第六章 国际金融市场
国际金融市场概述
欧洲货币市场
国际资本市场
一、国际金融市场概述
1.国际金融市场的含义：
国际金融市场有广义和狭义之分：
广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。
狭义的国际金融市场:仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。
国际金融市场的类型
根据融资期限分货币市场、资本市场；
根据交易场所的形式分，国际金融市场可以分为有形的国际金融市场和无形的国际金融市场；
根据业务内容分，可分为外汇市场、货币市场、(短期资金市场)、资本市场(长期资金市场)和黄金市场等。
根据交易者的国籍分，可将国际金融市场分为在岸金融市场和离岸金融市场；
离岸金融市场：是指主要为非居民提供金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场。
在岸金融市场：是指本国的居民间利用本国货币进行交易的金融市场。
第一阶段：英国在19世纪初期最早完成工业革命，成为世界工厂，使得英镑作为国际上主要的支付手段，同时国内有发达的金融市场和完善的金融体系和结算制度并且外汇自由化，成为国际贸易和国际结算的中心；
第二阶段：在一战以后二战以前，随着生产国际化与资本国际化，国际金融市场不断扩大，出现了纽约、苏黎世等国际商业中心城市，并转化为国际金融市场，成为世界上最大的国际金融市场，值得一提的是1914年美联储的建立；
国际金融市场的发展大体经历了五个阶段：
第三阶段：在20世纪50年代未到60年代初，欧洲货币市场形成和发展；
第四阶段：进入20世纪70年代，由于两次石油危机，石油美元市场得以形成，同时发展中国家、石油生产国与新兴工业化国家纷纷崛起；
第五阶段：20世纪80年代至今，国际金融市场形成了一个广泛的国际性网络。
直接金融和间接金融
直接金融：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通的金融行为。
间接金融indirect finance ：资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介机构、间接实现资金融通的金融行为。
特点：两笔独立交易构成的，两笔交易在法律上相互独立。
①存款，再由金融机构向资金需求部门发放贷款或买入资金需求部门发行的直接证券。
②购买金融机构的间接证券（如金融债券等），金融机构再用集中的资金向资金需求部门购买直接证券或发放贷款。
两种形式
二、欧洲货币市场
欧洲货币市场：是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。
欧洲货币又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。例如在日本境外存贷的日元资金也称欧洲货币
欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。
“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。不仅包括短期资金,也包括中长期(一年以上)。
东西方的冷战。苏联和一些东欧国家鉴于美国冻结了中国在美国的存款这一情况，便把它们持有的美元转存到美国境外的银行中去，多数存在伦敦，这是最早的欧洲美元；
西欧国家外汇管制的放松；
美国政府对国内银行活动的管制。1963年7月,美国实施利息平衡税规定凡美国居民购买外国证券的,其利息所得一律纳税,以此来限制资本外流；
汇率的波动和金融市场的动荡。
欧洲货币市场形成的原因
经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制；
交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；
具有独特的利率结构。欧洲货币市场的基准利率是LIBOR，由于不用缴纳存款准备金,所以存款利率略高于货币发行国国内存款利率,贷款利率则低于国内贷款利率.
以银行间交易为主。
欧洲货币市场的特征
国际货币市场主要形式：
1.银行间同业拆放市场
2.短期证劵市场
3.票据贴现市场
1.银行间的同业拆放市场
该市场提供一年或一年以内的短期贷款，目的在于解决临时性的资金需要和头寸调剂。
市场参与者：商业银行、中央银行、其他非银行金融机构。
交易方式：电话、传真、互联网等。
交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。
交易期限：一般为1天、7天、30天或90天。
利率水平：欧洲货币存贷利差小。代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、香港银行同业拆借利率（HIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）。
2009年全国银行间同业拆借市场交易期限分类统计表
1年
9个月
6个月
120天
90天
60天
30天
20天
14天
7天
1天
利率（%）
交易量（亿元）
2.短期证券市场
短期证券市场指的是经营一年期以内的短期金融工具交易场所。
