创业投 资业务 的困境 与需要
创 业 企 业在 发 展 过 程 中 (初 创
一 成长一扩张一成熟)不仅需要创
业投资等形式的股权融资 ．更需要
银行贷款等形式的债务融资 ．但困
扰 中小企业的 融资难 ”问题一直
未能得到有效解决 ．其 中首 当其冲
的是银行融资要求的有效担保缺失
原 因 。
福建某创投公司已投资的项 目
中就有近一半 的企业 (多处于初创
期 )面临着这个 问题 。该 创投公司
股权投资资金到位后 ．这些企业发
展势头均表现不俗 ，都有 了可观的
销售收入 ．有的企业年终甚至略有
盈利。但这些企业进一步扩大生产
需要更多流动资金投入 。此时向银
行融资本应 水到渠成 ，尽管该创
投公司利用 了与协作银行的伙伴关
系 ．帮助这些企业向银行 说理 ”．
但一碰上银 行苛求的担保 制度 高
压线 ．多数结 果是银行 兴趣高
涨 ”．却 审贷不 力 ．最后 常常无
功而返 。此时 ．若对 创业企业 二
次增资 ，必然会稀释原始股东的股
权比例 ．企业创业股东不太乐意。结
局是企业手 中握着炙手可热的订单
担保 ● ●
文／福建华兴创业投资有限公司董事会秘书 沈群宾
却又 无米 ”下锅 ．好好 的一个企
业就这样栽下去了 ．创投公 司投资
股 权的安全与增值也 陷入 困境 。
而事实上 ，创投公 司的前期论
证和企业经营状况无不显示 ．这些
企业是很有发 展前景 ．产品是很有
市 场潜 力的。若能及 时获取担保 ．
企业就能获取银行贷款 ，就完全能
活下来 ，发展得更快 ．步入高成长
阶段 ，企业现金流状况将得到极大
改善 ，银行贷款本息偿还和担保公
司保 证 责任 的如 期 解除 都有 了保
证 ，创投公 司 的投 资 股 权也 就 能
水涨船高 ”，获得保值增值 。
可见 ，创业企业和创业投资业
务的良性发展 ，客观上都需要担保
公司的紧密配合和担保业务的持续
支 持 。
该创投公司曾就创业企业的银
行融资担保 问题与 当地担保公司磋
商 ，但未获成功 。其 中．主要原 因
是担保公 司缺乏足够 的动 力和积极
性。具体而言 ．创业企业成功了．创
投公司 获大头 ．担保公司仅 得
小利 ；而一旦失败 了．担保公司得
不 偿失 ．损失重大 。
因此 ．创投机构要让担保公 司
乐于与创业投资业务衔接 ．配合开
展创业企业银行融资担保业务 ，提
升创投机构增值服务水平 ．提高创
业企业成功率 ，必须让担保公 司从
创业投资业务发展中取得更为合理
的回报 ．形成 双赢 。
担保 业务的困境与 需要
近年来 ，中小企业融资担保有
着 广 泛 而 又强 烈 的市 场 需 求 。 与 此
形成鲜明对 比的是 ，国 内中小企业
投融资担保业务市场不够活跃 ，尤
其是 占资本总量与机构数量 多数的
国有资本性质的担保公 司鲜有积极
主动开展这类担保业务的。这里固
然有 中小企业信 用弱等 因素 ，但其
中一个重要原因是多年来一直困扰
着 国内 担保 机 构做 大 做强 的 囚
徒 困 境 。 集 中体 现 在 两 点 ：一是
担保公司承保后对承保企业缺乏有
效的风险控 制措施和监测手段 。与
投资业务不 同 ．担保公司一般很难
向企 业 选派 董 事 ．监事 或 派驻 董
秘 ，财务总监 ．所 以难 以较深层次
介入企业盎营管理 ，很难及 时，准
确获取企业运 营真实信息 。对企业
经营与财务风 险的识别往往都在事
后 ．从而加大了履行担保代偿责任
的风险 。二是尽管 中小企业发展 势
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头很好，但仍面临着经营、管理 技
术 、市场 、财务等不确 定性 因素 ．担
保公司开展 中小企业融 资担保业务
收 费低 ．代 偿 风 险 大 ，获取 的 回报
与承担的风险很不 匹配 。
可 见 ，担 保 公 司 开 展 中小 企 业
融资担保业务 ，客观上需要加强与
创投业务之 间的密切合作 ，与创投
机构结成亲密伙伴 ，拓展为创投机
构投资的 中小企业融资提供担保 的
业务 优 势体 现在以下三个 方面 ：
一 是创投机构投资的创业企业
近乎 百里挑一 ，经过系统的精选
详尽的尽职调查和缜密的专家论证 ，
在项 目质量上较有保证 ，客观上减
少 了担保公 司在庞大企业群落中遴
选担保项 目的随意性与盲 目性 ．也
直接节省了寻找挑选 项 目的成本 ；
而且 ，担保公司可 以共享创投机构
的企业尽职调查报告 ，仅仅需要就
担保业务本 身特征所关注 的个别重
点环节加强调研论证即可 从而节
减 了大量的调研论证业务成本。
二 是 创投 机 构 大 都 对 创业 企 业
选派董、监事和派驻 董秘 、财务总
监 ，对企业的生产经营、市场销售 、
财务状况监测较为到位 ．对企业 的
治理结构 、发展战略 、内控制度发
挥较大 良性 影响力 ，担保 公司通过
与创投机构结盟 ，加强沟通 ，可以
及时 ，全面、准确跟踪承保企业的
