股指期货交易策略
及
对股市与投资行为的影响
大福资料研究
执行董事及主管
麦德光
2006年9月23日
衍生投资工具
品种
期权:指数或股票
期货:指数或股票
可换股债券
特色
期权:可攻可守
期货:只攻不守
可换股债券:以守为攻
香港的股票与期货市场的发展
股票市场
联合交易所成立于1986年为香港股市国际化开路
1988年衍生认股权证(备兑窝轮)首次发行
1993年国企股始创以H股在香港上市,同年股票交易开始以电脑自动对盘(AMS)进行
1994年推出股票抛空制度
1995年推出股票期权市场
1999年推出定息债券产品及与恒指挂钩单位信托基金(盈富基金),同年成立创业板
2000年引入几家在NASDAQ上市的企业在香港上市
2005年首家地产信托基金(REIT)上市
期货市场
商品交易所成立于1976年,交易产品主要为棉花、糖、黄豆与黄金期货
1985年商品交易所改名为期货交易所,因交易产品加入金融产品,并成为日后交易的主流
1986年推出恒生指数期货
1990年推出利率期货
1993年推出恒生指数期权
1995年推出股票期货及外汇期货,同年期交所开始以电子交易系统(ATS)买卖
2000年推出小型恒生指数期货
2002年推出小型恒生指数期权
2003年推出恒生H股指数期货
2004年推出恒生H股指数期权
恒生指数的代表性
恒指成份股(2006年9月11日)
数目:34家
占总市值(2006年6月底):63%
占大市成交(2006年第二季):46%
恒生H股指数的代表性
H股指数成份股(2006年9月11日)
数目:37家
占H股总市值(2006年6月底):97%
占H股总成交(2006年上半年):90%
恒指期货
平均每天成交与年底未平仓合约数
恒指成份股平均每天成交
恒指期权
平均每天成交与年底未平仓合约数
恒指成份股平均每天成交
H股指数期货
平均每天成交与年底未平仓合约数
H股指数成份股平均每天成交
恒指、H股指数与沪深300指数期货比较
52%
40%
19%
今年以来波幅
倍
倍
倍
杠杆比率
RMB33,600
HK$23,006
HK$53,545
期货合约按金
RMB420,000
HK$355,000
HK$880,000
期货合约价值
RMB300
HK$50
HK$50
指数每点价值
1400
7100
17600
参考指数水平
沪深300
H股指数
恒指
买卖股指期货的目的
利用高效率、高透明度、交易成本低的交易市场(纯粹交易行为)
风险管理(适用于长仓与空仓)
套戥机会(指数成份股与指数期货间出现不正常的价差)
投资者对未来价格期望的下注
买卖股指期货的策略
控制风险
控制买卖合约数量
评估财务承担能力
止损要果断,可为未平仓合约先订止损价位
紧贴市场,不要在走势不明朗下增仓
对冲风险
买卖期权或相关股票
利用不同市场相关的投资工具 (例如A股与H股的相关性)作对冲
股指期货的风险回报收益图
股指期货对股市与投资行为的影响
影响股市成交的因素
股市市值
交易流转速度
投资气氛
衍生工具投资产品(今年上半年窝轮成交占港股总成交19%)
对冲与套戥活动(包括衍生工具发行商的买卖)
香港市场参考资料:恒指期货未平仓合约价值平均相当于恒指成份股总市值的1-2%
影响投资行为的因素
投资气氛
投资产品(衍生产品宣扬拼搏精神)
投资者的水平(衍生产品增强对投资资讯与教育的需求)
市场参与者(机构投资者与对冲基金参与有利市场发展)
风险意识(买卖衍生工具必备)
香港市场参考资料:超过一半参与恒指期货买卖的投资者出于纯粹交易的动机
谢谢！
