金 融 风 险 管 理
甘 柳
elmere0374@
湖南商学院财政金融学院
为什么学习金融风险管理
事件一：
1995年2月26日，英国银行业的泰斗，在世界1000家大银行中按核心资本排名第489位的巴林银行，因进行巨额金融期货投机交易，造成亿英镑的巨额亏损，被迫宣布破产。
后经英格兰银行的斡旋，3月5日，荷兰国际集团（ING）以1英镑的象征价格，宣布完全收购巴林银行。
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事件二：
国债期货交易在中国的产生始于1992年12月28日，自进入1994年下半年后，风波叠起，从“312”、“314”、“317”一直到“327”事件，违规事件屡屡发生。与巴林银行事件几乎同时发生的“327”事件，对整个国债期市场冲击之大、影响之深可谓其中之最。至此，国债交易被暂停，而这一停就是10年。在这次事件中，万国证券公司关门收场，有“证券之父”之称的管金生被判17年徒刑。
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事件三：
东南亚金融危机始于1997年7月2日的泰国货币危机。此次金融危机蔓延的广度和深度出乎意料，显然已超越了战后任何一次经济金融危机，它对全球经济负面影响的程度之深为世人始料不及，地区危机真正演化成了全球性问题。
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事件四：
2008-
全球金融风暴……
为什么学习金融风险管理
金融风险是金融活动的内在属性，金融风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征。随着金融创新、放松管制与全球一体化进程的加快，金融风险的危害也日益加剧，对此，金融风险管理逐步成为金融管理的核心内容，该课程以阐述金融风险管理的基本策略与基本技能为主要内容，是一门应用性较强的课程。
西方经济学将资金的时间价值、资产定价、风险管理并列称为现代金融理论的三大支柱。对金融企业来说，为取得收益而管理风险是其成功的核心技能。设计产品和营销固然非常重要，但它们不是金融企业成功所必需的核心技能。
我们的一生是在管理风险，而不是排除风险。
——花旗集团前董事长 Walter Wriston
Risk's not the problem, provided you know how to manage it.
——. Morgan
Risk Management: it‘s not rocket science - it’s much more complicated.
——John Adams
年薪百万的首席风险管理执行官(CRO)：
CEO所代表的职位许多人已经耳熟能详，在发达国家CRO已与CEO一样有名。全球第一个CRO诞生于1993年。一份调查显示，2002年，美国只有20%的大型企业设有CRO职位，到2004年，美国已有40%的大型企业设有CRO职位。目前，80%以上的世界性金融机构已设定了CRO工作职位。
金融风险管理师 ——FRM（Financial Risk Management）
它是金融风险管理领域的一种资格认证称号，由美国“全球风险专家协会”（GARP：Global Association of Risk Professionals ）设立。
至2009年3月，工行先后有140名员工取得了金融风险管理师（FRM）资格，占国内金融风险管理师总人数的10％以上，稳居同业首位。
2006年风险管理师职业资格认证管理委员会”（CCRM)在北京成立
2009年注册会计师考试增加一门，《公司战略与风险管理》。
本课程安排
第一篇 基础篇（要求理解、掌握）
金融风险的基础理论
金融风险管理的基本原理
金融风险的监管
第二篇 机构篇
商业银行风险管理（重点）
证券公司风险管理（重点）
保险公司风险管理
其他金融机构风险管理
第三篇 形态篇
信用风险管理（重点）
流动性风险管理（重点）
利率风险管理（重点）
外汇风险管理
国家风险管理
不同分类标准，内容交叉
第一章 金融风险的基础理论
金融风险的概念与种类
金融风险的产生与效应
金融风险的一般理论
金融全球化与金融风险
我国的特点
第一节 金融风险的概念与种类
一、金融风险的概念
风险——从事后角度来看的由于不确定性因素而造成的损失，主要取决于不确定性因素不确定性的大小和收益函数性质。
风险是客观存在的
风险是与损失相关的
风险是一种不确定的状态
风险主观说
风险纯属个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量。
风险客观说
认为风险是客观存在的损失的不确定性。因为风险是客观存在的，所以它是可以预测的。在对风险事故进行观察的基础上，可以用客观概率对这种不确定性加以定义并测量其大小.
