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特斯拉现有及 Model 3 潜在国产产业链梳理
我们对特斯拉原有产业链进行仔细梳理，并挑选已知或确定性较强的国内潜
在替代厂商进行标注。
表 1、特斯拉现有及 Model 3潜在国内产业链梳理
总成部件 相关零部件 现有海外供应商 已知或潜在国内供应商
动力电池
正极材料 住友
金瑞科技（前驱体）、赣锋锂业、
天齐锂业
负极材料 日立 杉杉股份、贝特瑞
隔膜 日立 创新股份（上海恩捷）
电解液 中央硝子 长园集团（电解液添加剂）
电池设备 日立 先导智能
PACK 松下 暂无
电池冷却 三花智控
动力总成
电机及材料 台湾富田
中科三环（永磁材料）、宏发股份
（继电器）
电控 特斯拉 均胜电子
电控油门 特斯拉 宁波高发
减速器 和大 暂无
底盘 转向系统 博世、采埃孚 暂无
制动系统 布雷博、和大、卖梭 亚太股份
悬架 大陆 暂无
轮胎 米其林 暂无
避震 Bilstein 拓普集团
空调 空调 韩昂、汉拿伟世通 奥特佳
冷却 Modine 奥特佳、银轮股份
膨胀阀 三花智控
内饰 仪表 斯坦华 Model 3取消仪表盘
座椅 富卓 天成自控
内饰板 麦格纳 宁波华翔
噪声处理 拓普集团 暂无
触摸屏 宸鸿科技 长信科技
显示屏 鸿海精密 长信科技
车身 车身结构 莲花汽车 天汽模
外饰 后视镜 ADAC 宁波华翔
前后灯 海拉 暂无
玻璃 旭哨子 福耀玻璃
保险杠 莫提马蒂 模塑科技
资料来源：兴业证券研究所
经过仔细梳理后，目前国产企业已经确定进入Model 3 产业链环节包括：轻
量化铝合金结构件（拓普集团）、电机继电器（宏发股份）、永磁电机稀土材料（中
科三环）、车身模具（天汽模）、电控油门（宁波高发）及松下电池的设备供应环
节（先导智能）和原材料供应环节的正极材料供应（天齐锂业）及电解液添加剂
（长园集团）等。
若Model 3实现国产，特斯拉产业链被国产替代的可能性较高的环节包括：
正极材料前体（赣锋锂业）、触摸屏及显示屏（长信科技）、汽车玻璃（福耀玻璃）
等。我们认为，Model 3 能够于今年下半年如期正式投产并交付用户，特斯拉将
凭借该款车型，从豪华车、高端车企业向主流车企业转型。将给全球，包括中国
新能源汽车市场带来极大冲击，行业格局可能发生重大变化。
图 1、特斯拉国产化可能机会
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行业点评报告
资料来源：兴业证券研究所
（1）锂电设备：受益锂电池产能持续扩张，需求仍维持较高增速
锂电池设备高端化趋势明显，利好龙头企业。锂电池设备行业门槛提高，行
业集中度有望提高。受新能源汽车动力电池等下游行业快速发展，生产设备高端
需求大幅提升，利好能够提供高精度、高效率、自动化、一体化的生产设备企业。
目前，赢合科技已率先实现“交钥匙”工程；先导智能收购珠海泰坦新动力电子，
布局锂电池生产后端设备，业务协同显著，实现锂电池生产流程全覆盖。
图 2、锂电池生产流程
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行业点评报告
资料来源：兴业证券研究所
先导智能覆盖国内外一线厂商，外延布局覆盖全产线。2016年 11月 16日，
公司发布重大资产重组公告，拟购买珠海泰坦新动力电子 100%股权，珠海泰坦主
要产品为电芯后端设备，与公司业务协同效应明显。公司锂电池设备品质、技术
行业领先，是国内唯一一家为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业，随
着国内新能源汽车市场回暖和 Model 3的量产，公司业绩有望进一步提升。
图 3、收购完成后先导智能股权结构
资料来源：公司公告，兴业证券研究所
（2）电机材料：高性能钕铁硼产量有限，中科三环独家高端供应
永磁同步电机作为目前新能源汽车动力电机最合适的搭配，确定性极强，全
