第一专题 财务管理理论结构.ppt

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第一专题 财务管理理论结构 财务管理论结构的概念 财务管理理论结构的起点 财务管理理论结构的构建 关于财务管理环境 关于财务管理假设 关于财务管理目标 关于财务管理的内容 A、财务管理理论结构的概念 财务管理理论 财务管理的理论结构 研究财务管理理论结构的意义 目录 (一）财务管理理论 为弄清什么是财务管理理论，首先必须弄清什么是理论。世界著名的《韦氏国际词典（Webster,s New International Dictionary）》（第三版）将理论解释为：理论是某一研究领域的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统。 理论与实践的关系总是非常密切并相辅相成的。它们互为对方提供支持和帮助，每一方都有助于纠正对方的缺陷，使它变得更加完善。理论的职能是扩大经验的范围，并深化其含义。凡属科学的理论，必须能完整地、准确地解决两个问题：（1）如何解释实践，即认识世界；（2）如何进一步做好实际工作，即改造世界。 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。 返回 目录 （二）财务管理的理论结构   结构”作为哲学上的范畴是指物质及其运动的分布状态，是事物各个组成要素之间的相对稳定的排列顺序、组合方式和互相制约、互相联系、互相作用、互相依赖的关系总和。《现代汉语词典》对结构的解释是：“结构是各个组成部分的搭配和排列。”一般而言，讲到结构，应包括以下两个方面的含义：一是构成系统或物质的基本要素或元素；二是这些要素或元素在整体中的作用及其排列组合即要素之间的联结关系。即使系统的构成要素或物质的组成元素 目录 借相同，但由于其联结方式不同也会引起系统或物质发生变化，因此，讲到结构，一定包括上述两方面内容。用结构的基本定义，财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。本文所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向的、由财务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。其中基本理论又包括财务管理的内容、财务管理的原则、财务管理的方法等问题，应用理论又包括财务管理的通用通用业务理论和财务管理的特殊业务理论两个方面。 目录 返回 （三）研究财务管理理论结构的意义 （1）建立科学的财务管理理论结构，能够弥补财务管理研究中的一项空白纵观中外财务管理的理论研究,有关财务管理的文章虽然很多，但系统、深入研究财务管理理论结构的文章却基本没有。一些研究财务管理理论体系的文章虽然提出了一些理论构想，但都没能进入理论结构的实质领域。在研究财务管理理论时,即要研究财务管理理论的构成要素，也要研究财务管理理论各个构成要素之间的内在联系，然后再按这种内在联系排列组合起来，形成一个理论框架，以便用于指导财务管理的实践和财务管理的理论研究。因此，建立科学的财务管理理论结构具有重要意义。 目录 （2）建立科学的财务管理理论结构，是正确进行财务管理理论研究的需要。任何一门学科的理论都需要有一种概念框架作为统一推理，财务管理也不例外。财务管理的理论结构，就是通过构建财务管理理论的各个组成部分及其相互关系，从而为财务管理的理论研究提供依据。近年来，我国财务管理实践发展较快,但理论研究却相对滞后，这与没有建立科学的理论结构有很大关系。因为只有建立了合理的理论结构体系,才能对复杂的客观事物进行抽象，从而更深刻地理解客观事物。因此,从我国财务管理实践出发，同时借鉴西方财务管理理论的研究成果,不断地进行财务管理理论结构的研究，就能根据不断变化的财务管理实践而更新观念,创建新的理论，也只有如此，财务管理理论才能得到长足的进步。 目录 （3）建立科学的财务管理理论结构，是有效指导财务管理实践的需要。从财务管理的感性认识发展到理性认识,认识的过程和任务尚未完成，还必须回到财务管理实践中去,实现第二次飞跃。这是因为：一方面，正确的财务管理理论必须反映财务管理的规律性,因此，财务管理理论是否正确，必须接受财务管理实践的检验；另一方面,理论的目的是为了指导实践,只有实现了对财务管理实践的解释、评价和指导,财务管理理论才有了真正的归宿。笔者认为,社会主义市场经济条件下财务管理工作的完善和发展，都必须有正确的财务管理理论体系的指导。 目录 返回 B、财务和理理论结构的起点 （一）对现有财务管理理论研究起点观点的评价 (二)以财务管理环境为起点来构建财务管理的理论结构   目录 （一）对现有财务管理理论研究起点观点的评价 财务管理理论研究的起点，长期以来就是一个有争议的问题，主要观点有以下几种： （1）财务本质起点论。长期以来，我国财务管理的理论研究是以“财务的本质”为起点的,从这一起点出发,逐次阐述财务的概念、财务管理的对象、财务管理的原则、财务管理的任务、财务管理的方法等一系列理论问题。我国著名财务学家郭复初教授认为，这种观点形成于20世纪80年代，当时对财务的存废问题存在很大争议，财务管理理论工作者在形成财务独立论的过程中，从财务的本质研究出发，奠定了财务理论的基石（郭复初等,1997）。进入20世纪90年代，我国有些学者对其进行 目录 了系统论证，指出“财务质的规定性决定了财务的独立性，财务的种种独特性态，乃是奠定财务独立存在的客观基础”（湖南财经学院课题组,1991）。笔者认为，从建立和完善财务管理学科体系来看，对财务的本质进行科学的定义是必要的，但以财务的本质作为理论研究的起点，只能解决什么是财务、什么是财务管理这些纯理论的问题，不能解决为什么进行财务管理这一与财务管理实践密切相关的问题， 也不可能有效地指导财务管理实践。因此，以财务的本质作为财务管理理论的起点，会阻碍财务管理应用进论的发展，不利于财务管理理论体系的完善。 目录 （2）假设起点论。这种观点是近年来人们在借鉴会计理论研究方法的基础上形成的。持这种观点的人认为：“任何一门独立学科的形成和发展，都是以假设为逻辑起点的,然而在财务学中，却忽略了这一点”（陆建桥,1995）。并进一步指出：“假设对任何学科都是非常重要的，因为它为本学科的理论和实务提供了出发点或奠定了基础”（陆建桥,1995）。笔者认为，财务管理假设是财务管理理论结构中一个非常重要的问题，必须认真研究。但以财务管理假设作为财务管理理论研究的起点还存在一些问题。这是因为：①财务管理假设不是凭空捏造的,也不是天生就有的，而是根据财务管理环境和财务管理的内在规律概括出来 的,显然，环境决定假设，而不是相反。②即使是过去一直以假设为理论起点的会计学,进入20世纪70年代，也逐渐放弃了这种观点，改用其他范畴作为会计理论研究的起点（谢德仁,1995）。可见，并不是任何学科、任何时候都以假设作为理论研究的起点。 目录 （3）本金起点论。这是我国著名财务管理学家郭复初教授近年提出的一种观点。他认为“本金是指为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金,具有流动性与增值性等特点”（郭复初,1993）。并进一步指出：“经济组织的本金，按其构成可以分为实收资本、内部积累和负债等几大组成部分”（郭复初等,1997）。同时强调,本金起点理论符合逻辑起点的基本标准，弥补了其他起点理论的种种不足。本金作为财务资金的代名词已成为财务理论的核心概念，是财务理论概念体系中的组成部分。以本金作为基本细胞并从此开始研究，有利于从小到大、层层展开，从而构成完整的财务管理理论体系（郭复初等,1997）。笔者认为，本金是财务管理理论研究起点的观点,还存在一些问题。首先，本金与资金、资本之间的关系并不十分清楚，根据 目录 传统看法，本金即投入的本钱，仅指自有资本。而郭教授却认为本金既包括自有资本，也包括借入资本。根据郭教授关于本金的定义,笔者认为,在企业这个层次上，本金与资金、资本并无差异。其次，以本金作为财务管理理论研究的出发点，实际上还是探讨财务的本质问题,与本质起点论并无实质性差异。 目录 （4）目标起点论。进入90年代以后，我国有些学者提出了以财务管理目标为财务管理理论研究起点的看法，笔者也是这一观点的积极倡导者。这种观点认为：任何管理都是有目的的行为，财务管理也不例外。只有确立合理的目标，才能实现高效的管理。适应市场经济发展要求的财务管理理论结构应该以财务管理目标为出发点（王化成,1994）。同时认为，财务管理目标上在考虑风险和报酬两个重要因素的基础上实现企业价值的最大化（王化成，1994）。这种观点突出了财务管理目标在财务管理理论结构中的作用，有利于财务管理理论对财务管理实践的指导。郭复初教授等也认为，这种观点对构建有中国特色的财务管理理论体系有较大的推动作用（郭复初等,1997）。但现在看来，这种观点也存在一些问题。这是因为：①从逻辑学的角度来看,任何理论的研究起点都应是其原本点（即原始出发点）,显然 目录 财务管理目标并不具备这一特点,因为财务管理目标受财务管理环境的影响,不同的理财环境会产生不同的财务管理目标；②从财务管理理论体系本身来看,如果以财务管理目标为起点，则很难安排财务管理假设在财务管理理论结构中的地位，因为假设是根据环境概括出来，而不是根据目标概括的。 返回 目录 (二)以财务管理环境为起点来构建财务管理的理论结构  财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。它既包括宏观的理财环境，也包括微观的理财环境。其中宏观环境主要是指企业理财所面临的政治、经济、法律和社会文化环境；微观环境主要是指企业的组织形成,企业的生产、销售和采购方式等。笔者认为,从20世纪财务管理的发展过程可以看出，理财环境对财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有决定作用,是财务管理理论研究的起点。 20世纪是财务管理大发展的一个世纪，在这100年的时间里，财务管理经历了五次飞跃性的变化，我们称之为财务管理的五次发展浪潮（王化成，1997）。 目录 1.第一次浪潮——筹资管理理财阶段 这一阶段又称“传统财务管理阶段”。在这一阶段中，财务管理的主要职能是预测公司资金有的需要量和筹集公司所需要的资金。20世纪初,由于西方国家经济的持续繁荣和股份公司的迅速发展，各类企业都面临着如何筹集扩大生产经营所需资金有问题。那时,市场竞争不是十分激烈，各国经济迅速发展，只要筹集到足够的资金,一般都能取得较好的效益。然而，当时的资金市场还不甚成熟,金融机构也不十分发达，因而，如何筹集资金便成为财务管理的最主要问题在这一阶段,筹资理论和方法得到迅速发展，为现代财务管理理论的产生和完善奠定了基础。 目录 2.第二次浪潮——资产管理理财阶段 这一阶段又称“内部控制财务管理阶段”。筹资阶段的财务管理只着重研究资本筹集,却忽视了企业日常的资金周转和内部控制。第二次世界大战以后，随着科学技术的迅速发展，市场竞争日益激烈，西方财务管理人员逐渐认识到，在残酷的竞争中要维护企业的生存和发展，财务管理的主要问题不仅在于筹集资金,更在于实行有效的内部控制，管好用好资金。在此阶段，资产负债表中的资产科目,如现金、应收账款、存货、固定资产等引起财务管理人员的高度重视在这一时期,公司内部的财务决策被评认为是财务管理的最主要问题,而与资金筹集有关的事项已退居第二位。各种计量模型逐渐应用于存货、应收账款、固定资产等项目，财务分析、财务计划、财务控制等得到广泛应用 目录 3.第三次浪潮——投资管理理财阶段 60年代中期以后，随着企业经营的不断变化和发展，资金运用目趋复杂，场竞争更加激烈，使投资风险不断加大，投资管理受到空前重视。主要表现在：（1）确定了比较合理的投资决策程序；（2）建立了科学的投资决策指标；（3）建立了科学的投资决策方法；（4）创立了投资组合理论和资本资产定价理论。对投资财务管理理论做出重要贡献的学者是迪安（Joel Dean）、马考维兹（）和夏普（William ）。迪安在其所著的《资本预算》一书中，主要研究应用贴现现金流量法来确定最优投资决策问题。马考维兹致力于投资组合的研究，提出了投资组合理论。夏普提出了资本资产定价模型，揭示了风险与报酬的关系。 目录 4.第四次浪潮——通货膨胀理财阶段 70年代末期和80年代早期，伴随石油价格的上涨，西方国家出现了严重的通货膨胀，持续的通货膨胀给财务管理带来了许多问题，在通货膨胀条件下如何有效地进行财务管理便成为主要矛盾。大规模的通货膨胀，使企业资金需求不断膨胀，货币资金不断贬值，资金成本不断升高，成本虚减，利润虚增，资金周转困难。为此，西方财务学界提出了许多对付通货膨胀的方法，企业筹资决策、投资决策、资金日常调度决策、股利分配决策，都根据通货膨胀的状况进行了相应的调整。 。 。 目录 5.第五次浪潮——国际经营理财阶段 80年代中后期，由于运输和通迅技术的发展，市场竞争的加剧，企业跨国经营发展很快,国际企业财务管理越来越重要。