许英博首席科技产业分析师
陈俊云联席首席前瞻研究分析师
联系人：贾凯方
中信证券研究部 · 前瞻研究
2021年11月1日
资料来源：公司官网
Facebook（）跟踪报告
从Facebook到Meta，全力布局元宇宙
仅供内部参考，请勿外传
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当地时间10月28日，Facebook召开Connect大会宣布将公司名字更名为“Meta”，并将元宇宙开发作为未
来公司发展的重心。我们认为，元宇宙作为下一代互联网的发展形态，将重塑数字经济体系。Facebook作
为全球最大的社交与元宇宙公司，将带动VR/AR、原生数字资产、新社交模式等的加速迭代。中长期视角
下，元宇宙联通现实世界和虚拟世界，提升体验和效率、延展人的创造力和更多可能，带来以十年为单位
的投资机遇，Facebook亦将持续受益。但短期而言，Facebook在元宇宙的投资将对公司利润、现金产生
一定侵蚀，但元宇宙的积极进展将成为公司股价上行的催化剂。
Connect大会：公司整体改名“Meta”，彰显布局元宇宙决心。美东时间10月28日， Facebook举办
Connect大会，会上Facebook正式宣布战略转型，取代Facebook的是一个类似于“无穷”的新标志和
一个新名字——Meta。产品层面，Facebook 宣布推出 Presence 平台，Oculus高端XR头显Project
Cambria以及全功能AR眼镜Project Nazare，上述产品预计在2022年及之后正式发售。我们认为，本
次大会彰显了Facebook全面转型元宇宙的决心，将对公司自身的发展以及互联网行业带来新的增长方
向。
Facebook元宇宙：围绕社交与AR/VR进行全方位探索。我们认为，Facebook是大型科技公司中最接
近元宇宙目标的公司。一方面，Facebook拥有超过30亿用户的社交网络体系，通过Facebook、
Instagram等内容产品以及WhatsApp、messenger等IM产品，具备了完备的UGC内容生产体系。另一
方面，Facebook在AR/VR领域进行前瞻性布局，其中硬件产品Quest 2以及此次大会发布的全新硬件，
进一步完善公司XR战略。而软件与应用层面， Horizon系列应用的现象级虚拟现实产品（用户超百万）
以及底层技术层面的Presence Platform等均为公司元宇宙布局提供支撑。我们认为，随着公司在社交
用户、硬件、软件以及开发等领域布局的完善，有望带动公司新业务的快速增长。
元宇宙：探索期持续深入，技术“连点成线”带动革新。元宇宙作为全新概念，市场分歧与共识并存。
元宇宙联通物理世界和数字世界，正在深刻改变数字经济的发展。展望未来，云计算、IDC、5G、
GPU、3D图形引擎等技术的持续创新，将为元宇宙发展不断注入创新动力。我们判断，真正意义上的
元宇宙仍需要更多的技术进步和产业聚合，更多工作和生活持续数字化，人机交互无限接近甚至超越
人与人的交互体验，海量的数字资产被创造、交易和消费。
核心观点
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未来展望：公司中长期成长性突出，但短期仍需关注新业务的进展。作为全球最大的社
交与元宇宙公司，我们看好公司在创新带动下的长周期成长性以及在元宇宙领域的领先地
位。但短期而言，元宇宙的投资将带来大量的投资和成本开支。根据公司三季报指引，公
司2021年在元宇宙的投入侵蚀了约100亿美元的营业利润，同时公司预计2022年将大幅增
加资本开支至290-340亿美元，全年费用910-970亿美元，对公司利润与现金带来一定负
面影响。但公司亦将在四季度把AR/VR、元宇宙等相关业务作为单独分部进行披露，一定
程度上类似Alphabet的业务调整思路。我们认为，上述调整将促进资本市场对元宇宙业务
的认可，新业务的增长亦将为公司股价上行带来正向支撑。
风险因素：宏观经济波动导致广告主缩减开支的风险；GDPR、反垄断等监管持续加强风
险； iOS14影响广告收入的风险；竞品上线导致平台用户流失风险；Oculus、FB Pay、
FB Shops等项目进展不及预期风险等。
投资建议： 我们持续看好元宇宙的中长期成长性与投资价值。Facebook在元宇宙以及业
务分部的调整将一定程度使市场充分对不同业务进行估值。AR/VR、支付以及公司在视频、
Metaverse等领域的布局，将为公司打开更大的成长空间。但短期而言，仍需关注在线广
告、数据隐私政策以及OPEX开支对公司股价产生的扰动。
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资料来源：各公司官网，中信证券研究部
科技巨头在元宇宙相关领域的布局
Facebook是最具备元宇宙要素的互联网公司
社交&IM
金融
视频
电商/游戏
数字资产
通用计算平台
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44资料来源：Oculus，Facebook Connect
从Facebook到Meta
本届Facebook Connect展会公布的核心产品&功能
美东时间10月28日早上7点，Facebook举办了一年一度的Facebook Connect展会，会上
Facebook正式宣布战略转型，取代Facebook的是一个类似于“无穷”的新标志和一个新
名字——Meta。扎克伯格主导了整场活动，细致、完整地阐释了Facebook对元宇宙的认
识、元宇宙的战略规划以及目前在元宇宙领域上所取得的各项进展。
此外，Facebook 还宣布推出 Presence 平台，Oculus高端XR头显Project Cambria也将明
年推出，同时，全功能AR眼镜Project Nazare也得以在这次大会上亮相。
