沿着转型的轨迹搜索——2011年中小公司投资策略于洋
核心观点从经济周期、货币投放、企业盈利以及市场情绪等角度来看，未来一段时间中小市值公司表现仍将好于大市值公司。从海外经验来看，在经济转型过程中将涌现大量高成长性公司，而相关的产业扶持政策则是最主要推手。短期建议关注符合“十二五”规划产业结构调整方向，自身经营模式转型创新的公司。长期依然建议以消费为主线，从吃、穿、用、行四方面寻找具有持续成长能力的公司。申万研究
主要内容1.小盘股仍将继续成为市场主流2.转型中产业政策是催生高速成长公司的沃土3.转型经济中中小公司投资策略申万研究
2010年09月ٛٛ2010年03月ٛٛ2009年09月ٛٛ2009年03月ٛٛ2008年09月ٛٛ2008年03月ٛٛ2007年09月ٛٛ2007年03月ٛٛ2006年09月ٛٛ2006年03月ٛٛ2005年09月ٛٛ2005年03月ٛٛ2004年09月ٛٛ2004年03月ٛٛ2003年09月ٛٛ2003年03月ٛٛ2002年09月ٛٛ2002年03月ٛٛ2001年09月ٛٛ2001年03月ٛٛ2000年09月ٛٛ2000年03月ٛٛ 经济周期、货币投放将继续支持小市值股票行情（1）小盘股收益最明显是在经济滞涨期和复苏期小盘股溢价CPIGDP资料来源：WIND,申万研究资料来源：WIND,申万研究申万研究Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10
经济周期、货币投放将继续支持小市值股票行情（2）美国、日本市场也显示出在经济复苏期小盘股走势明显强于大盘股根据申万宏观预测，未来两年GDP增速分别为%，%，CPI分别为%，%，经济逐步复苏为中小公司投资带来机会。4500204000350030001525002000150010100050005Russell2000(调整后）S&P500（调整后）TOPIX小盘指数TOPIX大盘指数资料来源：Yahoo,申万研究资料来源：Datastream,申万研究申万研究2000年1月2000年7月2001年1月2001年7月2002年1月2002年7月2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月1983年1月1984年1月1985年1月1986年1月1987年1月1988年1月1989年1月1990年1月1991年1月1992年1月1993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月
经济周期、货币投放将继续支持小市值股票行情（3）M2和流通市值共同决定着市场风格的变化当M2/流通市值回落（市场资金偏紧），小盘股往往有着较好的表现根据申万宏观预计，2011年M2增速约为%，而未来一年限售股解禁市值大概为52675亿元，M2/流通市值比约为（目前为），这将有望继续支撑小盘股行情演绎。
行业盈利、市场情绪驱动小盘股上行（1）自下而上看，盈利（EPS）和市场情绪（PE）对中小公司股价影响最大大小盘盈利比和大小盘ROE变化趋势基本与小盘溢价变化趋势相同 %%%%%%%%%大盘ROE同比小盘ROE同比小盘溢价比小盘溢价小盘盈利比（右）资料来源：WIND,申万研究资料来源：WIND,申万研究申万研究0503050705110603060706110703070707110803080708110903090709111003
行业盈利、市场情绪驱动小盘股上行（2）中小市值个股行业较为集中，泛消费类公司占比较大从小盘溢价与医药、信息设备、家电、电子元器件等行业明显正相关；与钢铁、交运、金融、有色呈现明显负相关在经济转型期，相对传统行业，消费与新兴产业将保证较快的盈利增长，这将促使小盘盈利溢价继续向上。 正相关行业组 相关系数负相关行业组 相关系数 中性行业组 相关系数 医药生物 .385(**)黑色金属 (**)纺织服装 信息设备 .226(**)交通运输 (**)综合 家用电器 .226(**)金融服务 (**)建筑建材 农林牧渔 .180(**)有色金属 (**)餐饮旅游 机械设备 .147(**)化工 (**)轻工制造 电子元器件 .143(**)公用事业 (**)采掘 食品饮料 .107(**)房地产 (**) 机械设备化工信息服务电子元器件医药生物建筑建材信息设备轻工制造纺织服装交运设备商业贸易 .090(**)农林牧渔有色金属家用电器商业贸易食品饮料信息服务 .065(*)房地产交通运输公用事业餐饮旅游黑色金属**. Correlation is significant at the level (2-tailed). 采掘综合金融服务交运设备 .060(*)*. Correlation is significant at the level (2-tailed). 资料来源：WIND，申万研究 资料来源：WIND,申万研究研究申万