当然，一国财务管理的基本原理对国际企业也是适用的,但是,由于国际企业涉及多个国家，要在不同制度、不同环境下作出决策,就会有一些特殊问题需要解决，如外汇风险问题、多国融资问题、跨国资本预算问题、国际投资环境的评价问题、内部转移价格问题等,都和一国财务管理不同。80年代中期以来，国际财务管理的理论和方法得到迅速发展，并在财务管理实务中得到广泛应用，成为财务管理发展过程中的又一个高潮 目录 从20世纪财务管理的发展过程可以看出,财务管理目标、财务管理内容、财务管理方法的变化，都是理财环境综合作用的结果。可以这样说，有什么样的理财环境，就会产生相应的理财模式，也就会产生相应的财务管理的理论体系。实际上，财务管理总是依赖于其生存发展的环境。在任何时候，财务管理问题的研究，都应以客观环境为立足点和出发点，这才有价值。脱离了环境来研究财务管理理论，就等于是无源之水，无本之木。所以，笔者认为，将财务管理环境确定为财务管理理论结构的起点是一种合理的选择 目录 返回 C、财务管理理论结构的构建   （一）我国学者关于财务管理理论体系的主要观点简介 （二）笔者对构建财务管理理论结构的看法 目录 （一）我国学者关于财务管理理论体系的主要观点简介 明确了财务管理理论结构的起点以后，再来构建财务管理的理论结构就容易很多。从现有文献来看，我国关于财务管理理论结构的文章很少，但关于财务管理理论体系的文章有一些，现对有关的观点简介如下： 我国著名财务管理学家王庆成教授认为，财务管理理论体系中的基本概念是资金运动，它的基本规律是资金运动规律，它的基本程序和方法是资金运动规律性的运用。由此展开，财务管理理论体系的构成要素可以概都有为以下几个方面：财务管理对象、财务管理职能、财务管理主体、财务管理环境；财务管理目标、财务管理原则、财务管理体制；财务管理环节、财务管理方法。并指出，对象、职能、主体、环境，主要 目录 是从财务的本质出发展开的；目标、原则、体制主要是从资金运动规律性出发展开的；而环节和方法，则主要是从资金运动规律牟运用来展开的（王庆成，1991）。 我国著名财务管理学家李相国教授认为，遵循理论与实践辩证关系的原理，作为财务管理实践的系统化的认识，财务管理基本理论体系，可按认识的不同层次划分为以下五个组成部全：（1）描述财务管理及其基本特征、目标的理论；（2）描述财务管理的主体、客体和理财环境的理论；（3）描述财务管理职能、研究财务管理运行机制的理论；（4）研究财务管理规范的理论；（5）关于财务管理方法原理的理论（李相国、卢春泉，1991）。 我国著名财务管理学家刘恩禄教授等认为，财务管理理论体系由基本理论和应用理论两大部分构成。基中基本 目录 理论又包括以下几个方面：经济效益理论、资金时间价值理论、资金保值理论、财务控制理论、财务分析理论、财务公共关系理论、资金运动规律、资金成本理论、财务系统理论、财务信息理论、财务机制理论。应用理论又分为按环节的应用理论和按对象的应用理论，按环节分主要包括：财务预测理论、财务决策理论、财务计划理论、财务调控理论、财务分析诊断理论；按对象分主要包括：资金筹措理论、资金投资理论、资金日常管理理论和资金分配理论（刘恩禄、汤谷良，1990）。我国著名财务管理学家郭复初教授等认为，财务理论体系由财务基本理论财务规范理论和财务行为理论三部分构成。其中基本理论又包括；财务本金理论、财务对象理论、财务职能理论、财务假设理论和财务发展史；规范理论又包括：财务法规理论、财务政策理论、财务管理体制、财务人员管理和财务组织管理；行为理论又包括：财务管理的目标、筹资理论与方法、投资理论与方法、资金耗费理论与方法、收益理论与方法和分配理论与方法（郭复初等，1997）。 目录 返回 （二）笔者对构建财务管理理论结构的看法 以上著名财务管理学家对财务管理理论体系的看法都有其可取和独到之处，为我们构建财务管理理论结构提供了可供借鉴的理论和方法。根据上述各种观点，结合当前和未来一段时间我国财务管理环境的现状和发展，笔者试图构建如图1—1所示的财务管理理论结构。 图1—1是笔者对财务管理理论结构的初步设想，现对其简要说明如下： 目录 1.财务管理理论的起点、前提与导向 财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点。财务管理中的一切理论问题都是由此展开的，并在此基础上层层深入，形成合理的逻辑层次关系。 务管理假设是财务管理理论研究的前提。财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想。一般来说，理论体系的建立，多数要通过假设、推理、实证等过程实现。因此，要形成理论，都需要先根据环境和特定学科的规律性提出假设。本章在以后的论述中将提出理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设、 目录 理性理财假设等基本假设，并以此为前提展开财务管理基本理论和通用业务理论的论述。笔者认为，没有这些假设，就无法形成科学的财务管理的基本理论和通用业务理论。 财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。它是在认真研究财务管理环境和已经确立的财务管理假设的基础上确定的，既对财务管理的内容、财务管理原则、财务管理方法等基本理论问题起导向作用，也对财务管理的通用业务理论和特殊业务理论起导向作用。不同的财务管理目标，必然产生不同的理论构成要素和理论逻辑层次关系。在财务管理理论结构中,财务管理目标具有承上启下的作用,它是根据财务管理环境确立的,同时又会对财务管理基本 目录 理论和应用理论产生影响。本章分析了产值最大化、利润最大化、股东财富最大化等财务管理目标的优缺点,指出在确立财务管理目标时应考虑各有关集团的利益,提出社会主义市场经济条件下财务管理的目标应是企业价值最大化,即在保持企业长期稳定发展的基础上实现企业价值的不断增长，以便合理满足各个利益集团的要求。 目录 财务管理环境 财务管 理假设 财务 管理假设 财务管理 假设(特殊业务 理财环境 的时空差异 财务管理 目标(特殊业务) 理财环境对 教育的影响 财务管 理目标 财务管 理目标 财务管理 基本理论 财务 管理内容 财务管理 原则财务 财务 管理方法 财务管理 通用业务理论 企业筹 资理论 企业投资理论 企业分配理论 财务管理特殊 业务理论 企业管理并 够财务理论 国际企业财 务管理理论 企业破产财 务管理理论 财务管理 理论的其他领域 财务管理 发展理论 财务管理 比较理论 财务管理 教育理论 返回 2.财务管理的基本理论 财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。 财务管理内容历来是一个有争议的问题，中外学术界的看法均存在一些分歧。笔者认为，财务管理的基本内容是企业财务活动，而财务活动又分为企业筹资引起的财务活动、企业投资引起的财务活动和企业分配引起的财务活动。因此，财务管理的内容包括企业筹资管理、企业投资管理和企业分配管理三个方面。 目录 财务管理的原则是财务管理工作必须遵循的基本准则，是从财务管理实践中根括出来的、体现财务活动规律性的行为规范。财务管理原则在财务管理理论结构中也居于承上启下的地位，它是根据财务管理环境、财务管理目标、财务管理内容的要求建立起来的，但它又对财务管理方法体系的建立起指导作用。因此，笔者认为，财务管理原则在财务管理理论结构中具有重要作用。如果没有财务管理原则，财务管理目标、财务管理内容与财务管理方法之间就没有连接点，财务管理理论结构就显得残缺不全。笔者在对财务管理原则各种观点进行分析的基础上，提出了由系统原则、比例原则、优化原则、弹性原则、平衡原则、 目录 动力原则和时效原则等构成的原则体系（王化成，1994）。财务管理方法是财务管理人员为了实现财务管理目标、完成财务管理任务，在进行理财活动时所采取的各种技术和手段。笔者认为，财务管理方法是财务管理理论结构的落脚点，没有这一基点，财务管理理论结构就变得虚无飘渺，就无法有效地指导财务管理实践。有人说，理论体系的精华是方法，方法是理论体系的灵魂，这充分说明方法在理论体系中的重要程度。因此，财务管理方法上财务管理理论结构中不可缺少的组成部分，必须认真研究。 目录 3.财务管理的通用业务理论 财务管理的通用业务是指各类企业都有的财务管理业务。从财务管理的基本理论中我们知道，财务管理的基本内容包括企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理。但企业劳动资金管理更多的是操作方法问题，理论方面的内容不多，故在财务管理的通用业务理论中，可以只研究企业筹资管理理论、企业投资管理理论和企业分配理论。这三个方面的理论，都受财务管理环境的影响，都以 目录 财务管理的基本假设为前提，都以财务管理的目标为导向。企业筹资管理理论主要应研究企业资金结构问题。传统的资金结构理论只研究权益资金与负债资金的比例关系问题。笔者认为，传统的资金结构理论为现代财务管理理论的发展做出了贡献。但也存在着许多问题，应加以改理和完善。为此，笔者提出了包括权益资金内部结构和负债资金内部结构的广义资金结构的概念，并构建了研究广义资金结构的基本框架。 目录 企业投资管理理论应主要研究资金的投放和运用问题。传统的投资理论主要研究固定资产投资和证券投资问题。笔者认为，随着市场经济的发展，无形资产和人力资产在企业发展中将起到越来越重要的作用，因此，在企业投资管理理论中，必须包括这两方面的内容。 企业分配理论主要研究企业一定的生产成果的分配问题。从财务管理来看，传统的分配理论只研究税后利润或利润总额的分配问题。笔者认为，为了实现企业价值最大化这 目录 4.财务管理的特殊业务理论 一财务管理目标，财务上分配理论既要研究与企业资金提供者的分配问题，也要研究与企业劳动提供者的分配问题。从财务管理实践来看，这两种分配均属于财务管理的重要内容，但财务管理理论研究却将后一方面的问题忽略了。为此，笔者提出了包括这两个方面分配问题在内的广义分配理论的概念，并构建了研究广义分配理论的基本框架。 目录 财务管理的特殊业务是指只有在特定企业或某一企业的特定时期才有的财务管理业务。这些业务有很多，如企业破产清算的财务管理、企业并购的财务管理、企业集团的财务管理、小企业财务管理、国际企业财务管理等都属于企业财务管理中的特殊业务。这些业务往往都是在特定情况下或特定的企业中发生的，它往往会对原有的财务管理假设产生冲击。财务人员在处理这些业务时，通常要提出新的假设，有时甚至提出新的财务管理目标。如企业 目录 破产的财务管理、企业并购的财务管理就对持续经营假设提出挑战，研究此类问题时，就不能遵循持续经营假设，而应当提出非持续经营假设；企业集团财务管理、国际企业财务管理等会对理财主体假设提出挑战，因为出现了理财主体的多元化问题；小企业财务管理会对理性理财主体假设和有效市场假设提出挑战，因为小企业财务管理人员的素质相对较差，极有可能出现非理性理财 目录 行为，而即使存在一个有效市场，由于受规模限制，小企业也无法充分利用；非营利组织财务管理则会对资金增值假设提出挑战，因为此种单位的资金并不要求增值。 5.财务管理理论的其他领域 分析完上述四个方面，财务管理理论结构的主要问题都有了相应的安排，但尚有一些问题没有讨论。这些问题主要有：财务管理的发展理论（即财务管理史问题）、 目录 财务管理的比较理论（即比较财务管理问题）和财务管理的教育理论。我们把这些问题统一归入财务管理理论的其他领域进行研究。笔者认为，财务管理的发展理论主要研究财务管理环境在时间上的差异以及这些差异对财务管理理论和实践的影响；财务管理的比较理论主要研究财务管理环境的空间差异以及这些差异对财务管理理论和实践的影响；财务管理教育理论主要研究财务管理环境变化对财务管理教育 目录 提出的要求以及财务管理教育所采取的对策。笔者认为，这些问题也是财务管理理论研究是的重要问题，必须纳入财务管理的理论结构。 目录 返回 D、关于财务管理环境 任何事物总是与一定的环境相联系而存在和发展的，财务管理也不例外。不同时期、不同国家、不同领域的财务管理有着不同的特征，最终都是因为影响财务管理的环境因素不尽相同。企业在许多方面如同生物体一样，如果不能适应周围的环境，也就不能生存。环境的变化，可能会给企业理财带来困难，但企业财务管理人员若能合理预测其发展状况，就会不断地走向成功。 目录 （一）财务管理环境的概念 （二）财务管理环境的分类 （三）研究财务管理环境的意义 （四）对我国财务管理环境的评价与展望 目录 （一）财务管理环境的概念 从系统论的观点来看，所谓环境，就是指被研究系统之外的、对被研究系统有影响作用的一切系统的总和。显然环境具有相对性，也就是说，某一系统的环境，往往又是以其他系统为环境的。 人类社会的实践活动，总是在一定的环境下进行的，财务管理也不例外。如果把财务管理工作看做是一个系统，那么，财务管理以外的、对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和，便构成了财务管理的环境。如 目录 国家的政治形势、经济形势、国家经济法规的完善程度、企业所面临的市场状况、企业的生产条件等，都会对财务管理产生重要影响，因此，都属于财务管理环境的组成内容。 