债券市场介绍
目录
五、如何投资交易所债券
四、交易所主要债券品种介绍
三、债券市场介绍
二、中国债券市场发展潜力巨大
一、债券概览
一、债券概览
债券概述
债券概念
债券是要求发行人（也称债务人或借款人）按规定时间向债权人或投资者支付利息和偿还本金的一种债务凭证。
债券特征
发行主体类型：政府/金融机构/公司（国债/金融债/企业债/公司债/分离债）
到期期限：1—5年为短期债券/5—10年为中期债券/10年以上为长期债券
本金：到期值、票面金额
票面利率：浮动利率/固定利率 零息债券
偿还特征：到期一次还本付息/分期偿还
附加选择权：赎回/回售/可转换
从紧货币政策下的股市
债券指数不断创新高
与股指的持续下跌相反，交易所国债指数今年连创新高，债券型基金大幅跑赢股票型基金。
今年以来，共有25只债券型基金发行，截至8月25日，基金总额达到665亿元，有利地支持了债券市场需求。
二、中国债券市场发展潜力巨大
中国债券市场规模
美国债券市场规模
中、美债券余额/GDP的比值比较
债券市场余额与GDP的比重可以反映一国债券市场的容量和整体的偿债能力。我国债券市场目前还处于发展的初级阶段，未来市场潜力非常巨大。
我们的债券市场有多大？
2007年国内GDP达到25万亿，如果债券/GDP达到2，中国的债券市场规模将达到50万亿。
2008年7月，国内金融机构贷款总额为29万亿，如果金融脱媒率达到50%，中国企业的债券直接融资规模将达到万亿。
未来三年中国证券市场大、小非解禁数量高达15万亿左右，如果有50%的大、小非通过发行可交换债券或抵押债券方式实现变现或融资，则债券市场债券规模将增加万亿。
如果我们的债券市场交易份额保持在1%，我们每年的交易量将扩大多少？如果我们的佣金费率按%计算，我们新增的佣金将会有多少？
企业债券市场规模不断扩大
2000年以来，随着新的企业债券发行制度的建立，企业债券迅速发展，从最初的60亿，发展到目前的240亿元。
08年上半年证券发行统计
今年上半年债券发行规模超过了其他融资方式的总和。
万元
08年上半年债券发行情况
347
合计
12
证券化资产
155
短期融资券
83
央行票据
37
金融债
43
企业债
17
国债
发行总额比重(%)
发行总额(亿元)
发行期数比重(%)
发行期数(只)
类别
下半年拟发行公司债券一览
合计
5-10年
4
华天酒店
5-10年
200
中国石化
不超过15年
600
中国石油
10-15年
30
大唐发电
5年
17
北辰实业
5-10年
7
湖北宜化
5年
10
金发科技
不低于5年(含5年)
冠福家用
7-10年
150
大秦铁路
5年
27
海航B股
5年
27
海南航空
5年
2
国风塑业
5-10年
7
津滨发展
5-10年
6
泰达股份
期限说明
发行数量（亿元）
名称
代码
三、债券市场介绍
投资者投资渠道
法人机构
个人投资者
经纪业务部
交易所市场
银行间市场
固定收益部
资产管理部
各债券市场现货品种
国债
央票
企业债
金融债
短期融资券
中期票据
银行间市场
国债
公司债
企业债
可转债
分离交易债
资产证券化
交易所市场
银行间市场的券种和市场主体比交易所市场更丰富。
银行间债券市场交易情况
1-7月银行间市场回购交易量将近是现券交易量的倍。07年全年的回购交易量是现券交易的倍。
回购交易是银行间金融机构重要的交易方式。
所投资债券能否用于质押式回购是机构投资者非常关注的一项重要内容。
银行间主要券种认购情况
2008-07
单位：亿元
机构客户如何参与交易所债券市场
一、可以参与哪些业务
1、一级市场认购。
2、按账户进行交易的债券品种，包括现券和回购
二、满足什么需求
1、资产配置
2、流动性管理
三、交易方式
（一）参与撮合系统和大宗交易系统
维持现有股票交易模式
（二）参与固定收益平台
和所在一级交易商进行协议交易
上交所交易系统
1、新发国债：固定收益平台；
2、公司债：固定收益平台和撮合系统；
3、资产支持证券：大宗交易系统；
4、质押式回购及其他：撮合系统。
交易所系统
撮合系统
大宗交易系统
固定收益证券综合电子平台
上交所交易品种
企业债回购 3 只
新质押式国债回购 9 只
买断式国债回购 36 只
债券回购 48 只
公司债现货 10 只
可转债 11 只
金融债、企业债现货 78 只
国 债 67 只
债券现货 166 只
至 2008年07月 ，上市债券品种 223 只，可分为债券现货和回购两大类。其中：
上交所成交概况
2008 年，累计到07 月，上市债券品种共成交 亿元，可分为债券现货和回购两大类。其中：
公司债现货 亿元
可转债 亿元
金融债、企业债现货 亿元
国 债 亿元
债券现货 亿元
企业债回购 亿元
新质押式国债回购 亿元