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55资料来源：Oculus，Facebook Connect，中信证券研究部
从Facebook到Meta
Oculus Connect（Facebook Connect）历届大会的核心发布内容
回顾七届Connect大会，Facebook从第三方平台和VR内容库起步，逐步向第一方VR硬件
设备和系统发展；而伴随着本次Facebook的改名，告别Facebook，拥抱元宇宙，是扎克
伯格为公司的下一个十年所下的重大赌注。
举办时间
展会主要发布内容
硬件产品 软件支持/软硬件协同方案
Oculus Connect 2014/9/20 VR内部样板机 Crescent Bay
虚幻4(Unreal Engine 4)引擎
沉浸式音频系统 Oculus AUDIO
Oculus Connect 2 2015/9/24
三星消费级产品 Gear VR
运动控制器 Oculus Touch
数十款登录Gear VR平台的新游戏
视频内容库 Oculus Video
与Netflix合作推出的Netflix VR
Oculus Connect 3 2016/10/5
房间级VR Room-scale VR
首款头戴式VR设备 Oculus Rift
Oculus化身（虚拟形象）
Oculus Touch 游戏
Oculus Connect 4 2017/10/11
VR系统 Oculus Go
一体化VR头戴式设备原型 Project Santa Cruz
RiftCore 的新UI Oculus Dash
虚拟头像 Oculus Avatars
Oculus Connect 5 2018/9/26
首款具有位置跟踪控制器的多合一VR头戴式设备 Oculus
Quest
Rift Core 正式版
一系列新技术：Arena-scale tracking, mixed
reality, and co-location with Dead and Buried等
Oculus Connect 6 2019/9/25
披露了计划期Facebook AR 眼镜和实时地图
Half Dome 3 头戴式耳机
互联功能Oculus Link(测试版)
互联社交VR体验Facebook Horizo n
登录Oculus VR的多款大作IP游戏
OCULUS 商业版 内测版
Facebook Connect 2020/9/17
新一代一体化VR头戴式设备 Oculus Quest 2
测试版AR眼镜 Aria
Facebook Reality Labs
互联功能 Oculus Link(正式版)
新版虚拟头像 Oculus Avatars
健身追踪器 Oculus Move
虚拟办公空间 Infinite Office
登录Oculus VR的多款大作IP游戏
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资料来源：Facebook官网
告别Facebook，拥抱元宇宙，建立一个数字虚拟新世界
Facebook硅谷总部更换公司图标与名字
Meta取自元宇宙英文Metaverse的前4个字母。Oculus品牌也将同时被废弃，并入Meta品
牌下。正如扎克伯格所说，Facebook并不是在构建一个元宇宙，而是在为元宇宙的实现
构建起内容、硬件等所有必要的拼图。简单来说，所谓的元宇宙，就是现实世界里的所有
事物都可以投射在在虚拟世界之中，现实世界里赚的钱能在虚拟世界里再赚一遍，甚至边
界和规模比现实世界更大。
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77资料来源：Facebook Connect
社交：自定义空间与虚拟形象
借助Horizon Home，拓展了现实与虚拟世界之间的社交联结
Horizon平台添加的VR新功能——Horizon Home
你可以在VR中随心所欲地构建你的“家”：比如把你和朋友的聚会空间设计成太空
舱，每个人的虚拟形象也可以自由定义和选择，你可以“捏”一个自己、一个个性张
扬的卡通人等等。朋友们能一起聚会、看电影、玩游戏，也可以一起通过Horizon
Venues功能去参与一场身临其境音乐会或虚拟演出。
此外，Facebook进一步更新了 Quest上的 Messenger 功能，进一步拓展了现实与虚拟世
界之间的社交联结。现在你可以在Horizon中直接拨打 Messenger 电话给朋友，并在虚拟
世界中与在现实世界的他们对话。
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88资料来源：Facebook Connect
游戏：游戏边界进一步扩大
通过增强现实与朋友交流互动
尽管对于元宇宙各项功能的实现现在仍然还处于早期阶段，但游戏是最能被普通消费
者理解和接受的切入口。这次大会扎克伯格宣布著名大IP《侠盗猎车手：圣安地列斯》
也即将第一次以VR形式在 Oculus Quest 2上推出。
元宇宙的游戏体系并不只是局限于某一个游戏本身，而是将其嵌入日常生活。这些带
有游戏性质的健身功能将很快上线Oculus，Oculus也将在 2022 年举办一场专门的游
戏展示大会。
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99资料来源：Facebook Connect
工作：推出Workrooms企业模式
Oculus支持的应用程序
Meta此次又推进了元宇宙办公的概念。为了让客户在VR世界里的工作更加便捷、高效，
Horizon Workrooms中将集成更多可用于多任务处理的2D应用程序，未来一些 Oculus 应
用也将模糊 VR 和 2D 应用之间的界限，例如，Horizon Workrooms将在不久后支持
Zoom 的通话。