交易对象有可转让的银行定期存单、银行承兑汇票、商业承兑汇票。
大额可转让定期存单(简称CD)
存单（CD certificate of deposit ）：由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。
可转让定期存单negotiable certificates of deposit：银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。存单不能提前支取，到期本息一次付清。可转让的定期存单不同于一般存款之处就在于可以在二级市场进行流通。
标准定额为100万美元或以上，期限最短为1个月，最长达1年以内，可随时转让，到期按票面金额和约定利率支付利息，在发行方式上有批发式和零售式两种。
商业票据
商业票据是信用良好的工商企业为筹集短期资金而凭信用发行的有固定到期时间的短期借款票据。
可通过银行发行，票面金额不限，期限一般不超过270天，以30天到60天的为多，采用按票面金额贴现的方式进行交易。
由发行人担保，可转让，其利率水平取决于市场供求状况、发行人信誉、银行借款成本、票据面额和期限等，一般稍高于政府的国库券利率。在美国证券市场上这种票据的交易量很大。
银行承兑汇票
银行承兑汇票主要是进出口商签发的并经过银行背书承兑保证到期付款的汇票。
在市场上银行承兑汇票的信用高于商业票据，其期限一般为30到180天，它除可以在银行贴现以外，还可在二级市场上买卖，在买卖时按面额打一定的折扣，买价与面额之间的差额为持票人的收益。
汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。
汇票分为银行汇票和商业汇票。
银行汇票是指银行签发的汇票，一般由汇票人将款项交存当地银行，由银行签发给汇款人持往异地办理转帐结算或支取现金。
当事人有三个：
出票人，指签发汇票的银行；
受款人，指收款人，可以是“汇款人”，也可以是其他人；
付款人，即汇票中兑付行，付款人是与出票人有原因关系的人，他与签发行是委托与被委托的关系。
商业汇票是指银行之外的企事业单位、机关、团体等签发的汇票，按承兑人的不同，商业汇票又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。
商业承兑汇票指由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据，其当事人有：
①出票人是交易中的受款人，即卖方，或是交易中的付款人，即买方；
②承兑人，出票人如是卖方，承兑人是买方；出票人如是买方，本人为承兑人；
③付款人，是买方的开户行。
银行承兑汇票是指由承兑申请人签发，并由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意承兑的票据.
其当事人有：
①出票人为承兑申请人；
②付款人和承兑人为承兑行，即承兑申请人的开户行；
③受款人为与出票人签订购销合同的人，即卖方。
承兑是汇票特有的行为，本票和支票都不存在承兑问题，承兑制度仅适用于汇票。
承兑是指汇票的付款人按照规定，在汇票上记载一定的事项，以表示其愿意支付汇票金额的票据行为。
汇票是由出票人委托付款人付款的委付证券，但是出票行为生效并不使付款人成为汇票上的债务人，必须承担付款责任。这就需要设立一种使付款人表示愿意
本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给受款人或持票人的票据。
本票是由出票人约定自己付款的一种自付证券，其基本当事人有两个：出票人和受款人，出票人就是付款人，因此在出票人之外不存在独立的付款人。
在出票人完成出票行为之后，即承担了到期日无条件支付票据金额的责任，不需要在到期日前承兑。
本票与汇票的区别
本票是无条件支付的承诺；汇票是无条件支付的命令；
本票有两个关系人：出票人和受款人。汇票有三个当事人：付款人、出票人和收款人；
本票出票人即是付款人，本票无须提示承兑和承兑；汇票则必须提示承兑和承兑。
在任何情况下，本票出票人都是主债务人，汇票在承兑前，出票人是主债务人，承兑后，承兑人是主债务人。
支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给受款人或者持票人的票据。
支票的主要关系人有三个：出票人、受款人和付款人。
支票与汇票的区别
支票付款人限于银行或其他金融机构，汇票付款人的资格没有限制。
支票限于见票即付；汇票则有见票即付，发票日后定期付款，见票日后定期付款及定日付款四种到期日。
支票重视付款效率，因而不设承兑制度。
汇票的出票人和付款人，一般为债权人和债务人关系，出票人开发汇票并不意味着出票人在付款人那里一定有存款;开立支票存款账户和领用支票，应当有可靠的资信，并存入一定资金。
3.票据贴现市场
贴现(discount)，是指将未到期的证券或票据按贴现率扣除从贴现日至到期日的利息后，向贴现行换取现金的一种方式。票据贴现市场就是对未到期的票据按贴现方式进行融资的场所。
债券的基本价值评估
货币的时间价值、未来值和现值
货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值.
