国 际 金 融
导言
国际金融是研究国际货币和资本运动规律及其影响因素的一门科学。它涉及国际收支、外汇实务、国际借贷、国际风险、国际货币制度等方面的基本理论、基本知识和基本技能，是学习进行国际经济、贸易、金融、投资等各项涉外业务活动的基础。
当今世界经济一体化发展势不可挡，国际金融所发挥的作用和影响范围也越来越大。国际金融市场将世界各国经济紧密的联系在一起。因此，一国外汇市场上的风云变幻可能引起多方面的经济波动。这些波动也可能对世界经济造成重要的影响。同样，多种经济活动也会对国际金融形成多方面的影响。学习和研究现代国际金融和实务具有非常重要的理论意义和实际意义。
本书的内容体系：1 讲述国际收支和外汇基本理论。2 讨论外汇实务及风险管理、外汇期货期权贸易以及国际结算。3 讲述国际金融市场、国际融资、国际信贷、国际证券、互换交易以及利用外资和国家风险。
第1章 国际收支
国际收支的基本概念
国际收支的含义
国际收支（Balance of Payments)即为国际间的外汇收支,反映一个国家在一定时期(通常为一年)内同其它国家在政治、经济、文化等方面交往所发生的外汇收支的总和。一国的国际收支经常是不平衡的。如果收支大于支出，有了盈余，这个差额就叫国际收支顺差（Surplus)；如果支出大于收入，则出现亏损，这个差额就叫国际收支逆差（Deficit).一般在顺差之前,冠以“+”号(多省略);在逆差之前,冠以“－”号,或以红字书写表示国际收支发生了赤字。
国际货币基金组织（IMF）对国际收支下的定义是：“在一定时期内，一国居民对其他国家的居民所进行的全部经济交易的记录。 “居民”一词包括居留在一国的一切人（居住一年以上的）、各种机构和政府机关，实际上在该国从事经营的企业（如外国企业的分支机构）也算居民；逗留时间在一年以上的留学生，旅游者也算所在国居民。而外交人员和外国部队系临时居住性质，不属于居民；国际性机构不属于任何一国居民。
国际收支平衡表
国际收支平衡表的概念
国际收支平衡表（Balance of Payments Statement)是指在一定时期内，对于一国与他国居民之间所进行的一切经济交易交易系统记录的报表。
国际收支平衡表是按照复式簿记的原理编制出来的表格。一切国际金融交易都在国际收支平衡表上的借贷双方得到表示。
国际收支平衡表
国际收支平衡表中每一笔具体的国际经济交易，在甚麽情况下列入贷方？在甚麽情况下列入借方？处理这一问题的原则是：任何国际金融交易，凡是使本国对外付款的列入借方，凡是使外国对本国付款或负有付款义务的列在贷方。
国际收支平衡表
输入
商品
劳务
证券
结果导致
外汇的支付
外汇的需求
外汇的流出
记载于
借方（－）
输出
商品
劳务
证券
结果导致
外汇的收入
外汇的供给
外汇的流入
记载于
贷方（+）
凡属下列情况的，均应记入借方；从外国获得商品与劳务（一般指进口）；向外国私人或政府提供捐赠或援助等单方面转移；国内私人的国外资产增加或国外负债的减少；国内官方货币当局的国外资产增加或国外负债的减少。凡属下列情况的均应记入贷方：向国外提供商品与劳务（出口）；接受外国私人或政府的援助、捐赠等单方面转移；国内官方当局的国外资产的减少或国外负债的增加；国内私人的国外资产减少或国外负债的增加。
为了便于理解，现以商品进出口为例加以说明。
1. 美国一出口商出口了价值100000美元的商品，而对方以同等价值的另一种商品相抵，则美国的国际收支平衡表的贷方记入100000美元（商品出口），而借方记入100000美元（商品进口）。
2. 以存款支付贷款。美国出口200000美元的商品到德国，德国进口商以他在美国的银行存款200000美元支付，则形成美国对国外的负债减少200000美元。前者记入贷方（商品出口），后者记入借方（国外负债减少）。
3. 出口商接受外国货币的支付。美国出口150000美元商品到英国，两国进出口商商定以相当于150000美元的英镑支付。这样在美国的国际收支平衡表上贷方记入150000美元（商品出口），借方记入150000美元（国外资产增加，即美国的外汇持有量增加）。
4. 美国一居民向其国外眷属赠送价值8000美元的商品，形成8000美元的商品出口，记入贷方。然而这一输出并没有产生收入，对应的借方科目为“私人单方面转移”8000美元。
将以上四笔业务登录在收支帐上，则为（单位：美元）：
458000
合 计 458000
商品出口 458000
商品进口 100000
国外负债减少 200000
国外资产增加 150000
私人单方面转移 8000
贷方（+）
借方（-）
国际收支平衡表的主要内容
表1-1 国际收支平衡表的标准构成
一.经常项目 贷方 借方
（一）商品和劳务
1.商品
2.劳务
（二）收益
1.雇员报酬
2.投资收益
（三）转移
1.中央政府转移
2.其他部门的转移
二. 资本帐户
（一）长期资本
（二）短期资本
三.平衡帐户
（一）错误与遗漏
（二）官方储备资产
1.货币性黄金 2.外汇资产
3.在货币基金组织中的储备头寸 4.特别提款权
国际收支平衡表的格式
国际收支平衡表的分析
国际收支的影响及调节
国际收支的平衡和失衡问题
表1-7 国际收支局部差额关系表
贷方（+） 借方（－）
+ 商品出口
－商品进口
= 贸易差额
+ 无形收入
－无形支出
+ 转移收入
－转移支出
= 经常帐户差额
+ 长期资本流入
－长期资本流出
+ 短期资本流入
－ 短期资本流出
= 综合差额
－ 储备增加（或+储备减少）
= 零
国际收支失衡的性质及影响
1.周期性失衡（Cyclical Disequilibria)
2.结构性失衡(Structure Disequilibria)
3.货币性失衡(Money Disequilibria)
4.所得性失衡(Income Disequilibria)
5.偶然性失衡
国际收支调节理论与政策
国际收支的自动调节理论
国际收支逆差--------黄金外流增加-------- 通货紧缩货币供应量减少---------对商品需求下降---------价格下跌---------出口成本下降出口增加---------黄金流入
国际收支顺差---------黄金流入增加--------通货扩张货币供应量增加---------对商品需求增加---------价格上涨---------出口成本上涨---------黄金外流
可见,国际收支的平衡是靠黄金量---价格作为调节国际收支的全过程.
