公司理财学
第一章 公司理财的基本问题
本章内容
企业组织与企业目标
公司理财目标与价值理论
公司理财的主要内容
公司理财的原则与职能
公司理财环境
了解现代企业组织的不同类型、企业的性质和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现代企业理财的主要内容，并对企业理财的职能和原则有一个基本的认识。
本章学习目标
企业组织类型
三种类型企业组织形式 ：独资企业，合伙企业，公司
按其他标准划分的企业类型
企业的性质和目标
企业的性质
企业目标
外部的目标
内部的目标
企业组织与企业目标
公司理财目标
利润最大化
股东财富最大化
企业价值最大化
公司理财目标与价值理论
企业价值理论
企业价值计量理论
企业价值其理论计算公式如下：
如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：
从上式可看出，企业的总价值，与预期各年的报酬成正比，与预期的风险成反比。
公司理财目标与价值理论
企业价值评估理论
自由现金流量法
自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价值的方法
经济增加值法
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法
计算公式：每股价值 = 市盈率 × 目标企业每股盈利
公司理财目标与价值理论
不同利益主体财务目标的协调
在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系人，即股东、债权人和经营者。
所有者和经营者财务目标的协调
所有者和债权人财务目标的协调
公司理财目标与价值理论
公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成，即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序向股东分配。
公司理财的主要内容
筹资管理
筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风险、筹资成本与期望资金收益相匹配。
投资管理
投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济行为。
股利分配管理
股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司是否分配股利、分配多少股利等内容。
公司理财的主要内容
以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的，而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管理是投资管理的基础，公司如果筹集不到资金，就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导致进一步筹资的困难
公司理财的主要内容
公司理财原则
资金合理配置原则
财务收支平衡原则
成本－效益原则
风险与收益均衡原则
利益关系协调原则
公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测
财务决策
财务预算
财务控制
财务分析
公司理财的原则与职能
公司理财的宏观环境
经济环境
经济体制
经济周期
产业及行业特征
通货膨胀
公司理财环境
法律环境
公司组织法
税收制度
财务会计法则
金融环境
公司理财环境
公司理财的微观环境
销售环境
生产环境
采购环境
管理水平和决策者素质
公司理财环境
第二章 财务管理中的价值观念
本章内容
资金时间价值观念
风险与收益权衡观念
要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间价值和风险价值。
本章学习目标
资金时间价值的含义
资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为货币的时间价值 。
资金的时间价值是评价投资方案的基本标准 。
资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。
资金时间价值观念
资金时间价值的计算
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的一定时间后的价值。
资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn
复利现值是复利终值的逆运算
资金时间价值观念
年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续性和等额性 。
年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等几种形式 。
资金时间价值观念
普通年金指每期期末发生的年金 。
普通年金终值是指其最后一次业务发生时，系列款项的终值之和，它是一定时期内每期期末等额收（或付）款项的复利终值之和，公式如下：
普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额，公式如下：
资金时间价值观念
偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额 ，公式如下：
资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：
资金时间价值观念
预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金形式，又称为即付年金或先付年金，记作A′
预付年金终值的计算公式为 ：
预付年金现值的计算公式如下：
资金时间价值观念
递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m≥1）后才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A″递延年金现值的计算有以下两种方法。
方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。
方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年金现值，即可得出递延年金的现值。
资金时间价值观念
永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续年金。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续年金推倒公式如下：
资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值，然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值，然后加总。
名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次利率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算资金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指标 。
。
资金时间价值观念
利率（折现率）的确定：
对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计算出i；
但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n）或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利率 。
资金时间价值观念
风险及风险报酬
风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的不确定性 。
风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益性。
风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示
投资报酬率＝无风险投资报酬率＋风险投资报酬率
风险与收益权衡观念
单项资产风险与收益的衡量
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布
计算期望值。报酬率的期望值
计算方差和标准
方差
标准差
风险与收益权衡观念
计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机
变量风险的比较。
计算风险报酬率 。
险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
风险与收益权衡观念
资产的风险与组合收益
投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的形式称为组合资产投资，简称为投资组合 。
组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平均收益，计算公式如下：
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。
风险与收益权衡观念
协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们之间共同变动的程度。
式中： 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数； 是第j种证券的标准差； 是第k种证券的标准差。
组合资产之间的相关系数
风险与收益权衡观念
两种证券组合的投资有效集
图2—7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬率与风险之间的关系。
风险与收益权衡观念
多种证券组合的风险与报酬
资本市场线（CML）
如图2—8所示，切点M是一切风险投资以各自的市场价值为权数的加权平均组合，它代表唯一最有效的风险资产组合，我们将其定义为“市场组合”。
风险与收益权衡观念
可分散风险与不可分散风险
可分散风险：是指那些个别投资可以通过组合投资的方式来消除的风险，又称为非系统风险或企业特有风险
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来表示。
投资组合的β系数是投资组合中个别证券的β系数的加权平均数。其计算公式为：
风险与收益权衡观念
至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下：