货币之所以具有时间价值，至少有三个因素：
货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量
货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变
未来的预期收入具有不确定性(风险)
未来值的计算：
或
式中:pn为从现在开始n个时期后的未来价值；p0为本金 ,r为每期的利率；n为时期数。第一式是按照复利计算的未来值，第二式是按照单利计算的未来值
复利的威力
现值的计算
或
式中：p为现值；pn为未来值；r为每期利率；n为时期数。第一式是针对按复利计算未来值的现值而言，第二式是针对用单利计算未来值的现值而言的
债券的基本估价公式
一年付息一次债券的估价公式：
如果该债券按单利计算，其价格决定公式为：
式中：P为债券的价格；c为每年支付的利息；M为票面值；n为所余年数；r为必要收益率；t为第t次。
债券收益率的计算
1.纯贴现债券
纯贴现债券（又称零息债券）：承诺在到期日支付一定数量现金（面值）的债券
纯贴现债券的交易价格低于面值（折价）；交易价格与面值的差额就是投资者所获得的收益。
纯贴现债券的一个例子：
一年期的纯贴现债券
面值为1000元
价格为950元
一年后投资者得到1000元
单期零息债券的收益率：
=[（面值-价格）/价格]*(360/日期)
多期零息债券的年收益率：
F为面值，P为价格，i为收益率
2.付息债券
付息债券规定发行人必须在债券的期限内定期向债券持有人支付利息，而且在债券到期时必须偿还债券的面值。
付息债券可以被看作是纯贴现债券的组合。
例子：
期限30年
其面值为1000元
8％利息率
每半年债券持有人获得40元的利息；
30年后获得1,000元的面值
单期付息债券的收益率：
=[利息支付/价格]*(360/日期)
多期付息债券的年收益率：
F为面值，P为价格，i为收益率
国际资本市场是指经营一年期以上的中、长期国际间资本借贷业务的市场，又称国际中长期资金市场。
国际资本市场主要是向跨国公司和各国政府提供进行固定资产投资所需的资金。该银行的市场主体包括银行、公司、证券商及政府机构。
国际资本市场包括银行中长期信贷市场、互换市场和国际中长期证券市场（债券市场、股票市场）。
三、国际资本市场
1.银行中长期信贷市场
银行中长期信贷市场是指政府机构和国际商业银行向客户提供中长期贷款的市场，充当国际信贷的货币必须是在国际间经常使用的可以自由兑换的货币。
国际银行中长期贷款的主要形式：
双边贷款：又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)。是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业发放的贷款。
银团贷款（Consortium Loan）：又称辛迪加贷款（Syndicated Loan）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。对大额借款大多采取银团贷款方式。
国际银行中长期贷款的组织要素：
借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业。
贷款人：辛迪加银团由牵头行、参加行组成。
担保人：一般是借款人所在国的政府机构
国际银行中长期贷款的信贷条件：
贷款利息及费用：通常采用浮动利率：基准利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin）一般在-3%之间；各项费用：管理费、承担费、代理费、前期杂费等.资金利率由多方面因素决定，一般包括经济形势、资金供应量、通货膨胀率、金融政策等；
贷款期限：指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。期限在1~5年的一般称为中期，5年以上的一般称长期；
有一笔银团贷款，价值4亿美元，
有1家牵头银行、8家经理银行、20家参与银行组成的贷款银团提供。
贷款采用全额包销，其中，牵头银行包销8千万美金，每家经理银行各包销4千万美元。最终，牵头银行承担了4千万美元的贷款，各经理银行提供2千万美金的贷款，其余的贷款由每家参与银行各负担1千万美元。
贷款期限为10年。
前端费的分配为：牵头费%、管理费%、参与费%,
银团贷款的主要特点：
贷款规模较大
贷款期限长
币种选择灵活
贷款成本相对较高
银团贷款的主要优点：
对贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。
对借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。
2.国际债券市场
国际债券市场 (International bond markets)是指由国际债券的发行人和投资人所形成的金融市场。
国际债券的分类：
按照是否以发行地所在国货币为面值划分：外国债券、欧洲债券、国内债券。
外国债券：发行人在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券(Bulldog Bonds)，美国的扬基债券(Yankee Bond)，日本的武士债券等。
扬基债券就是美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面值货币的外国债券。
武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企 业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券
龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券
欧洲债券：发行人在债券票面货币发行国以外的国家发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。
1963年，美国的利息平衡税促成了第一次欧洲债券的发行。当年意大利高速公路发行了60000张美元面值的固定利率债券，每张面值250美元，债券在每年的7月15日付%的固定利息，主承销商是伦敦的商人银行—华宝银行，副承销商为布鲁塞尔银行、德意志银行及鹿特丹银行，债券在伦敦证券交易所上市。
国内债券：由本国实体（政府、企业等）在本国内用本国货币，并且主要面向本国居民发行的债券。
按照发行方式划分：
公募债券；
私募债券
按照利率确定方式划分：
固定利率债券：定期支付固定利率的债券。
浮动利率债券：
零息票债券
按照可转换性划分：
直接债券
可转换债券
附认购权证债券
国际债券的发行：
发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。
国际债券资信评级：
第一，债券发行人还本付息的清偿能力；
第二，债券发行人在金融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；
第三，发行人破产的可能性大小。目前美国主要的评级公司是标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、麦卡锡公司(M&M)。
3.货币互换与利率互换
利率互换：指交易双方签订合同，同意在未来一段连续的支付期内，交换对同种货币债务的利率支付。或是指固定利率债务或资产与浮动利率债务或资产的交换（或浮动与固定的交换）
货币互换：是指交易双方约定以一种货币标价的债务或资产与以另一种货币标价的债务或资产的交换。
1981年出现第一笔货币互换交易，1982年出现第一笔利率互换交易，但互换市场的发展非常迅速。
互换是在平行贷款和背对背贷款的基础上发展起来的，克服平行贷款的问题。
平行贷款：指的是不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在制定到期日，各自归还所借货币。平行贷款是在上世纪70年代首先在英国出现的，它的诞生是基于逃避外汇管制的目的。
背对背贷款：指的是不同国家的交易者提供期限相等、价格相等的，以放贷者所在国货币计价的贷款，到期偿还所借贷的同种货币，以避免汇率变动造成的亏损。
例:假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。
英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。
在英国
在荷兰
英国母公司
在荷兰的英国子公司
在英国的荷兰子公司
荷兰母公司
英镑
荷兰盾
与此类似，假设有一家在巴西经营的美国子公司积累了一笔数额较大并且已经超出其在本地再投资需要的利润，并且超过了许可向美国母公司汇出的利润限额。这时该公司可以向一个在巴西的法国子公司提供一笔贷款，同时法国母公司向美国母公司提供一笔借款，这样，美国子公司就间接快速有效地将利润汇出巴西。
在美国
在巴西
法国母公司
在巴西的法国子公司
美国母公司
在巴西的美国子公司
美元
克鲁赛罗
背对背贷款或平行贷款的缺陷
确定交易对手要耗费大量的时间和成本；
两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易，交易一方在其中一笔贷款上的违约行为并不能免除另一方履行另一笔贷款的责任；
按照会计和常规准则，贷款最终将出现在交易双方的会计账目上，将对公司信用等级、 融资能力等产生影响。
B使用亿瑞士法郎的成本为5%
A使用1亿美元的成本为LIBOR平价
结
果
第一步：
利率：LIBOR
期限：5年
币种：美元(US$)
金额：1亿美元
汇率：
第二步：将1亿美元支付给A
第三步：每6个月A按浮动利率LIBOR付给B利息，并向投资者支付；
第四步：5年期满B向A支付亿瑞士法郎，偿还债务本金
第一步：
利率：5%固定利率
期限：5年
币种：瑞士法郎(SF)
金额：亿瑞士法郎
汇率：
第二步：将亿瑞士法郎支付给B
第三步：B按瑞士法郎固定利率5%付给A利息，并向投资者支付；
第四步：5年期满A向B支付1亿美元，偿还债务本金
选
择
二
利率：%固定利率
期限：5年
币种：瑞士法郎
利率：LIBOR+%，半年调整一次
期限：5年
币种：美元
选
择
一
B
A
案例：货币互换
互换市场受青睐的原因
互换交易中的现金流动是联系在一起的。如果A公司因故不能向B公司支付相应外汇时，B公司就不必向A公司支付相应款项。
作为一种新型交易产品，互换交易不在任何会计披露和证券注册的要求之列，公司可以将其视为表外项目。可解决平行贷款和背对背贷款会影响资产负债结构的问题，当前金融互换是广大企业最为广泛使用的。
降低融资成本。主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。
规避利率波动风险
互换的种类：
利率互换：
基本利率互换
货币互换
固定利率对固定利率货币互换
利率互换：交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相交换。
常见类型：固定利率对浮动利率互换
利率互换案例
S为其债务支付固定利率，比其他的最好选择少支付%
T支付浮动利率，并比其他最好选择少支付%
结果
S向T每年支付t+1%的利率
T向S每半年支付%利率
互换过程
利率：t+%
期限：5年
币种：美元