买断式国债回购 0 亿元
债券回购 亿元
与银行间市场相似，交易所市场的债券回购量也远远大于债券现货的交易量，因此债券市场是解决投资人流动性的重要场所。
四、 交易所主要债券品种介绍
已发行公司债一览
AA
回售,无担保
20080421
8
11
08中联债
AA
回售
20080325
10
20
08莱钢债
AA-
-
20080310
8
12
08金地债
AA+
回售
20080310
7
20
08粤电债
A+
-
20080228
5
13
08钒钛债
AAA
-
20071225
10
33
07华能G3
AAA
-
20071225
7
17
07华能G2
AAA
-
20071225
5
10
07华能G1
AAA
-
20071109
10
12
07海工债
AAA
回售
20070924
10
40
07长电债
信用
评级
特殊条款
发行日
票面利率(%)
期限
（年）
发行总额
(亿元)
名称
代码
已发行公司债一览（续）
AA-
-
20080825
10
12
08中粮债
A+
-
20080812
5
6
08泰达债
AAA
-
20080728
3
11
08宁沪债
AA-
无担保
20080724
5
10
08金发债
AA-
回售
20080718
5
17
08北辰债
AA
-
20080711
7
5
43
08保利债
AA-
两次回售,无担保
20080702
9
8
14
08新湖债
AAA
-
20080508
10
40
08华能G1
信用
评级
特殊条款
发行日
票面利率(%)
期限(年)
发行总额(亿元)
名称
代码
公司债一级市场网上、网下发行情况
占比
数量(亿)
占比
数量(亿)
90%
10%
122005
承德矾钛
90%
10%
122006
金地债
%
10%
2
112001
广东电力
90%
18
10%
2
122007
莱钢债
%
%
112002
08中联债
%
%
122008
华能国际
%
5
%
9
122009
新湖中宝
90%
10%
122012
保利地产
网下认购
网上认购
代码
名称
公司债发行特点
公司债自推出以来，已发行18只债券，共计规模341亿元。根据我们前述的统计，其发行情况具有以下特点：
信用等级较高的发行主体，以发行长期债券为主（10年）；
信用等级较低的发行主体为降低发行利率和发行风险，大多发行5-8年期债券，且有多只债券设计了回售选择权；
公司债券的发行目前均有部分通过交易所网上系统发行，且部分信用等级较低但发行利率较高的债券加大了网上销售力度，其高收益特点吸引了大批个人投资者的追捧。
已发行的公司债券多数都由第三方提供了担保，未提供担保的债券发行利率稍高。
不同主体之间的信用利差差距拉大，发行人所在行业状况和自身信用状况起到决定作用。
公司债一级市场收益率
%
%
18
08中联债
%
%
24
08莱钢债
%
%
17
08粤电债
%
%
10
08金地债
%
%
19
08钒钛债
%
%
21
07华能G3
%
%
21
07华能G2
%
%
21
07华能G1
（以实际间隔天数）
(以固定间隔25天计算）
成交均价
间隔
年化收益率
年化收益率
首日
时间
证券简称
公司债一级市场收益率（续）
%
%
平均值
%
%
19
08金发债
%
%
15
08宁沪债
%
%
12
08北辰债
%
%
10
08保利债
%
%
16
08新湖债
%
%
13
08华能G1
（以实际间隔天数）
（以固定间隔25天计算）
成交均价
间隔
年化收益率
年化收益率
首日
时间
证券简称
今年以来投资新债的收益率超过了新股收益率水平。
分离债网下申购投资者分类
基金、信托、以及财务公司是认购主力。保险机构仍然非常重视公司的信用风险，没有担保的债券保险公司参与非常少。
分离纯债最新收益率
AAA
%
%
亿
6年期
08中远债
AA
农行江西省分行
%
%
12亿
6年期
08赣粤债
AAA
上汽集团
%
%
63亿
6年期
08上汽债
AAA
兴业银行
%
%
亿
6年期
07日照债
AA+
农行深圳市分行
%
%
15亿
6年期
07深高债
AAA
武汉钢铁（集团）
%
%
75亿
5年期
07武钢债
AAA
%
%
10亿
6年期
07云化债
AAA
无担保
%
%
12亿
6年期
06中化债
AA+
马钢（集团）
%
%
55亿
5年期
06马钢债
主体
等级
发行日期
担 保 人
到期
收益率
票面
利率
流 通
量
期限
债券简称
分离纯债最新收益率（续）
国家开发银行
%
%
40亿
5年期
中兴债１
AA+
%
%
17亿
6年期
国安债１
AAA
农行四川分行、
攀钢有限
%
%
32亿
6年期
钢钒债１
AA+
%
%
亿
6年期
08葛洲债
AAA