新的业务产品将为Quest 设备带来Quest for Business工作功能；在个人的Horizon Home
中，Facebook也在日常休闲、社交的功能外添加了个人办公空间的功能。
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1010资料来源： Facebook Connect
教育：打造沉浸式学习体验
元宇宙布局中创造的沉浸式教育体验
在战略布局中，元宇宙的到来也将重塑未来的教育方式，VR、AR将成为一种强大的教学
工具，能创造一种沉浸式的教育体验。
Facebook希望在元宇宙中建立一个强大的学习生态系统，并为此设立了一个亿美元的
专项基金。Facebook还将着力培育教育领域AR/VR内容创作者，目前他们正在与 Unity
合作，向人们传授创建教育性 VR 内容所需的技能、工具等，并与多家大学、非营利组织
和教育机构达成了合作。
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1111资料来源：Facebook Connect大会，中信证券研究部
硬件设备介绍：Oculus高端XR头显Project Cambria
Project Cambria将于明年某个时间
推出，届时会有更多高端功能公布。
Project Cambria能够比Oculus
Quest 2提供更高端的体验，其并非
Quest 2的继任者，而是一条独立的
产品线，由于功能性质不同，它在
一定程度上不会取代 Quest 2 的市
场定位。两者的区别主要在于：
在光学方面，Project Cambria
将使用Pancake光学方案，通过
反复折叠光线来实现比Quest 2
更纤薄的设计同时还能够提供高
质量的视觉效果。
Project Cambria将会搭载额外
的传感器，实现眼动追踪与面部
捕捉功能，用户彼此之间不但能
看到对方的高仿真角色，甚至还
能进行微表情交流，形成更加真
实的虚拟化身。
Project Cambria
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资料来源：Facebook Connect大会
硬件设备介绍：全功能AR眼镜Project Nazare
在一个简短的模拟概念中，扎克伯格讲述了一个典型的场景：用户带上眼镜后，
Whatsapp应用程序悬浮在眼前，你给朋友发送了信息，邀请他们参与到你的游戏中，接
受邀请朋友的AR虚拟形象不久就将出现在你的房间之中。
扎克伯格透露了Project Nazare的镜片厚度约为5mm，是一款较为轻薄的产品。他们的目
标是想把Nazare 打造成跟日常眼镜差不多的重量和大小。
扎克伯格在博客中表示，Project Nazare 距离上市仍需要数年时间。
Project Nazare场景实测
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软件介绍：Horizon Home
Horizon Home 界面展示
这是一个供不同用户聚集、交流和协作的虚拟空间，与Horizon Worlds和Horizon
Workrooms以及活动应用程序Horizon Venues（以前称为Venues）一起作为“元宇宙”
中心的一部分。
在大会上，Facebook宣布安卓应用和WebXR应用即将登陆Quest应用商店和App Lab
。以这种方式提供的应用程序还将支持多任务处理，允许用户同时运行多个应用以提
高生产力。更重要的是，当有消息弹出，Horizon Home的空间内也会弹出一个虚拟对
话框，未来Facebook还计划将Messenger音频通话添加到VR中。这意味着，即便用
户正处于VR环境中，也能够正常接收消息、与外界进行视频通话。
Horizon Home还可以通过社交功能增强现有的Quest Home Environment，允许用户
邀请好友一起访问、串门或游玩VR游戏。
资料来源：Facebook Connect大会
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软件介绍：Horizon Workrooms
Facebook在今年8月推出了Horizon Workrooms，这是一个以企业为中心的虚拟协作
平台，让VR用户和视频用户能够连接到同一个地方进行线上会议。到目前为止，
Horizon Workrooms只提供了几个标准的会议室空间。
今年晚些时候，Horizon Workrooms将进行更新，加入颜色、装饰修改和公司徽标、
海报导入等房间定制功能。
资料来源：Facebook Connect大会
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1515资料来源：Facebook Connect大会
软件介绍：Presence Platform，强化Quest MR功能
Presence Platform开发工具展示
Oculus 计划通过新工具Presence Platform进一步开放 Quest 的混合现实功能，让开发人
员能够基于用户真实房间构建更智能的MR应用程序。在不久的将来，开发者还将能通过
Quest应用商店或App Lab向用户分发MR应用。
Presence Platform包括Insight SDK、Interaction SDK和Voice SDK。其中，Insight SDK
是建立在今年夏天推出的Passthrough API之上，让开发人员可以在Oculus Quest的
passthrough视频源上叠加虚拟对象。Voice SDK是由Facebook的自然语言平台提供
支持的工具集。该工具集可以为用户提供免提虚拟体验，允许开发人员创建语音导航和搜
索功能。
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1616资料来源：Oculus