球的主流新能源汽车企业目前全部使用永磁电机作为驱动电机。目前电机上使用
的永磁体一般分为 6 类，其中钕铁硼永磁体使用比例最高，性能最适合用于驱动
电机。
我国资源优势显著，高性能钕铁硼产量稳步提升。钕铁硼生产的主要原材料
为稀土，我国稀土资源丰富，储量居世界第一。近年来，钕铁硼产能逐渐由日本、
美国转移到国内，到 2015年我国钕铁硼永磁产量占全球总产量的 90%以上。同时，
我国企业已掌握高性能钕铁硼磁材制造能力，到 2015年我国高性能钕铁硼产量占
全球总产量的 %。未来随着国外钕铁硼龙头企业专利到期，我国企业高端产
品所占份额有望进一步提升。
图 4、国内外钕铁硼永磁产量情况（万吨） 图 5、国内外高性能钕铁硼磁材产量（万吨）
0%
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2012 2013 2014 2015
万吨
中国 全球 国内产量增速
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2012 2013 2014 2015
万吨
中国 全球 国内产量增速
数据来源：赛瑞研究，兴业证券研究所
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行业点评报告
新能源汽车是钕铁硼主要增量市场，大幅拉动高性能钕铁硼需求。电机是新
能源汽车的核心零部件，工作稳定性要求高，所以电机使用的都为高性能铝铁硼，
其磁能积、矫顽力等指标较高。目前，市场上的新能源汽车普遍搭载永磁电机，
并且根据特斯拉与中科三环就钕铁硼的采购协议，预计特斯拉在未来的车型上也
都将搭载永磁电机，高性能钕铁硼需求将大幅提升。
每台电机大约需要使用 的钕铁硼，如果新能源汽车搭载一台电机，则
整车钕铁硼用量大约为 3Kg。未来随着新能源汽车的放量和单台电动汽车中搭载
电机数量的增多，新能源汽车将成为高性能钕铁硼需求增长的一个强劲驱动力。
表 1、新能源汽车增长对钕铁硼需求拉动测算
2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E
混合动力汽车（万辆） 142 165 182 194 202 208
单位钕铁硼需求（千克/辆） 3 3 3 3 3 3
混合动力汽车碳酸锂需求（吨） 4260 4950 5460 5820 6060 6240
纯电动汽车和插电式混动车（万辆） 37 73 102 159 248 317
单位钕铁硼需求（千克/辆） 5 6 7 8
电动汽车钕铁硼需求（千克） 1850 4380 6630 11130 19840 26945
新能源汽车钕铁硼总需求（吨） 6110 9330 12090 16950 25900 33185
资料来源：兴业证券研究所
（3）继电器：电机性能、寿命的关键零部件
新能源汽车中，至少需要用 4 个高压继电器，其中的 1-2 个使用在电机上，
用来实现电机的启停和反转。
表 2、新能源乘用车至少配备 4个高压直流继电器，单车总成本约 1,300-1,700元
新能源乘用车 高压直流继电器类型 个数 价格
必须
电机主、副继电器 2 400元/只
空调 1
150-160元/只
充电 1
可选
加热 1
风扇 1
慢速充电 1
音响 1
其他 1-2
资料来源：兴业证券研究所
宏发股份作为确定的特斯拉电机继电器供应商，将受益在特斯拉产量的快速
扩张。同时，由于特斯拉对其零部件供应商严格的质量审查和把控，宏发股份很
可能借此大幅提升公司品牌知名度，提高消费者对其产品的信心。
高压直流继电器的技术门槛及生产工艺要求较高，国内有不少企业在做低速
车的高压直流继电器，考虑到我国尚未出台相关技术标准，企业的投入较少。放
眼全球市场，仅松下、泰科、LS、欧姆龙、宏发具有稳定的供货能力，其中欧姆
龙作为传统工控继电器的霸主，在汽车继电器上投入及技术积累较少，有淡出高
压直流继电器市场的趋势；LS 产品主要供给现代汽车，客户结构比较单一。因此
