Chapter 8
國際外匯市場
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8-1 外匯基本概念
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外匯基本概念
外匯(foreign exchange)是國際交易往來可供兌換之通貨(convertible currencies)，一般指用來支付國與國之間國際交易餘額之外國貨幣、可供兌換之通貨或是對外國通貨之請求權。
其形式包括外國貨幣、以外幣標示之支票、匯票以及其他金融資產等，通稱為外匯。
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外匯基本概念
「外匯」一詞，若依照我國現行「管理外匯條例」而言，係指外國貨幣(foreign currency)、票據及有價證券，但必須是可用於國際間結算債權及債務的流動性資產。
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外匯基本概念
依照國際貨幣基金組織(IMF)對外匯所下定義：
外匯是指某一國之貨幣主管機構保有的外幣存款、或由外國政府財政部發行之國庫券以及各種長期和短期政府債券等，在該國之國際收支發生順差或逆差時，可以用來結算及清償國際間債權、債務的流動性資產。
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8-2 外匯資產的功能
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外匯資產的功能
一、衡量一國經濟實力之強弱
一國所保有外匯準備(foreign reserves)的多寡，既可展現該國出口商品的國際競爭力，又可表現該國產業技術與生產力之強弱。
連年出口強勁的出超國家，必然會累積許多外匯準備。
連年入超的國家，必然會產生外匯短缺的現象。
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外匯資產的功能
二、作為國際債權、債務之結算工具
外匯可用作國際債權、債務收付的結算工具，透過外匯之結算入帳，可以省去國際間運送現金的成本與風險，又可縮短支付時間，加速資金在國際間之周轉，擴大資金的流通範圍，有益於國際間各項商業交易之進行。
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外匯資產的功能
三、調節國際資金的供需不平衡現象
全世界諸多國家之經濟發展的程度不同，對於開發資金的需求也不盡相同，可以透過國際資本移動來進行調節。
全球各金融機構運用外匯進行國際長期、短期信用貸款之發放，直接或間接國際投資資本利得收取或支付，或是透過資金往來進行國際資本的移動，可以調節國際間之資金供需，將局部地區有剩餘之資金匯往急需資金的高利率地區，平衡國際間資金之供需。
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外匯資產的功能
四、促進企業之國際化
由於外匯是各國普遍接受的國際流動性資產，使用外匯才可能建立跨越國界的「多國籍企業」(multinational company)，因此外匯被世界各國普遍接受，可以促進各項生產活動的國際布局、市場供需的國際均衡和資本流動之國際交流，造就了許多跨國企業。
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8-3 外匯管制
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外匯管制
許多國家為了穩定國內之貨幣金融、保護本國之經濟發展，常藉實施外匯管制以管理和限制國外商品的輸入。
並實施本國貨幣相對外國貨幣貶值的工具以增加本國出口競爭力或以外匯管制充當反制他國歧視性貿易政策的抵制措施等，所以外匯管制為一種政策手段。
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外匯管制
國民政府遷臺後，為穩定匯率以及從事各項建設所需而採行外匯管制措施。
自1979年成立外匯市場後，也逐步實施金融自由化，放寬外匯管制。
首先在1986年採取「出進口外匯申報制」。
次年旋即實施「無形貿易支出結匯辦法」，大幅放寬外匯管制。
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外匯管制
後因臺灣當局的外匯準備充足，資金寬裕，在1989年11月10日再度放寬民間匯出入款項額度，允許公司每年可向銀行結售購買外匯500萬美元，個人可結算出售給銀行外匯100萬美元，至此臺灣的外幣交易成為一個以自由市場機制買進賣出的外匯市場，促進了金融交易的活絡和外匯市場之流動性。
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外匯管制
表8-1是2008年前半年全球外匯存底最多的排名前30名國家。
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外匯管制
由表8-1可知目前累積外匯準備最多的國家是中國大陸，已經累積1兆9千多億美元。
其次日本則累積9千多億美元。
俄羅斯因近年大量石油和原物料之出口，累積之外匯存底達4千多億美元。