1．证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不可分散风险，
2．可分散风险可以通过证券组合来消减。
3．股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除，应当通过β系数计量后，在投资报酬中得到补偿。
风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就得到：
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊的单因素模型。
风险与收益权衡观念
第三章 利率与证券估价
本章内容
利率及其决定因素
债券估价
股票估价
通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系，并能够熟练运用债券估价模型进行各种债券的估价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要报酬率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对各种类型的股票进行估价。
本章学习目标
利息率的概念与种类
利息率（rate of interest） 简称利率，是一定时期内利息额同借贷资金额的比率，即资金的增值额同投入资金价值之比率。金融市场的国际化
利率可以按着不同的标志划分为多种类别，常见的利率种类有以下几种：
按利率之间的变动关系可以分为基准利率和套算利率
按投资者取得的报酬情况可分为实际利率和名义利率
根据利率是否随市场资金供求关系变化可分为固定利率和浮动利率
根据利率变动与市场的关系可分为市场利率和官方利率
利率及其决定因素
利率的影响因素
财政政策
货币政策
通货膨胀
借贷需求
借贷风险
国际公司理财概述
利率及其决定因素
利率的构成
考虑到影响利率的因素，一般而言，资金的利率是由三个部分构成的，即纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬。
利率构成的一般公式即表达为：
外汇风险的管理
利率及其决定因素
KF——实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环境中，代表投资者对无风险的固定收入证券所要求的报酬率，一般以长期政府公债利率为代表；
IP——通货膨胀补偿；
DP——违约风险报酬；
MP——期限风险报酬；
LP——流动性风险报酬。
利率的期间结构
利率的期限结构（term structure of interest rate），是指短期利率与长期利率之间的关系。
利率期限结构理论所研究的主题就是长、短期利率之间的关系以及二者变动所发生的影响等问题。在具体分析时，又分成三种理论：预期理论、市场分割理论和偏好利率结构理论。
债券及其价格
债券的基本要素
债券面值
票面利率
债券的到期日
债券的价格
债券发行价格一般是由债券的面值和支付的年利息按发行当时的市场利率折算成现值来确定的，其计算公式如下：
债券估价
债券估价
式中：I ——债券每期支付的利息
M ——债券面值
Kb——债券发行时的市场利率或投资者要求的最低报酬率
n ——债券发行期限；
t ——债券支付利息的总期数。
债券价值与收益率
收益水平是公司进行债券投资的一个重要因素，可以作为投资决策的依据。评价债券投资收益水平的指标主要是债券的价值和到期收益率。
债券价值，即债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值，它也称为债券的内在价值。
债券收益率。债券收益率是指从购买债券至债券到期日这一期间内可获得的收益率。
债券估价
【例3─1】假设有一个投资者，对某种债券要求的收益率为10%。该债券面值是100元，票面利率是10%，5年后到期。那么，其价值为：
债券估价
如果投资者要求的收益率从10%提高到12%，那么，该债券的价值为：
如果投资者要求的收益率从10%降到8%,那么,该债券的价值为：
债券估价
如果不考虑其他市场影响因素的话，上述确定的债券价值就是债券的发行价格。如果用债券的市场价格P替代债券的内在价值V，即市场价格等于内在价值，计算得到的折现率i就是对该债券的预期收益率。这个预期收益率实际上就是债券持有者持有债券直至债券到期日的收益率，称为到期收益率。
债券估价模型
一般债券的估价模型
债券估价
一次还本付息且不计复利债券的估价模型
贴现发行债券的估价模型
债券估价
由上述债券估价模型，可以看出：
第一，债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动呈现相反方向即要求收益率越高，债券价值越低，反之亦然。这就是利率风险。
第二，投资者要求的收益率高于债券票面利率，债券市场价 格低于债券面值（折价发行）；投资者要求收益率低于债券票面利率，债券市场价格高于债券面值（溢价发行）；投资者要求收益率等于债券票面利率，债券市场价值等于债券面值（平价发行）。
第三，当债券接近到期日时，债券市场价格向面值回归。到期日，债券市场价格等于债券面值。
第四，长期债券的利率风险大于短期债券。
第五，债券价值对市场利率的敏感性与债券未来预期现金流量结构有关。货币时间价值观念在这里起着重要作用。
债券估价
股票估价在概念上与债券估价有所不同，但估价基本原理是相同的，都是通过现金流量和必要的报酬率以及现金流量发生时点与时期建立基本的估价模型。
股票、股价及必要报酬率
股票作为一种有价证券，具有如下特征：
稳定性
风险性
责权性
流通性
股票估价
但是，股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。一般来说，公司第一次发行时，要规定发行总额和每股金额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票的价格。
此外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响，会随着经济形势和公司的经营状况而升降。
股票估价
必要报酬率是由无风险报酬率和风险报酬率组成的。用资本资产定价模型可以简单地描述为：
股票估价
股票估价模型
短期持有股票的股票估价模型
式中：Dt——代表第t期的预期股利
Pn——代表第t期出售时的预计股价
Ks——代表投资者要求的必要报酬率
长期持有，股利零增长的股票估价模型
假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票内在价值为：
式中：D——代表未来每期相等的股息；
股票估价
长期持有，股利固定增长的股票估价模型
为简化计算，一般假定公司每年股息增长率为一确定值g，上一年的股利为D0，则股利固定成长股票的内在价值为：
股票估价
假定Ks ＞g 时, 上式两边同乘以（1+Ks）/（1+g），两式相减，可将股票股利固定增长的估价模型简化为：
股票估价
股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高，因此，充分利用股票估价模型，可以较好地把握投资时机，并在结合其他影响股票价格因素的基础上作出科学的理财决策。
股票估价
第四章 财务分析
本章内容
财务报表与财务分析
比率分析法
综合财务分析
掌握财务报表及其相互关系，了解资产负债表、利润表和现金流量表内容、构成及相互关系，掌握财务分析的基本方法，能够对财务报表进行趋势分析、比率分析、因素分析，并能熟练运用杜邦分析体系和沃尔评分法进行财务综合分析
财务报表与财务分析
企业基本财务报表及相互关系
资产负债表
资产负债表，是反映企业某一特定日期财务状况的财务报表
资产负债表是根据会计等式“资产＝负债＋所有者权益”编制而成的。它通常由表头、正表和补充资料部分组成
财务报表与财务分析
资产负债表的作用
资产负债表可以综合反映企业所拥有的资产及其分布情况，以便对企业的财务实力和财务弹性做出正确评价
资产负债表可以反映企业资金来源的构成情况，从而评价企业的偿债能力
资产负债表可以综合反映资产、负债、所有者权益的增减变化及其相互之间的对应关系
财务报表与财务分析
利润表
利润表是总括反映企业在一定时期内经营成果的财务报表
利润表是由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，根据基本会计等式“收入－费用＝利润”编制而成。利润表由表头和正表两部分组成
财务报表与财务分析
利润表的作用
利润表可以为报表使用者做出合理的经济决策提供相关信息
利润表为预测企业的盈利能力提供了重要依据
利润表可以反映企业的经营成果
财务报表与财务分析
现金流量表
现金流量表是反映企业一定期间的经济活动、投资活动和筹资活动对现金及现金等价物产生影响的财务报表
现金流量表分为三个基本部分及相关附注，其三个基本部分是：经营活动的现金流量、投资活动的现金流量和融资活动的现金流量
财务报表与财务分析
现金流量表的作用
现金流量表可以提供企业的现金流量的信息，从而对企业整体财务状况做出客观评价
现金流量表可以反映企业的财务状况，预测企业未来的发展趋势
现金流量表能够直接揭示当前的偿债能力和支付能力
财务报表与财务分析
所有者权益变动表
所有者权益变动表是指反映构成所有者权益的各组成部分在一定期间内的增减变动情况的会计报表。
所有者权益变动表一般由表头和正表二部分组成
财务报表与财务分析
所有者权益变动表的作用
可以分析所有者权益内部的结构性变动情况
可以分析所有者权益的变动原因
可以更客观的反映企业资本的保值增值状况
可以分析前期会计差错更正和会计政策变更对所有者权益变动的影响
财务报表与财务分析
财务报表之间的相互关系
资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表是企业基本的财务报表，每种财务报表都有着其特定的目的，四种财务报表之间存在着相互勾稽关系
从计算利润的角度看，将两期资产负债表进行对比，剔除投资和利润分配因素便可得到本期利润，这说明的是资产负债表和利润表之间的关系
现金流量表揭示了企业现金从哪里来，到哪里去，对资产负债表的结果予以进一步补充说明
所有者权益变动表则反映了所有者权益的变动情况及原因
财务报表与财务分析
财务分析
财务分析的作用
财务分析可以科学预测企业未来
财务分析可以全面反映企业现在
财务分析可以正确评价企业过去
财务分析的方法
比率分析法
水平分析法
垂直分析法
趋势分析法
财务报表与财务分析
偿债能力比率分析
短期偿债能力分析
流动比率
速动比率
现金比率
长期偿债能力分析
资产负债率
利息保障倍数
产权比率
强制性现金支付比率
比率分析法
流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率
它反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其它其他流动资产可偿还短期债务的能力