课程拓展：Spark AR Curriculum
Facebook曾推出的Facebook AR Curriculum 计划已经有超过 万名创作者注册报名。
在本次大会上，Facebook宣布公司计划将原课程其扩展为Spark AR Curriculum，并出台
正式的 Spark AR 认证计划。
参与培训和通过考核的开发者将获得 Spark AR 认证，并颁发Spark AR 创作者证书，未
来他的作品将很可能成为元宇宙的一部分，并与Facebook共享收益。目前，Spark AR的
第一次考核将于 11 月举行，新的注册将很快对公众开放。
仅供内部参考，请勿外传
1717资料来源：Facebook Connect
业务现状： Quest平台多款游戏即将上市
在本场大会中，扎克伯格更是公布了里程碑式的新消息——VR音乐游戏“Beat Saber”
在Quest平台已经达成了1亿美元的营收。
同时，扎克伯格还公布了更多即将登陆Quest商店的新作与游戏内容更新：
Beat Saber、Echo VR、Onward、Pistol Whip、Population：One等游戏将迎来
常规内容更新；
After The Fall将于12月9日正式登陆Quest商店等主流VR平台，其开发商Vertigo
Games还宣布将与Meta合作，在接下来的数年时间里再推5款VR新作。
仅供内部参考，请勿外传
1818资料来源：Facebook Connect
业务现状： Quest平台多款游戏即将上市
扎克伯格还公布了更多即将登陆Quest商店的新作与游戏内容更新（续）：
Oculus Quest 2独占游戏“剑与魔法：Nomad”即将于11月4日正式发售，将包括
新的地下城模式；
R星在PS2时代推出的热门游戏“侠盗猎车手：圣安地列斯”将在未来登陆Quest
2，这可能将是首款将开发世界游戏完整移植到VR中的游戏，也是继“生化危机4
VR”后移植的第二款PS2游戏；
Facebook最新的虚拟化身系统将于12月向Quest开发者开放。
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资料来源：公司财报，中信证券研究部
公司营业收入（百万美元）
资料来源：公司财报，中信证券研究部
公司全矩阵用户
资料来源：公司财报，中信证券研究部
公司净利润（百万美元）
资料来源：公司财报，中信证券研究部
公司广告单价与数量同比变化（%）
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感谢您的信任与支持！
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许英博 （首席科技产业分析师）
执业证书编号：S1010510120041
陈俊云（联席首席前瞻研究分析师）
执业证书编号：S1010517080001
联系人：贾凯方
仅供内部参考，请勿外传
分析师声明
主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究
报告所表述的具体建议或观点相联系。
评级说明
其他声明
本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。
法律主体声明
本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在
中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte
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(P) 024/12/2020。
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澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研
究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法（2001）》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与
投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。
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免责声明
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告
发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或
行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指
数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数
为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。
股票评级
买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间
持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间
卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
行业评级
强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
证券研究报告 2021年11月1日
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