国际收支的弹性分析法
如果以本国货币来记录国际收支，X表示出口数量，M表示进口数量，那麽一国的国际收支差额（B）就可写成：
B=Pxx－rPmM
现以汇率贬值1%为例来考察汇率变动在国际收支调整中的作用。根据弹性的定义，一方面由于出口外币价格下降1%，出口的数量就会增加ηx%( ηx为出口需求价格弹性的绝对值），这样，以本币表示的出口收入由于出口本币价格不变，会随出口数量的增加而等幅增加。另一方面，进口外币价格不变，进口本币价格上升1%，进口数量就会减少ηm%（ηm为进口需求价格弹性的绝对值），这样因进口数量下降而引起的进口支出变动为-ηm%×rPmM,而因本币价格上升而引起的进口本币支出变动为1%×rPmM.综合进出口收支的变动，可得到下式：
△B=ηxPxX/100－(1－ηm)rPmM/100
显然，如果ηxpxx＞(1－ηm)rPmm,那麽国际收支就会由于汇率的贬值而改善：反之，则会恶化。通常假定贬值前国际收支是均衡的，即 Pxx=rPmm,这样
ηx+ηm＞1
马歇尔—勒纳条件（Marshall-Lerner Condition),是本国货币贬值能够改善国际收支的必要条件.也就是说,在进出口供给弹性无限大的情况下,只要一国进出口需求弹性的绝对值之和大于1,本国货币贬值就能改善国际收支状况.当然用外币来表示进出口收支,也同样可获得马歇尔—勒纳条件.
还考虑进出口供给弹性 时要满足:
毕肯戴克-------罗宾逊--------梅茨勒条件
[ηxηm(ex+em+1)+exem(ηx+ηm－1)]/(ex+ηx)(em+ηm) ＞0
国际收支的调节政策
1.外汇缓冲政策（建立外汇平准基金）
2.财政金融政策
外部宏观指标：国际收支
内部宏观指标：通货膨胀率
失业率
国民生产总值增长率
财政和金融政策配合使用
3.利率政策
4.汇率政策
5.直接管理政策
0
R
G
内部均衡线
外部均衡线
第2章 外汇基本理论
外汇的基本概念
外汇的概念
外汇的分类
外汇的基本概念
外汇的概念和标价方法
1.外汇的概念
2.汇率的标价方法
①直接标价法（Direct Quotation)用1个单位或100个单位的外国货币为标准,折算为一定数额的本国货币来表示汇率,这种标价方法称为直接标价法.
②间接标价法.以1个或100个单位的本国货币为标准,折算为一定数量的外国货币来表示汇率的标价方法称为间接标价法.
汇率的种类
⑴ 按照银行买卖外汇划分,可分买入汇率﹑卖出汇率以及中间汇率.
①买入汇率,又称买入价,是银行向客户买入外汇时使用的汇率.
②卖出汇率,又称卖出价,是银行向客户卖出外汇时所使用的汇率.
③中间汇率,买入汇率与卖出汇率的算术平均数为中间汇率.
现举例说明上述3种汇率.
人民币外汇牌价:
1美元=人民币－
又如:纽约外汇市场
1美元=德国马克~
⑵ 按银行的营业时间划分,有开盘汇率和收盘汇率.
⑶ 按照国家对汇率管理的松紧程度划分,可分为官方汇率和市场汇率.
⑷ 按制定汇率的方法不同,可以分为基本汇率和套算汇率.
现举例说明套算方法.
[例2-1] 当只报中间价时,套算方法比较简单.如:
1美元=人民币 (中国报价)
1英镑=美元 (伦敦外汇市场)
则1英镑=×=人民币
一个是直接标价法,一个是间接标价法,套算时相乘.
又比如:
1美元=人民币 (中国报价)
1美元=日元 (东京价格)
则1日元=
两个都是直接标价法或间接标价法,套算时相除.
当买入价和卖出价都报出时,套算就要复杂一些.
[例2-2] 设即期汇率行市为
1美元=~马克 (德国)
1英镑=~美元 (英国)
则英镑对马克的汇率为
买入汇率:×=
卖出汇率:×=
即1英镑=~马克
一个采用直接标价法,一个是间接标价法,套算时进行“同边相乘”,即买入外汇相乘是套算汇率的买入汇率,卖出汇率相乘是套算出的卖出汇率.
[例2-3] 假设即期外汇行市为
1美元=~马克 (德国)
1美元=~日元 (日本)
如果要套算马克对日元的汇率,可以先算出马克对美元的汇率:
1马克=1/~1/美元
1美元=~日元
这样,原来相同的标价法换算成了不同的标价法,再进行“同边相乘”,得出:
马克买入汇率为
马克卖出汇率为
即1马克=~日元
⑸根据外汇交易不同的交割期限,有即期汇率和远期汇率.
⑹ 根据资金性质和用途,可分为贸易汇率和金融汇率.
⑺ 根据汇率有无差别规定和适用范围,有单一汇率和多元汇率.
⑻ 根据交易对象的不同,有银行同业汇率和银行对顾客汇率.
⑼ 根据不同的汇兑方式，有电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率。
汇率报价
银行对客户的外汇报价,是在市场汇率的基础上,考虑到成本和利润因素,风险因素和利息因素后综合确定的.
对客户汇率—{即期汇率/远期汇率}—{买入汇率/卖出汇率}—{电汇汇率
信汇汇率
票汇汇率{即期票汇汇率
远期票汇汇率}
对银行汇率—{即期汇率/远期汇率}—{买入汇率/卖出汇率}—电汇汇率
汇率的决定
金本位制（Gold Standard System)下 汇率的决定
在金本位制度下,金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量(Gold Content).黄金含量代表着金币所具有的价值.实行金本位制度的国家之间,把各自国家的金铸币含金量进行对比,建立铸币平价(Mint Par),就确定了不同货币间的官方汇率(Official Rate).
1英镑所包含的黄金量在英美之间输送费用为美元(运输费,保险费,包装费,手续费, 在途 利息)
计算英镑和美元之间的铸币平价为
1英镑=美元
铸币平价是确定汇率的基础.市场上的实际汇率,受外汇供求状况的影响,围绕铸币平价为中心,经常发生波动.这种波动,是以黄金输送点(Gold Transport Points)为界限的.
