人民币计算，江苏鹰能创投和高投名力均可获得倍的账面投资回报。按照国家国有股转持社保基金的相关规定，江苏高科投所持的部分股份将在秀强玻璃上市后转予全国社会保障基金理事会持有。上市后，江苏高科投的持股数变为万股，持股比例为%。以秀强玻璃发行价元人民币计算，江苏高科投转持前可获得倍的账面投资回报，转持后可获得倍的账面投资回报。 案例二十四 福建元力活性炭股份有限公司 福建元力活性炭股份有限公司创立于1999年，注册资本2,万元，主要生产木质粉状活性炭，年活性炭生产能力达20,000吨，市场占有率达%。目前，元力股份已在国内建立起了体系完备的营销网络，其海外业务也已布及法国、俄罗斯、意大利、土耳其、日本、泰国、印度、阿根廷、巴西、南非等几十个国家和地区。 2009年10月10日，福建中保创业投资股份有限公司以每股元人民币的价格以现金方式向元力股份增资万股，占元力股份总股本的%，总投资金额为万元人民币。至元力股份上市前，中保创投的持股数和持股比例均未发生变化。上市后，该持股比例被稀释为%。以元力股份发行价元人民币计算，中保创投可获得倍的账面投资回报。 案例二十五 湖北鼎龙化学股份有限公司 湖北鼎龙化学股份有限公司成立于2000年7月，是国内领先的电子成像现象专用信息化学产品提供商，目前已经形成碳粉用电荷调节剂、化学碳粉、喷码用色素、树脂用着色材料和分散液及乳液等五大产品系列。自成立以来，企业注重自主研发，截至2009年6月30日共获国内外发明专利共11项，国内9项、日本2项，其技术水平已经达到国际先进水平。凭借其较强的研发能力和销售网络，鼎龙股份产品远销国内外，拥有诸如LEXMARK(利盟)、TRIDENT、 SAMSUNG（三星）化学、LG化学、三菱化学等多个客户。 2007年11月12日，武汉科投和中国风险投资以每股元的价格受让其他股东转让的鼎龙股份，分别投资万元和万元，获得%和%的股份。后经一系列的增资送股，至鼎龙股份上市前，武汉科投和中国风险投资分别持有鼎龙股份225万股和67
92万股，占比%和%。上市后，武汉科投持有的625,000股股份转给社保基金持有，转持后剩余股份占比%；按发行价和剩余股份计算，武汉科投可获得倍的投资回报；而中国风险投资所持股份可获得的投资回报倍数为倍。 2007年12月13日，深创投出资1,万元对鼎龙股份进行增资，获得其3,179,250股，占比%。至鼎龙股份上市前，深创投所持股份未发生变化。上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，深创投可获得倍的投资回报。 2007年12月13日，湖北高科投以1,万元对鼎龙股份增资，获得其3,150,000股，持股比例为%。至鼎龙股份上市前，湖北高科投所持股份未发生变化。湖北高科投持有的875,000股股份转给社保基金持有，剩余2,275,000股，占上市后总股本的%。按发行价和剩余股份计算，湖北高科投可获得倍的投资回报。 电信及增值业务 电信及增值业务行业VC/PE支持企业投资回报前三名 创造的IPO平均账面投资回报倍排名 VC/PE支持上市企业 退出个数 数 1 北京梅泰诺通信技术股份有限公司 2 2 深圳市信维通信股份有限公司 2 3 广州中海达卫星导航技术股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例二十六 北京梅泰诺通信技术股份有限公司 北京梅泰诺通信技术股份有限公司成立于2004年，主要从事三管通信塔为核心的各类通信塔（包括景观塔、独管塔、角钢塔和拉线塔等）的研发设计、生产制造及安装维护。其产品和方案已被国内多家运营商所采用，如中国移动、联通、卫通、电信等。凭借其领先的技术优势和创新型的商业模式，梅泰诺业务快速扩张，2008年总收入较之前财年增长倍，净利润增长倍。 2008 年9月16日，浙江蓝石创业投资有限公司出资3,万元认购梅泰诺万元出资额，占有限公司%的股份。至梅泰诺上市前，蓝石创投所持股数未发生变化，持股比例为%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，蓝石创投所持股份可获得倍的投资回报。 2009 年3 月20日华睿投资与梅泰诺签署增资协议，以现金万元认购梅泰诺150万股股份，占增资后公司总股本的%；至梅泰诺上市前，华睿投资所持股数及比例未发生变化，上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，华睿投资所持股份可获得倍的投资回报。 案例二十七 深圳市信维通信股份有限公司 深圳市信维通信股份有限公司由信维有限于2009年10月26日经整体变更成立，公司是一家致力于移动终端天线系统产品的研发、生产、销售及服务的高新技术企业。主要产品为移动终端天线，主要应用于手机、笔记本电脑及上网本等各类便携式移动终端通信68
