货币均衡论.doc

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货币均衡论 作者序言 远篇论文具有在写它的那个时候的特点和它的作者的背景。它是在大萧 条初期所做的要的比较深刻和比较全面的货币理论奠立基础的各种尝试中的 一种。几十年来魏克赛尔（Knut Wiok-sell）的货币理论在瑞典是讨论的中 心。本书作者不是一个完全新的研究方法的首创者，他是在魏克赛尔原有的 理论结构中提出他自己的看法，这是十分自然的事情。的确，在本文中，这 种陈述的方式进行得已经使它成为一个对魏克赛尔的“含蓄的批判” （“immanent oritioism”）。虽然这种含蓄的批判的方法比之对货币理论 问题直接进攻现出某些缺点，但是在这里它被证实是很有用处的，因为它能 够给魏克赛尔理论的表述穿上现代的外衣。这个方法另一或者是同等重要的 好处是它便利于研究某些有决定意义的假设，这些假设虽然是货币理论的全 部结构的基础，但是常常为人所忽视。 这篇论文主要限于研究“货币均衡”的概念和含义。这个概念对魏克赛 尔理论来说是基本的，同时对所有后来魏克赛尔理论的各种变种来说，不论 它的伪装如何，也是基本的。然而，在这个受到限制的结构中，对研究某些 在这个时候似乎是重要的有关货币问题，我还是感到自由的。当我写原稿的 时候，我原把它看作我打算写的一篇正面论述经济动态的导论的初稿。自从 那个时期以后，其他职务使我不能完成这小愿望。 1931 年在《经济学杂志》（Ekonomisk Tidskrift）中发表的瑞典文原 作《货币学说论文集》（Om Penningteoretisk Jämvikt）是力日内瓦国际 问题研究所和斯德哥尔摩大学所作的一系列关于魏克赛尔货币理论的演讲稿 的摘要。德文译本命名为《均衡概念作为货币分析的工具》（ Der Gleiohgewiohtsbegriff als Instrumentder Geldtheoretischen Analyse）， 包含在《货币理论论文集》（Bei-träge Geldtheorie）中，后者是哈耶克 教授（-yek）所编的一部论文集（维也纳，1933 年）。德文版 中加上了三章导论性的文字，同时若干包含有助于解决纯粹是瑞典争辩问题 的段落，则被删去了。现在用英文发表的这篇论文是德文本的译文没有重大 的修改。 要修改这篇论文便意味着写一本新书，因为全部经济情景已发生了变 化，同时在实际经验、潜心研究和沉思默想的影响下，作者自己的观点也有 了变化。在过去七年中，货币问题的文献已经有所增加，或许增加得比以前 任何时期都多。既然考虑当前情况对本文作一全面的修改是不可能的，因此， 除了为使之篇论文更加清楚和一致的改动外，我力图避免其他改动。然而， 第四章和第五章中末尾几节的重要修改似乎是适当的。例如，我从德文版中 删去了我试图说明魏克赛尔的第一和第二个公式是等同的几节。因为照我现 在对于这个问题的看法，这种堂试是错误和不适当的第一个公式不能离开第 二个公式来决定，而且实际上它只不过是对更为抽象的第二个公式下面的因 果要素的一个说明。 英文译本是在布赖斯（）和斯多培尔（）二位先生 创议下进行的。我热诚地感激这两位朋友对于我的旧论文所化费的劳动；同 时也要感谢约翰·德·威特·诺顿（John，De Witt Norton）先生和罗林·贝 奈特（Rollin ）先生，他们在后一个时期曾阅读和校对全部的手 稿。 甘纳·米尔达尔 中译本序言 本书作者米尔达尔（Karl Gunnar Myrdal，1898—），瑞典资产阶级经 济学家，瑞典学派（也叫北欧学派或斯德哥尔摩学派）主要代表者之一。斯 德哥尔摩大学教授；1933—1938 年间兼任瑞典政府经济顾问和瑞典银行理 事；1945—1947 年间任瑞典商业部部长；1947 年以来任联合国欧洲经济委 员会秘书长。其主要著作，除本书外还有：《价格形成问题与变动因素》（1927 年）、《经济学说史中的政治因素》（1929 年用瑞典文出版，英译本于1954 年出版）、《美国的进退维谷——黑人问题与现代民主》（1944 年，纽约 版）、《国际经济》（1956 年，纽约版）等。 瑞典学派是当代资产阶级经济学的一个主要流派。它的奠基者为达卫·达 卫逊、卡塞尔和魏克赛尔等三人，其中魏克赛尔、特别是他在1898 年出版 的《利息与价格》一书，对瑞典学派的形成有重大影响。在这本书中，魏克 赛尔提出“自然利率”这个概念，以与市场利率（指金融市场的借贷利率） 相区分。所谓“自然利率”（也叫“真实利率”），是指（按照庞巴维克的 资本利息理论）原始生产因素（土地与劳动）不直接用于制造消费资料，而 用于制造资本物以进行所谓迂迴的生产时，实物资本的物质的边际生产率。 它也可以设想为借贷不使用货币，完全由实物资本的供给与需求所决定的利 率。它大体相当于庸俗经济学所谓资本的边际生产率，或通常所理解的投资 的预期利润率。魏克赛尔认为，设若市场利率恰好与自然利率一致，则投资、 储蓄、生产、所得及物价水平等均无变动趋势，即经济体系将维持在均衡状 态，这时的市场利率，又称为正常利率或均衡利率。在这场合，经济体系的 运行，完全由货币以外的因素决定，货币只起着流通媒介和计价单位的作用， 货币因素对于物价是“中立”的，故又称为“中立货币”或“中性货币”。 设若由于市场利率的降低或自然利率的提高，以致市场利率低于自然利率 时，则因利率的低落，资本货物的价值（等于资本物的预期收益按现行利率 的折现值）将上升，于是引起生产资料生产的扩张、投资超过储蓄、生产和 所得的增长，以及物价水平上涨等积累性的经济扩张过程；反之，设若市场 利率高于自然利率，经济体系将出现生产资料生产减缩，投资小于储蓄、生 产和所得减缩，以及物价下跌等积累性的经济紧缩过程。 瑞典学派是在本世纪二十年代末到三十年代期间正式形成的。其主要代 表者及其著作：（1）本书作者1927 年所出版的《价格形成问题与变动因素》， 在这本书中，作者在庸俗经济学传统的静态均衡价格理论基础上，加入预期 （ expeotation） 这一因素， 强调企业家对未来的主观预期及不确定 （uncertainty）和风险（Risk）等因素在价格形成理论中的重要作用；（2） 本书，书中提出的把一些经济变数，如资本价值、所得、储蓄、投资⋯⋯等 区分为事前估计（exante）与事后计算（expost）两种，这两个概念成为瑞 典学派成员进行所谓动态分析时所普遍采用的一种理论分析工具；（3）林 达尔在1929 年到1930 年间出版的《货币政策的目的与方法》，书中对魏克 赛尔的上述积累过程，作了进一步的阐发，企图建立所谓动态分析的期间分 析法（periodanalysis）或序列分析法（Sequenoeana1ysis），来代替庸俗 经济学传统的均衡分析法。作者在米尔达尔的影响下，认为企业家的预期， 对魏克赛尔的积累过程有决定性作用；（4）1927 年在瑞典成立的失业委员 会及其成员于1933—1935 年间所发表的报告书及附录：巴格（Gosta Bagge）， 《失业的原因》；阿克曼，《产业合理化及其效果》；哈马舍尔德，《经济 波动的蔓延》；米尔达尔，《财政政策的经济效果》；约翰逊（AlfJo- hanssan）， 《工资与失业》；俄林（B，Ohlin），《货币政策、公共工程、补贴和关税 政策是消除失业的工具》，以及由哈马舍尔德执笔的委员会的最后一次报告 书：《消除失业的对策》，这些论文尽管在分析方法和使用名词方面有若干 细节上的不同，它们的理论基础都受到魏克赛尔、米尔达尔、林达尔等理论 的强烈影响，其结论极为相近；（5）伦德保（E·Lundberg）的《经济扩张 理论的研究》（1937 年，伦敦），书中采用序列分析法研究资本主义经济 危机问题。 瑞典学派的形成及其所以受到各国资产阶级经济学家日益增长的重视， 是与资本主义总危机时期，资本主义内在矛盾日益尖锐化分不开的。第一次 世界大战后，1920 年，在一些主要资本主义国家爆发了周期性经济危机。 这次危机后的萧条持续很久，危机和萧条期间的失业情况超过了十九世纪任 何一次危机。经过短暂的复苏后，1929 年又爆发了资本主义世界历史上最 严重的一次世界经济危机。在两次世界大战期间，设备开工不足和失业工人 甚至在所谓经济高涨期间也大量存在。另一方面，在资本主义发展到总危机 阶段后，随着垄断资本对资产阶级国家机器控制的加强，一小撮财政寡头利 用其所控制的国家机器，日益加强了对国家经济生活的干预，借以攫取最大 限度的垄断利润。在这种经济政治条件下，十九世纪资产阶级经济学各种流 派的静态均衡理论体系（断言经由资本主义自由竞争下的市场价格机构的自 动调节作用，资本主义经济可以实现所谓充分就业的均衡），在失业大军和 过剩设备经常大量存在的事实面前，已日益丧失其辩护作用；而国家垄断资 本主义的发展也要求垄断寡头御用的经济学家为其编造“理论”依据，这使 得当代资产阶级经济学家不得不找寻某些新的辩护手法。因此，资本主义总 危机时期，资产阶级经济学发展的主要趋势，表现出如下一些特点：（1） 在被迫承认资本主义自发的市场力量不一定能保证充分就业的同时，却又说 什么只要国家加强对国民经济生活的干涉和调节，就可以“消灭”危机和失 业；（2）编造出各种各样的经济危机“理论”，把周期性生产过剩危机， 说成是货币的、心理的、自然的或技术的等等原因所引起，企图以此掩盖危 机的唯一真正原因，乃是资本主义制度内在的基本矛盾，并为实质上是旨在 加强国家垄断资本主义反动统治的所谓“反危机”措施制造“理论”根据； （3）为着弥补庸俗经济学传统的静态均衡理论的显明漏洞，倡导所谓与资 本主义现实更为“接近”的动态经济学；（4）进一步用主观唯心论来代替 对资本主义经济过程的客观分析，强调资本家主观心理的预期对资本主义经 济发展的决定性作用，企图以此否认资本主义发展的经济规律的客观必然 性。瑞典学派正象当代资产阶级经济学的其他流派一样，正是为着适应当代 垄断资本的上述需要而形成和发展起来的；加上它与凯恩斯1930 年出版的 《货币论》与1936 年出版的《就业、利息和货币通论》，在分析方法、理 论结论和政策主张等方面，有许多极为相同之处，所以自本世纪三十年代以 来，特别是自第二次世界大战以后，瑞典学派的著作受到其他国家资产阶级 经济学家日益增长的重视。 需要指出，在政治经济学的一些基本理论方面，瑞典学派完全接受和附 和庸俗经济学其他流派的辩护谬论，如价值理论的边际效用说和均衡价格理 论、分配理论的边际生产率说和归与论等。对于经济危机问题，卡塞尔和魏 克赛尔是投资过多危机理论的主要代表者，本世纪三十年代瑞典学派的著作 与凯恩斯的就业理论亦颇为接近。瑞典学派作为一个独特流派，其主要特点 表现在：第一，更多地注重经济危机问题的研究，并且理论的杜撰与所谓“反 危机”措施极为密切地结合在一起，这个学派的主要成员，大都直接参与瑞 典政府经济政策的制定和执行工作；第二，倡导所谓动态经济学，企图以此 修补静态均衡理论的显明漏洞；第三，在理论分析方法和分析工具方面，倡 导把一些经济变数，如资本价值、所得、投资、储蓄、成本等区分为事前估 计（exante）与事后计算（exP0st）两种数值；主张用所谓期间分析（亦称 过程分析或序列分析）来阐释资本主义经济的运动变化过程，以代替庸俗经 济学传统的均衡分析。第四，特别强调资本家主观心理对未来经济前景的预 期对经济发展的“决定性”作用。 * * * 以上我们极其简括地评介了瑞典学派的基本特点。本书是瑞典学派的一 本重要著作，也是米尔达尔的一本代表作。在本书中，作者对他首创的事前 估计与事后计算这两个概念作了较系统的论述。如上所述，所谓两个概念工 具，已为瑞典学派成员普遍采用，成为这个学派的突出特点之一。借助事前 估计这一概念工具，他们在论述资本主义的所谓动态过程时，把资本家的预 期放在他们的“理论”结构中，从而把资本家对未来经济前景的主观心理预 期，说成是决定资本主义经济发展的决定性因素。这两个概念工具之所以为 瑞典学派成员广泛采用，而作者也自我吹嘘说，“假如本书有什么贡献的话， 那么主要的贡献可能就是它首先提出了事后和事前的概念”（第44 页）， 原因就在这里。 本书中心内容，是分析说明魏克赛尔在《利息与价格》一书中提出的货 币均衡的概念和含义。作者在“接受魏克赛尔货币理论的根本特点，并在假 定他的说明基本上是正确的这一前提下”（第31 页），对魏克赛尔这一理 论中的某些自我矛盾和缺点作了分析批判，提出了一些修改补充的论点。作 者认为，十九世纪庸俗均衡 甲价格理论把价格形成理论跟货币理论分离开 来，以及用货币数量说来说明价格水平，存在着一些显明缺点；认为魏克赛 尔的“新”货币理论的主要“贡献”，在于借助自然利率与市场利率的联系， 把货币理论跟资本利息理论以及价格形成理论结合在一个理论结构之中，并 且“把货币理论的主要着重点，由旧数量说中支付机构的肤浅水平转移到价 格形成本体的较深刻的水平上去了”（第26 页）。不言而喻，魏克赛尔对 庸俗价值论和数量说之显明漏洞所作的细节上的修补工作，正象他的前辈们 一样，决没有使他的“新”理论具有丝毫科学因素。离开了价值由劳动决定 以及价格只是价值之货币表现这一唯一科学的理论，是决不可能阐明价格问 题的。至于魏克赛尔蹈袭庞巴维克的谬说，把他所说的自然利率，说成是源 于迂迴生产中物质资本的较高生产率（或所谓时间因素本身的生产率），这 种企图否认利息利润只是剩余价值之转化形态的辩护论调，其谬误更是无需 多费笔墨的。 如上指出，魏克赛尔把他所谓自然利率说成是源于采取迂迴生产时的实 物资本之技术因素所带来的实物的边际增量，自然利率的大小取决于实物资 本的供给和需求（因而所谓自然利率也可以看做是设想借贷不使用货币，在 物物交换条件下由实物资本之借贷关系所决定的利率）；认为当市场利率恰 好与自然利率一致时，即具备了货币均衡的条件，这时的市场利率可称为正 常利率（或均衡利率）；魏克赛尔还认为，货币均衡或市场利率是正常利率 的条件或标志，还可同样地看做是能使资本市场的投资等于储蓄的利率，或 者能保证一个稳定的价格水平的利率。米尔达尔认为，魏克赛尔的纯技术意 义的自然利率概念，在货币经济下是自相矛盾和无法确定的。他说，所谓自 然利率实即是实际资本的收益率或预期利润率，在这个意义下的自然利率， 显然取决于生产因素和产品的交换价值或价格，而后者又受市场利率的影 响。由此他认为，“货币利率也必须包含在用来确定自然利率的公式之中” （第49 页），“企业家所预期的绝对的未来货币价格，必然决定魏克赛尔 心中所有的生产率关系”（第49 页）。米尔达尔还认为，魏克赛尔的第一 个均衡条件与第二个均衡条件虽然是恰好一致的，但两者有因果关系，即第 一个条件要以第二个条件为前提。就是说，自然利率不能离开整个价格形成 机构而单独地被决定，所以只有某种市场利率恰好使投资等于储蓄时，才能 说这时的市场利率等于自然利率（或投资的预期利润率）；至于具备这两个 货币均衡的条件与稳定的价格水平则是截然不同的事情。据米尔达尔的说 法，在具备了投资等于储蓄的条件下，虽然也充分地决定了某种价格关系（即 商品和生产因素的相对价格），但价格的绝对水平则是可以变化的。 这里不可能就米尔达尔对魏克赛尔理论的修正补充作全面的分析批判。 需要着重指出的是，米尔达尔对他的前辈的理论的补苴罅漏的工作，只是更 加暴露了当代资产阶级经济学说的谬误。这不仅在于米尔达尔完全附和庸俗 经济学的辩护谬论，如均衡价格论、资本边际生产率论以及货币数量说等， 还在于米尔达尔之独特的“贡献”，是特别强调所谓企业家预期的决定性作 用。“以后的分析，主要目的是使货币体系中含有预期”（第32 页），“全 部货币问题决定于预期这一因素”（第34 页）。说什么资本主义经济的发 展变化的决定性因素是资本家的预期，其谬误更是不言而喻的。由此我们可 以看到，不管当代资产阶级经济学家怎样枉费心机地使用各种巧妙的花招来 掩盖着资本主义的内在矛盾，企图以此对抗日益深入人心的马克思主义科学 真理的传播，当代资产阶级经济学之日益陷入主观唯心论的泥坑，只是资本 主义日益走向死亡这一客观必然性在意识形态领域中的反映。 宋承先 1962 年12 月 汉译世界学术名著丛书 出 版 说 明 我馆历来重视移译世界各国学术名著。从五十年代起，更致力于翻译出 版马克思主义诞生以前的古典学术著作，同时适当介绍当代具有定评的各派 代表作品。幸赖著译界鼎力襄助，三十年来印行不下三百余种。我们确信只 有用人类创造的全部知识财富来丰富自己的头脑，才能够建成现代化的社会 主义社会。这些书籍所蕴藏的思想财富和学术价值，为学人所熟知，毋需赘 述。这些译本过去以单行本印行，难见系统，汇编为丛书，才能相得益彰， 蔚为大观，既便于研读查考，又利于文化积累。为此，我们从1981 年着手 分辑刊行。限于目前印制能力，1981 年和1982 年各刊行五十种，两年累计 可达一百种。今后在积累单本著作的基础上将陆续汇印。由于采用原纸型， 译文未能重新校订，体例也不完全统一，凡是原来译本可用的序跋，都一仍 其旧，个别序跋予以订正或删除。读书界完全懂得要用正确的分析态度去研 读这些著作，汲取其对我有用的精华，剔除其不合时宜的糟粕，这一点也无 需我们多说。希望海内外读书界、著译界给我们批评、建议，帮助我们把这 套丛书出好。 商务印书馆编辑部 1982 年1 月 货币均衡论 第一章 导论 1.战后货币理论中简化近似方法的任务 自从世界大战开始以来，在多事的年代里，实在很难理解为什么经济学 家还会有这样充裕的时间和闲暇来作清晰的思考和谨慎的观察。在经济政策 范围内的变化，特别是在货币事务方面，具有这样革命的性质，它已动摇了 资本主义秩序的基础。这一直是一个需要速迅而勇敢解决的问题——特别是 在今天1比过去任何时候更是如此。因此，现实生活要求科学，首先是理论 结构要尽可能简单，以便使忙碌的金融家和政治家能够容易理解它和立即运 用它；这些金融家和政治家对于世界的金融和政治制度的控制，经常是怀疑 而犹豫不决的。今天的这些要求已经很好地为那些能够直接参酌存在于事务 表面上因而显得很重要的现象，作出简单的、现成的理论说明和行动规则的 经济学家所满足了。 在这一时期内，科学工作的市场价值，亳无疑问，在很大程度上决定于 它是否有将研究结果表述成为口号的可能性。可以毫不迟疑地承认，在这个 时期中某些新闻工作者肤浅的意见，在事态迅速变化情况中，对实际方针的 决定倒有真实价值，即使从较高的观点来看，亦是如此。但是，这只有在这 一情况下才是这样，就是这种肤浅的意见必须是在比较全面的研究的基础上 获得的，而不是以作为科学研究结果提供给从事实际工作的人的简化理论结 构的表面观察为依锯。这些简化后的说明，具有深思熟虑的近似的性质，在 任何情况下，只适合于这个时期的特殊情况。它们没有一般科学确实性。为 了使它们成为完全确实的，即使它们是在特殊情况下为这一特殊情况提出 的，也必须以具有高度复杂性的十分全面的分析的基础；而这种全面分析不 可能连同结果一起提出而不损害后者的那种从实用观点看来使它们具有价值 的简明性。 这种适用于某种情况同时又是明智地简化了的近似公式，在我看来，一 个好的例子就是古斯塔夫·卡赛尔（Gustav Cassel）的购买力平价说。任 何认真研究过卡赛尔这一理论说明的人，都会发现卡赛尔本人把这个理论叫 做十分简化的近似法。它之所以有价值，是因为它用鲜明的轮廓着重说明一 个单一的思想，这一思想卡赛尔认为——照我想来这是正确的——必须尽可 能着重地把它打进当时负实际责任的政治家和银行家的头脑中。假如承认购 买力平价说的这一性质，假如一开始就认为它只是适用于某种特殊情况的十 分简化的近似的东西，那么，科学讨论对这一主题便可免除冗长的争辩了。 要证明购买力平价说不是普遍有效的，要证明当国际汇兑关系受到严重震荡 以后，这一理论和国际贸易理论不相适合，这一工作实在太简单，不能引起 野心的科学家的注意，特别是因为这一理论的创始人已经承认它的有效性是 有限制的了。 2.传统的数量说的夏活 我们谈到购买力平价说，只是作为一个例子，用来说明已经简化成为标 1 ①1932 年春。 语那样简单的理论，在动荡的时期里能够获得突际上的重要性，也能够获得 实用的价值。从以下篇幅中所要谈到的货币理论问题的观点来看，指出传统 的数量说如何又在实际的和理论的讨论中卷土重来，是更有意义的事情。尽 管数量说有多种不同的形式，但它主要仍是欧文·费希示（Irving Fisther） 用他的著名的标准公式所描述的理论内容。 从这一时期需要简洁明了的表述来看，这是不足为奇的。在流传下来的 经济理论的集合体中，恐怕任何部分都不像数量说这样容易简明化和普及 化，这是在那个坏境下对它很有利的事实。而且它还包含有足够的普通常识， 对于实际货币政策的指导，并不是完全无用的。它涉及直接摆在每一小人眼 前的经济现实。然而，在更仔细的考查之下，它便显露出很多理论上含糊不 清和疑难之处，使理论家们感到兴趣，并使他们的详细阐发上能有足够的个 人的特征。总之，它在级高程度上含有可以引起科学争论的各种性质，虽然 这种争论往往是没有结果的。而且，最后，要找出一个更适宜于货币问题的 理论发 展的基础，的确是很困难的。 3.经验主义者对数量说的批判 然而，不能从这里推论数量说在这时期内没有受到批判，即使我们把它 的较为隐蔽的变体包括在内，也是如此。例如，许多带有经验偏好反对所谓 正统理论的作家便反对它，或者——即使他们会用过它的话——至少他们也 不明确地说它是他们的结论的必要前提。 早些时候在英国，特别是在德国，就是这种情形。但是它的特点是，从 经验上来反对抽象的理论分析，却相对地宽恕了刻版的甚至在更坏的意义上 说是“空洞”的理论，近来和过去都是这样。就美国制度学派来说，他们对 货币在经济生活中的任务加以特别阐明，就可以说明这点。他们把货币和追 求利润的动机当作私人资本主义社会的一种“制度”。换句话说，他们没有 像反对传统理论其他部分一样去反对货币理论的基本观念。对于这点，他们 有很好的理由。正如我马上就要指出的，数量说的肤浅使它能免于像交换价 值中心理论一样坠入虚假的形而上学的深渊中，这应当感谢边际效用学派的 努力。 还有另一情况使经验主义者不致对数量说过分吹毛求疵。如果他们企图 避开理论上的思考，他们在处理像货币这样具有很明显的实际意义的问题 时，就会受到阻碍。这里争论的问题往往关系到两不相容的行动方针的可能 的未来后果。这是不能观察得到的。往往有许多事情在各种情况下是独特的， 而有关的未来政治行动的各种方法所产生的后果，更不在直接经验研究的范 围以内。要解答货中政策的问题，即使经验主人者也不得不部分地依靠纯理 论的思考。要想给予这种思考以正统的数量说以外的任何其他形式是很困难 的，特别是对于像经验主义者那祥企图避开主要均衡理论的人来说更是这 样。 4.理论家对数量说的批判 但是更重要的可能是数量说也逐渐受到在原则上不反对抽象理论的经济 学家的批判。这些批判家是要用一个更好的货币理论来代替老的数量说。现 在出现了另一种货币分析的形式，它不再强调支付手段的数量。在某种程度 上，这是一种新的现象，因此魏克赛尔在对数量说讨论的批判分析中，①着 重指出数量说从未曾真正受过其他更好发展的理论的挑战，这是对的。 在十八世纪末，尤其是在十九世纪初期，许多经济学家就巳成功地指出 数量说的弱点和困难，但他们没能真正用其他理论的假设去代替它。他们只 是在对数量说作小的改进的时候才是成功的。因此，货币理论的一般分析方 法大部分仍然和一个多世纪以前一样。想建立一种根本不同的理论的人，由 于这种困难，都不得不放弃这一努力了。 但是在最近数十年来，一种不同的货币解释出现了。它越来越渗入专家、 银行家、新闻记者和在政治家有关货币政策的讨论之中了。这种新的更鲜明 的对待货币理论问题的态度，是为那些使简革肤浅的数量说有实际重要性的 同样事实所刺激起来的，这便足以表明经济发展与经济理论之间特有关系的 真正特性。 5.魏克赛尔的新观念在瑞典的讨论 今天主张这种新理论的作家们把这一理论溯源于魏克赛尔。①然而任何 熟悉早期经济文献的人，都知道一百年前英国和其他各地关于货币问题的讨 论，受到和近年相类似的经验所鼓舞，已经产生了很多的观念，魏克赛尔最 后把它们综合成为连贯的货币理论。② 从魏克赛尔开始，科学发展分成若干条途径。长时期以来瑞典经济学者 始终单独地代表货币理论的新传统。几乎所有的瑞典经济学者都在魏克赛尔 影响之下。最近救十年中，在《经济学杂志》中曾发生一场十分生动的货币 问题的讨论，在这里，魏克赛尔本人占有重要的地位，一直到1926 年他死 时为止。多数瑞典经济学者一致认为除了魏克赛尔以外，他的郎朴萨拉 （Uppsala）大学的同学达卫·达卫逊（David Davidson）曾作出不仅最完 全而且是最重要的贡献。在魏克赛尔著作和《经济学杂志》讨论的基础上， 魏克赛尔的一位瑞典学生艾力克·林达尔（Erik Lindahl）近年在西卷有关 ① 魏克赛尔：《利息与价格》（Geldzins und G(terpreise），1898 年耶拿版，第iii 页[第xxiii 页]和第39 页[第43 页]；《国民经济学讲演录》（Vorlesungen(berNat ional(konomie auf der Grundlage des Marginaiprinzipes），1912—922 年耶拿版，第2 卷，《货币与信用》（Geldund Kredit）（以后简称《讲 演录》，用1928 年第二版），第160 页[第141 页]和其他各处。魏克赛尔的这两部著作现在已有英译本： 《利息与价格》，1936 年伦敦版；《讲演录》，1934—935 年伦敦版。方括号中的页码是英译本的页码。 （《利息与价格》已有中译本，1959 年商务印书馆出版。——译者） ① 参阅上注中的著作；并参阅《利息是商品价格的调节者》（Der BankzinsalsRegulator der Warenpreise）， 见《国民经济学与统计年鉴》（Jahrb(cherf(rNational(konomie und Statistik， III Folge），1897 年第13 卷， 和《利率对价格的影响》（TheInfluenee of the Rate of Interest on Prices），见《经济季刊》（Economic Journal） 1907 年。魏克赛尔还在《经济学杂志》中发表过一系列有关货币的论文，但是这些都是瑞典文的。 ② 魏克赛尔从未说自己有什么大的新创见，相反地，他煞费苦心地从旧时的讨论开始，特别是从李嘉图 （Ricardo）关于黄金量、利率与价格水平之间的联系开始（见《利息与价格》第4 页[第24 页]和其他各 处）。达卫·达卫逊后来又强调魏克赛尔理论和正统货币理论的联系。关于学说史的简述也可看哈耶克《价 格与生产》（Preiseund Produktion）1931 年维也纳版第一章（1933 年伦敦第二版）。 货币政策目的和方法的著作①中，试图对魏克赛尔货币理论的某些部分作较 为系统的阐述，可是，和在《经济学杂志》中的全部讨论一样，它只是在瑞 典出版的。 6.奥地利学派对魏克赛尔观念的采用 其后，奥地利学派某些理论家，特别是米塞斯（Mises）②和哈耶克③首 先看到魏克赛尔创造性的观念的重要。与魏克赛尔建立联系的是奥地利人， 这并不值得奇怪；魏克赛尔本人就是庞巴维克（BÖhm-Bawerk）的学生，他 叙述他的思想时，无论在形式上或在结构上，都是直接以奥地利人的思想刁 惯为基础的。 一经奥国人打破这一局面，魏克赛尔的观念便开始渗人关于货币和商业 循环问题的许多德国著作中。较老的德国文献几乎没有这种观念。魏克赛尔 早年在德国发行的著作在德国几乎仍然不为人所知。一个明显的例子便是黑 尔弗里克（Helfferioh）的著作《货币》（Das Geld），魏克赛尔本人很看 重这本书，虽然他着重指出它缺少对货币问题的理论叙述。魏克赛尔以可以 理解的沮丧心情，在《经济学杂志》中发表的对这本书的卓越评论中说，黑 尔弗里克在他的五十八页的货币文献目录中忽视了魏克赛永的《利息与价 格》，而他却具有典型的德国人求全的特点，把所有可能和不可能印行的我 价值的东西都罗列进去了。 7.盎格鲁撒克逊人的发展 英国学派的理论家们对魏克赛尔关于这个问题的叙述只是迟迟才知道 的。不仅马歇尔（Marshall），就是庇古（Piqou）和霍特里（Hawtrey）都 好像不是真的熟悉魏克赛尔的著作。罗伯逊（）的重要的小 册子《银行政策和价格水平》（BankingPolioy and Price Level）①包含 有很多新的观念，但是他对魏克赛尔和他的学生的有关货币的著作内容，也 明显地缺少全面的了解， 因此， 他不得不作不必要的思索。凯恩斯 （）的新的卓越的虽然并非完全清晰的著作《货币论》（A Treatise on Mon-ey）②完全受有魏克赛尔的影响。然而，凯恩斯的著作也受到一些 可引人注意的盎格鲁撒克逊类型不必要的标新立异的损失，这是由于多数英 国经济学者对德国语言的了解存在某些习惯上的隔阂的缘故。 其次，在美国，近代的观念能在通俗的著作如福斯特（Foster）和卡钦 ① 《货币政策卷一》（Penningpolitikens mal），1929 年隆德版；和《货币政策卷二》（Penningpolitikens Medel）， 1930 年隆德版。 ② 《货币及信用理论》（Theorie des Geldes undder Umlaufsmittel，1912 年慕尼黑版，1994 年第二版 [TheoryofMoney and Oredit,1934 年伦敦版]）和《稳定货币价值和商业政策》（Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik），1928 年耶拿版。 ③ 《货币理论与商业循环》（Geld theorie und Kunjunkturtheorie,1929 年维也纳版[MonetaryTheory and the Trade Oycle]，1933 年伦敦版）和《价格与生产》，1931 年维也纳版。 ① 1926 年伦敦版。 ② 1930 年伦敦版。 斯（Catohings）写给报馆的信中，和在商业俚语中，而不是在自命为比较 科学的出版物中发现到。①这里我主要指的是生产过剩和消费不足的学说， 购买力不足的学说等等——部分是很通俗的。员然这些学说，就它们的形式 来看，很难经得起芝加哥和哈佛大学好的毕业生的透澈的批判，然而它们毕 竟接蚀到了从魏克赛尔开始的现代现实主义，这种现实主义已经开始慢慢进 入货币理论的领域，而且将代替老的数量说。 ① 再次提请读者注意本书原版日期。这一判断当然只是用在危机以前的文献才是正确的。 第二章 魏克赛尔对货币理论问题的论述 1.货币均衡理论与一般均衡理论 作为我以后分析的基础，我拟先简略叙述一下由魏克赛尔开始的新货币 理论的一般理论背景。 所有关于正统旅经济理论的有系统的论文，都有一个共同的特点，就是 认为货币理论和价格的中心理论之间，没有内部联系和完整的结合；货币理 论常常只是价格形成理论的一个联系得不很紧密的附属部分。各种中心的经 济问题——根锯古典的经济理论，就是生产、物物交换以及分配等问题—— 毫无例外地都被认为是交换价值问题，或者换句话说，都被认为是相对价格 的问题。很明显，这样对待中心经济问题，会使它的基本论述完全脱离货币 方面的考虑。 从历史观点来看，理论体系之所以这样截然分为两种不同的部分，当然 是由于理论家在探索物品的“价值”时，常常把它理解为一种座该比单纯交 换价值在意义上“更为深刻的”价值。至少在生产成本说被新古典学派的边 际效用说所代替之后，在上述“更深刻的”意义上，货币就不再被认为有任 何独立的“价值”了。货币的“价值”只不过是中介物，而且只是从它对物 品和劳务的购买力而获得的。 因此，商品和劳务的“价值”——在“更深刻的”意义上——和它们用 货币单位表示的偶然价格之间必然没有关系。因此，对于这种抛开货币现象 的“价值”进行科学研究是可能的；而且它还不能不离开货币和货币价格来 研究。“货币只是一抉面纱”这句话一再被人提到；这抉面纱必须揭开，使 它不致掩盖隐藏在它背后的各种关系。 甚至有些理论家像瓦尔拉（Walras）和他的一些学生——卡赛尔、帕勒 托（Pareto）和费希尔，在他们的理论思考中看不出他们的乐观形而上学的 背景——也煞费苦心地在价格形成理论的本体与货币理论之间划出了一条显 明而清晰的界线。甚至他们还把价格理论的本体放在相对交换价值研究的基 础上，结果他们便忽略了货币上的考虑，或者把它当作一种错综复杂的现象 留到以后才来讨论。 2.两种理论完整结合的不可能 因此，由经济思想史的观点来看，这就是价格形成的中心理论和货币理 论分离开来的方法的解释。假如我们把相对价格的均衡理论看作是用来解释 经济现实的一种尝试，则这种理论显然是不完全的——这是一切均衡理论家 都已看到的一个事实。还缺少一个方程式， 就是决定倍数因素 （multiplioative faotor）的方程式，利用这个方程式，均衡理论的相对 价格便可能转换成为绝对的货币价格。因此，货币理论的任务就是要设法扑 充这个缺少的方程式。 传统的货币理论是前面已经讲述过的货币数量说，它就是这样和价格形 成的中心理论合并在一起的。这一理论——顺便提一句，它较均衡理论本身 还要早得多——它假定货币总量——或者更一般地说是支付手段——和“一 般价格水平”二者之间存在着某种数量关系、然而数量说必须进一步证明这 两者之间有某种因果关系：如其它条件不变，则价格水平是决定于支付手段 的总量的。 因为如其不然，则数量说便不能弛补价格理论中所缺少的连锁倍数因素 （在数量说中即是“价格水平”）必须被视为是支付手段总量的函数，而支 付手段的总量又必须决定于“价格水平”以外的其他因素。这种因果关系必 须是由支付手段总量走向价格水平的。 在继续谈下去之前，我拟再提出一点应注意的地方。要把这种货币理论 与一般价格理论更紧密地结合起来，当然，先得假定货币是能够和其他货物 同等看待并且是能够插入到价格形成的体系之中的东西；如仍然把货币和货 币数量作为货币理论的主要项目来解释的话，这种紧密结合在逻辑上就没有 可能。因为此时这两种理论是建立在完全不同的解释原则之上的。货币是不 能作为价格形成体系中的一种物品来看待的，物品的交换关系是以供求概念 来分析的。如果把这种概念引用在货币上，便会失掉它的理论上的正确性。 因为前面已经强调过，货币不像其他物品一样，它不能离开货币和商品的流 转过程，而其他物品则是在确定的生产或消费的目的之下来买卖的。货币总 是停留在流通过程中，而物品和劳务则只是在流通过程中经过一下而已。这 种对立的情况，在边际效用理论中表现得很明显：货币的“主观效用”只是 由它对其他商品的购买力而获得的；换句话说，它的“主观价值”是直接由 它的交换价值决定的；而对其他一切商品来说，则恰恰相反的解释才是正确 的① 3.圆满协调的困难 但是，假如数量说与中心价格理论的真正结合是不可能的话，那么，至 少这两种理论是不是可能作简单的调和呢？很明显，古典的经济理论家们在 一开始就想这样做。但这种调和却也有很大的困难。只要企图发展数量说， 使它不仅是一个简单的套语时，这种困难立即会出现。的确，数量说之所以 必须作这样的发展，只是由于它所处理的现象是异常明显非常重要的。货币 理论比之相对价格的一般均衡理论，必需和实际问题经常保持更加密切的接 触；后者由于它的高度抽象性，可以较容易地避免这种接触。 我不能以过多的时间来谈关于数量说的论战，因为关于它的争论已经延 续了一个世纪以上的时间。争论的结果只是使简单而明确的公式变得越来越 复杂同时也越相对了。现在每个人都知道，纵使把信用也包括在支付手段的 总量之内，这种支付手段总量和“价格水平”之间仍然没有简单关系存在， 因为支付手段的流转速度（物品的流转速度亦然）在动态过程中是不能被认 为是固定不变的。而且，每个人都看得出在数量说的方程式中，“价格水平” 的表述是相当的奇特的， 因为其中还包括着“ 纯粹金钱权力” （purelyPe0uniary right）的“价格”。数量说存在着缺点还有很多其他 的理由，例如，不可能用“总销售量”作为权衡灵敏的和相关的物价指数的 原则。数量说中的“价格水平”也不能这样解释使它能作为相对价格理论中 ① 参阅魏克赛尔：《货币理论的缺点》（Dendunklapunktenipenningteo-rien），载瑞典《经济学杂志》，1903 年，第487 页；《讲演录》，第28 页[第26 页]，《利息 与价格》，第17、21、27 页[第18—9 、23、 29—0 页]。 