其计算公式是
比率分析法
速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债的比率
它用来衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力。和流动比率一起使用，用来判断和评价企业的短期偿债能力
该指标的计算公式是
比率分析法
现金比率
现金比率是指现金类资产对流动负债的比率
当存货和应收账款变现困难时，用现金比率可以直接说明问题
现金比率的计算公式是
比率分析法
资产负债率
资产负债率企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率
该指标反映出在企业的全部资金来源中，有多少是通过负债方式取得的，用以衡量债权的保证程度
其计算公式是
比率分析法
利息保障倍数
利息保障倍数是企业息税前利润与债务利息费用的比率
反映了企业的收益能力对偿付债务利息的保障程度
其计算公式是
比率分析法
产权比率
产权比率，也称为主权比率，是指企业负债总额对所有者权益的比率
该指标可以用来衡量企业清算时对债权人的保护程度
其计算公式是
比率分析法
强制性现金支付比率
强制性现金支付比率是现金流入总量与强制性现金支出的比值。其中强制性现金支出指的是经营现金流出量与偿还到期本息付现
这一比率反映企业是否有足够的现金履行其支付经营费用、偿还到期债务的责任
其计算公式是
比率分析法
营运能力比率分析
应收账款周转率
存货周转率
流动资产周转率
固定资产周转率
总资产率
比率分析法
应收账款周转率
应收账款周转率，是企业赊销收入净额与应收账款平均余额的比率
应收账款周转率说明年度内应收账款转换为现金的平均次数，体现应 收账款的变现速度和收账效率
应收账款周转率指标的高低，还揭示着的获利能力和偿债能力
比率分析法
存货周转率
存货周转率，是产品营业成本与存货平均余额的比率
存货周转率反映了企业存货的周转速度
存货周转率的高低还反映了流动资产的变现能力，同时，也说明了企业的资金利用效率和盈利能力
比率分析法
流动资产周转率
流动资产周转率是营业收入净额与流动资产平均余额的比率。
流动资产周转率反映了流动资产的周转速度
流动资产周转率还反映了生产经营过程中的流动资产的营运能力和盈利能力
比率分析法
固定资产周转率
固定资产周转率，是营业收入净额与固定资产平均余额的比率。
它是揭示企业固定资产利用率效率的一项经营比率
比率分析法
总资产周转率
总资产周转率，是营业收入净额与全部资产平均余额的比率
总资产周转率综合地反映了企业整体资产的营运能力，通常该指标越高，总资产的营运能力越强，企业的获利能力也越强
比率分析法
盈利能力比率分析
销售利润率
总资产利润率
净资产利润率
比率分析法
销售利润率
销售利润率是企业利润总额与营业收入净额的比率。它是评价企业销售业务本身的获利能力和竞争能力的指标。
其计算公式是
比率分析法
总资产利润率
总资产利润率是指息税前利润与平均总资产的比率。是反映企业全部资产获利能力的指标
其计算公式是
比率分析法
净资产利润率
净资产利润率，也称为自有资金利润率或净值报酬率，它是指企业净利润与净资产之间的比率
其计算公式是
比率分析法
销售利润率、总资产利润率、净资产利润率等指标适用于对企业获利能力的一般分析，对于上市场公司除分析这些指标外，还需要分析以下指标
每股盈余
市盈率
每股股利
股利支付率
比率分析法
每股盈余
每股盈余是指在某个会计期间的净利润扣除应发放的优先股股息后的余额与发行在外的普通股平均股数之比
其计算公式是
比率分析法
市盈率
市盈率，也称为本益比，是指普通股每股股的市场价格与每股盈余之间的比率
其计算公式是
比率分析法
每股股利
每股股利是指公司支付的股利总额与发行在外的普通股股数之比
其计算公式是
比率分析法
利支付率
股利支付率是指普通股每股股利与每股盈余之比
其计算公式是
比率分析法
企业的经营状况和财务成果受多种因素制约，上述财务分析方法只能揭示企业财务状况和经营成果的某一个侧面，难以表达对企业整体财务状况的影响。因此，需要一些专门的方法将各类财务指标综合起来，利用指标之间的关联性进行综合分析，以便对企业整体的财务状况和经营成果进行评价
综合财务分析的方法
杜邦财务分析体系
帕利普财务分析体系
沃尔评分法
综合财务分析
杜邦分析体系
杜邦财务分析体系，或称杜邦分析法，是以权益资本收益率为中心，利用主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况的一种财务分析方法
采用这一方法，可使财务比率分析的层次更加清晰，条理更加突出，有利于报表使用者全面地、系统地了解企业的经营成果和财务状况
综合财务分析
杜邦分析图为我们提供了以下信息：
权益利润率是综合性最强，最具有代表性的一个指标，也是杜邦分析体系的核心
权益乘数主要受资产负债比率的影响，负债比例越大，权益乘数越大，财务杠杆的效应也越大
总资产净利润率也是一项综合性较强的指标，总资产净利润率的高低要受销售获利能力和总资产营运效率的影响
综合财务分析
帕利普财务分析体系
美国哈佛大学教授帕利普在其所著的《企业财务分析》中对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的
其核心指标是可持续增长率，将反映企业的偿债能力比率、获利能力比率、营运能力比率、融资能力比率四个指标统一了起来
综合财务分析
帕利普财务分析体系
各个指标之间的关系如下：
综合财务分析
帕利普财务分析体系
可持续增长率反映的是企业在现有的获利水平和股利政策不变的前提条件下所能达到的收益增长比率。它与企业的获利能力和股利政策有关；总资产周转率反映企业的资产管理效率水平，是一种营运能力水平；销售利润率反映的是企业的获利能力；财务杠杆作用反映的是企业的偿债能力，也反映了企业的融资能力。可持续增长率很好的把这几种能力结合在一起，是一个综合性的指标
综合财务分析
沃尔评分法
财务综合分析的先驱者之一是美国财务学家亚历山大·沃尔（Alexander Wall）。他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。他选择了流动比率、净资产/负债、资产/固定资产、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率7种财务比率，分别给定了其在总体评价中所占的比重，总和为100分，然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分，从而对企业业绩进行评价
综合财务分析
第五章 财务预算
本章内容
财务预算基本框架
财务预算的编制
财务预算编制方法
通过本章学习，了解财务预算的基本框架，掌握财务预算的概念、作用、编制程序和编制期，了解财务预算的构成及其编制，以及固定预算与弹性预算、调整式预算与零基预算、定期预算和滚动预算的编制方法。
本章学习目标
财务预算与财务预算体系
经营预算
财务预算
专门决策预算
财务预算基本框架
财务预算与财务预算体系
财务预算体系中的各项预算前后衔接，互相勾稽，形成了一个完整的有机体，它们之间的关系如图所示 ：
财务预算基本框架
财务预算的作用
明确工作目标
协调部门关系
控制日常活动
考核业绩标准
财务预算基本框架
财务预算的编制期与编制程序
财务预算的编制期
财务预算的编制程序
在预测与决策的基础上，由预算委员会拟定公司预算总方针
组织各生产业务部门按具体目标要求编制本部门预算草案
由预算委员会平衡与协商调整各部门的预算草案，并进行预算的汇总与分析
审议预算并上报董事会最后通过公司的综合预算和部门预算
将批准后的预算，下达给各级各部门执行
财务预算基本框架
公司战略目标的确定
销售目标的确定
方法主要有：推销员判断法、德尔菲法、算术平均法、趋势平均法、因果预测分析法、产品寿命周期分析法等。
利润目标的确定
以最佳利润率确定目标利润
以公司预期利润变动率确定目标利润和有关因素的变动幅度
以利润变动率的极限确定目标利润和有关因素的变动幅度
以剩余目标利润率确定目标利润和有关因素的变动幅度
利用经营杠杆系数确定目标利润
财务预算的编制
经营预算的编制
销售预算
生产预算
直接材料预算
直接人工预算
制造费用预算
产品成本预算
销售及管理费用预算
财务预算的编制
专门决策预算的编制
经营决策预算
主要是通过制定最优生产经营决策和存货控制决策来确定公司经营活动所需要的资源。
投资决策预算
财务预算的编制
财务预算的编制
现金预算
是用来反映预算期内由于经营和资本支出引起的一切现金收入和现金支出及其结果的预算。
预计利润表
是以货币形式综合反映预算期内公司经营活动成果的利润计划。
预计资产负债表
是反映公司预算期末财务状况的总括性预算，表中除上年期末数已知外，其余项目均应在前述各项预算指标的基础上分析填列。
财务预算的编制
固定预算与弹性预算
固定预算的方法
固定预算的含义：是指根据预算期内正常的、可实现的某一固定业务量（如生产量、销售量）水平为基础编制预算的方法。
固定预算的局限性及适用范围：最大的局限性在于当实际业务量与编制预算的预计业务量不一致时，无法实现预算对实际工作的控制、考核和评价的作用，丧失了预算所应有的基本功能。
财务预算编制方法
固定预算与弹性预算
弹性预算的方法
弹性预算的含义
弹性预算的优点及适用范围
弹性成本预算的编制
弹性利润预算的编制
财务预算编制方法
调整式预算与零基预算
调整式预算的方法
调整式预算的含义
调整式预算的缺点
零基预算的方法
零基预算的定义
零基预算的程序
零基预算的优缺点和适用范围
财务预算编制方法
定期预算与滚动预算
定期预算的方法
定期预算的含义
定期预算的优缺点
滚动预算的方法
滚动预算的含义
滚动预算的方式及其特征
滚动预算的优缺点
财务预算编制方法
第六章 企业筹资方式
本章内容
权益性资本筹集
长期负债筹集
短期筹资与管理策略
企业筹资原则和筹资规模的确定
要求通过本章学习，了解企业的筹资渠道和方式，掌握如何运用销售百分比法进行资金需求量的预测，了解预测资金需要量的其他方法，理解外部筹资与增长的关系，掌握普通股筹资、优先股筹资、债券筹资、借款及租赁筹资等长期筹资方式以及商业信用、短期借款等短期筹资方式的筹资目的和利弊分析，并熟悉各种筹资方式的操作程序及法律规定。
本章学习目标
企业筹资原则和筹资规模的确定
企业筹资渠道和方式
企业筹资原则和筹资规模的确定
企业筹资模式与国外的比较
资金需要量与销售百分比法
背景: 伴随企业增长的资金需要量的预测已成为企业筹集资金的数量依据和企业制定财务计划的基础。
定义:销售百分比法（percentage of sales approach）:是根据销售收入与资产负债表和损益表有关项目之间的比例关系，预测各项目资金需要量的方法。
企业筹资原则和筹资规模的确定
步骤
通过对历史数据的审核，确定财务报表中与销售呈固定比率关系的项目。
预测销售额 .