公司的主要竞争对手为松下、泰科。
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行业点评报告
表 3、公司及主要竞争对手高压直流继电器产品对比
主要产品 技术特点 产品优势 产品劣势 应用领域 生产基地
泰科 EVC系列
环氧树脂塑
料封装
成本低
继电器失效时易产生开裂
和爆炸，安全性差
低端电动汽车 浙江宁波
松下 EV 系列、
LSGER 系列
陶瓷封装 安全性高 成本高 中高端电动汽车 福建厦门
宏发 HFE18系列 陶瓷封装 安全性高 成本高 中高端电动汽车 福建厦门
宏发 HFZ16系列 灌胶密封 成本低 安全性较差、容易开裂
充电设备，低端电动
汽车、光伏产品
浙江舟山
资料来源：兴业证券 究所
切入 Tesla供应链为大概率事件。目前公司处于 Tesla 整车认证最重要的 B级
测试阶段，其他入围的供应商为松下与泰科。如果顺利通过，今年 12月份会继续
做 C级测试，一般会顺利进入量产阶段，年底即可出货。松下、泰科切入高压直
流继电器时间较早，但与宏发的产品不存在技术上的差别，公司入围 B级测试佐
证了这一点。考虑到公司的产品技术达标，并且报价比竞争对手低 30%-50%，我
们认为公司切入 Tesla供应链为大概率事件。
切入 Tesla 供应链形成品牌效应，提高国内市场渗透率。相比于松下和泰科的提
前卡位，公司的不足在于较晚切入新能源汽车领域，目前国内市场占有率不到
15%，高压直流继电器产品可验证时间不长。考虑到该产品对新能源汽车的安全
性影响很大，在车用主继电器等关键环节部分整车厂商暂时没有采购意向。考虑
到高压直流继电器海外报价为国内的 40%左右，我们认为国内为公司的主要市
场。切入 Tesla 供应链有助于提升公司在国内主要新能源汽车厂商的认可度，进
一步提高产品在国内市场的渗透率。
图 6、技术同质化价格优势明显，切入 Tesla供应链为大概率事件
资料来源：兴业证券研究所
（4）动力总成：集成化趋势明显，国内厂商为代表
海外汽车厂商倾向于将核心产业链置于公司内部，在原有汽车电子的硬件及
软件基础上，对新能源汽车电机进行整合后，通常可以在内部进行动力总成的匹
配。
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行业点评报告
我国新能源汽车及零部件企业对动力总成的配套能力也在逐渐提升，整车控
制器、电机控制器等零部件及软件等生产、设计能力在快速提升，长期看与国际
接轨，整车厂作为配套主体是趋势，但是中短期内，拥有较强集成能力的成套零
部件供应商仍然存在一定优势。
我国新能源汽车动力总成企业的共同特点在于，基本上为在原有新能源业务
的基础上，通过并购快速布局新能源汽车动力总成领域。以方正电机、大洋电机
和正海磁材为代表，同时各家又拥有各自的特点。
图 7、共性：并购布局新能源汽车动力总成领域
资料来源：公司公告、兴业证券研究所
方正电机精准定位细分市场，有的放矢。方正电机精准定位物流车及客车领
域，在有明确下游需求的前提下，进行产业链的有序扩展。一方面与高科润、德
沃仕合作配套低速车、物流车的动力总成，同时绑定下游车企，对车企进行车型
的全方位配套，包括上汽通用五菱、众泰等；对新能源客车也进行类似配套。
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行业点评报告
图 8、电动汽车驱动控制领域架构及布局
资料来源：兴业证券研究所
Model3 上市在即，引领全球新能源汽车市场
随着 Gigafactory 4 及 5 期的投产，Model 3预计在 7月份实现 1,000辆/周的
产能，12 月之前实现 4,000 辆/周的产能，并在 2018 年初达产，达到 10,000 辆/
周。目前，特斯拉已经准备了约 3万辆Model 3 的整车全部零部件，可以满足至
今年 10月之前的产能规划。
预计到 2018年，特斯拉 Model 3将可以实现每周 10,000 辆产能，同时Model