目录 返回 （二）财务管理环境的分类 从上述财务管理环境的概念中知道，财务管理环境是一个多层次、多方位的复杂系统，它纵横交错，相互制约，对企业财务管理有着重要影响。为了能对财务管理环境更深入细致地进行研究，下面对财务管理环境进行简单分类： 目录 1. 财务管理环境按其包括的范围，分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境 宏观财务管理环境是对财务管理有重要影响的宏观方面的各种因素，如国家政治、经济形势、经济发展水平、金融市场状况等。宏观环境的变化，一般对各类企业的财务管理均产生影响。 。 目录 微观财务管理环境是对财务管理有重要影响的微观方面的各种因素，如企业组织形式、生产状况、企业的产品销售市场状况、企业的资源供应情况等。微观环境的变化一般只对特定的企业财务管理产生影响。 2. 财务管理环境按其与企业的关系，分为企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境 目录 企业内部财务管理环境是指企业内部的、影响财务管理的各种因素，如企业的生产情况、技术情况、经营规模、资产结构、生产经营周期等。相对而言，内部环境比较简单，往往有现成资料，具有能比较容易把握和加以利用等特点。 企业外部财务管理环境是指企业外部的、影响财务管理的各种因素，如国家政治形势、经济形势、法律制度、企业所面临市场状况以及国际财务管理环境等。 目录 外部环境构成比较复杂，需要认真调查、搜集资料，以便分析研究，全面认识。 企业内部财务管理环境一般均属微观财务管理环境。企业外部财务管理环境有的属于宏观财务管理环境，如政治、法律制度等；有的属于微观财务管理环境，如企业的产品销售市场、企业资源的供应情况等。 目录 3. 财务管理环境按其变化情况，分为静态财务管理环境和动态财务管理环境 静态财务管理环境是指那些处于相对稳定状态的、影响财务管理的各种因素，它通常指那些相对容易预见、变化性不大的财务环境部分，它对财务管理的影响程度也是相对平衡、起伏不大的。因此，认清这些财务环境后，一般无需经常予以调整、研究，而是作为已知条件来对待。财务管理环境中的地理环境、法律制度等，属于静态财务管理环境。 目录 动态财务管理环境是指那些处于不断变化状态的、影响财务管理的各种因素。从长远观点来看，财务管理环境都是发展变化的，都是变化状态下的财务管理环境。这里所谓的动态财务管理环境是指变化性强、可预见性差的财务管理环境部分。在市场经济体制下，商品市场上的销售数量及销售价格、资金市场的资金供求状况及利息率的高低，都是不断变化的，属动态财务管理环境。在财务管理中，应着重研究、分析动态财务管理环境，并及时采取相应对策，提高。 目录 对财务管理环境的适应能力和应变能力 目录 返回 （三）研究财务管理环境的意义 世界是由相互联系的事物组成的，正是事物之间的相互作用、相互影响，促进了世界的发展与变化。财务管理理论和方法的变化，也是各种环境作用的结果。所以，研究财务管理环境具有重要作用。 1. 通过对财务管理环境的研究，可以使我们正确、全面地认识财务管理的历史规律掌握财务管理的发展趋势 目录 从前文我们知道，在20世纪，财务管理经历了五次发展浪潮。这五次浪潮告诉我们，财务管理的发展是各种环境因素综合作用的结果，由于受多种因素的作用，财务管理的发展变化具有两面性：当各种因素的变化比较平稳时，财务管理处于稳定发展阶段；当某些环境因素发生重大变化时，便出现财务管理内容和方法的革新，带来财务管理的迅速发展，这就是我们所说的财务管理发展过程中的浪潮。因此， 目录 只有认真研究理财环境，才能对财务管理的历史做出正确、全面的评价，才能对各国财务管理的发展状况有个清楚的认识和合理的解释，也才有可能对财务管理发展的未来趋势做出合理的判断。 目录 2. 通过财务管理环境的研究，可以正确地认识影响财务管理的各种因素，不断增强财务管理工作的适应性 财务管理工作是在一定环境条件下进行的实践活动，只有适就了环境，才能有生命力。在市场经济条件下，财务管理环境具有构成复杂、变化快速等特点，对财务管理工作产生重大影响，财务管理人员必须对环境进行认真的调查和分析，预测财务管理环境的发展，变化趋势，采取相应的财务策略，以永远立于不败之地。 目录 3. 通过对财务管理环境的研究，可以不断地推动财务理论研究，尽快建立起适应市场经济发展需要的财务管理体系 财务管理理论研究的目的，不应仅限于正确地反映财务管理实践，更为重要的是应能正确地指导实践。没有人类的财务管理实践固然就没有财务管理理论，然而，财务管理实践如果缺乏系统的理论指导，那也将是盲目的。所以，财务管理环境的研究，应该作为一个重要的财务管理理论课题，同时，对 目录 这一问题的研究，又必将推动整个财务管理理论真正朝着与市场经济相结合的方向发展。当前，应重点研究社会主义市场经济的特点及其对财务管理的影响，以便尽快建立适应市场经济发展要求的财务管理体系。 目录 返回 （四）对我国财务管理环境的评价与展望 笔者认为，从总体上来看，目前我国企业的财务管理环境还不十分理想，但从发展的角度来看，前景比较乐观。现仅就如下几个方面简要评价如下： 1. 关于现代企业制度 现代企业制度的建立，为企业自主理财提供了可靠保证。从目前情况来看，我国还存在着政企不分、企业财仅没有真正回归企业的现象。但预计随着我国现代企业 目录 制度和中国特争公司治理结构的建立和完善，企业会逐渐成为自主理财的实体。在一个现代化的公司中，企业权利结构的核心是企业的董事会。笔者认为，在社会主义初级阶段，企业董事会应由股东、职工和债权人等多方面构成，只有这样，才能建立适应社会主义初级阶段的公司治理结构，才能不断推动我国企业健康发展。 目录 2. 关于金融市场 金融市场的不断发展，将为企业进行资金运作提供良好条件。现代财务管理与金融市场有着下分密切的关系，没有发达的金融市场，就不会有发达的财务管理实践，也就不会有完善的财务管理理论与方法。我国建立金融市场的时间虽然不长，但最近几年发展很快，预计今后将会以更快的速度发展。 目录 3. 关于法律法规 法律法规的不断完善，为企业理财提供良好的外部规范。从某种意义上说市场经济是法制经济，没有健全的法律法规体系，市场经济秩序就会遭到破坏，同样，没有健全的法律法规体系，财务管理也很难健康发展。虽然目前我国仍不在法律法规体系不完善、执法不严等问题，但总的来看，财务管理的法律规范不断增加，依法理财的观念也逐渐深入人心。 目录 4. 关于经济增长 国民经济的高速增长，给企业理财既带来了机遇，也带来了挑战。自改革开放以来，我国经济一直是高速增长，给企业财务管理带来了一系列机会，我国财务管理在最近20年得到了空前的发展。但也应该得到，我国的经济增长具有一定的周期性，经济周期性波动对企业理财有重要影响，给企业理财带来了较大风险。 目录 5. 关于科学技术 现代电子技术的广泛应用,为企业财务管理提供了良好手段。 现代财务管理越来越朝着数量化的方向发展 ，这就要求必须具有现代化的数据处理手段。最近几年，电子计算机在我国企业，尤其是在大中型企业得到普及和推广，这为财务管理提供了先进的技术条件，极大地促进了财务管理方法的改进和创新。 目录 返回 E、关于财务管理假设 （一）财务管理假设的概念 （二）财务管理假设的分类 （三）财务管理基本假设的特点 （四）研究财务管理假设的意义 （五）对财务管理假设各种观点的评价 （六）财务管理假设的内容 目录 （一）财务管理假设的概念 假设（postulates）一词的含义究竟是什么？一般都引用比较权威的《韦氏国际词典》的解释。该词典对假设提出了如下两方面解释：（1）提出一个认为是理所当然或不言自明的命题；（2）基本的前提或假定。笔者认为，上述第一种解释是指假设是一种不需要进行证明的、有一定事实依据的命题；上述第二种解释是指假设是人们进行实践活动或进行理论研究的基本前提。因此，我们可以把假设定义为：假设 目录 是人们根据特定环境和已有知识所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的基本前提。 根据以上假设的概念，结合财务管理的特点，我们可以把财务管理假设定义为：财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。 目录 返回 （二）财务管理假设的分类  根据财务管理假设的作用不同，财务管理假设可以分为以下三种： 1. 财务管理基本假设 财务管理基本假设是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。财务管理基本假设在构建财务管理理论体系中具有重要意义。亚里士多德说过：每一可论证的科学多半是从未经论证的公理开始的， 目录 否则，论证的阶段就永无止境。这里的“未经论证的公理”就是假设。美国著名审计学家罗伯特·K. 莫茨也说过：无论哪门学科，在阐明和检查它的基本假设、性质、缺陷、意义之前，均无法得到真正的发展。对一门学科进行深入研究，首先应明确这门学科的基础或前提，就像一棵树，要想多结果实，仅在枝叶上下功夫不行，必须 目录 在挨近根的地方翻土并加上肥料，即所谓的“养其根而俟其实”。财务管理基本假设作为财务管理理论和财务管理实践的逻辑前提，是深入研究许多财务管理问题的基础，在财务管理研案中处于根的地位，每一位财务管理人员都必须对此有明确的认识。 目录 2. 财务管理的派生假设 财务管理派生假设是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理的派生假设与基本假设互为作用，互为前提，派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述，在构建财务管理理论体系中也起重要作用 目录 3. 财务管理具体假设 财务管理具体假设是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。它是以财务管理基本假设为基础、根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。例如，财务管理中著名的MM理论、资本资产定价理论、本量利分析方法等都是在一系列假设的基础上构建的。 目录 返回 （三）财务管理基本假设的特点  财务管理基本假设具有以下特点： 1. 财务管理假设具有相对稳定性 财务管理假设是财务管理学科赖以存在的基础。作为基础，财务管理假设不可能经常发生变动，否则，财务管理这门学科就处于风雨飘摇之中，财务管理假设也就失去了存有的意义。因此，财务管理假设应当在相当长的时期保持稳定。 目录 但是，这种稳定并不是绝对的一成不变，因为财务管理假设是根据环境的产生而产生的，一旦环境发生变化，基本假设也会发生变化。这种变化可能有两种形式：（1）用新的假设取代旧的假设；（2）原有的假设名称虽然没有变，但其内涵发生了变化。也就是说财务管理假设可能会因为时间或空间的变化而与实际情况有所不符，有一部分假设会被否定，新的假设也会出现，但这不是简单 目录 的否定，而是对财务管理假设一种修正和补充。所以，笔者认为，财务管理假设不是一成不变的，它不断面临未来环境与知识的挑战，如果否认财务管理假设的这种变动性，就会因为财务管理假设的存在反而束缚了这门学科的发展。 2．财务管理假设具有完整的系统性 财务管理假设的系统性是指财务管理各种假设之间不是互相矛盾，而是互相配合，构成一个完整的假设体系。财务管理假设之间不存在包含或因果关系， 目录 不能互相冲突与矛盾，财务管理假设应当是互相联系的整体,即财务管理假设应当互相补充、互相协调，共同构筑财务管理理论的基石。 3．财务管理假设具有科学的实践性 财务管理假设不是从人们的主观想像出发任意创造出来的，而是有一定事实依据的科学设想。通过假设的不断补充和更新，并在基础上做进一步的研究，就可以产生科学的理论体系。因此，财务管理假设构成财务管理理论体系的基础。 目录 4．财务管理假设具有高度概括性 财务管理的基本假设是根据财务管理实践和财务管理环境抽象出来的，因此，财务管理假设不是事实与经验的简单推砌与罗列，而是对各种现象的高度概括与抽象。也就是说，财务管理基本假设不涉及具体问题，是抽象的、总括的。 目录 返回 （四）研究财务管理假设的意义 1．财务管理假设是建立财务管理理论体系的基本前提 一般来说，理论体系的建立，多数要通过假设、推理、实证等过程实现。因此，要形成理论，都需要先提出假设，恩格斯曾说过：“只要自然科学在思维着，它的发展形式说是假说”（马克思，1973）。列宁也指出：“在马克思建立科学的无产阶级世界观之前，社会学中的唯物主义思想曾经是一个假设。”可见，不管是自然科学还是社会科学，要建立科学的理论体系，都需要建立一定的假设。 目录 2．财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点 人类做出任何决策都需要一定的假设，财务管理也不例外。例如，当一个企业进行长期债券投资时，必然假定自己的企业和被投资的企业均是持续经营的企业，当我们说把钱存在银行不如投资股票的报酬高时，实际是假设风险与报酬同增。 