国际金融课程提纲
王曙光
shuguang@
任课教师：王曙光，北京大学经济学院金融学系
班级：北京大学经济学院2000级本科学生
时间：2002年9月9日—2003年1月，共17周。周一7-8，周三（双周）7-8
14：40—16：30
具体时间：（北大法定节假日除外）
9月：9日（一），16日（一），18日（三），23日（一）
10月：7日（一），14日（一），16日（三），21日（一），28日（一），30日（三）
11月：4日（一），11日（一），13日（三），18日（一），25日（一），27日（三）
12月：2日（一），9日（一），11日（三），16日（一），23日（一），25日（三），30日（一）
1月6日-17日停课考试
1月20日放寒假
教学参考书：
吕随启等：《国际金融教程》，北京大学出版社，1999
[英]Keith Pilbeam, International Finance, second edition, Macmillan, 1998
[美]J·奥林·戈莱比：《国际金融市场》，中译本，中国人民大学，1998
授课方法和考试方法：
将国际金融的全面的理念加以介绍，注重基本概念、基本技能和思考能力的训练。
考试成绩计算方法：平时作业和论文成绩占40%，最后期末考试成绩占60%。
每一章的末尾将给出若干思考题，为本章重点内容。
课程初步安排：
导论：国际金融中的基本理念
国际收支基础
国际收支理论
外汇与汇率基础
汇率决定理论
国际金融市场交易实务
国际储备概论
国际资本流动
国际货币制度
（10）国际金融机构
（11）开放经济下的宏观经济政策
（12）专题：全球金融自由化的理论与实践
导论：国际金融的基本理念
金融是现代经济的核心，国际金融是现代世界经济的核心。
（一）金融热点：
（二）金融经济的基本动力：
生产要素流动性的增强
高科技尤其是通讯技术促进金融创新的步伐，金融衍生工具
风险规避手段的多样化和风险的增加同时存在
经济自由化和金融自由化的浪潮
经济学的基本理念：
理性人的概念：Rational man ,有限理性Bounded Rationality ,理性选择Rational choice
每一个投资者都会充分利用自己的所有资源禀赋，达到自己的投资利益最大化。
效用Utility 和偏好Preferences
对同一个资产组合，不同的投资者的效用评价和偏好不同。（期限，流动性，收益性，风险性，可转换性等）
稀缺性和有用性
稀缺性是经济学的另一个基本假设，是全部经济学的目的。
资源配置和稀缺性：资源配置的两种机制及其效率。中国人力资源配置中的失误。经济学的落脚点在于节约稀缺性 (Economizing Scarcity)
稀缺性并不保证该资源的最大效用和最大价格，还要有有用性。所有金融投资行为的根本目标在于节约稀缺性，增加有用性。
成本—收益（Cost-Profit）和机会成本(Opportunity Cost)
机会成本与理性选择：“经济学是教人幸福的科学”（萧伯纳），学过经济学的都很理性，知道按照效用最大化的原则对成本收益进行比较。
所有投资者和交易者都要在资产的收益和成本之间进行比较权衡，并考虑到资产投资的机会成本。
国际金融的特殊理念
风险和不确定性以及风险规避的理念。
每个人都是好利的，因而从根本上来讲都是厌恶风险的。国际金融市场上的许多金融工具都是为了使投资者减少风险。
对付风险的三种方法：自留，转让（保险），在金融市场上利用金融工具化解风险。
资本只有流动才能带来收益，因而资本总是酷爱自由的。
国际金融研究的主要问题及其逻辑体系
(一)主要问题及逻辑体系
国际商品、劳务和资金流动—国际收支—国际收支的平衡和协调
国际收支结算——外汇和汇率问题——汇率是核心问题
国际收支不平衡——国际储备问题——国际储备的数量和构成
国际金融市场——国际货币市场、资本市场、金融期货和期权市场
国际间资本流动，国际投资问题
宏观问题：国际货币制度问题，国际金融机构问题，国际金融的监管和协调问题
（二）知识准备