利率：浮动利率LIBOR
期限：5年
币种：欧洲美元
选择二
利率：LIBOR+%
期限：5年
币种：美元
利率：固定利率t+1%
期限：5年
币种：美元
选择一
S
T
基本利率互换：同一币种不同浮动利率的资产或负债的互换。浮动利率与不同市场的市场利率指数相联系。
案例：
C银行发放了一笔利率为P+%的美元贷款；
C银行的资金来源为利率%的欧洲美元市场的储蓄，C银行面临利率风险；
为避免利率风险，C银行与T银行达成利率互换协议，由C银行向T银行支付%的利息，换取T银行向C银行支付3个月LIBOR。
基本利率互换案例
C银行的利润为%，通过互换C银行使其资金来源与资金运用相对应，避免利率风险
结果
T银行向C银行支付3个月LIBOR
C银行每季度向T银行支付%
互换
过程
面临利率风险，LIBOR每天变化，美国优惠利率每隔一段时间调整
面临
风险
资金来源：3个月欧洲美元储蓄，利率%
资金用途：发放贷款，利率为美国优惠利率p+%
基本
状况
T银行
C银行
货币互换：将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换
浮动利率对固定利率货币互换案例：
P公司希望借入固定利率德国马克在德国进行投资，但它只能以较低的成本在美国短期资本市场上获得浮动利率美元资金；
D银行拥有大量固定利率马克资金并愿意将一部分转为以LIBOR为基础的美元资金；
双方达成协议：用6个月LIBOR美元与固定利率德国马克进行互换，时期为7年，本金为德国马克亿或美元亿。
为存款资金支付浮动利率
为所筹集的资金支付固定利率
结果
支付亿美元给P公司，获得P公司支付的亿马克
支付亿马克给D银行，获得D银行支付的亿美元
第三步：期末本金交换
每半年按照LIBOR支付美元利息给P公司
每半年支付固定利率的马克利息给D银行
第二步：定期息票交换
以固定利率吸收马克存款，并支付亿马克给P公司，换得亿美元资金
以LIBOR发行美元债券，获得资金亿美元，并支付给D银行，换得亿马克资金
第一步：期初本金交换
D银行
P公司
固定利率对固定利率货币互换
两笔美元LIBOR相抵；
K公司支付固定的日元利率%
收到澳元利率%
结果
支付固定日元利率%，收到6个月美元LIBOR
支付6个月美元LIBOR，收到%固定澳元利率
互换实施
1）固定利率澳元对6个月LIBOR美元互换，银行愿意支付%澳元利率交换6个月美元LIBOR
2）固定利率日元对6个月LIBOR美元互换，银行愿意以6个月美元LIBOR换取日元利率收入%
得到的报价
发行了5年期固定利率澳大利亚元债务
基本状况
希望将固定利率澳元债务转换为利率较低的固定利率日元债务
目标
K公司
股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。
国际股票市场：指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。
国际股票发行市场又称一级市场;
国际股票流通市场又称二级市场
4.国际股票市场
股票一级市场
也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。
所谓新发行的股票包括初次发行IPO（initial public offerings）和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。
新证券发行有公募与私募两种方式
私募：发行人直接对特定的投资人销售证券
公募：发行人公开向投资人推销证券
发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。
股票的二级市场
也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。
二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。
证券交易所
证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。
提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；
进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。
二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场。
取得交易所会员资格的分两类：从事经纪业务；经纪业务+自营股票买卖。
一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。
证券交易所的交易采取竞价成交方式。
场外交易市场
场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。
场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商（Dealers）来组织交易。
场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成
场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便
据WFE不完全统计，2006年末全球股票市场市值约为万亿美元，同比增长%。全球股票市场市值主要集中于美国、欧洲和日本，2006年末其股票市场市值占全球比例分别为%、%和%。
截至2006年末，全球市值最大的五家交易所分别是纽约证券交易所(NYSE)、东京证券交易所(TSE)、纳斯达克市场(NASDAQ)、伦敦证券交易所(LSE)和泛欧证券交易所（Euronext），其市值的全球占比分别为%、%、%、%和%。