根据财务报表中各项目与销售额的依存关系，借助预测的销售额估计财务报表的各项目
采用其他方法分别测定财务报表中与销售额不直接相关，但已肯定变动的项目数额。
编制预计利润表预测企业留用利润这种内部资金的增加额。
编制预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资额。
外部筹资与增长
外部筹资需求量的预测
所需的外部筹资（EFN）
＝资产增加－负债增加－内部筹资增加－折旧
＝
企业筹资原则和筹资规模的确定
EFN与增长的关系
图6—1 XYZ公司的增长与所需的相关筹资
结论:销售收入预计增长率的提高，对新资产需求的增长速度要比留存收益增加额快得多，留存收益的增加所提供的内部筹资很快就被掩盖了，因此企业的资金到底有剩余还是赤字，则取决于销售增长率，且当资金剩余变成赤字后，预计的增长率越高，EFN越大。
企业筹资原则和筹资规模的确定
增长率的确定
内涵增长率：指如果不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。
其中：ROA—资产报酬率
b—再投资率（留存收益率 ）
企业筹资原则和筹资规模的确定
可持续增长率：指企业在保持固定的债务权益比率、同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。
其中：ROA—权益报酬率
b—再投资率（留存收益率）
企业筹资原则和筹资规模的确定
可持续增长率的决定因素
销售净利率
总资产周转率
股利政策
筹资政策
企业筹资原则和筹资规模的确定
普通股筹资
普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。
普通股股东的权利
对公司的管理权
收益分配权
优先认股权
剩余资产分配权
权益性资本筹集
普通股筹资的动因
为创建股份公司而发行股票
已设立的股份公司为增加资本而发行股票
其他：企业还存在其他目的的股票发行，这类发行通常与筹资无关，如发放股票股利时的股票发行、把可转换债券转化为普通股时的股票发行、股票分割时的股票发行等。
权益性资本筹集
股票发行
发行条件
首次发行
增发股票
向原股东配售股份应满足的其他条件
向不特定对象公开募集股份应满足的其他条件
权益性资本筹集
发行程序
股份有限公司在设立时发行股票的程序是：
（1）提出募集股份申请；
（2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收 款协议；
（3）招认股份，缴纳股款；
（4）召开创立大会，选举董事会、监事会；
（5）办理设立登记，交割股票。
权益性资本筹集
股份有限公司首次公开发行新股的程序是：
（1）发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的决议，并提请股东大会批准。
（2）发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。
（3）中国证监会收到申请文件后，应在5个工作日内做出是否受理的决定。
（4）股票发行程序经核准后，发行人应自中国证监会核准发行之日起6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效。
（5）发行申请核准后、股票发行结束前，发行人发生重大事项的，应当暂缓或者暂停发行，并及时报告中国证监会，同时履行信息披露义务。
（5）中国证监会或者国家授权的部门对已做出的核准证券发行的决定，发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当撤销，停止发行。
（6）发行股票。
权益性资本筹集
发行方式：
有偿增资发行：指发行时投资者必须按认购的股数及面额或市价缴纳现金或实物的增资。主要包括：
（1）股东配股的股票发行方式。即企业在发行新股时，赋予股东以某一价格优先认购新股的权利，且认购的股数要按原持有的股数比例进行分配。
（2）第三者配股的股票发行方式。即指公司在新股票发行时，给予和公司有特定关系的第三者（如公司的职工、大股东、顾客、往来银行等）以新股认购权。
（3）公开招股发行方式。即公募发行，是以不特定的多数投资者为发行对象。它可以是直接公募发行，也可以是间接公募发行。
权益性资本筹集
无偿增资发行：指股票发行时投资者不需缴纳现金和实物即无代价取得新股的增资，这种方式发行股票往往不是以筹集资金为主要目的，主要包括：
（1）无偿交付方式。即指企业用资本公积金转增股本，按股东现有持股比例无偿地交付新股票。
（2）股票分红方式。即上市公司以股票形式给股东进行股利分配。
（3）股份分割方式。即将原来大面额股票分割为若干股小面额股票。股份分割只增加股份的份额，而公司的资本数额并不发生变化。
权益性资本筹集
发行价格
面额发行
时价发行
中间价发行
如果股票的发行价格高于其市价，则称为溢价发行（issuance of stock at premium ）；反之，则为折价发行（issuance of stock at a discount）。
权益性资本筹集
股票上市
目的
分散风险/提高股票的变现力 /便于筹集新的资金 /提高公司的知名度 /便于确定公司的价值
条件
（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；
（2）公司股本总额不少于人民币3 000万元；
（3）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总 额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；
（4）公司近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载
暂停与终止
权益性资本筹集
股票筹资的评价
优点：
（1）普通股筹资没有固定的到期日，不需偿还;
（2）普通股筹资没有固定的利息负担;
（3）能增强公司的举债能力;
（4）股票筹资比债券筹资更容易。
缺点:
（1）普通股筹资的资本成本较高;
（2）容易分散控制权;
（3）稀释每股收益，降低股票价格。
权益性资本筹集
优先股筹资
优先股是一种兼具普通股股票和债券特点的混合性有价证券，它属于权益性资金，但却兼具债券的性质。
权利
优于：①当公司进行股利分配时，优先股股东要先于普通股股东领取股息；②当公司破产、清算时，对公司剩余财产的求偿权位于债权人之后，但先于普通股股东。
次于：①优先股没有参与企业经营管理的权力；②优先股股东不能参加股东大会，没有选举和被选举的权利；③不能对公司重大经营决策进行表决。
权益性资本筹集
种类
累计优先股
参加优先股
可转换优先股
可赎回优先股
动因
防止企业股权稀释
利用财务杠杆效应
资金使用具有较大弹性
权益性资本筹集
评价
优点
（1）优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可以视为一种永久性的资金。
（2）股利的支付既固定，又有一定的弹性。
（3）增强企业的举债能力。
缺点
（1）优先股筹资的资本成本较高。
（2）在公司收益不多时，普通股股东的收益就会受到影响。
（3）优先股筹资对企业具有一定的限制。
权益性资本筹集
可转换债券与认股权筹资
可转换债券筹资
可转换债券（conversion bond）是一种可以在将来某一时间按特定的转换比率转换为普通股的债券。
特征:债券性;期权性;转换溢价;提前回购
权益性资本筹集
基本要素
转换率
转换期
转换价值
转换价格
动因
与纯债券相比
与普通股相比
权益性资本筹集
图6—2 可转换债券市场价值与纯债券价值及转换价值之间的关系（给定利率水平）
可转换债券的价值
纯债券价值
转换价值
市场价值
权益性资本筹集
可转换债券筹资的评价
优点
资本成本较低
有利于解决代理问题
具有较大的灵活性
稀释性较低
缺点
转换率和转换价格较难确定
低成本筹资的时限性
权益性资本筹集
认股权证筹资
认股权证（warrants）是由股份公司发行的，允许其持有者在指定的时间内以设定的价格购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
一般特征
认股权证是一种购买普通股的选择权，在行使选择权之前，持有人既不是公司的股东，也不是公司的债权人。
认股权证的持有人只享受认购的权利，不承担认购的责任。
认股权证具有一定的价值，它可以在证券市场上作为一种独立的证券流通。
认股权证行使转换权时，持有者支出现金，使公司的现金流量增加，同时增加公司的股权资本。
认股权证一般是不可购回的，并以定向募集形式发行。
权益性资本筹集
基本要素
认购数量
认购期限
认购价格
筹资动因
认股权证可以改善企业的筹资条件
适时地满足企业对资金的需求
增加企业筹资的灵活性
权益性资本筹集
图6-3 认股权证理论价值与市场价值之间的关系
认股权证的价值
理论价值
V=（P—E）×N 式中：
V--认股权证的理论价值
P--普通股每股现行市场价格
E--认股权证的认购价格
N--每张认股权证所能购买的
普通股数量
市场价值
--在市场上买卖的成交价格
权益性资本筹集
认股权证筹资的评价
优点
可降低筹资成本
有利于吸引投资者投资
有助于调整资本结构
缺点
当认股权被行使后，公司的股东数增加，致使每股收益下降，同时也稀释了股东对公司的控制权
在认股权被行使时，如果普通股市价高于认股权证认购价较多，则公司筹资成本较高，会出现实际的筹资损失
权益性资本筹集
认股权证与可转换债券的差别
认股权证通常以定向募集形式发行。认股权证与债券的捆绑组合，或者认股权证与优先股的组合在私募资金中更加普遍；相反，可转换债券大多数是公开发行的。
认股权证可以独立存在。认股权证既可伴随公司长期债券一起出售，也可与债券相脱离而独立流通；可转换债券的转换性质不能脱离债券独立存在。