目录 返回 （五）对财务管理假设各种观点的评价 财务管理假设问题是财务管理理论研究中一个比较落后的问题，到目前为止，并没有引起人们的足够重视。从现有文献来看，西方财务管理关于财务管理基本假设问题研究较少，而关于财务管理具体假设的研究较多。我国研究财务管理假设问题也仅仅是从最近几年才开始，各方面的看法也不完全一致。从现有文献来看，我国财务管理学者关于财务管理假设的观点主要有以下几个方面： 目录 王广明与刘贵生教授是国内最早研究财务基本假设的学者。他们认为，财务基本假设是财务理论研究中对财务活动的空间和时间提出的一些基本设想，是财务理论研究和实践活动的前提条件。他们认为，财务的基本假设主要包括以下三个方面：（1）理财主体与自主理财假设；（2）资金市场健全假设；（3）连续经营假设（王广明、刘贵生，1989）。 陆建桥先生认为，任何一门学科的研究和 目录 发展，都是以假设为逻辑起点的，然而，在财务学的研究中，却忽略了这一点。因此，他呼吁加强财务管理假设的研究，并提出了财务管理的五项基本假设，它们分别是：（1）财务主体假设；（2）理性财务行为假设；（3）不确定性假设；（4）财务预期假设；（5）财务信息可靠性假设（陆建桥，1995）。 张空伦先生认为，财务假设体系可以用图1—2来表述 目录 财务假设 财务依据假设 财务主体假设 财务可控性假设 财务资料可选 择性假设 财务可控 性假设 法人理财主 体假设 财务理性人 假设 返回 张先生在试图构筑财务假设体系的同时，列举了每一假设衍生的重要财务概念，并指出：从总体上说，财务假设是财务概念和财务程序与方法的逻辑起点（张家伦，1995）。 王棣华先生认为，财务假设包括以下几个方面：（1）独立理财主体假设；（2）谋求价值增值假设；（3）财务风险假设；（4）财务关系客观性假设；（5）利益平衡分配假设；（6）财务 目录 环境、财务文化决定假设；（7）财务可管理假设（王棣华，1997）。 王化成先生曾提过由五项基本假设和五项派生假设构成的财务管理假设体系，它们是：（1）理财主体假设与自主理财假设；（2）有效市场假设与市场公平假设；（3）风险与报酬同增假设与风险可计量假设；（4）资金再投资假设与资金增值假设；（5）持续经营假设与理财分期假设（王化面，1996）。 目录 王化成先生曾提过由五项基本假设和五项派生假设构成的财务管理假设体系，它们是：（1）理财主体假设与自主理财假设；（2）有效市场假设与市场公平假设；（3）风险与报酬同增假设与风险可计量假设；（4）资金再投资假设与资金增值假设；（5）持续经营假设与理财分期假设（王化面，1996）。 以上观点都有一定道理，都有科学和合理的成分，但也有一些值得商榷的地方。 1．混淆了财务假设与财务管理假设之间的关系 目录 王化成认为,财务是指企业的资金收支,通俗地说，是关于钱财的事务。财务是一个客观存在的范畴，它本身不存在假设问题。假设均是指财务管理的假设。在上述几种观点中，除笔者明确指出是财务管理假设外，其他几位用的都是“财务假设”这一概念，当然，在谈到各项假设时，也者讲的是财务管理的假设。因此，笔者认为，在研究此问题时，只能使用“财务管理假设”和“理财假设”这样的概念，而不能用“财务假设”，它们之间也不能混用。 目录 2．有些假设的提法值得商榷 这里人几个问题需要注意：一是不能将假设与目标相混淆，如谋求价值增值就是一个目标，而不是一种假设，笔者认为，将此项假设改为资金增值假设更好；二是不能将假设与原则相混淆，如利益平衡分配就是一项财务分配的原则，而不是一种假设；三是不能将假设与实际情况相混淆，如财务可控性、财务风险等都是客观实际情况，不属于假设的范畴。 目录 3．假设应该有明确的体系关系 在以上提法中，除张家伦先生对财务假设的体系进行了研究以外，其他学者均没有深入研究假设的体系问题。笔者认为，张先生的划分方法也不是十分合理，在财务依据假设的下面安排财务可控性假设；在财务主体下面安排财务理性人假设，均没有科学道理。笔者认为，财务管理假设可按财务管理的空间、财务管理的时间、财务管理的环境、财务管理的对象和财务管理的行为分别安排五 目录 个一级假设：理财务主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。每个一级假设又可根据不同情况派生出一个或几个二级或三级假设，形成一个有机的财务管理假设体系。 目录 返回 （六）财务管理假设的内容 根据以上财务管理假设体系的安排，现简要论述财务管理假设的基本内容。 1．理财主体假设 理财主体假设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动相区分。在现代的公司制企业中， 目录 客观上要求将公司的财务活动与股东的财务活动划分清楚，如果将成千上万的股东和企业混在一起，就无法判断企业的经营业绩和财务状况。而使用理财主体假设，将公司与包括股东、债权人和企业职工在内的其他主体分开，无疑是一种聪明的做法。 理财主体应具备以下特点:（1）理财主体必须有独立的经济利益;（2）理财主体必须有独立的经营权和财权;（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体 目录 一个组织只有具备这三个特点，才能真正成为理财主体。显然，与会计上的会计主体相比，理财主体的要求更严格。例如，某个主体虽然有独立的经济利益，但不是法律实体，则该主体虽然是会计主体，但不是理财主体，如一个企业的分厂。如果某主体虽然是法律实体，但没有独立的经营权和财权，则其也不是理财主体。当然，实际工作中，为了管理上的要求，会人为地确定一些理财主体。例如，对一个分厂实行承包经营，赋予它比较大的财权，这个分厂也就有了理财主体的性质。因此，笔者认为，考虑到实际情况， 目录 理财主体可以区分为完整意义上的理财主体（或称真正的理财主体、自然的理财主体）和相对意义上的理财主体（或称相对的理财主体、人为的理财主体）之分。一个真正的理财主体，必须具备上述三个条件。一个相对的理财主体，条件可适当放宽，可以根据实际工作的具体情况和一定单位权、责、利的大小，确定特定层次的理财主体。不过，在财务管理理论研究中所说的理财主体，一般都是指真正意义上的理财主体。本文也是按此思路进行研究的。 目录 由理财主体假设可以派生出自主理财假设。从上述理财主体的概念中可知，凡是成为理财主体的单位，都有财务管理上的自主权，即可以自主地从事筹资、投资和分配活动。当然，自主理财并不是说财权完全集中在财务人员手中，在现代企业制度下，财权是在所有者、经营者和财务管理人员之间进行分割的。这里所有者主要是指原始出资者，在股份公司中是指股东；经营者是指企业的董事会和经理办公会的成员；财务管理人员是指包括财务部门经理在内的各级财务人员。 目录 股东的权力一般不能单独行使，它通常表现为一种集体决策权，如股份公司发放服利、大规模增资、进行重大项目投资都必须经过股东大会集体表决。当然，在经营权和所有权日益分离的现代企业制度中，这种表决一般是象征性的。因此，两权分离的推行，使财权回归企业，经营者有权独立地进行财务活动，包括筹资、投资和分配等重要决策。“经理革命”的出现，进一步为企业成为理财主体奠定了基础。所谓经理革命是指领取薪水的经理人员在 目录 高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位，这是现代企业制度的一个基本特征。正如汤谷良教授所说：“因为经理革命的完成，牢固地确立企业经理在企业决策中的地位，原始出资人难以再染指企业财务决策，企业的法人产权越来越由经理阶层全权支配和处置，法人财产日渐脱离原始产权，不断地彻底独立化”（汤谷良，1997）。所有权与经营权的分离，更加显示出理财主体假设的实际意义。因此，在现代的股份制企业中，企业是一个独立的理财主体。 目录 在我国，国有企业的理财主体地位经历了如下三个阶段的变化：（1）改革开放以前，企业不是独立的理财主体，国家是企业的理财主体；（2）70年代末至80年代末，国有企业的理财主体具有双重性，即国家和企业均可能是企业的理财主体；（3）80年代末至90年代末，随着企业改革的不断推进，一部分企业完全掌握了理财的自主权，成为真正意义上的理财主体，但仍有一部分企业属于双重理财主体。笔者认为，随着我国现代 目录 企业制度的建立和财权的逐渐回归企业，所有竞争行业的国有企业均应成真正意义上的理财主体。而一部分不能实行完全竞争的行业的国有企业，其理财主体的双重身份可能会长期存在。但这种特殊性况的存在，并不否认理财主体假设的成立。 理财主体假设为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定了理论基础。 目录 2．持续经营假设 持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。它明确了财务管理工作的时间范围。 在设定企业作为理财务主体以后，就面临一个问题，这个人企业能存在多久。企业可能是持续经营的，也可能会因为某种原因发生变更甚至终止营业。在不同的条件 目录 下，所采用的财务管理原则和财务管理方法也是不一样的。由于绝大多数企业都能持续经营下去，破产、清算的毕竟是少数，即使可能发生破产，也难以预计发生的时间。因此，在财务管理上，除非有证据表明企业将破产、关闭，否则，都假定企业在可以预见的将来持续经营下去。 显然，持续经营虽然是一种假设，但在正常情况下，却是财务管理人员惟一可选择的办法，因而，为财务管理人员所广泛 目录 接受，成为一项公认的假设。因为在任何一个时点上，企业的前景只有两种可能，即持续经营和停业清算，非此即彼，没有第三种可能。在正常情况下，当企业进行筹资、投资和分配时，假定企业持续经营是完全合理的，推测企业破产反而有悖情理。因为只有在持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义，企业才会根据其财务状况和对未来现金流量的预测、业务发展的要求安排其借款的期限，如果没有持续经营假设，这一切都无从谈起。 目录 事实上，一个企业，不论其规模大小，它总是一个“有限生命”的经济组织。由于客观和主观的原因，一个企业往往不能永远经营下去。因此，持续经营假设并不是永远不变的。在持续经营这一前提下，一旦出现迹象表明企业经营欠佳，出现财务状况恶化，不能偿还到期债务，持续经营假设就失去了支持其存在的事实。进而，以这项假设为基础的财务管理原则和方法也就失去了其应有的效用。这样，财务管理中必须放弃此项假设，而改为在清算假设 目录 下进行工作。例如，在企业破产清算中，一年期的债务和三年期的债务、未到期的债务和已到期的债务是没有区别的，而在持续经营的条件下，它们却有实质性的差异。 持续经营假设可以派生出理财分期假设。按理财分期假设，可以把企业持续不断的经营活动，人为地划分为一定期间，以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果。根据持续经营假设，企业自创立之日起，直到解散停业为止，其生产经营活动和财务活动都犹如 目录 奔腾的长江一样川流不息、持断不断。企业在其存在期内的财务状况是不断变化的，一直到停业之日才停止变动。为了分阶段地考核企业经营成果和财务状况，必须将持续经营的企业人为地划分为若干个期间，这就是理财分期假设的现实基础。 持续经营假设是财务管理上一个重要的基础前提，我们说，在确定筹资方式时，要注意合理安排短期资金和长期资金的关系，在进行投资时，要合理确定短期投资 目录 和长期投资的关系，在进行收益分配时，要正确处理各个利益集团短期利益和长期利益的关系，者是建立在此项假设基础之上的。 3．有效市场假设 有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。最初提出有效市场假设的是美国财务管理学者法马（Fama）。法马在1965年 目录 和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：（1）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。（2）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。（3）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息，投资者即使 目录 掌握内幕信息也无法获得额外盈利。实证研究表明，美国等发达国家的证券市场均已达到次强式有效市场。我国有些学者认为，中国股票市场已达到弱式有效（陈小悦等，1997），但尚未实现次强式有效（吴世农等，1997）。事实上，即使是发达的股票市场，也不是在所有的时间和所有的情况下都是有效的，个别情况会出现例外，所以称为假设。 笔者认为，法马的有效市场假设是建立在美 目录 国高度发达的证券市场和股份制占主导地位的美国理财环境的基础之上的，并不完全符合中国的国情。