臺灣則拜發展高科技3C產品之出口表現佳，才能名列第四。
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外匯管制
德國近年之出口表現不若往年之出超多。
美國是進口大國，出口表現不若進口需求之強勁，因此外匯存底均屬差強人意之水準。
外匯準備充裕的國家，通常具有比較優良國際債信和國際投資能力，在國際市場之經貿舞台上也更具有發展之潛力。
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8-4 外匯市場結構及功能
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外匯市場結構及功能
外匯市場之結構
外匯交易市場若以買賣外匯之對象來區別，通常分為下列3種層次。
商業銀行與顧客間之外匯交易
商業銀行依照中央銀行對各國貨幣之買入、賣出之匯率掛牌，提供國際通行之貨幣給各外匯之需求者和供給者使用和買賣。
商業銀行所面對之顧客群包括進、出口貿易商、出國旅遊人士、政府派駐海外之官員、本國移民與留學生、來自國外的投資客以及外匯操作人員等，這些人員均須透過商業銀行來買賣外匯。
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外匯市場結構及功能
國內各銀行之間經由外匯經紀人進行之外匯交易
各國國內的各大銀行之間，通常會經由外匯經紀人居間媒介外匯交易，以雙方同意成交之匯價買進或賣出外匯，以維持該行庫外匯供需之大致均衡。
國外各銀行與本國銀行間之外匯交易
外匯市場透過各國之商業銀行彼此間之業務往來買進或賣出外匯，使國際間各項外匯交易能順利施行。而各國政府之中央銀行也適時介入各地方性之外匯市場，向外國買進或賣出外匯，以維持該國各地方市場供需之平衡。
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外匯市場結構及功能
外匯市場之功能
使各國貨幣便於交易和兌換
為使國與國之間的各項經貿交流活動能順利進行、國際間人民可以互相往來和旅遊、以及協助國際間許多商品及勞務之互通有無，國際外匯市場提供一些機制可以將各國所發行之貨幣進行交易和兌換，使各個國家間的官方及民間經貿活動、投資行為或旅遊觀光得以兌換各自流通之本國貨幣於當地使用，有利於全球化的發展。
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外匯市場結構及功能
作為國際貿易信用之仲介
在國際間進行商品和勞務之買賣，通常買方）和賣方不一定能完全了解貿易對手之信用是否良好。
進口商可以依照買賣契約上之交貨條件、委託指定銀行簽發信用狀，以銀行之名義向賣方保證貨款之支付，而這種由信用狀的開狀銀行與賣方透過往來銀行而進行貿易貨款之支付與收取（押匯）之行動，可使買賣雙方分別得以放心地付款及交貨，因此開狀銀行形同國際間商品及勞務交易的信用仲介，本身須有足夠之外匯準備，才能促使國際貿易能順利運作。
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外匯市場結構及功能
協助匯率風險之規避
外匯市場以其交割時間之不同，一般可以分為即期外匯交易、遠期外匯交易、外匯期貨交易以及外匯選擇權交易等。
外匯市場之參與者可以事先比較銀行掛牌的即期外匯和遠期外匯間之價差，簽約買賣未來到期之外匯期貨或選擇權等，這些預先與銀行簽訂契約並以約定之價格和到期日售出該筆外匯，如果判斷匯兌之走勢正確時，可以規避一部分匯兌上的風險。
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外匯市場結構及功能
賦予投資者獲利機會
全球各地區之外匯市場有時空上之差異，外匯的供給或需求不同也可能導致同一種外匯在不同市場會發生價格上之差異。
投資者泰半利用時間點之不同或所在空間之不同，在低價處買進此一外匯而將其在高價處賣出，以賺取匯率之差價，此亦為外匯市場所形成的附帶功能之一。
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8-5 外匯匯率報價法
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外匯匯率報價法
外匯匯率(foreign exchange rate)
指在一特定期間內，一國貨幣與他國貨幣之兌換比率，簡稱為匯率。
其表示之方式，通常有下列3種。
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外匯匯率報價法
應付報價法(giving quotation)
以1單位外國貨幣應兌換若干單位之本國貨幣交付給對方之方式表達，亦即：
美元1元兌換新臺幣之應付匯率報價若為32，即代表美元1元應支付32元新臺幣給對方。
應付匯率報價=
本國貨幣
外國貨幣
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外匯匯率報價法
應收報價法(receiving quotation)
以1單位本國貨幣應收取若干單位之外國貨幣之方式表達，亦即：
如新臺幣1元兌換美元之應收匯率報價為，即代表新臺幣1元應收取美元元。
應收匯率報價=
外國貨幣
本國貨幣