浮动汇率制度下汇率的决定
利率平价理论
ef /es(1+iDM)=1+i＄
ef /es=(1+i＄)/(1+iDM)
(ef－es)/es=(i＄－iDM)/(1+iDM)
当1+i→1时，可忽略不计，即可得到
(ef－es)/es≈i＄－iDM
影响汇率变动的主要因素
1.国际收支
2.通货膨胀的影响
3.利率因素
4.政策因素
5.其它因素：经济增长率的差异，外汇市场的心理预期，外汇投机活动等。
汇率变动的经济影响和汇率政策
一.汇率变动会影响一国的对外贸易
二.外汇变动也会影响到一国的总体物价水平
三.外汇的变动还会影响到一国的资本流动情况
政策之一,就是对本币进行法定贬值或汇率下浮，一促进进口贸易。
政策之二,就是对本币法定升值或上浮本币汇率，阻止通货膨胀输入。
第3章 外汇市场业务与风险管理
外汇市场
外汇市场的概念和形式
外汇市场是指经营外汇的机构或个人进行外汇买卖和调剂外汇供求的场所。
一种是有形市场，又称为大陆式外汇市场或有固定场所的外汇市场，指具体存在的外汇交易场所。
外汇市场的第二种形式是无形市场，又称欧洲式外汇市场，或无固定场所的外汇市场。指的是无具体的外汇交易场所，一个抽象意义上的外汇市场。
外汇市场的构成
1. 外汇银行
2. 外汇经纪人
3. 进出口商和其它外汇供求商
4. 中央银行和其它外汇主管机构
5. 跨国公司
6. 外汇投机者
外汇交易的一般原理
外汇交易的种类
外汇交易的种类 ，从不同的角度可以有不同的划分。
⑴从交易结算的期限来看，可分为即期外汇交易、远期外汇交易和掉期交易。
⑵按外汇银行的交易对象不同，可分为对一般客户交易和对其它银行交易。
⑶按银行在交易中的地位，可分为主动交易和被动交易。
⑷按外汇银行的交易目的不同，可分为外汇调整交易和套汇、套利交易。
⑸以买卖货币的性质而言，可分为顺汇交易和逆汇交易。 顺汇交易，指结算工具的传送方向与资金流向一致，都是由债务人流向债权人。
逆汇交易，指债权人主动出具票据（汇票），委托银行向国外债务人收取款项的结算方式。在逆汇交易中，结算工具由债权人流向债务人，与资金流向相反，故称为逆汇。
外汇交易（以外汇银行为视角）
⑴对客户交易：① 顺汇交易（汇款方式：银行卖出 （被动交易） 汇）
②逆汇交易（如：托收和信用证方
式银行买进外汇）
⑵ 对银行交易：①调整交易：ⅰ头寸调整交易
（主动交易） ⅱ资金（长短期投放）
调整交易
②套汇和套利交易
⑶对交易所期货交易：①保值交易
②投机交易
外汇交易的一般惯例
交易达成后，交易双方履行资金划拨的实际收付义务，在金融业务中称为交割。交割日也称结算日或有效起息日。遇节假日则向后顺延。
远期外汇交易的有效起息日的推算，通常按即期起息日后整月或整月的倍数，对于各月的实际天数差异不仔细计算。
“双底”惯例。 即：假设即期起息日是当月的最后一个营业日，那么所有的远期起息日均应是相应各月的最后一个营业日。
即期、远期、掉期和择期交易
即期外汇交易
1. 即期外汇交易的概念
即期外汇交易（spot transaction),通常也被称为现汇交易，指的是外汇买卖成交后，于当日或其后两个营业日内交割的外汇交易。交割（Delivery)，指的是货币的实际收付业务。
2. 银行买卖即期外汇的动机
①向进出口商或其它客户提供金融服务.这属银行被动性的外汇交易.
②超买的头寸必须及时抛出,超卖的头寸须及时补进,以轧平头寸.这就是银行主动性的外汇交易.
3.即期外汇交易的报价
远期外汇交易
1.远期外汇交易的目的
从本质上看是适应国际贸易和国际投资的需要.对进出口商而言,远期外汇交易为避免汇率风险提供了便利.
通过外汇市场远期汇率的报价,进出口商可以 事先算出贸易成本或利润,安排其它的业务活动.
从金融的角度来看,首先,远期外汇交易对外汇 银行平衡自身资金结构和投资具有积极作用.
远期外汇交易为投机活动提供了条件.
2.远期外汇交易的定价
远期升水或贴水=即期汇率 ×两种货币年利率差额 ×期汇月数/12个月
案例：
某个澳大利亚进口商从日本进口一批电视机，日本厂商要求澳方在三个月内支付10亿日元。如果当时该进口商没有对这笔外汇受险采取任何保值措施，而是等到3个月后再以即期汇率从市场买进10亿日元，那么一旦澳元对日元贬值，购买日元的澳元成本将大大上升进口商将因汇率下跌而受到损失。如果该进口商预测澳元相对日元将贬值，那么，他就通过外汇市场，在汇率下跌以前购买日元，从而可以消除外汇受险（Exposure)。例如，外汇市场行情如下：
即期汇率: 1澳元=日元 日元
3月期远期差价:
3月期远期汇率:
1澳元= 日元日元
该进口商以1澳元=日元的远期汇率从银行购买了10亿日元用于保值.那么,套期保值(Hedging)的澳元成本是1000000000/=澳元.采取套期保值措施后,该进口商就能确切知道应付货款的澳元数目,而不用再考虑3个月内的即期汇率变动情况,从而避免汇率变动所造成的外汇风险.
远期汇率1澳元=日元实际上是是否需要套期保值的分界线.如果到期日的即期汇率低于,那么进口商最好进行套期保值.比如到期日的即期汇率是,如果套期保值,进口商所需成本为10204081澳元,而如果未进行套期保值,则需12500000澳元.另一方面,如果到期日的即期汇率高于,那么就不用进行套期保值了.比如到期日的即期汇率为,进口商所需成本为10000000澳元,而套期保值的话,则需10204081澳元.问题是对于大多数进口商来说,预期即期汇率的波动并不是一件容易的事.当然进口商还可采取部分保值的方式,比如50％货款保值,50％未采取保值措施,这样受到的外汇受险自然减半.
掉期外汇交易
1.掉期外汇交易的种类
①最常见的掉期交易是即期对远期的调换
②即期对即期的调换
③复远期调换
择期外汇交易
择期外汇交易可以说是一种特殊的远期外汇交易,它没有固定的交割日,交割日期可以在一定的时间范围内进行选择.