从中国理财环境和中国企业的特点来看，我们认为，有效市场应具备以下特点：（1）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金;（2）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式；（3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。有效市场假设的派生假设 目录 是市场公平假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。市场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无视某一理财主体的缺点。理财主体的成功和失败，都会公平地在资金市场上受到反映。因此，每一个理财主体都会自觉地规范其理财行为，以便在资金市场上受到好评，以利于今后的财务管理工作。市场公平假设还暗含着另外一个假设，即市场是由众多的理财主体在公平竞争中形成的单一理财主体，无论其实力多强，都无法控制市场。 目录 有效市场假设是建立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排资金结构，确定筹资组合的理论基础。如果市场无效，很多理财方法和财务管理理论都无法建立。 4．资金增值假设 资金的增值假设是指通过财务管理人员的合理运营，企业资金的价值可以不断增加。这一假设实际上指明了财务管理存在的现实意义。因为财务管理是对企业的资金进行 目录 规划和控制的一项管理活动，如果在资金运筹过程中不能实现资金的增值，财务管理也就没有存在的必要了。 企业财务管理人员在运筹资金的过程中，可能会出现以下三种情况：一是取得了资金的增值（有了盈余）；二是出现了资金的减值（有了亏损）；三是资金价值不变（不盈不亏）。财务管理存在的意义绝不 目录 是后两种情况，而是第一种情况。当然，资金的增值是在不断运动中产生的，即只有通过资金的合理运筹才能产生价值的增值。马克思在《资本论》中也间指出：“它是一种运动，是一个经过各个不同阶段的循环过程……它只能理解为运动，而不能理解为静止物……在这里，价值经过不同形式，不同的运动，在其中它保存自己，同时使自己增值、增大。”在商品经济条件下，从整个社会来看，资金的增值是一种规律，而且这种增值只能来源于是 目录 生产过程。但从个别企业来考察，资金的增值并不是一种规律，资金的增值也不一定来源于生产过程。例如，一家企业将其资金投资于股票，一年以后卖出，可能实现资金有增值，也可能会出现亏损，因此，我们说从个别企业进行考察，资金增值只能是一种假设，而不是一项规律。因为在财务管理中，在做出这种投资决策时，一定是假定这笔投资是增值的，如果假定出现亏损，这笔投资就不会发生了。 目录 资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。此项假设是指风险越高，获得的报酬也越高（指取得的增值越大或付出的成本越低）。资金有运筹方式不同，获得的报酬就不一样，例如，国库券基本是无风险投资，而股票是风险很大的投资，为什么还有人将巨额资金投向股市呢？这是因为他们假设股票投资取得的报酬要远远高于国库券的报酬。同样，有人将资金投向食品行业，有人投向房地产行业，有人投向衍生金融工具，他们  目录 也同样是根据风险与报酬同增这一假设来进行决策的。风险与报酬同增假设实际上暗含着另外一项假设，即风险可计量假设。因为如果风险无法计量，财务管理人员不知道哪项投资风险大，哪项投资风险小，风险与报酬同增假设也就无从谈起。 资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义，风险与报酬同增假设又要求财务管理人员不能盲目追求资金的增值，因为过高的报酬会带来巨大的风险。这两项假设 目录 为科学地确立财务管理目标、合理安排资金结构、不断调整资金投向奠定了理论基础。风险报酬原理、利息率的预测原理、投资组合原理也都是依据此项假设展开论述的。 5．理性理财假设 理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。在实际工作中， 目录 财务管理人员分为两类：理性的和盲目的。但不管是理性的还是盲目的理财人员，他们都认为自己是理性的，都认为自己做出的决策是正确的，否则，他们就不会做这样的决策。尽管我们承认存在一部分盲目的理财人员，但从财务管理理论研究来看，只能假设所有的理财行为都是理性的，因为盲目的理财行为是没有规律的。没有规律的事情无法上升到理论的高度。 目录 理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标。当然，在不同的时期，不同的理财环境中，对理性理财行为的看法是不同的。例如，在过去计划经济的年代里，企业的主要任务就是执行国家下达的总产值指标，企业领导人职位的升迁，职工个人利益的多少，均由完成产值指标的程度来决定，这时所做出的理财决策无疑是为了实现产值的最大化。今天看来，这种行为不是理性的，因为它造成了只讲产值，不 目录 讲效益；只求数量，不求质量；只抓生产，不抓销售；只重投入，不重挖潜等种种对企业长期健康发展有害的理财行为。但是，在当时，人们会认为这种理财行为是正确的，是理性的。可见理性理财假设中的理性是相对的，是相对具体理财环境而言的。无论事后证明这种理财行为正确与否，其行为的基本前提和出发点都被认为是理性的。 理性理财的第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。即表现 目录 为财务管理人员要通过比较、判断、分析等手段，从若干个方案中选择一个有利于财务管理目标实现的最佳方案 目录 返回 F、关于财务管理目标 目标是系统所希望实现的结果,根据不同的系统所要解决和研究的问题,可以确定不同的目标。财务管理的目标是企业理财活动的所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准 目录 （一）研究财务管理目标的重要意义 （二）对财务管理目标主要观点的评价 （三）影响财务管理目标的各种利益集团 （四）财务管理目标的选择 （五）理论与现实的矛盾 目录 （一）研究财务管理目标的重要意义 系统论告诉我们,正确的目标是系统良性循环的前提条件,企业财务管理的目标对财务管理系统的运行也具的同样的意义。为了完善财务管理的理论结构,有效指导财务管理实践,必须对财务管理目标进行认真的研究。因为财务管理体制目标直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整,它是财务管理理论结构中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。因此，不研究财务管理的目标，就无法正确确定财务管理的理论结构。 目录 财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制,科学地设置财务管理目标对优化理财行为，实现财务管理的良性循环，具有重要意义。因为财务管理目标作业企业财务运行的导向力量，设置若有偏差,则财务管理的运行机制就很难合理。因此，笔者认为,研究财务管理目标问题，既是建立科学的财务管理理论结构的需要,也是优化我国财务管理行为的需要，无论在理论上，还是在实践上，都有重在意义。 目录 返回 （二）对财务管理目标主要观点的评价 中外关于财务管理目标问题，争论一直较大，根据有资料，对财务管理目标的表述主要有以下几种：（1）利润最大化(陈毓圭,1992)；（2）净现值最大化(陈毓圭,1992)；（3）资本成本最小化(陈毓圭,1992)；（4）股东财富最大化(陈毓圭, 1992)（5）现金股利最大化(刘贵生,1992);（6）经济效益最大化(王化成,1991)；（7）投资者、经营者和社会利益最大化(朱海芳,1996)；（8）超利润目标 (潘经民,1996)；（9）根本目标是 目录 资本增值、直接目标是利润、核心目标是经济益(张先治,1997)；（10）产值最大化(王化成,1994)；（11）综合现金净流量最大化 (向显湖,1996)；（12）长期资本增值(陆正飞,1996)；（13）所有者财富最大化 (郭复初等,1997)；（14）资金运动合理化(杨丹,1997)。由于上述观点太多，有些只是一家之言,在实际工作中并未广泛应用,不可能也无必要一一对其进行评论。现仅就曾经在我国和西方国家广泛应用的三种观点评价如下： 1．产值最大化。在传统的集权管理模式下，企业的财产所有权与经营权高度集中,企业的主要任务就是执行国家下达的总产值目标，企业领导人职位的升迁,职工 目录 个人利益的多少，均由完成的产值计划指标的程度来决定，这就决定了企业必然要把总产值最大化作为企业经营的主要目标。在社会主义建设初期,人们不自觉地把总产值最大化当做财务管理的基本目标。但随着时间的推移,人们逐渐认识到,这一目标存在职下缺点: (1)只讲产值,不讲效益。在产值目标的支配下，有些投入的新增产值小于新增成本，造成亏损,减少利润，但因为能增加产值，企业仍愿意增加投入。(2)只讲数量，不求质量。追求总产值最大化决定了企业在生产经营过程中只重视数量而轻视产品质量和种类，因为提高产品质量、试制新产品都会妨碍产值的增加。(3)只抓生产，不抓销售。在总产值目标的驱动下,企业只重视增加产值,而不管产品是否 目录 最大化目标还决定了企业只重视投入,进行外延扩大再生产,而不重视挖掘潜力,更新改造旧设备,进行内涵扩大再生产。因为更新改造容易对目前产值的生产产生不利影响，也不能大量增产。相反，采用粗放式、大量投入的方式则往往使产值指标易于完成。由于总产值最大化目标存在上述缺点，因此,把总产值最大化当做财务管理的目标，是不符合财务运行规律的,这只是一种错误。 2.利润最大化。利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理,不断增加企业利润，使利润达到最大。利润最大化观点在西方经济理论中是根深蒂固的，西方许多经济学家都是以利润最大化这一概念来分析和评价 目录 企业行为和业绩的。例如,亚当·斯密、大卫·李嘉图等经济学家,都认为企业的目标是利润最大化。20世纪50年化以前,西方财务管理理论界也认为,利润最大化是财务管理的最优目标。目前,我国也有一部份财务管理学家认为,以利润最大化为目标 是财务管理人员的最佳选择。笔者认为，以利润最大化作为企业财务管理目标有合理的一面,这是因为企业要想取得利润最大化,就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术,提高劳动生产率,降低产品成本，这些都有利于经济效益的提高。 目录 但以利润最大化用为财务管理的目标存在以下缺点：(1)利润最大化没有考虑利润发生的时间，没能考虑资金的时间价值；(2)利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；(3)利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。应该看到，利润最大化的提法,只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性,所以,利润最大化并不是财务管理的最优目标。 3.股东财富最大化。股东财富最大化是指通过财力是的合理经营，为股东带来最多的财富。在 目录 股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，在股票数量一定的前提下,当股票价格过到最高时,则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。正如阿兰·C.夏皮罗教授所说,在运行良好的资本市场里,投资者可以自由地以最低的交易成本购买和销售金融证券,股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格(Allen ,1992)。本顿·E.盖普教授也指出,股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的(Benton ,1987)。罗斯教授等也曾明确指出,财务管理的目标就是要使每股股票的目前价值极大化(Ross,Westerfield,Jordan,1994)。 目录 与利润最大化目标相比,股东财富最大化目标有其积极方面,这是因为:(1)股东财富最大化目标科学地考虑了风险因素,因为风险的高低会股票价格产生重要影响。(2)股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重在影响。(3)股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。但应该看到，股东财富最大化也存在一些缺点：(1)它只适于上市公司，对非上市公司则很难适用。(2)它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。(3)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引人理财目标是不合理的。 