认股权证可以独立发行。认股权证并不必非要与其他证券一起捆绑发行。实际上，很多公司授予公司经理购买股票的长期期权就是认股权证。公司还可以把自己的认股权证直接出售给投资者，不过这种做法并不多见。
执行认股权证需要支付现金。可转换债券行使转换权时，持有者付出债券，获得股票，使公司的负债转为股权资本，并没有给公司带来现金流量。而当认股权证行使转换权时，持有者支出现金，获得股票，增加了公司的现金流量和公司股权资本而未改变负债。这意味着债券、认股权证的捆绑组合与可转换债券通常会对公司的现金流量及其资本结构产生不同影响。
认股权证行使后公司仍具有低资本成本优势。认股权证行使后，低票面利率的债券仍会继续流通在外，而可转换债券行使后，债券被公司收回，公司不再拥有低资本成本优势。
认股权证一般是不可赎回的，而可转换债券一般是可以赎回的。
权益性资本筹集
长期借款筹资
定义
长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限超过一年的借款。
动因
在企业急需资金，且规模有限的情况下，企业会选择长期借款进行筹资。
有时企业不想扩张权益资本，但又不具备发行债券的资格和条件，这时企业就会选择长期借款筹集资金。
长期负债筹集
我国企业取得长期借款的条件
长期借款的利率
固定利率
变动利率
长期借款的保护性条款
标准条款
限制性条款
违约惩罚条款
长期负债筹集
长期借款的偿还
到期一次还本付息：按这种偿债方式偿还债务，借款企业平时不需还债，本息一并在债务到期时支付，因此到期时的偿债压力较大。
定期付息，到期一次还本 ：这种筹资方式要求企业每年支付利息，到期时只偿付本金，与到期一次还本付息相比，到期的偿债压力有所减轻。
定期等额偿还本利和 ：定期等额偿还本利和是指在贷款期间内连本带息，都按相等金额分期偿还。这种方式偿债，将债务本息均匀地分摊到各期，使到期支付压力最小。
长期负债筹集
长期借款的评价
优点
筹资速度快
筹资成本较低
借款弹性较大
可以发挥财务杠杆作用
缺点
财务风险较高
限制条件较多
筹资数量有限
长期负债筹集
债券筹资
定义
债券（bond）是债务人为筹集资金而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。
基本要素
债券面值
票面利率
付息期
偿还期
长期负债筹集
债券筹资的动因
债券筹资具有抵税作用
债券筹资具有很大的灵活性
其他动因。例如，保证企业现有股东对企业的控制权；获得财务杠杆效应；增强企业在社会的知名度。
长期负债筹集
债券的发行
发行资格与条件
发行程序
发行价格
式中：t——债券发行期限；
n——债券支付利息的总期数。
信用评级
长期负债筹集
债券筹资的评价
优点
（1）资本成本低于普通股。
（2）可产生财务杠杆作用。
（3）保障股东的控制权。
缺点
（1）增加企业的财务风险。
（2）限制条件较多。
长期负债筹集
租赁筹资
定义
租赁（leasing）是出租人（lessor）以收取租金为条件，在 契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人（lessee）使用的一种经济行为。
分类
经营租赁
融资租赁
长期负债筹集
融资租赁的形式
直接租赁
直接租赁（direct leasing）是指出租人直接将资产出租给承租人，签订合同并收取租金的一种租赁方式。
售后租回
企业先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的融资方式称为售后租回（sale and leaseback）。
杠杆租赁
杠杆租赁（leveraged leasing）则要涉及承租人、出租人和贷款机构三方当事人。
长期负债筹集
租赁筹资的评价
优点
（1）能迅速获得所需资产;
（2）租赁筹资限制较少;
（3）税收效应;
（4）维持企业的信用能力。
缺点
租赁筹资的主要缺点是资金成本较高
长期负债筹集
概念
短期筹资又称流动负债筹资，是指企业为满足正常生产经营对流动资产的需要，通过流动负债进行的筹资活动。
特点
筹资速度快
筹资灵活性高
筹资成本低
筹资风险大
短期筹资与管理策略
短期筹资方式
自发性筹资
应计款项
商业信用:应付账款筹资 ;应付票据筹资;预收账款筹资
无担保银行贷款
信贷额度
周转信贷协议
补偿性余额
短期筹资与管理策略
商业票据筹资
种类:商业汇票;商业本票
贴现
短期筹资与管理策略
流动资产担保的短期筹资
应收账款筹资
应收账款担保借款
应收账款让售
存货担保借款
短期筹资与管理策略
流动资产筹资的备选政策
到期日匹配的方法
图6－4 适中的方法（到期日匹配）
短期筹资与管理策略
固定资产
永久性流动资产
长期债务加股权
短期债务融资
暂时性流动资产
金额
时期
激进的方法
图6—5 激进的方法
短期筹资与管理策略
固定资产
永久性流动资产
暂时性流动资产
短期非自发性债务融资
长期债务
加股权
加自发性流动负债
金额
时期
保守的方法
图6—6 保守的方法
固定资产
永久性流动资产
长期债务
加股权
加自发性流动负债
短期负债
有价证券
金额
时期
短期筹资与管理策略
第七章 企业筹资决策
了解资本成本的性质记忆资本成本与筹资决策的关系
理解资本成本的影响因素
熟练掌握各种资本成本的计算
重点掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆、的概念和计算方法
理解现在资本结构理论的内容、影响资本的因素
熟练运用最优资本结构的决策方法
本章学习目标
本章主要内容
第一节 资本成本
第二节 杠杆效应
第三节 最优资本结构的确定
资本成本与筹资决策
资本成本的性质
资本成本是资本所有权与使用权相分离而产生的一个概念
资本成本具有一般产品产品的基本属性，但又不同于一般的产品成本
资本成本与资金时间价值既有联系又有区别
第一节 资本成本
资本成本对筹资决策的作用
资本成本是选择公司资本渠道的依据
资本成本是选择筹资方式的准则
资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素
第一节 资本成本
资本成本的构成与种类
资本成本的构成
资本成本（cost of capital）是指公司为筹集和使用长期资本而付出的代价
第一节 资本成本
资本占用费用
资本占用费用是公司在生产经营和投资过程中因使用资本而向资本提供者支付的费用
资本筹集费用
资本筹集费用是资本筹集过程中发生的各种费用
第一节 资本成本
资本成本有两种表示方法
资本成本率
资本成本率是指公司取得的不同来源资本净额的现值与预计未来资金流出的现值相等时的贴现率或收益率。
第一节 资本成本
公式
尽管各种来源资本成本的计算方法不同，但均可用下列公式表示：
如果筹集的资本使用年限较长，且每年支付的资本占用费相同，资本成本的计算公式可以表示为：
人们通常将资本成本率简称为资本成本，因此，资本成本的通用计算公式是：
第一节 资本成本
资本成本的种类
第一节 资本成本
单项资本成本（individual cost of capital）
是公司以不同筹资方式所取得各项长期资本的成本。
单项资本成本主要用于对各种资本筹资方式的比较、评价和选择，是公司进行资本成本管理的定量分析工具。
第一节 资本成本
综合资本成本（weighted average cost of capital）
是以单项资本在公司总成本中的比重为权数，计算的各项资本的加权平均数。
综合资本成本主要用于计算、确定公司的资本结构，从公司的整体出发，对资本成本进行管理。
边际资本成本（marginal cost of capital）
是公司新增资本的加权平均成本。
边际资本成本主要用于追加筹资的决策，为降低公司筹措的最后一笔资本成本提供依据。
第一节 资本成本
单项资本成本的估算
在实务中，对单项资本成本的估算通常是在考虑时间价值的情况下，根据现金流量进行，并根据资本的性质对其成本进行管理和控制。
第一节 资本成本
负债资本成本（cost of debt）
负债资本成本的计算特征：
资本成本主要表现为利息费用，其利息费用预先确定，不受公司经营状况的影响。
在债务期内，利息率固定不变，并且应按期支付。
债务的利息费用可以再公司所得税前扣除。
债务本金需按期偿还
第一节 资本成本
权益资本成本（cost of equity）
权益资本的成本（cost of equity）计算包含两个部分：
投资者预期的投资报酬率，
是筹资期间发生的筹资费用。
权益资本成本的计算特点：
投资报酬率即股利，是税后支付，不具有抵税效应。
向投资者支付的投资报酬是由公司的经营状况和公司所采取的股利分配政策决定的，而非事先规定（除优先股外）的。
综合资本成本（over cost of capital）
综合资本成本以单项资本成本为基础，以各种来源资本成本占全部资本的比重为权数来计算公司筹集的全部长期资金的总成本,故亦称为加权平均资本成本（weighted average cost of capital缩写为WACC）。
综合资本成本是由单项资本成本和单项资本在其总资本中的比重两个因素共同决定。其计算公式如下：
账面价值法
账面价值法，是以公司资产负债表列示的债券、股票等资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。
市场价值法
市场价值法，是以债券、股票等资本的市场价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。
目标价值法
目标价值法，是以债券、股票等未来预计的目标市场价值计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。
第一节 资本成本
边际资本法
边际资本成本（marginal cost of capital ）是指公司新增资本的加权平均资本成本。公司在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低以及相应的变动。
