中国证券市场的起步
股市第一人——访上海证券交易所创始人尉文渊
初涉股市
主持人：因为尉文渊这个名字一直是跟新中国股市的发端历史联系在一起，所以有人把尉文渊称为中国股市的活档案。请问：你是在什么情况下加入筹建上交所这个队伍当中来的？
尉文渊：我初涉股市非常偶然。1989年年底我从北京调回上海，当时在中国人民银行上海分行经管处工作，正好从这一年的年底和90年初开始，上海酝酿浦东的开发开放，在开发开放的方案中有筹建证券交易所这条措施。早期的筹建工作是由人民银行上海分行的干部来负责的，我并不是这个筹建组的成员，我也觉得我不懂，因此没有资格。我刚去了几个月，踏踏实实干好自己的工作就完了。
1990年的4、5月份，当时朱镕基市长带团出访中国香港、新加坡和美国，在对外宣布上海浦东开发开放的计划中，讲到了建立上海证券交易所，而且是1990年底就要开业。那个时候距年底还剩下半年多的时间。
主持人：据说，当时的情况是这样：90年6月，因为朱镕基市长的消息宣布，使得这个刚刚成立几个月、只有几个人的证券市场筹备小组倍感紧张，时任组长的一位老同志提出调回人行工作，组长的人选就成了一个最大的问题，谁也不敢去，因为谁都不懂，而当时你所在的人行经管处正好分管证券交易所筹备工作，在众目睽睽之下，你主动请调筹备组组长。
尉文渊：我跟分行行长说，我年纪轻，刚刚来，希望吃点苦，做一点成绩，让新的工作单位的领导考验一下我的工作能力。
当时，我对证券交易所一无所知，我不是学这个的，也不了解资本市场运作。我去的时候就知道有一个任务、搞什么房屋装修之类的事情。我根本不知道证券交易所是怎么回事。至于它对经济的意义，对于促进中国改革开放的意义，它触及到那么多深层次的问题，我当时根本没有理解这么深入。
主持人：由一个认为筹建证券市场就是筹建一幢建筑工程的人来领导筹建中国第一个规范化的证券交易市场，这样的事情恐怕也只会出现在中国的那个特定的年代。
尉文渊：当时很苦恼，因为对所要干的不懂，也没有机会到国外考察。我们最后只好到处找资料，美国、日本、新加坡、澳大利亚、欧洲大陆的各种资料找了很多。一看却不对劲，因为没有一个国家和地区的交易所是一样的。欧洲很多交易所中，银行都来参与证券交易，这和美国讲的银证分离差别很大。我们也不知道该跟谁学。最后，我们认定，不管怎么搞，作为一个市场的建立，总要遵循最基本的东西。我们应该先把一些基本的法则设计一下，就这样开始尝试。根据公正、公平、公开的原则，以及市场集中、竞价交易等基本的法则和基本的理念去想象、去设计。
主持人：你这么“摸着石头过河”，居然也顺利开张了。
尉文渊：在明白了基本原则后，我们就完全按想象来进行证券交易所各种规则、规范的制订，进行交易所大厅的设计。到9月份，一份大概的模型样本就出来了，居然还像那么回事。筹备组的人不禁有些欢欣鼓舞起来，但难题马上就来了。建立交易所的时候，上海经营证券业务的金融机构只有三四家，如申银、万国、海通等专业证券公司，而规模非常小。另有几家专业银行的信托投资公司，加起来大概有六七家可以从事证券业务的金融机构。但是搞交易所，就这么几个会员单位根本不可能。我们研究了一番后，干脆为了扩大交易所的会员规模，从城市信用社中间挑一些规模大一点的作为会员。那时候信用社的规模也非常小，我记得当时挑选的时候，还有几家因为有会费而不愿意参加。东拼西凑到最后，上海变成十六家会员公司。
将错就错的红黄马甲
主持人：现在专家对红马甲和黄马甲的解释是：红马甲是券商，黄马甲是交易所的工作人员，并且说这是国际通行的惯例。
尉文渊：现在有些教科书讲，这是国际的统一规定，是一种共同的区分方法，不对！这完全是一个巧合。当时在做交易所大厅装修时，设计师问我，大厅在颜色、色调上有什么要求？我说，要安静一点儿。因为交易大厅已经够喧闹的了，你再搞过多的色彩，效果不是太好。所以上交所早期在浦江饭店大厅的那个顶棚、墙壁都是银灰色的。但这样以后，我就感觉都是这种淡色调的东西，地板又是黄的，可能氛围不好，人会太冷静。后来我考虑一下，说干脆搞成红的，让它跳一点儿。香港联交所场内交易也是红颜色的，所以我们也带有点儿借鉴性质。定夺之后，我就到香港访问去了。
在访问期间，我打电话回来询问筹建工作情况，负责服装的同志告诉我，他去买布做马甲的时候，看黄颜色比红颜色好，因此他自己做了一个决定，买黄颜色的布来做马甲。我一听就急了，我说：你不能买黄的，红颜色的选择是跟场内的整个色调的一种配合。我原来是因为颜色太淡才用红的，你再这么一改，不整个把事就搞反了吗？我告诉他，黄马甲不能做，立刻买红布做去。结果后来他又去买了红布做马甲。到交易所开业的时候，因为已经做了几件黄马甲样式，因此临时决定交易所人员穿黄马甲。
什么是中国特色，红黄马甲就是中国特色，一次错误的购买后为了节省原料，才产生了后来的红黄马甲。
万事开头难
主持人：连马甲的颜色你都要操心，上交所开业的千头万绪怎么忙得过来呢？
尉文渊：我们要选房子、装修、起草规则、培训证券会员、组织上市公司、完成全方位电脑通讯系统等等，一共才五个多月时间，那确实是非常紧张的。我记得有一次也不知道是为什么事情，我突然感到人的力量实在太渺小了，而压力又太大，我已经有点无能为力了。我是一个非常要强的人，15岁参军到新疆，当过建筑工、家禽饲养员，种过地，彻底从一个娇弱的小孩成长成一名具有强健体魄和坚韧意志的战士。我从来不服输，但那次我觉得已经绝望了。我说看来12月19日开业我非出洋相不可。我后来把大家召集起来坐在地上开一个会，我往地下一坐，眼泪无缘无故哗地下来了，不知道说什么好，实在无能为力。你看，就把我难成那样。
主持人：当上交所开业那一天，敲锣的时候，你是什么心情？
尉文渊：领导和外宾来参观，没有出洋相，总算把它开出来了。开完了以后，我一下子就软了，发烧四十二度。我的左脚高位浮肿，表皮下肌肉组织糜烂，一个40码鞋的脚连43码的鞋也穿不进去。住院一个多月才回来。
建立全世界最先进的交易系统
主持人：请谈谈你建立最先进交易系统的来龙去脉。
尉文渊：因为早期股票太少，怕价格不上，怕投资者冒过多的风险，我们很早就对股票买卖实行涨跌停板制度，使供求关系严重失衡。1991年3月，上海证券交易所还只有二十多个席位处理交易，这是完全容纳不了成千上万的上海投资者的要求的，再加上交易系统和计名过户制度的阻碍，上交所完成一笔股票买卖最长要用半个多月，这样，场外交易即黑市开始形成，黑市一形成，完全突破了场内的价格，到了一发不可收的地步。这些情况反映到交易所，于是我们采取了很多的措施来控制黑市交易。
重要的一条是，凡没有经过交易所场内交易的股票，我不认可，你拿了股票来我也不承认，我也不给你登记过户，让你的股票成为废纸一张。用这种非常严格的控制办法，确实见效了。有一天我在交易所加班，早晨刷牙的时候，我突然想到，如果只认场内成交记录，有没有那张股票也就无所谓了。
主持人：很多人都还记得，从1991年5月开始，上海证券交易所向股民回收手中的股票，正式开始无纸化交易系统试运行，但这一举措却掀起了巨大的波澜。股民想不通，这是我们的财产，为什么要给你呢？资深从业者想不通，买卖东西怎么可以张口胡说，没有凭证呢？印钞厂不同意，不印股票我们吃什么？
尉文渊：到了1991年的10月份，当时第九个股票发行的时候，上海的证券印刷厂要印刷股票。我一听就急了，我说我这儿往回收股票，你再把股票发回去，这是干嘛呢？争执的结果，最后还是得到有关部门的理解和支持。那个股票印刷了，但是一张没有发出去，原箱堆到交易所的证券保管库里。
这样，一个全世界最先进的交易系统就在一片纷争声中诞生了。1993年，一名从美国归来的资深投资顾问来上海证交所访问，非常惊讶地提出：“上交所完全无纸化交易，是实现了全世界证券交易所几百年的梦想。”
个人单挑放开股价
主持人：很多人都说，在1992年的时候，上交所已经走向市场化了。那时最重要的内容是放开股价，请你谈谈这方面的情况。
尉文渊：1991年年末的时候，我们知道深圳把股价放开了，但上海当时上市的股票太少，供求关系严重紧张，交易所还是采取涨跌停板制度没有放。
此时，第一个要闯的关，就是放开股价，因为股价长期受涨跌停板的约束、扭曲，市场已经到了几乎没有交易的时候了，这个状况再持续下去，股市就要死亡。但是放开股价最大的阻力来自内部，很多人不理解、不赞成、不同意。最后思考很长时间后，我决定个人冒这个风险。在1992年4月初，我在没有通知任何部门的情况之下，突然宣布，先对一部分股票的涨停板幅度大大放宽，还取消了一些流量控制。当时这些都是我个人做出的决定。
主持人：1990年前后，中国虽然已进行了十几年的改革，但行政事业机关的基本构架和组织体系并没有多大改变，计划经济的手段依然起着至关重要的作用。特别是在金融系统，更存在不可逾越的界限。由个人私自决定而宣布的金融指导性策略，恐怕在历史上只有你尉文渊一个人敢这样做。当时你有没有考虑到会冒什么样的风险，付出什么样的代价？