目录 返回 （三）影响财务管理目标的各种利益集团 要想确立科学的财务管理目标，必须分析究竟哪些利益关系人会对企业理财产生要影响。与企业有关的利益集团很多，但不一定都对企业理财产生重大影响。那么，究竟哪些集团对企业界理财，进而会对财务管理目标产生影响呢？王化成先生提出以下三个条标准：(1)必须对企业有投入,即对企业有资金、劳动或服务方面的投入；(2)必须分享企业取得诸如工资、奖金、利息、股利和税收等各式各样种报酬；(3)必须承担企业风险,即当企业失败时,都会承担一定损失。 目录 根据这三个标准,王化成认为，影响财务管理目标的利益集团有以下四个方面： 1．企业所有者。所有者对企业理财的影响主要通过股东大会和董事会来进行的。从理论上来讲，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，企业管理和财务经理的任免也由董事会决定，因此，企业所有者对企业财务管理有重大的影响。 2．企业债权人。债权人把资金借给企业后，一般都会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金。因此，债权人必然要求企业照借款合同规定的用途使用资金，并要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。当然，债权人权力的大小在各个国家有所不同，在日本，债权人尤其是银行对企业财务决策会产生重大影响。 目录 3．企业职工。企业职工包括一般的员工和企业经理人员，他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理报酬。职工是企业财富的创造者,他们有权分享企业收益；职工的利益与企业的利益紧密相连，当企业失败时,他们要承担重大风险，有时甚至比股东承担的风险还大，因此,在确立财务管理目标时必须考虑职工的利益。在社会主义条件下,职工的利益更应优先考虑。 目录 4．政府。政府为企业提供了各种公共方面的服务，因此要分享企业收益要求企业依法纳税,对企业,财务决策出会产生影响。当然,在计划经济下条件下，政府对企业财务管理的影响很大；而在市场经济条件下,因为实行政企分离,政府对企业财务管理的影响力要弱些。陆正飞教授认为,政府经常通过政策诱导的方式影响企业财务管理的目标(陆正飞,1996)。 目录 当然，除了以四个方面以外，影响财务管理目标的还有其他利益集团，但均没有上述四个方面重要，在此不进行赘述。依笔者所见，可以根据上述情况，把财务管理划分为四个模式:股东利益导向模式、债权人利益导向模式、职工利益导向模式和政府利益导向模式。 上述分析影响财务管理目标的思路与传统思路相比存在明显差异。传统上，人们都认为股东承担了企业全剩余风险，也应享受因经营发展带来的全部税收后收益，所以股东所持有的财务要求权又称为“剩余要求权”(residual claim)。 目录 正因为持有剩余要求权，股东在企业业绩良好时可以最大限度地享受收益,在企业亏损时也将承担全部亏损。与债权人和职工相比,其权利、义务、风险、报酬都比较大,这决定了他们在企业中有着不同的地位，所以传统思路在考虑财管理目标时,都更多地从股东利益出发,选择“股东财富最大”或“股票价格最大”(陈为,1995)。但作者认为，现代意义上的企业与传统企业有很大差异,现代企业是多边契约关系的总和，股东当然要承担风险,但债权人和职工所承担的风险也很大,政府也承担了相当大的风险。从历史的角度来考察，现代企业的债仅人所承担的风险， 目录 远远大于历史上债权有承担的风险。因为从历史上来看，例如,20世纪50年代以前,企业的资产负债率一般较低，很少在超过50 %的,但现代企业的资产负债率一般都较高，多数国家的平均资产负债率都超过60%，有些国家的企业如中国、日本和韩国的资产负债率还接近甚至超过80%。巨额的负债使债权人所承担的风险大大增加，实际上他们与股东共同承担着剩余风险。现代企业职工所承担的风险，也比历史上职工承担的风险大，因为历史上，工人的劳动主要是简单的体力劳动，当工人在一个企业失去工作时，可以很容易地在其他企业找到基本相同的工作；而在 目录 现代企业中，简单的体力劳动越来越少,复杂的脑力劳动越来越多，职工上岗之前都必须有较好的学历教育和职业培训。由于专业分工越来越细，一旦在一家企业失去工作，很难找到类似的工作,必须经过再学习或再培训才能重新就业，因此承担的风险越来越大了。 目录 返回 （四）财务管理目标的选择 从上述分析可以看出，财务管理目标应与企业多个利益集团有关,是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果,在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用,但从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利益，而置其他集团的利益不顾。也就是说，不能将财务管理的目标仅仅归结为某一集团的目标。从这一意义上说，股东财富最大化不是财务管理的最优目标，在社会主义条件下理是如此。从理度上来讲，各个利益集团的目标都可以折衷为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长， 目录 各个利益集团都可以借此来实现他们的最终目的。所以,笔者认为，以企业价值最大化作为财务管理的目标，比以股东财富最大化作为财务管理目标更科学。 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险志报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一定义看似简单,实际上包括丰富的内容,其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系。具体内容包括以下几个方面:(1)强调风险与报酬的均衡,将风险培养安定性股东；(3)关心本企业职工利益，创造优美、和谐的工作环境； 目录 (4)不断加强与债权有的联系,重大财务决策请债权人参加讨论,培养可靠的资金供应者；(5)关心客户的利益,在新产品的研制和开发上有较高投入,不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期、稳定增长；(6)讲求信誉,注意企业开象的宣传；(7)关心政府政策的变化,努力争取参与政府制定政策的有关活动,以便争取出现对自己有利的法规,但一旦立法颁布实施,不管是否对自己有利,都会严格执行。 企业价值最大化这一目标,最大的问题可能是其计量问题。笔者认为，从实践上看,可以通过资产评估来确定企业价值的大小。从理论上来讲，企业 目录 价值可以通过下列公式进行计量： n =1(1+i)tt=1V=∑FCFt­   V代表企业价值；t代表取得报酬的业风险相适应和贴率；n代表取得报酬的持续时间，在持续经营假设的条件下具体时间；FCFt代表第t年的企业报酬通常用自由现金流量来表示；i代表与企，n为无穷大。 目录 如果各年的自由现金流量相等，则上式可简化为：   iV≈FCF  从上式中可以看出,企业的总价值V与FCF成正比，与i成反比。在i不变时, FCF越大,则企业价值越大；在FCF不变时，i越大,则企业价值越小。i的高低,主要由企业风险的大小来决定,当风险大时,i就高；当风险小时,i就低。也就是说，企业的价值，与预期的报酬成正比,与预期的风险成 目录 反比。从财务管理假设可知,报酬和风险是同增加的,即报酬越大,风险越大,报酬的增加是以风险的增加为代价的,而风险的增加将会直接威胁企业的生存。企业的价值只有在风险的报酬达到比较好的均衡时才能达到最大。 以企业价值最大化作为财务管理的目标,具有以下优点：(1)企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行计量；(2)企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；(3)企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅目前的利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬 目录 增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。因此，企业价值最大化的观点,体现了对经济效益的深层次认识，它是现代财务管理的最优目标。 所以,笔者认为，应以企业价值最大化作为财务管理的整体目标,并在此基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。 应当指出，中外许多财务管理学家对企业价值最大化与股东财富最大化并不严格加以区分，有的认为它们是完全相同的(余绪缨,1996)。笔者过去也有过类似的看法(王化成,1994)。便根据笔者最近的研究，这两种提法无论是从观念上还是从计量方式上都存在明显差异，因此，在本文中将它们分别 目录 进行了说明。徐国君博士也曾就上述两种观点进行了详细的区分(徐国君,1996)。笔者认为，根据中国的具体国情，做这样的区分是十分必要的。 如同从利润最大化向股东财富最大化转变一样，从股东财富最大化向企业价值最大化的转变是财务管理目标理论的又一次飞跃，为了能够说明这种飞跃的意义，这里要讲一步做如下阐述： 目录 1．企业价值最大化扩大考虑问题的范围。现代企业理论认为，企业是多过边契约关系的总和:股东、债权人、经理阶层、一般职工等,对企业的发展而言,缺一不可。各方都有自身利益,共同参与构成企业的利益制衡机制,如果试图通过损伤一方利益而使另一方获得利,结果会导致矛盾冲破突,出现诸如职罢工、债权人拒绝提供贷款、股东抛售股票、税务机关处以罚款等,这些都不利于企业的发展。从这个意义上说,股东财富最大化容易仅仅考虑股东利益,忽略了其他关系人的利益,这是错误的,而企业价值最大化可以弥补上述不足。 目录 2．企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系。从上述论述可以看出，合理的财务管理目标必须考虑与企业有契约关系的各个方面，但如何考虑仍是一个十分重要的问题。企业价值最大化是在发展中考虑问题，在企业价值的增长中来满足各方利润关系。如果我们把企业的财富比做一块蛋糕，这块蛋糕可以分为几个部队分,分属于企业契约关系的各方——股东、债权人、职工等。从逻辑关系上来看，当企业财富总额一定时,各方的利益是此消彼长的关系；而当企业的财富增加后,各方利益都会有所增加,各种契约关系人的利益都会较好地得到满足，这又有利于企业财富的增加,实现财务管理的良性循环。 目录 3．企业价值最大化理论与理财主体理认是一致的。理财主体假设为我们规定了财务管理的空中楼阁间范围,即财务管理工作不是漫无边际的，而应限制一个在经济上和经营上具有独立性的组织之内。具体到企业财务管理来看,理财主体就是具有独立经营权和财权的企业，财务管理目标应该体现为理财主体财富的增长，企业价值最大化能够满足这一要求。而股东财富最大化这一财务管理目标却混淆了企业这一理财主体和股东这一理财主体的关系，一个理财主体的财务管理是为了实现另一个理财主体财富的最大化，从理论上无法解释。 目录 4．企业价值最大化目标更符合社会主义初级阶段的我国国情。现阶段我国是一个以社会主义为政治制度、以市场经济为经济模式的国家，现代企业制度在我国有着独特、复杂的发展历程。与国外企业相比,我国企业应更加强调职工的利益与职工的权利,强调社会财富的积累，强调协调各方利益，实现共同发展和共同富裕(陈为,1995)。所以，在选择财务管理目标时，仅仅局限于股东这一个利益集团是不符合我国国情的，而只是企业价值最大化才符合社会主义初级阶段的特点。 目录 返回 （五）理论与现实的矛盾 为了理论联系实际地研究问题，也为了更好地解财务管理实践中的有关情况，五化成在1997年下半年对财务管理问题进行了一项问卷调查。调查主要在华北地区进行,针对的大部分是北京的企业，天津、河北的企业也有一些，但不多。此次调查共发出问卷105份,回收问卷70份，其中10份为不合格问卷，合格问卷为60份,问卷回收率为67%，有效回收率为57%。在60份问卷中，涉及占2%；外资、个体、私营企业8份, 目录 占13%；其他企业2份，占4%。参加调查的人员中,财务负责人有38人 ,占63%；企业部门经理及项目经理10人，占16%；一般会计人员8人，占13%；副厂长、副经理2人，占4%；厂长、经理1人，占2%；总会计师1人，占2%。在此项问卷中，有两个问题涉及财务管理目标问 题,其中一个问题是：您认为财务管理目标应是什么？另一个问题是：您单位的财务管理目标实际是什么？两个问题的备选答案一样，均为以下5个:A、企业价值最大化；B、股票价格最高；C、利润最大化；D、风险最小；E、筹资数量最多。问卷结果的统计情况见表1—1。 