以EVA为核心的企业业绩评价体系
王化成
2010年2月5日 中国外运长航集团
以EVA为核心的企业业绩评价体系
引例
EVA的基本理论
EVA的计算原理与调整事项
国资委的计算公式与我公司主要数据
对EVA的评价及建议
引例—福建水泥
福建水泥股份有限公司第五届董事会第二十五次会议决议公告暨召开2009年第二次临时股东大会的通知：
福建水泥股份有限公司第五届董事会第二十五次会议于2009年7月14日在福州建福大厦本公司会议室召开，本次会议通知于2009年7月9日以书面和电子邮件及手机短信方式发出,会议应到董事9名，实到董事6名，董事周国萍因故委托董事李建寅出席，董事张建新因出差委托独立董事于宁杰出席，董事何友栋因出差委托董事林顺贵出席。公司部分监事和高级管理人员列席了会议。会议由李建寅董事长主持。经审议，会议一致通过了如下决议：
引例—福建水泥
一、审议通过《关于提请股东大会对公司处置可供出售金融资产予以确认的议案》
公司于2009年5月14、15日通过上海证券交易所交易系统累计出售了兴业银行股票423万股，累计交易金额万元。同意提请公司股东大会对上述交易事项予以确认。
二、审议通过《关于提请股东大会对公司投资购入兴业银行股票423万股予以确认的议案》
公司于2009年5月19日通过上海证券交易所交易系统购入兴业银行股票423万股，累计使用金额万元。同意提请公司股东大会对上述投资购入兴业银行股票事项予以确认。
引例—四川长虹
扣除非经常性损益后，2001年净利润已经为-5800万元
EVA的基本理论
追逐利润最大化引发的问题
过高风险
短期行为
虚假利润
从利润最大化到企业价值最大化
用有限生命周期的产品演绎无限生命周期的企业
服务创造价值
企业价值的计量
其中：V=公司价值
=预期下一期的FCFF
=公司的加权平均资本成本
=FCFE的稳定增长率
企业价值的计量
企业价值三要素
EVA的基本理论
“经济增加值”（Economic Value Added，以下简称EVA）。经济增加值（EVA）是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润。EVA指标背后的逻辑是，企业所运用的每一分钱，无论是募股资金还是债务资金——也就是说无论来自股权投资者还是债权投资者——都有其成本。只有企业创造的利润超出这些成本后有余，才是真正为投资者创造了财富。
EVA的基本理论
EVA的产生并不是一项全新的创造，它吸收了剩余收益概念的“合理内核”。“EVA”的概念最早出现于1989年，随后美国思腾思特管理咨询公司注册了“EVA”标志，成为EVA——经济增加值管理体系的创造者和商标持有人，也是最重要的EVA推动者。1993年，EVA在《财富》杂志的封面故事中被称为“当今最为炙手可热的财务理念”，并作为公司治理和业绩评估的标准在全球范围内迅速广泛传播。在美国，Coca-Cola、AT&T、DuPont等企业巨人都采用了EVA并取得了可观的效果。由于大型跨国公司的全球性经营活动的相互影响力，加之以思腾思特公司为代表的管理咨询公司的大力推介，在加拿大、英国、德国、法国、澳大利亚、新西兰、南非等国家都开始有不少公司采用经济增加值指标，其中比较著名的有德国的西门子公司、新西兰电信公司和新西兰航空公司等。
EVA的计算原理与主要调整事项
简单的说，EVA是公司经过调整后的营业净利润减去投入的全部资本成本后的余额，其公式为：
EVA=NOPAT－kw×（TC）
其中，NOPAT为经过会计调整以及税收调整之后的营业净利润，由于EVA强调债务也是公司资本来源之一，所以NOPAT调回了财务费用；kw为加权资本成本（率）；TC为公司资本总额。
销售收入 1，000
生产成本 -500
销售/管理费用＊ -200
ＥＶＡ调整 +100
营运所得税 -100
①NOPAT（税后净营业利润） 300
调整后资本 1500
资本成本率 15%
②资本使用成本 225
①–②＝ＥＶＡ 75
EVA = NOPAT（税后净营业利润） – 资本使用成本
EVA计算原理——简化示意图
EVA的主要调整事项
会计体系
EVA
体系
目的
将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策
原则
80/20原则；是否影响经理人和员工的行为
调整出能反映企业真实的经济价值
四类主要调整
会计科目到
经济概念
非经常项目
冲销计提到
现金标准
资金总额
调整