尉文渊：考虑到了，做出决定的同时，我也准备好了接受任何处理，包括被撤职。我当时开玩笑说，我把这个官帽子摆在桌上，谁要拿走我都没有意见。
“3．27”事件
主持人：上海国债期货市场是什么时候搞的？后来变得那么热，很多人都卷进去了，到底是为什么？国债“3．27”事件中你有什么样的经历和感受？
尉文渊：严格地讲，国债期货是1992年12月开始搞的。我通过多次国际考察，对国际金融市场有了较多的了解，感觉应当有金融工具的创新。在当时的体制框架内和认识水平上，搞股票指数期货是不可能的，而国债的发行正在受到国家的大力鼓励。我觉得通过金融工具创新，能够带动国债市场的发展，这是比较容易获得高层支持的。而国债是固定利率，风险会小一点，搞期货比较容易控制。还有一个小秘密，当时证监会成立不久，这类事还管不到，趁早干起来，免遭以后申报、审批之苦。
1992年底，国债期货正式推出，交易情况并不好，一直拖到1993年年中，中央决定进行财税、金融、物价、投资、外汇五大体制改革，财政部、人民银行等部委派人来上海，研究在中国搞公开市场操作的问题。我们从中看到了进一步发展国债市场的机会，也觉得上交所作为改革开放的产物，应该积极配合宏观经济体制改革的工作，因此上交所开始大力整顿和发展国债市场。一是整顿现货市场，主要办法是查库控制卖空；二是开办了回购业务，重点放在国债期货市场，主要改进交易组织工作，特别是加强对清算系统、保证金系统等后台部分的工作。培训一律搞“小锅饭”，每次10到15家证券公司，从交易员到营业部经理和财务经理一起来。这样一来很快见了效，国债期货市场慢慢起来了。我们又采取了一些政策性鼓励措施，比如收费大幅度降低，到1994年，国债期货交易已经从过去的一天几百手上升到几万手。
1994年秋，国债期货发展的政策环境有了一个非常重大的变化。为了治理那时候高达两位数的高通胀，央行出台了保值贴补政策，国债的固定利率也变成了浮动利率，国债期货的价格波动就开始加大了。于是，国债期货的投资收益和风险迅速增加，市场交易额明显放大，全国各地的投资人都卷了进来，交易所国债期货清算保证金最高时达到140亿元。这股“热”一直延续到1995年“3．27”事件的发生。
“3．27”事件的发生是个复杂的问题，值得证券界和方方面面认真总结，“3．27”事件中惊险曲折的过程也是一个很好的金融文学题材。从上交所的角度反思总结，主要是对实行保值贴补率后国债期货的风险扩大缺乏足够的认识，控制风险的措施没有作出及时的调整，技术控制手段上不去。在那种情况下不出“3．27”，也可能出“5．27”、“8．27”。作为交易所的主要负责人，我从不回避我应该承担的那份责任。至于“3．27”事件涉及到的宏观面和政策面等其他方面的原因，留待世人去总结。
客观地讲，尽管国债期货市场出了问题，但它对带动当时的国债市场起了很大作用。当时国债发行难，靠行政性摊派，在二级市场国债不值钱。1992年发行的国库卷，年息是14。发行一年多后，二级市场的价格最时只有80多元，连面值都不到。随着整顿国债现货市场，开办回购和国债期货交易，1992年的国库券最高时涨到过180多元，在一定程度上恢复了国债作为“金边”债卷的声誉。
主持人：你是怎么离开交易所的？为什么从此离开了本来你最擅长的证券市场？怎么看过去走过的路？
尉文渊：1995年9月15日，上交所理事会因我本人的要求免去我的总经理职务，直接原因为我承担“3．27”事件的领导责任。对于离开交易所，我早有准备，只是没有想到是以这种方式离开。其实，我在1993年底就正式向李祥瑞理事长和当时的证管办主任杨祥海同志提出离开上交所。因为我觉得再干一届（三年）时间太长了，而且市场统一临管体制建成后，个人发挥空间越来越小。况且我又是一个不愿循规蹈矩的人，老是干“顶”的事，心很累。另外从长期来讲，我不可能永远干这个总经理，外面的世界也挺诱人。1994年初交易所开会员大会换届选举，我想交易所对会员该罚的罚，该通报的通报，也许大家对我有异议，没想到改选后我得票最高。既然大家认可了，那就再干呗。
虽然后来离开了交易所，但我对前后近六年的这段职业生涯还是非常珍惜的，这是人生最值得纪念的一段时光。和同龄人相比，我有机会去成就一番事业，应该有所满足了。其实从我的个人资历来看，找不到一条可以让我来担任总经理职务的理由。我非常感谢当时上海市和人民银行的领导给我的机会，以及全体会员、上市公司、交易所员工对我的信任。回过头来看，当时年纪轻，想做事，又处在第一线，进入状态后很难平静下来。遇到一些工作中摩擦和问题，处理方式和方法难免有失偏颇。但是我自信我确确实实做了不少工作，也时不常“闯”一些不大不小的“祸”，但我从来不怀疑自己是一条汉子。
主持人：你在沉寂5年后，首次公开在媒体亮相时的身份是158海融证券网的CEO。你为什么选择海融证券网？
尉文渊：互联网本身有一个大的发展趋势，作为对社会经济发展的一个主导潮流，我想每一个从事经济工作、从事商业的人士都应该关注这一点。特别是我这个人也愿意投身一些带有挑战性并代表发展趋势的那些行业。因此加入互联网企业也是我一个时期以来的思考。而海融恰恰又是从事证券行业的这么一个网站。（本稿件由中央电视台《商界名家》栏目提供）
尉文渊简历
1955年出生，山西孝义人，上海财经大学毕业。曾任上海财经大学、北京金融学院、中国人民大学等校兼职教授。熟悉审计、金融、证券、投资银行、外贸等业务。
1970～1975年，在新疆服兵役
1975～1979年，在上海普陀区任宣传干部
1979～1983年，在上海财经大学财政金融专业学习
1983～1989年，任国家审计署处长
1989～1990年，任中国人民银行上海分行处长
1990～1995年，任上海证券交易所总经理
1996年，创办新盟集团，任董事长
2000年4月28日，出任158海融证券网首席执行官
今天中国股市10岁 158海融证券网 () 2000-12-19 08:27
从上海证券交易所敲锣开业到今年12月19日，中国股市10岁了。十年前，中国股市刚开张，众人观望，深圳要求国家干部带头买股票，支持国家建设。十年后的今天，股民达5000多万，股市成为国民经济的“晴雨表”，国民财富的“集聚地”。 10年，历史长河中的一瞬，但中国股市恰恰沐浴10年风雨从无到有，从小到大，曲折发展起来。成为了国民经济发展的“助推器”，民众的“投资银行”，同时也演绎了一个个酸甜苦辣的财富故事。“股市是一个魔岛，如果你爱他就让他去那里，如果你恨他也让他去那里。”。也许是因为临近股票市场十年庆典，像这样评论股市的帖子在网上日渐多了起来。 今天一早，记者来到证券营业部，不少股民在议论，十周年到了，照这几天的走势，沪深股市难免会“阴沉着脸”迎接这一纪念性的日子。另有股民认为，已经走牛了这么多年，更何况今年也牛了8个月，跌几天其实并不算什么。 十年间，上证综指从100点涨到了2000多点，股票指数有20倍升幅，那么中小股民是否赚了满钵呢？目前全国约5000万中小投资者，他们被誉为中国股市的脊梁，是他们前仆后继支撑了日益壮大的中国股市；但散户又是中国股市的弱者，如果说早些年投资股市坚定持股，到现在稳赚难赔的话；那么如今的股市可就越来越难做了，散户“六赔三平一赚”是不少机构近几年调查的数据。业内专家分析原因在于：新股大量上市推高了股指，使股指有些“失真”；部分上市公司增长有限，回报率低；交易费用高，而股民心态又不稳，常常“高买低卖”自损账户。 入市近十年，自称遭遇过三次毁灭性打击的职业股民李占林先生向记者坦言，眼见股市催生了不少富翁，但也有很多富人被扫地出门，也有人从散户发展成为大户投资者。他认为，这是个搏智的“战场”，其中“活得长”比“暴富”更重要。中小投资者要赚钱必须跟着国家政策走，有平常心，选准股票中线投资，毕竟中国股市整体趋势是上升的。同为职业股民的刘女士则强调指出，虽然股市有风险，甚至可能血本无归，但是股市带来的“钱能生钱”的投资理念和创造的财富效应还是前所未有地冲击了国人传统的价值观、理财观，吸引了越来越多的人加盟。 谁是最大的赢家 股市风雨十年，最赚钱的究竟是谁？权威人士指出，截止到11月底，我国境内外上市公司共筹资9400多亿元，境内上市公司从当初的十几家发展到1000多家，股票总市值4．6万亿元，占GDP的比重从1991年的0．5％上升到今天的50％，今年前10个月，沪深市场两地上缴国家印花税400多亿元，股市成了国民经济不可缺少的重要组成部分。十年间中国上市公司迎来了青岛海尔、首钢股份、宝钢股份、浦发银行、清华同方等一批国企巨擘和科技精英的加盟，越来越多的行业排头兵走进上市公司行列，越来越多的企业通过股市获得宝贵资金滚动发展并利用股市完成企业改制和资源重新配置。看来，股市十年，最大的赢家是国家。