微观经济学，宏观经济学，货币银行学，国际经济学
国际收支基础
国际收支的基本概念
国际收支概念的扩展：
国际收支的概念：
国际收支是一定时期内一国居民与其非居民之间全部经济交易的系统记录。
（1） （2） （3）
流量概念，与国际借贷不同。
是居民和非居民的交易。
包含全部经济交易。三种：1。商品、劳务，收益；2。货币性黄金、特别提款权、及国家之间债权债务变化；3。无偿转让和平衡项目。
国际收支平衡表（Balance of Payment Presentation）
将美国国际收支平衡表的标准构成抄录：
几个名词：
项目和帐户：(Item & Account)
三种帐户：经常帐户（current account）资本帐户（capital account）平衡帐户（balance account）
在帐户下对各种交易进行分类，形成更细的项目。
线上项目和线下项目(Items above the line &Items below the line)
在国际收支平衡表上任意一处画线，则分为线上项目和线下项目。不过，为便于分析，画线的位置是有讲究的。要有分析意义。根据不同的画线位置，形成不同的差额。
赤字和盈余(deficit & Surplus)，逆差和顺差
借方总额大于贷方总额，赤字或逆差
贷方总额大于借方总额，盈余或顺差
国际收支平衡表的记录原则和记录方法：
简表：货币入贷出借
帐户
项目
借方
贷方
经
常
帐
户
商品
进口总额
出口总额
劳务
劳务输入
劳务输出
收益
外国在本国所获报酬
本国从国外获得报酬
转移
本国对外国无偿转移
外国对本国无偿转移
资本
项目
资本
资本流出
资本流入
国际收支平衡表的标准构成
经常项目：Current Account
A．商品：出口记入贷方，进口记入借方。用离岸价（FOB）计算，运费和保险费记入劳务。
B．劳务：劳务输出记入贷方，劳务输入记入借方。包含广泛。
C．收益。包括“雇员报酬”和“投资收益”。
本国工人在国外获得报酬记入贷方，外国居民在本国获得记入借方
本国在国外投资收益记入贷方，外国在本国投资收益记入借方。
D．转移：外国对本国无偿转移记入贷方，本国对外国无偿转移记入借方。（Unilateral transfers）
资本项目：Capital Account
投资分类： 长期资本 Long-term Capital
A．按照资本的偿还期限：
短期资本 Short-term Capital
B．按照投资主体： 官方资本 Official Capital
私人资本 Private Capital
C．按照资本类型： 直接投资 Direct Investment
证券投资 Portfolio Investment
储备 Official Reserves
其他资本：贷款，货币，存款，短期票据
平衡项目：Balancing Account
错误与遗漏：缺口为顺差（贷方大于借方），而且大于官方储备净增加额，则记入错误与遗漏的借方；缺口为逆差（借方大于贷方），而且大于官方储备净减少额，则记入错误与遗漏的贷方。
官方储备：国际收支顺差，则官方储备增加（记入借方）；国际收支逆差，则官方储备减少（记入贷方）。
国际收支平衡表的分析
逆差和顺差，赤字和黑字
贷方大于借方，黑字或顺差
借方大于贷方，赤字或逆差
注意两个问题：
自主性交易和补偿性交易：
自主性交易（Autonomous Transactions）：基于商业动机，为追求利润或其他利益而自愿发生的交易。
补偿性交易（Compensatory/Accommodating Transactions）：为使平衡表真正达到平衡而进行的非自愿交易。
只有自主性交易达到平衡，才是真正的国际收支平衡。
局部差额分析：
国际收支和国民帐户
介绍开放经济条件下国民收入核算和资金流量分析，将国际收支置于整个经济体系进行考察，分析国际收支的各组成部分和国民经济宏观变量之间的关系。
开放条件下的国民收入核算
封闭条件下：
Y=C+I+G 国民收入=消费支出+投资支出+政府支出