为了确定起见所需要的倍数因素。 然而，给予“价格水平”概念以另一种意义，使其更有助于价格形成过 程的分析，是完全可能的。特别是英国剑桥学派的理论家在这个问题上做了 他们的工作，这是大家都知道的。但是在数量方程式中，对价格水平作这样 修正的话，“支付手段息量”便将失去具体内容。假如一个人还没有被说服 以前，则剑桥学派在这方面的尝试，只能证明P 和支付手段总量间关系的确 定性是消失了，如果把数量方程式中的P 理解为真正正确和具体的物价水平 的话。 再者，现在一般都承认：支付手段总量和“价格水平”之间的错综复杂 的数量关系，并不能说是支付手段总量决定价格水平而不是相反的。银行家 和“支付手段总量”保持最密切的接触，他们常常认为这种因果关系是相反 的，支付手段只是顺从地反映经济生活对交换手段的需要，同时也可以说对 支付手段的需求本身取决于价格水平的高度和它的变动趁势。 在这样说的时候，银行家常常只是希望自己能摆脱事态真实过程中所负 的责任，而有时他们用这种说法来作为逻辑上错误的论证的一部分。但他们 否认由支付手段总量到“价格水平”这种“单方向”的因果关系，这在某种 程度上却是正确的。因为价格水平的变动与支付手段总量的变动都是同时依 赖于支付机构本身以外的因素。由于，我们已经说过，支付手段总量及其交 换份值——等于价格水平的倒数值——不能够亳无困难地被插入相对价格的 均衡理论中，所以在数量说的基础上，对这些基本因素还没有达到满意的分 析。因此，数量说仍然是一种肤浅而不确定的货币理论。 4.处理信用的结果 所有这些和其他更多的来西，都是久为大家所熟悉的，谨慎的数量说学 者们都承认这一点。然而在没有更完善的理论之前，数量说公式业已被用来 解决了一些实际问题，因为这些问题是不能够等待更完善的理论发展之后才 来解决的。这样做是绝对正确的。甚至还可以说，通过从货币问题与价格 形 成中心问题的这种 分离中产生的数量说，来作这种肤浅的研究，对于货币 理论倒有一些好处。货币理论最少可因此避免客观与主观、个人与社会、边 际与总量、效用与价值等等难解的紊乱，而这些紊乱最后是会使价格形成中 心理论衰退的。 但是从价格形成的中心理论的观点来看，则正如前面已谈到的，数量说 没有完成它所面临的任务。它不能提供这个理论所需要的倍数因素，使相对 价格可转换为绝对价格。因之，根据逻辑的必然性，价格理论仍然是极端抽 象和不真实的。 一般均衡理论所解释的价格是指当时刹那间的情况。因之，如要把川货 币单位表示的定期契约，例如信用契约，满意地结合到价格形成的中心理论 中去，似乎是不可能的。不能使信用结合到价格形成理论中去，自然是更可 遗憾的事，因为信用形成全部支付手段中的主要部分——或者最少它是决定 流通速度的，如果只有铸币和纸币才算是支付手段的话。 因此，信用问题便必须被擯除在价格形成理论之外，而整个地被留给货 币理论了。但甚至货币理论（数量说）也没有对信用作满意的讨论；因为信 用不仅是价格水平的原因要素，同时也是价格关系的原因要素，这种价格关 系部分地决定于企业的获利率，因此也就决定于信用的供求价格。所以，信 用问题需要一种真正能与中心经济理论结合的货币理论，但在这点上数量说 却不是这样。结果传统的经济理论仅赋予信用以辅助的任务，并给予它以理 论上不一致的论述。 这一信用问题的例子只是选来作为货币理论和价格形成中心理论分离所 产生的不幸结果的典型事例罢了。 5.分析商业循环的结果 经济理论家自然不是单纯的逻辑上的机器人，所以他们运用相对价格的 中心均衡理论来讨论实际的问题，虽然这些问题必须涉及的是绝对价格而不 是相对价格。在相对价格与绝对价格之间的区别不甚相干的地方，上述的困 难并不致损害他们分析的结果但效果常常是很不好的，特别是在有时间因素 和有商业循环现象发生作用的地方更为显著。 我只拟指出一个例子。大家都知道，相对价格的均衡理论中包含着这样 一个定理：任何一种商品的供给本身即是对其他一切商品的需求。因此根据 这个论点来推论，普遍的生产过剩是不可能的。这个定理是由最老的古典理 论那里得来的，其本身即是我们刚才讨论的分离前提的一部分，它常常使经 济理论家忽视伴随实际问题而发生的困难。如果他们真的正视这些困难，并 谨慎地分析商业循坏，他们就会不再使用他们所惨淡经营的相对价格理论 了。因此，比较重视经验的经济学家常常能够得意洋洋地说，理论家一接触 到实际问题，尤其接触到商业循坏问题时，他们的理论可以说毫无用处。 有些人则从数量说来研究这些问题。他们研究的结果，由于另一理由易 于被谴责为肤浅和空洞。数量说过分强调一般价格水平的变动，这就容易受 到了批评，因为每一个商人都知道没有完全一致的价格水平这样的东西的存 在。相反地，他晓得在价格水平中价格关系变动的重要性。 而且，从数量说的观点来讨论商业循环的问题，常常会低估生产、消费 以及储蓄变动的重要性，或者最少也会引出这样一种分析，以为这些范围内 的变动好像是由价格水平的主要变动所引起的。这点在理论上也是不适当 的，因为，这些变动常常是在价格和价格水平变动之先，所以不能把它们看 作是由后者所引起的。再者，数量说的学者们似乎易于把信用和信用政策二 者之间的关系想像得太简单太直接，特别是一方面是银行利率另一方面是价 格水平及商业循坏的变动之间的关系。 总之，由于价格形成理论和货币理论之间缺乏合理的调和，使理论家们 在处理商业循环上不得不十分肤浅。不论他们是从价格形成的一般均衡理论 出发，或是从货币理论出发，或者如现在更常见到的，他们由于这些困难把 经济理论放到一边，而用第三种观点，从所观察的事实中归纳成若干十分肤 浅的通则，形成一种“商业循坏理论”与价格和货币理论并列，这都是没有 关系的。当所有这些可能的途径越来越明显地被证明为不能令人满意时，人 们便转向第四条途径，就是根据一大堆在理论上不协调而且被公认为不满意 的假设，来整理统计观察所得的材料。这第四种处理这个问题的特别奇特的 方法，近来由米契尔（）①加以发展，但仍保留着旧的形态。 ① 参阅《商业循环，问题及共调整》（Business Oycles，theProblemandits Setting），1927 年纽约版。 但是这种方法也是肤浅的，虽然其意义不同。其所以肤浅，和各种折衷派的 集合理论一样，是由于缺少逻辑的分析；而只有这种逻辑的分析，才能使一 些不如此就显得互相矛盾、或至少互不关联的理论要素结合在一起。 6.魏克赛尔的“全部财货”供求理论 魏克赛尔在九十年代中开始研究货币理论，其研究结果在1898 年以《利 息与价格》一题发表。当他开始研究时，可能也碰到很多我们所曾简略指出 的困难和考虑。当他开始研究时，他主要的兴趣是在于有关复本位币制的争 论。但是由于正在这个时候，一般价格运动改变了它的方向，魏克赛尔对实 用观点失去兴趣，他转而对中心理论问题作逐步深入的研究。他很快就和传 统的数量说发生冲突。魏克赛尔对于实际政治问题是很急进的，但对于科学 问题却非常保守。①他整个的人生观是和英国古典的功利主义完全一致的。 他最初学习约翰·穆勒的《经济学原理》，这部书是紧密遵循英国的传统的。 因此，魏克赛尔常常对老的数量说有相当的尊重。他把他自己的理论看作是 数量说和价格形成的中心理论之间的纽芾。②在第五章的开头和结论中，我 将要研究这种说法的正确程度和意义。 魏克赛尔阐述这个问题的基本观念，是不容易用少数几句话来说清楚 的。在《利息与价格》一书中，他的阐述曾一再地被他对旧货币理论的批判 性的讨论所打断。他自己的理论是在很抽象和人为的假设下来阐述的，甚至 还免不了逻辑上的错误。在《讲演录》中，他的阐述比较直接而实在，但却 很简短，不如初期著作那样深透。在后面我将不谈魏克赛尔在阐述上和理论 精确性上的这些缺点，以便对他的主要论点能得到较好的概念。我打算从魏 克赛尔的只是在偶然情形下作出的某些说明开始，但这些说明我认为正包含 着他的理论的中心思想。为了要更明晰更完全地了解他的思想体系，我将增 加一些推论，然而这些推论是魏克赛尔的学生林达尔在前引书中最先明确提 出的。 魏克赛尔的论述大致如下：③分析一种商品价格形成的普通方法是先把 其中复杂原因分为两个范畴：供给与需求。假如一种商品价格上涨，我们说 这是由于需求增加或供给减少的结果，在这种情形下，均衡只能在较高的价 格水平上达到。然后，我们再研究其需求增加或供给减少的原因。假如现在 全部价格（物价水平）都上涨，这种现象也一定可用同样方法来解释：这一 定可能说全部商品的需求都增加，或是全部商品的供给都减少。 魏克赛尔很了解如果从传统的均衡理论观点来看，这样看问题的方法是 何等奇特的。因为依照这种理论，一种商品的供给同时即是对全部其他商品 的需求；全部商品供求之间均衡的找乱是不能想像的。而且，魏克赛尔的奇 论却正是那些生产过剩和消费不足理论的中心问题，古典经济学者认为驳斥 这些理论乃是他们特有的职责。因之魏克赛尔同时做了含糊的保留，说古典 ① 参阅隆德大学政治经济学讲座魏克赛尔的承继人萨马林（Emil Sommarin）的论文《魏克赛尔的生平及 其著作》（Das Lebenswerk von Knut Wieksell），载于德文《国民经济杂志》（Zeitsehrift f(r National(konomie）， 1930 年第2 卷第2 期。 ② 《讲演录》，第v 页[英文版中未包括德文版第二卷魏克赛尔的序言]。 ③ 《讲演录》，第180、191 页[第159、168 页]。 经济学者“基本上”是对的。但事实上全部商品在供求上有可能改变它们相 互之间的关系。而魏克赛尔甚至对他的主张作了一个特别坚决的说明：“因 此，任何货币的价值理论，如真的要使它成为理论，必须能够指出怎样和为 什么对商品的货币或金钱需求能够在既定的环境下超过商品的供给，或是相 反的少于商品的供给。”根据魏克赛尔的看法，①数量说的追随者并没有很 好地注意这个问题。 7.储蓄、消费需求、投资、消费品的生产 “全部商品额的供给和需求”这一观念的确切内容又是什么呢？魏克赛 尔总没有说清他指的是否只是消费品，但林达尔在这点上和在某些别的方面 却对魏克赛尔的思想给以更一致的解释。对全部消费品的需求很明显地即是 以货币计算的国民总收入中未被储蓄的那一部分。全部消费品的供给也很明 显地等于全部社会产品减或加存货的变动并减去耐久性实际资本的（新）投 资。这样，魏克赛尔所可能建议的方程式即由林达尔替他明白地说出来了： 国民总收入中未被储蓄的部分经常等于出售的消费品数量乘以它们的价 格水平①在不存在储蓄的静态条件下，这个方程式只是价格形成方程式体系 的一个简约表述而已，即是说全部收入购买全部社会产品这里面已经包含了 这个意义，即这个方程式所代表的对这个问题的说明，使得货币理论与价格 形成理论的联系有可能较之数量说与价格形成的联系密切一些。 现在“价格水平”一语，也有了较清晰的意义。假如有人要把这个方程 式引用于某种动态情况，他自然必须把收入分为储蓄和消费需求，并同样把 生产分为实际资本的投资和消费品的生产把这四个数量组合起来，便可得到 魏克赛尔对货币理论问题的新说明。 基本的观念是这样的，除了在静态均衡情况下，不能假定消费品供求之 间完全一致。这个命题对于一般纯朴的人来说也是很明显的，因为商品的购 买和出售是由完全不同的各个人所决定的。同样，也不能假定资本的需求（投 资）和资本的供给（储蓄）完全一致；因为它们也是由不同个人的集团所发 动的。在这些情况下，如把供求看作完全一致，而不是看作在一定条件下相 等，则会包含一种极不正确和很抽象的均衡概念。 8.利息的“货币率”与“自然率” 下一个问题是：我们如何才能制定一个假设性的原则，用来说明全部消 费品供求关系的变动，或者更正确地说，用来说明储蓄与消费、投资与消费 品生产之间关系的改变。 以上各节的考虑，包含着魏克赛尔的思想线索，这种思想线索能够在他 的著作中发现，其中部分只是含蓄不明显的。但对这第二问题的解答，却可 以很明显地看出来。魏克赛尔在这里用利息率作为解释的中心原则。利息率 很明显必然是这个问题的中心重要部分，因为在某种情况下，它体现了在两 个不同时点上的一般商品的交换关系。 ① 《讲演录》，第181 页[第160 页]。 ① 参阅林达尔《货币政策卷二》，第12 页以后。 货币利息率作为一种价格，是和其他各种价格不同的，因为它只能表现 为价格比率，不仅在抽象理论上是这样，在实际生活中亦是如此。它不能有 绝对的货币价格形式，因为通过它来买卖的对象已经是以货币来表示的了。 在信用市场中，货币利息等于在一单位时期内支配一单位资本的成本。 在中心价格理论方面——魏克赛尔是庞巴维克的学生——这样解释的货 币利率是相当于迂回生产过程中的物质边际生产率[即“自然的”或“真实 的”利率]。魏克赛尔问，假如货币和信用市场中所决定的这个价格——即 将来物品与现在物品之间的价格比率——使货币利率与价格形成中心理论中 的“自然的”或“真实的”利率不一致时，将会发生什么样的现象呢？ 在研究这个问题时，魏克赛尔解决了作为储蓄和消费、投资与消费品生 产现象基础的原因要素问题。在这方面，用林达尔恰当的说法，魏克赛尔已 把货币理论的主要着重点，由旧数量说中支付机构的肤浅水平转移到价格形 成本体的较深刻的水平上去了。 9.积累过程与生产方向的改变 在下一章内我将讨论“自然”利率与货币利率一致的意义，并讨论在何 种意义下，这样的一致才能真正带来货币均衡。但在讨论之前，我得先简单 叙述一下积累过程的理论，照魏克赛尔的意兄，积累过程是当这种一致不存 在时发生的。再者，我不只是参考魏克赛尔的著作，同时还参考以后在瑞典 讨论的结果对魏克赛尔理论的补充部分。我特别参考林达尔的《货币政策卷 二》，这本书在它的瑞典讨论结果的摘要中，对于叙述魏克赛尔积累过程的 深透和清晰的分析，有根大的贡献。 我们从假定货币利率和“自然”利率完全一致开始——它的意义是什么， 暂时不谈。根据魏克赛尔的说法，货币因素此时对于物价是“中立”的。更 进一步，我们再假定在这以后利率即发生分歧或是由于货币率的下跌，或是 按照魏克赛尔的说法，更可能的是“自然”利率本身上升。 这祥，立即发生的结果是现有实际资本的资本价值上升。因为资本价值 等于未来的毛收益减去总业务费用的贴现总值。信用的低廉并不会降低企业 家的预期价格，而相反地还会提高它。然而这个假定并不是这个结论所必需 的，这一结论是以这样的事实为基础，即在其他情况不变的条件下，货币利 息率的降低即意味着贴现率的降低，而这种贴现率是在把实际资本的预期的 未来收益综合在一起以形成资本价值时所必须用到的。当企业家开始预计未 来价格上涨，认为即使货币利率不会提高，它也迟早一定会上升时，积累过 程便会一帆风顺，越来越快。 资本货物的寿命越大，资本价值的增加也越大，因力此时它代表根据现 在较低的货币利率计算的更加遥远的未来收益。资本价值的增加只是表明更 长更迂回的生产过程有较大利润的可能性这些都是紧随着较低的货币利率而 来的。这种获得特殊利润的机会越大，迂回的生产过程也越长。企业家将利 用这种获利的机会其方法是在相当范围内改变他们活动的方向，由消费品的 生产改变为实际资本货物的生产，因的现在实际资本的生产是较为有利的。 而且，在每种生产中，他们也将会使用更多的资本主义的方法。由于这种过 程，如当一开始就没有未被利用的生产要素时，那么，在相当范围内，生产 要素将会由消费品生产转移至资本货物的生产；如开始时存在这样未被利用 的生产要素，那么，这些未被利用的生产要素就会尽先被利用到资本货物的 生产中来，而不一定减少消费品的生芒。 只要货中利率和“自然率”发生差异而促使资本价值增大，这样发生的 生产方向的移转是保持积累继续进行的主要的和必需的变动。 10.价格提高与收入增加的积累影响 假如生产要素的价格与收入不增加的话，它们的这种移转是不可能的。 但企业家由于上述获得高利的可能性，他们能够支付较高的价格。所以国民 总收入有所增加。生产要素由消费品生产中转移出来以后，这类物品的产量 也会减少。根据上面第七节所叙述的方程式，消费品价格上升的趋势将由这 两种变动所引起——或者只由其中之一所引起，如实际资本的生产尽管增 加，而消费品的生产并不减少的话——因为收入增加会引起消费需求的上 升。 消费品价格上升后，资本价值也就会很快随之再增加，因为消费品价格 的增加，必然使企业家的预期价格变得更乐观。假如我们现在假定企业家从 每个新时期开始，都继续预计未来的消费品价格和现在一样，那么，资本价 值的增加率将和消费品价格增加率大体是相称的。由于对使用的生产要素要 支付较高的价格，资本价值的最初增加，在相当范围内，会遭受到抵消的作 用。但是由较高收入所引起的消费品需求的增加，使资本价值和获利机会有 新的增加，这种新增加将使这一过程继续下去，企止家受了这样的刺激，因 而开始较长的生产过程，同时生产的方向和方法、收入、消费品的相对供求、 消费品的价格，以及最后资本价值等等也会再次受到同样的影响。 如同魏克赛尔自己说过的一样，这种过程是积累的；只要“自然利率” 和货币利率存在差别，它是不会停止的。在这里有各种“价格水平”的竞赛： 实际资本的价格、生产要素的价格以及消费品的价格。在这一理论中，它们 之间不仅有某种因果关系，同时它们在运动中还有一定的先后次序。只要利 率之间存在着正的差额，资本货物总是领先的，即使单一的消费品，或许更 多一些，单一的生产要素，特别是生产实际资本所需用的原料的价格超过比 例而提高时，也是如此。假如资本价值不是领先，则“自然利率”就不能超 过货币利率。 负的差额有相应的但是相反的影晌。 我在这里只是要说明魏克赛尔过程的概略。如作比较实际的叙述，自然 必须考虑到信用市场中各种不同货币率的存在，同时还要进一步考虑到来自 利率管制条例以外的各种信用限制和各种差别待遇的存在。企业的未充分利 用的能力，以及在过程的某些阶段中未使用的生产要素（失业），工资和价 格体系的惰性等等，自然都必须加以考虑。这种积累过程的详尽分析是由魏 克赛尔开始，又由瑞典学派中的林达尔和其他学者继续研究的。 第三章 货币均衡的概念 1.魏克赛尔在理论模型上的保留 以前述可以看到，魏克赛尔的积累过程是一种在这一或另一方向脱寓货 币均衡的劫志偏差。 为什么银行组织迟早要用改交获得信用的条件来停止这样的过程，魏克 赛尔对此有所说明。在魏克赛尔的理论模型中，银行组织的反应是采取与“自 然利率”相应地改交货币利率的形式。这样做，一般的可以引起同一类型但 是方向相反的过程。运用这种模型，魏克赛尔能够描述全部商业循坏的理论。 这样做；他当然能考虑到很多情况，否则，要将这些情况形成“货币”商业 循环理论是有困难的：如复苏阶段（upswing）的特点是实际资本的广泛投 资，和一般地经过生产过程的改变，使资本主义强度更为提高；资本价值和 生产资本货物所需要的原料的价格先于消费品份格而变动，等等。由于把一 般价格水平不当作是一个纯一的量；而当作是各种不同物品的不同价格水平 的合成休，同时由于对生产本身的变化作了正确的分析，因此他能避免明显 的肤浅，否则这种明显的肤浅是用价格水平涨落作的原因要素的简单货币商 业循环理论的特点。 魏克赛尔也十分谨慎地著重指出他无意用他的货币理论来对商业循环给 予全面的解释。相反地，魏克赛尔认为商业循坏的主要原因是引起自然利率 的变动的技术变革。不能把货币利率调整得和它相适应，自然便迫使这一情 况成为商业循坏。① 2.含蓄的批判方法 魏克赛尔的理论显然是支持货币均衡的概念。因为这个理论的主要内容 是：如果体系失去均衡，魏克赛尔式的积累过程就会在这一方向或在另一方 向开始。任何根据魏克赛尔计划的分析，都必须先了解某一价格情况是否即 是一种货币均衡的形势，假如不是，就必须先了解这种情况是在均衡的哪一 边的。因此，货币均衡的概念在全部魏克赛尔货币理论中占有极重要的地位， 弄清这一特殊说明的内容，是本书的任务。 林达尔在上面常常提到的《货币政策卷二》一书中，试图摆脱货币均衡 的概念，甚至在这点上他还批评了魏克赛尔。我也发现魏克赛尔的货币均衡 的概念很不清晰而且部分是错误的，在这种地方，我同意林达尔的说法，虽 然我的理由基本上与林达尔不同。但是用一个更清晰的和在理论上更好的概 念来代替货币均衡的观念，对我来说是最为迫切的任务。因为我以为均衡概 念是任何依据魏克赛尔计划所作的货币分析的必需的部分。① ① 参阅本书第8 章第3 节。 ① 我会在这点上批评林达尔，发表在瑞典发行的1931 年第5、6 两期的《经济学杂志》中，题为《货币学 说论文集》。我在那里试图证明不仅他反对货币均衡观念的特有论点是错误的，而且他自己对魏克赛尔积 累过程理论所作的修正的极有价值的积极贡献，就暗含地包含有货币均衡的观念。他企图使他自己从这种 观念中摆脱出来，反而使他自己的理论分析在某些方面丧失本来可以具有的清晰性。货币均衡的观念只是 在论点的表面上被排斥，但仍是他从他的老师那里学到的全部理论结构的基础。我承认不带有这样讨厌的 我的分析将是属于含蓄的性质，因为一开始我要接受魏克赛尔货币理论 的根本特点，并在假定他的说明基本上是正确的这一前提下来发展我自己的 论据。我们将会发现魏克赛尔的说明在某些方面是需要修正的。 我在分析上所以选择含蓄的方法；而在陈述我自己的研究结果时，只作 为魏克赛尔理论的发展，而不根据正面理论原则将我的说明加以更直接和更 有系统的安排，其理由首先是：我相信特别在经济理论的目前情况下，我们 应当从老一辈的经济学家中清楚地追查传统的路线——正面的和反面的—— 以使我们的文献不致陷入不必要的混乱里。其次，我希望这种陈述的方式可 以对外国读者是有利的，同时也希望我能把魏克赛尔的思想，比之前一章所 作的简短的——必然也是肤浅的——考察，表达得更为清楚一些。 我认为这是有益的工作，即使我自己的正面分析比之不这样做会更难懂 一些。因为很明显，国外对魏克赛尔的兴趣在不断增加着。 自然，很少外国经济学者能读瑞典文：而且正如哈耶克所指出的那样， 魏克赛尔西部著作的德文译本是有很多缺点的。 另一方面，可遗憾的是我必须放弃外图文献中所有的批判和系统的引 述。否则就需要有很多离题的话，由于我所能使用的篇幅有限，我不能这样 做。①我希望人们原谅我未能满足那些有根据的对文献的需要，因为由于所 述的理由，我主要是要讨论魏克赛尔本人的、就全部现代货币理论来说是基 本的理论。然而，我希望以后在另一方面用一种批判来补足现有的正面陈述， 特别是对凯恩斯和哈耶克的批判，他们的著作在本质上是最接近于我的。 3.货币分析中的预期 以后的分析，主要目的是使货币体系中含有预期。对凯恩斯和哈耶克的 批评，必须从指出这一事实开始，即是他们的理论体系中，没有不确定因素 和预期二者的地位。在凯恩斯的著作中，这是很明显的：在他的理论部分中， 凯恩斯运用“利润”这一概念，他追随克拉克（）之后把“利润” 很简单地解释为“意外的收入”（windfalls），那就是完全没有预料到的 多余所得。“所得” 只是简单地解释为生产手段的报酬（“生产成本”）。在这个理念体系 中，显然没有风险和预期的地位，没有资本增益和资木损失的地位，也没有 实际资本价值的预期增加或预期减少的有用表述的地位。我认为这就是凯恩 斯的“投资”和“储蓄”观念之所以模糊和矛盾以及他的全部均衡体系之所 以不能令人满意的理由。我们在这里也找到了解释：为什么他的“自然利率” 和一般迂回生产过程的获利率的论述被放在他的理论讨论的偏僻角落里，而 只是用若干十分含糊不清的暗示去代替它。凯恩斯得出了许多实际结论，这 是他的直观才能一个很好的证明，这些结论在很多方面比他的关于中心理论 问题的不完全的论述要好得多。 哈耶克的著作和凯恩斯相较，它的优点是对迂回生产过程因而也对获利 均衡假设的另一种货币理论结构是可能的或者是必要的。在方法上没有人能够比本文作者更宽宏大量了。 然而，只要我们在魏克赛尔的基础上做研究工作，我们便不能逃脱均衡的观念。 ① 这篇论文的德文版出现在哈耶克收集的《贷币理论论文集》中。读者应注意次一节对凯恩斯和哈耶克的 评论，是在1932 年春写的；对凯恩斯的评论只是参考他的 《货币论》。 率问题有较深刻的分析。但是哈耶克的分析只是静态的或是半静态的，我不 能看出在他的体系中他如何能安排风险和不确定的因素，因为他的体系受到 十分抽象的假设的束缚，而这些假设又不是可以轻易去除的。凯恩斯的分析 针对比较一般的情况，而哈耶克则把他的全面的分析——依照奥地利的情统 ——导向一种抽象的情况，在这里预期被假设排斥了，而这些假设对全部分 析来说是根本的。 因此，我不得不对凯恩斯和哈耶克提出的主要反对意见，基本上是相同 的，虽然是由于很不相同的理由：他们对于问题的理论说明，没有适当考虑 变动要素和与风险密切相联的未来变化的预期。 ·这一反对意见是有决定意义的，因为——凯恩斯在他的著作的应用部 分也多次提到，虽然在问题的理论说明中没有这样说——全部货币问题决定 于预期这一因素。 4.货币均衡的标准 为了弄清魏克赛尔货币理论中的均衡观念，我再次提请注意这一事实， 即积累过程被解释为离开均衡的形势。过程的基本特点是生产方向的移劫， 当动态过程是上升方向时，这种移动是实际资本生产的增加，假如过程是向 下的趋势，则这种移动是实际资本生产的减少。生产方向的移动是必不可少 的条件。林达尔——他与魏克赛尔不同，魏克赛尔在这点上特别模糊——证 明得很好，①以为假如这种生产方向的移动不发生，过程是根本不能出现的。 生产变动本身的开始和继续是由于货币利率从正的方向或是从负的方向 离开了自然利率，这是货币失去均衡的标志。这一差异使企业家在向上运动 中用扩大生产或创办新生产的办法——也就是用投资的办法——得到我以后 所称为“投资得益”的东西。但在向下运动中，假如他们扩大生产或创办新 的建设，他们就会实现“投资亏损”，这就是他们在这种情形下放弃投资的 理由。积累过程就是这样从这一方向或是从另一方向发生的，储蓄或是落后 于或是超过实际投资，而价格则将被迫缓步上涨或下降。假如现在实际投资 不再带来特殊利益或亏损，这即是说，假如均衡条件已经满足，这一过程就 会停止，但不是在先停止的。 因此，这就是魏克赛尔这一“理想”结构中货币均衡标准的任务：任一 方向背离都会发生积累过程，这一过程，如同魏克赛尔所指出的，一直到货 币均衡条件在某些情况下已经恢复以前不会停止。这个过程开始或继续，是 因为某种现实情况不能满足均衡条件。因此均衡观念是依照魏克赛尔计划进 行的任何分析的必要部分。因为与均衡条件有关的现实情况的地位，是决定 性的基准，这种基准是座靠观察来达到的，但在抽象的论证上，观察被假设 所代替了。 5.货币均衡与一般均衡的区别 严密关联某种真实的和假设的价格情况来阐述的这种货币均衡，和在价 格形成静态分析中完全一般的价格均衡的条件，是没有共同性质的。魏克赛 ① 参阅《货币政策卷二》，第35 页注3。 尔着重指出了这点。① 只_________研究相对价格的静态分析，是假定背离均衡形势以后，会带来相反的 力量，使均衡再度恢复。价格形成的全部分析是在这种一般计划范围内发展 的，在这一分析中，有人甚至把均衡形势看作是一种目的，发展的趁势或多 或少地直接趋向这个目的。在这种价格分析中，均衡被认为具有某种“实际 上的现实性”（virtual reality），类似涟漪起伏的水面，这一水平面是 稳定的，虽然只是就一种趋势来说。在货币计划中，这种关系正好相反：背 离均衡的形势一经发生——魏克赛尔着重地说，不论它是如何小②——动态 发展便开始，在这一进程中，均衡很确定地是被放弃了。由于这一理由，这 种运动被称为积累性的。货币均衡有易变的性质，而不像在一般价格理论中 是稳定的——继续以理论物理学来类比，均衡这一概念也是从物理学借来 的。因此货币均衡形势并不是一种趋势，而正是相反。均衡形势是体系的一 种状态，假如要使这种体系不致发生波动，就必须不断地抵消各种主要有关 变动的影响，以支持这种状态。① 再次，货币均衡条件只稳定某些特殊价格关系（这些特殊关系在以下分 析中我将较详细地加以说明），如其不然，它就允许有任何的变动。只要这 些货币均衡关系得到满足，相对价格就能变动。因而“价格水平”及其他的 东西也能变动——我们在后面将看到这点。事实上，如果特殊关系，不论主 要变动如何，要保持均衡状态，非特殊关系必须经过调整性的变动。正如凯 恩斯一再着重指出的，在变动的世界中，要稳定一切东西是不能想像的。的 确，人们很难想像有一个以上的保持稳定的点；一切其他的东西在主要变动 的面前都不得不调整自己使适合于这样规定的稳定条件。 在货币理论中，这一固定点现在是这样选择的，当脱离它时，货币理论 中所分析的那种自动加速过程便会发生。当生产方向改变时，这一过程便会 有所发展。 必须记住，货币均衡与一般均衡的这两种决定性的区别——就是前者根 本不能认为是一种趋势，它也不能使全部体系都固定下来。货币均衡的观念 和积累过程的观念，不能用揭露一般价格形成理论中均衡观念的缺点的办法 来加以批评。 6.魏克赛尔的三个均衡条件 现在的问题是：我们如何来决定这个货币均衡的形势？什么是特殊均衡 关系？ 如所周知，魏克赛尔是以指定能够实现货币均衡的“货币利率”的水平， 来说明均衡形势的。这个均衡利率魏克赛尔称之为“正常利率”，并参考价 格形成三个不同范围的量来决定它。 （1）迂回生产过程的生产率； （2）资本市场的情况； （3）商品市场的情况。 ① 《利息与价格》，第92、93 页「第100、101 页] 和其他地方。 ② 同上书，第92、111 页[第100、120、121 页]和其他地方。 ① 这是魏克赛尔的意见，在第七章中将指出很多趋向抵消货币均衡的易变性的因素。 依照魏克赛尔的意见，现在“正常利率”必须（1）等于实际资本的边 际技术生产率（即“真实的”或“自然的”利率）：（2）使储蓄的供求相 等；最后，（3）保证一个稳定的价格水平，主要是消费品价格水平。① 魏克赛尔臆断这三个正常利率的标准是相等的——即是相互间不会不一 致的；但他不能证明它。在这个目的上，他的说明实在太松弛了，而且是矛 盾的。在后面我将证明它们是不能完全一致的：只有第一个和第二个均衡条 件是恰好一致的；它们相互间的关系是这样：第一个条件是以第二个条件为 前提的，如不如此，则第一个条件就不能确定。这二者和全部理论中所包含 的主要论据是一致的。但这只有它们在主要论点上经过修正和经过正确说明 以后才是这样。然而，关于商品市场，这两个货币均衡的关系的实现，与不 变的价格水平是截然不同的事情。 7.把“静态”作为分析的起点的危险 以后三章我将批判地一个接着一个地讨论魏克赛尔的三个均衡标准。然 而，作为一个引论，我要提请注意魏克赛尔以及我所知道的他的所有学生所 使用的特殊方法，他们用这种方法成功地把这些基本均衡条件含糊不清地遗 留下来。而且成功地掩盖住这些含糊不清之点。这个方法在于常常选择一个 “静态的经济情况”作为抽象论证的起点。 在一般“静态”经济中，魏克赛尔的三个货币均衡的条件自然是容易说 明的，并且，根据假设，它们全都是满足的。这点同样适用于其他均衡条件 的说明：例如，在凯恩斯的著作中、生产成本与产品价格的一致，以及使企 止家（假如可以自由选择的话）愿意不断投资的价格情况等；在哈耶克的著 作中，不变的支付手段数量。均衡在这里是在各种可以想像的方面加以假定 的；假如使用这种“静止的初期情况”的方法（method of a“stationary initial slt－uation），那么，对特殊货币均衡条件真正包含的东西进行 全面的分析，就似乎没有什么必要了。然而，魏克赛尔的理论，如同已经提 到的，是试图分析一个动态的过程，因此它必须包含这种思想内容，即它能 够验证在这种过程的每一时刻中货币均衡是否占支配地位，这种过程，当然 不是也不能是静态的。 因此简单地假设一个静志的起点的方法是不能令人满意的：它逃避理论 问题，没有把它们解决。在静态的形势中，即使在那些当主要变动发生后， 它们的稳定与货币均衡不能两立的关系中，也会有均衡（例如制成品的稳定 的价格水平）。 然而，所有追随魏克赛尔计划来进行研究的作者，都使用这一方法，是 可以理解的。很多困难都因此被隐藏起来了，虽然这些困难并没有解决。正 相反，我们的分析须面对着问题，并研究哪些特殊关系必须满足，然后才能 获得一个货币均衡的情况。在静态中，这些特殊货币均衡条件是满足的，这 是不辩自明的；但是，在这种静态中，有很多在动态假设下和货币均衡不一 致的其他条件也能获得满足。 ① 魏克赛尔的术语往往是不清楚的。然而，在这里我们要保持他的著作中的基本思想，而称生产率关系为 “自然利率”，同时“正常利率”主要是指贷款利率，即是和“自然率”一致的，或是使资本市场实现均 衡的，或是能保证一个稳定的价格水平的一种利率——这里可能有含糊不清之处。 从这种静态出发的传统方法，的确能够得到关于积累过程一般特性的某 些结论。但是为了将这些结论用之于某一实际情况，我们必须能够联系到货 币均衡的特殊关系来决定各种不同价格高低的位置，这个货币均衡是指没有 积累性背离趋势存在的一种情况。我们必须首先指出在静态下得到满足的均 衡关系中，从货币理论角度来看，哪些是真正重要的；而且还要指出在非静 态条件下，这些关系是怎样的。 8.货币均衡观念的工具意义 特殊货币均衡条件，在实际情况和过程的分析中，有纯粹工具性质的意 义。通过利用这些条件，现实情况在某些方面对货币理论来说是重要的特点 便表现出来。它们并不表示一种“实际上的现实性”或一种趋势，而只是说 明在进行中的现突经济发展如不致走向魏克赛尔的积累过程需要哪些条件。 假如我们考查现实价格情况中这些有关关系的实际数值，那么，我们就能说 出在这种情况中货币均衡是否占支配地位，假如不是，它发生在均衡的哪一 边，以及从这一方向或是从另一方向背离均衡趋势的强度。货币均衡的假设 不能对现实提供实际的评价。它只不过是一种工具，通过它能在某些从货币 观点来看是重要的方面，分析观察所得的事实在货币分析中，均衡观念的这 种纯粹工具的性质，必须特别着重指出，这主要是因为魏克赛尔和他的多数 学生的货币均衡这一观念有时颇为紊乩地被赋予双重的任务。它是理论分析 中一种纯粹的工具性的辅助的结构，同时它又表示一个明确的货币政策的计 划。然而在这一特殊复杂问题中，并不难将理论和政策严格分开来。在以后 几章中，我们只研究纯粹货币理论问题；在这种分析中，均衡的观念是工具 的性质。至于货币政策问题（在这里均衡观念可能变成实践的标准）则将在 第八章中讨论。 因此，均衡关系首先只是作为分析现实的或假设的货币与价格情况的重 要辅助工具来研究，这种情况本身是不需要满足均衡的条件的。建立这样一 种分析工具是货币理论的重要任务。这样能够从货币理论观点来描述既定情 况的特征，这对货币政策有直接的重要性；货币政策问题总与现实情况密切 关联着，人们在现实情况中为事情的未来发展制定计划，而这些未来的事情， 在目前来说则只是一种预期。 然而，货币均衡的决定也有间接的重要性，因为它说明从一种情况变化 到另一种情况的进程问题，同时它使对这种动态问题本身的分析成为可能。 及时地研究这种事态进程的基础，必须是分析开始时的情况和分析其后各时 点上存在的情况。在这些情况中，没有一个能够先验地被认为是处在均衡形 势中的，不论在那一种意义上来看都是这样，因此，在货币意义上来看也是 这样。然而，这些情况必须参考货币均衡关系的现实数值来描述——当然， 这和它们本身处在均衡形势中是截然不同的事情。否则，魏克赛尔的工具便 完全不能应用。 因此，在以下各章，我们对这一问题的主要论述如次：从魏克赛尔货币 理论基本观念的观点来看，在事物的非静态进程中，价格情况必须是怎样的 性质，才能说明这一情况是处在一种货币均衡形势中的特点？假如这个问题 能够答复得比以前更实在更正确，那么，就可以得到很多益处。特别是在将 这个理论运用到实际问题时，可以更方便——这种应用，如果只问这种现实 情况是否背离了一个不是这样的静止的状态，是不能做到的。①魏克赛尔和 他的一些学生试图给货币均衡形势下更特殊的定义，正是因为他们认为价格 形成不一定必须是静止的，才能在价格的发展方面满足货币的“中立性” （neutrality）的要求。 9.时点与时期 前面已经暗示，把分析限制在一个特定的时点上，对于货币均衡这一概 念和对于联系到货币均衡形势来决定任何既定的情况都是重要的。然而，这 样的分析只能当作是准备的步骤。动态问题本身牵涉到从一个时点到第二第 三等等时点的发展问题。因为时期是两个时点之间的间隔，很明显，在一个 时点上的即时分析不仅是完全解决有关的动态问题的准备工作，而且是进一 步分析这些问题所必要的基础。