行业盈利、市场情绪驱动小盘股上行（3）市场情绪（包括IPO首日溢价率、A股净增开户数、三个月移动平均腾落指标、换手率等）是影响中小市值公司估值的一个重要指标根据申万金融工程部市场情绪指数，其与中小盘PE有着较好的拟合度，领先周期大概在3个月左右。100690580470360250140030-120-2100-3中小企业板整体PEٛٛ情绪综合指数(后移三个月）资料来源：WIND,申万研究申万研究
行业盈利、市场情绪驱动小盘股上行（4）申万金融工程判断，目前情绪指标呈现出W形转换特征。根据历史转换情况，目前正在进入新的市场周期。未来三个月市场情绪将可能将继续支撑中小市值公司估值维持在高位。3900沪深300（左）情绪综合指数完成转换后，情绪同步于市场起到显著的助涨作用月份开始，情绪与市场变化失去规律性，呈W形震荡市，情绪变化滞1900转换特征，表明情绪助后于市场变化涨左右正在显现资料来源：WIND,申万研究申万研究
主要内容1.小盘股仍将继续成为市场主流2.转型中产业政策是催生高速成长公司的沃土3.转型经济中中小公司投资策略申万研究
美国转型期市场表现（1）1991年布什总统向国会提交《国家的关键技术》报告,对美国在90年代的信息技术发展提出了总的要求1993年克林顿总统制定了《国家信息基础设施的行动纲领》,明确宣布实施“信息技术产业政策”、建设“信息高速公路”1996 年通过新《电信法案》1997 年、2000 年先后颁布《全球电子商务框架》、《全球和全国商务电子签名法案》7000018000016160000146000014000012500001200001040000100000880000300006600004200004000021000020000000US-DS IndustrialsUS-DS MachineryUS-DS TechnologyUS-DS Comp HardwareUS-DS SemiconductorsUS-DS InternetUS-DS Software资料来源：Datastream,申万研究研究申万Feb-94Aug-94Feb-95Aug-95Feb-96Aug-96Feb-97Aug-97Feb-98Aug-98Feb-99Aug-99Feb-00Aug-00Feb-01Aug-01Feb-02Aug-021994-1-311994-5-311994-9-301995-1-311995-5-311995-9-291996-1-311996-5-311996-9-301997-1-311997-5-301997-9-301998-1-301998-5-291998-9-301999-1-291999-5-311999-9-302000-1-312000-5-312000-9-29
美国转型期市场表现（2）在产业政策推动下，涌现出一批高成长性公司70606050504040303020201010006050Intel股价（调整后）Microsoft股价（调整后）45504035403025302015201010500资料来源：Datastream,申万研究申万研究Oracle股价（调整后）DELL股价（调整后）1990-1-151990-1-21991-1-151991-1-21992-1-151992-1-21993-1-151993-1-21994-1-151994-1-21995-1-151995-1-21996-1-21996-1-151997-1-21997-1-151998-1-21998-1-151999-1-21999-1-152000-1-22000-1-152001-1-22001-1-151990-1-990-1-171991-1-991-1-171992-1-992-1-171993-1-993-1-171994-1-994-1-171995-1-995-1-171996-1-996-1-171997-1-997-1-171998-1-998-1-171999-1-999-1-172000-1-900-1-172001-1-901-1-17