三部门分析法
C+S+T===Y===C+I+G
左边代表总供给（总收入），右边代表总需求（总支出）
** GNP和GDP以及NI 的区别：
GNP：
国民生产总值，本国居民所生产的最终产品的总和。强调本国居民。是一个国籍的概念。
暂居国外的本国居民
“本国居民” 居住本国的本国居民
长住本国但未加入本国国籍的公民
GDP：
国内生产总值，本国领土范围之内生产的最终产品的总和。强调地域的概念，以“地理上的国境”为准。
居住本国的本国居民生产
居住本国的外国公民生产
NI：
国民收入，是一个收入的概念。一国一定时期内用于生产的各种生产要素所得到的全部收入。国民收入=工资+利润+利息+租金
三者关系：
GNP=GDP+本国国外净要素收入
GDP=GNP-本国国外净要素收入
GNP-折旧=NNP-间接税=NI
开放条件下的国民收入核算：
Y=C+I+G+（X-M） （X-M）为净出口。即：
总需求=国内总需求（C+I+G）+国外总需求（X-M）
开放条件下的简单资金流量分析：
5部门：私人（p）政府（g）银行（b）中央银行（c）非居民（f）
6市场：商品劳务，本国货币基数（H）、本国银行存款（D）、本国证券（N）、外国货币（R）、外国证券（F）
开放条件下的简化资金流量表
表示方法：
每个部门在各个市场上的经济交易以超额需求表示。
上标表示发行部门（供给部门），下标表示持有部门（需求部门）。（正负号）
△ 表示各种金融资产的变化量。（正负号含义）
各个公式的含义：
1．（I-S）+（G-T）+（X-M）=0
该式表示：私人部门对商品劳务的超额需求，加上政府对商品劳务的超额需求，再加上非居民对商品劳务的超额需求，总和为0。
含义：（1）如果一国储蓄小于投资，且存在政府赤字，则经常帐户必然出现赤字。或者，国内投资可用国外资源来弥补。
（2）经常帐户赤字只能以经济紧缩来消除。
2．△Hp +△Hb +△Hc =0
中央银行是高能货币的发行者，而银行和私人部门是高能货币的持有者。中央银行通过增减货币基数，即通过乘数作用控制货币发行量。
3．△Dp +△Db +△Df = 0
银行存款由本国银行发行，由私人和非居民持有。
4．△Np +△Ng +△Nb +△Nc +△Nf =0
本国证券假定只由政府发行，由私人、非居民、银行、中央银行持有。
（Nf +Df ）为本国的对外负债。
5．△Rb +△Rc +△Rf =0
外国货币由非居民发行，由银行和中央银行持有。中央银行持有的
（Rc + Fc ）构成官方的外汇储备。
6．△Fp +△Fg +△Fb +△Fc +△Ff =0
外国债券由非居民发行，由私人部门、政府、银行、中央银行持有。
（Ff +Rf ）构成本国的对外资产。
纵向：
7．（I-S）+△Hp +△Dp +△Np +△Fp =0
私人部门的预算约束。储蓄超过投资的剩余部分可以用来增加货币基数、银行存款、本国证券和外国证券的持有量。但，不一定同增。
8．（G-T）+△Ng +△Fg =0
政府的预算约束。政府税收若小于支出（出现赤字），则可通过发行债券，或通过减少政府的国外资产持有量来弥补。
9．△Hb +△Db +△Nb +△Rb +△Fb =0
银行资产负债变动。银行负债为D ，银行资产运用为持有基础货币（存款准备金）、本国证券、外国货币和外国证券。
10．△Hc +△Nc +△Rc +△Fc =0
中央银行的预算约束。中央银行的公开市场业务可以通过买卖本国债券，也可以通过外币资产业务（外汇干预）。
买进债券，则货币基数增加（投放货币）；卖出债券（收回货币），则货币基数减少。
买进外汇，外汇储备增加（投放本币），货币基数增加。卖出外汇，储备资产减少（收回本币），货币基数减少。
若欲保持H不变，则要使本国证券持有量的变动=外汇资产持有量的变动，这是冲销政策（Sterilization）。
11．（X-M）+△Df +△Nf +△Ff +△Rf =0