客观与主观
1、《新帕尔格雷夫经济学大辞典》
外生不确定性
内生不确定性
风险就是不确定性
不确定性
2、Frank Hyneman Knight则区分了风险和不确定，认为两者不能等同。
不确定性的定义
《风险、不确定性与利润》(1921)
Frank Hyneman Knight (1885-1972)
Knight 不承认“风险=不确定性”，提出“风险”是有概率分布的随机性，而“不确定性”是不可能有概率分布的随机性。
Knight 的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。
金融风险——指经济主体在金融活动中遭受损 失的不确定性或可能性。
几点说明：
金融风险是与损失联系在一起的
金融风险是金融活动的内在属性
金融风险的存在是金融市场的一个重要特征
金融活动的每一个参与者都是金融风险的承担者
金融风险的特征
1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在未爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。
2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。
3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。
4、不确定性：指金融风险发生需要一定的经济条件或非经济条件，而这些条件在风险发生前是不确定的。
5、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智能性的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。
6、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现规律性、周期性的特点。
金融风险与金融危机
金融危机:全部或大部分金融指标——短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂和超周期的恶化。三层含义：一是金融危机是金融状况的恶化；二是这种金融恶化涵盖了全部或大部分金融领域；三是这种恶化具有突发性质，它是急剧、短暂或超周期的。金融危机的对立面是金融繁荣。
金融危机的主要类型：银行危机、货币危机、债务危机、证券市场危机、保险危机。
金融风险与金融危机没有本质区别，只有程度上的差异。金融危机使金融风险的大面积、高强度的爆发，金融风险积累到一定程度就会演变成金融危机。
金融危机
1637年郁金香狂热
1720年南海泡沫
1837年经济大恐慌
1907年银行危机
1929年股市大崩溃
1970年 滞涨
1987年黑色星期一
1994年墨西哥金融危机
1997年东南亚金融危机
2007年美国次贷危机
金融风险与金融安全
金融安全是指一国具有保持金融体系稳定、维持正常金融秩序、抵御外部冲击的能力。金融安全倾向于宏观方面，金融风险倾向于微观方面。
金融风险与金融安全是一对矛盾。一方面，金融风险对金融安全构成威胁造成损害，另一方面，对金融风险的防范与化解，可以维护和巩固金融安全。
金融风险与金融稳定
金融稳定含义丰富，目标多重。不稳定是金融的一种常态，能够做到的是保持金融的相对稳定。
金融风险与金融稳定也是一对矛盾。金融风险是破坏金融稳定的基本因素，金融稳定是对金融风险的抑制和否定。
二、金融风险的种类
按形态划分——
信用风险（credit risk）
流动性风险（liquidity risk）
利率风险（interest rate risk）
汇率风险（foreign exchange risk）
操作风险（operation risk）
法律风险（legal risk）
通货膨胀风险（inflation risk）
环境风险（circumstance risk）
政策风险（policy risk）
国家风险（country risk）
按主体划分——
金融机构风险
企业金融风险
居民金融风险
国家金融风险
按性质划分——
系统性金融风险
非系统性金融风险
按层次划分——
微观金融风险
宏观金融风险
按地域划分——
国内金融风险
国际金融风险
三、金融参与者对待风险的态度
1.规避风险(Avoid risk)：一些公司认为，只要通过精细的管理，他们就可以规避各种金融风险的影响