设备。除销售移动终端天线产品外，公司还为客户提供移动终端天线系统设计方案和手机整机射频无线性能测试及解决方案。 2009年7月18日，深圳市创新投资集团有限公司对信维通信的前身信维有限投资2,万元。投资完成后，深圳创新投持有信维通信的股份占公司总股本的%。2009年7月30日，深圳市东方富海投资管理有限公司以12,000,元受让信维通信%的股权。2009年11月9日，信维有限整体变更为股份有限公司，以净资产这股计算各股东持股数，此次变更后，深圳创新投持有信维通信6,000,000股，持股比例为%；东方富海持有信维通信2,500,000股，持股比例为%。 至信维通信上市前，深圳创新投和东方富海的持股比例均未发生变化。上市后，两者的持股比例被稀释为%和%。按公开发行价元计算，深圳创新投和东方富海所持股份分别可获得倍的回报。 清洁技术 清洁技术行业VC/PE支持企业投资回报前三名 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 北京碧水源科技股份有限公司 2 2 江苏维尔利环保科技股份有限公司 4 3 河南新大新材料股份有限公司 2 来源：清科数据库 案例二十八 北京碧水源科技股份有限公司 北京碧水源科技股份有限公司成立于2001年，由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR 技术为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案，包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等，并生产和提供应用MBR 技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料，最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。截至2009年，碧水源已完成超千项污水资源化工程、百余项安全饮水和湿地工程，参与众多国家水环境重点治理工程，包括太湖流域治理、滇池流域治理、南水北调丹江口水源保护地治理、北京引温济潮跨流域调水工程（世界上最大的MBR工程）、2008北京奥运龙行水系工程以及国家大剧院水处理工程等，建成的污水资源化工程总处理能力达2亿m3/年，位居世界前列，成为我国解决水环境问题的骨干力量。 2008年8月27日，纳米创投以万元受让碧水源股东云南国信所持股份万股。股权转让完成后，纳米创投获得碧水源%的股权。至碧水源上市前，纳米创投所持股份比例未发生改变；上市后，持股比例被稀释为%。按发行价元计算，纳米创投可获得倍的投资回报。 案例二十九 江苏维尔利环保科技股份有限公司 69
江苏维尔利环保科技股份有限公司（原维尔利环境工程(常州)有限公司）始成立于2003年2月，是专业从事生活垃圾渗滤液处理和工业废水处理的省级高新技术企业。公司注册资金3,万元，现有员工120人，其中：高级工程师5人、工程师26人、本科及以上学历员工%。 2008年12月，中国风险投资有限公司以1,万元的价格认缴了维尔利新增注册资本万元，占增资后维尔利总注册资本的%。后经公司改制和一系列增资扩股，至维尔利上市前，中国风险投资持有其4,608,000股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以维尔利发行价元人民币计算，中国风险投资可获得倍的账面投资回报。 2009年12月，国信弘盛投资有限公司以1,万元人民币的价格认购了维尔利万股新增股份，占增资后维尔利总股本的%；深圳市创东方投资有限公司旗下基金苏州华成创东方创业投资企业（有限合伙）以万元人民币的价格认购了维尔利万股新增股份，占增资后维尔利总股本的%；深圳市华澳资本管理有限公司以万元人民币的价格认购了维尔利万股新增股份，占增资后维尔利总股本的%。至维尔利上市前，上述机构的持股数和持股比例均为发生变化。上市后，创东方和华澳资本的持股比例均被稀释为%。以维尔利发行价元人民币计算，创东方和华澳资本均可获得倍的账面投资回报。按照国家国有股转持社保基金的相关规定，国信弘盛所持的部分股份将在维尔利上市后转予全国社会保障基金理事会持有。上市后，国信弘盛的持股数变为1,834,170股，持股比例为%。以维尔利发行价元人民币计算，国信弘盛转持前可获得倍的账面投资回报，转持后可获得倍的账面投资回报。 半导体 半导体行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 国民技术股份有限公司 1 2 厦门乾照光电股份有限公司 1 3 武汉力源信息技术股份有限公司 4 来源：清科数据库 70
案例三十 国民技术股份有限公司 国民技术股份有限公司前身为深圳市中兴集成电路设计有限责任公司，成立于2000年3月，是国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产品设计以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主营业务为安全芯片和通讯芯片产品及解决方案的开发和销售，主要产品包括安全芯片和通讯芯片，被广泛应用于金融、电信、税务、公安、海关等多个领域。近年来，公司效益持续快速增长，2008年、2009年营业收入分别较上年增长%和%，净利润分别较上年增长了%和%；2009年实现营业收入46,万元，净利润11,万元，净利润为2008年的倍。 2008年12月2日，深港产学研以1,万元认购中兴集成新增注册资本万元，获得中兴集成%的股权。2009年中兴集成整体变更设立股份有限公司，并更名为国民技术股份有限公司后，深港产学研获股760万股，持股比例保持不变。至国民技术上市前，深港产学研的持股数量和比例均未发生变化。按发行价元计算，深港产学研可获得倍的投资回报。 广播电视及数字电视 广播电视及数字电视行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 江苏亿通高科技股份有限公司 1 2 成都金亚科技股份有限公司 3 3 深圳市佳创视讯技术股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例三十一 江苏亿通高科技股份有限公司 江苏亿通高科技股份有限公司是一家专业从事有线电视（CATV）宽带网络传输设备研发生产的高科技股份制企业。目前，公司在有线电视（CATV）领域的产品已涵盖1550nm光纤传输设备1310nm光纤传输设备750/860MHz双向放大器、5～1000MHz全屏蔽无源器件、数字电视传输及接收设备、HFC网络管理系统和光纤快速以太网传输设备；同时，公司还设有专业的工程部，承接各类智能大厦综合布线、智能化小区设计安装、数字化智能监控和高速公路车辆称重系统等弱电系统工程和通信线路建设工程。 2007年11月，上海盛万投资顾问有限公司以每股元人民币的价格认购了亿通科技万股新增股份，占比%，总投资金额为万元人民币。至亿通科技上市前，盛万投资的持股数和持股比例均未发生变化。上市后，该持股比例被稀释为%。以亿通科技发行价元人民币计算，盛万投资可获得倍的账面投资回报。 71