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外匯匯率報價法
美元報價法(US dollar quotation)
國際間所進行之外匯交易和銀行報價大部分都以美元為標準來表示各國貨幣之價格，尤其是世界各大外匯市場之外匯銀行掛牌的外匯匯率，泰半是以美元報價方式來表達，亦即：
如1美元兌32元新臺幣，或1美元兌128日圓時，則可立刻得知1元新臺幣大約可以兌換4日圓，但真正之交易價格仍須採用交叉匯率之方式換算之。
以美元為基礎之匯率報價=
本國貨幣
美元
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外匯匯率報價法
四、雙向報價法
一般銀行或外匯市場會同時報出「買入匯率」（buying rate或bid rate）與「賣出匯率」（selling rate或offer rate），其買入匯率是指銀行向社會大眾購入外匯之價格，而賣出匯率是指銀行出售外匯給社會大眾之價格。
雙向報價法實例如表8-2所示。
各幣別之報價可以針對匯票、支票、有價證券或現金之交易；但若特別標明「現鈔」者則係單純指「現金」之交易。
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外匯匯率報價法
由表8-2可知：
若A君於2007年11月1日因商務需要向台新銀行買歐元(EUR)時，必須以新臺幣元買1歐元現鈔（即銀行之賣出價）。
假設有B君遊歐回臺，手頭尚餘歐元1元時，於同一天賣給台新銀行（即由台新銀行買回歐元）時，台新銀行會以買入匯率即新臺幣元交付B君，此即雙向報價法之用法。
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外匯匯率報價法
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外匯匯率報價法
本國貨幣對美元貶值時，代表本國出口貨品以美元對外之報價比以前為低廉，增加了出口之競爭力，所以一般人認為本國貨幣匯率貶值有助於本國之出口；
若本國貨幣對美元貶值時，進口商向本國外匯銀行申購美元以便向外國購物時，就必須付出較多之新臺幣去折換相同數量之美元來購買貨品，所以一般人認為本國貨幣貶值對進口商不利，因為貶值增加了商品之進口價格，造成匯兌之損失。
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外匯匯率報價法
若政府為改善國際收支欲以本國貨幣貶值的政策來增加出口及減少進口的話，通常必須考慮到本國之進口商品和出口商品之價格彈性。
若本國出口商品為缺乏價格彈性時，如果貶值而降低了本國貨品之售價，反而使總出口值（總收益）下降。
若本國之進口貨品如果缺乏價格彈性，當本國貨幣貶值將使進口貨品的價格大幅上揚，但進口貨品在價格彈性小的狀況下，進口品數量減少有限，反而促使總進口值上升。
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外匯匯率報價法
國際間之交易通常由下訂單到出貨需要一段較長之時間，故匯率政策之採行通常必須顧慮到匯率改變的效果有時間落後(time lag)的問題。
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8-6 外匯匯率制度
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外匯匯率制度
依可調整幅度區分的匯率制度
固定匯率制度(fixed exchange rate system)
指一國貨幣兌換另一國貨幣之匯率基本上維持一固定的兌換比值。
若幣值發生匯率之波動時，該項波動的幅度則侷限在一定範圍之內。
固定匯率制度下匯率波動之幅度會比其他匯率制度為小，但該國需要一些外匯管制之配套措施，才能維持本國匯率趨於長期穩定。
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外匯匯率制度
釘住匯率制度(pegged exchange rate system)
非金本位制之國家將匯率釘住於狹小的範圍內，而由中央銀行在外匯市場上按既定匯兌之評價隨時作外匯供、需方面之調整，以穩定匯率。
因外匯市場有其先天性之限制，例如黑市匯率之存在以及外匯投機交易者之操作，使國際匯兌之釘住匯率不易維持。
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外匯匯率制度
浮動匯率制度(floating exchange rate system)
指一國貨幣兌換另一國貨幣之匯率完全依據外匯市場之供給和需求加以自由決定，並無一正式之官定匯率。
若外匯之供給超過需求，則外國貨幣（外匯）貶值而本國貨幣升值。
若外匯之需求超過供給，則外國貨幣升值而本國貨幣貶值。
浮動匯率制度下，央行不再承擔維持本國幣值兌換外國貨幣時，維持匯率之上下波動在一定界限內的義務。
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外匯匯率制度
伸縮性匯率制度(flexible exchange rate system)
伸縮性匯率是由一國之中央銀行對該國貨幣訂定一項基本匯率，通稱為平價匯率(par value exchange rate)，而另外設立有外匯平準基金(exchange equilibrium fund)進場參與外匯之買賣，以調整外匯匯率，而匯率之波動幅度則有彈性可伸縮，端視實際市場狀況作修改和調整，以避免影響國內經濟之穩定為原則。