如今股票受到追捧，股市受到重视，成为国民财富的聚集地。可是回溯到开创之初，中国股市也曾有过种种痛苦和尴尬。1990年12月1日深交所试营业时仅有一只股票交易；第二年挂牌的股票也仅有六只。发行股票的深圳和上海都曾遭遇这样的尴尬：股票没人要。“又是集资……”见着花花绿绿的股票，人们的头摇得像个拨浪鼓。有段时间，推销股票者把摊儿摆在了卖茄子辣椒的菜市场，但问津者寥寥。此后，在“姓社姓资”的讨论声中，在救市和打压的震荡中，在与违规事件的斗争中，中国股市走完了国外股市一二百年所走过的历程。 今后十年怎么走 山东证券研究所一份最新的研究报告指出，从世界证券市场的发展历史来看，股价指数总的趋势是上扬的，并且上扬速度会呈明显加速的态势。比如美国道琼斯工业平均指数在一个世纪内股指涨了250倍以上，如今稳稳地站在10000点以上。展望我国证券市场的未来发展，在宏观面、政策面、资金面等良好的基础上，我国股市有望同样呈现加速上扬的态势。 平安证券研究所的研究报告也认为，经济学界普遍认为中国经济可以在“十五“及今后更长时间内保持经济持续稳定的增长，这对股市市值及指数的支持是强有力的。包括保险基金在内的机构投资者入市队伍将进一步扩大，日趋规范的中国股市可能出现长达10年的牛市，其间虽会有调整，但是坚定看好股市的投资者将是大赢家。 中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求预计，未来10年中国证券市场国际化、市场化进程将加快，将获得前所未有的发展，到2010年上证综指将超过6000点。上海市经委主任黄奇帆预测，中国经济的发展会使中国股市持续走高，用大约10年的时间，上海证券交易所综合指数将有攀登10000点之上的可能。因为按照经济学的规律，股市的增长一般都超过国内生产总值的增长。看来放眼将来，上证综指目前2000点并不算高。 背景资料：中国股市十年之最 第一家公开发行股票企业：飞乐音响，1984年11月； 第一家B股上市公司：真空电子，1992年2月； 第一家股权收购：宝安收购延中实业股权，1993年； 第一家H股上市公司：青岛啤酒，1993年7月； 第一家上网竞价发行股票：哈岁宝，1994年4月； 第一家亏损公司：一汽金杯，1995年； 第一家ST公司：辽物资A，1998年4月； 第一批PT公司：农商社、双鹿，苏三山、渝钛白，1999年7月9日； 第一家国家股回购：申能股份，1999年10月； 第一家引入战略投资者公司：首钢股份，1999年10月； 第一家可转债公司发行股票：吴江丝绸，2000年4月。 第一百元股：亿安科技今年2月成功突破100元后摸高126．31元，成为自1992年拆细1元后，中国股价“第一股”。 一次性筹资最多股票：今年宝钢股份发行18．77亿流通股，一次筹集资金约78亿元；12月12日目前股本总额最大的宝钢成功上市。
中国股市十年大事记 1990年12月，沪深证券交易所开业。 1991年5月21日，上交所统一实行自由竞价交易，沪市股价全部放开。 1992年5月21日，当天取消部分个股涨跌价格限制，上证综指当日从617点上涨到最高点1266点，有的个股单日涨幅甚至达到500％。随后5个月，上证综指大跌到386点，部分投资者损失惨重。 1993年8月17日，部分地区沪市行情传输中断一个多小时，而未中断地区照常营业，引起轩然大波。 1994年7月，政府推出三大救市措施，一个半月，上证综指上涨了223％，成为我国证券史上股指上涨速度最快的一次。 1995年5月，受暂停国债交易消息刺激，沪市单日股指涨幅达30．99％。 1996年12月15日，《人民日报》发表评论员文章，指出股市出现过度投机，要求进一步规范。上证综指自12月11日算起历时13天，跌幅达31％，单日跌停个股比比皆是。 1997年2月19日，邓小平去世，第二天两市低开被拉起，后历时3个月，指数上涨了74％。 1998年4月，沪深交易所决定对“财务状况异常”的上市公司实施股票交易特别处理。 1999年7月1日，《证券法》开始正式实施。 2000年，中国股市上市公司超过1000家，总市值4．6万亿元，约占GDP的50％。(北京晚报记者梁彦军 文凡 雁宁) （据《新华网》 １５８编辑：剑华）
证券市场十年之最 158海融证券网 () 2000-12-19 07:17
1、股指涨幅最大的一日 沪市：1992．5．21，上证综指从616．99点涨到1266．49点，日涨幅达105．27％。直接原因是股价的全面放开，不再实行每天1％的涨幅限制。 深市：1994．8．1，深综指从96．56点涨到126．77点，日涨幅为31．29％。直接诱因是：管理层出台的严格控制发行与上市规模、研究设立中外合作基金与证券经营机构等救市政策。其背景是股市自93年2月见顶后出现持续一年多的低迷，市场信心面临严峻考验。 2、股指跌幅最大的一日 沪市：1995．5．23，上证综指从897．42点跌到750．30点，跌147．12点，日跌幅为16．39％。停止国债期货导致的“5．18”井喷行情见顶。 深市：1991．11．18，深综指从128．05点跌到104．20点，跌23．85点，跌幅为18．63％。 3、股指涨幅最大的一周 沪市：1992．5．18—5．22，上海综指从544．35点涨到1339．99点，涨795．64点，单周涨幅为146．16％。短期暴涨的直接导火索是股价的全面放开，不再实行每天1％的涨幅限制。试点初期，上证所只有8只股票挂牌交易（所谓老八股），股票处于严重供不应求状态，带有明显的建市初期的摸索特征。 深市：1994．8．1—8．5，深综指从96．56点上涨到162．26点，上涨65．7点，涨幅为68．04％。（同期，上证综指涨幅为333．91点—683．03点，＋349．12点，＋104．55％） 本次行情的直接诱因是：管理层出台的严格控制发行与上市规模、研究设立中外合作基金与证券经营机构等救市政策。其背景是股市自93年2月见顶后出现持续一年多的低迷，市场信心面临严峻考验。 4、股指跌幅最大的一周 沪市：1996．12．16—12．20，上证综指从1110．03点跌到885．23点，下跌224．8点，周跌幅为20．25％。 深市：1996．12．16—12．20，深综指从437．13点跌到312．27点，下跌124．86点，周跌幅为28．56％。两市双双急挫的主要原因是，面对加速上扬的行情，政府采取了舆论导向和增发新股的措施。 5、股指涨幅最大的一月 沪市：1992年5月，上海综指从445．38点涨到1234．71点，涨789．33点，月涨幅为177．23％，短期暴涨的直接原因是股价的全面放开，不再实行每天1％的涨幅限制。 深市：1994年8月，深综指从96．56点涨到159．46点，涨62．9点，涨幅为65．14％。本次行情的直接诱因是：管理层出台的严格控制发行与上市规模、研究设立中外合作基金与证券经营机构等救市政策。 6、股指跌幅最大的一月 沪市：1993年5月，上证综指从1358．78点跌到935．48点，跌423．3点，月跌幅31．15％。 深市：1996年12月，深综指从419．63点跌到327．45点，跌92．51点，月跌幅21．96％。短期急挫的主要原因是，面对加速上扬的行情，政府采取了舆论导向和增发新股的措施。 7、股指涨幅最大的一年 沪市：1992年，292．75—780．39，＋487．64点，涨幅为166．57％。直接原因为放开涨幅限制，年中最高曾见1429点。 深市：1996年，133．24—327．45点、＋214．21点，涨幅为189．16％。这一波牛市以货币政策转向宽松为契机，其显著标志是银行利率开始下调，金融治理整顿基本结束，宏观经济实行软着陆。（从1996年5月1日至今央行已连续7次调降利息，并于1999年11月1日开始征收20％利息税。）对上市公司业绩增长的良好预期引发了持续达一年半的大牛市，价值投资首次成为证券市场的主旋律。可以说，这是我国证券市场逐步走向成熟的重要一步。 8、股指跌幅最大的一年 沪市：1994年，上证综指从833．81点跌到647．86点，跌185．95点，年跌幅22．30％。 深市：1994年，深综指从238．27点跌到140．63点，跌97．64点，年跌幅40．98％。 主要原因不仅有扩容步伐过快，供求失衡，还有在当时宏观经济过热的背景下，政府采取了大规模的金融治理整顿措施。 9、股指的最高点 沪市：2000．11．23，上证综指最高达2125．72点。深市：2000．11．24，深综指最高达656．21点。 10、股指的最低点 沪市：1990．12．19，上证综指最低点为95．79点。深市：1994．7．29，深综指最低点为94．77点。 11、二级市场成交金额最大的一日 沪市：2000．2．17，成交498．30亿元。深市：2000．2．17，成交426．16亿元。 12、二级市场成交金额最小的一日 沪市：1992．1．15，成交31．4973万元。深市：1991．4．20，成交2．273万元。