2.忽略风险(Ignore risk)：一些公司在金融活动中往往忽略他们面临的风险，因此他们不会采取任何措施来管理风险。
3.分散风险(Diversify risk)：很多大的公司和机构往往通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的。
4.管理风险(Manage risk)：目前，越来越多的公司已经意识到，金融风险本身是不可能从根本上加以消除的，但是可以通过各种现有的金融理论和工具来对金融风险加以管理。
第二节 金融风险的产生与效应
一、金融风险的产生
经济体制与金融风险——
市场经济是风险经济，其风险程度与市场发达程度成正比，市场经济越发达，金融风险就越突出。目前我国金融业还面临体制转轨带来的风险。
金融监管与金融风险——
两者是此消彼长的关系：放松监管或监管不力必然产生和加大金融风险，金融风险的大量出现又加大了金融监管的难度。金融监管的最主要目的就是防范和化解金融风险。
金融内控与金融风险——
从微观经济主体角度看，内部控制不严是导致金融风险产生的重要原因，防范和化解金融风险，关键在微观金融主体，金融机构防范和化解金融风险的关键又在于加强金融机构内控制度建设。
金融创新与金融风险——
风险管理是金融创新的首要功能，但每一种金融创新本身都存在风险，金融创新在一定程度上加剧了金融风险，增大了金融体系的不稳定性。
金融投机与金融风险——
金融投机可以引发、加剧金融风险，严重时可以引发金融危机，金融投机是金融危机的“导火线”，是压死骆驼的“最后一根稻草”。为保持金融稳定，防止金融危机，必须对金融投机加以适当控制。
金融环境与金融风险——
金融环境对金融风险具有正反两方面的作用：金融环境的改变可能加大金融风险也可能降低金融风险。我国金融风险具有明显的外生性特征：一是企业风险转嫁给金融机构；二是行政干预和信贷资金财政化现象严重；三是信用环境和法律环境不理想。
二、金融风险的效应
（一）金融风险的经济效应
1、微观经济效应：
① 给经济主体造成经济损失，甚至威胁其生存与发展；
② 影响投资者或存款人的信心和预期；
③ 增大金融交易成本；
④ 降低资金利用率。
2、宏观经济效应：
① 导致社会投资水平下降，致使经济增长速度放慢甚至出现负增长；
② 不利于动员国内外储蓄，容易造成财政政策和货币政策的扭曲；
③ 破坏经济运行基础，造成产业结构畸形发展，如扰乱信用秩序，三角债等；
④ 影响一国的国际收支，危及国家经济安全。
（二）金融风险的政治效应
1997~1999的亚洲金融危机造成泰国、韩国、印尼等国的政治动荡；1998年的俄罗斯金融危机造成政府几易其主；2001年的阿根廷金融危机造成总统频繁更替。
（三）金融风险的社会效应
财富缩水、社会秩序混乱、失业率上升
思考：
此次金融危机对我国的影响
第三节 金融风险的一般理论
一、金融体系不稳定性理论
（一）金融不稳定性假说 Hyman Minsky& Kindleberger
“经济周期性变动造成金融不稳定”
三种类型：避险筹资
冒险筹资
“庞氏骗局”（Ponzi Finance）
Charles Ponzi
1、政治经济学关于金融脆弱性的解释
马克思是从揭示生产过剩经济危机成因的角度，他认为表面上的经济危机，实质上是由资本主义根本矛盾即“社会生产超过社会需求”引致的生产过剩危机，根本矛盾不解决，则这种危机会周期性地发生。
鲁道夫·希法亭描述了经济周期中银行危机和股票交易所危机的成因和过程，即产业繁荣推动价格和利润上升，直到最高水平，股价上升促进公众的投机热潮，银行则助长这种投机活动，导致利息率上升，利息上升减少创业利润和企业盈利，企业的还贷困难，银行可支配的投机资金减少。失去信用支持的投机需求减少，市价下跌，再转为暴跌，股票市场出现危机，表现为金融的脆弱性。
2、现代金融学关于金融脆弱性的解释
关于金融脆弱性的经典解释是由费雪（1933年）做出的。他认为金融脆弱性与宏观经济周期密切相关，并且特别强调了债务清算的作用。由于真实经济过度负债而引发的经济萧条，在某些时候要求清算这些债务以使经济回复均衡。债务清算可能会引起货币负债的紧缩和流动速度的下降。这些变化对经济有不同的影响——价格、产出和市场信心的降低及破产和失业的增加。明斯基以经济中的避险融资、投机融资和庞齐融资以及它们之间相对重要性的变化，来描述金融危机。在经济周期过程的稳定增长阶段，多数企业采用避险融资方式，随着经济持续繁荣，高风险的后两类融资方式比例增加，使经济中的企业、银行的风险都大大增加，在高价格难以支撑高收益时，信用违约和破产事件频繁出现，很快波及金融部门并导致银行倒闭，形成金融危机。
