第十章
國際金融市場
國際投資，錢從哪裡來？
國際投資，
錢從哪裡來？（一）
國內金融市場
直接融資：透過承銷商（投資銀行）直接在證券市場發行股票或債券
間接融資：向一般商業銀行貸款（Bank Loans）
國際金融市場
國際投資，
錢從哪裡來？（二）
國際金融市場
國際金融市場的活動主要集中於幾個國際金融中心：倫敦、東京、紐約
國際金融市場上包含下列交易類型：
國內市場
國際市場
境外市場
為什麼要了解
國際金融市場？
我又不一定會在多國公司公司！
國際金融中心的交易型態
國內
投資人/存款人
國內
借款人
國外
投資人/存款人
國外
借款人
國內市場
境外市場
B
C
B, C 皆屬國際市場
國際金融中心的層級
世界三大國際金融中心
倫敦、東京、紐約
提供上述四種交易型態
區域性國際金融中心
巴黎、蘇黎士、阿姆斯特丹、新加坡、香港
只提供二至三項的交易型態
境外市場
盧森堡、開曼、巴哈馬、荷屬安地列斯、巴林、科威特
僅提供境外市場功能
歐洲通貨市場
國際貨幣市場的核心
「歐洲 (Euro)」的意義
並非指地理上的歐洲，而是指「境外」的意思。
例如：歐洲美元存款是指存在美國境外銀行的外國銀行，或美國銀行海外分行的美元存款。這些美元可能放在倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎士等歐洲金融中心，也可能放在歐洲以外的地方，如巴哈馬、新加坡、香港。
歐洲通貨市場的誕生
在二次大戰後，美蘇兩國爆發冷戰，共產集團唯恐存放在美國的資金遭到凍結，於是將美元從紐約移至倫敦和巴黎兩家由蘇聯主控的銀行
歐洲美元市場誕生的導火線：蘇伊士運河事件
1957年，埃及欲將蘇伊士運河國有化，引發應法兩國攻擊，美為迫使英國撤兵，開始大賣英鎊，使英鎊貶值，並阻止其向IMF借款，英鎊危機迫使英國禁止本國銀行將英鎊貸給國外客戶，以防止英鎊匯率受到操縱。
上述措施使原本靠借貸英鎊業務謀生的銀行開始轉向美元存放業務。
歐洲通貨市場的成長
1960年代，美國國際收支發生赤字，美為避免國內資金外流，開始進行資本管制，這些因素促成歐洲美元市場的興起。
Ex. 1963年，美實施利息平衡稅，對美國人所持有的外國證券利息課稅，造成外國企業難在美國境內籌集資金。
美國聯準會對國內銀行存款利率設定上限。
60年代後期，歐洲美元存款利率較美國境內市場高5%
上述原因使外國公司或美國公司在國外的分支機構取得美元的資金成本上漲，所以他們開始轉向歐洲美元市場
歐洲通貨(Eurocurrencies)的範疇
歐洲通貨市場剛開始時，完全以美元為計價基礎，因此只能稱作歐洲美元市場。
後來其它工業國家的通貨也被當作計價基礎，因此今日的歐洲通貨不只包含歐洲美元，還包括歐洲馬克、歐洲加幣、歐洲法郎、歐洲瑞士法郎、歐洲英鎊、歐洲日圓。
各金融中心只要從事非當地貨幣為計價單位的存放款業務，其就是歐洲通貨市場的一部份
歐洲美元市場的優勢
下列「不管制」特色使歐洲美元具成本優勢，所以存放款的條件都較優：
無須提列法定準備 (M條款)
不受存款保險的管制
不受利率上限的管制 (Q條款)
不課徵預扣稅 (就源扣繳所得稅)
揭露要求較不嚴格
放款基本單位大(通常約60萬美元)，故所需人工及管理費低。
不同市場美元
存放款利率差距
歐洲美元放款利率
歐洲美元存款利率
美國國內放款利率
美國國內存款利率
歐洲通貨的創造過程
以歐洲美元為例
第一階段 (一)
台商售貨給美商，獲200萬美金支票。該支票由紐約花旗銀行支付，而台商將其轉存入倫敦洛伊士銀行。
+$2,000,000
-$2,000,000
洛伊士銀行活期存款
美商活期存款
紐約花旗銀行
+$2,000,000
+$2,000,000
台商定期存款
在花旗銀行活期存款
洛伊士銀行
第一階段 (二)
由於該筆美金存於美國境外銀行，所以該筆存款成為歐洲美元存款。
第一階段創造出200萬美元的歐洲美元。
第二階段 (一)
倫敦洛伊士銀行將其中的100萬美元貸給法商，而法商將其存入法國銀行。
第二階段又再創造出100萬美元的歐洲美元存款。
第二階段 (二)
+$1,000,000
-$1,000,000
法國銀行活期存款
洛伊士銀行活期存款
紐約花旗銀行
-$1,000,000
+$1,000,000
在花旗銀行活期存款
對法商放款
倫敦洛伊士銀行
+$1,000,000
+$1,000,000
法商定期存款
在花旗銀行活期存款
法國銀行
第三階段 (一)
法商將100萬美元提走，拿來償付積欠英商的一筆貨款，英商再將收到的100萬美元存入倫敦伊洛士銀行。
請問：本階段有沒有創造新的歐洲美元存款？
第三階段 (二)
-$1,000,000
+$1,000,000
法國銀行活期存款
洛伊士銀行活期存款
紐約花旗銀行
+$1,000,000
+$1,000,000
英商定期存款
在花旗銀行活期存款
倫敦洛伊士銀行
-$1,000,000
-$1,000,000
法商定期存款
在花旗銀行活期存款
法國銀行
Note：
第三階段並無創造新的歐洲美元存款，所以透過三個過程，總共創造出300萬的歐洲美元存款。
因為各銀行間多會互相設立帳戶，所以美元並非實際移動，而只是所有權上的移轉。
歐洲通貨市場的金融工具
以歐洲美元為例
第一、二階段，倫敦洛伊士銀行的資產負債表變化。
+$2,000,000
+$2,000,000
台商定期存款
在花旗銀行活期存款
倫敦洛伊士銀行
-$1,000,000
+$1,000,000
在花旗銀行活期存款
對法商放款
倫敦洛伊士銀行
歐洲美元存款
歐洲美元放款
歐洲美元存款 (一)
定期存款 (Time Deposits)
有到期期限，到期後方能提領
不可轉讓
利率在存款期間固定不變，但目前也出現浮動利率
最常見期限為7天至6個月
約佔整體歐元存款的85~90%
歐洲美元存款 (二)
可轉讓定期存單 (NCD, Negotiable Certificate of Deposits)
載有到期日和利率，且由銀行簽發給存款人的存款證名。
該類存款具流通性，所以不必解約兌現，一樣可以獲取資金。
歐洲美元貸款
對銀行同業放款
使用銀行間拆放利率 (Interbank Offered Rate, IBOR. Ex. LIBOR, TIBOR)
對外國公司、政府部門及國際機構放款
期限較銀行同業放款長
有時規模龐大，須由多家銀行組成的銀行湍聯貸 (Loan Syndication)