13、二级市场成交金额最大的一周 沪市：2000．2．14—18，周成交1749．40亿元。深市：2000．2．14—18，周成交1553．35亿元。 14、二级市场成交金额最小的一周 沪市：1992．2．3—7，周成交111．0773万元。深市：1991．4．16—20，周成交21．0447万元。 15、二级市场成交金额最大的一月 沪市：1999年6月，当月成交4778．74亿元。深市：2000年3月，当月成交4310．58亿元。 16、二级市场成交金额最小的一月 沪市：1992年1月，当月成交2417．503万元。深市：1991年4月，当月成交365．9533万元。 17、二级市场成交金额最大的一年：2000年 沪市：2000年，截止到12月12日，已成交30214．38万亿元。深市：2000年，截止到12月12日，已成交28957．09万亿元。 18、注册资本最大的证券公司：银河证券 银河证券注册资本45亿元，所辖证券营业部174家，均列国内券商之冠。 银河证券是中央为防范化解金融风险，全面整顿信托业的产物，是在合并中国华融信托投资公司、中国长城信托投资公司、中国东方信托投资公司、中国信达信托投资公司、中国人保信托投资公司等五家信托公司证券业务部门及证券营业部的基础上联合组建的，为国家金融工委唯一直属的国有独资综合类券商。 19、累计承销A股金额最大的证券公司：国泰君安 据中国证券业协会提供的数据，国泰君安证券股份有限公司1997、98、99三年累计承销A股总额达296．7亿元，居国内证券公司之冠。（注：中国证券业协会统计上述有关数据是从1997年开始的，2000年数据未出。） 20、最老的上市公司：深安达（0004） 深交所于1990年12月1日开始试营业（集中交易），深安达（现为ST深安达）成为开业第一天就上市交易的唯一一家公司，也是我国最老的上市公司。上交所于1990年12月19日正式开业，首批上市的公司有八家，即所谓“老八股”：飞乐音响（600651）、延中实业（600601，现方正科技）、爱使股份（600652）、真空电子（600602）、申华实业（600653，现华晨集团）、飞乐股份（600654）、豫园商城（600655）、浙江凤凰（600656）。 21、总股本最大的上市公司：宝钢股份（600019） 宝钢被誉为超级航母，总股本125．12亿股。它的上市创下多项上市公司纪录，既是市值最大上市公司（总市值713．184亿元），又是流通股本最大的上市公司（18．77亿股（其中4．5亿股已上市流通，另14．27亿股将在明年2月、3月分两次上市流通。）），还是首次发行募集资本最多的上市公司（募资70．02亿元），也是首次对外发行股本最大的上市公司（18．77亿股）。 22、总股本最小的上市公司：ST石劝业（600892） 石家庄劝业场股份有限公司，总股本5050万股，流通A股1531万股，无B股。1986年11月成立，为河北省第一家大型股份制企业，1996年3月15日在上交所以解决历史遗留问题方式上市。 23、流通股本最小的上市公司：宏盛科技（600817） 宏盛科技（原良华实业）只有流通A股1124．2万股，无流通B股，为上市公司中流通股本（A股＋B股）最小的。该公司1994年1月28日上市，主营实业投资、国内贸易、高科技产品生产销售等。2000年3月收购上海良华科技发展有限公司54％的股权，并与清华同方光盘股份有限公司进行股权置换合并，同年7月公司名称变更为上海宏盛科技发展股份有限公司。 24、流通市值最大的上市公司：深发展（0001） 深发展共有流通A股13．92亿股，流通市值212．42亿元（截止到12月15日），居国内上市公司之最。1987年12月28日成立，是新中国历史上第一家向社会公众公开发行股票的商业银行，现注册资本15．51亿元。1991年4月在深交所挂牌集中交易，为深圳老五股之一，该银行上市后，以其高速成长的扩张政策及在市场中的巨大影响力，长期担任深市龙头，并在96年初至97年5月的牛市行情中，与沪市的四川长虹携手担任两市龙头，演绎了一波以价值发现为主旋律、如火如荼的大牛市。今年，深发展再次实施配股，其未来发展备受瞩目。 25、A股流通市值最小的上市公司：PT双鹿（600633） 上海双鹿电器股份有限公司，流通A股1320万股，流通市值1．0428亿元。其前身为上海电冰箱厂，创建于1979年，是国内最早生产家用电冰箱的重点骨干企业之一，1992年5月改制为股份有限公司，6月发行500万股A股（每股面值1元），1993年3月4日在上交所挂牌上市。截止到2000年12月15日，流通市值仅1．0428亿元，为上市公司最小者。1996年度首次出现亏损（每股亏损0．516元），1997年度再次巨亏1．36元／股，1998年5月4日戴上ST帽子。1997年11月，公司当时副董事长、总经理陈德忠因涉嫌受贿被捕。 1998年11月，公司第一大股东上海双联社（持股44．48％）被上海白猫（集团）有限公司兼并（二者均为上海轻工控股（集团）公司下属企业），并进行了一些资产与产品结构的调整，但仍不能扭转经营的被动局面，1998年，公司继续亏损（每股亏0．078元），并于1999年7月5日帽子升格为PT。1999年每股亏损0．303元，2000年中期每股亏损0．116元，重组之路依然艰难。 26、总市值最小的上市公司：深本实B（2041） 公司全称本鲁克斯实业股份有限公司，主营系列磁计录产品的生产经营。截止到12月15日，总市值RMB2．69亿元，也是流通市值最小的B股（流通B股1573万股，流通市值RMB7091．7万元。）。1994年3月发行1300万股B股，同年5月30日在深交所挂牌上市。该公司总股本6050万股，无流股A股。 27、股本扩张最多的上市公司：爱使股份（600652） 爱使股份，创办于1985年1月，1990年12月19日在上海交易所挂牌上市，为上海老八股之一，上市时总股本仅40万元人民币，截止到今年11月，其总股本已扩张至299624832元，为上市时的749．06倍，是股本扩张最多的上市公司。该公司因股权完全流通而被数次举牌，公司控制权亦数次易主。最近的一次易主就发生在今年。公司今年9月20日召开的股东大会通过了改组董事会及相关议案，明天控股及关联企业拥有13人组成的董事会中的7席，取得公司控制权。天津大港方面预计将逐步淡出。 28、上市后累计净利润最多的公司：四川长虹（600839） 上市后累计净利润86．74亿元，为上市公司上市后累计净利润之最。其中，1997年净利润26．12亿元，创上市公司单年净利润之最。公司前身为国营长虹机器厂，1994年3月11日在上交所上市。90年代初公司借彩电产业扩张及资本市场的支持迅速崛起，连续数年成为我国彩电业产销量最多的业界龙头。在1996年初至1997年5月的证券市场大牛市中与深发展一道分别充任沪深证券市场的牛市龙头，以其极强的赢利能力与快速的股本扩张策略给市场留下了深刻印象并为许多投资者所推崇。现公司处于艰难的产业调整阶段，成长速度有所减缓。 29、上市后每股派现累计最多的上市公司：佛山照明（0541） 上市后，该公司累计每股派现达9．15元，创两市每股派现之最。佛山电器照明股份有限公司是1992年以定向募集方式设立的股份有限公司，1993年9月增发社会公众股1930万股。1993年11月23日在深交所挂牌上市。 公司上市时总股本7717万股。主营灯泡、囟钨灯、高压钠灯、节能灯等产品的生产、销售。公司第一大股东为佛山市国有资产办公室。该公司管理层经营思路非常稳定，主营业务方向一直集中于相关照明灯具的研制生产，并始终奉行稳健的财务政策，在给股东回报方面，坚持以现金分红为主，而很少进行股本扩张，在两市1000多家上市公司中独树一帜。 30、上市后累计派现总额最多的上市公司：上海石化（600688） 该公司每年中期、年度均有现金分红。上市8年来，累计分红派息38．2775亿元（含H股），为国内上市公司派现累计总金额之最。 公司前身为上海石油化工总厂，1993年7月发行16．8亿股H股，并于当年7月26日在香港联交所及纽约证交所（以存托凭证方式）上市交易。1993年8月在国内发行5．5亿股A股，公众A股于1993年11月8日在上交所上市交易。现公司总股本72亿股，是我国第一家在全球发行股票的公司。