美国股票市场交易机制及规则市场类型根据交易方式分为两种基本类型：拍卖式市场（Auction Market）和谈判式市场（Over The Counter,OTC）A. 拍卖式市场：证券交易价格决定于公开表达的买卖报价，按照价格优先和时间优先的顺序配对成交。具体形式包括：交易所和电子通讯网络1. 交易所（Exchange）美国股票市场交易机制及规则–美国1934年证券交易法对于交易所的定义比较宽泛，包括任何机构、联合体以及一群人，不论是否成立公司，只要提供证券交易市场功能都定义为交易所。–在实务操作中，交易所是自律性质机构（Self-regulatory Organization，SRO），实行会员制度，席位（seat）。–在美国成为全国性质的交易所需要向SEC申请登记，纽约股票交易所（NYSE）和美国证券交易所（AMEX）是全国交易所。在SEC网站上可以查到全国交易所名单，链接： Association）。虽然NASDQ交易方式属于柜台交易，但在归类上属于交易所（见解释）。美国上市公司董事及高管培训1美国上市公司董事及高管培训2市场形态B. 谈判式市场（Negotiated Market）：证券交易是通过交易商（Dealer）组成网络实现的。投资者获得的价格是与某一个选定的交易商达成的，而不是整2. 电子通讯网络（ECN，Electronic Communication Networks)个市场中最佳的价格。具体形式：柜台市场（Over The Counter,OTC）–ECN是不具备交易所地位的电子网络集中竞价服务提供商。–OTC市场对于挂牌证券的标准比交易所低很多，为难以满足交易所标准的证券提–1997年被NASDA市场所接纳，目前，NASDA市场30%的交易量由ECN完成。供了公开交易平台。–下表是包括在NASDA报价系统中的ECN：OTC BB （OTC Bulletin Board）粉红单（Pink Sheets®LLC）–为OTC市场提供实时报价（quotation）信息服务的电子网络–上市公司通过做市商实现报价功能–OTC BB基于NASDAQ Workstation II。–Pink Sheets是由私人公司经营的。美国上市公司董事及高管培训3美国上市公司董事及高管培训41
美国股票市场交易机制及规则跨市场交易交易过程•全国市场系统（National Market System，NMS）–1975年证券交易法的修正案的要求–9个市场：the American, Boston, Cincinnati, Chicago, New York, Pacific, and Philadelphia and NASDover-the-counter market–通过ITS系统连接起来•Regulation NMS–2005年1月29日生效–影响美国证券市场行业的发展方向•NYSE与ECN服务商Archipelago合并•Citigroup花旗1月宣布,计划于今年第二季度推出自己的电子股票交易网络,用于公司自身、其他交易商和经纪商以及部分客户的股票交易。资料来源： 交易所（Exchange）Buy3. 电子通讯网络（ECN）场内经纪人客户经纪公司Floor Broker专家BuySellSellSpecialist场内经纪人客户经纪公司经纪公司客户客户经纪公司Floor Broker2. 做市商（Market Maker）4. 公司内成交（Internalization）BuySell客户经纪公司做市商经纪公司客户客户经纪公司美国上市公司董事及高管培训7美国上市公司董事及高管培训82
美国股票市场交易机制及规则交易方式市场法规体系1934年证券交易法（Securities Exchange Act of 1934）：•指令类型–市价单Market Order美国证券交易的法律基础–限价单Limit Order–触价成交单Stop OrderSEC基于1934年证券交易法制订了一系列规则和规定：–触价限价单Stop-limit OrderGeneral Rules and Regulations promulgated under the Securities Exchange Act of –日内单Day Order1934–直到成交为止单Good-Til-Cancelled Order•交易时段–Afer-hours trading•大宗交易（Block trading）•保证金交易•卖空交易•网上交易–E*trade, Ameritrade, Scottrade美国上市公司董事及高管培训9美国上市公司董事及高管培训10内幕交易（Insider Trading）内幕交易（Insider Trading）•内幕交易动机：获得非公开重大信息•公司内部人士：董事、高管、主要股东的报告规定–交易之前：需递交Form144•非法内幕交易形式•Form 144：SEC基于1933年证券法制订的144号规则所要求–Corporate officers, directors, and employees who traded the corporation's securities after learning of significant, confidential corporate developments; •所有受限制证券（restricted securities）在卖出前都需通过Form 144通知市场–Friends, business associates, family members, and other "tippees" of such officers, directors, •90天有效期and employees, who traded the securities after receiving such information; –交易之后：需递交Form 4–Employees of law, banking, brokerage and printing firms who weregiven such information to provide services to the corporation whose securities they traded; •Rule 16a-1 to 16a-13 ( employees who learned of such information because of their employment by the •2002年8月27日，根据萨班斯法案做出修正。government; and •Form 3 Initial Statement of Beneficial Ownership of Securities –Other persons who misappropriated, and took advantage of, confidential information from their employers.•Form 4 Statement of Changes In Beneficial Ownership of Securities •Form 5 Annual Statement of Beneficial Ownership of Securities•非法内幕交易案例–Martha Stewart•Regulation FD（Fair Disclosure）•美国最富有的女人之一，家政女皇–when an issuer, or person acting on its behalf, discloses material nonpublic •ImCloneinformation to certain enumerated persons (in general, securities market •$45,673professionals and holders of the issuer's securities who may well trade on the •5个月监狱basis of the information), it must make public disclosure of that information. 美国上市公司董事及高管培训11美国上市公司董事及高管培训123