日本转型期市场表现日本在转型期与我国较为相似，持续时间较长有产业政策刺激的电子、科技等新兴产业表现远好于传统行业450日本转型期相关产业政策4003501970特定机械信息产业振兴临时措施法3001971知识密集型产业构想2502001970-1975新经济社会发展计划1501974产业结构长期设想100501974日光计划：新能源开发01978月光计划：节能环保技术开发1979-1985新经济社会七年计划资料来源：申万研究ChemicalsMet & MinesIron & SteelIndustrialsTechnologyTch H/W & EqSemiconductors资料来源：Datastream,申万研究申万研究1973年1月1973年7月1974年1月1974年7月1975年1月1975年7月1976年1月1976年7月1977年1月1977年7月1978年1月1978年7月1979年1月1979年7月1980年1月1980年7月1981年1月1981年7月
台湾转型期市场表现1986年后台湾逐步向资本密集型产业进行转型相关产业政策为台湾成为全球电子制造基地打下基础，并造就出台积电、鸿海等一批世界级电子龙头企业台湾转型期相关产业政策87《科技发展十年规划》6科技政策《科技专案计划》5《高技术产业水准政策纲要》43《策略性工业之适用范围》产业政策2《促进产业升级条例》1《公营事业移转民营条例》0推动民营《全民优惠释股方案》《环境保护法基本草案》环保FTSE TAIWAN BASIC MATSFTSE TAIWAN TECHNOLOGY《环境研究发展规划》FTSE TAIWAN INDUSTRIALS资料来源：申万研究产业政策为后期电子行业爆发奠定基础资料来源：Datastream,申万研究申万研究94-1-1195-1-1196-1-1197-1-1198-1-1199-1-1100-1-1101-1-1102-1-1103-1-1104-1-1105-1-1106-1-1107-1-1108-1-1109-1-1110-1-11
沿着政策方向寻找高成长个股（1）在以投资为主导的背景下，2005-2009年市值增长超过10倍的公司中60%集中于有色金属、机械设备和房地产等行业。2005-2009年市值增长最快的公司证券代码证券简称市值增长倍数申万一级行业有色金属山东黄金有色金属医药生物中金黄金有色金属机械设备苏宁电器商业贸易房地产泸州老窖食品饮料食品饮料天威保变机械设备信息服务华兰生物医药生物商业贸易金融服务置信电气机械设备交运设备天地科技机械设备家用电器驰宏锌锗有色金属采掘国药股份医药生物资料来源：申万研究资料来源：WIND,申万研究申万研究
沿着政策方向寻找高成长个股（2）“十一五”期间政策以投资和城镇化为主基调，催生出中联重科、三一重工等高成长个股中联重科销售收入（亿元）固定资产投资（亿元）资料来源：WIND,申万研究申万研究
沿着政策方向寻找高成长个股（3）“十一五”规划明确指出加大电网建设，过去5年投资超过万亿元，催生出特变电工、思源电气等高成长个股特变电工销售收入（亿元）电网投资（亿元）资料来源：WIND,申万研究申万研究
沿着政策方向寻找高成长个股（4）“十一五”规划继续强调西部大开发，催生出祁连山、青松建化等高成长个股祁连山销售收入（亿元）青松建化销售收入（亿元）资料来源：WIND,申万研究申万研究
总结经济转型中的产业政策指引了未来一段时间的投资方向公司特点：顺应政策方向+独特竞争优势（技术、区域、渠道）2005-2009销售收入2005-2009市值增政策竞争优势增长倍数长倍数000157中联重科符合政府以投资为导技术+渠道向的政策600031三一重工特变电工电网投资高峰技术002028思源电气青松建化西部大开发区域600720祁连山资料来源：WIND，申万研究申万研究
主要内容1.小盘股仍将继续成为市场主流2.转型中产业政策是催生高速成长公司的沃土3.转型经济中中小公司投资策略申万研究
短期看政策刺激（1）宏观转型来自于增长模式的改变微观转型来自于自身模式的创新转型实质是为公司提供了再次腾飞的契机十二五产业结构调整 行 业迎合产业发展方向寻经找济预转期型差 公 司主动寻求产品和模式创新申万研究