互联网 互联网行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 深圳市中青宝网网络科技股份有限公司 2 2 乐视网信息技术（北京）股份有限公司 3 3 深圳市腾邦国际票务股份有限公司 4 4 东方财富信息股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例三十二 深圳市中青宝网网络科技股份有限公司 深圳市中青宝网网络科技股份有限公司（）前身为宝德网络，成立于2003 年，主要从事网络游戏的开发及营运。目前，中青宝网络游戏全部采用主流的FTP模式，其在线营运的网络游戏全部为大型多人在线角色扮演网络类游戏（MMORPG）主攻在战国历史题材、抗战历史题材方面游戏，已先后自主开发完成《战国英雄》、《抗战英雄传》、《天道》、《千秋》和《亮剑》等多款游戏。 2007年12月28日，深创投和中科招商分别以现金2,万元和1,万元对宝德网络进行增资，获得其%和%的股权。2008 年4月28日，宝德网络整体变更为深圳市中青宝网网络科技股份有限公司，深创投和中科招商分别获得600万股和300万股股份，二者的持股比例保持不变。至中青宝上市前，深创投和中科招商的持股权比例未发生变化；上市后，二者的持股比例被稀释为%和%。按发行价元计算，深创投和中科招商所持股份均可获得倍的投资回报。 建筑/工程 建筑/工程行业VC/PE支持企业投资回报前三名 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 广东金刚玻璃科技股份有限公司 4 2 江苏宝利沥青股份有限公司 2 3 福建纳川管材科技股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例三十三 广东金刚玻璃科技股份有限公司 广东金刚玻璃科技股份有限公司是专业研发、生产、销售特种玻璃产品，太阳能光伏建筑一体化（BIPV）设计、组件生产、工程安装和生产精密防火冷弯钢框架的高科技股份制企业，其技术水平居国内领先地位，在中国幕墙网近四个年度评选中均居行业前三甲。 产品已应用于国内外三百多项大型工程项目。如“鸟巢”等3个奥运建设项目，北京解放军艺术中心、上海世博文化中心、上海地铁、广州琶洲国际会展中心和我国多72
个驻外使领馆，香港、日本东京站、学园茧形大厦、新加坡地铁、以色列国会大厦和中东地区。 2007年12月29日，天堂硅谷与金刚玻璃及金刚实业签订《增资扩股协议》，天堂硅谷以4,万元人民币认购金刚玻璃1,750万股股份。至金刚玻璃上市前，天堂硅谷持有1,750万股，持股比例%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，天堂硅谷可获得倍的投资回报。 2008年1月9日，天堂硅谷的全资子公司汇众工贸与金刚玻璃及金刚实业签订《增资扩股协议》，汇众工贸以万元人民币认购金刚玻璃425万股股份。至金刚玻璃上市前，汇众工贸持有425万股，持股比例%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，汇众工贸可获得倍的投资回报。 2008年1月10日，保腾创投与金刚玻璃及金刚实业签订《增资扩股协议》，保腾创投以万元人民币认购金刚玻璃425万股股份。至金刚玻璃上市前，保腾创投持有425万股，持股比例%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，保腾创投可获得倍的投资回报。 2007年4月22日，金刚实业与深圳市海富通创业投资有限公司（以下简称“海富通创投”）签订《股权转让协议》，金刚实业将其持有的100万股以万元人民币转让给海富通创投。至金刚玻璃上市前，海富通创投持有100万股，持股比例%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价元计算，海富通创投可获得倍的投资回报。 连锁及零售 连锁及零售行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 四川吉峰农机连锁股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例三十四 四川吉峰农机连锁股份有限公司 四川吉峰农机连锁股份有限公司为一家国内领先的现代农业装备及相关农村机电产品的农机销售企业，具有国家一级农机营销企业资质。其主营业务为传统农机、载货汽车、农用工程机械、通用机电产品等现代农业装备的销售及售前售后服务。经过多年的发展，已拥有直营连锁店70家，销售网络覆盖四川、重庆、贵州、广西、广东、陕西、云南等7个省区、直辖市。 2009年3月，昆吾九鼎以每股元的价格受让吉峰农机前股东转让的160万股股份，投资金额为万元，持股占比%。2009年4月，昆吾九鼎再次以每股元的价格对吉峰农机进行增资，共投资金额为1,万元，获得吉峰农机320万股股份；增资完成后，昆吾九鼎持股数为480万股，占比%。后经过一系列转增股本，至吉峰农机上市时，昆吾九鼎共持有其624万股股份，占比%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，昆吾九鼎可获得倍的投资回报。 73