事实上，对一个时期内的发展的分析，必须 有即时分析所说明的关于它的那些条件（见下节）。本文主要只限于即时情 况的基本分析。为了指出适当的未来情况，对于一定时期内事物向前发展的 分析，给予若干一般性的说明，是有益处的。 这种分析必须有一个由它的长度所规定的单位时间。一般的方法必须要 研究某些相互依存的因素的变化。为了不致于失败，必须作十分抽象的假设， 减少因素的数目，夸大它们的一致性，把它们限制在一个严密的不变的相互 作用的体系中，用以简化动态的过程。在很多方面，时期的分析比之即时的 分析，需要更大程度的简化，和更多概括性的牺牲。用时间序列作为研究对 象的时期分析所获得的更大现实的成分，是要用某些十分不现实的近似方法 去换取的。实际上，这样的研究必须假定世界上大多数的东西都是不变的， 而其余的东西也只是在很正常情况下变动。然而，所研究的体系的可变的和 固定的成分是可以改变的，因此，某种程度的完全性便可获得。由于可能的 事物数目无穷，时期分析仍将只是诡辩的。因此它的价值在很大程度上决定 于现突形势负责人的直观知识，现实形势就是时期分析应用的对象。至于单 位时间，当然必须根据所处理的不同问题选择不同的长度，这一长度决定于 分别保持在可变的和不变的情况下各种因素的变动速度。 一种可能的方法是设想一个静态（均衡）的时期，各种变动都局限在没 有时间性的点（timeiess point）上，这些点把时期彼此分开。为了要使计 划更合理一些，这个时期可当作是“十分短的”。但是即使有那个假设，这 个方法不见得就能有效运用。所要研究的相互调整的最重要性质，就是它们 需要时间，甚至它们出现的时间先后对结果都有决定意义。把变动隐藏在没 有时间性的时期分界点上，事突上动态问题仍然没有解决。 而且，在这一观念中还有一个根本的模糊不清之点。因为，为了能够将 变动关闭在一个没有时间性的顷刻上，就必做那种“绝对可动性”（absolute mobility）的可疑的旧假设。但此时便很难看出为什么这个过程不立即发展 到它的终结。然而，这个观念是要得到一个渐变的图景、使变动局限在每一 ① “静态”的假设，不仅要预先假定在既定的价格形成的函数下（某些特性的）一般均衡，而且还要事先 假设这些函数的某些形式。参阅米尔达尔：《价格形成问题与变动因素》（Prisbldningsprobleinet，och toronder igheten），1927 年邬朴萨拉版，第5 页注1 及其他各处：林达尔：《资本学说中的价格形成问题》， （Prisbidningspro-blemet fran kapitalteorisk synpunkt ），载《经济学杂志》，1929 年，第41 页。 时期的开始和终止的分界点上。假如不在这种变动的因素中引进一个时间成 分的话，这是不可能的。变动的发生和没有时间性的点这一观念是矛盾的。 在一个时点上只能有趋势，这个趋势能够而且必须作为动态分析本身的准备 步骤来加以研究，动态分析本身是涉及所研究的次一时点以前在时间上的因 果发展的。在经济理论中引进时期这一因素的理由，就是要对这一发展进行 分析。 10.“事后”（Ex-post）与“事前”（Ex-ante） 前面已经提到，本文主要是限于研究在某时点上存在的趋势。这样的研 究对时期分析说来是必要的准备工作。实际上，它规定了一些可用来对动态 问题作进一步分析的数量。 这些数量中，有些是直接涉及一个时点上的量。“资本价值”与需要价 格和供给价格这些数量都是如此。然而其他名词——例如“所得”、“收益”、 “报酬”、“费用”、“储蓄”、“投资”，——都包含一个计算它们的时 期。但为了使它们不致含糊不清，亦必须注意在计算时它们所处的时点。 为什么货币理论的作家们未曾想到对收益和成本等等在计算时所处的时 点有加以说明的必要，这是容易理解的。在静态分析中，只有贴现因素会产 生差异，这个因素已为利息理论所讨论了。由于在这一体系中没有不确定的 因素，这就可以讨论报酬、成本和所得等等，而不必弄清它们究竟是从时期 的起点或是终点、还是在时期中的某一个不定之点来考察的。多数理论家对 于静态理论都有早期的锻炼，而且将思想上的松懈习惯转移到货币分析上 来。然而，在这种分析中，某些名词是这样下定义还是那样下定义会造成相 当大的分歧。 回顾过去一段已经完了的时期，这些名词是指实际上已经实现的报酬、 成本等等，这些项目在商业簿记已有记载了。在这种事后计算中，我们以后 将要说明，投资期待（invested waiting）与总投资价值之间必需是完全平 衡的。向以后看，除非在某些尚待判明的情况下，没有这种平衡。事前的计 算，不是属于已实现的结果的问题，而是推动动态过程向前发展的预期、计 算与计划的问题。假如将这些区别记住在心中，很多关于“储蓄与投资”的 紊乩都可以避免。在某种情况下，当储蓄增加而没有相适应的投资的增加， 或许还有相反的投资变动时，必然会有一个事前发生差异的趋势，这一明显 的推论与事后计算的簿记平衡表二者之间，事实上是完全没有矛盾的。货币 理论中要解决的真正问题是：储蓄投资等式的分离趋势是如何发展成为事后 平衡的？我们将要指出，这条道路要经过得益和损失（gains and losses） 这两个纯粹动态的因素，它们是不能明确地列人事前计算中的——事实上， 它们是由预期的变化所引起的——同时它们也是事后计算中的很特殊的一种 收益和成本。假如我们根据惯例不将它们包括在内，那么，事后的簿记彼此 便不可能平衡。 所有这些以后还会详细谈到。现在只须着重指出：在计算所得、储蓄和 投资等经济数量时，预测的方法与回顾的方法存在着重大差别；在这两种可 供选择的规定这些数量的方法之间，也必须划分出相应的在理论上的重大区 别。根据所研究的时期终点的计算来确定的数量，可当作是事后的；根据该 时期的起点所计划的行动来确定的数量，可当作是事前的。货币分析，假如 要向前发展，必须同时运用这两种定义的体系，并考查它们的相互关系。我 相信目前货币理论上很多（即使不是绝大部分）的紊乱和未解决的争辩，都 可归咎于定义的缺少明确性，特别是关于上述的区别。假如本书有什么贡献 的话，那么主要的贡献可能就是它首先提出了事后和事前的概念，并着重指 出明确承认在货币分析中包含有时间因素的重要性（参阅第4 章第6 节及第 5 章第14—16 节）。 11.用可观察的和可测量的量来说明均衡的条件 在着手具休分析货币均衡条件以前，尚有一事须侍着重指出。我们必须 努力来这样说明货币均衡的条件，使它包含有可观察的和可测量的数值。否 则，要实际应用理论来分析现实过程是不可能的，最少也是很困难的。理论 必须提供若干简单明确的公式，这些公式是可以适应于在统计分析中有用的 观察的。任何人，如果像本文的作者一样，把抽象的经济理论看作是对于需 加观察的实际材料所提出的问题的合理的集合体——当然，这些问题必须尽 可能说明清楚，必须不是相互矛盾的，而在逻辑上和有关的调查材料是协调 一致的（抽象分析的全部任务就在于此）——都会认为这种需要是不证自明 的。① ① 反对理论的经验主义者的攻击，只能用实际上可应用的理论来反驳。参阅下列录自威格曼（wagemann）： 《商业学说》（Konjunktur ehre）1923 年柏林版第166 页的引文，并比较本书第九章关于方法论问题的说 明。 关于魏克赛尔货币理论，威格曼写道：“经验上树立起来的事实，在这一情况和其他情况下为‘理 论’所模糊而不是说明清楚。因为，说什么利率必须和资本的‘自然利率’一致，总是纯形而上学的。否 则，这个利率是能正面决定的吗？⋯ .。对这两个因素能够建立什么具体的等式呢？这种理论的神秘观念 什么问题也不能说明，— —它是这样绝望地与烦琐的体液病理学有关的，”等等。 在客观上成格曼完全 正确。魏克赛尔的“自然率”是不属于这个世界的东西（与下一章比较）。但是问题是：人们是不是不能 根据对魏克赛尔思想线索的完全理解，来获得对问题的说明，这种说明不仅对于解释“经验上建立的事实” 而且对于观察它们都是有用的。“事实”决不是容易解释清楚的东西，特别是当它们是属于很一般和很复 杂的性质的时候。在每一“事实”说明的后面是广阔的理论上的假设，成格曼可能是忽略了这种假设的存 在。 第四章 贷币均衡的第一个条件实际资本的收益率 1.被交换价值生产率所代替的”自然率” 魏克赛尔关于货币均衡的基本定义，如同上述，是与迂回生产过程的生 产率有关的。魏克赛尔的第一个均衡条件把货币理论与利息理论联接起来， 因此也和价格形成的中心理论联接起来，在这一意义上，它是基本的。 “自然的”或有时如同魏克赛尔说的“真实的”利率，被界说为当土地 和劳功的服务被储蓄起来时，即在不提供直接消费的服务时，它们在“实物 生产率”上的边际增量；或是“生产过程中资本的实际产品”，或是纯技术 性的“等待获利率”（profitability of waiting）。货币均衡的条件是指 货币利率与适才所解释的“自然利率”二者的均等。 这种“自然利率”在它的最纯粹的意义上是被设想存在于没有货币交易 因之没有信用的理想状态之中。①在特定的市场情况下，经济主体被迫—— 用欧文·费希尔特别巧妙的说法——只是通过生产方法的改变，通过实际资 本与商品的交换，并通过实物贷款而非用信用契约，来调整他们收入川流的 “时间形式”（time shapes）使适应于他们自己的“时间偏爱表”（time preferenoe sohedule）。魏克赛尔认为，假如有完全可动性的话，一个一 致的时间差价（timeagio）会在整个价格形成休系中发展，它将隐含在包含 有对未来关系的预测的全部特殊交换关系之中。自然，这个时间差价——除 非假定体系是静态的——对不同的未来时期可以有不同的数值，而这些不同 的未来时期是包含在经济主体对投资和收入的预测之中的。这种一致性只有 在每一各别时点上和对从那点起的同一预测时期才是真实的。 在既定的技术函数和其他决定这个体系的主要因素下，交换关系本身的 利息因素反映时间因素的边际实物生产率，在这一意义上它是“自然的”或 是“真实的”。然而实物生产率的观念要预先假设除去等待以外只有一个生 产要素，并且只有一个产品，而且这二者都是属于同一实物性质的。因此， 这种观念对于现实分析没有用处，因为这些假设——假如做了这些假设的 话，——会排斥进一步使分析适用于现实的可能性。因为这种假设对于把自 然的或真实的利息率当作边际实物生产率的这种理论，在观念上是必不可少 的；它们不能被抛弃，也不能用较不抽象的假设去代替。 在论证中，魏克赛尔暗示有可能用商品的固定相对价格的假设，去代替 生产要素和产品同一性质的假设。但这必须补充说，生产手段的相对价格也 必须假定是固定的，而且这些生产手段的价格和商品价格间的关系也是固定 的；这即是说，在全部价格体系中的价格关系必须被认为是既定的和稳定的。 但是这种假设同样阻碍这个理论的进一步完成。因为必须假设是既定的和不 变的交换关系的本身，决定于时间差价，同时也影晌时间差价。再者，魏克 赛尔把经济理论引进到这个方法中来，使价格和价格关系的决定在理论上联 系到利率的决定上，这是他的一个很大的贡献。因此，谁要使魏克赛尔的自 然利率的设计真正对货币分析有用的话，谁就必须与魏克赛尔相反，用交换 价值生产率（exohange-value pro-duotivity）的观念去代替实物生产率的 观念。 ① 《利息与价格》第93 页及以后各页[第102 页及以后各页］。 2.巳包含在修正说明中的信用和“货币率” 只要我们承认有必要作这种重新的说明，马上就会发生问题·究竟魏克 赛尔的没有货币和信用交易的假设对这种论证有多大的重要性，它是否不矛 盾。 假如交换价值不是事先给定的，而只是存在于价格形成过程结构中，而 等待的交换价值生产率也是通过价格形成过程决定的，那么，后者便很难从 包括它的交换关系的总体中得出来，除非为交换价值假定某种一致的抽象的 计算单位来加以计算。这个程序最少在理论上是最简单的。此时计算单位的 交换价值被假设是无关的。它可以和任何具体的商品联系在一起。引进一个 抽象的计算单位当然它本身并不意味着引进信用契约。但是，如果我们假定 经济主体将以用这种计算单位计算的信用契约去代替部分实物信货交易，那 么，这个单位当然也得到货币的某些其他性质。就这点本身而论，并不一定 破坏这一论据；因为由于计算单位本身的交换价值原则上是无关的，货币单 位和任何其他的东西都可用于信用契约。但当货币的定期契约被引进来以 后，立即便会有十分重要的差别。通过信用契约，计算单位在交换关系上获 得了真正的重要性：因为，此时价格形成的过程受货币单位对其他商品的交 换价值的变化的影响。魏克赛尔作没有任何货币交易的假设，他的真正意向 显然是：他想从自然利率的决定中，把全部货币问题排除出去。 从这些考虑中可以引出一个结论，就是没有任何货币交易的假设并不是 多余的，因为它是无关的，但宁可说它和这个论证基本上是不一致的。①我 们必须用交换价值生产率的观念去代替等待的实物生产率的观念，是因为生 产率依存于相对价格，而相对价格则不能假设是稳定的。但是提供和获得信 用的条件——这里十分抽象地用“货币利率”来代表——本身影晌相对价格， 并通过相对价格影响实际资本的交换价值生产率。因此，我们的结论必然是， 信用和货币利率也必须包含在用来确定自然利率的公式之中。假如要坚持魏 克赛尔的方法，即只是在一种排斥信用契约，因此也排斥另一比较要素—— 货币利率——的假设情况下来确定一个比较要素——自然利率，那么，货币 利率与自然利率之间的区别在逻辑上的意义究竟是什么呢？ 用交换价值生产率的观念代替魏克赛尔的纯粹实物的、技术的生产率以 后，并在用（绝对）货币价格计算所有的（相对）交换价值以后，一件事变 得很明白：企业家所预期的绝对的未来货币价格，必然决定魏克赛尔心中所 有的生产率关系。因此，这种关系不再只是决定于企业家对相对价格或交换 价值的预期。因此，魏克赛尔在联系物物交换经济中的实物生产率来建立自 ① 魏克赛尔说：“假如货币确实被贷款人按照这个利率贷出，则使用货币只是一件外衣，借以掩蔽一种过 程，这种过程没有货币也会发生，而经济均衡的条件也完全可以照样达到。”（《利息与价格》，第95 页[第104 页］，重点是我加上的）。这个主张只有在绝对静态条件下——在那里包括贷币价值在内的全 部相对价格都是不变的——才是正确的；因此，在魏克赛尔马上就谈到的更具体的假设下，即当不能完全 和正确预见到的各种主要文化发生时，它是不正确的。因为货币的交换价值此时必然对不同商品发生不同 的变化，因而信用在每一个利率上对不同种类的企业家活动的获利性有不同的意义。而结果对交换关系也 有不同意义；货币不再是价格形成过程的一件“外衣”了。参阅米尔达尔《价格形成问题与变动因素》1927 年邬朴萨拉版，第179 页及其他各处。 然利率时，他所希望避开不谈的货币和货币价值的全部问题，到底还是包含 在自然利率的分析之中。结果还是不能避开货币，而且我们能够从魏克赛尔 自己的货币理论中找到理由。不可能设想相对交换价值，在它的发展中，与 签定信用契约所依据的绝对货币单位无关。以照样达到。”（《利息与价格》， 第95 页[第104 页］，重点是我加上的）。这个主张只有在绝对静态条件下 ——在那里包括贷币价值在内的全部相对价格都是不变的——才是正确的； 因此，在魏克赛尔马上就谈到的更具体的假设下，即当不能完全和正确预见 到的各种主要文化发生时，它是不正确的。因为货币的交换价值此时必然对 不同商品发生不同的变化，因而信用在每一个利率上对不同种类的企业家活 动的获利性有不同的意义。而结果对交换关系也有不同意义；货币不再是价 格形成过程的一件“外衣”了。参阅米尔达尔《价格形成问题与变动因素》 1927 年邬朴萨拉版，第179 页及其他各处。 3.实际资本“事前”和“事后”的收益率 然而，魏克赛尔的“自然的”或“真实的”利率观念与纯粹的实物生产 率有非常紧密的联系，所以我想在以后引用一个新的专门名辞，来避免不正 确的联想。我打算把那个用货币单位计算的、表述在价格关系中的、我想用 来代替魏克赛尔实物生产率的那个生产率，叫做实际资本的收益率（the yield of real capital）。现在我们要问如何计算这个收益率。 对任何收益率的计算，显然必须联系到计算时的时点和核算收益率的时 期。可以有两种不同的计算方法：收益率可看作是事后的或事前的。我们已 经在上章（第3 章第10 节）谈到两者区别 的根本重要性和这一概念的一般 内容。根据第一种计算方法，收益率是按照一个时期中已实现的收入和成本 来计算的。根据第二种方法，收益率是根据在起点时只是作为资本化 （capitalized）预期而存在的收入和成本来计算的。第一种计算方法是一 种“簿记”，它记录那些已完结时期内实际发生的东西；第二种计算是以估 计未来时期内将会发生的情况为根据的商业计算。 两种计算收入和成本的方法在实际商业实践中都有很实际的意义。第二 种计算方法是以预期贴现的基础的，即是一个企业的预期利润率，对企业家 的计划起决定作用的自然是这个预期利润率，而不是过去一个时期已经实现 的利润率。后一利润率只是间接作为未来利润率的参证时，在计算上才是重 要的。作为事前计算的基础，事后所登记的经历资料一般也可以有决定意义。 但这并不意味着这两种观念在理论上不应当区分开来，也不意味着商业计划 不应当被认为只是直接受预测和计划的支配，而只是间接通过对预期的决 定，受给予预期以现实前提的经验的支配。我们 必须谨慎地不要将因果关 系和逻辑上的一致性混同起来。 因为在魏克赛尔的货币理论中，“自然”和货币利率的对照的任务，是 要说明积累过程是如何通过企业家行动的反应而发生的，所以很明显，只有 预期收益率对这个理论才有直接关系。在这里也许只有它才是有关的。因此， 我们必须强调和分析这两种计算方法的区别，即是过去时期的“簿记”如何 区别于同一时期事前计算。（见下面第6 节）。 4.预期的实际资本价值的变动 很明显，收益率必须当作特殊资本货物的纯收益与它的资本价值之间的 比率来计算，然后才能和货币利率相比较——在魏克赛尔的理论结构中，这 是必要的。由于同一理由，纯收益必须这样来计算，即使为资本价值所代表 的财产价值保持不变。否则，纯收益不仅包含相当于利息的数额，同时还包 含有折旧的项目。 为了使收益率能和利息率的定义一致，它必须根据财产的不变价值来计 算，这种情形在事前计算中含有以下的意义。实际资本价值的某一变动。经 常是预期的；而这种预期的价值变动，在我们求纯收益的本身时，必须先从 预期的总收益中扣除。纯收益应当这样来计算，不仅属于参与合作的生产手 段的营业成本应从总收益中扣除，而在考查时期内的相当于资本价值减少的 部分也应当扣除——或是加上相当于资本价值增加的部分，假如预期是增加 的话。 资本价值的增加或减少，或是“折旧”和“升值”，含有继续的和预期 的价值变动，实际资本随着时间的消逝，是经常发生这种变动的。我们在资 本价值这一项目中，不包括资本的得益和损失（oap- ital gains and losses），根据定义（见下），它们经常代表脱离预期的离差，因此它们只 能影晌在它们发生以后所作的收益率的计算。资本的得益与损失代表未来收 益和成本预期中的变化：它们使资本价值或高些或低些，因而间接影晌价值 变动率（rate of value- ohange）的计算，这种变动率只有以后才是正确 的；这样，它们也影晌在下一时期下一时点事前计算的纯收益和收益率。① 当我们谈到企业收益的事后计算时，便要对资本的得益和损失加以更多的叙 述。它们自然是不会在事前计算中出现的；除了已经包含在收益和成本的预 期中因而也包含在未来时点上资本价值的预期中的资本的得益与损失以外， 没有预期的资本的得益与损失。 关于预期价值变动率，还必须补充一点。它不是由相续的次一单位时期 中纯“技术的”损耗或成熟（maturing）（例如成长中的森林）去决定的。 因为不论正的或负的价值变动是否由于这种预期的技术变化所引起，也不论 它是否与预期价格的变化有联系，对于我们使用收益率这一观念的理论论 证，没有什么分别。②在未能将资本货物的收益率计算成的一小能与利率比 较的比值之前，必须把正好相当于现在和次一计算时间（即在最接近的单位 时期的终点）之间资本货物价值的预期变化的一个项目，从总收益中扣除或 加上。这个项目最简单的计算是采用现在时点和次一时点上的资本价值的差 额。③这个项目，对于在静态中可以永久使用的资本货物自然是等于零。 ① 见本章第6 节。 ② 见本章第7 节。 ③ 要说明这个理论，我们可认为资本货物的资本价值包含两个数值：（1）假定的资本货物的资本价值， 如果把所有未来时期的总收益和营业成本预期得和下一单位时期完全一样则这种价值将会发生；（2）预 期未来背离这些收益和成本而算出的资本价值。要使现在的总价值（即这两个价值之和）保持固定不变— —除非由于预期有了变化在将来引起得益和损失——第二个资本价值必须用减债基金清偿（amortized）并 支付利息，这显然和（正的或是负的）拨付清偿基金是一样的。第二种资本价值的减债基金清偿计划，在 既定的时点上必须这样来决定——对未来利息的预期也是既定的——第一，这部分资本价值在资本货物生 命终了时，完全用减债基金清偿了，此时，这两种资本价值之和必等于零。第二，在未来的任何时刻，这 在实际上，这一特别数值的计算，在计算净收益时会有极大的困难。因 为企业家预期的价格只是存在于一系列粗略的或然事物中。这种计算还由于 他们的取舍态度变得更为复杂，这种取舍态度表现在对这一系列或然事物的 风险的评价上。不论是或然表（probability soales）或是对风险的评价都 不是事先给定的。 5.收益率的定义 一个各别公司在给定的时点上事前计算的一个单位时间内的净收益θ′ 是： 次一单位时期内所有的预期总收益的贴现总额b′：减去同一时期内以 参与合作的生产手段的营业成本形式表现的所有的预期总成本的贴现总额m ′；减去预期的这一时期的价值变动d′，在计算时要考虑到资本货物全部 残存生命所有的预期收入和成本，并考虑到在现在情况下通行的利率和在将 来可能通行的利率。在价值的变化是降低的正常情况下，预期的价值变化在 此处被给予正号，这即意味着升值是当作负的减值。这样，它便可被解释为 实际资本的现在价值与在单位时期终点上的预期资本价值二者的差额。这个 价值的纯变化也必须折成的现在的价值。① 因此我们得到下列公式：——第一，这部分资本价值在资本货物生命终 了时，完全用减债基金清偿了，此时，这两种资本价值之和必等于零。第二， 在未来的任何时刻，这两部分资本价值之和等于 资本货物在这个未来时刻 上的预期资本价值。第二部分资本价值的利息和减债基金的支付，代表折旧 或升值这一项目，这个项目相当于时期起点时的资本货物的资本价值与这个 时期终点时的预期资本价值二者的差额。 o’=b’-(m’+d’) 由于总收益和总成本中的每一个成分都存有一系列的或然性，所以在折 算每一个预期收入和预期成本之前，必须先乘上一小系数。这个系数表明假 定的或然程度。用这一方法计算的净收益，在表示它时还得继续乘上第二个 系数，用来作为一种评价，说明企业家在对这些未来的收益和成本因素的或 然性进行估计时，对待风险的态度。实际上，这种计算自然只是粗略和概括 的。但是这不能阻碍我们在分析时要清楚地记住这小计算的理论型式。① 把这样计算出来的净收益除以计算时的资本货物的价值o’1 他获得收益 率y’1 。因此， 6.三种得益与损失 两部分资本价值之和等于 资本货物在这个未来时刻上的预期资本价值。第二部分资本价值的利息和减债 基金的支付，代表折旧或升值这一项目，这个项目相当于时期起点时的资本货物的资本价值与这个时期终 点时的预期资本价值二者的差额。 ① 本书使用的符号的注释见本章之末。 ① 关于这点和以下部分，我参考我的著作《价格形成问题与变动因素》1927 年邬朴萨拉版，在那本书中 我曾试图把预期因素放在价格形成的说明之中。 所有已谈到的都是关于事前收益率的计算。由于前面所说的理由，这种 事前的计算才是和魏克赛尔理论的主要论点一致的作为插语，我们可以往此 处简略地指出收益率的事后计算是如何表现的，在哪些方面它和刚才所说的 事前计算有所不同。 二者之间存有区别，一般是由于预期计算中存有不确定的因素。生产的 技术过程需要时间。在这时间内，有些不能绝对确定预料到的变化发生了， 于是发生得益与损失。这些得益与损失原则上既不是收入因素，也不是收益 或成本的因素，也不是资本价值。它们不是价格，而是价格变动。 三种不同的得益与损失应区分清楚： （1）资本的得益与损失本体。这是由于企止家对未来收益和成本的预 期在这期间内发生了变化而引起的。实际资本价值的增减，直接反映这个变 化。因为资本价值在理论上只不过是预期未来收益和未来成本的贴现总额。 假如预期的变动只是与所考查的时期终了后得到的收益与成本有关，则所发 生的资本的得益与损失并不表明事前收益率和事后收益率之间的差额。因为 虽然当预期发生变动的时候，资本价值随着得益或损失数额而增加或减少， 预期价值变动率，因之净收益，也相应地提高或下降。净收益与资本价值之 比不论是事前计算的或事后计算的都是一样的。但这里，我们得假设预期的 利率是不变的。 即使预期的未来收益和成本保持不变，这类资本得益与损失仍然会发 生，假如预期的未来利率——这是贴现因素——发生变化的话。那时，价值 变动率也发生变化，而结果资本价值，预期的未来收益都要调整使和新预期 的未来利率相适应。①最后，对收益、成本和未来利率的预期会同时发生变 化。但这只是错综复杂的计算。 （2）收入和成本中的得益与损失。它们也是由于顶期有了变化而发生 的，但与实际已实现的有关收益与成本直接联系着。如果后者在它们的成熟 时期的价值与以前预期估计的价值有差别，得益与损失就会发生。只要收益 和成本没有完全预期确实，一般就是这种情形。那时得益与损失即存于这一 事实，即在期望的收人和成本因素实现时，资本价值不按照收入与成本增减 的比例而下降或上升。这和收入与成本因素与事前计算的期望价值完全一致 时，自然会发生同比例变动的情况是不同的。① （3）投资得益与投资损失。当资本货物刚刚被做好，在准备要使用的 时候，它们的资本价值大于或小于全部建造成本时，这种得益和损失便会发 生。企业家对这种投资得益与损失的期望形成魏克赛尔动态过程中的求利的 动机。既然我们只是讨论现存资本货物的收益率，所以关于这点，我们可以 不管它。 在此处应当着重指出以下各点。在净收益的事后计算中，得益与损失的 因素是不可避免的。例如由于逻辑上的理由，不可能只靠分析“十分短促的 时期”的办法来避免收入和成本中的得益和损失。即使无限度地缩短时期长 度，以求和复利公式建立联系，仍然不能避免这种困难。因为收入和成本中 的得益和损失在某些时候必然会实际发生。只要它们不能完全准确地加以预 ① 关于净收益对资本价值之比的收益率和利率之间的关系见下节。 ① 这种收益或成本的得益或损失相当于凯恩斯的“意外的收入”（windfall），假如凯恩斯把这一概念解 释清楚的话。但是他没有解释清楚。在（1）项中所讨论的资本得益与损失在他的体系中似乎没有地位。 测，它们就包含着意外变化的因素，所以事后计算的得益和损失定会发生， 不管这种过程被分成的时期是如何短促。对于价值变动率的变动，同样的说 明也是真实的；价值变动率，在资本得益与损失事例中是与预期的变化联系 着的。 事前计算和事后计算之间的关系，将在下章第14—16 节继续讨论。三 种得益与损失对这个关系的重要意义在那时将会看清楚。 7.利息率等于现有实际资本的收益率 现在让我们回头来看收益率的事前计算，这在魏克赛尔的分析中从逻辑 上看是必要的。我们曾分析过净收益，并把收益率界说为净收益对资本价值 之比。但现在资本价值只不过是所有未来总收入减去营业成本以后的贴现 额。为了要使收益率能够和利息率比较，我们要进一步这样确定收益率，即 使本金的价值维持不变——这就是预期价值变动要从总收益中减去或加进去 的理由。因此资本价值等于一个和下一单位时间的净收益一样大的永久的净 收益的资本化价值——或是等于未来任何数目的时间单位的不变净收益的资 本化价值加上期未的同一资本价值。从这一观点来看，本价值，换句话说， 只是两个量的价格反映：净收益和“市场利率”（假如我们考虑到后者的各 个种类的话，它指的正是这些与所考察的公司有关的市场利率的集合体。见 本章第10、11 两节） 这也意味着这样解释的收益率与市场利率之间经常而且必然是一致的； 因为资本价值和将收益是这样解释的，使它们必须经常满足这一等式。（译 者按：故收益率与市场利率经常相等。）假如现在在某种情况下，次一时期 的净收入对资本价值之比和市场利率不一致时，其原因在于计算时的两个缺 点之一：或是没有采用和所考察的公司有关的市场利率，或是没有计算出“正 确”的价值变动率。“正确”的比率——向未来时期看——是指在不同时期 内能实现所有总收益和总成本因素之间必需的平衡的比率，计算时不仅考虑 到技术上的或帐务上的预期，而且考虑到所有的预期。根据定义，这个平衡 的特点是市场利率与净收益对资本价值的比二者之间的均等。只有在这一意 义上计算“正确”了，“自然的”利率和“市场利率”的关系才能满足魏克 赛尔货币理论所赋予它的任务。 例如，如只简单地忽略那部分不是以实际资本的预期纯粹技术上的变动 为基础的预期价值变动，即是忽略由预期价格变动而 产生的那部分，那么， 便不可能在“市场利率”与”自然利率”——在现有实际资本的收益率这一 意义上——二者之间得到一个差距。因为假定我们这样做，并计算减值基金 这一技术上的决定因素（为便于讨论，我们说它是小于价值的减少的部分减 去价值增加的部分），那么根据我们的定义，一个高于“市场利率”的“收 益率”便会发生。但是，如果企业家对他们的产品价格是预期下降的，而这 种价格的下降又正好抵消或甚至超过这一收益率与市场利率的差额，那时所 说的这个差额对实际投资便没有刺激力量。而在魏克赛尔货币理论中，这一 刺激作用，正是这个差额的职能。 由于这个理由，在这一论证中，资本价值的预期变动不可能用习惯的由 技术上决定的减债基金率去表示，也不能用簿记的简化型式样去表示，至少 就获利率问题来看是这样。我们以后会指出，在另一个对于货币理论是主要 的问题上就不是这样。① 8.计划实际投资收益率的定义 我们前面研究的结果是，假如要使实际资本的收益率适合于魏克赛尔的 货币理论，就必须这样解释它，使它从定义上看经常等于市场利率。乍一看 来，这个结果好像对他的思想线索是危险的。因为魏克赛尔认为自然利率和 市场利率的差别是能够存在的。但应注意的是以前谈到的只是关于现存的实 际资本。依照魏克赛尔的说法，自然利率与市场利率之间的差额的作用正是 在刺激投资，即是在创设新资本。②因此，魏克赛尔的理论论证，要求在计 算我用来代替魏克赛尔的自然利率的那个收益率的时候，考虑的不是现存实 际资本，而是新创设的计划。 嗣后，我们指的收益率就是计划投资的收益率。很明显，它应当被解释 为计划实际投资的净收益对生产它们的成本之比。净收益用上述（第5 节） 同样方法来计算，生产成本指在所谈时刻上预期的成本。 适才解释的计划投资的收益率是赢利率，相当于包含在魏克赛尔观念中 的自然利率。它是预期的投资得益（见第6 节）对投入资本总额的关系的一 种表现，即是企业家通过购买生产资料，并把它们转变为实际资本而得到的 资本得益率的表现，这种实际资本当完成时，假如投资得益是正号的，则预 期有一更高的价值超过它的生产成本总额。很明显，预期投资得益等于期望 的净收益与投入的资本的利息（按市场利率计算的）二者之间差额的资本化 价值。前述三种得益和损失中，投资得益与损失是唯一的明确列入企业家事 前计算中的。存在这一差别的原因，是它们指的不是现存的实际资本，而是 在新生状态中的实际资本。 事实上，要计算一个公司的计划投资收益率，呈非不可能，也是很困难 的。因为像预期的计划投资的生产成本，事前计算的净收益都很难观察。这 些收益和成本只是存在企业家对未来的计划中。但此刻不拟考虑这一问题， 我们以后将要讨论它。这里的全部要求是：这个定义应该是清晰的，它要能 正确表述魏克赛尔在他的奇特设计的“自然利率”中所要表述的东西，同时 它要能包含魏克赛尔所可能达到的结果，假如他始终一致地遵循他自己的思 想线索，特别是，在他计算收益率和资本化时，考虑到可变性所固有的预期 因素的话。① 9.魏克赛尔货币均衡第一个条件的重新说明 上述计划投资收益率的定义可作某些更动。由于以后即将弄清的实用上 的理由，我们宁愿用现有实际资本的净收益去代替计划投资的净收益。因此， ① 见第5 章第13 节。 ② 魏克赛尔《讲演录》，第218—19 页[第2 卷第192 页]：“形成实际资本利率的这种直接表现的利息 率，我们称之为正常利率。为了要清楚地说明这个概念，我们必须弄清实际资本的适当概念。当然，我们 并不以为已经结合在生产中的比较固定的资本——如厂房建筑、轮船、机器等等——的收益，就其刺激或 是阻碍在生产中使用新资本来说，对利率只有间接的影响。后者，如流动的、自由的和可移动的资本，正 是在这点上有关的问题。” 我们也要用现有实际资本的生产成本去代替计划投资的生产成本。计划实际 投资的收益率此时便用上述净收益e’对现有实际资本的再生产成本r’1 比来 代表。为什么这是可能的，以后就会看到。新投资的收益率y’2 可解释为在 这里，我不考虑这一事实，即与实际资本生产成本有关的技术进步和相对价 格的变动，使新的创设方法对计划的新资本有利，这种新的方法是有别于生 产旧资本时所使用的方法的。这个不现实的近似法将在下面第12 节讨论。 我们刚才对于一个公司的计划投资的收益率的定义是 其次，对于这个特定公司， e’=b’-(m’+d’) 把所有在同一经济内的企业家的收入加起来，我们得到 } 假如全部收入都算作资本收入（每一个理论家都知道，这在原则上是十分可 能的）则在这里e 将代表以货币计算的国民总收入。 在魏克赛尔理论中隐含着一个重要的一般的假设，就是在这 一经济中 所有公司的自然利率都是一样的。因为他不断地强调说到这个自然利率。概 括地说，我们可以认为魏克赛尔所想的各个公司的自然利率的相等，只有在 均衡情况下，当自然利率也等于货 币利率i 的时候，才是这样。（货币利 率这时被认为在整个市场中都是相同的。）假如我们将这一观念移到我们所 解释的收益率上，我们便得到，当y2=i 时， 因此，我们也得到 其中，y2 代表在全部经济中都是一致的实际投资的收益率，同时B=b;m=m;D1=r1 但是引出这一最后结果的这个假设不能维持，我们当前的任务就是要找出如 何才能处理它的办法。如果此刻我们假设它是可以成立的，那么我们就能把 魏克赛尔的均衡条件表述如下： 10.实际应用的困难：i 和Y2 不是经验所能确定的 然而，从实际应用的观点来看，对上述意义的i=y2 这一公式，我们必 须作若干的批评。当然，它在理论上比之魏克赛尔的均衡条件的定义更为清 楚和完全。因为他的自然利率（他设想它是在物物交换经济中的实物边际生 产率），是这个世界中所没有的概念。但是尽管这一公式有相对的更大的清 晰性，它在应用上仍有很多的实际困难。 因为，如果我们想将这一公式用之于观察到的材料上，货币利率i 马上 就会成为十分复杂的东西。在实际上，并没有这样一种完全一致的货币利率， 而是许多依照放款期限和在这一情况中其他条件的不同而有所不同的利率。 而且，根据利率以外的信用条件的变动，对不同种类的信用，给予差别待遇， 这也是正常的银行政策的要素。当银行政策更广泛地被用来为货币政策服务 时，当银行家更清楚地看到不同的信用需求有不同程度的弹性之一重要性 时，差别待遇在将来就越来越重要。因此，在魏克赛尔的货币理论中，“货 币利率”是所有这些利率和所有其他”条件”和规定的抽象代表。在概括地 说明魏克赛尔理论时，这点应当遵守。由于这一理由，我们就不能只靠指出 没有一个单一的货币利率来批评魏克赛尔。但是这种观察意味着，假如将这 一理论用之于实际，“货币利率”是不容易找到的。 “自然利率”Y2 是同样难于理解的。假如我们保持原来的定义，认为y2 是代表新投资机会的获利率（第8 节），则这个困难就无法克服。即使将其 重新界说的由净收益对现有实际资本生产成本之比来次定的收益率，测定y2 仍是十分困难。特别是这个数值的大小在各公司中是不同的，这在前面已经 提到了。但即使我们不考虑这点，而只是考虑一个公司，在实际上y2 仍是 很困难决定这个净收益只能在了解个别企业家对价格的期望和他对风险因素 的估计这一基础上来计算。