2. 择期外汇交易的应用
3. 择期外汇交易的定价原则
1. 择期外汇交易的交割日期 在外汇银行与顾客之间的交易中,通常将选 择权授予客户,外汇银行之间的交易经常由买方来选择.
套汇和套利交易
套汇交易
就是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异,通过贱买贵卖某种外汇赚取利润的行为.
1. 直接套汇
也叫两地套汇,指利用两个外汇市场上某种货币汇率的差异,在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币.是最简单的套汇方式.
例如:在纽约外汇市场上1美元=法郎.巴黎外汇市场上,1英镑=法郎.在伦敦外汇市场上,1英镑=美元.
例如有三个外汇市场,汇率分别为:
纽约市场 ＄1=－
法兰克福市场 ￡1=－
伦敦市场 ￡1=＄－
2. 间接套汇
也称三角套汇,是指利用三个不同外汇市场之间的汇率差异,同时在三个外汇市场上贱买贵卖,从中赚取汇率差额利润的行为.
消极的间接套汇
是指利用三地市场的汇率差异，以最有利的套汇汇率，达到资金国际转移的目的。
案例： 现以美国某跨国公司从其法国子公司向英联邦德国子公司调度资金为例进行说明。假定当时在欧洲货币市场有如表1-1所示的汇率可供选择，如不考虑资金转移费用，母公司财务经理应选用哪一种汇兑方案最有利？
以FF1为起始投放货币量
表1--1
市场 币种 买入汇率 卖出汇率
美国银行 ＄/DM
＄/FF
法国银行 FF/＄
FF/DM
德国银行 DM/＄
DM/FF
方案1：按DM1=，向法国银行卖法郎买马克，计算汇率，FF1=DM1/=。
方案2：按FF1=，向联邦德国卖法郎买马克。
方案3：按FF1=＄，向美国银行卖法郎买美元；再按DM1=＄卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1=
方案4：按＄1=，向法国银行卖法郎买美元，再按DM1=＄，向美 国银行卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1=×=。
方案5：按FF1=＄，向美国银行卖法郎买美元，再按＄1=，向德国银行卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1=×=。
方案6：按＄1=，向法国银行卖法郎买美元，再按＄1=，向德国银行卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1=
比较各汇兑方案：
（1）
（2）
FF1= （3）
（4）
（5）
（6）
因将法郎资金兑成马克，故应选择汇兑方案1。
套利交易: 也称为利息套汇,指的是当两个国家的金融市场短期利率高低不同时,投资者把资金从利率较低的国家调往利率较高的国家,以赚取利率差额的外汇交易.
套利可行性分析
2. 套利步骤
交易者进行远期对远期的调期交易，其目的是利用有利用有利的汇率机会获取较高的收益。
可见以下所述的案例。假如一家美国银行现有两笔业务：①3月后要向外支付100万英镑。因此，担心届时英镑汇率上涨而支付数额增加（以美元来衡量），这是空头风险。②1个月后将收到100万英镑。因此，担心届时英镑汇率下跌而蒙受收益的损失（以美元来衡量），这是多头风险。
假定当时外汇市场的即期汇率与远期汇率为：
spot STG
1MTH STG
3MTH STG
此时，该银行有两种调期交易的方法可供选择：第一，进行两次即期对远期的调期交易，即首先对第一笔业务做调期交易：
买入3个月远期100万英镑（汇率为：）
卖出即期100万英镑 （汇率为：）
每英镑买卖差价收益=美元
其次对第二笔业务做调期交易：
卖出1个月远期100万英镑 （汇率为：）
买入即期100万英镑 （汇率为：）
每英镑买卖差价损失=美元
将收益减去损失：－=。即在对两笔业务做调期交易的同时，每英镑可获利美元，100万英镑则获利11600美元。
第二，直接进行远期对远期的调期交易
买入3个月远期100万英镑 （汇率为：）
卖出1个月远期100万英镑 （汇率为：）
每英镑买卖差价的收益为=
即在对两笔业务作调期交易的同时，每英镑可获利美元，100万英镑则获利12600美元，相比第一种方法获利更多。所以，应该选择第二种调期方法。需要说明的是，并不是每一次都是远期对远期的调期收益总是大于两次即期对远期的调期收益，关键在于当时外汇市场所给定的条件，即不同交割日的汇率状况。
我们例举一个模拟的案例来描述补偿性套利与非补偿性套利的操作过程即相互的区别。
如果现在外汇市场的牌价如下：
spot DEM
6MTH 350 368
同时假定货币市场的利率为：
德国马克利率：9％~10％
美国美元利率：3％~4％
即马克的存款利率为9％，贷款利率为10％；而美元的存款利率为3％，贷款利率为4％显然，马克的利率高于美元的利率，因而存在着套利的机会。
现有一家公司向银行借进1000万美元，准备进行6个月期的套利。借进1000万美元6个月期的还贷本利和为：
1000×（1+×6/12）=1020万美元
将1000万美元换成马克存款6个月所得如下：
1000万××（1+×6/12） =1752+=万马克
如果6个月后美元兑马克的汇率不变，将马克换成美元，即：÷=
偿还银行的1020万美元后，尚可获利万美元。而如果6个月后的汇率发生了变动，情况如下：
那要将马克兑换成美元，即：÷=
这样，非但没有获利，还不够偿还债务。
为了避免汇率变动所造成的损失，可进行补偿性套利，即在套利的同时兼做调期交易，即卖出1000万美元的即期，同时买进1000万美元6个月的远期。6个月远期的汇率买价为：+=
这样，6个月后买进1000万美元所耗用马克为：1000×=万马克
用6个月马克存款的本利和减去这笔费用，即：－=万马克
再将剩余的马克按到期时的汇率兑换成美元，即：÷=万美元
还去美元贷款的利息20万，尚可盈利万美元。
当然，也可有另一种做法，即在做卖/买1000万美元调期的同时，再做一笔买入6个月20万美元的远期，以固定20万美元利息的马克成本。这样，情况如下：
－1000×+20×
=－=万马克
将其转换成美元，则
即套利者最终获利万美元。
第4章 外汇期货期权交易
外汇期货交易的基本概念
外汇期货的产生和发展
期货交易的有关概念
期货交易（Futures Trading)，是指在特定的场所依照特定的规则程序进行的一种格式和内容业已标准化了的，许诺于将来某一特定时刻与特定地点，按照规定的规格和规定的数量单位，实施商品交割的合同的买卖。
外汇期货交易
外汇期货交易的方法可以划分为套期保值(Hedging)和投机(Speculation).套期保值是利用与目前持有的或将来准备持有的资产和负债相反的头寸,以避免因价格变动产生的风险.