能源及矿产 能源及矿产行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 北京钢研高纳科技股份有限公司 2 2 西安通源石油科技股份有限公司 2 来源：清科数据库 案例三十五 钢研高纳前身钢研高纳股份有限公司 钢研高纳前身钢研高纳股份有限公司成立于2002年11月，主要从事航空航天材料中高温合金材料的研发、生产和销售，是目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一。公司具有很强的自主创新能力，现拥有20 项专利和350余项科技成果，产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金及新型高温合金三大领域，其产品广泛应用于航天、航空、冶金、能源、机械、汽车等行业。 2003年12月，东金新材料创投以2,万元受让钢研高纳有限%的股权，在2004年钢研高纳有限变更为股份有限公司时，东金新材料创投获得钢研高纳14,817,053股股份。至钢研高纳上市前，东金新材料创投公司的持股股数未发生变化，持股比例为%；上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，东金新材料创投可获得倍的投资回报。 2009年5月，国信弘盛以元/股的价格认购钢研高纳新增股份350万股，共投资1,万元。至钢研高纳上市前，国信弘盛所持股数未发生变化，持股比例为%；钢研高纳上市时，国信弘盛持有的97,663股份需转持给社保基金，剩余股份3,402,337股，占上市后总股本%。按发行价及国信弘盛转持前股份计算，国信弘盛可获得的投资回报倍数为 倍，而转持后剩余股份给国信弘盛带来的投资回报倍数为倍。 农/林/牧/渔 农/林/牧/渔行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 新疆西部牧业股份有限公司 1 2 海南神农大丰种业科技股份有限公司 3 3 湛江国联水产开发股份有限公司 4 来源：清科数据库 74
案例三十六 新疆西部牧业股份有限公司 新疆西部牧业股份有限公司成立于2003年6月18日，2008年12月改制为股份有限公司。作为专业的优质生鲜乳供应商，公司主要从事优质生鲜乳的供应及辅助产品的生产与销售。公司的业务分为：外购生鲜乳业务、自产生鲜乳业务、种畜良种繁育业务、饲料业务、牧草收割及机耕服务。目前拥有天然奶源、泉牲牧业等十余家分（子）公司，形成了以西部牧业为主体、以市场为导向、产学研相结合的畜牧技术创新体系和较完整的畜牧产业链。 2008年7月9日，经西部有限股东会决议通过了增加注册资本和国有股权转让的方案，石河子国资公司将其持有的西部牧业的股权作价万元转让给上海联创永宣创业投资企业，石河子总场将其持有的的股权作价2,万元转让给联创永宣。上市前，上海永宣持有西部牧业%股权，上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，上海永宣可获得倍的投资回报。 汽车 汽车行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 宁波双林汽车部件股份有限公司 1 2 江苏太平洋精锻科技股份有限公司 4 来源：清科数据库 案例三十七 宁波双林汽车部件股份有限公司 宁波双林汽车部件股份有限公司是一家致力于以自主创新、产品研发、模具开发为基础实现汽车零部件模块化、平台化供应的国家级高新技术企业，主营汽车零部件的生产与销售，拥有各种规格的注塑机设备，高速冲床等。公司本部设在浙江省宁波市宁海县，在全国范围内拥有七家子公司、三家分公司。产品销往欧美、日韩等国家和地区。 2007年11月26日，经双林股份临时股东大会审议通过，双林股份进行增资扩股，注册资本由6,万元增加至7,万元，其中上海徐汇科技投资有限公司旗下的上海领汇创业投资有限公司按每股元的价格以现金认购760万股。上市前，徐汇科技投资持有双林股份7,600,000股份，持股比例%，上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，徐汇科技投资可获得倍的投资回报。 食品&饮料 食品&饮料行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 晨光生物科技集团股份有限公司 4 2 万福生科（湖南）农业开发股份有限公司 2 来源：清科数据库 75