明斯基和金德尔伯格都是从周期性角度来解释金融体系不稳定，可称为“周期性”解释一派。另一派解释是以弗里德曼为代表的“货币主义”。货币主义认为金融动荡的基础在于货币政策，正是货币政策的失误（货币供给过度）引发了金融不稳定的产生和积累，结果使得小小的金融困难演变成剧烈的体系灾难。
3、局限性
周期性解释把金融体系不稳定的产生和积累视为非理性或非均衡行为的结果，但它无法说明为什么经济行为人要按照那种破坏自身利益的非理性方式行事；货币主义解释则太片面，它事先排除了非货币因素产生金融动荡的可能性。由于金融体系存在内在不稳定性的主张缺乏微观基础，在很大程度上不得不依赖心理学的判断来解释金融主体的非理性行为，这种理论也就只能被称为假说。
关于美国次贷危机的解释
明斯基理论与新马克思---结构凯恩斯主义
（二）不对称信息理论
1、不对称信息经济学的产生与发展
GeorgeStigler——1961年，《信息经济学》
强调信息不完全，首次将信息引入经济学领域
“委托—代理问题”
“逆向选择”和“道德风险”——机会主义行为
信息经济学研究的便是不对称信息情况下的最优契约安排。
从现实的制度安排和经济实践中发现，不仅行为者的信息是不充分的，而且信息的分布是不均匀、不对称的，即同一经济行为的当事人双方所持有的信息量可能是不等的。
2、不对称信息经济学的基本内容
不对称信息按内容可以分两类。一类是双方知识的不对称，信息经济学称之为“隐藏知识”、“隐藏信息”。第二类不对称信息称之为“隐藏行动”。
按不对称信息发生的时间，在事前发生的信息不对称会引起逆向选择问题，而事后发生的信息不对称会引起道德风险问题。
3、不对称信息模型
阿克尔洛夫的论文《次品市场》，拉开了对信息不对称在商品市场应用的序幕；斯蒂格利茨分析了保险市场、信贷市场的道德风险问题；斯彭斯以论文《劳动市场的信号》，对人才市场存在用人单位与应聘者之间信息不对称的根源进行了深入的挖掘。
总而言之，信息不对称通过逆向选择和道德风险影响金融体系，形成金融体系内在的不稳定性，也种下了金融危机的种子。
二、金融资产价格波动性理论
（一）经济泡沫理论
泡沫的解释——如果价格上升的原因是因为投资者相信明天的售出价格会更高，而基础经济因素却似乎不对价格变动产生影响，那么泡沫就存在了。
1.理性经济泡沫模型；
2.非理性经济泡沫模型；
3.完全预见模型
“泡沫”(bubbles) ——用于描述价格的虚假上涨(即经济泡沫) 和经济的虚假繁荣(即泡沫经济) 。它被认为有害于经济而被用于解释经济由繁荣到崩溃(如东南亚和日本经济危机)的原因，或被用于反对(或警示)一国经济的非常规快速发展(如对美国“新经济”的批判)；它也被认为是经济发展的需要,因而是有益的(泡沫不断地产生和破裂促进经济繁荣和优胜劣汰的进行)。
著名的郁金香泡沫
详见《非理性繁荣》（席勒）
（二）股价波动性理论
1、对于股价波动性的理论分析主要集中在以下四个方面：
① 过度投机的存在。它强调市场集体行为的非理性导致的过度投机对资产价格的影响。
② 宏观经济的不稳定。
③ 市场操纵机制作用。
④交易和市场结构的某些技术性特征的影响，如信用交易、抛空机制等。
2、代表性理论：
① 周期性崩溃理论。麻省理工大学博弈论学者克瑞普斯认为，股票市场本身就是“使价格不稳定的投机”，股市投资者个体的非理性行为足以导致整个市场的周期性崩溃。
② “乐队车效应理论”。明斯基和金德尔伯格。
（三）汇率波动性理论
国际借贷理论
利息评价理论
汇兑心理理论
汇率过度调整理论
汇率错乱理论
三、金融风险的传染性理论
1、金融风险传染机制理论
接触传染机制：业务往来或债权债务关系等
非接触传染机制：依赖于公众的信心
2、囚徒困境与银行挤兑模型
单个理性≠群体理性
解决方法：必须由第三方提供制度保障
例：存款保险制度
1、接触传染机制
债权债务关系
交易和结算关系
持股关系
2、非接触传染机制（恐慌自我正名机制）
金德尔伯格在《西欧金融史》一书中剖析了历史上金融危机自我复制或者循环机制，首先是经济体制受到某种冲击，如战争结束，或有重大的政策改变或技术进步，这种冲击造成投资需求旺盛、信贷增加、盲目乐观、信贷进一步膨胀、投机盛行，这种局面持续一段时间后，人们的信心或者幻觉破灭，脆弱的心理平衡被瓦解或打破，结果很可能就是一发而不可收拾，即发生危机。