买入套期保值与卖出套期保值
买入套期保值是指在现货市场处于空头(Short)地位者在期货市场做一笔与之反向多头(Long)交易.目的是为了防止汇率升值可能带来的风险.
卖出套期保值是在现货市场上处于多头地位者在期货市场上做一笔与之反向的空头交易。其目的是为了防止现有外汇资产遭受汇率贬值的风险。
套期保值虽然减少了汇率变动所带来的风险，但同时也减少了在投资方面的潜在收益。
.
简单投机
是以预测为基础,预期价格将要上涨时买入,以求在价格上涨时卖出获利;预期价格下跌时卖出,以求在价格下跌时买入获利.但一旦预期失败,损失便不可避免
外汇期权交易的基本概念
期权的概念
期权是交易者通过支付一定的期权费用(Premium)而得到的一种权利,这种权利使得他可以在预先商定的到期日(Prompt Date)及以预先敲定的价格(Strike Price)和数量,选择决定是否购买或出售商品或金融资产.
期权交易的种类
1. 根据期权交易的买进和卖出的性质划分.
⑴ 买进期权(Call Option)又称看涨期权、延买期权.
⑵ 卖出期权(Put Option)又称看跌期权、延卖期权.
⑶ 双重期权(Double Option)又称对冲期权.
2. 根据外汇交易和期权交易的特点，分为现汇期权交易和期货期权交易。
3. 根据经营方式的不同，分为欧式期权（European Style)和美式期权（American Style)
案例一 进口商利用货币期货交易达到避险目的
某一美国进口商于某年6月14日与英国出口商签订合同，进口价值125000英镑的一批货物，并约定同年9月14日（周一）付款提货。若签约当日英镑的即期汇率为￡1=＄。如此进口商预计3个月后，英镑即期汇率势将升值，为躲避英镑升值的汇兑损失，乃向具有国际货币市场（IMM）会员资格的某货币期货经济商号（Brokerage Firm)请求代购9月16（周三）交割的英镑期货契约2张（每张62500镑）。即该进口商可买入交割月份为9月的英镑期货避险。
待双方讲妥佣金，且美国进口商缴付初始保证金后，货币期货经济商将以电话或电传通知其派驻于IMM交易厅的经纪人（Floor Broker)进场与英镑的卖方经纪人以手势或行话互相公开喊价，最后买卖双方达成协议，同意由美国进口商按6月14日英镑期货汇率￡1=＄成交，于成交后当日不作盈亏拨付，但至次日开始，则逐日依收盘价格作盈亏拨付，为便于说明起见，假定此笔交易成交后，英镑期货收盘价格未变，仅于7月31日变动，而以￡1=＄收盘，则该美国进口商购买的￡125000期货市价将较原来增加＄3125，于是IMM清算所（Clearing House)当日立即要求英镑的卖方经纪商号,责成其客户追缴其
差价＄3125,并通过英镑买方经纪商付与美国进口商(此即所谓Market to Market).至9月14日该美国进口商欲支付英镑贷款时,若即期外汇市场英镑上升至￡1=＄,同时当月交割的英镑期货汇率亦因投机行为而随即期汇率上升至￡1=＄,此时由于美国进口商于6月14日购买的 期货须至9月16日到期交割,是以其得先于9月14日将之提前变卖,通过清算所从外汇经纪商号收回其初始保证金(扣除佣金)以及期货变卖所得,随后再至即期外汇市场按￡1=＄的汇价补进￡125000来解付贷款.兹将上述期货交易的过程列于表2-1.
日期 即期市场 期货市场
6月14日 当日即期汇率为 当日买9月16日交
＄￡，并 割的英镑期货契约
预计3个月后英镑 两张，其成交汇率
即期汇率约为 为＄
＄ 同意按＄
汇率订购英镑期货
契约，即预计3个
月后英镑即期价格
将在此上下盘旋
7月31日 “盈亏拨付”利益=￡12500
×[＄
=＄3125
9月14日当日即期英镑 当月英镑期货成交汇率
汇率升值至＄ 已随即期汇率同步升值
至＄
国进出口商至 口商得先行变卖于6月14
即期市场买￡ 日订购的英镑期货，其
125000以备当 变卖所得为￡125000×[
日解付贷款 ＄
＄3125所以，进口商变
卖期货所得与7月31日
“盈亏拨付”的收益的总
计为＄3125+＄3125=
＄6250
美国进口商以＄
案例二. 出口商利用货币期货交易达到避险目的
假定在某年10月16日，美国某出口商与国外签约出口一批货物，于2个月后装船交货并获得一笔外汇收入DM500000，签约时马克汇率为＄1=，则折合美元为＄278010。该出口商认为2个月后，马克不可能升值，而贬值的机会却较大，届时DM500000换成美元可能比签约时少。在此情况下，该出口商可以利用货币期货交易的对冲（Hedge)操作，以减少兑损损失。操作方式如下：
1. 在10月16日,该出口商先卖出12月份交割的马克期货,因每个契约的交易单位为DM125000,故为对冲出口货款DM500000,共售出4个契约,并以＄
2. 假定在12月16日,现货市场马克贬值至＄1=,则该出口商:⑴将收到的出口货款DM500000在现货市场出售,得到＄271739; ⑵在期货市场结清原先所售出的4张马克期货契约(即买入4张契约轧平期货头寸),成交价格假定为＄
3. 损益计算如下:
(1) 期货市场收益为＄/DM(－) ×DM125000×4=＄6350
(2) 现货市场出售DM500000得到＄271739.
两者合计＄6350+＄271739=＄278289,约相当于出口商签约时该笔DM500000折合＄278010的金额.此即该出口商利用货币期货交易固定出口货款的过程.
第5章 国际结算
国际结算与国际结算制度
国际结算的基本原理
国际结算是指在国际间办理货币收付，以清偿国与国之间的债权债务而进行的业务活动。
国际结算工具
国际结算中的票据
1. 汇票的概念及其种类
汇票（Bill of Exchange,Draft)是出票人向付款人签发的，要求付款人立即或在一定时间内，无条件支付一定金额给受款人或有指定人或持票人的书面支付命令。
2. 本票的概念及种类
本票(Promissory Note)是由出票人签发的,于指定日期无条件支付给收款人或持票人一定金额的书面承诺.
