CHINA SECURITIES RESEARCH [证ta券ble研_m究ai报n]告 ·上市公司简评 公司简评模板 非金属类建材 涨价初见端倪，期待进一步确认[table_中stkc国ode玻] 纤(600176) --2013一季报点评 事件 公司公布一季报，实现营业收入亿元，较去年同期增加[维tab持le_invest] 600176 买入 %，实现营业利润4453万元，较去年同期减少%，归属于母公司所有者的净利润2389万元，较去年同期减少%。田东红 基本每股收益元。tiandonghong@ 010-85130599 简评 执业证书编号：S1440510120013 王愫 收入微增，毛利率微降 wangsu@ 公司一季度实现营业收入亿元，同比增加%。一季度010-85156319 两个市场整个销量，同比基本持平，或者略有下降。价格处于稳执业证书编号：S1440512070015 定偏低的水平。一季度情况公司毛利率%，同比降低发布日期： 2013年5月2日 个百分点，毛利下降的主因是产品价格同比降低。4月初巨石集团玻纤产品价格上调200-300元/吨。期间费用率当前股价： 元 %，同比降低个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率目标价格6个月： 12 元 分别为 %、%和%，同比分别增长、和个百分点，财务费用有所下降为12年发行公司债降低了整体利主要数据 率水平所致。存货[股ta票ble价_m格a绝in对da/t相a]对 市场表现（%） 亿元，较12年年报增长%，没有明显去库存。所得税费用1869万元，较去年同期增长%，新1个月 3个月 12个月 增子公司非高新技术企业，使得所得税费率增加。 稳中有升迹象出现12月最高/最低价（元） 公司到三月份以后反映出稳中有升的迹象。对国内近总股本（万股） 500家客户的调研得出的结论，80%的客户对今年有信心，需求有增量。流通A股（万股） 4月份量有比较大的增长，价格有比较好的上升。体现出了稳中有总市值（亿元） 升的迹象，5月份有更好的开始。巨石海外公司的会议上形成的流通市值（亿元） 基本共识，国际市场总体已经到了触底止跌的迹象。北美回升的近3月日均成交量（万） 势头非常明显。回升的增幅也是比较令人欣慰的。中东市场好于主要股东 去年已经成为定局。欧洲市场的情况：转危为安，整体需求没有中国建材股份有限公司 % 想象的糟糕，销量受到影响主要是反倾销的因素。随着时间的推10%移，埃及工厂在下半年如期投产，将在欧洲市场重新捡回应得的股价表现0% 份额，提高竞争力，重拾地位。欧洲不悲观的三个理由：需求有[table_s-to1c0kt%rend] 所回升、埃及公司的投产、欧洲客户对我们的信心。-20% -30%全球玻纤需求增速是工业增加值增速的倍 -40%玻纤增强复合材料全球需求的增长和人口的增长、城镇化水平的提高和既有人口的可持续发展有关。预计2011-2016年全球玻纤增强复合材料需求的增速为7%。这其中一部分是由于工业增加中国玻纤上证指数值的增加，一部分是由于玻纤增强复合材料对其他材料的替代作 相关研究报告 [table_report] 2012年报点评-行业有望好转，静待价 格提升 提价带来毛利提升，三费增长过快压制 营业利润 请参阅最后一页的重要声明H TTP://RESE三A季RC报H点.C评S：C海.C外O经M济.C下N滑 ，增长势头 受阻 12/5/212/6/212/7/212/8/212/9/212/10/212/11/212/12/213/1/213/2/213/3/213/4/2
[table_page] 中国玻纤 上市公司简评报告 用[ta。bl其e_中pre工di业ct]增 加值的增速贡献为%，替代作用贡献。全球玻纤需求增速是工业增加值增速的倍。2012年我国玻璃纤维纱产量430万吨，同比增速%。在金融危机前，我国玻纤产量增速在30%左右，08年达到45%，09年快速回落，增速仍然为正，在10%左右。10年增速快速反弹，后逐渐回落至12年的10%。 投资评级和盈利预测 玻纤行业集中度高，行业供需关系相对合理，行业需求在未来五年有望保持7%左右的增速。目前玻纤行业仍处于周期低点，中国玻纤处于微利，行业出现亏损，涨价欲望强烈。公司业绩对价格弹性大。维持“买入”评级。预计2013-2014年公司收入分别为亿元和亿元，归属母公司净利润亿元和亿元。对应2013-2014年EPS分别为元和元。 预测和比率 2012 2013E 2014E 营业收入 同比(%) % % % 归属母公司净利润 同比(%) % % % 毛利率(%) % % % ROE(%) % % % 每股收益(元) P/E P/B 请参阅最后一页的重要声明 1
[table_page] 中国玻纤 上市公司简评报告 [table分_re析sea师rch]介 绍 田东红：经济学硕士，建筑建材行业首席分析师。5年建材行业从业经历，11年证券 行业研究经历。09年《今日投资》评为最佳独立分析师和最佳行业分析师。2010年带领团队获得新财富非金属建材行业最佳分析师第五名。 王愫：中国科学院金属研究所工学博士，建筑建材行业研究员。 研究服务社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 pengyanping@ 姜东亚 010-85156405 jiangdongya@ 北京地区销售经理 张博 010-85130905 zhangbo@ 黄玮 010-85130318 huangwei@ 张迪 010-85130464 zhangdi@ 陈杨 010-85156401 chenyangbj@ 段佳明 010-85156402 duanjiaming@ 上海地区销售经理 李冠英 021-68821618 liguanying@ 杨明 010-85130908 yangmingzgs@ 戴悦放 021-68821617 daiyuefang@ 王磊 021-68821613 wangleish@ 深广地区销售经理 赵海兰 010-85130909 zhaohailan@ 周李 0755-23942904 zhouli@ 王方群 020-38381087 wangfangqun@ 程海艳 0755-82789812 chenghaiyan@ 徐一丁 0755-22663051 xuyiding@ 机构销售经理 韩松 010-85130609 hansong@ 任威 010-85130923 renwei@ 何嘉 010-85156427 hejia@ 刘嫘 010-85130780 liulei@ 刘亮 010-85130323 liuliang@ 李静 010-85130595 lijing@ 请参阅最后一页的重要声明 2
[table_page] 中国玻纤 上市公司简评报告 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上； 增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％； 中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间； 减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％； 卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 100010 中国 上海 200120 朝内大街188号4楼 浦东新区浦东南路528号上海证券大厦北塔22楼2201室 电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6882-1612 传真：(8610) 6518-0322 传真：(8621) 6882-1622 请参阅最后一页的重要声明 3