上海证券交易所
深圳证券交易所
股票市场国际化的主要体现：
一国股票市场的对外开放；
企业筹资市场的多元化。
国际股票市场的发展趋势：
创新工具与技术不断出现：如存托凭证(Depository Receipts，DR)。美国花旗银行于1928年它是发行地银行开出的代表其保管的外国公司股票的凭证，投资者通过购买股票存托凭证拥有外国公司的股权。
交易市场结构不断变革：场外交易不断发展；场内交易日趋集中。
按股权特点分类：普通股股票和优先股股票
普通股股票：股份有限公司发行的对股东不加特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润的大小而分取相应的股息、红利的股票。
优先股股票：是与普通股股票相对应的一种特别股股票，指在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具有优先权的股票。
普通股与优先股的区别主要在于 ：
普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备；
普通股有优先认股权，而优先股一般不具备；
普通股的股利随公司经营情况而定，优先股的股息则是固定的；
普通股的股利发放与剩余资产分配均在优先股之后
股息、红利的含义
股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益。
普通股的股息一般是在支付优先股的股息之后，再根据剩余的利润数额确定和支付，因而是不固定。
红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将尚剩余的利润再分配给股东的部分。
股息、红利的来源
股息、红利来源于股份有限公司的净利润。
股息、红利只能从公司本年度净利润中分配；在本年度经营亏损时，也可以用以前各年度的留存收益进行股息、红利的分配。
股份有限公司不能从其资本中支付股息、红利，以防止公司的核定资本减少。
股息、红利的形式
现金股利: 俗称派现，是最基本的股利形式。
股票股利: 俗称送股，它是股份有限公司以股票的形式向股东支付的股息、红利。通常是由股份有限公司以新增发的股票或一部分库藏股票作为股利，代替现金分派给股东。
采用股票股利，是将公司帐户上的一部分留存收益转化为资本，增加了公司资本（股本）。
股票股利对公司既不影响其资产和负债，又保留了现金资本，扩大了公司资本规模，但由于增加了股份数额，也加重了利益分配的负担。
股票股利对股东是分享利润的一种收益形式，使持股增加，通过出售可能得到超过现金股利的溢价收入也可能引起股价下跌而使收益减少。
股息、红利的分配程序涉及几个重要的日期：
分配公告日：公司董事会决定将在某日发放股息、红利，并向股东宣布这一分配消息的日期。
股权登记日。
除权除息日。股权登记日后的第一个交易日就是除权除息日，又叫除权基准日。
除权基准日确定后，除权当日会出现除权报价。
其计算方法为：
除息价＝股权登记日收盘价－每股所派现金。
送股除权价＝股权登记日收盘价/（1＋送股比例）；
配股除权价＝（股权登记日收盘价＋配股比例×配股价）/（1＋配股比例）；
同时送股及配股的除权价计算方法：
除权价＝（股权登记日收盘价＋配股比例×配股价）/（1＋送股比例＋配股比例）；
同时送红、派息、配股的除权价计算方法为：
除权价＝（股权登记日收盘价＋配股比例×配股价－每股所派现金）/（1＋送股比例＋配股比例）。
例：某上市公司分配方案为每10股送3股，派2元现金，同时每10股配2股，配股价为5元，该股股权登记日收盘价为12元，则该股除权参考价为多少？
除权参考价=（12＋×5－）/（1＋＋）＝（元）
除权除息价只能作为除权除息当日该股开盘的参考价，除权除息日开盘价仍是经过集合竞价产生的。如果大部分投资者对该股票看好，委托价相对除权除息价高，经集合竞价产生的开盘价高于除权除息价，则为填权或填息；反之，则为贴权或贴息。
股票的市场价格：是股票在交易市场上流通转让时的价格。当股票进入交易市场后，就处于不断的流动过程中，成为股票持有者的独立财产，脱离股份有限公司直接支配。
股票的市场价格又可分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价、最新价（成交价）等。
股价估计的市盈率方法
市盈率(price-earnings ratio, P/E)：是每股价格除以每股盈利所得的竖直，如果P为股价，E为每股盈利，市盈率则等于P/E。
市盈率（倍数）=每股股价÷每股收益
1.用市盈估计股价高低
2.用市盈率估计股票风险
1.用市盈估计股价高低
股票价格=该股票市盈率×该股票每股盈利
股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利
例：A公司每股盈利3元，市盈率10倍，行业均市盈率12倍，则：
股票价值=3×12=36（元）
股票价格=3×10=30（元）
表明：市场对股票评价较低，有较大引力。
例：某公司：2004年，2005年，2006年每股净收益分别为元、 元、 元，其合理的市盈率定在27倍－29倍之间,求出北京银行每股价格(行业市盈率为倍)。
由市盈率=P/E,可得P=E*市盈率，
若市盈率为27时，P=*27=；
若市盈率为29时，P=*29=。(因为05年、 06年均为元,且预计今年每股收益为元，明年每股收益预计为元 )
因为没有了资本管制的成本（税），英国母公司愿意通过其在荷兰的子公司向荷兰母公司支付稍高一些的利息，同时向在英国的荷兰子公司收取稍低一些的利息。