3. 本票的概念及种类
支票(check)是银行活存款客户向银行签发的授权银行对某人或其指定人或持票人立即从帐户上支付一定金额的无条件书面支付命令.
国际结算中的单据
单据(Documents)是国际贸易中物权凭证和附属凭证的总称.
1. 发票(Invoice)
2. 货物运输单据
3. 货物运输保险单据
4. 其它单据
国际结算方式
汇款结算方式
汇款(Remittance)是付款人委托银行通过某种信用工具将款项支付给收款人的一种结算方式.
1. 电汇(Telegraphic Transfer,T/T)
是汇出行应汇款人的申请,以电报或电传通知汇入行解付一定金额给收款人的汇款方式.
。
汇款人
收款人
汇出行
汇入行
资金
③
①
②
⑦
⑥
5
4
2. 信汇(Mail Transfer M/T)
是汇款人将汇款交于汇出行,由汇出行开具汇款委托书,通过航空邮件寄交汇入行,委托汇入行将汇款交于国外指定受款人的结算方式.
3. 票汇(Demand Draft,D/D)
是汇款人向汇出行购买以汇入行为付款人的银行即期汇票并自行寄交收款人,由收款人持票向汇款上指定的付款银行取款的结算方式.
托收
托收（Collection)是由出口商开立汇票，委托银行向进口商收取货款的一种结算方式。
付款人
(进口人)
委托人
(出口人)
代收行
托收行
①
④
⑤
②
⑦
③
⑥
信用证(Letter of Credit,L/C)
1. 信用证的概念和当事人
信用证是一种银行开立的有条件承诺付款的书面文件.在进出口业务活动中,一般是银行(开证行)根据进口人(开证人)的请求,向出口人(受益人)开立一定金额并在一定期限内凭规定的单据承诺付款的书面文件.
开证人
（进口人）
受益人
（出口人）
开证行
付款行
通知行
议付行
①
②
⑨
⑩
⑦
③
⑧
④
⑤
⑥
11
第6章 国际金融市场与国际金融组织
国际金融市场的形成与发展
国际金融市场的概念
金融是资金的融通，或者说是资本运动，就是实际资本和货币资本的运动。金融市场是经营资金借贷这一特殊商品的市场。如果金融市场上的资金借贷关系只发生在本国居民之间，而不涉及他国居民，就是国内金融市场；如果资金借贷活动跨越国境并进行国际间资金借贷就是国际金融市场。广义的国际金融市场是进行各种国际金融交易活动的场所。狭义的国际金融市场则是指国际间资金借贷的交易场所，亦称国际资金融通场所。
国际金融市场形成的条件
1. 政局的稳定
2. 市场结构的完整
3. 现代化的国际通讯设施
4. 自由的外汇制度
5. 高水准的员工队伍
6. 强大的经济实力
国际金融市场的类型
1. 传统的国际金融市场
传统的国际金融市场是从事市场所在国的货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。
2. 新型的国际金融市场
特点：所经营的对象已不限于市场所在国的货币 ，而是包括所有可以自由兑换的货币；它的经营活动可以不受任何国家金融法律条例的制约；欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧洲。
3. 离岸金融市场
离岸金融市场的主要特点是把某一种或几种货币的存贷等金融业务转移到这些货币发行国的境外进行，基本上不受所在国政府法令的约束，同时也不受其他国政府的金融法规的管制，可以全方位的自由筹措资金，进行外汇交易，并实现自由利率，无需交纳存款准备金。
第7章 国际证券
国际债券
国际债券（International Bond)是指一国政府银行企业等机构在国际货币资本市场上，以外国货币面值发行的债券。国际债券分外国债券（Foreign Bonds)与欧洲债券（Euro Bonds)。前者是指发行者在本国以外的特定国家的资本市场上，发行以该国货币计价的债券，并由该国的包销团（包括外国银行）在该国内推销。后者是指发行者在本国以外的欧洲资本市场上发行的以第三国货币计价的债券，并由国际包销团在各国推销。
国际债券的信用评级
各国资信评级的标准大同小异.我们介绍摩迪公司和斯坦德普尔公司的评级符号和标准:
摩迪公司级别符号 斯坦德普尔公司级别符号
Aaa AAA
Aa AA
A A
Baa BBB
Ba BB
B B
Caa CCC
Ca CC
C C
第8章 利率互换交易
利率互换的概念
利率互换（Interest Rate Swap)的发生是由于交易双方存在信用等级差别、筹资成本差别且负债结构各异。为避免利率风险以调整和改善资产负债结构，节省资金成本，交易双方可利用各自在金融市场筹资的相对优势进行债务互换，但通常不涉及本金实际转移，各自只承担支付对方利息的责任。
利率互换交易应用分析
例： 假设有某个资信等级较高的A公司与某资信等级较低的B公司进行利率互换交易，双方交易前的状况与筹资成本的相对优势见表：
表-- A、B公司交易前状况
A公司 B公司 比较成本
资信级别 AAA BBB
借入资本 ＄10000000 ＄10000000
固定利率 ％ 14％ ％
筹资成本
浮动利率 Libor Libor+1％ 1％
筹资成本
1. A公司与B公司直接进行利率互换交易
A公司支付B公司浮动利息，（Libor－％)并支付固定利率资本市场利息％，收到B公司支付的固定利率12％，净利息成本为:（Libor－％）+％－12％=Libor－％＜Libor
B公司从浮动利率资本市场取得利率Libor+1％的资金，支付A公司固定利率％，贴补利差％，收到A公司支付浮动利率利息Libor－％，支付浮动利率Libor+1％。B公司净利息成本为(Libor+1％)+12％－(Libor－％)=％＜14％
A、B两公司利率互换的结果，使两公司在没转移本金的的情况下调整了负债结构，并都节省了利息％。
Libor－％
A公司
B公司
固定利率
资本市场
浮动利率
资本市场
％
Libor+1％
12％
国际贸易
第1篇 国际贸易理论
第1章 国际贸易概述
1-1 国际贸易的概念
一. 国际贸易与对外贸易
国际贸易（International Trade)是指各个国家或地区之间商品及劳务的交换活动，它是各个国家或地区在国际分工的基础上相互联系的主要形式。国际贸易是一种国际性的商品交换活动，所以又称为世界贸易（World Trade).