在决定预期的价值变动时，这一困难特别明显。 我们刚才谈到，在使用y2 这一数值的理论论证中，这种价值变动的量不能 用习惯上的折旧率或是减债基金率去代替，后者是由技术或由簿记的习惯来 决定的。（见本章第7 节）。 11.第一均衡条件的重新说明 然而，均衡条件能改变为另一种形式，其意义虽相同，但当用之于现实 情况的分析时，则不致遭遇到同样的困难。 依据我们的定义，我们得到： 及 因此，等式i=y2，包含了等式o1=r1。之一改换本身并不是一种近似法， 也不改变题旨。在魏克赛尔的理论论证中，这一均衡关系应当用计划投资的 资本价值扣它们的生产成本来说明。假如用现有实际资本来重新说明——这 意味着一种近似法——货币均衡条件可以表述为现有实际资本的资本份值与 它的再生产成本二者均等的条件。 这一均衡公式——表明资本价值与生产成本二者的失系，而不是利率与 收益率二者的关系——从实际应用的观点看来有重要意义。首先，“货币率” 这一数值不是明确地包含在这样重新说明的均衡公式之中。但在魏克赛尔理 论中用“货币率”这一数值所代表的各种极不相同的信用条件的全部复杂情 况却仍然隐约地包含在资本份值中。再者，资本价值对每个公司来说，它包 含了这些信用条件正好比例于它对经济生活中某特定部分的未来收益和期望 成本的资本化的重要程度。在资本价值中，货币率找到了一种和货币理论相 适合的表述。 同样的说明对收益率也是适用的。在新的公式中，净收益没有明显地表 现出来。但是资本份值正确表述了对未来价格、生产条件的预期，和对风险 的态度，这些都是实际应用净收益观念时的真正困难问题。它们被综合表明 使适合于这个理论。实际资本的生产成本，在新公式中和在旧公式中一祥， 当然都必须依靠观察来决定。但我们避开了货币率和它的快定的全部复杂问 题，同时也 避开了“净收益”这一概念。二者均已适当地用现实资本价值 去代表了。 我们只须补充的是，在原则上，我们在这一论证中不但必须把资本价值 ——这是很明显的——同时还必须把实际资本的生产成本看做是贴现至某一 时点上的预期总额。魏克赛尔第一个货币均衡条件所代表的货币问题研究的 全部形式需要事前计算。要记住，资本价值——即使是现有实际资本的价值 ——从定义上看是事前的观念，而且对实际资本生产成本的计算来说，贴现 较少现实意义，因为预期所关系到的时期通常是较短的。实际资本成本的事 前计算之所以必要，是由于这一事实，即创设新资本需要时间，同时对进行 新创设所作的瞬刻决定对货币理论有决定意义；因为由于这个决定才引起有 关的需求移转。 当然，这个包含有资本价值和生产成本的新公式，特别是当这些项目指 的是现有实际资本时，是比较容易处理的；但要把它用之于实际，仍然有许 多困难需待克服。假如魏克赛尔的假设——即在整个体系中，自然利率都一 样高，而同时只有一个“市场利率”——是对的，那么，困难就不会这么多 和这么麻烦。这些假设，转换成我们的新公式，就会意味着在均衡时，在所 有的事业中，o1 和r1 二者都相等，而在不均衡时，这两个数值的差异无论 在哪里都是一样。这两种说法都是不正确的。 要使这个均衡公式成为有用的，需要为整个不同经济组织设计某种指数 用来代表c1 与r1 的差额。在准备编制度这个指数时，再生产成本这一项目 要包括关于劳动、（在预期生产时期中）要处置的资本、机器、工具和原料 价格的资料。这些价格应根据不同价格组别在各种不同的实际资本的生产成 本中所占的相对重要性，乘以各种数值。因此，对整个经济组织来说，O1 与r1 二者之间的差额的指数必须经过某种加权而取得，加权的原则必须和 使用这种指数的货币理论相适应。 现在我要说的是，在理论论证中引进一个指数，这并不是什么革命性或 异常的事情。当我们谈到资本“价值”、消费品“价格”、工资等等时，如 不将讨论范围局限在静态体系中，那么，事实上我们就要涉及到全部指数问 题。我想如果我们能注意和看清楚作为论证基础的加权原则，那就会更好一 些。 12.技术上的发展和相对价格的变动 首先，在处理技术发展和相对价格变动时，会发生一个困难由于这两个 要素，新的实际资本在建造上不是和旧的一样。只有假定技术不变，①我才 能用c1-r1 的关系去代表预期的“投资得益”——预期的资本价值与计划投 资的生产成本二者之间的差额。魏克赛尔理论的重要之点，当然不是再生产 现有实际资本的获利率，而是新的资本投资的获利率。我们的确应当写成 c2-r2，其中c2 是根据新的技术上乐观的方法来生产的新资本的预期价值。 而其中r2，等于实际资本的预期总生产成本。c2 与r2 二者均难于求得，特 别是c2 它不像cl 那样由市场价值去代表，而只是存在于企业家的计算中。 ① 见第8 节。 这就是将c2-r2 转换成为c1-r1 的理由。 在我们的近似公式中，在比较c1 与r1 之前，r1 应用一个修正的因素去 调整。这个因素应尽可能正确地代表某种一方面依据旧的建造方法另一方面 依据新的乐观方法作出的投资总额的预期净收益的差额。计算时要考虑到生 产单位最适度规模的变化。两种情况的预期净收益，明显地可界说为上述净 收益公式中的e，即e=b-(m+d)这样设计的修正因素可以解决困难。它的定 义在理论上是清楚的。然而，在实践上，由于缺少必要的资料数字，不可能 设计一个完全满意的修正因素。假如之是唯一的困准，那也许可能找到在统 计上作为近似值适用于各种工业的修正系效。 13.在现有公司中价格形成的不确定性 由于实际资本毫无例外地和现有的公司密切联系着，因之就发生另一种 更基本得多的困难。各种不同的资本货物的成本常常是联合成本（joint costs），而收益更是这样。因此，在动态情况下，单一资本货物没有明确 的资本价值。在一个公司内，价格形成是不存在的，而计算也是不确定的。 因此，公司本身是价格形成的最小单位。① 但现有公司的资本价值应当如何估定呢？自然，一个方法是简单地采用 证券交易所关于工业企业股票和债券的价值的指救。但是又只有少数企业单 位列在证券交易所名单中。而且列在名单中的企业和没有列在名单中的企业 又有根本上的区别，简直不能有助于它们的资本价值的决定，因之已列入名 单中的企业在统计意义上不能看作具有代表性。选择和随意正好是相反的， 因之，统计上的误差必然很大而且是系统性的。列入证券交易所名单中的公 司多数在市场中有好的基础，它们有一般企业所没有的垄断地位。因此，它 们（在证券交易所）的资本价值对生产成本指数的关系不能看作是决定刺激 实际投资因素的典型。 很清楚，这样的证券交易所的指数必须用其他企业的资本价值去补足， 这些资本价值是从其他企业部门选出的——例如农业 企业、不动产、在证 券交易中没有行市的工业企业等的资本份值等等。这种补充，比之现在可用 的材料，可能是以关于各个市场的更全面的价格情报为基础的。 即使如此，这样的资本价值的指数要用之于魏克赛尔理论中仍很困难。 特别是证券价值要受许多对实际投资活动并非重要的因素所左右。至少它们 对投资的重要性和它们对证券价值的影晌是不成比例的。对多数大公司的投 资都控制在一小群人的手中，他们比之证券交易所中的投机家们有更全面得 多的情报。除了证券市场中的比较偶然的价值以外，他们还有他们投资活动 的标准。 假如资本价值是这样计算的，把各现有公司看作一个单位，那么，组织 机构、广告等等的成本都应包含在它们的生产成本中。在指数中必须考虑到 这一点。这本身或者不会使近似的统计上的答案成为不可能。假如再生产成 本的数值大小是参考一个现有公司来规定的，那么更值得注意的是，这里面 隐含有和这一公司尚未存在的情况的比较。这常常是意味着和一个虚构的、 不真实的和就一切情形而论绝对不知道的情况来比较。 ① 米尔达尔：《价格形成问题与变动因素》，第57 页。 假如有方法可以解决这个困难，那么，它可能是只是把各现有公司中这 些成分的资本价值和生产成本，当作是对实际已发生的投资活动具有直接重 要意义。要来讨论这个方法如何用之于实际，不能抽象地顺利实现。既经指 出重要困难之后，我们现在要放弃这个问题；同时，由于继续这一论证，我 们今后假定对个别公司可以为c1—r1 设计一个灵敏而有关的指数。 14.利润限界和实际投资量 在对证券交易所指数作为资本价值指数进行批评时，我们再次接触到一 个更为根本的困难，它和魏克赛尔的难以维持的抽象假设有密切的联系。我 指的是在特别意义下的“自由竟争”的假设，即市场有完全的移功性，企业 家之间有完全竞争，因此，在均衡时，所有不同的企业的自然利率会自动趋 于一致。进一步的假设是，只要利率一有差额，不论它是如何之小，企业家 们的活动便立即开始。这是所谓“合理行为”的一个方面。①和这些假设有 些矛盾的是，魏克赛尔同时认为有一种“均匀地”分布的惯性，因而积累过 程可被设想为需要时间而不是突然而来的。 在这里我们面临着前述的基本困难，即我们不能假定c1 与rl 之间的 差额在全部经济中都是一样而在均衡时则全都是零。在通常情况下，这个利 润限界在不同公司中必然是不同的数值，甚至在有些公司中是正的而在另一 些公司中则是负的。假定个别公司都能够得到利润限界c1 一r1，有什么原 则来归纳和权衡各个不同经济部门的差异来编制一个总指数呢？总指数应当 如何编制才能指出：整个经济是否呈现货币均衡的糸件；假如不是，背离均 衡的程度和方向又如何呢？在魏克赛尔运用他自己的均衡公式时已隐含有某 种加权的体系。 从这个公式的观点来看，按照已投入资本的大小来加权不能是正确的。 即使我们能够假定两个经济部门的利润限界一样大，用那个原则来加权也是 不对头的。在具有十分耐久的资本、并且固定成本相当大的工业中，生产能 力未利用的程度，以及实际投资的大小，对“不利时期”——即负号的利润 限界——的反应，和技术资料与此相反的企业是不相同的。即使在同一工业 中，即使有同一的c1 与r1 的差额，投资的反应也可能取决于运动的方向。 经济过程不是那么容易扭转的.特别对于投资是这样。再者，垄断要素在这 里也起看作用：一个在供给和需求方面占有相当垄断地位的公司，对于利润 限界移动的反应，比之遭受更多竞争压力的公司是不同的。我着重指出，这 些困难不能靠忽视这个比较来避开，它们是使理论面向实际的每一个企图的 很典型的结果。它们是从一开始就隐含在理论中的。 然而，这些都很明显：在魏克赛尔的货币理论中，获利率限界的任务就 是要刺激实际投资的增加。生产方向转变一发生，随之而来的是各仲价格水 平新的变动。从此魏克赛尔的积累过程开始；它一直到利润限界再度消失时 为止以前不去停止。这就是魏克赛尔货币理论的主要论点。从这一观点来看， 也很清楚的是，要把各个不同经济部门的c1 与r1 的差额综合在SW(c1-r1)这 ——致的公式中，必须用这个方法，即是要参酌它对用生产成本测量的实际 投资额的影晌程度来对这些差额加权。各个不同经济部门的权数必须是不同 ① 参阅第9 章第2 节。 的，而且必须决定于利润限界的符号、大小和方向，以及整个经济的一般商 业循环情况。 我们将一个公司的投资反应系数界说的在一个单位时期内决定进行的新 投资额——即超过代替旧的实际资本耗损部分的投资对为诱导这个投资所必 需的预期的投资利润额（O1—r1）之比。这些系数可以解释为对利润的平均 投资弹性。它们不是常数，特别是要取决于利润限界（o1—r1）的大小。事 实上它们只是一个没有解决的问题的符号。这个问题显然只能通过对商业循 环各个阶段各种不同工业的行动进行统计研究才能解决。依靠我们将来可能 有的方法和资料，这个任务或者不是完全无希望的。在垄断理论中，以及在 朕合收益和成本理论中，我们有借以组织对实际投资弹性的实验研究的工 具。除了已经谈到的那些困难外，尚有一个大的困难，即必须把这个弹性设 想为取决于反应时期的长短然而，这个困难是所有关于弹性的讨论中所固有 的。 我们必须补充的是，即使是十分粗糙的近似方法，也比没有好些。即使 我们对许多经济部门只有不甚确定的材料，我们也可以依靠对某些特定工业 的情况的了解，取得近似的系数，然后借助于它来对观察所得的各种不同的 资本价值与生产成本的差额进行加权和合并。这种结果虽然粗糙，但是很有 用处的。假如能够经常收集这些资料——特别是假如能够一直收集到最近的 ——我们就能够对利润限界的变动作出估计。元论如何，魏克赛尔的利润限 界决定投资额的观念，假如没有依靠一种考虑到对投资影响的加权办法，就 站不住脚，这似乎是很明确的。 15.第一个均衡条件的不确定性 在我们进一步叙述之前，让我们总括一下上节讨论的结果。一个公司的 利润限界是 q’=(c’1) 其中r’1 已用我们在第12 节说明的系数修正过。整个经济的利润限界是其 中差额是由把各个不同经济部门中的差额（o1—r1）加起来得到的。在加的 时候，各个公司的差额（o1—r1）要按照投资反应系数加权。当（o1—r1） ＝0 时，没有新的投资，这是隐含在魏克赛尔讨论中的。这个公式适用于整 个经济的副本——魏克赛尔的均衡条件即综合的净新投资额必然是零——可 写为Q＝0。应当注意，Q 可以解释为在整个经济中对投资利润机会的一种一 般化量度。同时，它也可以这样解释：它是净新投资总额的一种实际量度。 在这个均衡条件表述下面的，是魏克赛尔的假设，即在无利润情况下净新投 资是零。 魏克赛尔的观念是，在这一种情况下，价格体系积累过程中没有从这一 个方向或从另一个方向背离均衡的趁势。然而，这种作为基础的假设是很特 殊的，现在必须反对它。 刚才暗示过，这种基本的假设是，当预期投资利润是零时，企业家们的 投资正好代替旧的已经耗损的实际资本，不再试图做新的投资。这个假设从 未明确说明，但能够推论出来。它适合于一种体系，在其中整个体系的利润 限界被认为是相等的，在均衡时无论何处都是零，同时只要有极小的利润限 界就会诱使企业家扩张投资。由于考虑到实际存在的利润差别，我们已经抛 弃利润限界均等的假设。既然货币理论是对全部价格体系作总括的考察，那 么，我们就必须特这些不同的利润限界合并成为一种能说明全部体系利润情 况的东西。这样做的时候，我们使用一种加权的办法，这种加权办法是由魏 克赛尔货币理论中利润限界的作用——即它是对投资的一种刺激力——所规 定的。因此，我们得到上述的公式Q=O。然而，我们现在必须问的是，的什 么利润率为零的情况就意味着货币均衡。 当分析只限于静态情况时，这一基本观念自然是全部理论结构的基础。 因为这种分析的许多抽象假设之一，即是当预期投资得益和损失为零时，企 业家的投资正好代替旧的实际资本，而并不增多资本。另一个假设是没有新 的储蓄。由于这两个假设，从货币观点来看，静态体系仍然是均衡的。但是， 正如已经提到过的一样，不需要一个在静态下的货币理论；根据定义在那里 一切都是在均衡状态中的。相反的，魏克赛尔的理论是要的研究遭受各种变 化影响的动态体系中所发生的问题提供分析工具。在动态研究中，由于下述 的理由，所谓缺少新投资是货币均衡一个必要条件的假设，其真实性是可怀 疑的。 第一，在动态下，由于技术知识的增加和生产成本计算中的相对价格的 变动，建造实际资本的技术是不断变化的，这时在理论上在重投资和新投资 二者之间不可能有一条严格的分界线。①在理论上，投资总额必须和可供利 用处理的资本总额比较，它不仅包括新的储蓄而且还包括减债基金。②第二， 在动态下，新储蓄不能被认为是零。某种新的储蓄或者特别是资本消费经常 在进行着。而且没有理由认的在货币均衡下储蓄一定是零。这就是说，即使 新投资额能够估计出来，人们也不能假设投资正好的零的情况是和货币均衡 相适应的。因为假如正号的新储蓄继续进行着，那么，第二个均衡条件便不 能得到满足。第三，在动态下，当利润限界为零时，不能认为所有的企业家 都把他们的投资活功正好保持在更新原有资本的水平上。他们的反应从这一 工业到另一工业在某一方向上可能有很大的差别。总之，我们必然达到这一 结论，即把货币均衡和利润率为零的情况等同起来的基本观念是不能得到支 持的，因此，即使是最后提出来的均衡公式，也必须加以改造，以便能和魏 克赛尔货币理论中的均衡观念隐含的任务相适应，这全部就是我的准则。 16.第一个条件的确定性依存于第二个条件 为了寻求用来最后改造魏克赛尔第一个均衡公式的原则，我们必须用他 的第二个均衡公式作为我们的前提，并从资本市场均衡的要求来推测利润的 均衡。这个第二个货币均衡的公式将在下章作更详细的分析。在这里我们只 初步说明，资本市场的均衡意味着投资总额R2 正好与可供处理与利用的资 本总额（w=s＋D）相等。①因此，和货币均衡相适应的利润限界，乃是各种 不同公司的利润限界的复合体，它正好刺激能够由可供利用处理的资本来照 管的总投资额。 在每一个公司中，投资额是它的利润限界的函数： ① 参阅第5 章第6 节。 ② 参阅第5 章第5 节。 ① 参阅第5 章第5 节。 这个函数的形式依照上面讨论投资反应系数时的各种情况而有差异。 就整个经济来说， 在货币均衡时，R2=W。 我们现任深入到资本市场的问题中。我再度着重指出，本章的全部讨论 是对魏克赛尔的第一个均衡公式，即是他那认为货币均衡可以被说明为“自 然利率”正好等于“货币利率”这一条件的说法.给与含蓄的批判分析。我 曾指出：（1）“自然利率”必须重新解释为在包含有货币和信用的休系中 的获利率；（2）这种获利率必须是计划投资的收益率；（3）表示“自然率” 与“货币率”二者差额的利润限界同样可以用计划实际投资的资本价值与生 产成本之间的差额来代表；（4）这种最后的关系（具有某些接近性），可 以用实际资本价值与旧资本货物再生产成本二者的关系去代替，为了实践上 可以测量的理由，这种改造必须要做；（5）即使经过这样重新解释，不同 经济部门的利润限界仍是很难确定的；（6）为了要给整个经济的利润限界 一个总的表述，它们必须用投资弹性来加权；（7）最后，在动态下，零的 利润限界不能是货币均衡的标准，而代替这个标准的是刺激投资使其足够实 现第二个均衡公式所指的均衡的利润界限。在这种含蓄的分折中，这一指导 原则常常就是魏克赛尔的主要理论。 因此结论是，魏克赛尔的第一个均衡公式是不充分的。要决定它必须朕 系到第二个。从另一观点来看，第一个公式对投资量的原因——根据获利率 ——做了比校深刻的讨论。因此，如从正面叙述货币理论，这种分析应当是 从第二个公式开始而不是从第一个公式开始，同时应当将本章所讨论的获利 率问题，当作是试图对资本市场公式中只是很抽象地表述的因果关系，给予 一个更为深刻的说明。我们揭露魏克赛尔理论中所固有的矛盾与困难，无非 是要指出在魏克赛尔的理论中，可以和关于资本市场的公式的因果决定的正 面分析互较短长的东西，恐怕是不很多的。然而，本书作者认为魏克赛尔理 论的基本部分仍然是有效的。 本书所用符号的注释 属于个别公司的数值用小写字母来代表。整个经济总数值用大写字母来 代表。 现有实际资本及新投资的资本价值和生产成本被解释为时间起点的贴现 价值，与单位时期无关。其余所有价值都是事前计算的，即是在时期起点上 对一个给定的时期所预期的价值。 e——净收益。 b——总收益。 m——属于参与合作的生产手段的总营业成本。 d——被解释为预期折旧减升值的价值变动。 j——市场利率（利息的“货中率”）。 y1——现有实际资本的收益率。 y2——新投资的收益率。 r1——现有实际资本的再生产成本。 r2——新投资的生产成本。 c1——现有实际资本的价值。 c2——新投资的价值。 q——利润限界。 S——储蓄本身。 W——可供处理的自由资本（S＋D）。 小写字母上的符号（’）用来区分属于不同的个别公司的价值。 写在 字母下面的1 和2 分别指出现有实际资本或新投资的价值。 写在Î下面的w 与大写字母的意义无关，它指出一个经过加权的指数。 第五章 货币均衡的第二个条件：“储蓄”与“投资” 1.魏克赛尔理论体系中的第二个货币均衡条件 魏克赛尔用来决定货币均衡的第二个标准与资本市场的情况有关。当货 币利率促使储蓄的供给和需要二者均衡时，我们说这小货币利率是“正常 的”，用现在流行的说法，即“储蓄”与“投资”相等。根据魏克赛尔的意 见，这点含有“货币利率“保持在“自然利率”水平上的意义。假如货币率 降落在”自然率”之下，资本市场的均衡也会受到破坏；那时，投资超过“实 际储蓄”所能容许的实际资本形成的总额。除了银行券发行数量逐渐增多， 或是它的流通速度逐渐增快，或是二者同时进行外，还必需以膨胀银行信用 的形式来创造“人为的购买力”。另一方面，假如“货币率”高出“自然率” 之上时，便有相反的情况发生。依照魏克赛尔的意见，在两种情况下，积累 过程都会从这一或另一方向发生，这种过程我们已在第二第三两章中指出 了。魏克赛尔利用利息的“货币率”与“自然率”二者之间的关系，把它的 货币理论连结在价格形成的中心理论上。当完成他对资本市场的分析这一研 究亡后，魏克赛尔试图将他自己的说明和老的数量说联系在一起。数量说本 身由此深入了一步，但同时在理论上某些方面也受到修正，事实上，已经不 能算作是货币理论了。因为解释重点巳很明确地由支付机构的表面——数量 说就是局限在这种表面之上的——转移到较深的价格形成的中心理论上面 了。我们对魏克赛尔货币理论与数量说之间的关系不拟深加讨论。 要指出魏克赛尔正常利率的第二个定义在理论上的目的和任务，这些只 不过是导论。魏克赛尔本人对这第二个公式只是很松弛和很含糊地加以表 述。但是，假如遵循魏克赛尔主要论证来进行内含的分析，这里也可能得到 魏克赛尔在更仔细地思考时所将作出的说明。进行第二个均衡公式的分析， 是更加重要的，因为在上章之末我们已经得到结论：只有第一个均衡公式是 不完全的——除非在魏克赛尔所作的极为抽象和不现实的假设之下——它必 须以第二个公式的基础。从货币理论的观点来看，第一个公式的任务只是说 明资本市场中的什么和如何保持或不保持均衡的问题。但从价格形成中心理 论的观点看来，第一个公式的任务是要能够把货币理论包括在它自己的结构 之中，特别是包括在资本和利息理论中。 2.“储蓄” 魏克赛尔在讨论第二个公式时，所以含糊不清是由于这一事实：他从没 有真正说明他所指的储蓄和投资——照他习惯的说法是储蓄的供给和需要— —究竟是什么，同时对这个关系与上章所讨论的利润关系之间的联系也表白 得不够清楚。 我们暂时从这一基本定义出发：投资，或是”对储蓄的需要”，就是实 际投资。①此时，问题只是储蓄或“储蓄的供给”的意义是什么。 在开头有一件事是清楚的，即是当魏克赛尔谈到储蓄时，他指的不是也 不能是“实际资本的投资”。他对资本市场的全部分析的基本观念是投资与 ① 关于“投资”的可能定义见本章第6 节。 储蓄是不能等同的，但是它们是能够比较的。 因之，在既定的情况下，它们可以相等，也可以不相等。第二个均衡公 式说：当它们相等时，也只有当它们相等时，价格体系是处于货币均衡情况； 否则，价格休系必然上升或下降，其动力由差异的符号和大小来决定。 投资与储蓄不能相等的观念，在魏克赛尔全部理论中是很基本的东西— —而且如我们已经指出的一样，对于着重实际的人也是很明显的东西——所 以使人感到惊奇的是魏克赛尔没有更加明自地把它着重指出来。相反地，魏 克赛尔和他的多数学生常常这样写，好像他们所指的储蓄，是某种比传统定 义中所说的储蓄是净收入中未消费的部分更为“实际”的东西。甚至在关于 货币的论证中，储蓄这个名词，常被描述为“把生产要素从消费财货生产转 移到实际资本生产上”，同时，“资本形成”（Kapitalbildung）这个名词， 常被用来代表“储蓄”和“实际投资”。在这里又错误地整个从相对价格中 心理论中承受了一个观念，在其中货币问题被抛开了，因此就不需要区分什 么储蓄和实际投资。 现在必须了解：假如储蓄是要和实际投资区分开来，那么正是在货币分 析中，储蓄的“实际”定义是不能用的。必须要有这个区分，因为魏克赛尔 的货币理论就是研究这二者之间的一致或分歧的。他所提到的、里面表现着 “储蓄”的生产过程本身中的变动，从需求的观点来看，只不过是实际投资。 即使这种变动意味着自然利率与货币利率之间不存在均衡状况，如在魏克赛 尔的积累过程中一样，但是“实际储蓄”和实际投资之间仍是完全一致的， 因为这两个名辞表述同一事情。因此，储蓄的这一“实际”观念，不论它在 其他方面是如何有用，但对于说明货币均衡的标准却是没有用处的。在这点 上，我们也许会看到，储蓄与投资二者在帐簿上事后表现的平衡，完全是另 一个问题。①增加储蓄本身并不意味着或是能引起生产走向更资本主义方向 的变化——一般是恰好相反的。事后平衡并非由于投资的相应增加，而是由 于一些损失而达到的，这些损失消除了事后所要计算的部分收入，因而消除 了这些收入中未消费部分中的一部分，即储蓄——原来就假设的一种增加。 因此，在现代文献中，如果我们想将储蓄和实际资本形成二者区分得更 一致一些，我们就只能说“储蓄”是收入的一部分，即是在消费财货需求中 未被使用的部分。在这里和以后，“收入”这个名词和上章所说的“净收益” 为同义语。魏克赛尔的理论是，储蓄和实际资本形成不必须朕结在一起；储 蓄者不消费他的全部货币收入的决定，和企业家用他自己的或他人的资本进 行实际投资的决定，这二者之间是价格形成的全部过程，特别是在货币理论 中研究的所有价格形成的关系。但是，这样，在实际资本形成中有些和储蓄 直接适应的“实际”的东西的说法，当然已被放弃了。从资本市场的观点来 看，储蓄与投资的这种区分是魏克赛尔所首创的现代货币理论的实质。 3.预期的改变：一个抽象的例子 确定储蓄这个名词以后，下述问题便随之出现。实际投资和储蓄均等的 意义是什么？这个均等是否决定货币均衡？和在我们全部含蓄的判批中一 样，用来分析这个问题的标准是魏克赛尔货币理论的基本假设。 ① 见本章第14—6 节。 我首先用一个很抽象的例子来说明这个问题的一面。选择这个例子并不 是要用来适应任何的现实情况。它的唯一优点是能够在这个问题被人忽视的 角落上投射一线光明。和通常一样，假定一定经济的资本市场上完全处在货 币均衡状态——这并不意味着静态，而只是不存在向之一或另一方向发展的 积累运动。现在没有发生任何的事情，只是企业家由于某些理由，对他们的 实际资本的未来收益，很有些更加乐观的想法。再假定货币利率被直接提高， 以致不论企业家对未来收益有如何更大的乐观想法，它都足以使资本价值保 持不变。①但是即使资本价值因此保持不变，在价格预期有了变化以后，实 际资本的净收益比之以前也有所提高。净收益增加，是因为需要从总收益中 减去的预期价值变动率减小了，也即是由于实际资本折旧而引起的成本变小 了，或是由于实际资本升值而获得的收益变大了。②净收益的增加是无须解 释的，即使没有明白地将折旧与升值项目引入到收入计算中。不能否认，更 乐观的价格预期是趁向于使资本价值增加的。根据我们的假定，为了要保持 资本价值不变，利息率既经被提高，则较高的利息率必须根据不变的资本价 值计算。没有理由可以证明其他的收入有所减少；因此，社会的总收入必然 有所增加。现在我们再进一步假设经济主体总的说来在增加的总收入中用来 购买消费品的数额仍然不变。这便意味着作为未被消费的收入的总储蓄有了 增加，其增加额与总收入绝对增加额相同。 在所说的假设之下，消费品价格水平将发生怎样的变化呢？ 什么变化都没有。没有理由可以说明消费品生产会发生变化。因为总收 入中用于消费品的部分仍将不变，消费品价格水平也仍将不变。资本价值和 工资没有变，资本收入以外的其他各朴收入也都未变。由于货币利率与变化 后的预期和变化后的投资收益率保持一致，所以对于投资没有额外的刺激。 因此，实际投资将和以前完全一样，以相同的速度在同样的生产部门中 进行，但储蓄则将增加。那么，我们便会得到很奇特的情况，储蓄增加了， 但是总投资额仍然不变，所有一切都和货币均衡条件适合，因为利润限界没 有变化。 4.对储蓄观念的进一步讨论 在这点上读者可能提出下述反对意见：“这一论证所引出来的结论，只 是根据这个事实，即在所选择的例子中，收入是以价格预期为转移的。因此 企业家更乐观的预期便意味着收入的增加，不顾产品总额并没有增加这一事 实。由于储蓄被解释为未被消费的这部分收入，因之储蓄必然作为价格预期 变化的直接结果而有所增加。但这不能是正确的。由于上述理由，即使为了 使储蓄和投资能够完全分开，储蓄必须联系到收入来解释，但对收入的观念 因此对储蓄的观念，仍然可给予比校‘客观’和比较‘实际’的内容；最少， 这里包含着使储蓄的观念不依存于价格预期的纯主观变化的意义。所以，上 ① 利息率变动对不同种类的实际资本，依据它们不同程度的耐久性，有不同的影响。这一事实我暂且不考 虑。所以忽视这点，能够在这一简化假设中得到说明，即所有实际资本货物都是同等耐久的，或者——也 许是更好的假设——实际资本越耐久，预期价格越高。 ② 折旧率之所以变小，一部分是由于有更乐观的价格预期，它要求减少的价值较小；一部分是由于假定的 利息率的增加。参阅第4 章第4、5 两节；第5 章第7 节（脚注）和第8 节（脚注）。 述例子所作的证明等于没有证明。因为从‘比较客观的观点’来看，当生产 和消费这两个过程仍然和过去一样时，便不能说储蓄有了增加。” 对于这点， 我这样答复： 耐久物所得的收入， 只能用一种归属 （Zurechnen）到实际资本耐久期内所包括的各个不同时期的方法来决定。 这种归属方法也必须考虑到未来的价格和各种数量。假如人们想把收入理解 为是与单纯消费有所不同的东西，便必须做这样的归属。但是后者不能意味 着把储蓄解释为未被消费的那部分收入。对一个时期的收入所由获得的那个 时期进行特殊归属的结果，因而连同收入本身，是由利率和所有价格预期决 定的，而利率和所有价格预期是按照上章我们所解释的方法计入总收益和总 成本之中的。现在的收入对未来价格预期的依存性，在理论上表现在对预期 资本价值变动率（折旧与升值）的分析上，在现在和未 来之间的特殊归属 中，我们必须用它来计算。只要储蓄与收入有关，只要给它一个“比较实际” 的定义使它和生产变化等同起来的企图一经放弃，任何“比较客观地”—— 或者是“纯技术地”，即与价格预期变化无关地——来决定储蓄的企图，立 即没有理由了即使在现实生活中，这种主观决定的对各个不同时期的归属完 全是“凭感觉”来做的，然而它是做了，而且预期实际上决定所研究的时期 的收入总额，因而也决定储蓄总额。只要承认在动态情况下，预期的变化对 收入有一些影响，就足以把储蓄的观念从“客观” 的范围内消除出去。就我所知，只有一条途径可用来真正建立这种客观 的技术上的储蓄观念：必须认为储蓄和投资是相等的，如同基本交换理论中 所述的一样，在这里依照定义是不包含货币问题的。但这样的储蓄观念，我 们已经说过，对货币分析是没有用处的，在货币分析中，要研究储蓄与投资 之间不一致时所发生的影响。 我要再说明一点。使收入（和储蓄）只是依存于某种“客观地被推动 着”的，或是只与“纯技术情况”有关的价值变化的预期，并不能“更客观 地”决定储蓄的观念。从影响资本投资获利率和影响货币均衡形势——它是 决定性的标准——的观点看来，不论预期的变化是否客观地决定的，都毫不 相干。不论预期的变化是否以对未来事态发展和对有关的实际资本参与的未 来生产技术过程的结果是重要的纯技术情况（正确的或错误的）观察为根据， 也不论这种预期的变化是否包括于未来价格预期的变化，并没有什么分别。 所有的预期（上章已经阐述过了①），在对净收益率和资本价值二者的决定 上都是起着作用的。 可作为消费或储蓄目的用的我们现在的收入，它的大小就这样最后取决 于我们自己的、将现在联系到未来的主观计算，这一事实在说明繁荣与萧条 上是值得加以注意的。因此，在某种条件下，人民可以利用的收入会发生骤 然的下降或上升，结果他们的消费和储蓄也会随之发生下降或上升，即使所 谓客观的情况并没有能证实这种变化。 5.第二个均衡条件的说明 现在我们回到我们的抽象例子上，并问：增加储蓄会发生什么结果？既 然要维持货币均衡，增加的储蓄必须在某处投资。从魏克赛尔的货币理论的 ① 参阅第4 章第4、5 和7 节。 观点来看，在错误的投资观念的定义的后面，不是隐藏着逻辑上的错误吗？ 某些可能的情况，是能够排除的。例如，储蓄的剩余并不用作抵充资本 得益。第一，在所选择的例子中并没有资本得益，因为货币利率被假设为已 被调整得使资本价值能保持不变。第二，得益与损失的标准——第四章中已 经说明——规定它们是不能用储蓄或资本消费来抵充的。 还没有说明的储蓄的剩余代表在预期变化之前和预期变化之后都是正确 的价值变动项目之间的差额。这一储蓄的剩余是被“投资”于增加升值或减 少折旧。 假如把这种价值变动的减少当作是“投资”的增加，而且把这种“投资” 和实际投资等量齐观起来，那么，当然，即使在这种情况下，储蓄的供给和 需要之间的适应在货币均衡下将会存在。但是，那时不仅实际投资的增加会 引起“储蓄需求”的增加，而且升值的增加或折旧的减少同样会引起这种需 求的增加。假如同意投资的这一定义，结果，必然要考虑“负的投资”这样 一个奇特的概念。假如预期发生变化后引起增高的折旧率，负的投资便会发 生。在所选择的例子中，假如价格预期的变动方向是负的，即是假如企业家 变得更悲观了，而同时货币利率又相应地调低，那么，这种负的投资便会发 生。 所以，魏克赛尔的资本市场的均衡条件可以正确说明如次：如果货币利 率能促使储蓄与总“价值投资” （value-investment）二者相等，则这种货币利率是正常的。在这里， “价值投资”必须解释为实际投资总额加上升值和减去折旧。假如要使等式 的一方完全是实际投资而不是储蓄，那么，第二个均衡条件可说明如次：如 果货币利率能使实际投资总额与储蓄加上实际资本预期价值变动总额（即是 加上现有实际资本的预期减少的价值，减去它预期增加的价值）二者相等， 这种货币利率就是正常的。后一说明似乎更自然一些，在以下讨论中，我将 以此为基础。 在这一等式中，实际投资总额R2 可与我称之为“等待”（wait-ing） 或是“可供处理的自由资本”（free oapital disposal）的数值W 比较，w 除了包含储蓄本身S 外，还包含预期价值变动这一项目，即折旧减去增值， 即D。这种可供处理的资本W，从私人企业家的观点来看，在这个意义上是 “自由的”，即除了收入中用作储蓄的部分外，他不需出卖或抵押他的实际 资本，便能处理投资财产价值的一部分，其数额正好等于折旧减除升值。因 为折旧和升值只不过是计算项目，特它们从总收益减去营业成本后的余额中 减去或加上，只是为了使净收益（=收入）根据定义能和利息的概念一致。 ①因此，根据个别企业家的实际资本的性质，可供处理的自由 资本总额可 以多于或小于他——他的收入和消费是已经确定的——决定用来增加或减少 他的财产的总额。在资本市场中，不仅储蓄而且还有折旧减除升值后的余额， 共同构成“等待的供给” （supply of waiting）。“可供处理的自由资本”，假如这个观念经 过这样修改，使它能适合于非静态的分析，那么，它就会和正统理论中的“工 资基金”（wage fund）是一致的。 因此，魏克赛尔的第二个均衡公式应写为： ① 参阅第4 章第4 节。 6.实际投资必须当作总投资 在这一均衡公式中，实际投资已经被认为一个总的数值，这点必须记住。 因此，投资包括“再投资”和“新投资”。当有人和货币理论家所常做的那 样，只考虑那一部分代表新投资的投资时，他便应当同时考虑在等式的另一 端，只有那部分代表折旧减去升值以外的增量的可供处理的资本，才是可供 这个时期使用的。因为新投资意味着实际资本的增长。 然而，这一连串的想法至少都是人为的。因为只要在价格形成的分析中 放弃静止的或半静止的形态，仅从总投资额减去实际资本的预期价值变动， 就能在理论上区分出新的实际投资和再投资。但是这样做，人们就会在新投 资的概念中，再次包含他因只谈储蓄与新投资而要排斥的项目。由于我们只 能把折旧与升值当作价值合计，同时由于它们必须从总投资额中减去，才能 得出新投资来，因此后一项目也必须被认为是价值总额（■）。换句话说， 不可能在实际资本构造中，分出一个具体的数额作为能够从所有投资总额中 拣洗出来，并能够和再投资区分开的新投资。 一般说来，这一观念是这样的：新投资是指那一部分总实际投资的生产 成本，它超过了为保持现有实际资本的（实际）价值不变所必需的实际投资 的成本。当一般价格运动正在进行或预期它要发生时，如用货币单位来表示 新投资和再投资的资本价值，其理论结果是和半静止的研究方式的意图相违 背的。如果要使货币单位的价值变为固定不变的“货币价值”，由于包含在 任何指教计算中的纯习惯因素，那只是使这两个概念更不能成的整休中比较 具体 的部分。货币价值的任何决定都要通过指数计算，或是像魏克赛尔和 林达尔那样，将它联结在消费财货上，或是像达卫逊那样将它联结在生产财 货上。