目录 0% 0 100% 4 100% 8 参加人数合计 -7% -4 7% 4 0% 0% 筹资数量最多 -4% -2 7% 33 3% 0 财务风险最小 -42% -25 55% 0 13% 84% 利润最大化 0% 0 0% 19 0% 50 股票价格最高 53% 31 31% 人 数 84% 百分比 企业价值最大化 百分比 人 数 百分比 人 数 百分比 百分比 人 数 差 异 你所在单位实际是 你认为应该是 项 目 返回 从表1—1中可以看出，有83%的人认为企业财务管理的目标应是企业价值最大化，但只有32%的企业实际将此指标确定为财务管理目标；只有13%的人认为利润最大化是企业财务管理的最优目标，但却有55%的企业实际采用此项指标作为财务管理的目标。这一结论告诉我们，绝大多数的企业管理人员已经接受了企业价值最大化指标，但由于受多种原因的影响，他们不得不选用利润最大化作为财务管理的目标。在问及为什么选用利润最大化作为财务管理目标时，在国有企业工作的人员多数回答来自上级的压力，其他所有制企业回答是来自所有者的压力。从这里可以看出，企业价值最大化目标与我国的理财环境还是存在 目录 一些差异,企业的上级单位、所有者对企业价值最大化的目标还不能完全接受，因此，还需要我们对这一目标的真正含义进行广泛宣传。另外，尚有4%的人认为财务管理的目标是财务风险最小，这可能是部分保守的理财人员的看法。但在各企业实际采用的财务管理目标中，有7%的单位采用财务风险最小，7%的单位采用筹资数量最。有趣的是，采用财务风险最小的单位没有一家是国有企业，而采用筹资数量最大的单位全部是国有企业。这说明国有企业与其他所有制企业在理财目标上还存在一定差异。值得注意的是，在两个问题中，无人选择股票 目录 价格最高作为财务管理的目标。笔者分析，这可能有两个方面的原因:一是参加意问卷调查的股份制企业较少,上市公司更少；二是我国股票市场刚刚发育，的确不适于用股票市场价格作为财务管理目标。在上市公司工作的4位财会人员，没有一位选择股票价格最高作为财务管理目标。 从调查的结果可知，企业价值最大化是企业财务管理目标发展的方向,尽管目前有55%的企业采用不着利润最大化,只有32%的企业采用企业价值最大化,但因为多数财务管理人员都已接受企业价值最大化这一目标，我们认为,在今后几年中，企业价值最大化将会逐渐所为我国企业财务管理的主导目标。 目录 笔者认为,如同利润最大化向股东财富最大化转变一样，财务管理目标从股东财富最大化向企业价值最大化的转变,也会带来财富管理理论和财务管理实践的重大变化。 目录 返回 G、关于财务管理的内容 财务管理的内容是什么，在我国有不同看法。其中主要有资金运动论和财务活动论两种看法。王化成主张财务管理的内容是企业的财务活动,并将财务活动定义为企业资金收支活动的总称 (王化成,1994)。企业财务活动可以分为企业筹资活动、企业投资活动和企业分配活动，这样,财务管理的内容也主要由上述三方面构成。王化成认为,传统财务管理在上述三方面进行了比较深入的研究,但研究院的范围比较狭窄,为此,王化成提出广义资本结构理论、广义投资理论和广义分配理论三个范畴。 目录 （一）关于广义资本结构理论 （二）关于广义投资理论 （三）关于广义分配理论 目录 （一）关于广义资本结构理论 企业筹理论的核心是资本结构理论，解决了资本结构理论，其他问题就容易解决了。为此,此处也主要探讨资本世纪结构问题。 1．资本结构理论概述 莫迪利安尼和米勒(简称MM)是现代资本结构理论的创始人，1958年6月，MM在《美国经济评论》上发表题为“资本成本、公司理财和投资理论”一文；同年9月在，《美国经济评论》上又发表题为“资本成本、公司理财和投资理论：答读者问”一文；1963年在《美国经济评论》上再度发表“税收和资本成本:校正”一文。这 目录 三篇文章,首次以严格、科学的方法研究资本结构与企业价值的关系,形成了著名的“MM资本结构理论”,为现代财务管理理论的发展做出了重要贡献。但MM理工科论是在假定企业只有单一的负债和单一的权益的情况下研究资本结构与企业价值的关系的。也就是说，MM理论没有研究负债内部的结构的权益内部的结构。在MM理论之后的各种理论,如权衡理论、信息不对称理论、敫励理论等,也基本是沿着MM理论的思路进行研究的，很少涉及负债内部和权益内部的结构问题。笔者认为，负债内部和权益内部的结构对企业价值也会产生重要影响。为此，提出了包括负债内部结构和权益内部结构的广义资结构理论。与之相对应，便把传统的资本结构称为狭义的资本结构理论。 目录 2．负债结构理论 负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。笔者不仅主张在资本结构中研究短期负债问题，而且认为应将它作为重点问题来进行研究。从理论上来讲，短期负债属于企业风险最大的筹资方，但也是资本成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。从实践上来看，企业所偿还的均是短期债务,因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。我国目前企业偿债能力较弱，主要是短期负债过度所致。这与理论上不注意研究负债结构有直接关系，因为没有理论作指导的实践活动，常常都是盲目的。 目录 3．权益结构理论 权益结构是指所有者权益内部的各种比例关系。这里涉及的问题比较多，就目前来看,主要应研究以下问题:(1)国家股、法人股、个人股和外资股的比例关系；(2)职工内部股与外部股的比例关系；(3)普通股与优先股、劣后股之间的比例关系；(4)稳定股与活跃股的比例关系。上数比例关系有许多在经济学领域中已有研究,但迄今为止,并未引起财务管理学领域的重视，这不能不说是财务管理研究中的一个缺陷,因为这些问题全部都在财务学研究的范畴之内。 目录 返回 （二）关于广义投资理论 1．投资理论概述 20世纪90年代以前，我国财务管理中很少研究投资管理问题。90年代以后,投资管理问题才逐渐引起重视。我国财务管理中的投资理论主要研究院固定资产投资问题，对固定资产投资问题的研究又主要围绕投资决策指标来展开。应当承认，我国财务管理对投资问题的研究尚处于起步阶段，研究范围比较狭窄,研究的方法还比较落后,真正属于我们自己创立的理论还不多。因此,我国财务管理理论界急需加强对投资管理理论的研究。 目录 从20世纪50年代开始,投资问题一直是西方财务管理研究的重点问题，投资理论是西方财务管理中的三大理论之一。从西方财务管量来看，投资问题主要集中在两个方面:(1)固定资产投资问题。主要研究现金流量和各种投资决策指标，最早研究此方面问题的是美国人迪安，他1951年出版的名著《资本预算》一书，主要研究应用贴现现金流量来确定最优的投资决策问题。(2)证券投资问题。主要研究证券估价和风险分散,其主要理论有投资组合理论、资本资产定价理论和期权定价理论。 笔者认为，固定资产投资和证券的确是企业投资的两个最重要的方面，便仅仅研究上述两个方面是不够的。近年来，无形资产和人力资产在企业 目录 中发挥越来越重要的作用，所需要的投资也越来越多，因此，企业投资管理中 必须包括这两项内容。我们把包括无形资产投资的人力资产投资的投资量论，称为广义的投资理论。后文的论述，就是按照广义投资理论的思路来安排的。由于国内外对固定资产投资和证券投资的研究较多，而对无形资产投资和人力资产投资的研究较少，本文只探讨无形资产投资和人力资产投资问题。 目录 例如,1988年，美国IBM公司拥有专利、专有技术等技术型无形资产的价值为68亿美元，通用电气公司为亿美元。把无形资产作为企业生产经营的一个重要因素已由一个全新的概念变成人们尤其是企业家的共识。日本松下电器公司就是利用专利技术成功的典范，松下公司之所以能从一个默默无闻的小厂跃居世界著名企业之列，与它成功地引进400多项专利有直接关系(刘铁良)。 拥有世界驰名的商标是企业取得成功和创造利润的法宝。当我们初闻国外名牌价格的信息时，那些几乎是天文数字的价格的令人咋舌,同时也使人深深感到,品牌不仅是利润的源泉，还是企业 目录 2．无形资产投资理论 无形资产是企业最重要的资产之一，在市场经济条件下,无形资产能够为企业带来巨大的经济效益。过去，人们习惯把企业和物质形态的有形资产联系起来,对无形资产重视不够。随着科学技术的飞速发展，以知识形态为主的无形资产在企业生产经营中的作用越来越引起人们的重视。可以说，当今世界上成功的企业都拥有大量的无形资产。 目录 财富的象征，1993年，全世界最著名的品牌是Marlboro(万宝路),其价值为301亿美元,相当于其当年营业额的两倍；排名第二的牌号为“可口可乐”，价值为244亿美元,年营业额为84亿美元。 名牌不仅本身具有价值，更重要的是它可以带来本身以外的价值,可以产生财富，使企业立于不败之地。美国可口可乐公司一位经理在1967年曾经宣称：即使可口可乐公司所有工厂在一夜之间被大火烧毁,它也能很快起死回生，因为可口可乐的品牌能使任何一家公司财源滚滚，凭此就可以向银行贷款，恢复生机。 目录 无形资产对一个国家、一个地区的经济发展也是至关重要的。技术进步是构成无形资产的重要因素。据介绍，美国技术进步对经济增长的贡献在1929年——1947年为%,1948年——1969年为%,80年代后期已经达到60%以上；日本技术进步对经济增长的贡献在1955年——1960年为%，1979年—1975年为47%，80年代后期也已经达到60%以上。从我国来看，技术进步对经济增长的贡献要对较少，90年代初，我国企业技术进步对经济增长的贡献只占%(刘铁良)。 目录 在当今的国际经济合作中，经济发达国家和地区常常向落后的国家和地区出售生产技术、工艺流程和商标等无形资产,以此取得丰厚利润。以拥有万家连锁店“麦当劳”餐厅为例，若想取得“麦当劳”特许经营权 (含商标使用权、配方和管理方法与程序),首先要一次付费1万美元,然后每年还需按销售额的%和3%向总部交纳租金和提成使用费，交要购买总部的机器设备和原材料(蔡吉祥,1996)。“可口可乐”称霸世界饮料市场，也是靠其商标权的特许使用和其配制原汁的独特配方等无形资产,走向国际 目录 市场，获得超额利润的。国际上其他著名公司也大多靠无形资产占领国际市场，其主要收入和利润是靠无形资产获得的(蔡吉祥,1996)。 从以上分析可以看出,无形资产给企业带来的财富是相当巨大的,对企业财务管理目标的实现具有重要意义。但无形资产不是凭空出现的，它需要企业进行投资以后才能获得。传统上，对于自创无形资产的投资一般都计入当期费用，没有当做一项投资来处理，对于购入的无形资产才当做长期投资处理。但是,在企业的无形资产中,自创无形资产所占比重较大，而自创， 目录 无形资产投资属于长期的巨额投资,因此，必须对这些无形资产投资进行认真的可行性分析合理做出投资决策，以便保证无形资产投资取得最大的经济效益。为此,必须根据无形资产的特点，建立无形资产投资的理论。 目录 3．人力资产投资理论 人是社会经济以展中最重要、最活跃、最有创造能力的因素,人也是企业价值增长的源泉。目前，世界银行采用的计量国家财富的方法中，按人力资源(占64%)、产出资产(占16%)、自然资源(占20%)三方面综合计算(《中国财经报》，1995年10月26日)。我们认为，对人力资产的投资,也是企业投资的一个重要领域，必须进行认真研究。人力资产是指企业所拥有的、能够给企业未来带来经济利益的人力资源,它包含着直接或间接增加的企业现金或其他经济利益的潜力。从经济学的角度来看, 目录 人力资产投资是指花费在人身上的一切费用之和,包括人出生以来的生活方面的投资、教育投资和其他投资。显然,这一概念不符合的企业财务管理的要求，因为人在进入企业之前所花费的投资额是企业无法控制的。因此,我们认为,从财务管理的角度来看，人力资产投资一般是指企业投资在人力资产上的各种支出。 即使是企业用于人力资产的各种支出，出不全都属于人力资产投资。因为企业发生的与此同时人力资产相关的支出是多种多样的,如招聘人员的支出、工资支出、培训支出、医疗费支出等。但这此费用可以分为两大类:一类是取得和 目录 维持人力资产原的潜力而发生的支出,如员工招聘支出和工资性支出；另一类是为了增加人力资产原有潜力而发生的支出，如员工培训等开发性支出。笔者认为，仅仅第二类支出应归属于人力资产投资。其原因在于:(1)第一类支出的招聘费用一般数额较少，根据重要原则，可以将其计入当期的期间费用，没有必要当做投资处理；(2)工资性支出属于收益分配的范畴，不应在投资中考虑；(3)投资是相对于价值增值的一个概念头，工资性支出不会增加人力资产的价值,只有开发性的培训支出，才会使人力资产价值增加。 目录 综上所述，人力资产是指企业将资金转化为增加人力资产潜力的过程，其表现形式为企业对人力资产进行培训的开发性投资。在传统的财务理论中，没有人力资产这一概念。资产一般是指可以用货币计量在物质资源，包括财产、债权和其他权利。随着现代科技的进步,人才竞争的日益加剧,经济学家纠纷摆脱将人视为一种资产会贬低人格的传统观念，开始把研究的视角投向人力资产这一言广阔而重要的领域。他们各自从不同的角度出发,提出发许多独到的见解。但总的来看,对人力资产宏观方面的研究较多,而微观方面的研究较少；在微观方面研究人力资产计量 目录 与核算的较多,而研究其投资管理，进行投资可行性分析的较少。