短期看政策刺激（2）新能源——核电按2020年8500万的装机规模测算，未来十年核电设备投资总额将超过5000亿元，2011年后将进入设备采购高峰十年投资，又一个电网故事？投资规模有望再超预期未来CAP1400、CAP1700的出口 压力容器安全壳10000管道8000蒸发器核发级阀6000核主泵4000堆内构件控制制杆2000硼注箱+安注箱压力稳定器0核级线缆核燃料传送机构已装机容量（万千瓦）新增装机容量（万千瓦）资料来源：申万研究申万研究
短期看政策刺激（3）新一代信息技术——无线局域网（WLAN）解决目前3G网络拥堵最优选择中国政府已对WiFi松绑（WiFi+WAPI），中移动“无线城市”，年内热点将由2万个增加至9万个WLAN电信运营商市场、驻地网市场和家庭用户市场将三箭齐发，投资高峰已至396 400200020%179810-15CAGR:29%342300150015%%988100010%%%1074615005%%%%%%%000%02007200820092010E2011E2012E2013E2014E2015E2007200820092010E2011E2012E2013E2014E2015E家庭WLAN设备（考虑更新）家庭渗透率中国WLAN设备市场（亿元）资料来源：Gartner，申万研究资料来源：易观国际，申万研究申万研究家庭WLAN设备万台()
短期看政策刺激（4）高端装备制造——高铁快速生活圈完善我国城镇化布局。“十二五”期间城际铁路建设速度将大幅提升，根据申万预计，至2015年跨省和省级累计通车里程将超过2万公里。技术最全、集成能力最强、规模最大的国家，无缝对接等技术领先，后期出口奠定基础。25000齐哈专线，单位：公里201220000哈大专线，哈牡专线，京津城际，京石专线，石太专线，石武高铁，郑西高铁，京沪高铁，宝兰高铁，合宁城际，沪宁城际，合武高铁，渝蓉专线，汉宜高铁，杭长高铁，甬台温专线，武广高铁，温福专线，福厦专线，厦深高铁，跨省高铁累计通车里程城际铁路累计通车里程资料来源：申万研究申万研究
短期看政策刺激（5）关注三类“核心”公司新材料——具备核心技术，成长空间较大制造业——具备核心制造能力，具有一定市场垄断力创新公司——顺应发展方向，核心主业逐步转型受益政策公司名称关注点江苏神通核级球阀、蝶阀市场垄断新能源科新机电有望进军核电二三级压力容器市场星网锐捷看好WLAN爆发前景，通信设备行业四季度估值反弹未来3年将是黄金成长期，TMT下游整机热点对其都有催化新一代信息技术顺络电子作用，通信设备行业四季度估值反弹长电科技独特的封装地位，行业高景气，补贴预期深圳惠程子公司具备聚酰亚胺核心技术新材料普利特汽车改性塑料龙头之一，新材料提升估值奥克股份多晶硅切割液华东数控享受高铁、核电投资增长高端装备海兰信国内最大的VDR制造企业，技术优势突出盾安环境从传统行业逐步向新能源、环保行业转型转型创新巨星科技经营模式创新，上下游同具掌控力资料来源：申万研究申万研究
长期看消费（1）美国、日本在经济转型期间消费占比均出现明显的上升我国经济转型的主要方向是从投资主导变成消费主导消费是中长期主题71%7070%6869%6668%6467%6266%6065%58日本消费占GDP比重%美国消费占GDP比重申万研究
长期看消费（2）我们将消费划分为吃、穿、用、行四大类，并关注每一类配套型的小公司吃：我们关注以消费品检测为主的华测检测（消费品检测占30%）穿：我们关注生产功能性面料的嘉麟杰和生产超纤PU合成革的禾欣股份用：我们关注未来移动终端需求量最大的手机配件行业，长盈精密、立讯精密、信维通信、劲胜股份（量、成本、爆发点）行：我们关注生产电子导航系统的四维图新和以城市交通智能业务为主的银江股份申万研究
关于客户的疑问我们的职责？结合宏观周期与市场热点，寻找最佳的投资标的！我们的定位？我们是申万策略的延伸，实现策略自上而下的标的落实。我们是行业研究员的补充，以更广的视角寻找跨行业成长的标的。我们的报告？我们的主题报告更多是看好行业的发展趋势，并为投资者最快落实标的。我们的公司报告是自下而上对公司的筛选，寻找有成长性、有催化剂的标的。希望继续伴随您享受中国经济未来的增长！申万研究
我们认为未来成长性较好的几家公司普利特（002324）：高成长+新材料高估值溢价星网锐捷（002396）：立足网络融合，聚焦新兴产业江苏神通（002438）：血统纯正，充分受益未来核电投资增长宗申动力（001696）：结构优化提升盈利能力，战略明晰铸就基业长青华东数控（002248）：高铁核电双轮驱动巨星科技（002444）：五金件中的模式创新+品牌建设福晶科技（002222）：投资收益（LED）再造福晶，主营业务增长可期申万研究