公司为特大型国有控股工业企业，是我国现代石油化工、合成纤维联合基地。按销售额计，在我国500家最大工业企业中排名第九，在石油化工行业中居第一。 31、股价单日涨幅最大的上市公司：东北电A（0585） 单日最大涨幅108．77％。公司全称为东北输变电机械制造股份有限公司，（现为ST东北电，0585）。1996年10月17日，由于当时市场未设涨跌幅限制，“东北电A”当日以7．31元跳高开盘，最高上升至17．01元，并以14．99元报收，单日涨幅达108．77％。1992年12月3日以定向募集方式改组设立，1995年11月发行3000万股A股，并于95年12月13日在深交所挂牌交易。 32、股票年涨幅最大的上市公司：创元科技（0551） 1996年该股一年涨幅达712．75％，为上市股票年涨幅之最。公司前身为苏物贸，1994年1月6日在深交所上市，1999年江苏苏州机械控股（集团）有限公司、苏州新城花园酒店（集团）成为其新任第一、二大股东（分别持股29％与12％），2000年3月，公司名称变更为创元科技股份有限公司。 33、上市后累计涨幅最大的个股：爱使股份（600652） 以上市首日开盘价作基数，累计涨幅27608．31％。首日开盘价为3．86元，至今年12月15日复权后的收盘价为1069．54元，累计涨幅超过276倍，创上市公司上市后累计涨幅之最。 34、上市后累计跌幅最大的A股：第一百货（600631） 公司首日开盘价为84元（面值1元），至今年12月15日收盘价（复权）为44．21元，跌幅为47．36％，为上市后跌幅最大的上市公司。公司成立于1992年4月30日，当年6月向社会公开发行股票，1993年2月19日在上交所上市，主营综合百货、广告、进出口贸易等。 35、上市公司单年每股亏损最多者：PT农商社（600837） 1999年度，每股亏损6．17元。 公司前身是上海市农垦工商综合商社，主营商业贸易，1994年2月24日在上交所上市。 该公司1996年始首次出现亏损（－0．396元／股），1997年再亏1．67元／股。1998年5月4日成为最早戴上“ST”帽子的公司之一。98年中期开始资不抵债，每股净资产为－0．572元。自1999年7月5日起，由于连续三年亏损，且资不抵债公司股票被暂停上市，加入PT行列。直至1999年度创下每股亏损6．17元的纪录。 36、每股净资产最高的上市公司：隆平高科（0998） 最新每股净资产14．13元。袁隆平农业高科技股份有限公司，由袁隆平（自然人）、湖南省农业科学院、中国科学院农业现代化所、湖南杂交水稻研究中心等5家共同发起设立，1999年6月对外公开发行5500万股A股，发行价格12．98元。2000年12月11日在深交所挂牌上市。该公司是首家自然人参与发起设立的上市公司，袁隆平作为中国工程院院士持有隆平高科250万股，占公司总股本的2．38％。公司主营以杂交水稻、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、繁殖推广和销售，新型农药的研制、生产和销售，农业高科技开发与成果转让，及相关的进出口的业务。 37、资不抵债数额最大的上市公司：ST郑百文（600898） 据2000年中报，ST郑百文对外负债总额达24．75亿元，而账面资产不足11．41亿元，资不抵债总额达13．34亿元，创所有上市公司之最。 公司前身是郑州市百货文化用品公司，1988年12月被批准进行股份制试点，1996年4月18日在上交所挂牌上市，成为郑州市第一家上市公司和河南省首家商业类上市公司。上市后，公司曾取得“辉煌”的业绩，然而，从1998年开始，公司潜藏的各种问题开始迅速暴露，98、99年度每股收益达到－2．5428元、－4．8435元，并于1999年4月27日戴帽ST。2000年中期继续亏损（每股亏0．3071元）。今年3月，公司新任最大债权人信达资产管理公司曾向郑州有关法院提出让郑百文破产还债的诉讼请求，未被受理。10月31日，新华社刊发《假典型巨额亏空的背后》的记者调查，引起方方面面的极大关注。12月1日，公司公告称公司及债权人已与山东三联集团达成重组协议，有望起死回生。从今年8月22日起，公司股票一直停牌，至今未复牌交易。 38、股票拆细后历史股价最高的上市公司：亿安科技（0008） 该公司的前身是由深圳外贸集团粮油食品进出口公司发起组建的深圳锦兴开发服务有限公司，经规范化股份制改造后成为一家公众股份公司，1992年5月7日在深交所上市。1993年开始，公司的重点转到房地产开发，但业绩平平，98年甚至出现大亏。1999年3月，广东亿安科技发展控股有限公司成为公司新的第一大股东，经营范围相应变更为电子通讯、数码科技、网络工程、生物工程产品的开发及产销等。公司股价在二级市场因此节节攀高，于今年2月15日成为股份拆细后首家股价过100元大关的上市公司，至2月17日创下126．31元的天价。1999年每股收益为0．255元，2000年中期每股收益0．348元。 39、首次发行锁定资金最多的公司：民生银行（600016） 今年11月27日，民生银行在上交所上网发行，冻结申购资金4014．31亿元，创单只新股冻结申购资金的最高纪录。 40、发行市盈率最高的上市公司：闽东电力（0993） 公司主发起人为福建闽东老区水电开发总公司，拥有福建省惟一的以小水电为主的区域性地方电网，规模和实力在全国四大区域性地方电网中位居第二。1998年改制为闽东电力股份有限公司，主营电力生产、开发，并于今年7月获准发行，7月31日在深交所上市。在向法人配售新股中，主承销商广发证券采用了“荷兰式招标”法，完全由市场来确定闽东电力的发行价格，并将发行价最终确定为11．5元／股，全面摊薄市盈率为88．69倍，创中国证券市场新股发行市盈率之最。闽东电力的成功发行使我国证券市场新股发行市场化改革又向前迈出了重要一步。 41、发行价最高的上市公司：新力药业（0153） 安徽新力药业股份有限公司，是由安徽省无为制药厂等五家发起人于1997年8月30日发起设立的制药企业。2000年9月7日以上网定价发行方式发行A股2500万股，发行价18．8元，（全面摊薄发行市盈率为53．26倍），发行价格创国内首发A股最高纪录。公司股票9月20日在深交所上市交易。 42、拥有上市公司（A股或B股）最多的省（自治区、直辖市）：上海市 截至今年12月13日，上海市共有上市公司128家，为省级行政单位之最多。 43、拥有上市公司（A股或B股）最少的省（自治区、直辖市）：西藏自治区 截至今年12月13日，西藏共有上市公司6家，为省级行政单位之最少。 44、风险收益率最高的证券：国债期货 其中92年3年期国债95年3月交割券种（326券）94年8月22日收盘价为130．25元，（面值100元，保证金2元），95年2月27日收盘价为143．45元，半年时间上涨13．2元，年收益率达1320％，创我国有价证券交易收益率的最高纪录。国债期货交易试点初期，由于市场规模发展过快，制度建设与市场监管相对滞后，引发较多问题，1995年5月被管理层喊停，并引发了股市当年“5．18”的井喷行情。 45、拥有单只股票市值最大的个人股东 A股为刘元生：拥有深万科（0002）A股1373．26万股，市值1．94亿元。B股为王淑贤：拥有帝贤B（2160）B股8510万股，市值RMB3．91亿元。 46、上市公司（A、B股）增加最多的一年：1997年 至1997年底，沪深两市发行A股或B股的上市公司达745家，比1996年底增加215家，增幅为40．56％。1997年是我国证券市场大发展的一年，二级市场强劲的走势不仅吸引了许多新的投资者入市，还使许多公司加快了发行上市的步伐，市场规模迅速壮大。也正是在当年召开的党的“十五大”会议上，确立了证券市场在国民经济中的重要地位。 47、银行间同业拆借量最大的一年：1996年 全国银行间拆借市场于1996年1月3日开始运行，拆借交易量的统计数据是自1996年至今。据交易中心提供的数据，同业拆借交易量最多的一年为1996年，当年累计成交5871．58亿元。（2000年1－10月，信用拆借累计成交4952．44亿元，全年成交可能超过1996年。）。自交易中心运行至今，各品种拆借利率一直呈阶段性缓慢下降的特点。1997年6月，银行间债券市场开始运行，回购交易日趋活跃，并从1998年开始，逐步取代信用拆借成为同业市场短期融资的主要工具。 48、管理资产最多的基金管理公司：博时基金管理公司 博时基金管理公司旗下管理有基金裕阳（500006）、基金裕隆（4692）、基金裕元（500016）、基金裕华（4696）、基金裕泽（4705）等五只基金。截止到12月15日，五只基金资产净值规模总计达116．094亿元，分别为裕阳：1．7574×20亿，裕隆：1．5339×30亿，裕元：1．5438×15亿，裕华：1．1769×5亿，裕泽：1．1775×5亿。 博时基金管理公司成立于1998年7月，注册资本1亿元，主要股东为国通证券、光大证券、长城信托、京华信托等。 49、净资产规模最大的基金：基金安顺（500009） 截止到今年12月15日，基金安顺单位净值为1．5495元，基金净资产规模达46．485亿元，为两市基金净资产规模之最。基金安顺设立于1999年6月，为封闭式契约型基金，存续期15年，基金管理人为华安基金管理公司。 50、单日价格涨幅最大的基金：基金裕元（500016） 日最大涨幅为520％。基金裕元前身为基金湘证，于1999年9月规范改造为证券投资基金，基金管理人变更为博时基金管理公司，基金存续期由原12年调整为10年（1992．6．1－2002．5．31），同年10月28日在上交所上市交易。上市首日收盘价为6．20元，当日涨幅520％，创基金单日涨幅之最。