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外匯匯率制度
依不同加權或平減方式調整的匯率制度
有效匯率(effective exchange rate)
通常以一國對各主要貿易國之貿易量除以各主要貿易國本身之貿易總量之比重作權數來計算各國幣值之加權平均匯率；有效匯率本身並未考慮物價變動因素，所以也可稱之為名目有效匯率(nominal effective exchange rate)。
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外匯匯率制度
實質有效匯率(real effective exchange rate)
實質有效匯率是將有效匯率除以物價水準即可，通常實質有效匯率既然剔除了物價水準的影響，以之作為不同年度間匯率走勢之比較是較為合適的。
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外匯匯率制度
為比較匯率在不同年度或期間內之變化，則可以某一年作為計算之基期年而將逐年的匯率與之加以比較，其方法如下：
有效匯率指數(effective exchange rate index)
將計算期之有效匯率除以基期年之有效匯率而得，因為並沒有考慮到物價因素，一般亦稱之為名目有效匯率指數。
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外匯匯率制度
實質有效匯率指數(real effective exchange rate index)
將計算期之實質有效匯率除以基期年之實質有效匯率而得。
若實質有效匯率指數接近100%，表示計算期之匯率趨於均衡。
若該指數大於100%，表示與基期年相比，該國該年之幣值有高估之現象，會削弱該國出口之價格競爭力，未來可能會讓該國貨幣面臨貶值之壓力。
若該指數值小於100%，則計算期之該國幣值有低估之現象，而使該國貨幣面臨升值之壓力。
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8-7 外匯匯率之報價實例
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外匯匯率之報價實例
以2007年10月12日彰化銀行所公告之外匯匯率（表8-3）及同年11月9日該銀行之外匯匯率（表8-4）來作說明。
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外匯匯率之報價實例
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外匯匯率之報價實例
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外匯匯率之報價實例
以彰化銀行掛牌美元兌新臺幣銀行賣出之應付報價來比較。
就美元匯票或電匯到國外之交易（非美元現鈔）而言，2007年10月12日當天1美元應支付新臺幣元，而11月9日當天1美元應付新臺幣元，代表美元外匯在此期間相對新臺幣貶值，即1美元現在只能取得較少的新臺幣。
而美元之貶值亦即為新臺幣之升值，現在只需用較少之新臺幣即可購得美元1元。
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外匯匯率之報價實例
就美元現鈔（非指匯票或其他有價證券）之交易而言，當社會大眾在2007年11月9日旅遊回國手頭尚餘若干美元現鈔，想向銀行換回新臺幣時，則銀行買入美元現鈔之匯率為，即對每1元美元現鈔，旅遊者回國可換回新臺幣元。
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外匯匯率之報價實例
2008年10月中旬，美元兌換各主要貨幣之升值幅度列如表8-5中。
表8-5中可知從金融海嘯發生以後，外匯市場風雲變色，美元之走勢趨強，截至2008年10月7日為止，除了日圓兌美元升值%，人民幣兌美元也升值%，成為全球最強的貨幣以外，美元兌換全球其他主要貨幣幾乎全部呈現升值走勢，表示其他各國之貨幣走貶。
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外匯匯率之報價實例
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外匯匯率之報價實例
其中以美元兌韓元升值%，亦即韓元兌美元貶值達%之幅度；南非幣貶值%，巴西里拉、澳幣、紐幣、印度盧比均貶值20%以上。
在股市大跌以及經濟前景不佳之情況下，市場信心更為低迷，韓元創下自1997年亞洲金融風暴以來之最低匯價。
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外匯匯率之報價實例
相形之下，新臺幣兌美元之匯率於2008年初之升值轉為10月中旬之貶值，兩者相抵消之後，成為%，表示新臺幣該年度的升值幅度全部貶光，算是亞洲貨幣中匯率相對穩定之貨幣。
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