但是最重要的是，折旧与升值并不由当前情况的现行价格来决定，而 是由预期未来价格来决定的，这些未来的价格很难包括在指数计算中而不空 幻地增加它们观念上的模糊性，更不要谈这些价格预期的决定中统计的不可 靠性了。所有这一切的结果，说明要从实际投资中分出一部分来使它代表和 其他投资区分开来的新投资，那是不可能的。 在静态或半静态经济中，要把新投资和投资总额中相当于技术生产上耗 损的和代表现有实际资本的减债基金及更新的那部分区分开来，当然是可能 的。在纯静在经济中，新投资和储蓄二者都必须是零。所有实际投资也就是 再投资。可以想像在价格形成的半静止形态中（1）变动的是这些种类和数 值，它们对价格的影响相互抵消，因此价格保持不变（例如在马歇尔和卡赛 尔的“均匀扩张的经济”中）；或是（2）这些变动对价格的影响并不相互 抵消，但是它们完全可以预知而且是确定可靠的。①在这种价格形成的半静 止形态中，储蓄和新投资不能都是零。但是再投资仍然能够从新 投资中区 分出来，而后者的价值当然完全和储蓄一致。其所以必然如此，是由于这些 假设都是被包括在一般均衡观念中所包含的那些假设，而且这些假设在纯货 币均衡的假设以外，也都必须获得满足。在这些价格形成一般均衡的假设下， 再投资和价值折旧摊提（value-amortizatiOn）能够在技术基础上来计算， 并且能够合理地区分开来，因而可以集中注意力于储蓄和新投资。但是在价 ① 参阅米尔达尔：《价格形成问题与变动因素》，第67 页。 格形成的这些静止的或半静止的型态中，根据假设，并不存在任何由于储蓄 与投资不相等而发生的货币问题。 假如在货币理论中，人们有时谈到储蓄和新投资，那是从一种错误的静 态类推出发的。因为，那时他已或多或少他明白假定新投资和再投资在技术 上可以真正区分开来。但实际上这是做不到的。在我们上面所叙述的均衡公 式中，实际投资的总数值等于储 蓄加折旧减去升值，这个均衡公式包含各 种我们可以说出来的东西。说明新实际投资的净额的均衡公式很容易表述， 只需从公式两方扣除折旧减去升值便是了。新的“实际投资”便这样被转变 成为我们上面所说的“价值投资”，即是总实际投资额加上现有实际资本的 升值额减去它的折旧额。从这里我们可以说明新的“实际投资”只能用价值 额来代表，其数值的大小随着升值率和折旧率的变动而变动，即使总的实际 投资保持不变。换句话说，新投资只是实际投资价值的一部分，它的价值和 它在总额中所占的比例是依 存在于价格形成的可变的量。这些可变的量， 只能与作为整个经济体系研究的一部分的价格形成本身一起来决定，在这里 主观预期起着决定性的作用。 在以后，关于实际投资，我经常指的是总的实际投资额，不区分为再投 资和新投资。 7.利率不变的情况 这样把第二个均衡公式■说明清楚并使这个观念所包含的内容更加明确 以后，我们已为这一问题的进一步分析，扫清了道路。现在我们回头来从魏 克赛尔第二个均衡条件的观点来弄清均衡和不均衡的结构。我再重述一遍， 在这个抽象的例子中（第三节），尽管预期有了变化，但货币均衡的条件是 得到满足的。这是可能的，因为可供处理的自由资本的两个组成部分——即 是储蓄，它是增加的，和折旧减升值后的余额，它是减少的——正好是等量 地但是方向相反地变动着，因此总额仍然不变。另一方面，实际投资也是保 持不变。因此，预期的初期变动并不引起均衡位置的扰乱。但这只是由于我 们所做的某些假设：（1）没有发生其它的主要变动，（2）储蓄虽然增加但 消费量保持不变，（3）货币利率被提高得恰好使资本价值保持不变。我们 现在放弃这些假设，首先放弃最后一个，来考察在失去均衡时我们第二个均 衡公式中的各个项目是怎样变化的。 和以前一样，假定开始时有一个货币均衡情况，■然后，和前述的情况 一样，发生了使企业家对实际资本的未来收益率更加乐观的变化。因此，假 使和我们现在假设的一样，货币利率保持不变，则资本价值增加。资本收入 也增加（在较高的资本价值上得 到同样的利率）。①再假定，和前述的情 况一样，经济主体对消费财货的需求所提供的购买力仍然不变。此时，和从 前一样，储蓄增加，其数额等于收入的增加额。然而，在这种情况下，立即 发生某种资本得益，它既不直接是收入，也不直接是储蓄。收入和储蓄增加 的数额，只相当于由于资本得益而引起的资本价值总额增加部分的利息额。 ① 如其他情况不变，资本收入不能像前一情况中增加得这么多。在这一情况下净收益增加得和以前一样， 这是由于折旧减少了，但是在这一情况下 折旧的减少只是直接由于预期更加乐观，并非和在前一情况中 一样是由于利率的增加。参阅第3 节注和第8 节注。 在开始时的情况，消费财货的价格水平没有变动的趋势。没有变化的消费财 货的供给，面对着没有变化的作为需求的购买力。收入的增加往这方面为储 蓄的等额增加所抵消。 现在我们来看资本市场中的我们的均衡公式■的各个项目，明显的，储 蓄增加了，但是折旧减升值的余额减少由于我们让储蓄增长，使它增长的数 值恰好等于收入增加额，同时由于收入之所以增加只是因为折旧减少和升值 增加，明显的，我们称之为可供处理的自由资本的总额，仍完全保持不变。 在等式的另一方是实际投资。它立即有增加的趋势。因为在所有的公司 中，由于资本价值增加的结果，利润限界提高了，将会刺激投资。均衡因之 受到扰乱；增加投资的趋势，由于可供处理的自由资本没有相应增加的趋势， 必须用创造购买力来满足，而这种创造的购买力，并没有可供处理的资本和 它相适应②因此，这种投资的增加表明了一种朝向魏克赛尔积累过程向上发 展中典型的生产方向移转的趋势。结果，生产财货的需求增加，它们的价格 提高，新的收入使消费财货的需求也增加，同时——假如不再有可供利用的 自由的生产要素——也会引起消费财货生产的减少和供给的减少。结果，它 们的价格水平提高，而资本价值再度上腾。在整个过程中：由于已述的理由， 实际投资和可供处理的自由资本二者之间就会有了差异。 现在，再假设，在已给的假设下，在开始时，全部增加的收入并非都用 作储蓄，而其中一部分是用作增加消费财货的需求。这个假设比前述的假设 更的现实一些。储蓄仍是有所增加，虽然不是全部收入的增加额。在这种情 况下，消费财货的价格水平在一开始时就表现山向上的趁势，这自然会加速 魏克赛尔的过程。 很明显，在这种情况下，从一开始就有一个趁势，通过等式西方相反的 运动，扰乱实际投资与可供处理的自由资本之间的均衡。由于利润限界提高， 实际投资增加了，可供处理的自由资本同时减少；因为储蓄虽然增加，但是 它的增加并没有由于减少折旧和增多升值而产生的收入总增加额那样多。因 此，储蓄息额加上折旧减去升值的余额，即可供处理的自由资本减少了。 8.货币均衡由于降低利率而受到扰乱的情况 在所有我们已举过的例子中，主要变化都是预期的变化。为求其全，我 们现在将讨论魏克赛尔的标准情况，以观察资本市场中此时均衡是如何出现 的。这一情况是，一种货币均衡的形势（R2＝W＝S＋D）出于降低货中利率 而被扰乱了。 立即发生实际资本价值的增加。利润限界提高了，结果，在这开始的形 势下，就出现增加实际投资的趋势。这样我们知道了第二个均衡公式中一个 项目的趋势。 关于可供处理的自由资本，情况比较复杂一些。假如为了简单起见，我 们首先假设预期没有变化，那么，降低利率便意味着折 旧立即增加和升值 ② 在事后计算中，我们将发现因增加资本价值而发生的某种资本得益；然而，这部分可供处理的资本的增 加恰好相当于登记的实际资本价值的增加。这部分可供处理的资本的增加，不是由于储蓄的结果，换句话， 当它发生的时候，就已经受到束缚（见第14 节）。它不代表可供处理的自由资本。 立即减少。①总收益减去参与合作的生产手段的成本的余额必须减少，其减 少额等于这一期内所预期的实际资本折旧的增加额，同时为了求得收入，必 需加上一个相应的较小的升值。②在一开始的形势下，假定对总收益和营业 成本的预期都是不变的。这当然意味着收入的下降。再者，如果我们现在假 定在开始的形势下消费保持不变，那么，储蓄当然减少，但所减少的数额只 是折旧增加与升值减少的部分。因此可供处理的自由资本仍然不变。在这种 情况下，扰乱均衡的趋势完全是由于实际资本增加的趋势而来的。 假如现在预期也朝着乐观方向变化（当货币率下降以后，这是迟早必会 发生的），假如消费维持不变，这种变化本身对可供处理的自由资本是没有 影晌的。因此，可供处理的自由资本保持不变，③但是由于预期发生了文化， 促使利润限界提高到超过它在预期不变情况下应有的程度，这样实际投资当 然受到进一步的刺激但是，如果收入增加（它的增加是由于预期发生了变 化），消费财货的需求也随之增加，那末，可供处理的自由资本下降，同寸 实际投资增加得更多④ 9.由于储蓄增加而引起的货币均衡的扰乱 我们现在简略地转到文献中常常讨论的情况上，并问：什么是增加储蓄 的货币影晌，我们再选择货币均衡情况作为我们开始时的形势，这种货币均 衡是在资本市场中的均衡。在这一情况下，储蓄曲线变化了，因之总储蓄增 加了。这只是初期的变化，它暗示贷币利率和一般信用条件仍然不变。 在这一开始的形势中，除了储蓄增加外，我们有不变的折旧率和升值率 ——只要假定价格预期不变。因为开始时储蓄增加了，可供处理的自由资本 同样也增加了。实际投资没有受到直接刺激（我们马上就可看到相反的情况 很快就会发生）。很明显，增多的储蓄会立即破坏资本市场中的货币均衡； 因为可供址理的自由资本增加了，但是实际投资没有增加。一种向下的魏克 赛尔的过程就这样开始。 再者，实际投资不但没有增加，而且必然会有减少。因为增加储蓄，意 味著减少消费财货的需求，必然使消费财货的价格有某种程度的降低。价格 的下降必然通过影晌预期倾向于降低资本价值；结果是利润限界向负的方向 移劫，这自然意味著实际投资将会下降。因此，资本市场中的均衡不仅受到 可供处理的自由资本的增加的扰乱，还受到实际投资同时减少的扰乱。 一种向下的魏克赛尔的过程就这样由于增加储蓄而发生，在这里，十分 矛盾地，储蓄的增加不断带来了实际资本形成的减少。这个过程不会停止， 除非或是把储蓄减少到使它能和实际投资的水平一致（这意味着储蓄必须减 少到它开始时的水平以下，减少额等于投资由于储蓄的初期增加而引起的减 ① 这是非常明显的，只要想像企止家维持清偿基金，他对这一基金按期发款用以维持他的资本不变便可知 道了（因为我们的收入的定义包含扣除维持资本的基金以后的纯收入）。自然，如果我们认为清偿基金是 在较低利率下积累的，则它的支付必须较多。 ② 参阅第4 章第4、5 两节。 ③ 由于预期的变化对可供处理的自由资本的两个组成部分——储蓄和折旧减升值后的余额——的影响程 度相等而方向相反。 ④ 第7 节。 少额），或是降低利率并放度信用条件，以提高资本价值和利润限界，使它 足够诱使实际投资恢复可供处理的自由资本的水平。 10.经济萧条过程已在进行时增加储蓄的情况 在本章所举的抽象的例子中，我们总是假设初期变化是在最初形势下发 生的，它满足理论上的均衡条件。这个条件被界说的R2＝w＝S＋D。我们这 样进行纯然是为了简单与明了。但是我们的结论可以毫不困难地应用到没有 满足这种条件的情况。自然，这一问题必须重新说明，使它能考察初期变动 对于现有的背离货币均衡的情况所起扩大和削弱的作用究竟有多大。我们只 就一种初期变动来进行论证。力此目的，我将参考前节讨论的内容，选择有 关储蓄增加对于现有经济萧条所起加剧或是减轻的作用究竟有多大的现实争 论问题。 假设如次：向下发展的魏克赛尔的过程已经进行了一个时期资本价值很 低，因而实际投资继续落在现有可供利用处理的自由资本之后。在事后的簿 记中，登录的是损失（见本章第14 节）。现在的问题是，增加储蓄是否去 加剧或减轻在这种情况下的经济萧条。其作用究竟有多大；即是它是否会去 增加或减少在动态体系中构成推动力量的负的利润限界，其增减程度究有多 大。为了使人了解我们正在说的是什么，我们必须遵守一个严格的假定其他 情况不变的研究方法，这就意味着，货币利率保持不变，同时银行在两种情 况下一般地都采用同一的信用政策。 参考上述的理论，这个问题现在是容易答复的。增加储蓄首先而立即发 生的影响必然是加速消费财货价格的下降。这必然又加速资本价值的下降， 因为利率仍然一样。只有通过资本价值史迅速的下降和因此而未的实际投资 更大的下跌，它才能对实际资本的生产成本有所影晌。而且后者包含很多不 易变动的价格，特别是工资，但是资本价值是很敏感的。因此，很明昱，增 加储蓄必然减少利润限界——或者宁可说是增加负的利润限界——因而降低 实际投资。再者，因为新的储蓄一开始就增加了可供处理的自由资本，我们 有两个理由可以说明资本市场比之以前有更强烈的失衡情况。因此，我们研 究的结果是，在其他情况不变下，增加储蓄必然加甚经济萧条。 减少储蓄自然会有相反的影晌。经济萧条的缓和通过三个相绩的结果： 第一，消费财货市场中价格保持不再下跌；第二，因之对于实际资本的生产 成本来说，资本价值维持不变；第三，对于可供处理的自由资本额来说，实 际投资量也不再跌落。 11.改变信用条件的相反情况 要记住我们曾假定银行组织维持信用条件不变。全部中心货币分析是在 自由通货（freio valuta）这一假设下来阐述的，这即是说，在这点上银行 组织就能够掌握任何种类的信用条件；这本身要求银行组织能够满足所有的 信用需求。否则，信用条件不变的情况是不能维持的，最少在这种绝对的和 一般的表述中是不能维持的。 增加储蓄台减轻经济萧条，对这一影晌的论据当然是根据这一假设，即 增加储蓄比之没有增加储蓄时可能更加放宽信用条件。特别是降低利率。因 之较宽的信用条件和较低的利率去支持资本价值和实际投资量。在这种情况 下，增加储蓄的结果便台是减轻经济萧条，虽然我们申述过趋势是朝向加剧 经济萧辛的。 有人认为信用条件决定于可资利用的储蓄，因而否认前述两节其他情况 不变的假设的可能性，这种论证意味著他不假定有自由通货。诚然，假如一 国的通货和黄金联系或和其他国家通贷联系，或者一国的中央银行只注意外 汇率，那么，银行组织扣我们上述的假设相反，不能控制信用条件。最少， 当黄金和外汇准备都不十分充足，不能为全国信用政策提供足够的“国际余 地”（interna-tionaleeway）①时，那就会是这种情况。因此，将前两节 的结论局限在一种情况下，在其中，通货是自由的②或者信用条件情况不变 的假设是证实了的，那是完全正确的。 12.相反情况的讨论 换句话说，在这两个相反的情况之间，没有理论上矛盾的存在。在自由 通货和信用条件情况不变这种不现实的假设之下，增加储蓄会加刷经济萧 条；但是在通货常常受到某种限制的比较现实的情况下，增加储蓄就会造成 放宽信用的基础，因此去缓和经济萧条。 然而，对于这最后的论证，我们必须指出，即使它本身是真实的（见后 述），也只不过是对抗加深经济萧条的主要趋势的一个相反趋势而已。在任 何情况下，增加储蓄都必然合大生加深经济萧条的趋势，因为减少消费财货 的需求，总会直接抑低它的价格，因此，不可避免地会降低资本价值。 但是，即使有受限制的通货（gebulldene valuta），增加储蓄本身要 使可供投资之用的信用大量增多和更为便宜，似乎也是十分不可能的。相反 的情况倒是更为可能。因为经济萧条期中，可供处理的自由资本即使在储蓄 增加以前就超过了实际投资量；从资本市场的观点看来，这是使经济萧条过 程继续进行的真正力量。在向下发展的魏克赛尔过程的进展中，可供利用处 理的资本量通常是会减少的，但是实际投资量会减得更快。即使没有额外的 储蓄，仍有超过足够可供利用处理的资本。 然而即使有这种未使用的多余的可供处理的资本，在有限制的通货下， 银行组织由于考虑到清偿能力，仍然会不去增加信用和放宽信用条件。既有 剩余可供处理资本的存在，同时银行组织的清偿能力又不足——或是恐怕清 偿能力不足——这是自相矛盾的现象，正是这个自相矛盾的现象才很容易地 搞乩了这个论证。但是这个自相矛盾的现象实际上只是表面上的。清偿能力 之所以缺少，是和银行旧债务上巳遭受的和仍在遭受的损失联系着的，而且 和他们预期未来资本损失更加密切地联系着。此外，它还和商业界由于同样 ① 参阅米尔达尔：《财政政策的经济效果》（Flnanspolitikens ekonomiskaverkningar），l932 年斯德哥尔 姆版。 ② 特别是关于目前情况（1932 年春），必须着重指出在所述的这一意义上，没有一个国家有自由通货， 即使已经放弃金本位的国家也没有。没有一今国家敢于文行一种不顾外汇汇率的货币政策。这或是由于纯 粹的迷信；或是由于与“有利汇率”旧观念有关的国家荣誉的奇特考虑：或是由于不无理由的对外国报复 的恐惧，例如反倾销关税等等；或是由于对通货膨胀的投帆的恐惧：最后，也是主要的，或是由于所有这 些不能分析为理论要素的种种动机的综合。 损失的刺激要求增多流动资产有关。在这些情况下。“新储蓄”本身会使信 用市场松弛。但是，由于储蓄减少消费财货的需求，同时加剧经济萧条并增 加缺少清偿能力的原因，所以银行的清偿能力，或者对清偿能力的预感，因 之它们增加信用和放宽信用条件的能力和准备，都会或者至少可能会受到损 害而不是改善。在后一仲情况下，通货是不自由的这一事实，会引起加深经 济萧条的额外趁势，这一额外趋势会将它加深经济萧条的作用，加到通过消 费财货需求的减少已经被感觉到的储蓄增加的直接影晌上。 然而，这并不是说在特殊情况下，相反的情况是不可能的。例如，假设 一个金本位国家处在普遍性的世界经济萧条中，并假设这个国家消费财货需 求的主要部分被引导到进口货上去，或是最少能把由于增加储蓄而产生的消 费财货需求的减少，用贸易政策或巧妙的宣传转移到进口货的消费中去。那 么，消费财货需求的减少便不会引起这个国家资本价值和实际投资量的直接 下降。如果现在在向这一国家输出货物的那些国家中，增加储蓄所引起的经 济萧条的加甚，由于某些原因没有减少对这个国家出口货物的需求，那么， 这个国家的信用市场自然能够缓和，增加储蓄会减轻这个国家的经济萧条， 虽然它会加甚其他国家的经济萧条。 13.第二个均衡条件的实际应用 如果均衡公式不仅使刚才例示的型态的一般论证成为可能而且在实际能 给特定情况下的货币发展趁势提供一个分析的工具，那就会是理想的均衡公 式。因此，现在对于第二个均衡公式■，就必须从有可能使它的项目在理论 上更加确切和更加适合于观察这一观点上，来进一步加以讨论。 对实际投资作理论上的决定和实际上的观察，在原则上是不会碰到大的 困唯的。实际困难表现在这个事实上，即在特殊情况下，人们常常不能区分 哪些是应被列入实际投资的支出，哪些是必须计入维持和修理现有突阡资本 的支出。假如把它们列在营业成本中，它们便不能同时被算作实际投资，以 避免在均衡公式中的重复计算。在这里任何决定都必然是纯粹依从习惯的。 然而，这个问题本身并不重要。因为当实际投资由于某些部分被计算作莒业 成本而减少时，公司的净收益，因之某些人的收入和储蓄，都自然公有正好 相同的减少。假如没有这样做，并且他们实际上有同一的预期，虽然他们愿 意特实际投资当作维持现有实际资本的成本来登帐。则预期价值变动必然立 即有一个相应减少的反应。在这两种情况中，总投资和储蓄加预期价值变动 两方面之间的关系并没有什么改变。事实上，最后这一项——预期价值变动 ——包含我们即将讨论的全部困难。这种考虑指出，我们公式中D 的大小决 定于实际投资R2。二者是必须相互扑充地来确定的。 关于实际投资，尚需补充的只有一点。在这种货币理论中，它必须根据 以货币计量的新实际资本的预期生产成本来计算；它不能用在完成时期的它 的预期的或实现的价值来测量。因的在这种情况下，预期的或是实现的投资 得益已包含在实际投资中，这自然是错误的，因为只有决定从事实际投资时 的实际预期成本，才能构成可供处理的自由资本的额外需求。 在实际上，等式的另一端S＋D，是比较难于确定的，虽然在抽象理论 上它能够被确定得很清楚。这个理论在实际应用上的困难，自然是由于这个 事实，即在原则上折旧减升值这一表述不能用或多或少是习惯上的减债基金 因素去代表，后者是能够根据技术或是簿记去决定的。这点在前述抽象的例 子中我们已经说明过。 但是，在实际应用上，如果仅仅是第二个均衡公式应用的问题，这个困 难不如它表现的这么大（暇如我们要研究第一个公式所指出的因果关系问 题，这个困难就较大一些；参阅第4 章第4、7 两节）。价值变动因素的实 际变化，例如折旧的增多，或是升值的减少，如果在一个特定的公司中不能 用习惯的减债基金因素的相适应的变动去代表，自然，它只是意味着折旧被 计算得太低了。但是如果同一习惯的减债基金因素，在计算净收益被用来代 表预期的价值变动——即是用来代表e＝b—（m 十d） 公式中的d——那么， 收入因而储蓄也正好同样地被低估了。这两个差误在储蓄与折旧总和构成可 供处理的自由资本时相互抵消，因此，可供处理的自由资本变成与应用在计 算中的实际价值变动率无关。 因此，从纯应用的观点来看，第二个均衡公式的应用可能不遭遇到不可 克服的困难，假如我们能够获得实际投资、储蓄和减债基金的统计效宇，并 很留心地不要将同一项目既算作实际投资又算作维持费的话。再者，我们必 须有意识地从总收入中减主维持费（一项营业开支），并计算——用计算减 债基金本身时所用的减债基金因素——净收益，从这里减去消费额便得到储 蓄。实际上，这个问题还更简单一些，因为为着这个目的，可以完全不管公 司的。“内部资本形成”，这种数字无论在农业上和工业上都是唯以从统计 上得到的。然而，我们必须仔细，要使相当的数额不仅从投资中减去。同时 也要从收入、储蓄和减债基金中减去，以使这些项目也都估计在相适应的低 的数字上。耐久性消费资本的生产同样可以任意算作实际投资或者不算作实 际投资只要收入的相当一部分被算作储蓄或被算作消费。 所有本节所述的简化，都是不需要有任何近似计算就可以做到的。均衡 公式货币内容仍然是绝对正确的。这样，第二十公式——表明在货币均衡下 可供处理的自由资本等于实际投资——在它的实际应用上变得相当简单。这 点应当是十分重要的，特别是因为第一个公式在应用上最后不仅面临若很大 的技术困唯，而且它本身就是不确定的，只有从第二个公式加以推断决定， 然后才有确定的意义。 14.“事前的”和“事后的”应用 然而，我们还没有考虑应用货币均衡第二个公式的大的困难。根据前几 章中严密考察过的理由，货币均衡观念总涉及特定时点上的情况的发展趋 势。包含在其中的数量必须是事前确定的。 相反的，如果有人考虑过去时期内的实际发展情况，并将这时期内被吸 收（投资）的可供处理的资本和已做的实际投资加以事后比较，那么他就会 发现它们是相等的，不管过去时期中任何时刻满足货币均衡条件的情况是多 么少，即是不管魏克赛尔过程在这一或另一方向的发展是如何强烈。对整个 经济来说，这样的事后的一致是不辩自明的，因为如果不然，人们就必须计 算一种在整个经济中没有被相应增多的个人债权债务所平衡的抽象的财产权 利的增加，这种增加无论是直接地或是间接地都是和实际资本价值（或是现 金）不相适应的。问题只是：这种事后的一致是如何来的？ 这种事后的一致显然是通过得益和损失而来的。在前章中①我们曾区分 三种得益和损失： （1）资本得益和资本损失，它是由于企业家对于未来收益和成本的预 期有了变化而发生的——因此现有实际资本的资本价值有所增加或是减少， 虽然上期的收益和成本不变； （2）收益和成本的得益或损失，它是由于期内实际实现的收益和成本 表现出和以前预期中估计的价值有正的或是负的差异而引起的； （3）投资得益和投资损失，它是新构成的实际资本的已实现的价值与 其预期生产成本之间的差异。 在这三种的得益与损失中，只有后两种有助于使实际投资和等待二者事 后趋于一致。 第一种得益和损失是现有实际资本的资本价值的变化，它在开始时就提 高或降低了所投资本的帐面价值；因为这种实际资本帐面价值的记高或记低 是可以直接做到的。在那种情形下，得益或损失不算作这一时期事后收入计 算中的一个项目。另一方面，如果在这期内的收入中加上得益或是减去损失， 则储蓄也会有同额的增加或减少。但是这部分事后储蓄必须被看作是投资 于，或反投资于资本价值的增加或是减少上。在这两种情兄下，投资和可供 处理的资本之间的平衡并不受影响。然而，这种得益与损失另有影晌。它们 引起在它们发生以后一段时期内价值变动额的增加或减少。但这种变动同时 带来净收益因之也是储蓄的相反变动，使可供处理的自由资本仍然保持不 变。因此，这些资本得益和资本损失不能代表可供处理的自由资本与实际投 资二者之间事前差异的事后补偿。应加补充的是，假如簿记方法是这样：对 价值变动项目并没有或只是部分地根据新资本价值加以修正，新资本价值可 能没有作为已经变动的东西记入资本帐户中，那么，结果是储蓄与事后价值 变动之和仍然没有改变。这后一项目也计入已实现的收入和储蓄的计算之 中。 至于第二种得益和损失就不同了。它直接儿这一事实发生，即企业家实 现的息收益与总成本与他们所预料的有所不同。这些得益与损失在事后计算 中自然要算作收益和成本的因素，因之也是净收益和收入的因素。事后的收 入和储蓄，作为簿记上一个明显的事实，是由于得益而增加和由于损失而减 少的。 在向上发展的魏克赛尔过程中，这种得益往往超过损失；只要它们不引 起消费财货的需求的变动，它们必须于事后算作储蓄因此这种事后计算中的 储蓄大于事前计算中的储蓄，其差额可以抵补事前计算的可供处理的自由资 本和（在这一情况下）事后计算的较大的已投资的可供处理的资本之间的差 额。假如过程是向下发展的，则损失占优势。事前计算的可供处理的自由资 本人于事后计算的已投资的可供处理的资本，这个差额在这种情况下由损失 补足。结果是已投资的可供处理的资本与事后计算的一个结束了的时期的实 际投资二者之间再度取得一致。 用把第二种得益和损失包括在总收益、成本、收入和储蓄的计算中的方 法，来求得资本市场事后的平衡，如此时期内消费财货的需要有很大变化时， 这会变得更加困难（需要有较大的得益和损失来实现它）。让我们假设过程 ① 第4 章第6 节_________。 是向下发展的。消费减得越多，收入减少会使储蓄减得少些。然而，在这一 过程中所发生的收入分配的移转，有利于储蓄较少的阶级，不利于储蓄较多 的阶级，因之对这种消费的减少起着抵消的作用。按照消费被这种移转维持 的程度，损失就不必变得像不是在这种情形下那么大，才能使可供处理的资 本和实际投资价值之间求得事后所必需的簿记上的一致了。这即是说，那时 经济萧条过程的强度不像在其它情况下那么大。 假如魏克赛尔过程是向上大展的，如同上述已谈到的一样，帐目上的储 蓄增加，它会消除事前计算的实际投资和可供处理的自由资本之间的差离。 在消费增加得不那么多的情形下，得益也无须那样大，动态过程一般也不需 要交得那样强烈。因此由于价格提高而来的收入分配的移转，有利于储蓄率 相当高的阶级，它减低动态过程的强度。 然而，已投资的可供处理的资本与实际投资之间的平衡，不仅是由收益 及成本的得益和损失来实现，同时在某种程度内也是由第三种得益和损失— —投资得益与投资损失——来实现的。第三种得益和损失的发生是由于在这 期内新构成的实际资本当准备使用时，比之它的预计生产成本有较大的或是 较小的资本价值，在这期内构成的实际资本自然不是按预期生产成本的价值 来登记的。从理论观点来看，“正确”的方法应当是按照准备使用时的资本 价值来登记。在这两种价值之间有一种得益或是损失，包含（1）实际资本 的预期生产成本和实际实现的成本之间的差额；（2）它的资本价值和它的 实际生产成本之间的差额。 这两个因素中的第一个在机构中如同第二种得益与损失，即收益与成本 的得益或损失一样，有同等的地位。不过它通常有相反的符兮。在向上发展 的过程中，当价格正在上升时，实际资本的实际生产成本和这个成本的预期 价值之间的差额通常是正号的，并意味着一个表现的已实现的可供处理资本 的需求大于预期需求的损失因素。因此，这个损失因素必须从事后计算的储 蓄的增加中减去，这种增加的储蓄是由于第二种得益而来的，我们刚才说它 是促使已投资的可供处理的资本和投资二者间趋于事后均衡的工具。假如魏 克赛尔的过程是向下发展的，情况就正好相反：由于这些损失而产生的储蓄 的减少，其中一部分可为由资本构成成本减少所组成的得益因素所补偿；只 有其余部分在建立事后平衡中才是活动的。 两个投资得益与损失因素中的第二个——即新构成的实际资本的资本价 值和它的实际生产成本之间的差额——对于已投资的可供处理的资本和实际 资本价值之间的事后平衡没有直接影晌，因为它是计入等式的西方的。假如 和通常情况一样，新构成的实际资本的价值是按它的生产成本来登录的，则 在事后计算中，不包含这种得益与损失的因素。在另一方面，如果把实际资 本价值和它的实际生产成本之间的差额加入本期的收入中，则事后计算的储 蓄也会因此而有所增加，其增加额和投资增多的价值相等。 15.“事后的”平衡 在任何时期中，已投资的可供处理的资本总额与实际投资量之间这种继 续的和必要的事后的平衡必然发生，即使魏克赛尔过程存在，亦复如此。由 于已叙述的理由，这点与这一过程中任何时刻事前计算的这两个数值之间继 续存在差异并不抵触。这种对偶只是指出事后“簿记”和预期计算之间存在 着一般的差异。事后“簿记”自然常常是“平衡的”，不论所发生的变化有 多大，而预期计算假如这一体系不是在货币均衡中便不需要平衡。 然而，对货币分析有关的并不是这种已经完了的时期的事后簿记中的没 有意义的平衡。而是实现这种事后平衡所需要的在这时期内发生的变化。一 个时期中运动的动态问题本身，只能从某种价格情况中所存在的趋势出发， 才能讨论，这些趋势是由在之一情况中占优势的预期所决定的。因为这些预 期决定经济主体的行为，因之决定全部价格体系中那些在一个时期内实际上 作为个人行动的结果而发生的变化。 必须着重指出这点。前面已经阐明，①将时间分成许多短的没有任何变 化发生的均衡时期的分析方法，是不可能接近货币间题的。那样就必须把变 化转移到这些均衡时期之间的没有时间性的过渡点上。在均衡时期中，也会 有资本市场的均衡，而这个均衡不仅是事后的和由于我刚才讨论的那些变 化，它只是出于假设因为所有的变化都已转移到均衡时期以外去了。 但是这个计划是没有结果的，因为，我已经着重指出，正是夹在中间的 变化——与较早时期的预期的背离——才是货币分析所关心的问题，而很明 显它不能包括在这个方法之内。这个计划甚至是不可能的，因为刚才提到的 假设并不可靠。当魏克赛尔过程发生时，资本市场的均衡只表现在回顾上， 同时是由于所讨论到的那些文化，那些变化是在已经实行事后计算的那一时 期内发生的。换句话说，这种“均衡时期”，不论是如何的短，完全是不能 假设 的。①这个方法是在理论上不能承认的事前分析和事后分析的混合物。 16.货币失去均衡的测量 将前两节讨论内容加以总结，说明在事后计算中所要遵循的分析方法， 以便能从货币均衡的观点看出一个时期的特点，这样做是有用处的。这个问 题能够更正确地这样提出：从事后计算中，用什么方法能够判定过去一个时 期内货币均衡是否占支配地位？如果不是，这个体系向均衡形势的哪一方移 动，背离趋势的强度有多大？为了避免含糊不清，这个问题所联系的时期必 须级短，使它能够被视为非常均称，因而使平均数值可以有更明确的意又。 假如这个时期包含商业循环的几个阶段，那这个问题自然是没有意义的。在 多数情形下，甚至一年也是太长的。我们宁愿考虑一个月。 解决这个问题的方法，显然是要从事后平衡中消除那些能够有效地补偿 事前不平衡的，而且在车前计算中又没有等同物的因素。这些因素是：（1） 收益和成本的得益或损失和（2）投资得益与损失中的一部分，这一部分是 构成实际资本预期生产成本和实际实现的成本之间的差额的。当向下发展的 魏克赛尔过程在进展时，第一个因素的净值是负的，但第二个是正的，总和 是负的。在向上发展的运动中，情况相反。在货币均衡情况下，所述的得益 和损失就整个经济来说，总和是零。它的救值的大小可以测量从一个方向或 从另一个方向背离均衡趋势的强度。 假如作为一个近似的方法，我们假设所有的经济主体不断修改价格预 期，使它们和现行价格一致，那么，某些得益和损失的总净额便比较容易计 ① 第5 章第9 节，参阅第4 章第6 节。 ① 《货币学说论文集》，见《经济学杂志》，1931 年，第228 及以后各页。 算。因此只须确定各部门中有关生产财货和消费财货的生产的成本因素，并 记录价格移动。然而，这种接近方法，要作为一般的假设是不可靠的。由于 缺少过去预期的正确指数，使一个完整时期的货币分析十分困难。 进一步研究这个问题可能还要在货币与信用流通中寻求上面说明的总得 益和总损失的指标，即是分析支付手段数量和速度的文化。这种分析，必须 从对上述问题的说明开始，比较事前和事后的计算，其中事前是指推动的因 素，即每一时点上的趋势，事后是指随后登录的结果。在趁势与结果之间存 在着需要研究的实际变化，这种支付机构的分析在性质上与货币效量说有很 大的区别，因力它可以从价格形成更深刻的分析中得到它的全部的概念的工 具和它对这个问题的说明，在这种分析中是要研究供求因果关系的。 如何使魏克赛尔的理论朕系实际，重新说明他的公式，使它的项目可以 观察可以测量，（这一重要问题，我们不得不遗留下来不去解决）。我们没 有隐蔽这些困唯。从应用观点来分析魏克赛尔的理论以后，比之用其他方法， 我们能够更有效地探索了他的研究方法中所固有的困难。我完全了解生厌的 读者去倾向于相信，我们前面研究的主要结果是要证明这个理论本身的用处 是有限的。适当的答复是。在这样多的关于货币问题的理论叙述实际上都追 随魏克赛尔的思想，而又对他的理论所固有的基本假设没有十分弄清的情形 下，即使是这个结果在目前也合是有些价值的。或者是货币理论的趋势正走 入迷途，如果是这样，应当尽快地把它揭露出来；或者是和我们多救人所相 信的那样可能使魏克赛尔理论变成能够用的东西。因此，从逻辑上分析它的 真实基础和揭露它现存的缺点，是需要完成的一项积极任务。 第六章 第三个货币均衡条件：“价格水平” 1.魏克赛尔体系中的第三个货币均衡条件 关于货币均衡形势的第三个决定条件，魏克赛尔希望把它联结到商品市 场的情况上去。他说正常利率是正好堆持制成品“一般价格水平”不变所必 需的那种货币率。但是魏克赛尔对这个命题未能提供确实的证明。①而且我 就会证明这个想法是错误的。为了了解魏克赛尔为什么和如何作这种主张， 我愿意在开始时提出一些引论，把这小观念和本中前面巳谈到的魏克赛尔的 其他观念联结在一起。 当然，魏克赛尔十分了解：他企图利用来把“正常利率”因而也把货币 均衡形势和实际资本的收益率联结在一起的“自然利率”这一观念，对他的 全部理论来说是绝对基本的。因为他用这个理论结构成功地将货币理论朕系 到利息和资本的理论，并由此联系到全部的中心价格理论。但是由于魏克赛 尔所运用的一个理论工具——现在看来是十分陈旧的——使他把白然利率解 释为物理的或是技木的边际生产率，因而他的全部说明仍然不完全而且有很 多矛盾，这我已在第四章中指出了。自然率只是在十分抽象的理论的虚假世 界中决定的，在这里除了其它特点外，还抛弃了信用现象并由此抛弃了货币 利率。因此，魏克赛尔并没能把“货币利率”和“自然利率”联系起来。由 于他已经确定了自然率的意义，这两个数值甚至在理论上是不能并列的。货 币利率和自然利率之间的区别对魏克赛尔来说必然仍然是很模糊的观念，同 时魏克赛尔并不考虑包含在第一十公式中的数值在统计观察上的可能性：而 只有这种观察才能使他确定在实际情况中是否存在这种差异和这一差异是正 的还是负的。① 魏克赛尔对资本市场关系的分析也没有更多的成功。因为他的基本观念 “储蓄的供给与需求”仍然相当模糊，他没能把他对资本市场的分析推进到 他即使是想直接放到统计资料上来解决的问题上。 然而，在这里和在他的理论著作的其他地方，使魏克赛尔神魂颠倒的显 然正是货币问题的重大实际意义。他的研究兴趣是如何使世界免除货币失衡 灾害后果的纯粹实际问题。由于他的论证中有决定性的部分不能给他提供对 实际情况迸行货币分析时在实际上有用的公式，他极力想从对商品市场各种 关系的研究上来得到这样一个公式。但是因为他没有充分澄清他的考察中这 些带有决定性的部分——实际资本收益率和储蓄时投资的关系——他不能从 前面两个均衡标准中得到一十在理论上一致的关于价格水平的 均衡公式。 实际上，他较多地儿感悄上接受固定价格水平的这一称心如意的公式， 并且是由于一种先天的标淮的直觉。十分明显，由于失衡所引起的动志过程 迟早必然去引起价格的普遍提高或下降。