会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销
研发费用、战略培训费用和战略营销费用
强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件
坏帐准备
非经常项目通常扭曲公司业绩，营业不影响公司长期价值变化
资产出售，补贴，证券投资等
对不能创造价值的资金和无息负债从资本总量中扣除
如
如
如
如
在建工程，无息负债
EVA调整
对某个公司而言相关的调整
可能要做的EVA调整
对某个公司而言
EVA调整的重点
研究开发费用，
广告、营销推广费用
被动投资
坏帐准备
非经常性收益/支出
存货计价
折旧方法
战略性投资
商誉摊销
重组费用
养老金支出
无息债务
汇兑损益
退休金支付
租赁/购入资产
开办费用
税金
递延收入
质量保证准备
利息费用
营业外收入
在建工程
合资企业
负债准备
非正常收入/费用
无息流动负债
无息负债
利息费用
非营业项目
在建工程
坏帐准备
研究发展、广告、
市场营销费用
研发、培训费用
战略营销费用
坏帐准备费用
非经常性项目
在建工程
无息负债
80/20规则
集中在最能正面影响公
司员工行为的几个杠杆因素
商誉摊销
经营租赁
非经常性项目
EVA税金
战略投资
汇兑损益
退休金
青岛啤酒EVA
－
⑨经济增加值（EVA）
－
⑧减：资本成本（⑧＝⑥×⑦）
（％）
⑦资本成本率
（）
⑥资本（包括经调整的债务和股本）
⑤税后净经营利润
－
④减：EVA调整后税收
③税前净经营利润
－
②减：经调整后的经营成本
①主营业务收入
单位：亿元
7亿
美元
9亿
美元
10亿
美元
1998年
1999年
2000年
美元
-2亿
美元
美元
美元
-3亿
美元
-6亿
美元
净利润
每股盈利
EVA
安然公司案例
四川长虹公司案例：
据一家国际知名咨询公司提供的分析报告显示，长虹公司从会计帐面上看，1998-2000年中产生了近28亿元的利润，但从EVA角度看，该公司损失了约11亿元的股东价值（即EVA为-11亿元） 。
国资委的计算公式与我公司主要数据
计算公式：
经济增加值＝税后净营业利润－资本成本
＝税后净营业利润－调整后资本× 平均资本成本率
税后净营业利润＝净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）
调整后资本＝平均所有者权益+平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程
资本成本率（WACC）的确定
资本成本率以近三年的银行贷款利率为基准，绝大多数企业按%计算，考虑到国有经济的功能和控制风险的要求，对少数政策类、高负债类企业实行了区别对待，分别为%和6%。
我公司的主要数据
对EVA的评价及建议
EVA的优点
EVA充分考虑了权益资本的成本
EVA可以一定程度减轻短期行为
EVA有利于引导企业做强做大主业
对EVA的评价及建议
EVA的缺点
EVA调整过程复杂且存在人为操纵
EVA仍然只是一种结果性评价
EVA无法反应战略落实情况
对特定公司而言，国资委的计算思路无法反应风险
几点建议
运用平衡计分卡寻找EVA的驱动因素
针对不同企业的风险确定不同的资本成本
千方百计压缩资金占用，提高资金使用效率
运用平衡计分卡寻找EVA的驱动因素
愿景
与
战略
行动方案
目标值
指标
目标
财务层面
我们怎样满足股东要求？
客户层面
顾客如何看待我们？
学习与成长层面
内部流程层面
我们能否继续提高并创造价值？
行动方案
目标值
指标
目标
行动方案
目标值
指标
目标
行动方案
目标值
指标
目标
我们必须擅长什么？
运用平衡计分卡寻找EVA的驱动因素
财 务 EVA
客 户 客户忠诚
按时交货
内部流程 周转时间和产品质量
学习与成长 员工的能力、素质
不同价值主张的客户目标
总成本最低
提供一致、及时和低成本的产品和服务
成本最低的供应商
快速的采购
适当的选择性
一贯的高质量
突破现有业绩边界、提供令人高度满意的产品和服务
表现优异的产品：速度、尺寸、精确性、重量…
首先进入市场
新细分市场渗透
为客户提供最优的全面解决方案
已提供方案的质量
客户保持率
客户生命周期盈利性
每位客户的产品和服务质量
最终用户的高转换成本 为辅助厂商增加价值
提供多种选择和方便的接入
提供广泛使用的标准
产品领先
全面客户解决方案
系统锁定
提供大量的客户基础
提供易用的平台和标准
平台稳定性方面的创新
主要公司资产负债率情况
谢谢