一国国际收支平衡表。（X-M）经常帐户差额。（ △Df +△Nf ）是本国对外负债的变动，（△Ff +△Rf ）是本国对外资产的变动。经常帐户赤字既可以用对外资产的减少来融通，也可以用对外负债的增加来融通。
也可以将5式和6式代入11式：
（X-M）+（△Df +△Nf ）+（△Rb +△Rc ）+（△Fp +△Fg +△Fb +△Fc ）=0
△Rf △Ff
对外负债
对外资产
净对外资产
国际收支失衡及其调节
国际收支失衡的定义：
当所有自主性交易达到借贷平衡时，称之为国际收支平衡。
逆差和顺差都是失衡，但是失衡一般指逆差，尤其指过度的逆差。
国际收支失衡的原因：
偶然因素：
经济周期：
周期性失衡。Cyclical Dis-equilibrium
结构性失衡（Structural Dis-equilibrium）
货币性失衡（monetary disequlibrium）
（1）汇率：贬值一般可能引起出口增加，出现顺差。升值一般造成出口减少。
（2）利率：
（3）价格水平：
投机性失衡：（Speculationary disequilibrium）
国际收支赤字和盈余对国内经济的影响。
严重赤字：面临本币贬值的压力，若不愿贬值，就要用官方储备来弥补。
官方储备减少 货币供应量减少 本国通货紧缩 经济增长下降
官方储备减少 对外金融实力下降 国家偿债信用下降
长期赤字 对国外净需求 国民收入下降 失业增加
赤字 资本流入小于资本流出 本国资金紧张 利率上升 国内投资需求下降
严重盈余：
（1）国际储备过多 货币供应量增长 通货膨胀压力增大
（2）盈余， 储备过多 资本的生产性用途减少 影响经济增长
（3）一国盈余过多 伙伴国赤字 贸易纠纷和国际经济关系
（4）盈余过多 出口过度 用于国内经济的资源紧缺 影响本国经济增长
国际收支的自动调节机制
金本位制度下的自动调节机制
纸币本位固定汇率制自动调节机制：
利率效应：
收入效应：
价格效应：
3、浮动汇率下的自动调节机制
五、国际收支的调节政策
动用官方储备或官方借款。
外汇缓冲政策。不解决根本的长期性失衡，但可以为调整政策提供缓冲环境。
紧缩性的财政和货币政策。
财政政策：减少财政支出，提高税率。
货币政策：提高法定准备金比率，公开市场卖出政府债券，提高再贴现率.
贬值政策：
注意问题：（1）贬值的条件：进出口需求弹性，M-L条件。
（2）贬值的时滞，J曲线效应。
（3）本国的资源是否得到充分利用。
（4）贬值引起的物价上涨，社会能否承受。
（5）贬值带来的国际经济关系紧张。
直接管制政策：
数量性管制和价格性管制。
进口配额
数量性管制 进口许可证
外汇管制
选择性控制（selective
Controls）
进口关税
价格性管制 出口补贴
出口退税
出口信贷优惠
货币贬值是全面性控制（General Controls）
第二章 思考题：
国际收支平衡表的记帐原则和记帐方法。
国际收支平衡表的局部差额分析。
金本位下、固定汇率纸币本位下、浮动汇率下国际收支的自我调节机制。
作业1：课本P49，P57
作业2： 中国国际收支分析（1997）。
概念：国际收支平衡表，自主性交易和补偿性交易，赤字和盈余， 支出变更与支出转换政策，全面性控制与选择性控制
《国际金融教程》作业：P57
（1）借方： 短期资产 20万 贷方： 商品出口 20万
（2）借方：无偿转移 15万 贷方： 商品 15万
（3）借方：劳务（旅游） 2万 贷方：短期资产 2万
（4）借方：对外资产 100万 贷方：官方借款 100万
（5）借方：证券投资 3万 贷方：对外资产 3万
（6）借方：商品进口 5万 贷方：短期资产 5万
（7）借方：雇员报酬（收益）2万 贷方：短期资产 2万
（8）借方：短期资产 4万 贷方：投资收益 4万
（9）借方：短期资产 1万 贷方：转移（工人汇款） 1万
（10）借方：短期资产 8万 贷方：雇员报酬（收益） 8万
（11）借方：对外资产200万 贷方：证券投资 200万
（12）借方：官方贷款 100万 贷方：对外资产 100万
PAGE 1
PAGE 10