公司在追加筹资时经常会出现以下两种情况：
一种是改变现行的资本结构
二是不改变现行的资本结构
在计算边际资本成本时应考虑以下两个因素：
单项资本成本的变动。
资本结构的变动。
第一节 资本成本
第一节 资本成本
“给我一个支点，我可以撬起地球”这是大物理学家阿基米德对杠杆原理所作的形象比喻。
成本性态分析与贡献毛益
经营杠杆与经营风险
财务杠杆与财务风险
综合杠杆和企业风险
第二节 杠杆效应
成本性态分析与贡献毛益
成本性态分析
成本性态分析（analysis of cost behavior）就是确定成本与业务量之间的数量关系。
固定成本
固定成本是指在一定时期及一定业务量范围内，其成本总额不受业务量变动的影响而保持固定不变的那部分成本。
第二节 杠杆效应
变动成本
变动成本是指在一定时间及一定业务量范围内，其成本总额随着业务量的变动而呈现正比例变动的那部分成本。
第二节 杠杆效应
成本性态分析模型
在实际工作中，常常存在大量的成本项目同时兼有固定成本和变动成本的双重性质的一种成本，即混合成本。
第二节 杠杆效应
贡献毛益
所谓贡献毛益是指产品销售收入与相应变动成本之间的差额。
贡献毛益＝销售收入－变动成本
＝单位贡献毛益×销售量
＝销售收入×贡献毛益率
营业利润＝贡献毛益－固定成本
第二节 杠杆效应
经营杠杆与经营风险
经营杠杆（operating leverage）
反映的是业务量和息税前利润这两个变量之间的相互关系。
经营杠杆系数（degree of operating leverage）
也称为经营杠杆程度，是指息税前利润率的变动率相当于产销量变动率的倍数。
经营杠杆系数计算公式：
第二节 杠杆效应
财务杠杆财务风险
财务杠杆（financial leverage）
反映的是息税前利润和每股收益这两个变量之间的相互关系。
财务杠杆系数（degree of financial leverage）
也称为财务杠杆程度，是指息税前利润率的变动率相当于产销量变动率的倍数。
财务杠杆系数计算公式：
第二节 杠杆效应
综合杠杆和企业风险
综合杠杆（combined leverage）或总杠杆（total leverage）
描述了经营杠杆和财务杠杆对公司的综合影响。
第二节 杠杆效应
综合杠杆系数（degree of combined leverage ）
综合杠杆系数的三种计算公式：
第二节 杠杆效应
研究资本结构的意义
WACC与最优资本结构
确定最优资本结构的数量方法
影响最优资本的因素分析
第三节 最优资本结构的确定
研究资本结构的意义
资本结构是指公司各种资本来源的构成和比例关系
资本结构问题实质上就是负债比率问题。
研究公司的资本结构，合理地安排公司的负债比例，对公司的财务状况和生产经营成果有着非常重要的影响。
第三节 最优资本结构的确定
WACC与最优资本结构
最优资本结构（optimal capital structure）
是指在一定条件下，使公司的加权平均资本成本（WACC）最低和公司价值最大时的资本结构。
最优资本结构是一个理性的理财者所追求的目标，故又称为目标资本结构。
最优资本结构是公司筹资决策的核心问题。
第三节 最优资本结构的确定
确定最优资本结构的数量方法
每股收益无差别点分析法
每股收益是否合理，可以通过每股收益的变化来衡量。
每股收益的计算公式可以表述为：
比较资本成本法
比较资本成本法是指在公司做出筹资决策之前，先对各备选方案的综合资本成本进行计算、对比，并选择资本成本最低的筹资方案。
第三节 最优资本结构的确定
比较公司价值法
比较公司价值法是将综合资本成本、公司总价值及风险综合考虑进行资本结构决策的一种方法。
计算步骤：
计算公司的单项资本成本
计算公司的总价值
计算公司的综合资本成本
第三节 最优资本结构的确定
影响最优资本的因素分析
公司的财务状况和经营成果
公司的成长性
公司经营者与所有者的态度
信用等级和债权人的态度
资产结构和质量
税率和利率
行业差异
国别差异
第三节 最优资本结构的确定
第八章 项目投资决策
本章内容
项目投资概述
项目投资的现金流量
项目投资评价指标
项目投资评价指标的应用
风险投资决策
了解项目投资的含义、特点、分类和程序；了解项目投资现金流量的含义和估算方法；掌握项目投资评价指标的特点和运用；熟悉项目投资评价指标的具体应用；理解风险对项目投资决策的影响以及风险条件下的投资决策方法；全面掌握项目投资的决策方法和分析方法。
本章学习目标
项目投资的含义与特点
项目投资又称资本性投资，是指公司作为投资主体，以特定项目为对象，直接与生产经营中固定资产等数量的增加和质量的改善有关的一种长期投资行为。
项目投资表现出如下特点
项目投资的次数少、金额大
项目投资决策的影响期间长
项目投资的变现能力较差
项目投资的风险较大
项目投资概述
项目投资的分类
新建项目投资和更新改造项目投资。按照项目投资的目的，可以把项目投资分成新建项目投资和更新改造项目投资两大类。
战略性投资和战术性投资。按照投资对公司前途的影响程度，可以把项目投资分成战略性投资和战术性投资两大类。
相关性投资和非相关性投资。按照投资项目之间的关系，可以把公司项目投资分成相关性投资和非相关性投资两大类。
项目投资概述
项目投资的程序
项目提出
项目评价
项目选择
项目执行与控制
项目投资概述
现金流量及构成
现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。
现金流量构成如下
现金流入量。指在项目从投资开始到项目寿命终结止的过程中发生的现金流入。
现金流出量。指在项目从投资开始到项目寿命终结止的过程中发生的现金流出。
净现金流量。指在项目寿命期内的某一期间的现金流入量和现金流出量之间的差额。
项目投资的现金流量
现金流量的估算方法
初始现金流量。包括固定资产投资支出、垫支的营运资金、其他费用以及原有固定资产的变价收入。
经营现金流量
经营现金流量是指项目投入使用后，在其整个寿命周期内因生产经营活动所产生的现金流量
经营现金流量的计算方法有以下三种：
经营现金流量＝收现销售收入－付现成本－所得税
经营现金流量＝净利润 + 折旧
经营现金流量＝（收现销售收入-付现成本）×（1-所得税率）+折旧×所得税率
项目投资的现金流量
估算现金流量应考虑的因素。为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。在进行判断时，应注意以下四个问题：
区分相关成本和非相关成本
不要忽视机会成本
要考虑投资方案对公司其他部门的影响
对净营运资金的影响
项目投资的现金流量
非贴现指标
投资回收期
投资回收期的计算
其中，n ——投资涉及的年限 ——第t年的现金投入量
投资回收期的决策规则
投资回收期的优缺点
项目投资评价指标
年平均报酬率
年平均报酬率的计算。年平均报酬率（average rate of return，缩写为ARR），是反映投资项目年平均现金流量与原始投资额的比率。其计算公式为
年平均报酬率的决策规则。
年平均报酬率的优缺点。
项目投资评价指标
贴现指标。贴现指标是要考虑复利与贴现的决策指标，主要包括净现值、获利能力指数和内含报酬率三个指标。
净现值(net present value )
净现值的计算。净现值（NPV）＝ ∑现金流入现值 －∑现金流出现值
净现值的决策规则
净现值的优缺点
项目投资评价指标
获利能力指数
获利能力指数的计算。
获利能力指数的决策规则。
获利能力指数的优缺点。
获利能力指数的计算。获利能力指数（PI）＝Σ现金流入现值 / ∑现金流出现值
或获利能力指数
项目投资评价指标
内含报酬率
内含报酬率的计算
内含报酬率的决策规则
含报酬率的优缺点。
内含报酬率的计算。 ∑现金流入现值 － ∑现金流出现值 ＝ 0
项目投资评价指标
项目评价指标的比较
项目评价指标的运用原则和优缺点小结
非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较
不同贴现现金流量指标之间的比较
项目投资评价指标
固定资产更新决策
新旧设备使用寿命相同的更新决策
新旧设备使用寿命不相同的更新决策
项目投资评价指标的应用
资本限量决策
投资开发时机决策
项目寿命期不等的投资决策
实际中，采用比较多的这种方法称为年均净现值法，又叫年等额净回收额法、净现值年均化等。
年均净现值＝净现值 / 年金现值系数
项目投资评价指标的应用
按风险调整贴现率法
用资本资产定价模型来调整贴现率
按风险报酬率模型来调整贴现率
按投资项目风险等级来调整贴现率
按投资项目类别来调整贴现率
按风险调整现金流量法
确定当量法的基本思路事先用一个确定当量系数把风险的现金收支调整为无风险收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值
确定当量系数是指不肯定的一元现金流量的期望值
风险投资决策
第九章 流动资产管理
本章内容
现金管理
应收账款管理
存货管理
了解持有现金的动机与成本，掌握最佳现金持有量的确定方法及现金的日常管理；了解应收账款的产生原因与成本，掌握应收账款成本的计算、应收账款信用政策的制定，了解信用的调查和评估方法以及应收账款的日常管理；了解存货的功能与成本，掌握经济订货量基本模型及其拓展，了解存货的ABC分类管理法与现代控制方法。
本章学习目标
持有现金的动机与成本
持有现金的动机
交易性动机
预防性动机
投机性动机
持有现金的成本
管理成本
机会成本
短缺成本
转换成本
现金管理
最佳现金持有量的确定
因素分析模型
根据上年现金占用额和有关因素的变动情况确定最佳现金持有量
最佳现金持有量＝（上年现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入的变动百分比）
现金周转模型
从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度确定现金的最佳持有量
存货模型
存货模型认为，使现金的总成本最低的持有量即为最佳现金持有量