附1 申万中小公司部部分覆盖公司代码简称10EPS11EPS主要看点和催化剂节能环保600388龙净环保脱硫除尘龙头，脱硫BOT+海外订单+脱硝+钢铁脱硫是看点600481双良节能节能减排综合服务商，余热利用+空冷器+海水淡化+建筑节能新兴信息产业002396星网锐捷看好WLAN爆发前景，通信设备行业四季度估值反弹002369卓翼科技看好WLAN爆发前景，通信设备行业四季度估值反弹002138顺络电子未来3年将是黄金成长期，TMT下游整机热点对其都有催化作用，通信设备行业四季度估值反弹600584长电科技独特的封装地位，行业高景气，补贴预期300077国民技术双频兼容RF-SIM，USB-key安全芯片，移动存储加密芯片新能源002011盾安环境以家用空调配件和商用空调为本，转型新能源产业综合生产服务商002438江苏神通核级球阀、蝶阀市场垄断001696宗申动力小型动力龙头，燃油动力-油电混合动力-纯电动动力战略清晰，未来行业并购重组和新能源300092科新机电高弹性的西部压力容器龙头600416湘电股份大型海上风电机组技术领先，受益未来海上风电发展，此外公司轨道牵引系统发展较快。新能源汽车002227奥特迅国内汽车充电站龙头600478科力远镍氢动力电池生产厂商 600884杉杉股份锂电池正极、负极及电解液一体化厂商002091江苏国泰锂电池电解液龙头高端装备制造业002151北斗星通增发介入上游北斗芯片，产业空间打开002164东力传动齿轮行业小龙头002342巨力索具高端索具市场垄断，全球化战略显端倪300065海兰信大行业，小公司，行业景气度开始回升，新产品研发梯度合理，未来增长有保证新材料002324普利特汽车改性塑料龙头之一，新材料提升估值300082奥克股份多晶硅切割002165红宝丽绿色精细化工生产商，硬泡组合聚醚（建筑节能）+异丙醇胺龙头，消费属性强其他公司002367康力电梯国产化趋势，市场份额提升值得期待002430杭氧股份空分设备龙头进入空间更为广阔的气体销售市场300054鼎龙股份公司凭借彩色碳粉业务迎来业绩爆发式增长002444巨星科技五金件中的五金件中的模式创新+品牌建设中国ROHS将成为国内检测行业向民营开放的检测口，作为国内第一大民营检测机构，华测检测有望成为中国ROHS强检机申万研究300012华测检测构。届时在电子产品检测市场上份额将得到较大提升。
附2 普利特：高成长+新材料高估值溢价 推荐评级：买入改性塑料表观消费量YOY70060%612业绩预测：2010－2012年业绩为元、元和元，未来三年60050%510保持50%以上的增长，建议“买入”。50040%392400推荐理由：30%30020%产能快速扩张，新材料替代进口。公司生产汽车内饰用改性塑料，未20010%来三年产能从6万吨增加到15万吨以上，超募资金建设万吨TLCP100（热致性液晶聚合物），进口替代杜邦、日本宝理塑料。00%公司市场占有率低，竞争优势明显，进口替代空间广阔。目前在中高端车型内饰市场，国际厂商占据了约60%的市场份额，静态看公司只有4%的市场占有率，未来进口替代空间广阔。公司在订单争取上，较型号价格类型国外厂商更具灵活性、价格和售后服务优势，因而有更强的竞争力。7130L/美国杜邦 86500元/吨 注塑级空白市场将为公司提供广阔的成长空间。公司目前收入亿元，其6130/美国杜邦 77000元/吨 阻燃级 中80%来源于以上海为核心的华东地区，目前公司已经和一汽集团、6115L/美国杜邦 76500元/吨 阻燃级 一汽-大众、华晨汽车等建立了良好的合作关系，以长春为中心的东6130L/美国杜邦 76500元/吨 注塑级 北市场近年来增长迅速。未来公司将积极开拓为重庆为中心的西南市场、广州为中心的南方市场、武汉为中心的华中市场。这些新兴市场6330L/美国杜邦 74800元/吨 阻燃级 基数较低，一旦有突破，将带来快速增长。A130/日本宝理 153000元/吨 阻燃级E130i/日本宝理 105000元/吨 注塑级 TLCP打破垄断，提升公司盈利。TLCP全球需求约6万吨左右，中国需C130/日本宝理 90000元/吨 阻燃级 求约3万吨，占全球需求的一半，年均增速在20%以上，目前国内需求全部依赖进口。公司是目前唯一一家具有L130/日本宝理 86700元/吨 阻燃增强级TLCP生产能力的国内厂商，现已形成TLCP产能200吨，下游试用客户反馈良好，未来将成为推升MG-350/日本石化 95000元/吨 玻纤增强级公司业绩的又一催化剂。资料来源：申万研究申万研究2000200120022003200420052006200720082009E2010E