均衡意味着“固定的价格水平”这 ① 货币利率和自然利率一致先须有不变的价格水平这一定理，在《利息与价格》中阐述得最清楚和最一致。 在《讲演录》和许多论文中，魏克赛尔倾向于将这一理论局限在某些方面（主要是关于黄金生产和一般地 关于所谓直接的通贷膨胀）。但是就我所能看到的，他没有作出一个清晰完整可供选用的解释。在下面， 我将采用前一著作中比较清楚的说明。 ① 魏克赛尔常常强调说这是不可能的，或者，最少说用统计观察来决定实际情况中的“自然利率”是“事 实上不可能的”。 个结论是容易作出的，显然是没有什么根据的。而且魏克赛尔儿一开始就好 像确信“价格水平”的交动一般是有害的和经济上不合理的。①同时由于货 币均衡时他不仅是理论上的工具，而且是经符政策的一个理想，②所以他又 得到这个结论，以为假如货币率是正常的并和自然率一致，它就可以保证消 费财货价格水平不变。 当然，所有这一切都很缺少逻辑性，魏克赛尔没有成功地树立起理论上 可靠的说明。为了要使他对生产率和资本市场的理论讨论的含糊不清的结果 能够用之于实际，他寻求能够在现实事实中应用的公式，而且这个公式还要 能满足他的精神直觉。在这种情况下，观察“价格水平”的变动，提供了一 条出路和决定“货币率”和“自然率”是否在均衡状态中的可能性。一个在 原则上不清楚的说 明似乎是正确的，因为它被证明是“实用的”；要变成 真理还需要增加一些东西；一个在经济学说史上十分陈旧的经验。③在强调 “一般价格水平”时，他和旧的数量说的传统建立了密切的联系；魏克赛尔 从来没打算排除旧的数量说，而只是想改良它。 本节只是想简要摘述影晌魏克赛尔思想的一些成见。 2.达卫逊的批评 魏克赛尔关于固定“价格水平”是货币均衡条件的理论马上引起达卫逊 的批评。在他发表在1899 年《经济学杂志》中对《利息与价格》一书有名 的评论和以后往同一期刊中发表的许多论文中（达卫逊一直是这个期刊的编 辑），他着重说：假如在其他情况不变下，生产手段的技术生产率由于某种 理由增加了，制成品的价格水平必然相应地下降，否则全部货币体系便失去 均衡，同时典型的向上发展的积累过程便开始。 达卫逊迅企图用来证明他的说法的理论方法是很有趣味的。①他十分止 确地承认与实际资本的生产率和获利率有关的魏克赛尔的第一个均衡条件， 是魏克赛尔全部货币结构的重要部分，因此他企图证明现在讨论的第三个均 衡条件实际和第一个条件不相适合。因为，达卫逊说，增加生产率必然提高 “自然利率”，而且假如货币利率不立即相适应地增加并引起价格水平的下 降，则货币均衡便受到扰乱。②魏克赛尔对达卫逊的科学的聪敏十分敬佩， ① 《利息与价格》第2 页以下[第2 页以下]和《讲演录》第1 卷第2 章第52 页和其他各处[第2 卷第48 页 及其他各处]。 ② 参阅本书第8 章第1 节。 ③ 魏克赛尔的思想，一定是随着这些线索发展的。参阅以下各段，在这里他强 为银行应当“使平均货币 率和资本的自然利率一致”。“不是银行应当设法找出资本的自然利率的高度，然后据以决定它们的货币 率。当然这是不可能的，同时也是不必需 的，因为在任何时候，商品价格的高度，都是两个利率一致或 不一致的可靠信号。下述 的手续会更简单一些：如果价格稳定，银行率也可保持不劫；如果价格上涨， 银行率要提高；如果价格下降，银行率便要降低：而且每次变动之后，新的利率便要维持稳定，直至价格 进一步移动需要重新在这一或另一方向调整利率时为止”《利息与价格》第172 页以下[第189 页以下]。 ① 在古典的价值生产成本说的鼓舞下，他也引用了有关绝对“货币价值”的纯粹标准的思想线索。但是由 于我们只是关心理论问题，所以在这里对此不拟讨论。 ② 下面引述的达卫逊的话，可能把这一论证表述得最清楚：“只要商品价格保持不变，增加生产率就提高 了对利润的预期，结果，自然的或是真实的利率比之货币利率，便变得太高⋯ .。这种结果似乎很令人迷 他在和我们这里无关的货币政策方面准备向他作某些让步——如关于要求在 不同社会阶级中“公正和平等”地分配技术进步利益的重要意义。但在纯理 论问题上，他坚持固定“价格水平”是货币均衡条件的主张。 要彻底澄清这个旧争论白然是不可能的事，因的货币理论的基本概念（收 益、实际资本的预期价值变动、获利率、储蓄的供给和需求等等）都还没有 很清楚的定义。特别是预期的作用被忽视了（这点我在前面已经说明）。这 在货币理论中是很严重的，在货币理论中儿乎每一件事都取决于对预期的分 析，①而且——关于事情在时间上的进程——也取决于价格形成的所谓惯性 因素，这种惯性因素是人们要用来说明这一事实的，即好在价格形成中，因 素的反应不能是即时的，而在不同程度上需要时间。要弄清这个论证的另一 个障碍，而在讨论价格水平时特别感到困难的，是绝对主义的标准的观念与 纯粹理论分析的直接形而上学的结合。 3.货币均衡不受平行价格变动的扰乱 我现在愿意追从达卫逊并从“自然利率”理论开始，这个理论我已经指 出包含了魏克赛尔理论的主要论点。由于第四章所述的理由，第一个均衡公 式是不确定的，除非从更一般的第二个公式加以推论。因此，问题应当表述 如下：在一个价格体系内，当利润限界继续保持在使R2＝w 的条件得以满足 的水平时，之一价格体系的发展对于“价格水平”的趋势，意味着什么呢？ 就我所能看到的，它本身根本没有意义。基本均衡条件牵涉到或是决定 于某些现实的扣预期的价格关系——实际资本的、计入实际资本生产成本的 生产手段的、制成品的、营业费用等等的价格以及信用价格的关系。假如均 衡的价格关系（在第四章讨论的）得到满足，绝对货币价格与之一致的任何 变动不会扰乱货币均衡。无论这种一般价格的变动是否力预期的，并不影晌 这个结果。因的预期，只是在与刚才指出的价格关系中的资本价值变动有联 系时，它对利润限界才有影晌。 由于第二十均衡公式只是均衡糸件的一种一般的，虽然比较正式的说明 ——第一小公式意味著对原因因素比较深刻的分析——即使我们从资本市场 的观点来看这个问题，这种说法也是真实的。第二个等式对于货币均衡要求 实际投资和可供处理的自由资本之间的一致，它本身对绝对价格的变动并无 意义。假如我们想的是向这一或另一方向的完全一致的价格变动，资本市场 惑，因为它意味著从魏克赛尔的理论命题开始，人们便得到和他的目的——即固定的商品价格一完全不同 的实际结果”（《经济学杂志》1909 年第23 页，重点是我加的）。我们知道魏克赛尔在货币政策上的观 念是：这种背离均衡过程的继续，必须尽快地力货币利率的提高所停止，以便防止不这样做便会发生的商 品价格的上涨。但是正是由于已经失衡了一段时期——由于价格没有按照生产率提高的比例下降，而且一 直到生产要素价格以同一比例提高了的时候——便很难达到这一结果而不引起危机。因此我们必须说明达 卫逊的意见。而且达卫逊认为：只有按生产率提高的比例来降低商品价格，才会使生产率提高的益处公平 均等地在社会各个阶级—企业家和工人，债务人和债权人——之间迸行分配。关于现在讨纶的纯理论问题， 达卫逊的论文，只是在它包含有生产率发生变化，不变的价格水平不能保证货币利率和自然利率之间的均 衡这一说法时，才与我们有失。 ① 魏克赛尔常常根据半静态来思索，然而他在与达卫逊讨论时，也偶然而且不少次谈到，人们对预期所作 的假设不同，则会得到不同的结果。 中的均衡就不会受到扰乱。等式的双方将同比例地增加或减少，而且在这里， 不论这种价格变动是否是预期的，它与此完全无关。因为，这第二个均衡条 件在价格关系没有变动时，也不能受到扰乱。这点已经包含在第一个均衡条 件对第二个均衡条件的依存关系中，我们在上面已经指出了。 因此货币均衡条件本身完全和价格的发展无关。它不能决定绝对价格变 动，但会充分决定某些价格关系。 因此魏克赛尔和达卫逊似乎都错了：价格水平的发展似乎与货币均衡无 关。但是我们不能那样容易地逃避这个有名的旧争辩。 4.不灵活的价格的意义 在说明均衡条件本身容许绝对价格水平的任何变动时，我必须指出这一 限制：假定各种价格的这种变动都是完全一致的。① 然而，这个假设是不可靠的。首先，有信用契约规定了的固定的利率， 还有延长到一个时期的其它契约。因此，在任何一般价格变动中，如果参与 价格形成的那些人，对一般价格变动没有充分确定的预期，则收入和财产的 分配必然发生变化。结果各种商品的供求函数就会改变，同时它们的价格关 系，包括有关货币均衡的特殊价格关系在内，也去改变。即使不谈这些的某 些经济主体固定了收益和成本的契约，在调整经济体系使与初期变化相适应 的过程中，也还有一般的惯性因素。某些价格反应快些，某些价格则反应慢 些，再者，在垄断下，或是在只有少数大竟争者的市场中，现行价格往往受 到维持价格不动的政策所支配——即使面对着需求的急剧变化也是如此。这 些受限制的价格的缺少灵活性不能只是时间间隔的证明，而且也是不同型态 的行为的证明。然而往根据定义是属于短期的货币问题中，不管价格粘着不 动是否像通常依照老的价格形成的惯性理论所设想的那样，是一种时间间问 题，那并无关紧要；即是不管在长期间内调整是否会发生，都没有什么分别。 粘着不动不论其原因和性质如何，基本上都有同样的影晌由于某些价格的粘 着不动，价格体系中比较重要的每一初期变动，都会扰乱价格关系复杂体中 的平行现象。 现在当然很可能未思考隐含在等式中、经常获得满足的特殊均衡关系， 不管非特殊价格关系的某种“离势” （dispersion）：即是，假定货币利率的某些变动——或者更一般的说 法是假定信用条件的某些变动——来引向这个目的。但是在信用政策的目的 是要维持货币均衡的假设下，一般价格变动会很快地停止。粘着不动的价格 在价格体系中起着约束的作用：因此，旨在保持均衡关系的货币政策必须使 灵活的价格适应粘着的价格的绝对水平。 要选择用来说明货币均衡条件不限制一般价格变动这个一般命题的抽象 例子，有它的重要性。因为我们要用价格形成中心理论的两种传统抽象理论 之一，用以摆脱价格形成中的惯性作用——或是直接地假定一种可以明确地 作到这点的细微的情况；或是间接地假设所有的个人都预期到决定价格的主 要因素的所有变化和这些变化的各种影晌。在后一种情形下，经济主体由于 ① 我在这里和在以后谈到价格和价格关系时，我指的是各种市场——批发和零售市场，劳动市场等——中 的全部价格：生产手段、半成品、制成品等等的价格。 通过全面的预测，他们能够注意到未来的变化，所以可以不受惯性因素的影 晌。但在实际上，关于未来的资料常常是不确定的，并且所有价格形成的反 应都需要时间，均衡条件由于之两个理由就为价格水平的发展提供一十明确 的条件。 在很一般的观察上，也容易说出为“价格水平”的变动树立的条件是什 么，这点我已经暗示过了。我们能够根据各种价格对于一种变动刺激影晌的 灵活性，来对它们迸行统计分组。不同财物和劳务价格的粘着性和同一财物 和劳务在各种市场中的价格的粘着性，决定于制度的情况——决定于法律、 惯例、消费刁惯、生产方法、销售方式、价格政策、各种类型的垄断因素以 及许多其他情况——这些情况决定各个不同市场中价格的反应条件：不仅是 有关供给和需求的条件，而且还有有大供给价格和需求价格的条件。既然我 们的均衡公式要求炮定的价格关系，而各种不同的价格有不同的反应型态， 所以它还要求之一条件，即在货币均衡下的价格水平的趋势，必须是容许均 衡价格关系能够获得满足而使粘着性价格有最小可能的变动。因此，某些价 格的粘著性，给在货币均衡下所能容许的价格水平的变动，规定了一个限界。 在魏克赛尔的说明中，关于商品市场的特别均衡条件，是最合逻辑地用调整 天活的资本价值使适应实际资本的生产成本来表示的（后者包含很多粘有的 因素如工资）；这种调整可用信用政策特别是用货币利率去完成。资本价值 是容易用货币政策去调整的，因为它只是对实际资本未来收益率和利率的预 期的市场反映，在这一理论模型中，利率是货币政策的工具。 当我们谈到粘着的和灵活的价格时，我们就已经想到各种不同价格水平 的指数，其中第一种给在货币均衡条件下的价格体系的变动规定了一个限 界。假如我们能够对在货币均衡下决定价格运动趋势的价格水平的公式说明 得更明白一些，那么，它就可以说明问题，当然有助于更好地澄清我们的理 论。虽然对已经隐含在“粘着的价格”一语中的指数观念的暗示，表现出它 是一种模糊的说法，但不如此，则隐藏着的问题便没有揭开来。 这个有决定性的价格水平，应当被界说为一种指数，在其中十别价格是 经过加权的，首先根锯它们反应的粘着性，其次根据它们在企业家关于获利 率的计算中，因而在实际投资量中的相对重要性。但在动态情况下，稳定这 样计算出采的价格水平，当然不一定意味着稳定一般的价格水平，也不一定 意味著稳定消费财货的价格指数。 5.加权原则 我们就要较详细地讨论为维持货币均衡所必需的关于绝对价格变动的决 定。这种决定如同我们已指出的一样，隐含在货币均衡更基本的要求中，我 们已在前两章中分析过它。因此，它可被看作是完全确实的东西，因为它关 系到魏克赛尔理论的主要论点。最少就这一理论是一种有效的说明或假设来 看是这样。这个均衡条件在理论上的重要意义，在于这个事实，即是它能弄 清已暗含在前述两个均衡条件中的关于价格一般发展的决定。而且它对于为 进一步和更加现实地分析价格形成过程开辟途径，也是重要的进一步分析由 均衡糸件特别是由第一十加权原则而获得的加权体系，就可以使货币理论接 触到各种制度情况，这些制度情况在实际上是决定价格形成的，但在抽象理 论中常常被忽视了。只有通过价格的粘着性来这样面对着社会生活的现实， 货币理论的完善在将来才能有希望。 关于上面建议的指数公式中的两种加权办法，我只愿补充以下几点，用 来说明理论上的观念。第二个加权原则的必要性是不辫自明的。从理论观点 来看，对各个公司的利润都很重要的价格，比在这方面较不重要的价格，显 然要有较大的权数。因此，在抽象理论上很容易说出应当如何来根据这个原 则来加权。对单一公司的价格权数的局部系数——负号的或是正号的——是 由该价格一定的变动所引起的利润限界（■—■）的变动额。对整个经济来 说，适合于一定价格的权数是将每一公司的局部系数乘以它的投资反应系 数，然后将其乘积相加而计算出来的。这样计算出来的最后权数，显然可以 测量价格变动对实际投资量的重要性。① 在抽象理论上，第一个加权原则要正确说明是比较困椎的。因为价格的 粘着性在长期和在短期，在商业循环的不同阶段中，它的大小是不同的，同 时还和变动的各种原因和推劫力量的大小有关。粘着性也跟着预期的内容而 变化。因此，说明这个加权原则所引起的问题，比它所解决的问题多。它只 是标志出制度范围的疆界，在这疆界内要树立一个纯理论体系是不值得的， 因为许多假设必然有武断的性质；但在这里，根据对上述理论问题的说明而 进行的统计研究则必须继续。 6.评论魏克赛尔和达卫逊的争辩 从货币均衡中一般价格趁势的决定来看——根据各种价格的粘着性和对 实际投资量的相对重要性①——似乎理论分析已经儿魏克赛尔和达卫逊的争 辩的水平转移到十分不同的水平上去了。从上面已谈到的来判断，他们的讨 论在分析的目的上和使用的理论标准上似乎都定错了方向。 这是没有疑问的事情。但是一个奇特的情况（这个奇特情况儿更深刻的 有条理的观点来看纯粹是偶然的）使得 达卫逊的命题包含部分真理，虽然 只是对合理解决问题的一小理论上接近的方法。因的如果我们能够假定基本 生产要素的价格是主要粘着的价格，这种价格对实际投资量是重要的——实 际上这就是假定工资是有相当粘着性的价格，它构成各种生产成本的主要部 分，同时制成品的价格像资本价值一佯，是有高度灵活性的——那么，我们 第三个均衡条件的涵义是：货币利率是正常的，它能够维持资本市场的均衡 失系，同时生产手段的价格是不变的。随着生产率的普遍提高，这一均衡条 件要求制成品价格相应的向下调整，正如达卫逊常常强调这点来反对魏克赛 尔一样。 但是从更基本的方法论的观点来看，这种一致只是偶然的；它不是根据 生产率变动的任何特性。它只是依存于工资是粘着性价格的这种假设。相反 地，如果我们假设工资是特别灵活的，而制成品的价格是有粘着性的，那么， 当这种初期的生产率变动发生时，均衡条件就会如同魏克赛尔所说的那样， 要求提高工资，而制成品价格不变。换句话说，达卫逊反对魏克赛尔，是对 ① 参阅第4 章第14 节。 ① 第一个表述在理论上是主要的一个。只是由于各种不同价格的不同程度的粘着性，价格水平才能对货币 均衡有理论上的重要性；也只有由于这个理由，根据相对重要性的加权，从获利率和投资量的观点来看， 才是必要的。 的，但不是因为他所给的理由，而是因为某些制度条件决定各个不同市场对 外来影响的抵抗程度。但争辩双方都没有将问题的之一面推向前迸。 因此，达卫逊的命题最好也只是一个接近正确说明的方法。除了工资外 还有其他具有粘着性的价格；的确，在商品市场中，管制价格的重要性是不 断提高的。工资也不是在任何地方都有同等的粘着性，例如通常在农业中就 不是这样。在芬兰工会组织是弱的，当商业循环时期，工资比之工会组织特 别强的瑞典，便有大得多的变动。而且工资不是单独决定获利率的，生产成 本不仅包含工资。因此，达卫逊的说明最好也不过是从经验上得到的东西。 要使它在实际上能应用，项目应当是能说明清楚和属于测量的。事实上。在 这两方面都恰好相反。因此，与价格粘着性和它们对获利率及投资量的相对 重要性直接有失的我们的说明，从实际统计观点来行，是较容易处理的，姑 不论它是更为一般和更为完全的这一事实。即使是很粗糙的接近我们的指数 公式，比之生产率公式也会有更正确的结果。 而且，生产率公式有很大的缺点，它很容易把理论引到形而上学的价值 的沟渠中，这种沟渠是要由传统经济学来很好地疏浚的。事实上，就是这一 价值观点，它推劫作出这个说明，呈然在科学分析上，要使生产率公式摆脱 它在理论上是完全可能的。 7.价格水平公式不能代替更根本的均衡条件 在继续讨论前，有一点是我要着重谈到的。假定有可能来计算第二十均 衡公式R2＝W 中的实际数值，或者甚至有可能来确定关于利润限界Q 的基本 情况。那么，我们就能够指出我们是否在均衡形势上；假如不是，也能指山 拢乱的动力是在均衡的哪一方和有多大的强度。换句话说，从货币观点来看， 我们能够充分决定情况。在另一方面，在某些形势下，不灵活的价格是比较 稳定的之一事实，尖际上简直没有说明情况的文在性质。它只是说，在进展 中的魏克赛尔过程的强度尚不够使粘着的价格和它一起变动。粘着的价格是 比较稳定的，这不值得特别注意，因的它们不仅在均衡时是如此，在失去均 衡时亦是如此——一直到魏克赛尔过程已经进展到一个时期，并且获得相当 大的动力以前都是这样。但是这个过程可能进行得很好，也可能不好。这只 是它们缺少适应性的一种特征。所以儿这一观点看，我们这个最后的均衡条 件是十分不确定的。它只是以前的均衡公式在一十特殊方面的一种推论；为 了要得到完全的决定，我们必须依靠以前的公式。换句话说，一神情况的均 衡性质，只靠研究一般价格运动是不能充分说明它的特性的。 而且，仅靠注意各种不同价格水平相互之间相对变动也不能说明一种价 格发展的特性。例如，仅注意用某种加权原则更正确地规定的“消费财货价 格水平”，与根据粘着性和对投资的重要性加权的我们最后说明的价格指敉 的相对变动情况——为简单起见，让我们说“生活费用”与“工资”（在之 里我们以前谈到的某些假设必须满足）的相对变动情况——就不能说明它的 特性。这两种价格指效的相互失系和所有其他想像得到的指数的相互失系， 要保持货币均衡，必须根据所发生的初期变动的性质，而作不同情况的改变。 各仲价格水平相互间均衡关系的这些变动，只能从了解实际事例中的各种初 期变动来加以计算，而这些初期变动是曾经用以前概述过的均衡公式的着这 个目的加以分析过的。在对某一情况或发展进行货币分析时，这些公式是不 能抛开的。为什么在原则上不可能只用一种价格水平或各种价格水平关系来 详细阐明货币均衡，其真实理由就在于此。 这个完个否定的结果，就是我们本章分析的结论。一种价格指数，如果 它的稳定是为保持货币均衡所必要的，这个指数的定义，如同我刚才承认的， 更给一个尚未解决的问题增加压力，而不是提供解决办法。但是最少它可以 使我们不致过分相信用稳定所谓一般价格水平来稳定商业的可能性。甚至有 人十分认真地建议，以为货币政策的目的，应该是稳定在世界市堤中交易的 商品的易变的批发价格，这是因为这些价格反应十分容易。在这种建议中， 两种含混不清，同时在理论上互相矛盾的论点，很冒险地被淆混起来了：一 方面是稳定商情的观念，另一方面是经济生活中一个感应灵敏的“风雨表” 的观念。 8.垄断市场带来的复杂情况 然而，当我们考察垄断价格形成时，我们必须考虑许多进一步的情况。 ①垄断价格的形成，任这点上，我指的是所有这些事例，在其中，一种物品 的供给价格或是需求价格，不仅是往暂时而且在一定时期内，都能维持在这 样一个水平上，使这种物品的全部数量不是都被需求或供给的；或者，假如 不考虑需求和供给对他们自己行动的反应（在“完全竞争”下就会是这样）， 那么，供给和需求不会超出往通常情况下——顾及相应的供给和需求曲线— —对供方或对需方有利的数额以外。这些关于垄断行动的假设，在劳动市场 中能够在很大的程度上得到满足，而且对绝大多数其他市场也可能有重要意 义。这个结果是供求双方的失去均衡，然而，在这里，供方或需方多余的数 量只是潜伏的。 为简化起见，我们只考虑劳动市场。假如垄断因素单独局限在供给方面， 那么，在一定价格下，供给超过需求，这点能够很容易在统计上作为失业现 象而被观察出来。假如垄断因素单独局限在需求方面，通常不能够这样容易 观察出来：在这种情况下，多余的需求只是潜伏的，同时构成“没有使用的 生产能力”，或是现实的或是潜伏的，这在两种情况下都难于确定。 如果劳动市场中有双边垄断，如我们所熟悉的，这种关系就更加复杂得 多，失业是可能的，从工人的观点来看，它是在维持不变的工资下，没有需 求的供给；但是从雇主的观点来看，对于同样的工资，这里有潜伏的需求未 成为现实。因此，失业是这种双边垄断的结果之一；这一复杂的关系不能为 了说教的目的，将它过于简化，这当然是重要的。从一种观点看，既然更多 的劳动在较低的工资上可以被需求，失业当然是工人垄断的直接结果。但是 同时它也受雇主现实的需求和潜伏的需求之间的差异的影响，因为对劳动的 潜伏需求的全部实现，就会在同一工资下增加部分或是全部或甚至超过现在 尚在失业的劳动总额的需求。在后一情况下，如果需求的垄断被消除，失业 现象便会消灭，即使提高工资亦是一样。现存的失业，假如人们愿意的话， 能够当作直接测量工人方面垄断因素强度的尺度，在这一情况下，它是垄断 强度的定义。雇主方面的垄断强度的相应数量较难看出，因为它应当是潜伏 的和现实的对劳动需求之间的差额，但只有现实的需求能够用统计来表示。 ① 如译者只对主要论点有兴趣，可以跳到本章第11 节。 在这一意义上的垄断强度，是维持一定的供给或需求而不在价格上让步，或 者是维持某一价格而不在供给或需求上让步的力量和意志的结果，同时它是 用由于供给和需求失去均衡而发生的这一差额来测量的。 特别是关于雇主的明显的垄断地位，我们或者也应该注意他们在劳动市 场和商品市场之间的中间地位。在商品市场中的任何供给的垄断，必然表示 出劳动市场中的相应的需求垄断——除非商品供给的减少的存货的增加所抵 充；而这抵充在长时期内是不可能的。企业家在劳动市场中的垄断的主要部 分，具有这种性质。另一方面，在劳动市场中的任何需求的垄断，都相反地 意味着商品市场中相应的供给的垄断——除非商品的生产和供给维持不变和 需求价格和供给价格的复杂情况是在没有雇主垄断的情况下被决定的时候一 样。它能够通过以其他生产手段去代替——完成的但尚未用获利率去证实的 ——那潜伏但不是实际有需求的劳动的办法来维持；这种代替在长时期内也 是不可能的。 换句话说，商品市场中的供给垄断与劳动市场中的需求垄断之间的理论 关系，是由库存增加率和生产合理化去调节的，这种合理化在现行工资下， 尚未用利润率去证实，只是为了影响劳动市场而做的。如果否认（也许有很 好的理由）工业的这种合理化可以起大的作用，如果人们能够进一步说这种 性质的存货增加一般是不平常的，甚至在长时期是不可能的，那么，就把雇 主一企业家方面的两种垄断直接联系起来了。这两个垄断问题的这种联系， 隐含在这个事情的性质之中，因为计算垄断收益时，必须考查全部利润计算， 在这里工资是成本的一个要素，而商品价格是收益，这种容易变动的要素— —除由此而受到限制的总生产价格和生产手段的总需求价格以外——只是由 改变生产和销售的关系（存货）及各种生产手段之间的关系（代替）的可能 性来代表的。 现在，在魏克赛尔的典型理论的一般假设中，他假设一样特殊意义的“自 由竞争”，虽然通常他的假设是不明确的。价格缺少直接适应性，自然是包 含在这个基本假设中，因为如果这个体系的灵活性被认为是无限的，一种需 要时间的积累过程便不能发生一代替它的将是一个突如其来的变动。然而， “自由竟争”的假设是做了。除了像我们已经说过的那样，意味着自然率对 于这种经济中所有的公司来说必须相等，而且在均衡时它还必须等于货币利 率i 以外，①“自由竟争”这一假设还必须抛弃刚才所谈到的这种价格形成 中的所有垄断要素。然而，魏克赛尔的假设，对本章所讨论的理论失系是重 要的。 9.旁劫市场中垄断强度变动的影响 为了能够提出一个抽象的证明，我将作出若干简单的、十分武断的、被 认为是不现实的假设：因为我只是试图揭露魏克赛尔的理论的结构。（1） 工资只是那种价格，它对因货币政策而发生的变化所起的反应不是绝对灵活 的。因此，从我们已经谈到的来看，要满足均衡的公式，就要调整伙格休系， 使适合固定工资（这个假设还包含不存在惯性和时间契约以及对所有其他价 格的特殊政策）。（2）工资只是那些价格，在它的形成中垄断因素是实际 ① 这个假设不可靠这一事实引起前面对魏克赛尔第一个均衡条件的重新解释。见第4 章第11、14—6 节。 发生作用的。（3）垄断因素完全限于供给函数。（4）货币政策的唯一目的 在于维持货币均衡（R2＝W）。（5）在开始形势中有货币均衡。再者，为了 对我们的结果不加预测，我们假设：（6）在实际情况下，对劳动的供给和 需求是一致的（即是，失业是零，没有对劳动的潜伏有利而尚未实现的需求）。 （7）在这种情况下，供方的垄断因素变为活跃的。工人组织起来，而且要 求提高他们的工资。（8）这是唯一的初期变动。 为了使货币均衡能够维持（4），那么所有其他价格都必须和工资同一 程度地增好。假如我们能够假设，所有有关的预期表都直接追随工资的增加， 有相应的向上移劫，那么所有价格的这种向上移动在一开始时就会发生（1） 并且无须降低利率。就所假设的货币政策来看，这种假设本身并非是不自然 的，关于货币政策，我们还要进一步假设它是众所周知的。在这种情况下， 失业不会发生。 由于工人不会由于他们的垄断工资增加而变成失业，所以——假定这种 垄断趋势一经开始就继续下去——他们就能够再次提高他们的工资，并有完 全同样的结果，即引起全部价格休系的普遍和平行的向上移劫。因为这个向 上的动力，是以由粘着的因而是主要的价格的垄断活动所引起的自力推劫的 运动形式开始的。因此随它之后有一个价格普遍上涨的过程，同时货币均衡 得以继续维持。然而，这个过程不同于魏克赛尔的积累过程，主要的事实是， 货币均衡长时期维持，因此魏克赛尔过程中典型的生产方向的移转不会出 现。全部价格体系这种变动的速度，决定于工人用垄断行动提高他们工资的 速度。 如果我们现在往另一种不改变假设的基础上认为，预期并不像刚才所考 察的那样，立即反应，那么，基本的差别将会是，为了实现假设的货币政策 （4），中央银行必须把信用放宽到一定的程度。然后才能诱使价格体系的 其余部分和由于工人的垄断行动而引起的工资运动相适应地向上移动。由于 我们曾经假设，除了工资以外，其余全部价格，绝对缺少粘着性（1），困 此很短时期的很小的货币利率的降低便足够了。 如果我们现在考虑（与（7）相反）开始时的垄断动力是单独来自需求 方面，即是来自雇主方面而不是来自工人方面，那么，一个同样的均衡过程 就会开始，虽然在这种情形下是一个向下发展的方向。在这种情况下，失业 也不会发生，因为我们现在假定在劳劫市场中“自由竞争”是往工人方面的。 然而，如果初期的变动是一种双边垄断的工资政策，那么货币均衡会实 现，但有若干失业现象，同时对劳动的潜伏需求和现实需求二者之间有某种 差异，即是有某种现实的但最后是潜伏的“生产不足”。此时，价格体系是 保持稳定，还是向这一或另一方向移动，则依据两个垄断者的相对力量而定。 10.存在着供求差异的货币均衡 现在让我们假设——用同样的原来的前提，单一的初期变动是工人单方 垄断的行动——预期表不是和前述的情况一样直接向上调整的.但是利率是 不降低的。这点表明（与（4）相反）明确地背离所假定的货币政策。均衡 条件不再能满足，一种向下大展的魏克赛尔过程开始，表现在生产过程移向 实际资本建设较少的生产，失业——由于假设的工人的垄断和以后的经济萧 条的过程——和实际资本价格首先下跌，其次消费品价格下跌，等等。 现在如果在均衡形势被放弃了一定时间以后，货币政策用降低利率来开 始阻止这个过程的向前发展（再次假设4），那么经过价格和生产的某些变 动之后，一个新的均衡能够达到，在这里均衡公式又被满足。在我们的例子 中（其中假设的唯一的初期变动是工资的垄断性提高），这意味着货币政策 试图阻止超过和垄断强度相适应的失业，即工人们为了不同意降低工资而愿 意容忍的失业这个均衡形势的特点是：有较高的（相对的）工资，也有若干 足以抵消提高工资的垄断趋势的失业和较低的利率——除非是由于收入和财 产的移转，使得储蓄大量减少；所以，更一般地说，是一种利率，它能使变 动后的可供处理的自由资本与实际投资之间趋于均衡，假如利率不变，后者 是会减少的。再者，在这种均衡中，有资本家的较低的实际收入：有实际资 本和消费财货的相对价格的某些改变——有关于工人对各种消费品间接需要 的改变和关于资本安排的改变；也有某些不同的生产安排——不同不仅是因 为收入和财产变动所引起的对各种消费财货的需求的变动，同时还因为各种 不同生产通过代替所作的一般的适应，它是生产成本中价格关系变化和利率 变化的结果。由于这些变化，均衡条件会再度被满在动态过程中，这种背离 可能较长，也可能较短，要根据货币政策的适应性来决定。这个过程进行得 越长，新的货币均衡便要稳定在越低的工资和价格上。最简捷的方法是立即 稳定垄断性地提高了的工资率。假如作为在货币均衡下提高工资和大致固定 消费品价格的结果而引起的失业，大于劳动供给垄断情况所能容许的程度， 那么这些消费财货价格和资本价值便必须增加。然而，最重要的是，如果在 过程中背离均衡情况的现象被消除掉了，那么在通过货币政策实现的新均衡 形势下，会产生一个固定工资率，在这个工资率上，某种失业将是均衡的条 件——正好足够平衡对工资的奎断压力。货币政策必须根据这种失业来决 定，否则，其结果不是一个经常不变的货币均衡以及整个价格休系不终止的 向上平行移动，便是一小背离均衡向下大展的魏克赛尔的过程。 如果我们现在让所有其他假设不变，只是将垄断因素移转到雇主方面， 并假定一个相适应的货币政策，那么，结果特完全相同。但是所有的数值自 然是芾有相反的符号。和失业相当的，现在将是一种潜伏的没有实现的对劳 动的需求。 如果我们有双边的垄断，则结果将决定于两个垄断者的相对力量，而在 最后的形势中，均衡条件要求有某种失业，以及对劳动的潜伏需求和实际需 求二者之间的差异。前者的大小必须足够平衡工人的垄断，而后者的大小则 必须足够平衡资方的垄断。 11.价格变动的“内部的”和“外部的”原因 我们以前的讨论都是用十分特别的假设。特别是我们假设除工资外，其 余所有价格都是完全灵活的。但是这篇论文，不能再用理论上的诡辩去加重 它的负担了。以前选择的抽象例子的目的，只是要为某些关于垄断因素对满 足货币均衡条件（考虑到一般价格变动）的重要性的一般说明，准备理由。 主要的结论如下。 当我们说在货币均衡下，灵活的价格必须调整使适应粘着的价格，以便 不管如何变化，各种不同价格之间的均衡关系得以保持的时候，我们想的只 是价格变动，这些变动从粘着的价格的角度看来，是由于变动的“外部的” 原因所引起的，在这些变动中包含预期的变动在内。任何有粘着性价格的商 品，它的供方或是需方或是双方垄断强度的任何变动，都代表变动的一种“内 部的”原因，它使价格体系必须与之相适应的粘着性价格的实际水平移动。 ①事实上，价格形成中的垄断因素，能够而且常常是出现在那些对变动的“外 部的”原因的灵活性是相当小的价格中。价格的粘着性，实际上主要是以使 垄断因素成为可能的制度关系为基础的。很快就要指出，在不论变动的“外 部的”原因如何，价格总要维持这一意义上，价格的粘着性常常是适应着垄 断的压力，基因于各种变动。 在这个抽象的例子中，我们假设除工资外，其余全部价格都是有完全灵 活性的，一种目的在于维持货币均衡和同时使失业人数下降的货币政策，会 引起全部价格体系向上变动。如果在这个例子中，我们作出更现实的假定， 让其他商品价格在某种程度上受契约和其他惯性因素的约束，或是受限制的 价格，不论价格体系的初期变动如何，在相当时期中，它是保持不变的，那 么，便不可能保持低的失业人救并同时维持货币均衡，即使容许全部价格体 系这样向上变动亦是如此。而且，这种企图会引出一种离开货币均衡的向上 移动的魏克赛尔的积累过程。而且只要失业人数被保持在垄断获得满足的水 平以下，这一过程就不会停止；它甚至会加快。 因此，价格形成中这些垄断因素的存在，导使我们首先注意，货币均衡 只能在同时存有某些商品和劳务的供给和需求之间某种差异的情况下，才能 维持。更详细地说：这些差异的大小必须正好足够满足供给和需求的垄断条 件。对于那些其供给不能受到垄断性的限制的商品——例如芳劫，如果我们 考虎的只是全部劳动市场——这种失衡，直接表现为在一定供给价格下的供 给过剩。这即是说，在劳动市场的事例中，它表现的失业；在货物市场的事 例中，它表现的存货的增加。对绝大多数商品来说，这种失衡只表现在潜伏 的和现实的供给或是需求之间的差异中。这种垄断价格的斗争，和由它引起 的供求双方的紧张，不能只用货币政策去消除，因为不能认为在长时期内货 币政策能够减少或是取消垄断力量。 因此，如果对劳动市场供方的垄断情况迸行单方面的分析以后，我们建 议一种旨在保持最低失业人数的货币政策，或许甚至认为，劳动市场中的供 给和需求的均衡是货币均衡的实际标准，那么，在这里自然会有一种很重要 的适合的因素。因为在一个向下发展的魏克赛尔积累过程中，由于生产方向 的同时移转和劳动市场中劳动的惯性以及工资的粘着性，特别是由于供给垄 断的暂时加强，某些部分的失业是和货币失去均衡联系着的。但只是一部 分。其余部分直接决定于劳动市场中的供方垄断并间接与需方垄断有关，因 而与商品市场中的供方垄断有关。 12.失业与私人资本主义的组织 这种考虑，在判断直接货币政策以外的处理所谓永久性失业而不是结构 ① 价格变动“外部的”和“内部的”原因的差别，由于本论文所述的理由，对价格变动的货币方面是十分 重要的，它决定于很多完全不同的制度关系。在本文中，我主要只能满足于把变动的“外部的”原因，看 成是等于货币政策及其他主要变动在价格形成中的于预，这种价格形成通常是在自由竞争的假设下的经济 均衡理论中讨论的。同时变动的”内部的”原因，则为垄断强度的变动所代表（价格政策）。 失业的措施时，也是重要的。既然这些措施，——关于资本供给、技术、需 求的调整以及其他影晌劳动市场的因素——目的在于提高劳动的需求，从工 人的立场看来，它们是非常需要的，因为工人阶级的收入能够由此增加。但 是在对需求方面和供给方面的长期垄断控制没有由此减轻的范围内，只要不 容许有一个向上发展的魏克赛尔积累过程，永久性失业是不会减少的。垄断 形势只是使它本身适应一种新的工资情况，在其中，永久性失业自然可能根 据新的条件而大于或小于以前。在通常情况下，由于工人有较大的力量抵抗 雇主的工资压力，失业人数甚至必然增加，抵抗力量的增加是工人阶级从增 加的工资收入中获得的。 引向另一个结论的观念，是以对经济问题的自由主义态度为基础的，这 种态度常常试图摆脱劳动的买主和售者之间的垄断情况，以及随之而来的总 供给和潜伏需求之间的失调，其方法是在一般的分析中，用委婉的术语来描 述劳劫市场中的制度附属物。因此失业很容易被解释为只是缺少“适应性” 或是一种“震荡现象”。然而，失业的一部分，实际上是工人阶级在它的工 资斗争中付出的成本。另外的成本，当然是由于商品市场垄断而发生的生活 费用的增加，因此后者被看作在劳动市场中雇主对需求垄断的另一方面。 