案例三十八 晨光生物科技集团股份有限公司 晨光生物科技集团股份有限公司由晨光天然色素集团有限公司于2009年8月16日经变更成立，公司是一家集农产品精深加工、天然植物提取为一体的出口创汇型企业，拥有8家子公司，主要研制和生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物共三大类80多个品种， 公司被认定为农业产业化国家重点龙头企业、国家高新技术企业和国家企业技术中心，拥有十多项国家专利技术，建有业内首家省级天然色素工程技术研究中心，拥有自主知识产权的“辣椒红色素、辣椒素规模化生产工艺技术”2009年获河北省科技进步一等奖。 2009年9月26日，深圳创新投资集团有限公司出资1,万元，认购晨光生物增发的万股股份，占公司总股本的%；深圳市达晨财信创业投资管理有限公司出资1,万元，认购晨光生物增发的 万股，占公司总股本的%；河北金冀达创业投资有限公司出资 万元， 认购晨光生物增发的万股，占公司总股本的%；宁波高新区君润股权投资管理有限公司出资万元，认购晨光生物增发的万股，占公司总股本的%。至晨光生物上市前，以上持股比例未发生变化。上市后，深圳创新投、达晨创投、河北金冀达、君润股权投资的持股比例分别被稀释至%、%、%、%。按发行价元计算，深圳创新投、达晨创投、河北金冀达、君润股权投资所持股份均可获得倍的投资回报。 物流 物流行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO退排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 出个数 1 江苏飞力达国际物流股份有限公司 1 2 江苏新宁现代物流股份有限公司 1 来源：清科数据库 案例三十九 江苏飞力达国际物流股份有限公司 江苏飞力达国际物流股份有限公司成立于1993年4月22日，1995年10月正式营业，注册资本8,万元人民币，拥有外经贸部的国际货运代理牌照、国家民航总局的航空货运代理资格，是交通部认可的集装箱运输专业企业。公司的核心业务：以上海口岸为运营中心的基础物流服务；以昆山为运营中心的综合物流业务。 2008年4月，苏州国嘉创业投资有限公司向飞利达投资11,万元人民币，获得其%的股权。后经公司改制，至飞利达上市前，国嘉创投持有其万股股份，持股比例为%。上市后，该持股比例被稀释为%。以飞利达发行价元人民币计算，国嘉创投可获得倍的账面投资回报。 76
案例四十 江苏新宁现代物流股份有限公司 江苏新宁现代物流股份有限公司成立于1997年，主要从事电子元器件保税仓储服务，为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务。经过多年的发展，公司在苏州、上海、淮安、昆山、南京、深圳、福建等地建立多个物流仓储网点，拥有金像、东芝、富士康、联想、名硕、仁宝、纬创、微盟等多个客户。 2007 年12 月，亿文创投以现金方式出资 万元，认购新宁物流增资后%的股权；同时，亿文创投以1,万元受让前股东转让的新宁物流%的股份。至新宁物流上市前，亿文创投共持有新宁物流225万股股份，占比%；新宁物流上市后，该持股比例被稀释为%。按发行价计算，亿文创投可获得倍的投资回报。 娱乐传媒 物流行业VC/PE支持企业列表 创造的IPO排名 VC/PE支持上市企业 平均账面投资回报倍数 退出个数 1 浙江华策影视股份有限公司 2 来源：清科数据库 案例四十一 浙江华策影视股份有限公司 浙江华策影视股份有限公司是由浙江华策影视有限公司于2009年4月30日经整体变更设立的股份有限公司。公司一直专注于影视剧的制作、发行及衍生业务，目前公司已经形成了年产约300集电视剧的生产规模。公司有多部影视作品获得中宣部“五个一工程奖”、全国电视剧“飞天奖”、以及浙江省电视剧“牡丹奖”等奖项；2007年、2009年，公司连续两次被国家商务部、国家新闻出版总署、国家广电总局、国家文化部评为“国家文化出口重点企业”；在“TV制胜——全国制作业大型调研展评”活动中，被评选为国内“最具实力电视剧制作机构”；被上海东方电影频道评选为“最佳合作单位”；在南方盛典“剧”变50年2008年度颁奖礼上荣获 “金南方年度电视剧最佳出品公司奖”奖项。 2009年7月8日，浙江浙商创业投资股份有限公司、上海六禾投资有限公司分别以现金34,048,元、17,000,元增资认购万股、万股新增股份，折合元/股，分别占公司总股本的%、%。至华策影视上市前，该持股比例未发生变化。上市后，浙商创投和上海六禾的持股比例分别被稀释为%和%。以发行价元计算，浙商创投和上海六禾均可获得倍的回报。 77
1 附录：清科行业分类 行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 电脑硬件 (Computer Hardware) 电脑外设 (Computer Peripheral) 硬件 (Hardware) 网络设备 (Networking Equipment) 其他 (Others) 基础软件 (Basic Software) 软件 应用软件 (Software) (Application Software) IT(Information Technology) 其他 (Others) IT咨询 (IT Consulting) 软件外包 (Software Outsourcing) IT服务 托管服务 (IT Services) (Hosting Services) 计算机与网络安全服务 (Computer and Internet Security Services) 其他 (Others) 资讯门户 (Web Portal) 网络营销 搜 索 (Search Engine) (Internet Marketing) 广告代理商及网络营销服务机构 互联网 (Advertising Agents & Internet Marketing Service (Internet Agencies) B2C (Business to Consumer) 电子商务 (E-commerce) B2B (Business to Business) 78