宝钢集团
%
%
100亿
6年期
08宝钢债
A+
%
%
9亿
6年期
08康美债
AA+
%
%
亿
6年期
08国电债
AA+
%
%
15亿
6年期
08青啤债
AAA
%
%
亿
3年期
08上港债
AAA
中石化集团
%
%
300亿
6年期
08石化债
主体
等级
发行日期
担 保 人
到期
收益率
票面
利率
流 通
量
期限
债券简称
五、 如何投资交易所债券
债券投资应关注的重点
研究宏观环境，判断利率的走向
判断发行人的信用状况——参考信用评级
区别担保方式，判断担保的有效性
判断担保人的信用状况
关注发行人经验业绩和未来展望
关注债券的期限、选择权等其他条款对债券价格的影响
关注通胀状况
7月份在国家油价、粮食价格高位运行，劳动力成本大幅上升的情况下，国内PPI的涨幅连创新高。
尽管受食品价格下降的影响，CPI价格出现回落，但未来PPI向CPI传导的情况依然不能忽视。
关注货币政策
在国家持续一年多的紧缩货币政策下，贷款增速持续下滑，近期为支持中小企业的发展，银根有适度放松的迹象。但在存款准备金率高企的环境下，金融机构的流动性依然有限。
发行要素
发行要素
发行规模
信用等级
票面利率
债券期限
担保结构
选择权
规模越大通常流动性越好 ；
银监会最新下发通知禁止商业银行对企业债进行担保，目前担保方式将主要为资产抵押担保或第三方担保，乃至于无担保的纯信用发行；
综合考虑发行当时市场利率、信用等级以及品种特点确定票面利率；
期限越长，债券价格对市场利率变动越敏感；
信用等级越高，利率越低；信用等级越低，利率越高
附回售权，票面利率会降低；
附赎回权，票面利率会升高。
公司债发行、交易
（一）发行方式
试点期间，在本所上市的公司债券发行原则上采用“网上发行和网下发行”相结合的方式。
公司债券计入投资者一级账户。
（二）投资者群体
参与发行认购的投资者应使用在中国证券登记结算有限责任公司开立的首位为A、B、D、F的证券账户。
（三）交易方式
试点期间，公司债券现货交易可在本所竞价交易系统和固定收益证券综合电子平台同时进行。使用相同的证券代码和证券简称。
电子平台：和试点一级交易商进行协议交易。
协议交易特点：协议成交、纯券过户、资金自行结算。
竞价系统申报规定
订单种类：限价委托订单；
交易单位：手（人民币面值1000元）；
计价单位：每百元面值债券的价格；
申报价格变动单位：元；
申报数量：1手整数倍；不超过1万手
集合竞价价格限制：申报价格最高不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%；
连续竞价价格限制：申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%；
电子平台申报规定
现券交易实行净价申报，申报价格变动单位为元。
现券涨跌幅比例为10%。涨跌幅价格计算公式为：
涨跌幅价格=前一交易日参考价格X（1±10%）；
其中的前一交易日参考价格，为该日全部交易的加权平均价，该日无成交的为上一交易日的加权平均价，依次类推。
报价按每1000手（100万元）逐一成交。
交易及清算
1、投资者可通过其指定的证券商进行债券现货交易，债券现货买卖成交后债权的增减均记录在其“证券帐户”内。
2、债券现货交易实行“净价交易”制度，既在债券现货买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。
3、债券净价交易应计利息额的计算方法：
应计利息额=票面利率÷365（天）×已计息天数
4、债券交易计息原则是“算头不算尾”，即“起息日”当天计算利息，“到期日”当天不计算利息；交易日挂牌显示的“每百元应计利息额”是包括“交易日”当日在内的应计利息额；
5、债券成交后在办理交割时，按规定应向券商交纳佣金，标准为不超过总成交金额的％，佣金不足5 元的，按5 元起点收取。
T+0交易
回转交易
现券：同一交易系统内公司债现券当日买入当日可卖出；
回购：当日进行质押申报的公司债券，下一交易日可进行相应的债券回购业务。
跨系统交易
通过竞价系统当日买入的公司债券，下一交易日可通过电子平台卖出；
通过电子平台当日买入的公司债券，下一交易日可通过竞价系统卖出。
公司债券回购交易
上证所已成功完成质押式回购改革。优质的公司债可作为新回购的质押品参与新回购。今后可进行谈判式回购。
符合以下条件之一的公司债券，可作为新质押式回购的质押券：
（1）公司债券发行人是中央直属的国有独资企业；
（2）公司债券由工行、中行、建行、中国农业银行股份有限公司、交行、国开行之一提供全额无条件不可撤销连带责任担保或者提供足额资产抵押担保；
（3）主体评级和债券评级为AAA级；
（4）经中国证监会认可的其他公司债券。