换句话说，失业在某种程度上是经济生活的私人资本主人组织的必然结 果，因为它影响劳动市场。自然，这点并不妨碍人们的了双方的利益通过相 互让步来减少失业。想像一个通过协议对双方都有利的对失业的彻底解决办 法吧！这不仅先须把工资高度、而且先须把对劳动的需求包含在劳动市场的 谈判之中。由于合理化和商品垄断会影响对劳动的需求，这还进一步要求把 二者在这些谈判中加以讨论和规定。 然而，这样一种极端的工业民主，显然在现在是不可能的。由于表现在 价格形成中的垄断因素，货币均衡的形势要求需求和供给有某种程度的不一 致，一般只是它们现突的数值与潜伏的数值二者之间的差异。然而，对于劳 动和其他其供给不能用一种垄断方法来限制的商品，这种不平衡直接表现为 失业和未售存货。 13.结论 这一最后的结论，并不能取消我们关于价格水平的均衡公式，这个公式 说明要满足货币均衡条件，就要求根锯价格的粘着性及其对投资的重要性加 权的价格水平，具有最大可能的稳定数值。因为明确地包含在这个公式的表 述之中的，只是价格，而不是供求的效量。但是，既然需要保持在稳定水平 上的这种价格组合，必须根指由于垄断压力（价格政策）变动而引起的“内 部的”价格变动加以调整，那么，关于商品市场的均衡要求实际变动，是由 于垄断因素而引起的。换句话说，只有通过这些考虑以后，这些“内部的” 价格变动才能接受——连同它们在供给和需求关系上的结果——价格才能维 持不变。 然而，在实际上这种困难不像它表现得那样大。因为最少在短期内，垄 断压力的变化，即接受需求或是供给的一定变动而不作价格上的让步，或不 管对供给或需求如何让步而坚持一定的价格，主要是与价格变动的“外部的” 原因有关的。价格斗争加甚紧张，通常是由于这一事实，即人们要维持一定 的价格，而不考虑市场情况的变动。例如工人首先考虑的是货币工资而不是 “实际工资”。同样，商品市场中受管制的价格，常常被维持着而不管需求 的缩减。这即是说，在垄断压力改变以后，实际上是作为垄断压力变动的一 个结果，价格仍然保持不变。压力的变动，只是粘着性的原因之一。如果所 有垄断压力的变动都是属于这种性质的，我们的均衡公式就能够保持不变。 它们之所以有关系，只是因为最有力地影响我们的粘着性价格的特别指数 的，正是那些使这类变动具有重要意义的价格。 在离开这个问题之前，我或者应该再次请读者注意这一事实，即一种价 格的粘着性，并非完全以垄断因素本身或其在市场中的压力的特殊变化性的 基础的。除了价格政策和不完全竟争以外的其他有关原因是：固定价格契约， 对其他市场情况不完全了解，保持价格不受外来影响或类似影晌的习惯。 第七章 货币均衡的无区别的范围 1.和各种信用条件适合的货币均衡 在魏克赛尔第一个均衡公式■中，货币利率，如我们已经指出的，只是 信用市场中各种利率的混合体的抽象表述，和更加复杂的各种其他信用条件 的抽象表述。这就是我们为什么不能满足于魏克赛尔公式，而进一步在魏克 赛尔第一个均衡公式分析中引用e 和r 的理由之一。① 然而，在现实中没有单一的利率，只有各种信用条件的不同的体系，这 一事突对货币分析会有更深远的结果。这就是说，必须有可能来思考在一定 情况下对实现货币均衡有同等影响的各种不同利率的各种组合，和利率与其 他信用条件的各种组合。换句话说，只要在“利率”中——即是在信用条件 的复合体中，它在魏克赛尔的分析中是用利率来代表的——信用条件相互之 间的关系，能够有某种系统的变动而不扰乩均衡公式，那么前三章所述的关 于货币均衡的决定，就是“不确定的”（indeterminate）或是“无区别的” （indifferent）。 也应当 注意这一重要事实，即除信用条件以外的所有其他影响价格体 系的因素的变动，在不受其他此类因素或信用条件本身的对抗变动所抵消 时， 也会引起对均衡的背离。因此， “ 无区别的范围” （field of indifferenoe），自然会更加扩大。 从实用的观点来看，将除信用条件以外的所有受到或者能够使受到公众 控制的社会因素组合在一起，这或许是有用的，这样只有不包含在这里的因 素才表现为讨论货币政策问题时据以推理的事实。它们决定给定的情况，在 这种情况中，所有可控制的因素彼此间或与信用条件间的某种组合会实现货 币均衡。可控制的或不可控制的经济因素之间的这种区别，将是区分“货币 政策的手段”和其余一切有关价格形成的东西的分界线。 这种区分自然对货币分析本身没有直接的意义，但是由于货币政策问 题，它却有更多的间接的意义。这种分界线完全是由当时的经济的制度上和 政治上的结构所决定的，因此不是固定的。在“自由”经济中，除贴现率外， 可控制的并不多——在“自劫调节的”国际金本位下，连这点亦不可能。“计 划经济”的程度，在形式上是由整个价格形成体系中，被看作可放在政治控 制之下的失系的数目和种类来测量的。但是决不能以为这种控制只是为了货 币均衡；从货币政策的观点来看，正是它使得结合的各种可能性成的这样一 个很严重的问题。关于这点在第八章会更详细地谈到。从货币分析的观点来 看，必须补充的是：虽然在魏克赛尔的公式中，信用条件是用“货币利率” 来代表，并且它一般只有间接影响“自然利率”的性质，可是其余可控制的 经济因素也只是对“自然利率”①而不是对“货币利率”有直接的影晌。 然而，承认各种不同组合的可能性（对于这些组合，货币均衡条件在很 大的范围内是“无区别的”），这并没有超出均衡概念范围以外。相反地， 这些组合问题，只能在均衡概念结构以内来讨论。这种组合，是由分析它们 如何在不同工业中影晌利润限界，因而影响生产过程方向、收入、储蓄和资 ① 参阅第4 章第11 节。 ① 通过对交换关系的影响。 本市场中投资与自由等待（freewaiting）之间的最后关系来决定的。魏克 赛尔的“正常利率”只是货币均衡观念的一种不完全的说明。如果真正要使 用魏克赛尔的办法，这个说明可以改善，但观念本身不能避开。 2.贴现率的无效性 货币均衡的无区别范围的问题，在这里不能详细阐述，虽然在进一步发 展货币理论时，它是非常重要的，而且在讨论货币政策时，它特别重要。我 们将只讨论被称为贴现率无效性的特殊问题，来作为一个例子，因为在目前 它有现实性。 即使我们假设（1）除信用条件外，所有经济因素都是政治控制所不能 及的，并且（2）除利率外，没有信用条件是可变动的，在我们的问题中， 仍然有一个很大的无区别的范围。很多原因（其中包括时期）使得各种利率 互不相同。因为在企业家们的计算中，关于未来不同时期的利率是重要的， 所以表现在此刻各种利率之中的未来利率发展的各种不同组合，会综合产生 一个在给定情况下的货币均衡。这些不同的组合所达到的不同的均衡形势， 会引起整个经济体系的不同的发展，即使在这些未来发展中均衡被认为是能 够维持的，这是货币均衡问题的一部分。 在使实际存在在信用市场中的某些利率固定下来时，贴现率是极端重要 的。中央银行也可用贴现率以外的手段来影响其他利率的高度。很明显，中 央银行能够用很多不同的贴现率来实现或是维持均衡关系中某一类的数值。 当然，只有在这些利率不是直接受贴现率的影响，而是用其他手段来调节， 使能在现实情况中实现这种特定的结果的情况下，它才能这样做。 这里我们有一个简单的和典型的关于货币的无区别领域的例子，它依存 于“货币利率”中的某些移动，在某种范围内，这些移动的作用是相互抵消 的。 然而贴现率的无效性的问题，在目前情况下①与某些完全不同的事情有 关。为简单起见，我们将假设（3）长期利率仅受中央银行的间接控制，它 是通过规定贴现率来控制的。为了弄清我们并不是讨论利率中的无区别的范 围，我们将明白地假设，所有信用条件在“标准组合”中相互的关系是固定 的，②它们只能在这一或另一方向一起变动。因此问题是，一般信用条件的 松或紧要到什么程度和在什么条件下才能让一种价格情况的货币均衡不受扰 乱。我们在这里仍然只是关心一种封闭的经济，例如整个世界就可以看作是 一种封闭的经济。 让我们考虑这样一种情况，在其中信用条件是很紧的，并让我们为简明 起见，设想一开始时的形势是一仲货币均衡的形势（R2＝ w＝S＋D）。论证 的进程如次。由于加紧信用条件，实际资本的资本价值比之它们的生产成本 来说是贬低了。因此而发生的利润限界的下降，使企业家或多或少减少他们 的实际投资。依照以上第二章所描述的魏克赛尔过程的一般计划，一般收入， 首先在资本货物工业中减少，然后在消费货物工业中减少；然后对消费货物 的需求下降，对所有资本价值的进一步压力减轻，等等。 ① 1932 年春。 ② 关于这一问题的详细讨论，见第8 章第4—节。 整个过程的特性来自这一事实，即制度情况能够对于某些价格的下降（特 别是工资）有一种重要的阻力。首先，集体契约在比较长的时期中有效，它 自然去使工资的敏感性一一一例如在商业循环中的可变性——较小；甚至契 约到期时，工人们仍努力反对减低货币工资。经验指明，在劳动市场中，哪 一方发现自己处在防御地位，哪一方就斗争得最顽强。因此，换句话说，如 果工人们受到减低货币工资的威胁，他们的垄断压力就会增长。这只是工人 们准备忍受比以前重大的失业的另外一种说法。无论如何，由于此时工资的 减低，不能低到使失业维持原有水平所要求的程度，因此失业增加，生产受 到限制，而这种经济中全部货币收入比之工资率的减少，以更大的比例下降。 3.经济萧条中的对消费财货的货币需求 经济萧条过程的内部机构，现在已经很清楚了。然而，现在必须注意的 是形成对消费财货需求的社会总购买力的减少比之总收入的减少要小得多。 这自然意味着，总储蓄的减少不仅是由于收入的减少，而且由于储蓄在总收 入中的份额较小了。处在资本主义向前发展阶段的国家，在经济萧条过程中， 它们的经济的政治上和制度上的发展，会继续增加在使用收入方面这种变动 的重要性。 这种趋势可以用下述的考虑来说明一部分。未被雇用的工人必须生活； 由于社会理想越来越重要，他们还必须生活得不坏。公共机关要用各种办法 发挥它的作用。无论照顾失业者的费用是由发行公债来支付，还是用增加租 税来支付，只要它去影响储蓄，在任何情况下，它都会减少总储蓄S，因而 也减少可用于实际投资的可供处理的自由资本w 使之低于没有这种救济费用 时应有的水平。如果这种援助在某程度上采用以工代赈的形式来代替，那么， 均衡公式另一端的总实际投资R2，就能够同样恰当地说是有了增加。只要 其中表现着公共工程活动的实际投资，不受魏克赛尔第一个均衡公式中所分 析的利润限界移劫的影晌，公共工程活动在这个问题中就是一个自变数。或 者甚至能够说是一个政治上决定的：“负投资弹性”。但是，或许更好的是 不把救济工程列在投资范围内，并让这种开支只意味着减少储蓄，失业者也 可靠他们自己过去的储蓄和靠他们亲戚的储蓄来生活，这同样会减少w 的数 量。 与此相应的推理可适用于其他社会阶级。为了不损害在将来征集资本的 机会，和由于其他理由，一般工业企业不管实际获得的净收入如何降低，都 企图保持它们原有对分红的支付，动用准备基金或预期的未来收入。它们常 常试图用各种簿记转帐的方法（这些方法常常是不在法律容许范围之内的， 也不在商人认为适当的范围之内的——然而这与我讨论的问题无关），来淆 混它们支付的是资本而不是真正的收入之一事实。自然，如果他们能够成功， 靠剪息票为生的人认为他们可以随意用于消费或是储蓄的收入总额，就会保 持不变。这种旨在稳定整个商业循环中红利收入的倾向，在少数极端形式下， 甚至还被建议为巧妙的分配政策，在这点上，它的重要意义是不座低估的。 它的作用几乎等于公共劳动政策的作用。 再者，各种比较高级的在商业上和技术上有地位的雇佣人员，与他们的 公司常常处在这种关系上，即他们的薪给不能立即减低，同时他们在任何情 况下也不能立即被解雇。政府官员在受雇和薪给方面甚至有更可靠的地位。 所有这些自然趋向于使这些社会集团的总货币收入保持他们旧有的水平。 即使不谈这点，中级和较上层阶级的消费习惯也是十分稳定的，而且对 他们生活标准的任何改变，特别是降低他们的生活标准，都会有相当程度的 抵抗。这是十分自然的事情，因为这些依靠他们的资本和他们的信用地位的 社会阶级，有较大的经济保证的感觉：也因为他们对社会习惯有较大的固着 性（他们的消费的很重要部分显然属于“社会”性质，即是以声望问题为基 础的），同时也因为他们的消费的技术物质结构比较固定（如房屋、其他昂 贵的和耐久的消费品和私人雇佣的仆人）。现在只讨论第一点，首先，这些 阶级是能够储蓄的，如果他们的收入降低的话，他们能大大减少他们的储蓄 或甚至依靠他们的资本来生活。当然他们总希望能够从他们高度赞美的储蓄 中得到某些东西。中上层资产阶级使储蓄或甚至储蓄的动机合理化，据说就 是希望在困难的日子里能够有东西可以过活。 所有这一切带来w 的下降。 4.货币均衡对信用条件变动的抵抗 这些因素自然在不同的国家中会有不同的力量。一方面，在不发达和落 后的国家中和在很需要依赖外部世界的国家中，它们是比较不重要的；另一 方面，在资本主人结构一直是沿着自由主义路线发展的美国，它们也是比较 不重要的。国家干涉和社会立法的份量不断增长，在各地一年一年地正在增 加这些因素的重要性。在现在这个例子中，由于信用条件加紧而来的利润限 界的缩减，使R2 缩减，并进一步扰乩R2＝w＝S＋D 这个关系时，相当固定 的消费习惯和对消费品的总货币需求的稳定性，通常是恢复这个关系的力 量。 关于资本市场中的这些趋势，我们已经谈得很多。现在让我们来考察消 费品市场中的各种关系。在这里，维持消费品的货币需求，自然有支持消费 品价格的作用。这些消费品价格仍然高于在消费习惯较不固定（即消费需求 随收入减少同比例下降）时所能有的价格。 正是消费品价格的下降，使魏克赛尔过程具有累进的和积累的性质。因 为在这一过程的说明中，是假设消费品价格的下降会抑低企业家预期的未来 收入。由于消费品价格与资本价值之间的这种关系，固定的消费习惯会阻止 这些价值的下降。同时由于资本价值。与实际资本建造成本的相对高度，调 节利润眼界，并因而调节实际投资，所以关于资本市场的我们公式中的R2 比之没有这种情况时会受到更多的支持。因此固定消费习惯不论信用条件如 何的紧（提高i），它有帮助维持货币均衡的作用。 应进一步注意对生产的普遍限制既经发生的情况。的确，这种限制主要 是对资本货物工业才是重要的，因此对消费品的供给的限制只是较小的。某 些货物的供给，由于存货在市场中的抛售和生产过程在时间上的缩短，在最 初甚至可能是增加的。但到旧的实际资本都消耗掉时，对生产的限制自然会 带来对消费货物供给的更大的限制。这点发生和消费的固定性同一方向的作 用，即是趋向维持消费品价格水平。但我们已经著重指出，正是消费品价格 的降低，才使得魏克赛尔过程有继续向前的动力。如果消费品价格不下降， 这个过程便不是积累的，而且必然要停止。 5.消费和实际投资的弹性 以前所谈的只是一个趋势的问题。然而积极地说，我主张如次：如果维 持消费的力量很强，同时如果总实际投资额对缩减的利润限界的反应相当 小，那么，信用政策的作用将会被中和。 企业家越是认为信用紧张是暂时 的，这两个条件被满足的程度就越大。而且今天国家的影响是更加确定地要 通过社会政策来维持消费购买力，并用公共工程活动的规模和及时性来减低 总实际投资的弹性。自然，在短期和长期的各种考虎之间，是有差别的。如 果人们考虑的是一年或两年以上的时间，那么消费习惯就不那么固定，而实 际投资的弹性可能是增加的——除非如时常发生的情形一样，技术发展的干 预，大大降低实际资本的价值，因而使它成为废物，因之使在长期内维持实 际投资有利（尽管利润限界原来已经减少）。但是，在另一方面，在长时期 内消费品的供给会更加减少。 因此，在一种信用契约签订之后，商业情况在一定条件下，能够得到很 好的稳定，最少可稳定相当的时期，使各种关系能满足w＝R2 这一均衡标准。 这个新的均衡形势的特点可说明如次：消费品价格水平在很大程度上没有变 动；资本价值降低，足够和较高的利率相适应，或者更一般地说是和较紧的 信用条件相适应；工资有所降低，特别是在资本货物工业中；有些或许相当 大的失业现象，特别是在资本货物工业中；生产量普遍受到限制，但特别是 在资本货物工业中，这意味著生产的时间结构较短；储蓄减少足够使可供处 理的自由资本和实际投资相一致，根据前面所说的，这种实际投资大体是受 到限制的，而且只须维持一种较不迂■的生产安排。 6.非孤立的经济的情况 当然，这只是一个抽象的例子。但是，同样地可以证明，在可以想像到 和在实际上常常是更加可能的关于消费习惯的假设下，如果均衡关系的主要 变动所打乱，信用政策在维持这个均衡关系上就会完全无效。然而信用政策 对于与货币均衡能否维持有关的社会条件——包括生产总额、生产安排、就 业程度和资本价值——并非没有影响的。和贴现率对于货币均衡的无效性相 较，这些影响或许是更加值得着重指出的。为了更好地说明这个问题的第二 方面，我将对我的抽象例子作小小的修正。这样，这种论证就可以紧密地结 合现时（1932 年春）在某种程度上在许多国家中（包括我国在内）都是实 在的一些情况。① 让我们考虑一个不是孤立的而是与其他国家有联系的国家，但只是通过 商品贸易联系的，长期借贷和更重要的短期资本移动不包括在内。因此，这 个国家与其他国家的国际贸易是用现金支付或极短期的信用来处理的；中央 银行通过买卖外汇来每天和每周平衡国际收支差额的波劫。这种通过短期商 品信用和短期外汇的买卖来平衡国际收支差额波动，代表国际资本移动的唯 一的现有形式。我们假设这个国家和外部世界正经受一个向下发展的魏克赛 尔过程。然而，这个过程的加速发展已受到我在上面谈到的维持消费的各种 因素的阻碍。假设中央银行预见到它的通货的汇价继续下降——由于外部世 ① 如译者只对主要理论部分有兴趣，可跳过本章其余各节。 界经济萧条的加深和直接或间接发生的国际贸易条件的变化——并由于某些 在我们讨论以外的其他理由，希望阻止它的外汇率的这种贬低。或者中央银 行相信它能够维持现在实际通行的汇率，但是由于某些理由，希望提高它的 通货价值。银行认为通过信用政策有可能完成这个目的。 根据我们的假设，国际资本移动是在中央银行信用政策任何控制之外 的，因此，这个政策要影响外汇情况，就必须影晌国际贸易。为了更进一步 使这个情况简化，我们进一步假设，由于这一国家商品的国外市场的特殊情 况，在现行汇率下，出口量只有通过出口价格大大下降才能增加。最后，我 们假设，由于出口工业的利润情况，它们的价格已经贬低到这样的程度，即 在一定的汇率下，它们对信用政策的任何作用的感应是比较不灵敏的。我们 不要进一步去考察这些假设的真正意义是什么，但只是假设它。因此，尚待 研究的只是信用政策对进口的影响。首先，我们将假设现存进口货不是很多， 以致我们希望最后通过一种目的在于改变国内存货量的信用政策，来大大改 变进口量。 7.消费品进口对限制信用政策的敏感性 在这些远不是毫无意义的，而且相反地在目前是很现实的假设下，紧缩 信用以影响外汇率，目的只能是直接减少进口量。换句话说，信用政策必须 被当作进口的一种间接障碍。在假设的情况下，对于旨在支持通货的汇价的 信用政策，不能提出其他任务。而且在这样的假设下，从国内情况的观点来 看，很难设想限制的信用政策是有好处的。然而，这点我们不需要在这里讨 论，目前我们只须考察政策对外汇的影晌。 现在首先假设进口包含的只是消费品或直接用在消费品工业中的原材 料。因此，信用政策的目的必须是，通过加深这个国家的经济萧条，来减少 生产、就业，因而也减少收入，以至于消费者对所有物品（包括国内的）的 需求因此下降，使落在进口货上的缩减部分，足够产生所希望的对支付差额 的影响。这就是在上面把信用政策说成进口的一种间接障碍的理由，因为通 过某种直接的进口障碍，也自然能够达到影响支付差额，从而影响外汇率的 结果。只要本国商品可以作为代用品和进口货相竞争，用直接对进口的障碍 代替信用限制，实际上也会增加而不是减少国内生产、就业、收入等等；这 即是说，经济萧条会缓和而不是加剧。 然而，我们回头来看我们的假设。信用政策的效力，此时决定于消费者 需求对为加紧信用糸件所解放出来各种压抑力量的适应性。如果收入和消费 习惯都由于上面所分析的因素而获得维持，那么，对进口货的消费当然不会 下降。此时，信用压力唯一的影响是减少生产和增加失业；价格——除资本 价值外——大的依旧不变而进口正常。如果进口货是必需品或其他缺少需求 弹性的消费品，更可能有这种情况。 因此，很可能发生这种情况：我们用很不同的信用政策也能够达到关于 外汇情况和消费品价格的几乎同样的结果。然而这有根重要的区别，即是一 定的结果，如果是用较小的对信用的压力获得的，就会和较大的产量、更加 迂■的生产安排和更为完全的就业（特别是在资本财货工业中）同时进行。 此附人们也许会说，信用政策对于它的目的是无效的，如果这个目的只是与 这样形式的东西如外汇率和价格水平有大的话。同时，随着信用政策的严厉 程度而变动的实际投资，会很好地和储蓄及可供处理的自由资本平行移动； 这即是说，从货币均衡的限制观点来看，一般商业情况仍然不变。 只有一件事需要补充。如果和我们的原来的假设相反，在这个国家内有 异常之多的现存的进口物品或国内制造的可以代替进口货的物品，那么，信 用政策，如果它能成功地减少这些存货的数量，便能暂时有效。 8.生产物品进口的敏感性 前面我们假设，进口货仅包括消费品或国内消费品工业用的原料或半制 品。现在让我们假设进口货主要包括用在国内资本货物工业中的物品。此时 信用政策对外汇情况自然去有更大的效力。 此时，信用政策的意图是在压抑资本货物工业，以便减少它们的产量从 而减少它们对外国材料的需求。这个结果的确能够这样达到。因为假定收入 和消费习惯的固定性具有某种抵抗力，使得从货币均衡观点来看，即使在紧 缩信用之后，情况仍大致和以前一样。然而，这种新情况将会有一个变动了 的生产安排，它将减少资 本生产，并因此也减少对国外和国内生产材料的 需求。在这种情况下，用直接阻碍进口的办法也能得到同样的结果；如果本 国制造的材料能够代替国外材料，在达到这个结果的同时还能有一个大得多 的产量和经济萧条的减轻。 直到现在为止，我们全都假设出口量是在信用政策控制之外的。我们在 这里放弃这个假设，并设想用降低出口价格的办法确能使出口量大量增加。 此时问题是：对于这点用信用压力究能发挥多大的作用。 如果有相当数量的现存出口物品，信用政策动员这些存货来平衡贸易， 能够暂时解救外汇的困境。但是只有降低出口工业中的生产成本才能使出口 经常受到刺激。然而如果工资和其他成本要素是很不容易变动的，这点就会 十分困难，因此，即使在这方面信用政策对外汇情况也可能没有多大影响。 最后，我愿再次着重指出那些真正明显的东西，即简单地说，所有用来 抑制经济萧条过程的社会结果的公开干涉，必然阻碍信用政策的效果，如果 后者为了某种目的是要加甚经济萧条的话。我们已经强调过，在刚才所叙述 的例子中，信用政策的目的是要加甚经济萧条（考虑到外汇情况）。如果此 时其他公共团体尽它们力所能及来缓和对收入和消费的影晌，则我们就去有 政治关系上的典型的分散，这种分散一般是现在资本主义社会大多数公共活 动的特点。正是这样“无计划性”，它是自由自动作用的痛苦遗产；当这种 自劫作用本身在各处被国家的或集团的控制所代替以后，又尚未会被集中起 来。 9.信用政策的有效性 从前述一些例子中所说明的广阔的无区别范围中，可以得出某些一般性 的推论。首先，我们不能从资本市场中有相当稳定的情况这一假设，或是从 相对稳定的价格式外汇关系上，得出结论。认为现在存在或已经存在的信用 政策、贴现率和信用限制，乃是维持货币均衡所必须的。因为货币均衡很有 可能用更加严峻的信用压力或相当不严峻的信用压力去维持，而且在像当前 这样的经济危机时期内，就更有可能一——可以相信，会有较大的或较小的 生产景、就业情况和比较紧张的社会政策同时存在。如果从同样的假设中， 引山结论，认为我们有了信用政策这一工具在手中，就能够实际有效地运用 它来控制和稳定已给定的情况，那么自然就犯了更加危险的错误。即使真能 稳定一个时期，那也是一系列很复杂的原因的结果；如果在这些原因中有重 要的变动，这种信用政策达到这一结果的能力，当然就不能用这一稳定来证 明了。 如果人们在这样一种情况中寻找贴现率有效性的证明，那自然会发生最 坏的错误。中央银行能够随意维持很低或是很高的贴现率，在住何一种情况 下，都能达到实际投资量和可供处理的自由资本之间关系的均等。然而，在 魏克赛尔理论的”利息率”范围内的移动，不仅对银行的获利率，而且对信 用流通和实际投资的方向，而且一般地对社会中的收入分配，都不是不重要 的。 第八章 作为一种标准的货币均衡 1.建议的标准 直到现在，我们所讨论的只是各种理论上的关系。即使有时我们谈到某 些货币政策，也只是把它作为纯粹理论论证中具有实际性质的抽象的和假设 的前提来说明。换句话说，对于货币均衡的观念，我们只是把它作为在理论 上分析原因或最后关系的一种工具来研究的。这样做时，我们发现它对于魏 克赛尔所介绍的全部货币分析的方法，是非常重要的，因此，我们力图使货 币均衡的概念更加正确，并尽可能弄清楚它和货币理论一般问题及对现实的 统计观察的任务的关系。 然而，我在序言中已经指出，货币均衡观念，除了作为一种理论工具外， 在货币学说中还起着另外一种作用。它已经成为货币政策的一个标准。 在魏克赛尔看来，它当然是这样。在比较抽象的论证中，货币利率与“自 然率”的一致是被作为标准的。在实际论证中，被用来作为标准的则是“价 格水平”的稳定性，虽然它必然是由首先谈到的基本标准所诱导出来的。我 们已经提到，达卫逊已经注意到这两个均衡条件在理论上矛盾的可能性；根 据魏克赛尔的“自然率”的基本均衡公式，他主张，当生产率有变动时，制 成品的“价格水平”应比例于生产率的下降或提高而作向上或向下的调整。 因此“货币价值”——达卫逊是在正统价值学说生产费用分析基础上来 说 明的——可保持不变：根据达卫逊的意见，这在收入分配上也满足了公平的 要求。 2.缓和商业波动是主要目的 在这些和类似的货币政策的一般假设后面，存有根多很不一致的关于树 立标准的观念。然而，树立货币均衡作为对货币政策的标准，它的决定性的 重要目的，是要求完全消除或者最少是缓和“商业循环”。 这样使货币理论的分析工具（即货币均衡）和货币政策的理想（即消除 商业循坏）二者相互发生关系的趋势是十分自然的。魏克赛尔的积累过程， ——它是由于背离货币均衡而发生的——就我们在经验中所了解的，显然具 有商业循坏某些阶段的特点。特别是如果将货币理论和黄金量或其他决定支 付手段量的因素联系起来（如同魏克赛尔所做的那样），并因而为人为的创 造信用或消毁信用建立两个有若干弹性的界限，那么便能使全部商业循坏问 题在这种货币计划中理论化；同时也能将直接从商业循环经验研究中取得的 许多观察材料结合进去，使货币计划更加现实。这一问题此处不拟进一步讨 论。我将满足于一再提请注意这一事实，即从这种观点来考察，魏克赛尔的 货币理论级简单地包括全部商业循坏的理论，最少在这一方面——但只是在 这一方面——它是属于“货币尖型”的，因为它强调某些货币关系和货币事 件，这些关系和事件亳无疑问，是会影响循环的进程，而且能够通过作为工 具中介物的银行组织加以政治上的控制的。 的确，消灭或是减轻商业循环的波动，自然应当是为货币政策采取一种 标准的主要目的。而且，由于这一目的，维持货币均衡也自然变成的货币政 策的标准的表现。在魏克赛尔积累过程中，伴随发生的是几乎所有价格形成 关系的变动，但在魏克赛尔理论中一个主要的因果相续关系是利润限界—— “货币利率”与“自然利率”的关系——决定资本市场中投资和自由等待之 间的关系。只要这个特殊的货币均衡条件没有得到满足，积累过程便会继续 进行。如同我常在上面着重指出的一样，正是由于这个过程的积累性质，所 以尽快地制止它，以防止强有力的反应即“反射作用”便很重要，这种反射 作用是在以后由于当时需要采取的严厉措施而引起的。循环过程应当在它进 行之前就加以制止。最好是当背离均衡的现象刚一在某些关系中显露出来 时，便立即加以干涉，这些关系是指在过程中，即在均衡条件本身中有重要 因果关系地位的。①因此货币政策的标准只是继续维持货币均衡的条件。 3.分析货币政策目的的前提 然而在这里必须注意，人们可能从各种不同立场提出这样的问题——而 且实际上已经提出了——消除商业循坏是否真有普遍而确实的利益，有利到 什么程度。我在这里将不讨论这点，但为了论证起见，我将假设消除商业循 环确是普遍有利的。 事实上，经济过程的性质十分复杂，不可能只靠继续满足货币均衡条件 来完全消除商业循坏。在前一章中，我们曾谈到贷币的无区别范围的问题。 现无须再深入讨论这个问题，我只愿回忆一下，一种比较完全的循坏——具 有价格、生产量和生产方向、就业情况、工资和类似因素的特有的变动—— 在经常维持的货币均衡之下发生，是完全可能的，在这种均衡下，R2 和w 当然也有变化，但仍保持相等，①对于这样一种均衡过程的理论分析来说， 这并不损害研究这些关系，特别是包括在这些失系中的各种不同的量的同时 发生的变动的意义。它只是意味着，维持货币均衡并不一定就是消除商业循 坏。 然而没有疑问，大多数循环的发展实际上是和某些背离货币均衡联系着 的，而且因此获得它们很大的振幅。②因此，即使商业循坏不能只靠能够维 持货币均衡的货币政策来完全消除，使循环较不严重的愿望仍然可以判断这 样一种政策的好坏。可以这样说，这是摆脱循环灾难的第一步——可能是人 们准备建议的唯一的步骤，如果余下的循环运动并不被认为是不需要的话。 ③ 就让它那样吧，下面我们将研究的是，使循环运动严重程度较小的价值 前提和基本上要求维持货币均衡条件的事实前提。 4.无区别范围的重要性 ① 自然，在一系列的原因中，更早出现的是那些促使背离均衡条件的变动（例如技术发明，预期、收入、 储蓄的变化等等）。但是魏克赛尔理论的主旨是，不管这些因素如何变化，只要继续调整“货币率”使适 应变动的情况——这用我们的术语来说，就是调整利润限界使R 等于W— —就可以使过程不沿着它的道 路进行；自然，这时价格关系、生产和消费，甚至如达卫逊所指出的，消费品价格水平都会变动。 ① 见第7 章第2—节的一个抽象例子。 ② 这也是魏克赛尔的意见。有些人希望将商业循环变为纯货币现象，他不在这些人之列：这点在他所建立 的货币理论中可能提到过。货币和信用关系只是使循坏变得更为尖锐，加同魏克赛尔所常着重说的一样。 ③ 参阅魏克赛尔：《讲演录》，第1，2 卷，第198 页[第2 卷，第174 页]。 此时我们立即碰到下述不能忽视的困唯。即使它如同在这里一样，不须 经过争辩便被接受了，但是这个标准要正确作为一个标准，在许多方面是不 确定的，因为在实际上，它可以有各种解决的办法。 在前章讨论的货币均衡的无区别范围在这里变得很重要了：货币均衡能 够用十分不同的信用条件的组合去达到。而且，这些不同的组合并非在政治 上是无区别的，而是必须在各种信用需求之间表示出差别待遇。现在，由于 现存的社会条件，使各种信用需求对于不同的经济部门（并且在这些部门中， 对于大的和小的企业家，对于资本主义化程度不同的企业家，和对于各种其 他团体的成员）具有不同的重要性，因此，各种社会集团都会关心信用条件 的各种不同结合。换句话说，他们关心复杂的“利率”的个别部分的不同规 定，通过这种规定使得适合于平衡资本市堤的利润限界得以维持，这是唯一 的假设的目的。 在相当平静的时期内，这种情况本身或者不十分重要，在此时期内，只 要人们同时能假设一种自由的工业政策，它最少丁打算使用差别待遇的办法 来引导资本流入经济生活中的某些渠沟，那么自然就会遵循一种维持货币均 衡的货币政策。在这种情况下，将会产生某种在许多方面是习惯性的利率和 其他信用条件的“标准组合”，而这二者之间的关系将是比较固定的。在这 种标准组合内部，各个组成部分的内部关系，自然能够随着i 的一般价值的 变动而改变，只是这个改变要有一种固定的规律。 在世界大战前儿十年中，信用市场的组织离开这个理想的模型向不远， 虽然最少国际长期信用市场和这一市场与其他信用市场的关系还不是处在帝 国主义考虑和影响范围以外的，因而使得这样一种标准组合不能完全正确地 表现即使是那一时期的实在情况。信用条件的固定标准结合是一种制度事实 的假设，会大大减少理论上的无区别地位的范围，同时从实用观点来看是很 重要的。 然而，在上章中我们曾指出过，一致地放松或是一致地紧缩各种信用条 件的整个标准组合，并不一定引起魏克妾尔的积累过程，也不一定改变已经 在进行中的这种过程的强度；最少并不立即作到这点。因此，即使在这一复 杂情况中的相互变化被标准组合的假设所排斥，这里讨论的货币政策的标 准，仍为某种差别待遇留有余地。这不是没有政治上的重要性，因为两种“松 紧”程度不同的信用情况（在二者中货中均衡关系都是平衡的）会有不同的 影响，特别是对收入和财富的分配有不同的影响。 5.货币政策和一般经济政策 以前我们一直暗中假定，“货币利率”以外的，即信用条件以外的所有 可控制的来西都是不变的。然而，在复杂的i 中的内部变动，比之当这一抽 象假设被放弃以后出现的货币分析的结果，它是较不重要的。因为，如果人 们承认，所有其他可控制的社会生活情况和对它们的规定方式，同样会影响 货币均衡关系，那么，如同我们在上章看到的一样，无区别范围就会大为扩 大，并由此会增加作为实际货币政策标准的均衡标准的“不确定性”。稳定 一种货币均衡，成为一个不仅是货币政策的，同时也是整个经济政策、社会 政策和支配芳劫市场、卡泰尔立法和所有有关因素的制度的问题。这些或多 或少在政治控制之下的异质的东西的各种组合，连同信用条件标准组合的适 当价值，共同产生稳定的货币均衡关系。 因此，只要假定只有一个普通的标准（如消除商业循坏），那么，在原 则上，便不可能把货币政策的考虑只限在一个客观的和技术平面上。因为这 个标准是可以通过好几条途径达到的，而在每一途径中所有各种社会的、经 济的问题都有不同的解决办法，同时在其中还必须比较严厉地使用信用压 力。在这些经济、社会和金融政策的问题中，不能把规定当作固定在或多或 少习惯上的“标准组合”上，等于在信用情况中我们认为在相当长的时期内 具有一种特别真实性的东西。相反地，这些政治上的规定属于那些在货币问 题的科学分析中必须被认的是可变的因素。它们当然不是问题的既定的实际 资料，而每一个国家的政治斗争是围绕首它们改变方向的。因此，科学的分 析，如果要得到任何真实性和实际有益的东西，必须估计到问题中的这些政 治因素，那怕只是采取可供选择的假设的形式。 不可能把货币政策的问题孤立起来，因的即使在一个既定的一般标准 下，所有这些因素的不同的配合，必然会引出不同的货币政策；或者，换句 话说，必然会给予给定的标准以不同的实际内容。因此，对于旨在稳定商情 的货币政策的方法和内容，不同社会集团有完全不同的利害关系，即使这个 政策本身能够被当作一个共同的目的，也是如此。如果在过去长时期内，在 政治运动中，这点没能被人更多地注意，这主要是由于货币政策（狭义的） 和国际金本位密切联系着，后者是自动发挥作用的，或者在任何情况下，都 被认为是在合理控制范围之外的。但是，货币政策的问题一被提出来讨论— —即使，如在危机以前，这个讨论只局限于如何调节国际金本位制以消除循 坏的问题——货币政策和所有其他经疥政策的关系的问题，就必然成为重要 的问题。 6.货币政策的“隔离” 然而，在一个所有经济政策尚未实行社会主义集中的经济中，货币政策 和其他经济政策的“隔离”是作为一个制度上的事实而存在的。即使这样， 当人们讨论货币政策和其他经济政策的各种结合的影响时，这种关系自然在 理论上是重要的。然而，从货币政策的观点看来，问题比较简单，因的所有 其他经济政策连同所有的初期变动都代表自变数，而中央银行在追求它的目 的时，必须使自己适应于这些变数，不管这些变数是什么。① 为了使我的推理不致于太含糊太一般，我准备用简单的理论上的实验来 分析这个制度上的“隔离的”货币政策。在这样做的时候，我得提醒读者回 忙用■的条件来表示的关于资本市场的一般均衡公式，魏克赛尔的第一个关 于生产率的均衡公式，除了对说明如何和为什么■二者的关系会成为均衡或 不均衡的原因作了比较深入的分析外，已被认为没有其他意义。因此，资本 市场的均衡条件与一般利润眼界有关，它本身被界说为单一企业内的利润限 界（o1—r1）的总合表述，是用有关各企业对利润限界åW（o1—r1）的投资 ① 当然，这种隔离只是局部地和实际情况相一致。