附3 星网锐捷: 立足网络融合，聚焦新兴产业推荐评级：买入企业级网络设备和接入终端是公司的核心业务，VoIP和安防开拓出新的成长空间。预计EPS 元，复合增速40%.目标价通讯产品和其他位区间元，对应11年35-40倍PE估值。战略性新兴产业的安防纯正标的，具有多重主题属性，建议买入。VoIP终端网络终端-瘦客户机推荐理由：企业级网络设备星网锐捷本质是一个战略清晰、执行力强的融合通信系统方案提供商。公司在企业网络的应用层和传输层拥有软硬件系统解决方案，并建立了一定的技术和市场领先优势。从理解范式到估值逻辑，公2007200820092010E2011E2012E司与简单网络设备制造或者ICT应用集成都有本质区别。VoIP和安防将很快成为新的EPS增长点核心业务直接受益于五大战略性新兴信息产业：下一代互联网、云65%计算、移动互联网(含WLAN)、三网融合、物联网(车联网)。不仅直接受益，而且已经与行业巨头开展合作。55%综合毛利率网络设备竞争优势：技术研发+系统方案+客户资源+市场定位。网络设备的研45%瘦客户机发能力处于国内前四，产品已经可与行业巨头同类产品相媲美；一通讯产品35%体化、定制化的系统融合方案，为客户一站式服务，其竞争力远高VoIP终端安防于单一设备或者软件的供应商；通过单一客户采购横向拓展和金额25%其它提高，驱动网络设备整体业务增长；现阶段的“抓小放大”，专注15%企业网络市场，走农村包围城市的道路。2007200820092010E2011E2012E估值逻辑应高于普通的系统集成商和单一网络设备制造商。各项业技术研发保证产品体系均价稳定务具有协同性，适用整体估值而非分部估值；合理估值区间11年35-40倍。密集主题催化还会在未来6个月内带来情绪性超额收益。申万研究EPS（单位:元）
附4 江苏神通：血统纯正，充分受益未来核电投资增长推荐评级：增持 80预计公司2010-2012年履行的核电阀门订单分别为亿元、亿元60和3亿元，EPS分别为、和元，给予公司“增持”评级。推荐理由：40公司在核电球阀、蝶阀领域有着绝对的统治地位，市场占有率100%。20未来10年市场球阀、蝶阀新增需求在45亿元左右，如果考虑维修替换需求，累计市场可能将达到65亿元。在岭澳二期、秦山二期扩建工程0中，公司是唯一的核级蝶阀和球阀供应商，在核级球阀、蝶阀领域有2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E着极强的统治能力。新增核级阀门需求（亿元）更新、维修核级阀门需求（亿元）公司产品专业化、规模化优势明显。相对核一级阀门而言，核二、三级阀门用量更大，对生产企业而言更容易体现出规模成本优势，毛利水平更高。公司以“专卖店”模式只经营球阀、蝶阀等核电阀门，产 品毛利率达到了%，而中核科技同期毛利率只有%。公司目前在核电其他配件装备开发上亦有所突破。09年7月公司和中40广核联合制造出国内首台大型压水堆核电站地坑过滤器，其在单台百万核电机组中采购金额约为2000万元，目前公司已获得相关订单。另一储备项目海水流量调节装置业已研制成功，后期也有望逐步开始为20公司贡献业绩。与海外巨头合作，未来有望进入其全球采购链条。公司已开始与美国西屋在三代核电站核级阀门上开展积极合作，未来公司有望凭借自身的技术、成本优势顺利进入西屋、法玛通等大型核电建设企业的全球冶金阀门（亿元）核电阀门（亿元）采购链条，进军海外市场。冶金毛利率%核电毛利率%究申万研
附5 宗申动力：结构优化提升盈利能力，战略明晰铸就基业长青推荐评级：增持在不考虑新项目对公司未来三年业绩的影响的情况下，我们维持2010-2012年EPS为元、元和元的预测，给予“增持”评级推荐理由：清晰的“燃油动力—油电混合动力—纯电动动力”战略发展定位。凭借系统性竞争优势，积极介入新能源领域，美国波士顿研发锂电池——Mission Motor提供动力系统方案——宗申精良制造的电动动力战略雏形已现。三轮摩托车发动机细分市场发展空间巨大，通机进入快速发展期。三轮摩托车因其承载性和性价比优势具备巨大发展空间，预计公司未来几年销量仍将达到30%的增长，公司市占率有望达到50%以上。通机进入快速增长期，未来增速40%左右，高毛利有望维持。生产转向服务，非公开增发筹划进展顺利。公司非公开发行股票筹得资金将投向营销及售后服务网络建设、柴油机以及研发中心，目前已初步完成项目的可行性研究，其他基础工作正在积极开展。摩托车行业重组整合势在必行，宗申集团有望先试先行，为上市公司发展奠定良好基础。随着摩托车国三标准的实施，宗申集团将首先做为行业整合平台，实现研发技术、市场资源等方面的战略合作，为上市公司发展奠定良好基础。申万研究