存货模型所考虑的是与现金持有量相关的机会成本和转换成本
现金管理
现金日常管理
现金安全管理
内部牵制
现金的及时清理
现金的使用范围
现金收支管理
加速收款
控制支出
力争现金流入与流出同步
现金管理
应收账款和信用
商业竞争促使应收账款形成
公司通过赊销向客户提供商业信用可以扩大销售、加快存货周转、节约存货成本
应收账款成本
机会成本
因资金投放在应收账款上而丧失的用于其他投资所获得的收益
公式
应收账款的机会成本＝赊销业务所需资金×资金成本率
赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变动成本率
应收账款平均余额＝平均每日赊销额×平均收账天数
应收账款管理
应收账款成本
管理成本
对应收账款进行日常管理所发生的支出
坏账成本
因赊购客户破产、解散、财务状况恶化等原因导致应收账款无法收回而给公司带来的损失
应收账款管理
信用政策
信用标准
同行业竞争对手的情况
企业承担风险的能力
客户的资信程度
信用条件
内容包括信用期限、折扣期限及现金折扣
基本形式是“2/10，n/30”
收账政策
客户未在规定的信用期限内付款时，公司为催收欠款而采取的收账策略与措施
内容包括收账程序、收账方式
收账政策严厉或宽松的优缺点
应收账款管理
信用调查与评估
信用调查
目的:为评估客户的资信程度提供真实、可靠、充分的资料
方式:直接调查、间接调查
信用评估
含义:使用专家判断或数学分析方法，对客户的资信程度进行全面评价并表达
方法：5C评估法、信用评分法
应收账款管理
应收账款的日常管理
应收账款的监控
考虑三因素:公司的信用标准、公司对客户信用的评价、应收账款的走向
方法:账龄分析法
应收账款催收
程序包括信函通知；电话催收；派员面谈；法律行动
根据具体原因制定科学策略
应收账款管理
存货与存货管理
存货定义:公司在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括原材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、商品等
存货管理的目的及储存存货的好处
存货占用的成本
取得成本( ):包括订货成本、购置成本
储存成本( ):包括固定成本、变动成本
缺货成本( ):因存货不能满足生产或销售的需要而造成的损失
存货管理
经济订货量模型及其拓展
经济订货量基本模型七种假设
企业能够及时补充存货，即需要订货时可以立即取得所需货物。
集中到货，而不是陆续入库。
不允许缺货，即无缺货成本，TC为零。
需求量稳定，且能事先预测，即D为已知常量。
存货单价不变，不考虑现金折扣，即U为已知常量。
企业现金充足，不会因为资金短缺而影响进货。
所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。
存货管理
经济订货量模型及其拓展
经济订购量模型的拓展
对经济订货量基本模型适当放宽假设条件
订货提前期
存货陆续供应和使用
保险储备
存货管理
存货ABC分类管理法
根据各种存货在全部存货中的重要程度对存货进行分类、排队，分等级、有重点的管理和控制存货的一种方法。
一般程序
计算每种存货在一定时期（通常是1年）内的资金占用额。
计算每种存货所占用的资金占全部存货资金占用额的比重，并按大小顺序排列。
根据事先确定的标准，将全部存货分为A、B、C三类。
针对不同类别的存货，实行不同的管理。
存货管理
现代存货的控制方法
JIT
基本原理:以需定供，以需求做为拉动生产的动力。
JIT发挥作用的要求:提高企业适应市场需求及其变化的能力、加强与客户的紧密联系、与供应商的信息互动以及企业内部各部门间的协作等。
MRPⅡ
定义:在MRP（material requirement planning，物资需求计划）基础上发展起来的以计算机为核心的闭环管理系统。
优势:动态监察到产、供、销的全部生产过程，在寻求最有效地配置企业资源的同时，实现减少库存，优化库存的管理目标，并保证企业经济、有效地运行, 允许一定数量的存货的存在。
存货管理
第十章 股利政策
本章内容
第一节 股利的基本理论
第二节 股利政策的种类与实施
第三节 股票股利与股票分割
要求通过本章学习，了解股利的基本理论；掌握股利政策的类型；掌握股利的支付程序；掌握企业发放股票股利的动机；理解股票分割与股票股利的相同点和不同点。
本章学习目标
股利无关论：在完善的资本市场条件下，企业的价值取决于投资决策与融资决策所决定的资产的获利能力，而不是盈利在股利和留存收益之间的分割方式，因此，股利政策不会对企业价值产生任何影响 。
股利政策相关论
“在手之鸟”理论
股利传播信息论
股权结构理论
代理成本理论
差别税收理论
第一节 股利的基本理论
第一节 股利的基本理论
上述几个股利理论分别得出了几个相互矛盾的结论，MM理论认为，股利支付水平的高低不会影响企业的价值，股利政策无优劣之分；“在手之鸟”理论认为，投资者偏好实实在在的股利，高股利可以提高企业的价值；税差理论认为当股利收入与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏好资本利得，低股利将增加企业价值。那么，作为企业的财务管理者究竟应该相信何种理论呢？财务学的专家为此做了大量的实证研究，但都没有得到肯定的结果。
第一节 股利的基本理论
股利政策的类型
剩余股利政策
固定或持续增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
第二节 股利政策的种类与实施
股利的支付顺序
利润分配的项目 ：法定公积金 股利
股利支付的顺序
计算可供分配的利润
计提法定公积金
提取任意公积金
向股东（投资者）支付股利（分配利润）
第二节 股利政策的种类与实施
股利的支付程序
股利宣告日
股权登记日
除息日
股利支付日
第二节 股利政策的种类与实施
股票股利（stock dividend）是指上市公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。
股票股利对公司的意义
节约现金
降低股票市价
信号效应
第三节股票股利与股票分割
股票股利对股东的意义
有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%～3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至会略有上升。
在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售。有些国家的税法规定，出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率，比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。
第三节股票股利与股票分割
股票分割（stock split）是指上市公司将面额较高的股票交换成多股面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利非常相似。公司进行股票分割对其财务结构不产生任何影响，也不改变公司的价值，只会使发行在外的股数增加，使得每股面值降低，每股盈余下降，而资产负债表中的股东权益总额、权益各项目的金额及其相互之间的比例不会改变。
第三节股票股利与股票分割
第十一章
公司并购与重组
通过本章学习，了解公司并购的内涵、动机、主要类型以及公司并购的战略分析；理解公司并购的成本与风险分析；掌握公司并购估价的主要方法；熟悉公司并购的支付方式及财务评价；了解公司失败的含义和成因；掌握公司失败重组的主要形式。
本章学习目标
本章主要内容
公司失败与重组
公司并购
公司并购
公司并购的概念
并购是一种复杂的经济行为，有广义和狭义之分。狭义的公司并购是“兼并”和“收购”的合称。广义的并购还包括联合、接管等。
兼并和收购的区别
公司并购的动机
公司并购的根本动机——利润最大化
公司并购的直接动机
追求规模经济
提高市场占有率
实现多元化发展的目标
谋取特殊资源
通过投机性活动，赚取高额利润
公司并购的类型
按行业及战略意图分为横向并购、纵向并购和混合并购
按支付方式分为控股式并购、购买式并购、承担债务式并购、吸收股份式并购等。
按并购动因分为规模性并购、功能型并购、组合型并购、产业型并购。
按并购是否取得目标公司的同意与合作分为善意并购和恶意并购。
按照并购交易是否通过证券交易所分为要约收购和协议收购。
按照并购资金来源分为杠杆并购、管理层收购、发行可转换债券收购。
二、 公司并购的战略分析
公司并购战略选择的方法论
前途分析法
竞争性分析法
适应性决策法
一般战略分析的框架
战略分析的基本模型—波士顿业务组合坐标系
分析行业价值的基本模型—产品生民周期模型
分析公司地位的基本模型—经验曲线模型
公司发展方向选择模型—安索夫模型
三 公司并购估价
非现金流贴现模式
账面净值法
市场比较法
上市目标公司价值评估
非上市目标公司价值评估
非上市目标公司价值评估方法有类比法和案例法
现金流量贴现模式
相关现金流量概念及预测方法
股权现金流量
总资本现金流量
目标公司贡献现金流量
其中，目标公司现金流量的计算方法有倒推法和正向相加法
贴现率的选择
四 公司并购的成本与风险分析
并购成本的全面衡量观
整个并购成本不仅包括前期谈判、合同的签订和执行成本，还包括并购后的技术改造、网络建设、组织结构和人事调整、资源再配置等资产重组成本。特别还应当考虑长期维持与发展成本。
并购风险分析
并购交易中可能出现的风险有合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等
五 公司并购的支付方式
现金支付
换股支付
卖方融资支付
六 公司并购的财务评价
对目标公司的评价
评价资本经营效率，指标有投资回报率和剩余收益
评价经济增加值