在日常生活中,我们所接触的与国际贸易相近的概念是对外贸易.所谓对外贸易(Foreign Trade)是指一国或地区与其它国家或地区之间所进行的商品与劳务的交换活动.有些海岛国家如英国、日本等,也常将对外贸易称为海外贸易(Oversea Trade).
1-2 国际贸易的分类
一. 按货物移动方向，可分为三种贸易
出口贸易(Export Trade)将本国生产和加工的商品运往他国市场销售，又称输出贸易。
进口贸易（Import Trade)将外国商品输入本国国内市场销售，又称输入贸易。
过境贸易（Transit Trade)凡甲国经过丙国国境向乙运送商品，对丙国来讲，就是过境贸易。
二. 以国境和关境划分进出口，可分为两种贸易
1. 总贸易（General Trade) 是指以国境为划分进口与出口的标准的贸易。凡是进入国境的商品一律列为进口，称之为总进口（General Import)。凡是离开国境的商品一律列为出口，称为总进口（General Export)。总出口中包括国内出口和复出口。总进口额加总出口额即为一国的总贸易额。日本、英国、加拿大、澳大利亚、东欧等国采用这一标准。
2.专门贸易（Special Trade)凡是以关境作为划分进口与出口标准的贸易即为专门贸易。当外国商品进入国境后，暂时存在保税仓库（区），不进入关境，一律不列为进口。只有从外国进入关境的商品以及从保税区（仓库）提出，进入关境的商品，才列为进口，称为专门进口（Special Import).对于从国内运出关境的本国产品以及进口后未经加工又运出关境的商品，列为出口，称为专门出口（Special Export).专门进口额与专门出口额之和称为专门贸易额。德国、意大利、瑞士等国采用这种划分方法联合国所公布的各国贸易额一般注明是总贸易额。
三.按照商品的形式,可分为两种贸易
有形商品贸易(Tangible Goods Trade)是指有形的、看的见的(Visible)摸的着的实际商品的贸易.
无形商品贸易(Intangible Goods Trade)国际间交易的商品如属于无形的劳务,像运输、保险、金融、旅游、技术等劳务的提供与接受,被称为无形商品贸易,它们是随着有形商品贸易而发展的.
四.依货物运输方式,可分为四种贸易
陆路贸易(Trade by Roadway)陆地相邻国家间的贸易,通常采取陆路运送货物的方式.运输工具主要有火车、卡车等.
海路贸易(Trade by Seaway)国际贸易大部分货物是通过海上运送的,运输工具主要是各种船舶.
空运贸易(Trade by Airway)贵重或数量小的货物,为了争取时效,往往采用航空运货的方式.
邮购贸易(Trade by Mail Order)数量不多的交易,通常也采用邮政包裹的方式寄送.
五. 按是否有第三者参加，分为三种贸易
直接贸易（商品生产国与商品消费国直接而不通过第三国进行商品买卖的行为。
间接贸易（商品生产国与商品消费国通过第三国进行商品买卖的行为。
转口贸易（商品生产国与商品消费国通过第三国进行的贸易，对第三国来说，是转口贸易。转口贸易的经营方式可分为①把商品从生产国输入进来，然后由该国商人销往商品消费国；②直接转口，转口商仅参与商品的交易过程，但商品还是从生产地直接运往消费地。
六. 按清偿工具不同，分为两种贸易
自由结汇方式贸易或现金结算贸易（Cash Settlement)在国际贸易中，如果是以货币作为清偿工具的，叫做自由结汇方式贸易或现金结算贸易。在当今国际贸易中，作为支付工具的货币主要有美元、英镑、德国马克、法郎、日元等。
易货贸易（Barter Trade)在国际贸易中，如果是以货物经过计价作为清偿的，叫做易货方式贸易。
第2章 经典贸易理论
2-1 重商主义的贸易理论
重商主义者认为,金银货币是财富的唯一形态,一切经济活动的目的都是为了获取金银.国家力量的基础在于它所拥有的金银货币的数量.
早期的重商主义者主张直接采取行政手段,禁止货币输出,认为一旦进口以后,就应留在国内,在贸易上则主张多卖少买或不买的原则.这种把货币禁锢在国内作为积累财富的思想,称为“货币差额论”.
晚期的重商主义者是不主张直接控制金银货币的输入输出,而主张把立足点放在贸易上.如货币输出能导致大量的货币盈余.它就不应受到阻止.他们认为:增加财富积累的最好手段就是保持国际贸易顺差.
晚期重商主义的具体措施主要有:实行高关税,限制外国商品的输入;保护本国行运业;辅助出口工业,如禁止原料和半成品出口,奖励制成品出口,对原料进口则免税,禁止优秀技工擅自离开国境,鼓励人口增殖,压低工资等.
2-2 亚当·斯密的绝对利益说
一.亚当·斯密对重商主义思想的批评
亚当·斯密在他的代表作《国富论》(The Wealth of Nations)对重商主义的经济学说提出了以下三点批评:
1.关于财富的定义
2. 亚当·斯密批评了重商主义的增强国家力量的论点
3. 亚当·斯密批评重商主义者的持续累积金银财宝的政策是枉费心机.
三. 亚当·斯密的绝对利益说
所谓绝对利益或绝对优势(Absolute Advantage),是指在某一商品生产上,一国所耗费的劳动成本绝对低于另一国,在生产效率上占有绝对优势.
斯密的绝对利益说指明,一国出口的是那些在本国进行生产比较有效率的商品,而进口的是在国外进行生产比较有效率的商品.这样贸易双方国家较之各自闭关时能交换到更多的商品量,从而都从贸易中获得绝对的好处.