附6 华东数控：高铁、核电双轮驱动推荐评级：买入我们预计公司2010-2012年EPS分别为元、元和元，给予 国产金属加工机床国内市场占有率“买入”评级。75%国产数控金属加工机床国内市场占有率60%45%推荐理由：30%公司技术研发实力突出。公司在大型数控龙门机床技术方面国内领15%先，目前是极少数可以生产动梁动柱式龙门机床的企业，符合未来机0%床高精密化、重型化的发展趋势。同时公司亦是公国内少数同时具备生产数控系统和数控机床的企业之一，研发实力突出，跨产品生产协调能力强，抗周期能力强。受益高铁建设。中国高铁主要采用德国博格式轨道板技术，公司垄断国内CRTSⅡ型轨道板专用数控磨床生产，09年实现订单3亿元，毛利 金属切削机床增速数控金属切削机床增速率约35%，预计未来两年至少还有7~8个亿的市场空间，垄断技术使得铣床增速数控龙门铣床增速公司将充分分享高铁投资机遇。数控铣床增速磨床增速数控磨床增速新能源装备制造为公司提供又一增长动力。融资亿元，与德国希斯庄明合作制造代表国际先进水平的数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320 数控落地镗铣床、16 米数控六轴滚齿机，公司转型为国内拥有重型装备最多、加工能力最强的机械加工企业，主要加工核电、风电、万吨级船舶制造、军工、航空航天及冶金设备，预计2012年后贡0%10%20%30%40%50%献年收入约5亿元左右，净利润率约16%。申万研究2001200220032004200520062010F
附7 巨星科技：五金件中的模式创新+品牌建设推荐评级：增持35预计公司2010-2011年EPS分别为和元，给予公司“增持”评级。302520推荐理由：15全亚洲最大的五金件供应商。主营手工具和电动工具，99%收入来自10国外，70%来自美国，20%来自欧洲。公司拥有上万种产品，产品线丰富。50小公司，大市场。全球手工具和电动工具需求量超过800亿美元，公2007200820092010 Q12010 Q22010 Q3司目前销售收入仅3亿美元不到，空间巨大。销售毛利率(%)模式创新：上下游掌控促使毛利率和净利润率持续上升。公司上游是600家外协五金工具生产厂商，下游是Lowes、HomeDepot等大型家具连锁店和超市，为其提供一站式全套产品。公司毛利率从2007年的%上升到2010年的%，净利润率从5%提高到%。。手工具(%)品牌建设：海外OBM+建立国内品牌与渠道。公司拥有Great Star、Sheffield两个自主品牌，自主品牌收入占比15%，未来有望增加到手持式电动工具(%)50%，同时公司积极拓展国内业务，在国内开始设立精品店和经销商双管齐下。销售收入构成申万研究
附8 福晶科技：投资收益（LED）再造福晶，主营业务增长可期推荐评级：增持我们预测公司10-12年、和元，复合增速64%，首次给予“增持”评级推荐理由：1. LED参股投资与产品线横向扩张打开公司业绩和估值上的双重提升空间。公司光学元器件项目投产与参股万邦光电进军LED通用照明领域，市场容量完成了从固体激光器晶体材料（1～3亿美元）->光学元器件(5～10亿美元) ->LED通用照明(100亿美元)的飞跃，晶体、LED、光学元器件三个利润源泉使公司长期增长可期。2.参股公司万邦光电突破了LED通用照明核心瓶颈散热问题，低成本有望使规模与业绩快速增长。依靠新型胶体材料与MCOB多杯封装技术，公司将灯泡成本降低40%。预计11-13年实现销售收入 业增长引擎 亿，复合增速达64%。4.激光行业整体回暖，龙头受益。公司作为全球固体激光器晶体材料公司目前主的领导者，充分受益于金融危机后激光器厂商膨胀的采购需求。公司营，全球第一前三季度销售收入亿，达到2007年金融危机前的景气高峰。申万研究
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