只要中央银行政策被结合到更一般的经济政策之中，或 是相反的，它对财政政策、贸易政策和有关问题能发生影响，这种隔离就是不真实的，自从本文最初出现 以后，在多数国家中，实际情况的发展，就是不断朝着使隔离的前提越来越不现实的方向进行的。 反应系数作权数的。为了使说明简单起见。我将用（虽然不大正确）C1 和R1 分别代替资本价值的总和和建造实际资本的成本；只要不简单地将c’1 ，o’ ’1， o’ ’’1 等等和r’1 ,r’ ’1,r’ ’’1 等等加起来，而用反应系数作权数，把它们加起 来，便可荻得C1 和R1，由是（C1—R1）会等于åW（o1-r1）。什么价值（C1- R1）会和R2 一致，我们让它作为未确定的；它不一定是零，① 我们假设货币均衡（R2=W）。由于某柙理由，实际资本的生产成本R2 增加（例如，由于劳动供给的垄断成分较强，或是由于对劳动需求的垄断成 分较弱，或由于有关缩短工时、安全措施、进一步的社会保险的立法，或由 于任何其他的事情：这些原因不在现在的讨论范围以内）。 因此，均衡条件R2＝w 明显地能用以下措施来维持，这些措施除了其他 影晌外，必须（1）使C1 和R1 等额地增加，或是（2）使R1 减至它原有的价 值，或（3）使C1 和R1 一样地移劫，无论怎样移动都可以，只是要使这两 个数量达到这样的关系，使再次地实现R2=W。可以有多种数量的选择，便 说明了前面讨论的无区别范 围的一个方面。无论人们如何进行，只要是C1 与R1 再次实现所要求的 关系，则货币均衡总是可以维持的。如果不注意设法满足这个条件，而只让 原来的差别状态继续存在，那么会开始一十逐渐加速的经济萧条过程。如果 R1 由于技木改进的结果，或是由于前面提到的那种制度上的安排的变动， 或是由于其他情况而趋向下降时，则完全相反的情况会是真实的。 对于这种情况和有关的因果关系的假设已经说了很多。我们现在假设货 币政策和所有其他经济政策完全隔离。货币政策的目的在于稳定货币均衡， 它能自由支配的亦法只是调节信用条件，而所有其他政策则不受货币考虑的 影响。我们所想像的信用条件，它的形式是一个固定的标准组合，暂且不管 上章所讨论的关于信用政策“无效性”的问题。 因此，货币政策是充分确定的。信用条件只是对C1 有直接影响。只有 通过和货币均衡分离——偶然异外之事的我们的维持标 准的假设所去掉了 ——才会对R1 也有间接的影响。因此，在所述的可供选择的情况中，只有 第一个才是不确定的。货币政策必须通过不断变动信用条件，来调节C1 对 R1 的关系，以便一般均衡条件R2=W 可以继续得到满足。根据我们的假设，R1 是与货币政策无关的变数；换句话说，它是代表这些变动的因素，货币政策 为了要满足货币均衡——它是我们所认为的这个政策的标准——必须用它力 所能及的各种办法来调整它自己使适合于这些变动。自变数的各种变动，包 括所有最初经济变动的结果，加上货币政策以外的所有其他经济政策的结 果，因此货币政策是真正“确定的”，但这只是由于我们假设了信用条件的 一种“标准结合”，和由于货币政策是和所有其实际形式必然决定货币政策 真正内容的其他政策隔离开来的缘故。 7、对各种“价格水平”的影响 然而，随着C1 水平的不断变动，这个均衡是可以达到的。而且，由于 ① 参阅第4 章第14—6 节。 根据所假设的货币政策，C1 不能对抗R1（除非放弃这个政策），所以在价 格形成休系中。大多数趋向增加R1 的力量将增强，而所有趋向减少R1 的力 量会减弱，是十分可能的。这一结果将是货币政策能够容易地使R1 继续增 加，随之而来的必然是C1 的相应的增加，自然，最后是普遍向上的价格移 动，虽然是在货币均衡继续维持的情况下也是如此。① 然而，这种均衡运动——“通货膨胀”，如果人们愿意用这个名词，同 时又不给这一名词以特殊的意义，例如只把它用在魏克赛尔积累过程中出现 的价格移动上——能够具有政治上的意义；继续增加的资本价值，对财富的 分配有直接影呐。因此标准的货币政策必须设法加以补充或改变，以满足除 资本主义企业利益以外的其他政治上的利益。 然而，我们在这里假设了一个孤立的货币政策，只容许它控制信用条件， 此外任何别的都不能控制。在这些假设下，和在货币均衡是货币政策唯一目 的的假设下，任何别的政策都是不可能的中央银行当然能够被迫放弃使资本 价值适合建造成本的亦法——例如，当通货是不自由的，而受货币均衡以外 的其他标准的约束时，便会有此情况——但是那时，货币均衡被放弃，而信 用循环中的萧条局面便开始。然而，这点是与我们的一般假设相反的。 诚然，也有直接影响R1 的方法，而不须利用由缩紧信用所造成的一般 性的经济萧条。但是这些方法是不在孤立的货币政策范 围以内的，任何其 他能够影响R1 的政策都要放在这里来考察。 因此，如果继续调整C1 使适合R1 的结果是不能接受的——例如由于它 会影响收入的分配——，而同时又需要维持R2=W（这是我们据以论证的一 般的假设），那么，在信用政策和其它经济政策的无数结合中，必须选择一 个可以满足这两个条件的结合。 8.商业稳定与价格稳定的矛盾 或者有人甚至会建议，宁愿用固C1 而调整R1 使适合于C1 的政策，去代 替继续调整C1，使适合于R1 的货币政策（“孤立的信用政策”）。这种解 决办法，从许多方面来说，例如，就通过它可以使商业危机减至最小限度来 说，可能是根好的，① 保持C1 固定不变，在它本身是不难的。其他情况若均相同。C1 只是“利 率”的价格反映，即是一般信用条件的价格反映；其他情况的每一变动在理 论上能够为相应的信用条件的变动所抵消。 但是人们如何调整R1 使适应固定的C1 呢？信用条件只对C1 有主要的直 接影响。因此，这个政策的困难部分必须直接放在我们曾试图用一个孤立的 前提把它们保留在货币政策以外的那些其他规定上。 在资本主义时代发展的目前阶段，在任何地方都可发现对经济生活公共 控制的形式，由于这点，用来减少商业危机的后一货币政策不仅是不确定的 （因为它可以有很多的解决办法），而且它的任何特殊解决办法都是很难实 现的。通过各种经济政策的完全结合，政策的各种不同要素彼此间的相互妨 ① 参阅第6 章第9 节。 ① 参阅本章第13 节。 碍可以防止，但当这种结合没有普遍实现时，事实上货币政策和其他经济政 策之间有一种制度上的”隔离”。中央银行只是直接管制着信用市场。 因此，总的说来，中央银行必须满足于把R1 看作是不受它自己的政策 的影响的变数，因此，如果它追求维持货币均衡的一般目的，它必须借助于 信用控制，如在第一个情况中那样，把它的活劫只限于调整C1 使适合于R1。 然而，因为作为多种初期经济变动的结果的R1 是不断变动的，货币政 策不能保证C1 的固定不变的水平（或者一般地说，“价格水平”）。由此 所发生的关于收入和财富的分配的后果以及有关问题，都曾经提到过，如果 这些后果显得不能令人满意，而中央银行希望加以阻止时，由于是一种既定 制度上的隔离的结果，中央银行除了放弃把货币均衡作为货币政策的标准， 别无其他办法。当信用循环为中央银行本身的政策所引起时，它必须力图维 持C1 的稳定——或是“价格水平”的稳定——即使当这样做需要背离使R2=W 的C1 对R1 的关系时，也应如此。在现存的政治与制度的情况下，商业稳定 和价格稳定二者之间理论上的矛盾，基本原因就在于此。 由于价格体系的各种变动（其中当然有很多是属于周期性的而且尤其和 实际资本的耐用性有关），也由于经济规定的各种变动，不论所要稳定的是 什么价格水平，要不扎乩货币均衡，价格稳定是不能达到的。魏克赛尔过程 的趋势越累进越积累，为阻止一般价格变动所必需的信用条件和价格比率的 变动就会越猛烈。因此，商业循环是不能用这个政策来消除的。 9.粘着性价格的稳定 因此，稳定价格和消除商业循环，在某仲程度上是互相排斥的互相矛盾 的两个目标。然而必须立即补充附带条件，即是这种矛 盾当然只是程度上 的问题、它决定于要稳定的是哪一种的价格水平。如果人们想最大可能地缩 小商业循环，但同时又要防止过大的、特别是单方向的价格变动（这种价格 变动自然会最严重地影响分配），那么就必须努力稳定那些本身带有粘着性 的价格的指数。这点在实践上往往是引向稳定工资。更详细的论证，请读者 参阅第六章。 稳定那些本身已经是十分不容易变动的价格，和维持货币均衡的要求并 不矛盾，因为它为其他价格的变动留有广阔而有弹性的余地。稳定具有粘着 性价格的水平，容许所有其他价格水平（包括资本价值在内）的某种自由。 从我们的观点看来，特别重要的是中央银行能够调整C1 使适应R1 的变动， 而不扰乱粘着性价格的指数，一直到R1 的变动本身开始参预这种调整时为 止。 因此，就是这样一种作为短期货币政策的标准的价格稳定的“不确定 性”，从稳定商情的观点来看，它是有益处的。人们实际上所要防止的，常 常只是单一方向的价格变动对长时期收入分配的积累性影响；同时，还要大 力防止以便能够接受一种偶然的和货币均衡的背离以及随之而来的扰乱作为 约定的一部分。 从同样的观点来看，很明显，在具有上述那种货币政策的组织的资本主 义社会中，C1 是人们所要稳定的最后一个价格水平。当R1 变动时，稳定资 本价值会很快使经济从这一方向或另一方向继续陷入魏克赛尔的过程中。对 所有灵活性商品价格的指数来说，这同样是适用的，更不要说对于那些在外 行人眼中被视为单纯“价格水平”——这通常是一种批发价格指数——的指 数了。 10.稳定价格对预期的影响 这里我们只是从商业循环政策的观点来说明稳定价格的困难。然而从同 样的观点上看来，旨在稳定价格的货币政策是有很大益处的。通过这样的政 策，可使由企业家们对未来信心的变化所决定的那些运动趋向缓和，企业家 们对未来信心的变化，在实际商业循环中和在魏克赛尔理论的积累过程中， 都是起着原因作用和增加波动幅度的一个因素。一种公开宣布的货币政策， 如果不是用简单的和对企业家们的预期有直接重要意义的词语来说明，便不 能达到它的目的。这些要求只能通过用价格来说明的货币政策来满足。 要建立一个价格指数，使它的稔定能够最大限度地缩小商业循坏，自然 必须将粘着性价格依据它们在有关企业家的利润率和投资计算中的重要性来 加权。这样我们也能够得到在第六章中曾详细讨论的同一指数，在这种指数 中，各种不同物品的价格或同一物品在不同市场中的价格是依据它们的粘着 性和它们对实际投资的重要性来加权的。从第六章第五节的说明来看，很明 显，用这两种加权原则的第二种，不仅要计及利润率的变动（对某某许多不 同规模的公司来说，给定的价格变动已包含有获利率变动的内容），而且还 必须用适合于这个工业部门的投资反应系数去乘这个数字。在另一方面，在 这点上，这个指数不应依据变动的“内部的”原因来继续调整，因为人们希 望通过巧妙地离开均衡条件来避免的，正是这些“内部”原因对于整个价格 体系的影响。这后一事实必须受到欢迎，因为“内部的”和“外部的”价格 变动二者之间的分界线，在原则上并不很清楚，而在实践上更准确定，①因 此，要最大限度地缓和商业循坏，而单一方向的一般价格变动又不致太大， 便必须稳定这样的价格指教，这一法则是从我们关于事实和价值的两个前提 中得出的结论。我再次着重指出，从各种社会集团利益的观点看来，这样说 明的货币政策标准，它的实际内容仍是不确定的。 这个内容只有当所有其 余的经济政策都决定后才能是确定的。 目前（1932 年春）的情况显然不是货币均衡的情况。一个萧条的魏克 赛尔过程已经在进行了好儿年了，结果是甚至连不易变动的价格也在缓慢地 下降，虽然其下降较晚一些。为了要开始这样的货币政策，自然必须把资本 价值和其他容易变动的价格提高到能够在粘着性价格现有水平上恢复货币均 衡的水平。只有通过这种方法，粘着性价格的不断下降和伴随而来的继续加 深的经济危机才能阻止。 11.最大限度就业的标准 现在我拟对比较一般性的货币政策的一些其他标准进行简略的考查，这 些标准是在讨论这个主题时被提出来的。当把它们提出来时，它们的提议人 常常试图在理论上使它们互相之间调和一致，并使它们和已经讨论过的一般 ① 参阅第6 章第11 节。 标准调和一致。 我在这里将不谈所有要把稳定价格水平看作是货币政策的一般标淮的各 种尝试。关于我曾在上面谈到的，我只愿着重指出，目前所做的为这种标准 辩护的各种认真的尝试——这些尝试在说明它们的标准时，不是简单地假定 固定不变的价格水平意味著实际消除循坏，也不只咬文嚼字地重写这一先验 的假设——都必然忽视了两件事情。第一，有些初期变动，它们对价格关系 的影响是不“一致的”，或是，它们不是简单地由信用条件变动所组成的； 第二，有些制度的因素，它们使各种价格或不同市场的同一价格有不同程度 的粘着性。由于上述的无区别现象而造成的这个标准在纯理论上的不确定性 也被广泛地忽视，这点就用不着再说了。 我也不谈各种含糊不清的关于政策的提议，它们的最大优点在于包含根 据人们的感情而作出的论证，这是因为通过词句的选择，它们形成了各种容 易激起同情的普通常识的交谈。因此对货币理论家们说来，它们无宁是用文 字装饰起来的更加精确的叙述。属于这些的，例如要求金融或经济生活必须 稳定，在经济机构中必须达到均衡，通货膨胀和贬值必须避免和所有其余时 常听到的呼吁。 人们时常建议的一个标准是货币政策应力图维持生产手段最大限度的就 业。它通常被说成是失业应保持在最小限度上。我要回头来参考第六章第8 —13 节，在那里我们表明以这一目的作为唯一标准的货币政策，不是异致 某种一般的积累的价格变动（这点，主张这种政策的人当然也不会同意）， 便是要要求寸市场作很广泛的公开的管制（这点，这些倡议人就更不会热心 去拥护了。 这些货币政策的标准和尖似的更为一般牲的声明，通常被了解的只是要 求背离货币均衡的后果不要变得太大。 12.两个其他一般性的标准 另一方面，作为一般的要求，常常有人提议，货币政策应为它自己规定 一个明确的目的，然后坚决地实现它；同时这个选定的标准座该公之于众， 使所有的人能够把它作的预期的基础，以达到最大的利益。 然而，这种要 求从树立标准的观点来看，纯粹是形式的，它和任何货币政策或商业循环政 策无论在那方面或在任何方向都是一致的。作为货币政策的一个工具，它获 得它的基本重要性。只要这种既定的政策能够影响企业家的预期并由此也能 影响价格和商业一般的变动，这个公开的要求便可以有利于这一政策的实现 然而，作为政策的一种工具，它就不会使标准内容的决定成为多余的和无关 的，——像在一个对未来情况能够完全而正确预见的世界中所发生的那样， ——所以在本章中所讨论的整个问题仍然须待解决。 常常碰到的另外一种对货币政策的建议，要求契约的“实际内容’变动 的风险应减至最低限度，也就是说，这个政策应使金钱权利的“实际”价值 和“预定”价值之间的差异尽可能减小。这个标准往往（虽然不是经常）作 为实际要求所谓价格水平必须保持不变的动机。在这点上，它假设信用契约 是根据价格保持不变这一观念来缔结的，它并着重指出所有一般价格水平的 变动会扰乱财富和收入的分配。据说这些扰乱是武断的和偶然的，因此不是 人们所需要的东西，即使在那些人认为现有财富和收入的分配既不公平、也 不值得维护的人们看来也是这样。 但是这并不是不辩自明的事情。财富分配的这种改变，在某种情况下， 可以和某些有关价格管制和租税的措施相结合，使有利第三者而不利于在重 新分配中获得利益的当事人。人们能够想像得出，这样一种改变当然不会是 一种偶然事件，而是仔细考虑的结果。那么，为什么它是不“合理的”便很 难理解了。然而，也许更加重要的是要强调指出，有很多其他需要考虑的问 题，在仔细考虑货币和商业循环政策时，是比债权债务关系更为重要的。大 多救人既不是债权人也不是债务人，在某些情况下，他们的利益和这个货币 标准可能离得很远，这种标准事实上只是考虑到有产阶级的。 然而，我们将不谈这一问题的这种有意志力的方面。在任何情况下，这 种要求显然也是很形式的。它的内容快定于放款和借款的资本家对货币政策 的目的和成就抱有什么看法。如果在这里，在讨论标准的选择的时候，我们 忽略了后者；而只是十分简单地认为货币政策当然有最大成就，那么，这个 标准就仍然须待定。如果这种决定也被认为是理所当然的，那么，契约显然 会常得到和所决定的标准一致的“预定的内容”，不管这个内容实际包含些 什么。因此，这种“实际内容”——它通常是和“自然权利”及有大概念的 法律上的讨论有关的一种观念——并不能说明应该如何建立一种合理的长期 政策。同时在短期内，我们已经说过，也有根多其他利害失系，其中部分是 矛盾的。 人们至多不过是必须把契约的“实际内容”变动的风险应减：最小限度 这一要求说成是一般的和多少不确定的价值前提的基础，这个价值前提即是 不能容忍太大的和单一方向的价格运动如果人们将这一价值前提和商业循环 运动应尽可能消除这一前：结合起来，他就会得到我在上面曾试图弄清的结 论，即是人们应力图达到R2=W 这一公式可能的最完全的满足，而这种满足 又与根据各种价格的粘着性及其对利润率和实际投资的重要性来加权的价格 指数的最小可能的变动不相矛盾。 13.将商业风险减至最小 货币政策要尽可能地减少商业风险，即是说，要使企业家的得益与损失 尽可能的小；这种不时被提出来的要求关系着两种事情之一。第一，它关系 到新投资；在这种清况下，这个要求可以解释为意味着å（o2—r2）＝0 就 全体说，这个等式意味着在某种附带条件下，货币均衡是应当维持的。这种 政策的理论内容和后果前面已经研究过了。第二，可能要使企止家的一般的 得益和损失减低广义的说，这个要求意味着C1 要保持固定不变；关于这点 可参阅第六至九节，但是，如同我在那里着重指出的一样，C1 是一种价格 指数；在所有经济政策没有完全的社会主义的结合和集中的情况下，如果希 望达到和价格关系中某冲稳定的要求相一致的最大限度的商情稳定，这一指 数是最不稳定的。其原因是，只要可利用的货币政策的手段——信用政策— —主要是直接影响需要维持固定不变的量C1，而不是影响需要调整的量R1， 调整R1 使这合于C1 是很难实现的货币政策。货币政策之影响R1，事实上只 能通过背离货币均衡来突现，而这会妨碍商情的稳定。因此，如果货币政策 不考虑商情稳定，而只是力图使企业家的得益和损失尽量减少，那么，稳定 商情就要求企业家不时遭受超过这个可能希望的最低限度的得益和损失。 这就是说，在出现决定价格的主要因素的变动以后来维持货币均衡，是 和经济发展不同的，经济发展对资本家来说最没有风险。货币均衡意味著只 对目前实际投资的得益和损失加以平衡。这是和对现有实际资本的得益和损 失也加以平衡是完全不同的事。 14.达卫逊的标准；价格变动与生产率的变动成反比 最后，我将谈到另一个货币政策的标准，它是达卫逊所拟订的，同时在 货币文献中别的地方也能看到，即是，制成品的价格水平的变动应与生产率 的变动成反比。由于在第六章第六节所详述的理由，这个标准在某些限制条 件下，能够被看作接近于下述的标准：一种根据各个价格的粘着性扣其对投 资的重要性而加权的特殊价格指数应当保持固定不变。我们曾说过，这一标 准和取消资本主义企业风险是不一致的。 达卫逊把第六章中我所提到的论点以及关于“公平”分配和在绝对意义 下的“货币价值”的某些一般假定，作的要求价格水平变动应和生产率成反 比的这一货币标准的根据。我不能在这里对价值的经济理论作一般的认识论 的讨论（这种讨论对于探讨达卫逊的这些论点来说是必要的），因此，我必 须请读者参考使这些论点成的可能的全部思想方法的理论性的批判，①在这 里没有理由讨论述卫逊的论点，从我的立场来看，这是多余的，因为我自己 刚才提出了（带有明确的保留条件和在事实与价值二者的某些前提下） 一种包含有某种价格稳定的货币政策，而由于某些实际的关系，达卫逊 的标准对它十分接近，尽管后者的动机是不正确的。 我在这里始终根据第三节所述的价值前提，讨论了应当缓和商业循环的 问题，我不打算评论对商业循环的纯机械的态度。这种态度通常强调为了刺 激经济生活，繁茉是“必要的”，同时为了清除在繁荣时期中产生的投资错 误，危机和萧条也是“必要的”。之种机械的态度有很多细节上的区别。总 的说来，它根据商业循环和货币理论来说明经济自由主义的合理化，它将它 自己对计划经济统制的宿命论的反对态度建立成为一种学说。这种奇特态度 的心理学上的基础是，人们有根据某些有节奏的循环运动来思考的习惯。他 们反映，我们走路总是先用一条腿，然后再用另一条腿：在涨潮之后便跟着 退潮：在晴大之后便跟首降雨：白天之后接着而来的是夜晚；同样，好的日 子和坏的日子必定是相互交替的。卡赛尔曾幽默地说，整个这种态度也许最 后是以古老的清教主义为基础的；幸福总是坏的不道德的事情；为了使得到 幸福的人可以赎罪，在它之后应当有可以■除罪恶的痛苦：因此，在繁荣（虽 然它有根多可悲的缺点）之后，坏的日子应当到来，这是很适当的、正确的 和自然的事情。 ① 《国民经济学说形成的政治因素》（Das po′itische Element in dｅr na-tioal (konomisｃhen Doktrinbildung），柏林1932 年版《国民经济的目的、手段、思想》（Das Zweek-Mittel Denken in der National(konomie），载于《国民经济杂志》，维也纳1932 年版，第4 卷，第3 册。 第九章 货币分析的方法 1.基本前提 在这点上，我愿回顾前面所遵循的指导原则，即从对魏克赛尔货币理论 的含蓄的批判中来合乎逻辑地加以阐述。我打算从他的理论的主要假设出 发，来弄清货币均衡的意义，这我认为是当然的。但是我保证我在最后要考 查这个基本假定下面的一般性的假设。这一任务尚待完成。 我用来作为这一研究的基础的假设是魏克赛尔关于积累过程的观念，特 别是在i＝■关系中它对不均衡情况的因果关系的观念。根据主要理论的观 点研究了这后一关系以后，我曾给予它一个与魏克赛尔所给的不同的而且是 比较明确的意义。然后，我达到这个结果，即第一个均衡公式，即使经过重 新说明以后，本身仍是站不住的，还必须根据更一般的第二个公式■=w 的 推论来加以证实。然而，后者如果不根据第一个公式来分析，它只有很拘泥 形式的内容，不能说明因果机械作用。即使这第二个公式也必须在若干方面 加以修正。魏克赛尔的第三个均衡公式根本上是错误的；在商品市场中，货 币均衡表现出来的结果与所谓在固定不变价格水平下出现的结果完全不同。 在这个仍然是含蓄的批判的结果的分析结构上，我力图重建魏克赛尔的理论 模型，而且在本文所规定的结构范围内，尽可能地使它完全，这个考察总是 从首先谈到的基本假设出发，坚持理论上的正确性和理论上的一致性这两个 基本要求循着通常的轨道进行的。考察的结果是以魏克赛尔基本假设为基础 的理论模型，但它是比较明确也不再是自相矛盾的了没有理由来隐蔽这一事 实，即这个分析的较为成功之处在于发现而不在于解决还未解决的问题。当 然，我们还远不能把魏克赛尔理论说明得使它能够有效地成为用于组织观察 和分析实际发展情况的工具。我已经说明，这一理论的价值和所有其他理论 的价值一样，必然最后决定于这种实际应用。最后是否可能的程度。 当我们要来考查基本假设本身的时候——或者更正确地说，当我们要使 隐含在这个基本假设中的一般假定变得明确的时候——我们必须记住，这些 一般假定的若干方面是已经在本文中讨论过的。因此，在很大程度上，我能 够满足于参考前面已经说过的 2.包含在这一前提中的一般假定 当然，最重要的假定是旧的、人所熟知的关于“合理行为”的假定。这 个观念是，很多私人企业家都合理地行动以尽量扩大他们的利润。当货币利 率降低到自然利率以下时，他们立即抓住有利时机追求利润。因此，生产方 向——当有尚未利用的设备能力时，生产量也——会由于获利率的变动而发 生变化。 合理行为的假设，总的说来，在经济理论中被处理得很不好。边际效用 学派用一种包含很普通的心理学的说明来支持它，这种心理学是用愉快与痛 苦的机械作用来解释的。经济行为的说明据说是在于人们都要求愉快或满 足，它是用这些术语合理化起来的。由于人们在行动上不常是十分合理的， 因此据说这个假设只有近似的实在性。 如果完全离开关于通常的供求曲线的这种“说明”是否可能的问题，① 很清楚，边际效用学派对“企业家的合理性”的这种解释是完全多余的。除 了说用货币数量——不是效用或边际效用—一来计算债权和债务的企业家， 为了能够获得最大可能的也是用货币来表示的利润来进行计划和行动以外， 没有说什么更为复杂的东西，为什么不直接承认这点只是对资本主义制度下 人民的行动的说明呢？它对经济理论有什么关系呢？过去有现在仍然有一种 自由的形而上学的合理化，它为了为社会辩解论奠立基础，而称这一行为是 在更深刻意义上的“合理”，这究竟有什么关系呢？对于我们为科学目的而 需要的那种说明，它能提供到怎样的程度？为什么不直接在和实际的“商业 经济”一样的经验基础上开始呢？ 因此，只要这一假设没有做得太“深刻”，它就不会损害魏克赛尔的基 本假设。更危险的是他的在很特殊意义下的关于“自由竟争”的假设，这点 已经讨论述了。首先，认为在均衡情况下，y2 在全部经济体系中都有同样 的数值，这显然是不真实的。而且，这个体系的各个部分对y2 与i 二者之 间给定的差额，有不同的反应。然而我们已经能够免除这两个假定：第一， 通过以o1 和r1，的数值代替均衡公式中的y2 和i；和第二，通过引进投资 反应系数，它是被当作可以观察的和理论上可以测量的投资量与相适应的利 润限界二者的比。因此，垄断成分能够立即结合到魏克赛尔理论中来再者， 引用投资反应这一纯行为主义者的概念可以使我们在说明“合理行为”时不 必使用享乐主义的假设。 对于以魏克赛尔理论的基础的实际分析的一项太困难，一般是由“短期” 和“长期”影响的不同所引起的。这个困难在理论上可以根据所考查的时期 指定投资反皮系数来加以克服。同样，将魏克赛尔的i 分解成为它的各小组 成部分，在原则上不会引起困难。也不会对魏克赛尔的原始假设发生疑问； 特别是当将y2 对i 的关系用o2：r2 或o1：r1 去代替的时候，更是如此。其 后果只是我们必须进行信用条件的组合。不仅货币政策会影响均衡形势，所 有其他经济政策也会影响均衡形势、由于这一事实所引起的困难，在理论上 也是可能克服的，因为很明昱，任何实际资料的变动都会改变可以保持均衡 的i 的数值，同时也会改变在均衡中占优势的经济情况的性质。关于无区别 范围有趣的问题，它本身并不会导致任何理论上的基本缺点，因为无区别之 一概念指明，正是依据这个理论，这个问题才被提出来的。在一般价格理论 上，魏克赛尔本人常常几乎要说明无区别范围这一迷人的问题，虽然在货币 理论上他没有运用这一思想线索。 在本篇论文中，我们还没有接触到由于国际复杂情况所引起的问题。魏 克赛尔的理论主要是在一个封闭经济中才是真实的；只有当商业循环的各种 情况在世界各个部分同时发生时，它才能直接用来对世界经济作一般的分 析。在某种程度上，在世界大战以前事实上或许是这种情况。然而在更深刻 的分析上，必须考虎到国际间的差异，特别是在现在发展情况下比之故前更 应该这样。但是在魏克赛尔的理论结构中作出这种区分在原则上是没有困难 的。所有我们必须做的是要修正资本市场公式中的w，使能考虑到国际资本 的移劫；同时当然也要分析i、e 和任何其他东西的国际关系。 正是因为魏克赛尔对货币理论的说明中所包含的成分，都没有使他的理 ① 关于这点，参阅《国民经济学说形成的政治因素》，第4 章。 论不能在各点上根据需要观察的事实加以修正，所以它才在科学上有丰富的 收获。很明显，它是一个很正式的理论，因此不是以根粗略的近似数值为基 础的（只用一个例子来说明，如正统的生产成本论就以此的基础），这些粗 略的近似数值在观念上是必需的，不能放弃，因此它们堵塞通向更加现实的 分析的道路。 3.经济理论的两条阵线 关于事实与价值二者之间的理论关系问题，作为一个典型的功利主义者 的魏克赛尔必然把它留下来不去弄清的；假如我们不考虑这一问题，那么魏 克赛尔除了他的科学上的创造力以外，他还有一个清晰而经过很好思考的认 识论。而且，这位学者的这两个方面结合得很合理想。因为正是他对认识论 的深入理解才使得他的直观天才能够自由发挥，尽管他还有形而上学的模糊 之处。他常常把他的货币理论说成是一个假设。这样一个抽象的理论结构不 能是别的东西。最后我们要发问，作出这冲故意假设的和很抽象的形式理论 结构并把它这样详细地加以讨论，有什么意义呢？ 适当地说，它应当被描绘成的对所要观察的事实提出的在理论上相互关 连着的问题的体系。它只是一种观察材料的组织，表明对知识的理解力。只 是观察材料不会产生知识。没有一个严谨的经过思考的理论去组织观察的材 料，知识必然合成的粗糙的虚假的东西，因为这样它就会被弄成不能控制的 和异常简单的理论了。因此，抽象理论和已确定的“事实”和“法则”相较， 总是演绎的。一般地说，事实与法则只能在假设的理论中的科学而存在。除 此之外，它是否有别种的存在，幸好这不是任何特殊科学所要决定的问题。 因此，理论考察的主要术语是“问题”与“假设”，而不是“事实”与“法 则”。在理论上，任何肯定的命题都有它的条件子句，即使当它采取合乎逻 辑的简略形式时亦是如此。”因此，典型的抽象理论是一个完全的逻辑的循 坏。结果理论本身不能包含关于现实的实际知识。 这种演绎的程序是不可能省掉的，特别是在目前，在社会科学中必需加 以强调。要得到有理性的答案首先要提出有理性的问题。同时，必须同样明 白地强调：这种处理的方法不是简单地为那种目的主要不在提出一系列有关 问题而在于建立“法则”的、常识的、演绎的、绝对主义的旧理论作辩妒。 科学理论的两条阵线——反对朴实的经验主义和反对理论的绝对主义——都 必须坚持。 4.反对朴实的经验主义的阵线 从第一小阵地开始：美国制度学派对克拉克以后毫无生气的时期绝对主 义的推理的反应是完全正当的，遗憾的是它有时公开要求不可能的事情—— 进行观察和提出答案，而不提供一套清晰而相互有关的问题。当然制度学派 是提出提问的，当然他们也有抽象的演绎的理纶。的确，他们时常甚至提出 很聪明的问题，但是必须着重指出的是，这种必然包含在对问题的说明之中 的理论，是不大能的人接受的，因为它只是隐含地表现在结论之中，因此。 这种隐含着的理论偷偷地越过了第一个监查站——不可动摇的要避免内部矛 盾的必然的要求。 老的正统学派对一般法则有它的演绎的或是“直观的”说明，对这一学 派的批判态度必然导使人们更加严格地遵守关于包含在抽象理论之中的假设 的体系——即问题的体系——的完全性、明晰性和相关性的要求。本文在含 蓄的批判上就是朝着这个方向上对这种理论的有限范围所作的一种尝试。 但是，虽然从这个观点来看，抽象理论在方法上是演绎的，然而，它同 时有一个联系经验的链条。全部的困难就在于此。归根到底，经验和观察仍 然是至上至尊的。理论的“假设”总要加以检验，看看它们能否和我们对现 实情况的观念调和一致而没有矛盾当然，理论不能用观察来“验证”（在严 格意义上说的），正如问题不能用答案来“验证”一样；观察只能填充理论 留下的空间。然而，观察是检验理论的“空箱子”的。也就是说，这些空箱 子必须有空间来容纳这些观察的材料。理论的问题和观察所得的答案的全部 集合休必须形成一个有系统而没有矛盾的整体。如果不是这样，问题必须更 改，因为观察（如果是正确的话）是只有在给它们一个新的“意义”时才能 变动的。 因此，理论的批判要遵循着两条道路：理论结构内部的和在其周围的相 互关系。抽象理论差别越大，引进来的清况越是错综复杂，越是要进行进一 步的观察，在这种情况下，假设就越要依靠经验来决定，并越要提出更多的 问题才能容纳它们自己的答案的成分。 5.反对古典烦琐哲学的阵线 朴实的经验主义的进退维谷的情况是明显的。一般地说，它的方法论的 纲领并不需要严肃对待，它只不过被看作是反对旧古典学派普通常识的、演 绎的经济理论的一种夸大的除述，这一学派实际是企图从单纯的思考中抽出 一般的法则来，而不只是表述一套相互有关的问题。以下篇幅试图弄清我们 心中存有的另一方法论上的阵线——不是反对近代制度学派而是反对古典的 式微的东西的阵线。 有一个方法论学派——本书作者不属于这一学派——它对抽象理论要求 得这样高，使得它不能满足于只是尽可能清楚和完全地表述问题并使问题与 经验事实相对质。很奇特的事实是，这个学派有时把过去可感知的观念合理 化起来，创造一个“现实主义”的幻想，以为如同我们走路需要两条腿一样， 我们在科学上需要用“演绎法”和“归纳法”两种方法。但是这个“归纳法” 常常不能超出“用实际例子来说明理论”的范围，因此人们常常在不知不觉 中仍然留在理论上的绝对主义之中，它演绎地说明一般法则，然后用选择的 例子来证明这些法则。因此，所有现实主义的成分都存在于这些例子之中， 这种证据是有系统地选择出来的。 有些读者没有受过科学训练，如果希望用心理学上的联想来使他们了 解，或甚至指出某些他们能够了解的论证方法未使他们了解，那么在通俗的 说明中用上一些实际的例子可能是有好处的。但是现在我只是往讨论科学研 究方法，在这里，至少在这些基础上，不能说使用之些例子是适当的。在科 学著作中，心理学上的联想无宁是一个离开本题和拘泥于字句的迹象。 真正的对抽象理论的经验证明有完全不同的表现。它的结论的范围由研 究的明确的前提给规定了逻辑上的界限；并且也进行各种努力使观察的事实 尽可能完全。被视为科学的经验主义的实际例子，只是一些没有价值的笨拙 的东西。 在抽象分析上，它们没有更多的用处，因的正是由于它们的明显的现实 论，它们阻碍而不是促进对前提的充分而适当的说明。因此，它们使得理论 上的命题有可能逃避承认它们的假设的性质，而之些命题被给予包含实际的 知识的外貌，——这本身是不可徙的。 因此，当我在前面力图用一个例子来弄清我的论证方法时，我有意识地 使它有高度的抽象。用实际例子和历史上相似的事例来说明的考查的方法， 我觉得在我们科学上是属于早已过去的时代：它正像纯经验主义一样是不能 令人满意的方法，因为它对理论上的明晰性是一种障碍。对实际情况的在理 论上有计划的经验分析是完全不同的东西。在认识论方面，魏克赛尔的明晰 性的特点是他经常轻视这种廉价的“现实主义”的方法。 6.科学研究中的常识成分 然而，对这种“用实际例子说明的方法”有一个解释，虽然不是能证实 它是正当的理由。这种解释存在于启发的观点之中。从纯粹心理学观点来看， 实际例子在科半研究中起着社会科学所需要的常识媒介物的作用，虽然，首 先它得先经过净化。 因此，在理论上我们不得不经常地在之些场合下选择假设，在这些场合 下没有满意地组织起来和考核过的实际材料，或者用现有的观察方法（例如 企业家对未来的计划和计算）还不能得到材料。这里便有了常识的成分：理 论结构是以很复杂的、一般的、归纳的社会知识为基础的。这种普通常识在 事实上支配着我们用以形成假设的整个过程的大部分。像魏克赛尔这样的伟 大科学家的创造力，就在于正确的常识，它引导他经过思想上十分紊乱的情 形而构成对科学具有意义的根本问题。 但是，正是经济理论中这种常识的成分使得对理论结构的严格批判的分 析变成非常重要，而这个理论结构是用明确的方法论说明的。因为在多数情 况下，这种常识与许多不知不觉的随意的成分联系着，因此如果要使理论的 明晰性不受到牺牲，最少应把这些成分说明清楚。而且，常识本来就有绝对 主义的倾向，也就是说，它是不科学的。常识不处理假定的问题，只处理直 接的答案。 因此，这种常识的成分有它的根源，有它的说明，而且在某些场合下， 当完全的科学验证研究事实上缺少可能时，在某种程度上它有它的辩护理 由，这些常常是理论论证的联系环节。因此，能够检验论证的唯一方法是纯 粹抽象的理论，这是不辩自明的。因此，在抽象理论范围内，批判派的经济 学者的主要任务就是不断地和无情地把所有存在于抽象理论中的常识全都放 到阳光之下来。 ··当弄清楚以后，这种普通常识的知识在一定情况下便可能成为假设， 常识成分是不能完全排斥的，因为这样我们的第一个问题便会完全不能接触 实际，而变成十分武断的东西。但是能够把它公开出来，并且能够清除它所 包含的所有形而上学的东西，人所共知的肤浅的东西和错误的结论。再者， 在这一方法下，容易为常识所支配的科学直观会变得更有收获。而且在各种 不同的考察场合下，何处和应当如何用经验研究去代替普通常识也变得清楚 了。 在这样表述和净化的问题的帮助之下，观察材料必须在经验研究范围内 组织起来。当然，经验的考察工作是最重要的东西。任何像本书著者一样， 在本身一致的、严密的、逻辑的圈子内注意抽象理论的理想的人——常常假 设以的循环的解释可以尽量适用于经验工作——都不能认真希望只从抽象推 理中便能获得真正的知识。