总的来看,人力资产投资问题在财务管理上还是一项空白。 虽然早在五六十年代舒尔茨研究人力资产时指出，对人力资源进行投资所产生的收益远远高于对非人力资源的投资。但时至今日，理论界和实务界在对企业投资情况进行分析时，仍局限于固定资产等物质资源上；在安排职工培训时,大多都通过定性的方法来进行模糊管理。因此，笔者认为，对人力资产投资的研究填补了企业投资理论中人力资产 目录 投资部分的空白，使得企业投资理论更加完整和科学。对应于人力资产和物质资产，企业投资应包括两个部分:人力资产投资和物质资产投资。如果将二者比喻为长江和黄河的话，过去我们只看到了黄河，而未看到长江,这自然是一副残缺的画面。理论的严谨与科学决定了我们必须研究人力资产投资问题。 目录 虽然早在五六十年代舒尔茨研究人力资产时指出，对人力资源进行投资所产生的收益远远高于对非人力资源的投资。但时至今日，理论界和实务界在对企业投资情况进行分析时，仍局限于固定资产等物质资源上；在安排职工培训时,大多都通过定性的方法来进行模糊管理。因此，笔者认为，对人力资产投资的研究填补了企业投资理论中人力资产投资部分的空白，使得企业投资理论更加完整和科学。对应于人力资产和物质资产，企业投资应包括两个部分:人力资产投资和物质资产投资。如果将二者比喻为长江和黄河的话， 目录 过去我们只看到了黄河，而未看到长江,这自然是一副残缺的画面。理论的严谨与科学决定了我们必须研究人力资产投资问题。 从实践上看,企业对人力资产进行投资已成为历史的必然，对其进行研究有利于企业对该种投资进行科学的预计和分析。现代化大工业生产以分工精细、组织复杂、专业化与协作化要求高为特征,加之目前我们正站在一个科技发展日新月异的时化,高速发展的科技既描绘了诱人的前景，也提出了巨大的挑战，它在给企业带来无限机遇的同时,也对人力资产的素质提出了更高的要求，企业界要想适应现代化 目录 工业生产并且面对科技的高速发展，只有进行人力资产的投资。而人力资产投资的战略性和高回报性也使得企业应该乐于进行人力资产的投资。据统计，1989年美国各大小公司共花费2100亿美元用于培训支出，约占全部教育经费的一半左右，其中美国机器公司用于在职人员教育与培训的费用高达5亿美元(卢福财等,1997)。实践呼唤理论， 研究人力资产投资是人力资产投资行为的要求,它能够使人力资产投资行为避免盲目，趋于理性。因此，我们认为,必须根据人力资产投资的特点，建立人力资产投资的理论 目录 返回 （三）关于广义分配理论 分配方式、分配格局和分配机制等牵动企业各方面的经济利益关系，分配是否合理，能够影响各方面的积极性和主动性,最终影响企业经营效率、发展状况和企业价值。平均主义的分配方式追求分配结果的均等化，因而容易导致劳动纪律涣散、生产效率不高，不利于财务管理目标的实现。如果分配政策合理,就能调动各方面的积极性，有利于企业的协调发展,促进生产经营效率的提高和财务管理目标的实现。因此，合理地处理分配关系具有重在意义。 目录 1．企业分配理论应研究的内容 企业分配理论应研究哪些内容。历来有不同看法,形成各种各样的观点。前面我们已经指出，从财务管理来看，分配只能是对一定的生产成果的分配,而不是指生产要素的分配，这明确了分配对象大的方面。但关于生产成果包括的内容,中外财务管理理论界有不同看法。从西方财务管理来看，他们研究的分配对象是税后利润,即主要探讨税后利润如何在企业和股东之一间进行分配,重点是探讨这种分配对企业价值的影响。从我国财务管理来看,研究的分配对象是 目录 利润总额，即研究利润总额如何在国家、企业、企业所有者和企业职工之间进行分配笔者认为,企业分配的对象应是对企业新创造价值的分配，即v+m部分。 为了与财务管理中的相关概念衔接，笔者将v+m部分称为薪息税前盈余，即支付工薪、利息和所得税之前的盈余。这样，财务管理中的分配对象便有了三个概念：小口径的概念,仅指税后利润；中口径的概念,指利润总额；大口径概念,指薪息税前盈余。为了能够和上述两个口径的分配对象加以区别，我们称第三个口径的分配为广义的分配。笔者认为,从 目录 企业价值形成的角度来看，以薪息税前盈余作为企业的分配对象是比较合理的。考虑到薪息税前盈余是一个新概念，接受起来有一定难度,后面论述仍延用收益的概念，不过如果没有特别说明，收益均是指薪息税前盈余。 当把企业分配的对象确定为薪息税前盈余后，企业的分配关系主要有以下几个方面:一是企业与劳动提供者的分配关系(包括企业的高级管理人员的一般的职工)；二是企业与资金提供者之间的分配关系(包括债权人和股东)；三是企业与公共服务提供者之间的 目录 关系(指各级政府)。但考虑到企业与政府之间的分配关系主要是依法征税和纳税的关系，这方面的理论问题由财税方面的学科专门进行研究，故财务管理研究的重点主要是前面两个方面。 目录 2．关于分配依据问题 分配依据是企业分配活动所遵循的基本标准，是构成一定分配方式的核心要素。在每一个社会形态中,与特定的生产方式相联系，都有一个或几个分配依据在分配过程中发挥作用。在原始社会的共同体中，平均和平等是分配的基本依据,分配中所遵循的原则是平均分配。在奴隶社会、封建社会中，分配活动所遵循的基本依据是等级和特权，社会根据每个人的等级高低和特权大小来分配消费品。在资本主义社会,分配所依据的主要是资本、土地和劳动力，其中资本起主导作用，可以理解 目录 但笔者认为,按劳动分配是社会主义高级阶段的分配依据。在社会主义初级阶段，还不可能实行完全意义的按劳分配。革命导师马克思在提出按劳分配时，同时指出了按劳分配的实现前提，主要包括:(1)生产资料公有制,劳动者共同劳动；(2)不存在商品生产和商品交换成分，还有私人资本所有者。在社会主义初级阶段,还客观存在着商品生产和商品交换,人们的劳动还必须通过价值形式迂回地表现出。因此,在现阶段,还不可能实现马克思所设想的按劳分配制度。当然,我国也不可能完全实行西方的按资分配制度，因为这是和贡献多多分，贡献少少分。 目录 3．关于分配受益者问题 分配受益者是指通过企业分配活动能够获得一定收益的组织或个人。根据前面确定的分配依据,笔者认为，在社会主义初级阶段，分配受益者主要有如下三个方面:(1)资金的提供才。我们知道,在商品经济条件下,企业要从事商品生产必须拥有一定数量的资金，有了资金,才能购买生产资料,没有资金,就不可能从事商品生产和商品经营，企业的收益出无法获得。因此,资金的提供者对企业收益的产生具有一定贡献，应该参与企业分配。当然，根据资金提供者的权利、责任的不同,可以把资金提供者 目录 分为债权人和所有者，这两类资金的提供者承担的风险不一样，参与分配的方式也应有重要区别。(2)劳动的提供者。劳动的提供才就是企业的职工。从理论上来讲，一切新增加的价值都是由劳动创造的,没有职工的劳动，就不可能产生收益，因此职工必须要参加企业收益的分配。当然，根据提供劳动方式的不同,企业职工可以分为以提供体力劳动为主的一般工人或职员和以提供脑力劳动为主的高级管理人员和科技人员。在实际工作中，这两类人员参与分配的方式也不完全一样。(3)社会服务提供者。各级政府为企业提供了公共交通、文化教育、体育卫生等方面的社会服务，对企业收益的增加也有一定贡献，因此,也应参与企业 目录 收益的分配。当然，在规范的市场经济条件下，政府参与企业收益的分配主要是通过征收各种税款而实现的 目录 4．关于分配主体问题 分配主体是指对企业可供分配的收益具有分割权的组织或个人。企业的收益产生以后，要拥有受益权的成员(即分配受益者)之间进行分割。在这种分割过程中， 拥有受益权的成员这间的地位并非是平等的。在每一次分配过程中，总是有一方居于主导地位，决定收益的分配比例,而其他拥有受益权的成员则处于从属地位。从宏观上来看,分配主体与一定的政治、经济权利有关；从微观上来看，分配的主体要与企业的治理结构有关。笔者认为，从财务管理的角度来看，企业分配的主体可以从两 目录 个层面进行分析。从企业和各级政府的分配关系来看,政府起主导地位，企业处于从属地位，征收什么税种，按什么比例来征税等，都由政府以法规的形式来确定。但从企业与职工的分配关系来看,企业处于主导地位，职工处于从属地位，当然,这里代表企业的是企业的经营者集团(主要是指企业董事会和经理人员)。从企业与债权人的关系来看,分配关系事先通过合同进行了约定,企业处于从属地位,但在实际工作中,主要取决于企业的治理结构。随着所有权和经营权的分离以及信息不对称的实际存在，越来越多的企业分配决策主要由企业经营者集团来决定，而不是由 目录 所有者来决定,虽然最终分配方案要经股东大会表决，但这往往都是象征性的。因此，我们认为，在企业分配中处于主导地位的主要是企业的经营者集团。 目录 5．关于分配顺序问题 解决了分配依据、分配受益者和分配主体问题后,接下来的问题就是分配顺序问题。分配顺序是指参加收益分配的各方在收益分配中的先后次序。笔者认为,决定分配顺序的因素主要是风险因素，当然，这种风险的高低是企业同有关利益集团事先约定的。根据双方风险的高低，可以分为以下三类:(1)企业风险较高，分配受益者风险较低的分配方式。在此种情况下，不管企业经营好坏,分配受益者都可以取得固定收益，在分享企业收益时排在前面，例如,劳动的 目录 提供者可以优先分得固定工资、资金的提供者可以优先分得固定利息、社会服务的提供者(政府)可以优先分得流转税。(2)企业风险较低，分配受益者风险较高的分配方式。在此种情况下,分配受益者取得变动收益,分享顺序排在后面,当企业经营好时,他们获得较高收益；当企业经营不好时,他们分得的收益较低,甚至分不到收益，此时，劳动的提供者可以只采用分享制分得相关报酬,资金的提供者可以投资股票而获得股利收入，政府可以只征收所得税而获得财政收入。(3)企业风险一般，分配受益者风险也一般的 目录 分配方式。在此种分配方式下,分配受益者一般先获得较低的固定收益，然后又获得一部分变动收益。劳动提供者既拿固定工资又分享企业收益,如采用工资加利润分享制度或工资加奖金制度；资金提供者既获得固定利息又分享收益,如采用浮动利率债券或收益债券等方式；政府先获得一部分稳定税源又参与企业剩余收益的分配，如政府既征收流转税又征收所得税，现在很多国家正是这样做的。 根据风险的大小，我们解决了分配受益者获得固定收益与变动收益的分配顺序,即固定收益在前,变动收益在后。那么,同是固定收益或同是变动收益,分配顺序 目录 该如何确定呢？笔者认为，确定的标准仍然根据承担风险的大小。笔者认为,社会服务提供者的风险最大，因为政府的服务在绝大多数情况下是面向所有的企业和个人的，他无法选择为哪家企业服务或不为哪家企业服务,即政府基本上没有选择的余地，因此,承担的风险大。其次是劳动的提供者，相对政府而言,企业的职工有一定的选择权，即他可以为适合他的企业提供他的劳动，但由于职工的劳动是无法分散的，即职工无法通过多样化来降低其风险。最后是资金的提供者,在现代的金融市场情况下，资金的提供者几乎可以随心所欲地挑选 目录 投资对象,他也可以将资金做各种各样的投资组合，以便分散风险。按照这一思路,笔者认为,在各分配受益者之间进行分配进,排在最前的是政府，其次是劳动提供者，最后是资金提供者。 目录 6．社会主义初级阶段分配模式 在探讨了上述四个方面后,笔者认为，社会主义初级阶段企业的分配过程可以表现为如下模式：薪息税前盈余-各种流转税流转税后盈余- 工资息税前盈余- 利息税前盈 - 所得税税后盈余- 各项提留变动收益分配前盈余- 劳动者分享的变动收益股东分享的变动收益 上述看似简单的分配模式，却提出了企业分配甚至整个企业理财的一些新问题： 目录 （1）在上述分配模式中,如果工资为零，股东分享的变动收益为零(实际上是没有股东提供的资金),则资本的提供者不承担剩余风险,也不分享剩余收益,风险完全由劳动者队承担,剩余收益完全归劳动者分享,属于劳动雇佣资本的制度。这种情况在很多社会制度都出现过,但都没有普遍推行。 （2）在上述分配模式中,如果劳动者分享的变动收益为零,则劳动者不承担剩余风险,也不分享的剩余收益,剩余风险由资本家承担,剩余收益也完全归资本家所有,属于资本雇佣劳动的制度。这种方式在资本主义国家得到普遍推行。 目录 （3）上述分配模式中，如果流转税、工资、利息、所得税、劳动者分享的变动收益、股东分享的变动收益均不为零,则属于分配受益者根据各自的特点选择不同的分配模式,有一部分分配受益者不愿承担风险,他们分享固定收益。另一部分分配受益者愿意承担剩余风险，他们共同分享企业剩余收益。笔者认为，这是我国目前可以选择的最好分配模式。 目录 （4）在上述分配模式中,如果流转税、工资、利息均为零,则会大大降低企业的财务风险,这是典型的风险共担、收益共享模式,这是社会主义初级阶段最佳的收益分配模式,但由于与现行分配模式相比变化太大,有关方面的风险承受能 力尚无法达到，目前还无法全面推行，可先在一些企业试点,待条件成熟再大面积推广。 目录 此处以纪念联合国教科文组织成立50周年时联合国教科文组织出版的教育丛书之一《从现在到2000年教育内容发展的全球展望》一书中“导言”部分的下述一段话作为结束语： “尽管未来在一定程度上是难以预测和不确定的，但应该承认，科学技术的空前发展赋予人类行动的自由以强有力的手段，使人类能藉以塑造自己的未来。” 我们现在所做的就是为希望的未来做好准备，并设法促使其实现。 目录