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） C2C (Consumer to Consumer) 电子支付 (E -payment) 网络游戏 (Online Game) 网络视频 (Online Video) 即时通讯 (Instant Messaging) 网络旅游 (Online Travel) 网络服务 (Internet Services) 网络教育 (E-learning) 网上招聘 (Online Recruitment ) 网络社区 (Online Community) 其他 (Others) 通信设备 (Telecom Equipment) 通信终端 (Terminal Equipment) 电信设备及终端 (Telecom Equipment & Terminal) 通信软件 (Telecom Software) 其他 (Others) 移动运营商 电信及增值业务 (Mobile Carrier) (Telecom & Value-added 固网运营商 Services) 电信运营(Operation Carrier) (Fixed Network Carrier) 虚拟运营商及其他 (Virtual Carrier & Others) 移动互联网门户 (Mobile Web Portal) 无线互联网服务 无线营销 (Wireless Internet Services) (Wireless Marketing) 无线搜索 (Wireless Search) 79
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 手机阅读 (Mobile Read) 手机游戏 (Mobile Game) 手机SNS (Mobile SNS) 无线音乐 (Wireless Music) 位置服务 (Positioning Services) 手机浏览器 (Mobile Browser) 移动IM (Instant Messaging) 手机邮箱 (Mobile Email) 手机购物 (Mobile E-commerce) 其他 (0thers) 视频点播 (Video-On-Demand) 固网增值服务 网络购物 (Fixed Network Value-added (Online Shopping) Services) 其他 (Others) 其他电信业务及技术 (Others) IC设计 (IC Design) IC测试与封装 (IC Testing & Packaging) 半导体 (IC) IC设备制造 (IC Equipment Manufacturing) 其他 (Others) 材料与元器件 电子及光电设备 (Materials & Components) 光电 (Electronic & (Opto-electronics) 光通信 Opto-electronics Equipment) (Optical Communication) 80
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 激光 (Laser) 光电显示器 (Opto-electronics Monitor) 光存储 (Opto-electronics Storage) 其他 (Others) 电子工业专用设备制造(Equipment for Electronic Industry) 集成电路制造(Integrated Circuit) 电子设备 电子元件及组件制造(Electronic components & (Electronic Equipment) Components Manufacturing) 印制电路板制造(Printed Circuit Board) 其他 (Others) 数字化电子产品 (Digital Electronics Products) 其他电子产品 电源 (Others) (Power Supply) 其他 (Others) 运营商 (Operator) 有线广播电视传输服务 (Cable Radio & Television Transmission Services) 网络传输 (Network Transmission) 无线广播电视传输服务 (Wireless Transmission Services of Radio & Television) 广播电视及数字电视 (Broadcasting & Digital TV) 内容提供商 (Content Provider) 终端设备及技术服务 (Term inal Equipment & Technology Services) 其他 (Others) 化学药品原药制造业 (Pharmaceuticals Raw Material Manufacturing) 生物技术/医疗健康医药 (Bio/Healthcare) (Pharmaceuticals) 化学药品制剂制造业 (Pharmaceuticals Manufacturing) 81