经济增加值=投入资本额×（投入资本收益率-投入资本加权平均成本）
评价市场增加值
市场增加值=期末公司调整后的营业净利润-期末以公司资产的市场总价值计算的加权资本成本
对并购后集团效益的评价
并购后集团效益评价的指标主要是资本成本降低率和超常收益
公司失败与重组
公司失败概述
公司失败的概念
公司失败，又称公司经营失败，是指公司由于巨额亏损、资不抵债等原因而无法持续经营的情况。从经营失败的原因和性质的角度考察，公司失败可以分为经济性失败和财务性失败两种。
公司失败的原因
系统性风险造成的公司失败
非系统性风险造成的公司失败
公司失败重组
当公司面临经济性失败和财务性失败而无法按期偿还债务时，可以选择重组。债务重组有三种方式：自愿和解、债务重组和破产清算。
第十二章 企业集团财务管理
本章内容
企业集团概述
企业集团财务管理体制、组织、控制和战略
企业集团业绩评价与奖励
了解企业集团的含义与特征，认识和理解企业集团组织结构的一般模式；掌握企业集团财务管理制度的类型与选择、企业集团财务管理的组织与控制的内容以及企业集团财务管理战略的类型与选择；掌握企业集团业绩评价的内部化方法和市场化方法；了解企业集团的奖励制度。
本章学习目标
企业集团的含义与特征
企业集团是指为了追求更大的经济利益而 以一定的形式结合起来，服从于体现共同 利益的某种决策体系的经济联合体。
企业集团概述
企业集团的基本特征
企业集团主体多元化
企业集团组织结构多层次化
企业集团联系纽带多样化
企业集团规模大型化
企业集团经营多元化
企业集团概述
企业集团组织结构的一般模式
企业组织结构的基本类型
直线制
职能制
直线职能制
事业部制制
矩阵制
母子公司制
企业集团概述
企业集团组织结构的一般模式
集团公司设立事业部，所有业务都归事业部经营，事业部的全部或某些业务则可以根据需要以子公司的形式存在
一部分业务以集团公司事业部或者直线职能管理单元的形式存在，而另一部分业务以具有法人地位的子公司的形式存在
企业集团概述
企业集团财务管理体制的类型
集权型财务管理体制
分权型财务管理体制
混合型财务管理体制经
企业集团财务管理体制、
组织、控制与战略
企业集团财务管理组织
第一层级控制设在集团公司财务经理直接领导下的集团公司财务总部
第二级控制一般设在集团公司的有独立对外经营权的分公司（或事业部）及控股子公司
第三控制层级设在作为生产单位的分厂、车间或站队及其他费用单位
企业集团财务管理体制、
组织、控制与战略
企业集团财务管理控制
责任预算制度
财务报告制度
企业集团财务管理体制、
组织、控制与战略
企业集团财务管理战略
企业集团财务战略的类型
稳健发展型财务战略是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张为目标的一种财务战略，也是大多数企业集团采用的财务战略
快速扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速扩张为目标的一种财务战略
防御型财务战略是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目标的一种财务战略，也是一种调整性的后退战略
企业集团财务管理体制、
组织、控制与战略
企业集团财务战略的选择
财务战略的选择必须与经济周期相适应
财务战略的选择必须与集团发展阶段相适应
财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应
企业集团财务管理体制、
组织、控制与战略
集团内部业绩评价的一般方法
利润额
利润是收入与成本费用相比较的结果，利润额的高低可直接从子公司利润表中得到，无需额外计算财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应
投资报酬率
投资报酬率＝
企业集团业绩评价与奖励
剩余收益
剩余收益＝利润－投资额×预期最低投资报酬率
全部资产现金回收率
全部资产现回收率是现金回收额与企业所拥有的全部资产的比值，可以反映子公司运用全部资产产生现金能力的高低
企业集团业绩评价与奖励
以市场为基础的业绩评价方法
经济增加值与修正的经济增加值
经济增加值EVA＝税后净营业利润－资本成本
＝税后净营业利润－投资资本×加权平均资本成本
＝投资成本×（投资资本回报率－加权平均资本成本）
＝投资资本×经济增长率
修正的经济增加值REVA＝按市场价值计算的投资成本×（投资资本回报率－加权平均资本成本）
企业集团业绩评价与奖励
对EVA和REVA的评价
可以为母公司传递更为准确的子公司业绩信息
能够正确引导子公司行为
只能对全要素生产过程的结果进行反映，过于整合，不利于指导具体的管理行为
针对性不强，不能指出具体的非财务业绩动因以及解决问题的方法
就指标的计算而言，无论是EVA还是REVA，都不能根据财务报表数据直接得到不利于不同企业之间进行比较
企业集团业绩评价与奖励
平衡计分卡（BSC：balanced scorecard）
企业集团业绩评价与奖励
平衡计分卡的评价
外部评价和内部评价之间的平衡
定量指标和定性指标之间的平衡
短期目标和长期目标之间的平衡
企业集团业绩评价与奖励
集团内部奖励制度
经理人报酬的业绩基础
市场导向指标，如股票市价、股票价格年增长率等
企业财务导向指标，如净利润、每股收益、现金流量等
非财务指标，如顾客满意度、企业的创新能力、学习与成长等
企业集团业绩评价与奖励
奖励的基本类型
奖金与递延奖金
股票期权与虚拟股票
购股权
企业集团业绩评价与奖励
第十三章 国际公司理财
本章主要内容
国际公司理财概述
外汇风险管理
国际投资决策
国际税收决策
跨国经营业绩评价
了解国际公司理财产生的原因、国际公司理财的特点及研究内容，掌握外汇风险的管理与防范的基本原理和方法，掌握国际融资的渠道和方式；掌握国际投资的基本方式，并能对国际投资方式做出战略选择，对投资项目的财务可行性进行科学分析；了解国际纳税的种类，掌握国际纳税双重避免的技术方法；了解国际公司业绩评价的特点，掌握影响境外公司业绩的主要客观因素和处理方法。
本章学习目标
公司理财的国际化
公司生产经营国际化。主要包括贸易、生产、技术等方面的国际化。
金融市场的国际化
国际公司理财的特点
新的环境因素。包括政治、经济、法律、文化教育等环境
新的风险来源。除了面临基本的经营风险和财务风险以外，还存在政治风险、外汇风险等新的风险来源
新的经济机会。国际金融市场的发展为国际公司理财的发展提供了良好的发展机会
国际公司理财概述
国际公司理财的基本内容
外汇风险的管理
国际投资管理
国际税收管理
国际公司业绩评价
国际公司理财概述
外汇风险是指公司的资产、负债和经营成果因汇率变动而发生变化的风险。这种风险可能是有利的，也可能是有害的。
交易风险的管理
交易风险的表现形式
商品进出口交易的外汇风险
外汇借款的汇率风险
远期外汇交易的汇率风险
交易风险的管理
在经营决策时，采取措施防范外汇风险
通过外汇交易来防范外汇风险
在国际货币市场上通过借款与投资来防范外汇风险
交易风险管理决策
外汇风险的管理
折算风险的管理
折算风险亦称会计风险，是指公司在把不同外币余额，按照一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易日的汇率与折算日的汇率不一致，会计报表上的不同项目采用不同汇率折算，而产生的不确定性。
折算风险的管理
资产负债平衡法
远期外汇合同法
货币市场借款和投资法。
外汇风险的管理
经济风险的管理
经济风险是指由于汇率变动对公司产销数量、价格、成本等产生影响，从而引起公司未来一定时期利润和现金净流量的不确定性。
经济风险的管理
经济风险的管理目标，是预测汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要的措施，避免风险，减少损失。
对从事跨国经营的公司来说，进行经济风险管理的重要方法就是实现多元化，即经营多元化和财务多元化。
外汇风险的管理
国际投资的概念和特点
国际投资是指投资者为获得比国内投资更高的收益而投放资本于国外的行为。
国际投资的主要特点
投资动机的多元性
投资资金来源的多样性
投资主体代表的民族性
投资计价货币的多样性
投资风险的多重性
国际投资决策
国际投资的方式
国际直接投资方式
按进入方式可分为创建新公司和购买现有公司
按所有权性质可以分为合资经营、合作经营和独资经营
按公司类型分为国外分公司和国外子公司
国际间接投资方式
主要是指投资者不直接掌握投资公司的动产或不动产的所有权，或在投资对象中没有足够控制权的投资。
通常也被称为证券投资。
国际投资决策
对外投资方式的战略选择
购并与创建方式的比较
国际直接投资股权策略的选择
国际投资项目的财务可行性分析
国外投资项目效益分析的程序
编制投资项目和资金来源预测表
编制项目损益计划
编制现金流量计划
国外投资项目效益分析的实例
国际投资决策
国际税收决策的意义
它可以通过对东道国税收政策的研究选择最有利的方案，通过制定全球性的国际税收计划，到达税负最小，税后利润最大的目的。
国际税收关系
国际税收管辖权及其调整
国际双重征税
国际税收协定
国际避税与反避税
国际收入和费用分配
国际税收决策
国际纳税种类。包括所得税、资本利得税、增值税和预扣税
国际双重征税的避免
指在不同国家对同一征税对象或同一税源重复征税的现象。
免税。
税收扣除。
税收抵免。
税务协定。
国际税收决策
跨国经营业绩评价的特点
国际财务报告的使用者特性
国际财务报告的质量特性
会计主体的特性
应用会计准则的特性
应提供材料的特性
进行业绩评价的制度基础
财务预算制度
财务报告制度
财务分析评价制度
跨国经营业绩评价
境外公司业绩评价
业绩评价指标体系
必须从公司整体利益出发
包括财务和非财务指标
评价境外公司财务业绩的方法
转移价格因素
通货膨胀因素
汇率变动因素
跨国经营业绩评价
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