（二）囚徒困境与银行挤提模型
当存款人由于信息不完全无法区别好银行与坏银行时，一家银行发生困难，很容易使存款人联想到别的银行可能会出现问题，因而一家银行发生的挤提事件也往往容易波及其他并无问题、经营完善的银行，出现“城门失火，殃及池鱼”的“倒骨牌效应”，从而可能导致系统性银行危机。
银行挤提模型：
600，600
1100，0
0，1100
900，900
提款
不提款
提款
不提款
银行挤提动态模型：
800, 800
1000, 600
600, 1000
下一阶段
1400, 1400
1800, 1000
1000, 1800
1400, 1400
提款
提款
不提款
不提款
提款
不提款
在囚徒困境模型中，导致社会无效率支付的纳什均衡是唯一的，并且是优超的或占优的。
在吉本斯的博弈模型中还存在另一个社会有效的纳什均衡。这一模型没有简单化地预测说银行挤提一定会发生，而只是表明，银行挤提有可能作为一种均衡现象而发生。
提款
提款
不提款
不提款
800, 800
1400, 1400
1000, 600
600, 1000
第四节 金融全球化与金融风险
一、金融全球化背景下的金融风险
（一）金融全球化加大了金融体系的风险
1、资本全球化的风险
1)金融机构全球化
跨国银行国际化经营
跨国银行并购——导致银行风险集中和积聚，向国际扩散
发生违规或高风险经营
国家风险
2）金融资本运动全球化，国际资本流动全球化，易滋生国际资本投机。
3）金融市场全球化，为国际投机资本“兴风作浪”创造了条件。
2、货币全球化的风险
货币全球化带来的风险主要体现在宏观经济领域。根本的一点是，货币全球化削弱了发展中国家的货币主权和金融主权，从而可能使该国经济沦为发达经济的附庸。
3、央行货币政策的风险
金融全球化消弱了各国货币政策的独立性
金融全球化消弱了央行货币政策的效率
金融全球化使央行的监管制度面临挑战
（二）金融全球化加快了金融风险在国际间的传递
1、资本载体——大规模资本转移；
2、技术基础——金融交易电子化；
3、国际投机资本冲击作用放大；
4、一国宏观经济政策出现“溢入溢出效应”；
5、国际金融监管更加困难。
▲ 国际资本流动
1、国际资本流动特点
国际资本流动规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长
衍生工具交易产生的国际资本流动数量已居于绝对优势地位，而且衍生交易的增长速度非常迅速。
机构投资者成为国际资本流动的主要载体（对冲基金）
2、国际资本流动增长的原因
国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累
各国对国际资本流动管制的放松
3、国际资本流动的机制和作用
资金在国际间流动时往往可通过特定机制（衍生工具的杠杆效应、“羊群效应”等）对一国乃至于全球经济发挥远远超过其实力的影响，产生“放大效应”。
4、国际资本投机发生机制
⑴ 汇市抛空 → 汇率下跌 → 买入平仓
⑵ 在股市上配套操作
① 股市上抛空 → 投机攻击 → 利率上升 →股市下跌 → 股市购入
② 投机攻击 → 利率上升 → 股市下跌 → 股市购入 → 投机退却 → 利率下调 → 股价上升 → 股市抛售
③ 期市上抛空股指期货合约 → 投机攻击 → 利率上升 → 股市下跌 → 股指期货合约下跌 → 平仓股指期货合约
二、金融风险的国际传递机制
（一）国际贸易渠道：直接双边贸易和间接多边贸易
（二）国际金融渠道：如香港百富勤投资公司在1997年因持有过多的印尼定息债券和票据承销业务而破产。
（三）相似传递渠道：宏观经济基础、经济政策、发展模式、汇率制度甚至文化背景也相似，如东南亚国家、拉美国家。
思考：
△ 传递源与被传递对象
△ 传递媒介、传递途径与传递过程
三、防范金融风险在国际间传递的对策
1、审慎有序地推动资本项目自由化
2、改进汇率制度安排，不能太僵硬
3、加强区域金融协同监管
4、加强对私人资本流动的约束
① 鼓励受金融危机威胁的国家保护自己不受来自国外的短期私人资本的损害；
② 扩大银行和金融监管当局管理和控制国际资本流动的权限；
③ 对外汇交易收取一定税收（所谓的“托宾税”），以增加外汇投机成本，抑制其从事过渡外汇投机活动；
④ 对短期外债加以限制，如规定对所有外国借款和银行存款都要征收税费，规定经济单位向国外借款时，其贷款总额的一定比例必须在中央银行的账户上免息存放一年；