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 中药材及中成药加工业 (Chinese Traditional Medicine Processing) 生物制药 (Biotechnology Pharmaceuticals ) 动物用药品制造业 (Veterinary Medicine Manufacturing) 其他 (Others) 保健品 (Health Products) 医疗设备 (Medical Device & Equipment) 医疗服务 (Health Services) 生物工程 (Biotechnology) 其他 (Others) 环保 (Environmental Protection) 新材料 (New Materials) 清洁技术 (Clean-tech) 新能源 (Clean Energy) 其他 (Others) 报刊 (Newspaper) 传统媒体 杂志 (Traditional Media ) (Magazine) 出版业 (Publishing) 娱乐传媒 户外平面广告 (Entertainment & Media) (Outdoor Advertisement) 户外LED (Outdoor LED) 户外媒体 (Outdoor Media ) 移动电视 (Mobile TV) 楼宇电视 (Building TV) 82
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 电影制作与发行 (Film Production & Distribution) 影视制作及发行 电 视 制 作 与发行 (Video Production & Distribution) (TV Production & Distribution) 电影放映 (Movie Playing) 广告创意 (Advertising Creativity) 广告创意/代理 媒介购买 (Advertising Creativity/Agency) (Media Buying) 广告代理 (Advertising Agency) 文化传播 (Cultural Communication) 动漫(Cartoon) 娱乐与休闲 (Entertainment & Leisure) 其他 (Others) 其他 (Others) 国有银行 (State-owned Banks) 商业银行 银行(Bank) (Commercial Banks) 其他 (Others) 人寿保险 (Life Insurance) 保险 非 人 寿 保 险 (Insurance) (Non-life Insurance) 金融 (Finance) 保险辅助服务 (Insurance Auxiliary Services) 证券市场管理 (Stock Market Management) 证券 证 券 经 纪 与 交 易 (Securities) (Securities Brokerage & Trading) 证券分析与咨询 (Securities Analysis & Consulting) 金融服务 金 融 信 托 与 管 理 (Financial Services) (Financial Management & Trust) 83
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 金融租赁 (Financial Leasing) 财务/审计/法律顾问 (Financial/Audit/Legal Adviser) 金融信息服务 (Financial Information Services) 其他 (Others) 其他 (Others) 农业加工 (Agricultural Processing) 农业 (Agriculture) 农业种植 (Agricultural Planting) 农/林/牧/渔 林业 (Agr/Forestry/Fishing) (Forestry) 畜牧业 (Animal Husbandry) 渔业 (Fishing) 汽车制造 (Auto Manufacturing) 汽车销售渠道 (Car Distribution Channels) 汽车 汽车租赁 (Automobiles) (Auto Rental) 汽车维修 (Auto Maintenance) 其他 (Others) 房地产开发经营 (Real Estate Development) 物业管理 (Property Management) 房地产 (Real Estate) 房地产中介服务 (Real Estate Intermediary Services) 其他 (Others) 建筑/工程 家具 (Construction/Engineering) (Furniture) 84
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 建材 (Building Material) 房屋和土木工程（Construction of Building & Civil Engineering） 其他 (Others) 米面制品制造 (Rice Flour Food Production) 速冻食品制造 (Frozen Food Production) 食品制造业 方 便 面 及 其 他 方 便 食 品制造 (Food Production) (Instant Noodles & Convenient Food Production) 液体乳及乳制品制造 (Liquid Milk & Dairy Production) 其他 (Others) 食用植物油加工 (Edible Vegetable Oil Processing) 食品&饮料 (Food & Drinks) 肉制品及副产品加工 (Meat & By-products Processing) 食品加工 (Food Processing) 水产品冷冻加工 (Seafood Frozen Processing) 其他 (Others) 酒制造 (Wine Production) 饮料制造业 碳 酸 饮 料 制 造 (Beverage Production) (Carbonated Beverage Production) 其他 (Others) 煤炭开采和洗选 (Coal Mining) 石油和天然气开采 (Oil & Gas Exploration) 黑色金属矿采选 能源及矿产 (Black Metal Acquisition) (Energy & Mineral) 有色金属矿采选 (Nonferrous Metal Acquisition) 非金属矿采选 (Non-metallife rous Ore Acquisition) 85