S 及 X 仍将继续销售，至 2020 年，预计特斯拉可以实现合计 100万辆车的年产能。
Model 3 在较大比例达产后，可能改变特斯拉一直以来的亏损状况，让特斯拉真
正实现盈利。
表 1、特斯拉 Model 3及总产能规划
时间节点 Model 3 预计产能 总产能
2017 年 7月 1,000辆/周 15万辆/年
2017 年 9月 2,000辆/周 20万辆/年
2017 年 12月 4,000辆/周 30万辆/年
2018 年第一季度 10,000 辆/周 50万辆/年
资料来源：Tesla，兴业证券研究所
图 1、Model 3预计今年三季度投产并逐渐释放产能
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行业点评报告
资料来源：兴业证券研究所
图 2、Model 3将极大提升特斯拉销量
资料来源：兴业证券研究所
一季度销售数据远超预期，各车型协同效应明确。根据特斯拉一季度财报及
产销数据，一季度公司实现收入 亿美元，同比增长 18%，其中汽车销售收
入增长 27%。归属股东净亏损 亿美元。公司一季度销量达 万辆，其中
Model S销量 13,450辆。此外，特斯拉还在一季度销售光伏 发电设备 150MW，储
能设备 60MWh，其中，31%的客户选择直接购买光伏储能系统，较此前的 9%有
较大提升。
随着 Model 3 投产临近，各个车型间的协同效应也逐渐突出。Model S 和 X
的豪华、高品质、先进性能和可靠的质量为平民化的Model 3引入流量；预计大
规模生产（年产能最终达到 100万辆左右）的Model 3 如期投产，极大提振了市
场信心，使Model S和 X的销量也同步提升，今年一季度的销量、产量均创历史
新高。
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行业点评报告
图 1、特斯拉 14-17年一季度收入及全年收入
资料来源：Tesla，兴业证券研究所
表 1、特斯拉一季度销量同比增长 69%远超预期
车型 2017年 1季度销量 2016年 1季度销量 同比增长
Model S 13,450辆 12,420辆 %
Model X 11,550辆 2,400辆 381%
总计 25,148辆 14,820辆 69%
资料来源：特斯拉，兴业证券研究所
Model 3 顺利实现量产并按照计划扩产，将极大拉动特斯拉产业链及全球新
能源汽车产业趋势向上。自 2016 年底以来，宝马、奔驰等多家车企相继发布多款
新能源汽车车型，并将陆续投入量产。同时，特斯拉对智能驾驶的高度整合，也
带动智能汽车大规模普及，国内生产商对于汽车智能化程度的要求也有所提升。
产能扩张进行时，软硬件升级全面备战。特斯拉作为全球最领先的新能源汽
车制造商，其对于软件及硬件的研发始终处于前列。2016年，特斯拉自主建设运
营的电池工厂 Gigafactory 1已经开始生产储能电池，而这个工厂生产的电池，也
将用于 Model 3。电池作为新能源汽车最重要的零部件，特斯拉已经为 Model 3
的量产提前做好了准备。该工厂目前仍然在进行产能扩张，最终在 2020年，特斯
拉将实现自有电池产能 35GWh，同时对外采购 15GWh。
图 4、Gigafactory 1正在进行产能扩张建设
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行业点评报告
资料来源：Tesla，兴业证券研究所
同时，在软件方面，特斯拉于 2016年第四季度投放了最新的自动驾驶软件及
硬件平台，该自动驾驶平台能够收集全球所有特斯拉的行驶数据，以进一步改进
自动驾驶技术。
经济性接棒政策驱动，成新能源汽车发展最大动力
尽管美国、欧洲、日本的新能源汽车政策的现金补贴、积分规则、牌照限制、
路权优势等各有不同，欧洲各国之间更是千差万别，但是我们认为，电动汽车产
业链的技术提升带来的经济性是推动新能源汽车发展的最大推动力。