51、证券市场投资者增加最多的一年：2000年 截止到今年十月，两市投资者总数已达5582．31万户，比1999年底增加1094．02万户，为历年投资者数量增加最多的一年，增幅为24．37％。其中，两市机构投资者总数为263243户，比1999年底增加69197户，增幅为35．66％。（深市增加33182户，沪市增加36015户。）两市个人投资者总数为5555．99万户，比1999年底增加1087．10万户，增幅为24．32％。（深市增加536．80万户，沪市增加550．30万户）机构投资者增速明显高于个人投资者。（本版撰文：杨国成资料来源：本报信息资料部上海证券交易所信息中心深圳证券交易所信息部北京汇智科贸有限公司） （据《中国证券报》 １５８编辑：剑华）
股市十年究竟谁赚钱（公司篇） 158海融证券网 () 2000-12-18 16:45
股市是社会财富的聚宝盆，它将社会各个角落的闲散资金汇聚于一起，投入到财富的再创造过程中；股市又是个企业发展的加速器，它为上市公司增添源源不断的经营资本的同时，也将腾升的动力注入于企业…… 各路诸候羽翼渐丰称王称霸 有着100多年历史的美国纽约证券交易所在其入市规则中开宗明义地宣称：入我门者，必世界一流企业。这些一流的企业，在资本的持续入市支持下，盈利能力迅速提高，产生了一大批跻身全球500强的大公司，其中雄居霸主地位的通用汽车公司总资产达2700亿美元，一年的销售收入便高达1600多亿美元。 深沪股市虽然只有10年的交易所历史，但同样创造了一个个企业飞速发展的神话。 “彩电大王”四川长虹，虽然近年一招不慎而有点“英雄气短”的味道，但其在彩电行业依然数一数二。然而10年前，有几人知道四川长虹？这个当年“三线建设”时隐身于大山中的军工企业，当改革开放之风将其吹到经济建设主战场时，资金的短缺令企业举步维艰。正是募股上市为这个偏安一隅的老军工企业注入了腾飞的动力。据统计，四川长虹1993年首次发行股票募得资金3500多万元，加上后来的四次配股，该公司共从股市中募集了亿元资金，是深沪两市累计募资最多的公司。同时，借助着股市巨大的影响力，长虹品牌也走出大山，走出四川，走向全国。 “冰箱大王”青岛海尔、“空调大王”江苏春兰、“灯具大王”佛山照明等也无不受益于股市从而奠定其行业龙头地位。 领改革开放风气之先的广东省，早些年中小企业发展风起云涌，但真正成气候、在全国叫得响的企业却很少。有一个家电大省的称号，但家电大企业的名头却分封在外。证券市场的出现，为广东的企业扭转了这一被动的局面。 以手工敲打出第一台电冰箱后，用拿到的40万元财政拔款、600万元奖励贷款起家的科龙电器，开始连报名申请定点冰箱厂的资格都没有。但咬定青山不放松的科龙人，终于克服重重困难，拿到了在香港发行H股的指标。之后公司成功地配股融资，为提升企业的科技含量、建立庞大的销售网络、开辟空调生产打下了良好基础。1999年，该公司又获准以每股元的价格发行亿股A股，顺利地拿到了近10亿元资金，从而完成了对卧榻之侧的竞争对手——华宝空调的收购，一举坐上制冷行业大哥大的宝座。到2000年中期，公司总资产已达73亿多元，销售收入超过30亿元。从H股上市至今，其每年的主营收入都以34%以上的速度增长。最新的统计数据表明，其旗下的两大品牌科龙与容声，价值总额近150亿元，仅次于红塔山、海尔、长虹，位居全国第四。 风华高科在1984年成立之初，只是一家不足百人、为电视机开关生产配件的小厂。在1996年上市募集资金前，完全靠企业自己的积累与贷款发展，步履迟缓。1996年，有“公关先生”之称的风华老总梁力平为公司争取到了公开发行2000多万流通股的指标，一下子募到亿元的资本，不但迅速扩大了电子元器件的生产规模，还使公司顶住了整个行业不景气的低潮期。在1998年底行业景气度回升之时，其它企业无法正常供货，风华高科却独领行业风骚，主要产品的生产规模与销售不但居全国第一，还一举跻身全球10大电子元器件厂家之列。2000年它在广东上市公司中最先采用增发新股的方式募集了10多亿元资金。 作为高效低成本的直接融资渠道，证券市场为经济发展集聚了大量社会资金。目前，除上交所、深交所外，我国内地企业还成功地在香港和纽约、伦敦、新加坡等国家和地区上市。据统计，截至今年11月底，境内上市公司已达1063家，累计筹集资金4800多亿元，境外上市公司筹资1439亿元(亿美元)，“红筹股”筹资3158亿元(亿美元)，我国证券市场境内外累计筹资总额达亿元。以境内上市企业计，平均每家公司约拿到4亿元资金。 随着股市规模的扩大，融资功能也日益增强。去年，浦发银行发行新股，一次募得40亿元资金。而首钢、宝钢这些“航母”级的超大型企业集团也相继驶入股市。 利用募集的资金，上市公司得以实现规模扩张和技术升级，经营业绩逐年递增。统计显示，去年我国上市公司全年累计完成主营业务收入８１１５亿元，相当于当年全国ＧＤＰ的一成；平均完成主营业务收入８．４亿元，平均实现净利润６７０３万元。无疑，上市公司已成为我国经济的生力军。 大股东风风光光潇洒提款 当我们为股市神奇的作用欢欣鼓舞时，也不无遗憾地看到，伴随着股市融资功能的发挥，一批逐利者也闻风而至，有些人更是将股市当做“圈钱”的场所，于是，包装甚至于伪装大行其道，发行股票募股和上市公告上，公司效益、前景都讲得那么迷人，仿佛买其股票的人一定是执了金元宝。而一旦公司上市，其原形便一一暴露。 最典型者莫过于红光实业，明明上市前已亏损停产，却硬是被包装得五光十色上市，结果，骗得投资者4亿多元血汗钱，两年便亏空贻尽。有人算过一笔账，即使红光全厂职工任什么事都不做，工资照发，两年时间都花不了那么多钱。 更有奇者，西藏圣地的原第一大股东并没有出资，竟然坐了几年第一把交椅。把企业玩完后，它就拍屁股走人，直到后来惹出事，新入主者慷慨施舍方才令其脱身。 一个时期，某些大股东将上市公司当成了“提款机”。 当粤金曼的上市钟声在深交所敲响的时候，参加现场报道的一位记者注意到，当时的粤金曼老总张旭强似乎是长长地松了一口气。后来事情的发展证明这位记者的观察相当敏锐准确。粤金曼上市时根本没有真正改制，与大股东是两块牌子一个班子，因此从股份公司挪用股民的资金为大股东办事就是为自己办事。三年多一点时间，大股东以借款、巨额担保等方式挪用公司资金近10个亿，日均挪用100万，一直把上市公司吃成中国证券市场第一亏损大户，一直吃到每股净资产为负元，方才罢口。 另一个与粤金曼不相伯仲的上市公司是猴王A。该公司1993年11月30日上市，其后曾连续几年综合经济效益居全国同行业之首。但1997年大股东变为猴王集团后，上市公司便遭了殃。猴王集团在股份公司尚欠着法人股股东分红股息的情况下，毫不犹豫地“借”走了6亿多元资金，然后又让股份公司担保借了2亿多元。有知情人说，其实远不止年报上这个数，细算起来应该能有12个亿。大股东拿着这笔跟白捡差不多的巨额资金，颇风光了几年。 令人欣慰的是，随着股市法规及监管制度的日趋完善，大股东随意侵犯上市公司利益的现象正越来越受到抨击和制约，上市公司将第一大股东告上法庭的事也日渐多起来，毕竟，天下没有免费的午餐。 上市公司职工搭上致富特快列车 在股份制改革者最初的设想中，实行职工认股是想借鉴国外的先进经验，将员工的利益与企业命运捆在一起，增强企业的凝聚力，让员工自觉地为维护企业的利益出力。因此，当初所有的改制企业都发行了内部职工股。很多职工干了一辈子，临到退休赶上了股份制，就这一笔收入，便大大超过了其一辈子的工薪。 据记者对部分上市公司内部职工股收益所做的测算，东方电子（0682）的职工如果到现在还持有全部内部职工股的话，那么就已经是百万富翁了（注：假设每名职工当初可认购3000股，当时发行价为每股元，两次10送10，一次10送8，一次10送5，中间还有一次10配股。