表2-1 贸易前两国各自生产两种产品情况
国别 小麦 布
劳动小时数 产量吨 劳动小时数 产量 匹
美国 100 120 100 100
英国 150 120 50 100
表2-2 分工后两国生产两种产品的情况
国别 小麦 布
劳动小时数 产量吨 劳动小时数 产量匹
美国 200 240 0 0
英国 0 0 200 400
表2-3 贸易利益
美国 英国
分工前 分工后 分工前 分工后
小麦 120吨 120吨 120吨 120吨
布匹 100匹 200匹 100匹 200匹
2-3 李嘉图的比较利益学说
大卫·李嘉图（David Ricardo,1772~1823提出了著名的比较利益（比较优势或比较成本）学说（The Theory of Comparative Advantage)，解决了亚当斯密所不能回答的问题，指出即使一国各个行业的生产都缺乏效率，没有低成本产品，但是通过国际贸易仍能得到贸易利益。
表2-4 分工前两国生产两种产品的成本
呢绒 酒
葡萄牙 90 80
英国 100 120
表2-5 分工后两国生产两种产品的情况
国别 呢绒 酒
人-年数 产量 人-年数 产量
葡萄牙 0 0 170
英国 220 0 0
表2-6 贸易利益
英国 葡萄牙
分工前 分工后 分工前 分工后
呢绒 1 1
酒 1 1
第4章 现代贸易理论
4-1 赫克歇尔-俄林的资源赋予理论
产生比较成本的差异必须有两个前提条件:
1. 两个国家的要素赋予(Factor Endowments)不一样
2. 不同产品生产过程中所使用的要素比例不一样,即不同产品中所含有的要素密集性(Factor Intensities)不同.
由此得出结论,各国资源赋予的不同,即生产要素的供给情况不同,是产生国际贸易的基本原因.
4-3 里昂惕夫之迷
赫克歇尔-俄林的资源赋予学说自创立以后,立即被西方经济学界所接受,因为人们靠知觉就可以肯定这个理论.其论点与我国的“靠山吃山,靠水吃水”的说法相似.
前后两次分别采用1947年和1951年的统计资料.
表4-1 里昂惕夫的计算
（每100万美元进出口商品中，所需要素情况）
项目 1947 1951
出口商品 进口替 出口商品 进口替
代商品 代商品
资金美元 2550780 3091339 2256800 2303400
劳动人/年 181 170 174 168
资本量＄/人年 14015 18184 12977 13726
进口资本
量/出口资本量
4-4 对H-O理论中假设条件的一些考察
一. 人力资本与人力技能理论
二. 自然资源要素与关税结构
三. 要素密集度逆转
第5章 需求和贸易条件理论
5-1 相互需求原理
呢绒
英不进行贸易的区域
英国国内交换比例
（1/2：1）
互利贸易区
美不进行贸易的区域
美国国内交换比例
（2：1）
小麦
第2篇 贸易政策
所谓贸易政策是指国家控制和管理对外贸易的政策及其措施的总和，是一国经济政策体系和对外关系的重要组成部分。
从历史上看，自资本主义制度发展之初，就存在着两种根本对立的贸易政策：一是自由贸易政策；二是保护贸易政策。
贸易政策主要是通过对自由贸易设置各种限制或障碍而表现出它控制与管理对外贸易的功能，这些限制或障碍统称贸易壁垒（Trade Barriers)就是一国为了限制商品进出口所设置的各种障碍。一般分为关税壁垒和非关税壁垒。
第6章 关税壁垒
6-1 关税的概念、种类及海关税则
关税(Tariff ,Customs Duties)是一国对进出该国关境的实物商品所征收的税收.
海关是一国设在关境上的国家行政管理机构,其主要任务之一就是对进出关税内的商品征收关税.海关征收关税的领域,叫关境或关税领域.它是海关所管辖和执行有关海关的各项法令和规章的区域.
按其征收的目的,可将关税分为财政关税和保护关税两类.以增加国家财政收入为主要目的而征收的关税称为财政关税(Revenue Tariff).财政关税的税率视国库需要和对贸易数量的影响而制定.如税率过高便会阻碍进口或影响出口,就达不到增加财政收入的目的.以保护本国产业免受外国竞争为目的而对外国商品进口所征收的关税称为保护关税(Protective Tariff).保护关税税率越高,越能达到保护的目的.
从课征关税的方法一看，关税一般可分为从价税（Ad Valorem Duties)和从量税（Specific Duties)。从价税是按进口商品的价格抽取一定百分比的关税。从量税是按进口商品的件数、重量、面积或容积等抽取一定数量的税。
在这两种方法的基础上,有发展出混合税（mixed Duties)和选择税（Alternative Duties)，前者是对某种进口商品采用从量税和从价税同时征收的一种方法，后者是对于一种进口商品同时规定有从量税和从价税两种税率，在征税时选其中具有保护贸易政策的主要政策措施。
一般来说，关税主要可分为以下几种：
一.进口税（Import Duties)
二.出口税（Export Duties)
三.过境税（Transit Duties)
四.进口附加税（Import Surtaxes)
五.差价税（Varible Levy)
六.特惠税（Preferential Duties)
七.普遍优惠制（Generalized System of Preferences-GSP)
6-2 关税的经济效应
二. 实际保护率(Effective Rate of Protection
实际保护率(又叫有效保护率)的概念,把它定义为:一个国家的一整套贸易壁垒使某一工业每单位产出的附加价值的变动百分率.如果只考虑关税这种贸易壁垒,按照定义,关税对某一特定工业的实际保护率为:ej=(v`j－vj)/vj×100％ (6-1)
式中 ej-----对某一工业j的实际保护率
vj-----施加一整套关税前,某一工业j 每单位产出的附加价值
v`j----施加一整套关税后,某一工业j每单位产出的附加价值
如果已知对工业j的产出和投入征收的名义关税,则对工业的实际保护率为
ej=(tj－∑aijti)/(1－∑aij) (6-2)
式中 tj-----对工业j的产出征收的名义关税率
i=1,2,…,n----表示对工业j的投入征收 关税的项目
ti-----对工业j的投入中第i项投入征收的名义关税率
aij-----施加关税前工业j中第i项投入成本占工业的产出值的比重量。
此公式推导如下:
设没有征收关税时,工业j的产品的自由贸易价格为1,产出品的单位附加价值V=1－∑aij,在对工业的产出和投入都征收关税后,产出品的单位附加价值V`=产出价格－投入的单位成本=(1+t j) －[∑aij(1+ti)],假定所有商品都按固定统一的世界价格进行交易,并假定构成各个投入成本的比重量的投入产出比率在施加关税后保持不变,那麽
Ej=(V`－V)/V=(1+tj－∑aij－∑aijti－1+∑aij)/(1 －∑aij)=(tj－∑aijti)/(1－∑aij)
仍以自行车进口征收10％关税为例:如征收关税前,自行车单价200元,各项投入的单位成本为140元,则单位附加值为V=200－140=60元,如果对自行车各项投入统一征收5％的关税,对自行车进口征收10％的关税,自行车单价达220元,那麽,tj=10％,唯一的投入关税为ti=5％,
=140/200=,代入()得ej=％