⑤ 提高国际资本提供者和使用者的风险意识，使他们一起承担金融危机的主要成本，避免政府和国际金融组织援助的道德风险。
★ 案例分析
东南亚金融危机
一、案例介绍
东南亚金融危机始于泰国货币危机，而泰国货币危机早在1996年已经开始酝酿。当年，泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。1997年以来，由于房地产市场不景气、未偿还债务急剧上升，泰国金融机构出现资金周转困难，并且发生了银行挤兑的事件。5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机终于全面爆发，并由此揭开了亚洲金融危机的序幕。
（一）7月2日，泰国货币危机全面爆发并迅速波及整个东南亚金融市场
（二）10月17日,台湾货币当局主动贬值,香港股市暴跌,并引发全球股市大幅下滑,东南亚金融市场再度动荡.
（三）11月20日，韩国金融再起风波，金融风潮袭卷韩国、日本
（四）进入1998年，亚洲汇市和股市连连走低，全球金融市场依旧跌宕不已，亚洲金融危机持续影响
（五）危机的严重后果
（1）东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡，以1998年3月底与1997年7月初的汇率比较。各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在10%~70%以上，受打击最大的是泰铢、韩圆、印尼盾和新元，分别贬值39%、36%、72%和61%。
（2）危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后，破产停业公司、企业超过万家，失业人数达270万，印尼失业人数达2000万。
（3）资本大量外逃，据估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾私人资本净流入由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元。
（4）受东南亚危机影响，1998年日元剧烈动荡，6月和8月日元兑美元两度跌至日元，为近年来的最低点，造成西方外汇市场的动荡。
（5）东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延。在金融危机冲击下，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的%，1998年上述四国和香港、韩国甚至日本经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃，哥伦比亚货币大幅贬值，进而导致全球金融市场剧烈震荡，西欧美国股市大幅波动，经济增长速度放慢。
二、原因分析
（1）国际资本大规模进入，国际投机资本肆意破坏？
（2）金融自由化、国际化改革过快？
三、启示
（1）对外开放应与国内经济体制改革相协调。
（2）正确引导外资投向，优化外资利用结构，规避国际金融风险。
（3）资本市场的对外开放要循序渐进，对发展中国家来说更要慎之又慎。
（4）强化金融监管，防止金融投机和泡沫经济。
索罗斯的投机策略
多空仓策略：买入即将升值的美元或者马克，卖空（借入）即将贬值的英镑
套利策略：由于金融市场受冲击，可能出现某种资产的市值在不同交易所价格不一致，这时可以低买高卖。
循环交易策略：一国货币贬值通常其股票会上升，所以索罗斯在卖空英镑的同时买进英国股票
百年世界经济危机总结
1552-1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次金融危机。上个世纪以来，世界上大的金融危机有20多次，比较著名的有前面提过的1929大萧条，两次石油危机，拉美债务危机，东南亚金融危机，俄罗斯金融危机等。其原因，除了二战、苏联解体这样的特殊情况外，其原因主要归为2类：
一是股市以及房地产泡沫的形成及破灭，有10次，占40%；
二是外部冲击，包括国际收支严重失衡，资本大量进出、汇率波动、债务危机，15次，占60%。
第三节 我国金融业风险的特点
制度性特征
金融风险的复杂性
金融风险的隐蔽性
金融风险边界的模糊性
主权信用与商业信用的风险观念错位
原因
经济体制处在转轨时期
国有产权制度的缺陷
金融市场欠发达
监管不力，法律法规不完善
对策。。。。。。