4年时间1股变成股，以除权后的最高价24元计算。）要知道这些职工当初的投入只需2万多元，且持股的时间还不到4年。 其它如深发展、辽宁成大等，至今一直持有原始职工股者，也都成为了百万富翁。据传，一家上市公司的老总曾不无感慨地说：以后还怎么管这些职工，个个都是身家百万的人了。 好经架不住歪嘴和尚不停地念。一些人看到职工股存在的巨大利益，又看到职工人数难以一一点算清楚，便开始打起了歪主意。一些上市公司为了弄到上市指标，在内部职工股上大做文章。除了内部职工能在股票公开发行后发一笔小财外，为上市公司不断弄虚作假大开绿灯的各方诸侯也跟着腰包飞涨。 典型者如康赛集团，一家伙弄掉三个部省级高官：原国防科工委副主任，原湖北省副省长，原中国纺织总会会长。这些人将手中的权杖轻轻一点，便白白地拿走10万股职工股，而真正的职工，辛辛苦苦干一辈子，也就三五千股。一些家庭生活较为困难的职工，连这么一点股票的股本金也凑不出，只能以略高于职工股的价格转让掉。无需支付分文的这些“职工”股，一上市便价值百万，在高价抛出后，溢价款便神不知鬼不觉地落入了贪官的私囊。据说，康赛集团案查处后，相当多特权人物坐立不安，因为同样的事情也都曾在一定范围内不止一次发生过。 上市公司职工股的巨大获利空间，除了被部分公司领导层用于打通关节外，也为不少头脑灵活、消息灵通的股民用来发财致富。这些人周游全国，专门收购准上市公司的职工股。因为在许多企业里，股票的神话还未曾传扬，一些职工由于各种原因，不愿意长久期待，因此这些炒家便以高出一两倍的小利来动员职工出让股份。这些方法也很奏效，稳稳地捂上几年，10倍以上的利润便到手了。因此中国证券市场便出现了一个灰色地带——一级半市场。 由于这个市场透明度太低，监管也委实不易，今年上半年，中国证监会痛下决心一刀切：从今往后，拟实行股份制改革上市的企业，一律不得设立内部职工股。“致富特快”就此停开。 记者 韩平 朱悦进 （据《中财网》 １５８编辑：唐庸）
十年大牛市 百只大牛股 158海融证券网 () 2000-12-19 06:49
回首十年股市历程,有人会惊叹,股市从100点起步,现在到了2000点,所谓十年20倍；也有人会捶首顿足,感叹机会一次又一次地从身边滑过,自己只是分得一小杯羹。其实回顾过去,是为了把握未来。本文的立意是,把过去十年中,林林总总各种有惊人表现的个股（据有关资料：十年中累计升幅在十倍或十倍以上的品种,不足百只,也就是比例在10%以内）,综合在一起,如果我们把这种“旷世牛股”当作一个股票来分析,就会发现它具有以下特征： 一、相对的低价,是培育大牛股的温床。回首过去十年,投资者最津津乐道的大牛股是深发展和四川长虹。通过连续的、累加的送股配股除权,这两个股票均有数十上百倍的升幅。但在长虹上市之初,也仅是元,1996年1月最低是元；深发展1996年风头最劲,但当年年初的最低价为元。 真正的大牛股,启动价格都只有七至八元,所谓“八九不离十”。这种情况的出现同我国的国情有关。美国可以有几万美元一股的股票,但中国目前和今后相当一段时间内都不可能有。因为我国市场的投资主体中,几万或几十万资金的人占了相当大的比重,你不能寄希望于只有1万元资金的人,倾其所有去买1手（最小交易单位）股票。这也是为什么今年的“百元股梦想”只是昙花一现的主要原因。只要这种投资主体结构不发生根本的变化,大牛股的“阳光”在今后相当时期内,会继续偏爱低价股！ 二、具有振臂一呼、万众应和的独特概念,是催生大牛股的润滑剂。题材和概念的作用,是大牛股成长中不可或缺的“营养素”。有两个最典型的例子：一是1993年时,“宝延事件”点燃的“收购战火”。延中在1993年8月底只有元,但9月末,宝安“举牌”之后,10月份上升到元,一个多月,股价翻了四倍,这恐怕是超过任何人（哪怕是这一事件的策划者）的想像吧？该股能产生这种强大的、尤如核裂变般的奇迹,当是前所未闻的“收购”概念的作用。另一个例子就是1999年以来的“网络概念”。上海梅林从元到33元,综艺股份从10元到64元,海虹控股从七八块到83元,有公司基本面改善的因素,有资金的推高因素,但有谁能否认,正是“网络”这一个如梦如幻的概念才点燃了那么多渴望财富的心！ 股市是一个“虚拟资本”交易的场所,它需要概念和想像。未来的大牛股一定离不开下一个有创造性的独特的概念！ 三、持续的、绵绵不绝的股本扩张能力是大牛股必须具备的要素。纵观十年以来涨幅惊人的个股,尽管从累计上涨幅度视角看,数十倍、上百倍的品种不在少数,但从绝对价格看,任何一个品种都没有出现从几元钱上涨到几百元钱,这当中,股本扩张的作用是至关重要的。许多大牛股,都遵循了一个共同的规律：除权———填权———再除权———再填权……比较典型的是“三无板块”,如延中,初创是总股本是500万,现在是亿,如果配股缴款因素不考虑进去,十年中,即使股价永远不动,也等于涨了36倍！类似的例子还有华晨集团、四川长虹等。持续的股本扩张过程,事实上,就是推动大牛股行情不断发展的最重要的动力。从这个意义上讲,“小的就是好的”！ 综合以上分析,过去十年市场培育的大牛股,具有“低价、小盘、概念独特”这三大共同点。相信未来十年市场的发展,会进一步证实这个规律的有效性。 （上证综研 郭勇斌（瀚民） 沪深股市大牛股一览表 名次 代码 股票名称 上市日期 倍数 股本扩张倍数 1 0503 海虹控股 2 600850 华东电脑 3 0534 汕电力 4 0008 亿安科技 5 0549 湘火炬 6 0568 泸州老窖 7 0537 南开戈德 8 600672 英豪科教 9 600606 金丰投资 10 0048 中科创业 11 0540 中天企业 12 0571 新大洲A 13 0023 深天地A 14 600657 青鸟天桥 15 600669 鞍山合成 16 600653 华晨集团 17 0551 创元科技 18 0525 红太阳 19 600677 浙江中汇 20 0028 深益力A 21 0001 深发展A 22 600646 国嘉实业 23 600651 飞乐音响 24 0039 中集集团 25 0562 宏源证券 26 600857 首创科技 27 0570 苏常柴A 28 600770 综艺股份 29 0633 合金投资 30 0514 渝开发A 31 0035 中科健 32 600854 春兰股份 33 600807 济南百货 34 0509 天歌科技 35 0519 银河动力 36 0557 银广夏A 37 0682 东方电子 38 0037 深南电A 39 0583 托普软件 40 0730 环保股份 41 600659 福建福联 42 600635 大众科创 43 0554 泰山石油 44 600839 四川长虹 45 0516 陕解放A 46 600620 天宸股份 47 0517 甬成功 48 0548 湖南投资 49 0555 ST黔凯涤 50 600681 诚成文化 51 600637 广电股份 52 600661 交大南洋 53 600825 华联超市 54 600856 长百集团 55 600641 中远发展 56 600838 上海九百 57 0504 ST港澳 58 0019 深深宝A 59 600671 天目药业 60 0636 风华高科 61 600674 川投控股 62 0032 深桑达A 63 600800 天津磁卡 64 600603 兴业房产 65 0590 紫光生物 66 600846 同济科技 67 600817 宏盛科技 068 0502 ST琼能源 69 600842 中西药业 70 0021 深科技A 71 0020 深华发A 72 0552 甘长风A 73 600886 湖北兴化 74 0005 世纪星源 75 600605 轻工机械 76 600870 厦华电子 77 0049 深万山A 78 0547 闽福发A 79 0027 深能源A 80 0018 深中冠A 81 600698 济南轻骑 82 0007 深达声A 83 600616 第一食品 84 600612 第一铅笔 85 600718 东大阿派 86 600654 飞乐股份 87 600640 联通国脉 88 600879 火箭股份 89 600849 上海医药 90 0046 光彩建设 91 600834 凌桥股份 92 0012 深南玻A 93 600840 浙江创业 94 600632 华联商厦 95 600787 中储股份 96 0531 穗恒运A 97 600826 兰生股份 注：1、起始日期从1994年7月1日起,统计范围为沪深A股；2、涨幅倍数均经过权息处理；3、股本扩张倍数是最新股本与上市日股本之比。（上海物贸信息工程公司提供资料） （据《上海证券报》 １５８编辑：剑华）