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 冶炼/加工 (Mining/Processing) 电力、燃气及水的生产和供应业(Production & Supply of Powe r, Gas & Water) 其他 (Others) 零售 (Retail) 餐饮 (Restaurant) 连锁及零售 (Chain Retail) 酒店 (Hotel) 其他 (Others) 职业教育(Vocational Education) 学历教育 (Degree Education) 教育与培训 (Education & Training) 专业培训(Professional Training) 其他 (Others) 化工原料生产 (Chemical Raw Ma terials Production) 日用化学 (Daily Chemical) 化工原料及加工 农药及肥料(Pesticides & (Chemical Raw Materials & Fertilizers) Processing) 新材料 (New Materials) 其他 (Others) 家用电器制造 (Home Appliance) 电机制造(Electric Manufacturing) 电器机械及器材制造(Electrical 机械制造 (Machinery Machinery & Equipment Manufacturing) Manufacturing) 电工器械制造(Electrical Equipment Manufacturing) 照明器具制造(Lighting Fixture Manufacturing) 86
行业细分（一级） 行业细分（二级） 行业细分（三级） 其他 (Others) 通用仪器仪表制造业(General Instrument Manufacturers) 仪器仪表制造(Instrument 专用仪器仪表制造业(Special Instrument Industry) Manufacturing) 电子测量仪器制造业(Electronic Surveying Instrument Manufacturing) 其他 (Others) 物流设备制造 (Logistics Equipment Manufacturing) 物流管理 (Logistics Management) 物流 (Logistics) 配送及仓储 (Distribution & Storage) 其他 (Others) 纺织及服装 (Textile & Clothing) 印刷 (Printing) 咨询 (Consulting) 包装 (Packaging) 烟草 (Tobacco) 其他 日常用品 (Others) (Daily Necessities) 造纸 (Papermaking) 交通运输 (Transportation) 旅游 (Tourism) 其他 (Others) 87
Deloitte （“德勤”）泛指德勤有限公司（一家根据英国法律组成的私人担保有限公司，以下称 “德勤有限公司”) ，以及其一家或多家成员所。每一个成员所均为具有独立法律地位的法律实体。请参阅 中有关德勤有限公司及其成员所法律结构的详细描述。 德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计、税务、企业管理咨询及财务咨询服务。德勤成员所网络遍及全球逾150个国家，凭借其世界一流和高质量专业服务，为客户提供应对最复杂业务挑战所需的深入见解。德勤约182,000 名专业人士致力于追求卓越，树立典范。 在中国，我们通过德勤‧关黄陈方会计师行和德勤华永会计师事务所有限公司，以及其下属机构和关联机构提供服务。德勤‧关黄陈方会计师行及德勤华永会计师事务所有限公司共同为德勤有限公司的成员所。 德勤中国是中国大陆及港澳地区居领导地位的专业服务机构之一，共拥有近10,000名员工分布于包括北京、重庆、大连、广州、杭州、哈尔滨、香港、济南、澳门、南京、上海、深圳、苏州、天津、武汉和厦门在内的16个城市。 早在1917年，我们于上海成立了办事处。我们以全球网络为支持，为国内企业、跨国公司以及高成长的企业提供全面的审计、税务、企业管理咨询和财务咨询服务。 我们在中国拥有丰富的经验，并一直为中国会计准则、税制以及本土专业会计师的发展作出重大的贡献。在香港，我们更为大约三分之一在香港联合交易所上市的公司提供服务。 本文件中所含数据乃一般性信息，故此，并不构成任何德勤有限公司、其成员所或相关机构(统称为 "德勤网络")提供任何专业建议或服务。在做出任何可能影响自身财务或业务的决策或采取任何相关行动前，请咨询合资格的专业顾问。任何德勤网络内的机构不对任何方因使用本文件而导致的任何损失承担责任。 ©2011德勤华永会计师事务所有限公司北京分所