接下来，我们对美国、欧洲、日本的新能源汽车经济性临界点进行测算。关
键假设如下：（1）为了补偿纯电动汽车在使用过程中，充电时间较长，或充电设
施不普及等问题带来的使用成本，我们假设当新能源汽车的全生命周期成本低于
燃油车 10%的时候可以使两者具有完全相同的经济性；（2）选择各国代表性新能
源汽车进行测算，美国、欧洲使用特斯拉进行测算（电池电量 90KWh），日本使
用日产聆风测算（电池电量 40KWh）。
若按照目前特斯拉的电池成本在 200 美元/KWh 来计算，那么只要电池成本
能够下降到 150 美元/KWh 左右（关于技术进步和成本下降，请持续关注相关专
题报告），在欧洲使用特斯拉就可以具备和宝马 X5接近的经济性，对于油价更便
宜的美国这个数字是 110美元/KWh，而在日本，想通过降低电池成本令使用纯电
动汽车想达到接近燃油车的成本目前来看差距较大。
图 9、随着电池成本降低欧洲将最先达到经济性临界点
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行业点评报告
6
7
8
0 40 80 120 160 200
美国 欧洲 日本
经济性临界点
（同级别燃油车成本的90%）
新能源汽车全生命周期成本（万美元）
电池成本降低幅度（美元/KWh）
资料来源：兴业证券研究所
目前全球来说对新能源汽车的补贴政策逐渐退坡，现金补贴逐渐减少，但是
全球的新能源汽车的销量总体处于高速发展的状态，新能源汽车被放到国家政策
层面重视，规划上发展动力汽车，逐渐替代燃油汽车。汽车产业链上各大车企加
大对新能源汽车的布局，新能源汽车的车型质量种类都在提高。随着技术进步，
新能源汽车的质量、成本和性能都有飞跃发展，逐渐被消费者习惯和接受。在这
样的发展趋势下，新能源汽车将会在未来有更大发展。
表 4、各国新能源汽车发展路径差异大
车辆类型 中国 美国 欧洲 日本
发展路线
纯电动汽车
插电式混动车
燃料电池汽车
（长期）
纯电动汽车
插电式混动车
燃料电池汽车
纯电动汽车
插电式混动车
（重点）
混合动力汽车
燃料电池汽车
目标规划
到 2020年，纯电
动汽车和插电式
混合动力汽车生
产能力达到 200
万辆、累计产销
量超过500万辆。
/
德国：到 2020年
保有量达 100 万
辆
法国：到 2020年
保有量达 200 万
辆
到 2020 年，“新
一代汽车”占总
销量比例达到
50%，到 2030年
这一比例将达到
70%。
补贴政策
现金补贴+税收
优惠（碳积分制
度即将到来）
税收优惠（现金
补贴少）+碳积分
制度
现金补贴
税收优惠（现金
补贴少）
资料来源：wind，兴业证券研究所
基础设施日趋完善，满足 Model 3全球大规模推广需求
特斯拉已在全球 31个国家建成 842座超级充电站和 5431 个超级充电桩，目
的地充电器超过 9000个，充电效率大幅提高，充电时间可缩短到几十分钟，电动
汽车用户体验显著改善。预计今年年底前计划将该数量翻倍，以为明年大规模交
付的 Model 3做好充分准备。
表 5、特斯拉充电设施已做好准备
截止 2016年 2017年计划
超级充电站 805
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行业点评报告
超级充电桩 5159 >10000
目的地充电器 9000 15000
合计 14159 25000
资料来源：兴业证券研究所
特斯拉超级充电器充电功率高达 120kW，充电 30 分钟即可行驶 270Km，大
大缩短了充电等待时间。特斯拉目的地充电器安装在酒店、餐厅、滑雪场等地，
特斯拉车主到达目的地后即可为汽车充电，从而保证了汽车回程的电量。
同时，各大传统汽车制造厂商也纷纷布局充电设备。据悉，传统车企大众将
推出“Electrify America”电动汽车计划，投资 3亿美元在全美建设 450个电动汽
车充电站。
图 10、美国特斯拉超级充电站已覆盖全国
资料来源：特斯拉官网，兴业证券研究所
