中日房地产泡沫五大共同特征 虽然从时代大背景来看，今日中国与20多年前的日本相比，已经发生了翻天覆地的变化，但是泡沫经济的形成原因和社会对此的反应，则是出乎意料的类似。 一是，金融机构积极投身到房地产泡沫的疯狂堆积之中。当年和今日中国类似，日本的土地价格不断飙升，土地作为抵押品的估价都明显偏高。加上银行系统自身资金充裕，当年牛气哄哄不可一世的日本政府，因此对金融机构的监管存在着严重的疏忽。银行系统放贷的欲望甚为强烈。由此，当房价暴跌，大量金融机构不良资产率迅速蹿升，很多机构深陷破产的边缘。这与目前中国银行机构纷纷将房地产业列为优质贷款客户，房地产信贷不断破纪录有着异曲同工之妙。只不过中国故事的下半场还没有发生。 二是，所谓的刚性需求论成为房价看涨论者的“口头禅”。日本国土面积狭小，且深受买房安居这种儒家文化的影响，加上当时土地价格不断上涨，这就使得刚性需求支撑房价只涨不跌的说法主导舆论界，购房者、投机者趋之若鹜。这与今日中国房地产界，言必谈刚性需求，“丈母娘推高房价”等言论有着何其的相似。 三是，持有环节基本没有什么税负，而交易环节却税负很重。这严重影响了土地的供给效率，市场交易费用过高，使得高地价支撑高房价，造成房价泡沫不断膨胀。这与目前中国极为相似，近期十分热议的物业税开征，目的之一亦是完善税制结构，改变持有环节税负不合理的问题。 四是，过度宽松的货币环境，获取资金的成本极度低廉。为应对1985年“广场协定”实施后，日元升值给经济带来的不利影响，日本央行从1986年开始将基准利率从5%拉低到%，直到1989年5月底才开始升息。低利率环境使得日本的基础货币大幅增加，流动性过剩成为那个年代，日本经济学界最时髦的经济词汇。这与中国目前所出现的极度宽松的货币环境、天量信贷、流动性泛滥成为专家学者、街头巷尾流行词汇，是何其的相似。 五是，宏观调控目标定格在CPI通胀，而不十分关注资产价格。由于大量资金流入资产市场的时候，日本央行并不在意，使得资产价格泡沫不断吹大。而当1
流动性过剩使得CPI通胀明显之际，日本央行为了遏制通胀，开始收紧货币，这就成为日本资产泡沫破裂的导火线。现在看来，放任泡沫的扩大所造成的损失，远比错误地采取紧缩政策，而给经济发展所带来的负面效应更大。这与目前中国央行的货币政策逻辑，如出一辙! 上面的五大中日资产泡沫共同点告诉我们，宏观调控政策必须充分认识到资产泡沫的潜在发展方向，要做出明智的“防患于未然”的决策方针，虽然现在寄希望“止之于未萌”已经不切实际。但至少不能抱着事后补救的幻想。（财经作家倪金节） 2