最新情况 ，从而有效评估和把握担
保责任风险 必要 时提前采取保 护
措 施 。
三 是 与 创 投机 构 达 成 <业 务结
盟 合作 协 议 )及 与 创 业企 业 签订
<担保协议)中，可以特别约定：(1)．
创 业企 业 成 功 后 ，担保 公 司可 以 要
求将一定 比例的担保责任按照事先
约定 的较低参股价格转为股 权 (即
担保转股权 )，或者约定担保公
司在承保期间和保证责任解 除后 的
一 定期限内 ，享有按照事先约定 的
较低参股价格认购 创业企业一定数
量的增资 (即 担保转期权 )的选
择权 ，一同享受创业企业的巨大成
功 ，大幅 提 高担 保 公 司 的收 益 回
报 ，而 不仅 仅是 微 薄 的担 保 费 收
入 ：(2) 若创业企业失败 ，在创业
企 业 无 法全 额 清 偿 时 ，担保 公 司履
行 担保 代 偿责 任 引 发损 失 的一 定
比例 由创投机构承担 ．从 而部分减
少代偿 损失 ，更为重要 的是 ，此约
定可 以起 到有 效 约束 创 投机 构 随
意 要 求 担 保 公 司 为 创 业 企 业 担 保
的 盲 目性 ．
从 以 上 可 以 看 出 ．通 过 与 创
投 机 构 密切 合作 ，担保 公 司有望
走 出 囚徒 困境 与创投机构实
现 双 赢 。
组建创业投资 担保公 司
从 以上两部 分分析可 以看 出 ，
开 展 业 务 上 的 交 叉融 合 是 创 投机 构
和 担 保 公 司 的 共 同 需 要 和 利 益 所
趋 ．其合作形式有很多种。其中，共
同出资组建 创业投资担保公 司，从
资本与效益根本层面上把两者 捆
绑”在一起 ．是一种最为牢靠的 双
赢 形 式 。
该方案 的基本思路是 ：由担保
公司牵头 ．联合创投机构作为主发
起人 ．吸收创投机构投资的创业企
业 自愿参股 ，共 同发起设 立 创业
投资担保 公司 ”，其资本规模 视主
发起人 的资金实力强 弱和参股 的创
业企业数量 多少而定 ，但 一般要求
在人民币 1个亿 以上为佳 ，未来随
着加入的创业企业数量增多 ，资本
规模可稳 步扩大 。
创 业 投 资担 保 公 司实 质 上是
把创投机构 、担保公司、创业企业
三 家 从 资 本 与 效 益 两 个 层 面 上
捆 绑 ”在 一 起 的 公 司 型 基 金 ，
主 要 是 考 虑 到 国 内 尚 无 <基 金
法)，只能 以 <公 司法 )作 为法律
依据 ．以公司制形式组建 ，即 。创
业投 资担保有 限公司 ”，其主营业
务 为担 保 与 自有 资金 投 资 两项 业
务 。担 保 业 务性 质 上是 互 助担 保
基金 ，即中小企业互 助担保体系 ，
实行 会 员 制 ．主要 为会 员单位 的
银行融资需求提供担保服务 会 员
主 要来 自创投 机 构 投资 的 创业 企
业 ，也可适当吸纳其他愿意参 与互
助担保体系的中小企业． 自有资本
金投资业务的运作可采取 。基金管
理型 ，即 委托管理模式。．创业
投资担保公司将资本的 70％ 一 80％
委托给 创投机构管理 ，利 用创投机
构丰 富的运 作经验 和完善 的平 台 ．
开展创业投资行为 ，投 资于高成长
性 中小企业和高新技术领域 ．获取
资本 的高额增值 ．
创 投 机构 、担保 公 司 、
创业企业的 “多赢
通过共同出资组建 。创业投资
担保公 司 (基金 ) ，以资本 与效益
为 纽带 ，进行 业务上 的连 横合纵 ．
可 以 实 现 多赢 ” 局 面 。
对创投机构而言 ．可为创投机
构创造价值 ．通过 创业投资担保公
司提供给 创业企业融资担保 不但
有助于缓 解创业企 业融资难 问题 ，
促进企业创业成功 ．最终会使创投
机 构投资升值增值 。而且 通过互
助担保体系的建立 ．使 创投机构对
创业企业的增值服务手段更加 多样
化 ．从 而提 高 了 创投 机 构 在 创业 企
业今后的增资扩股和股 权退 出中的
谈判能 力。
对担 保 公 司而 言 ．基 于 创业 投
资平台上的创业投资担保体系 ，有着
专业担保公司不可比拟的竞争优势。
一 是容易在经过长期接触并有良好合
作基础和信用纪录的己投资企业中选
择客户资源，不象专业担保公司多是
在初次接触难 的客户 中寻找服务对
象。二是在事中、事后的风险控制措
施上，借助于创投机构对创业企业的
决策管理参 与和经营运作监控 的平
台，远比一般担保公司丰富、有力。
三是可分享创业投资行为带来的高收
益 ．保持长久的盈利。
对 创 业 企 业 而 言 ． 可 为 企 业
降低融 资成本 改善资本结构 。而
且 因 省 略 了 双 重 信 用 调 查 、 反 担
保 程 序 ，大 大 缩 短 了 创 业 企 业 的
贷 款 周 期 ， 从 而 避 免 了一 些 商 业
机会 的丧 失 。●
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