历史的跨越——写在中国证券市场十周年之际 158海融证券网 () 2000-12-19 06:21
再过12天,人类将要迈入新世纪。
站在世纪之交的门槛回首中国证券市场的十年历程,每个人都有不同的感慨。 “时间短,发展快,成绩大,问题多,前景好。”这是前中国证监会主席周道炯的评价。 现任中国证监会主席周小川的评价是：十年的历史充满挑战、挫折和艰苦的探索,所取得的巨大进展在世界上是很少见的。 当然,也有不少人认为,十年中我们付出了巨大的代价,交纳了昂贵的“学费”！ 无论人们如何评价刚满十岁的中国证券市场,有一点却是不争的事实：中国证券市场被世界经济界公认为是最年轻、发展最快和值得借鉴的市场。它将与20年中国改革开放的成就一同载入史册。 股市允许看,但要坚决试。这是历史性的选择。我们用了十年时间,从试验到大力发展,收获了一个值得骄傲的市场 中银国际副总裁曹远征是中国证券市场初创时期的见证人和参与者,他回忆说：八十年代深圳刚发行股票时,买的人很少,我那时正在深圳,没办法总得卖出去呀,只好上大街推销,可是问津者也不多。 这是中国证券市场初创时的一幕。 2000年11月29日,民生银行在上海证券交易所上网发行股票,锁定资金亿元。这是十年后的证券市场又一幕！ 一个知名的世界经济组织曾经提交一份研究报告,名为《中国走向开放型经济的长征》,对中国的改革与发展预言：“中国雄心勃勃地进行社会经济结构的改革,是一个漫长的过程”。值得关注的是,报告在这句话后,又添上了一句话：“要走的路是漫长的。” 但是,中国证券市场在快速发展的中国经济的有力支撑下,仅用十年的时间,从无到有走到今天。 面对宏伟的上海证交所交易大厅,来访的纽约证交所总裁格拉索、那斯达克市场母公司主席萨博说了同一句话：“中国证券市场的发展速度是惊人的。” 统计显示,截至2000年11月底,沪深股市上市公司总数已达1063家,比1990年增长100多倍；上市公司总市值万亿元,达到GDP的50%左右,比1990年增长3500倍。我国境内上市公司累计筹集资金亿元,使能源、交通、通讯、原材料等基础产业的瓶颈状况得到显著改善。 从1992年起,中国证券市场上出现了人民币特种股（B股）；1993年,H股发行大门开启,进一步拓宽了内地企业境外筹资的渠道。随着上海石化、仪征化纤、中石化、中石油等一艘艘国企航母驶进国际资本市场,国际市场上形成了一轮“中国概念股”投资热潮。到2000年11月底,通过B股、H股、红筹股等形式,境外筹资总额已超过了600亿美元。 “当我在十年前敲响上交所开市铜锣时,这些数字是那么遥远,不敢想象”。上海证券交易所首任总经理尉文渊对记者说。 他说,当年“老八股”大多是乡镇和街道工厂,“爱使”上市时仅40万股本,还不如今天的一个中户。 的确,从新中国第一只股票上市到现在,证券市场由小变大,由弱变强,在国民经济运行中扮演着不可替代的特殊角色。而就市场发展而言,以下变化或许是具有历史意义的： ——当西方一些成熟市场的交易员们还在忙碌地做着各种手势的时候,沪深交易所的交易和结算网络已经覆盖中国辽阔的国土,技术手段达到了国际先进水平。 ——当老八股的纪念册仍在热销之中,千余家上市公司犹如千帆竞发,不仅囊括了国民经济所有重要领域,而且正在大举进军信息技术、生物医学、新材料等新兴产业。上市公司在管理上、业绩上处于牢固的领先地位,特别是在推进法人治理结构的改进方面起到了先导作用。 ——5600多万证券市场投资者历史性地改变了国民的传统财富观。与此同时,机构投资者迅速崛起。目前34只封闭式基金资产净值已达到810亿元,而随着开放式基金的即将登场,以及保险资金、社保基金入市步伐的加快,以散户为主的中国证券投资者结构将发生质的变化。 ——不断壮大的证券中介机构正在成为中国最引人瞩目的新兴行业。98家证券公司的2600多家证券营业部遍布全国各地,基金管理公司、律师事务所、会计师事务所和投资咨询机构成了人们的择业首选。这里聚集着成千上万来自海内外的高素质、高学历金融专业人士。而仅仅在十年前,当中国争论着是否要搞证券市场时,一位权威人士曾经发问：中国有几个人真正懂得股市？ 参与上证所筹建的龚浩成教授对记者说,中国证券市场正在成为中国整体经济实力的缩影,“我们用十年的时间走过了西方市场百年走过的路”。 作为中国证券市场的“拓荒者”,龚浩成教授的话多少带有一些感情色彩。而作为一名专业研究人士,中国人民大学金融证券研究所的吴晓求教授,却也得出了同样的结论：我们用十年完成了中国证券市场的奠基性工作。也就是说,证券市场已经为下一步大发展做好了基础准备。 世上本来没有路,走的人多了也就成了路。证券市场的基础建设,就是一条探索之路。 搞社会主义市场经济必然要有证券市场。在这必然的探索中,我们遭遇过激情,我们也承受过风险,为的是从混沌走向透明和希望 2000年10月,著名经济学家吴敬琏教授接受一家媒体采访时发出了呼吁：股市不要太黑！ 对股市人为操纵市场行为提出公开的批评,这在几年前是不可能的。 2000年12月初,中国证监会主席周小川在上海的一次研讨会上发表主题演讲。他在谈及中国证券市场存在的不足时,将之归纳为以下几点：一是中国证券市场规范化还不够；二是证券市场监管仍存在很大不足；三是资本市场的产品品种还很不足；四是中国证券市场与国际市场的差距仍然很大；五是证券市场在市场结构、层次方面,也有所不足。 中国证券监管最高层直言市场的不足,这在以往也是不多见的。 中国股市的发展确实已经到了十分关键的拐点。而发展需要决心、勇气和环境。 人们注意到,世纪之交的2000年,中国证券市场出现了前所未有的一系列新气象,而与此同时,原有的法规、市场结构等多方面的不适应性也显得愈加突出。改革再次成为了唯一选择。 历史是不断向前发展的,面对经济快速发展的客观现实,面对历史赋予的机遇和日益逼近的强大外压,改革创新又一次被推到了前台。 正式实施仅一年的《证券法》就受到了极大的挑战；与证券市场密切相关的《公司法》同样需要完善。解除原有的羁绊,是为了前进。 翻开十年资料便可发现,中国证券市场的发展有一条十分明显的线索,便是经济专家的鼓吹与呐喊。早在八十年代初,人民银行金融研究所的研究生班发表过一篇文章,呼吁建立中国的资金市场,文章引起了各方面的关注。那时,即使在理论界也没有人敢提“股市”二字。 一位参与北京“天桥”股份制改造的知情人说,当时根本找不到替企业作方案的专家,企业的改革方案完全靠感觉,摸着石头过河。 龚浩成在多次回忆市场初创时的情景时均提道,对于证券市场,在没有实践之前,的确有一些问题一时难以说明白。但我们连证券交易所这颗资本主义“皇冠”上的“宝石”都能尝试,这个信号充分表明了坚持改革开放的决心不会动摇。只要是能促进社会主义市场经济发展的先进东西,我们都可以借鉴。 从1985年我国决定在全国七个城市进行资金市场的试点开始,到1990年政府决定建立沪深两个地区性证券交易所,这期间我们经历了成都的“红庙子”疯狂炒股的场面,也经历了温州民间集资的狂热。大凡熟悉证券市场的人都会对深圳1992年发生的事件记忆犹新,数十万人连夜排队争购500万张认股抽签表。全国各地的人涌向深圳导致了供需矛盾的加剧。 人们同时也看到了城乡居民的储蓄从八十年代初的几百亿,增加到几千亿。而企业要搞活,资金却短缺。 这是中国改革的特征,民众自发的致富愿望,与政府的改革推进,市场自身的运行规律交织成错综复杂的关系。对于股市我们从自然到必然的认识,可以说经历了一次次观念上的裂变。 中国证监会第一任主席刘鸿儒说,中国证券市场十年留下的最重要的经验教训就是,理论禁区的突破、观念的转化和认识的统一对市场发展是首要问题。 从谈股色变到黑市交易,从“社”、“资”争论到试验、摸索,中国股市在十分有限的时间和空间艰难前行。1992年上证综合指数从3月的370点,经过四个月暴涨到1200点,又在四个月的时间里跌到了387点。在其后两年中,又有两次股指从一千多点下泻到几百点。在这个利益复杂、充满双刃效用的市场,我们的每一次成功几乎都伴随着沉重的代价。暴富后的浮躁,利益团体间的争夺,不完善的市场架构留下的缝隙,新兴市场固有的投机之风……当这一切积聚到无法自我消化的时候,就演化成了一个个“悲剧”。于是出现了“3·27”事件,出现了琼民源事件,出现了“大庆联谊”、“东方锅炉”案例,直至新近被各大媒体集中曝光的“ST郑百文”现象。 在这一系列事件爆发的同时,中介机构的整合也随之展开：申银万国的合并,国泰君安的合并,信托业的整合…… 这风风雨雨、起起落落,对市场的影响不可小视。在“3·27”事件后,期货曾多年低迷不振；在多起一级市场作假案曝光后,中介机构的信誉受到了空前挑战。投资者陷入迷惑：到底市场上的违规问题还有多少？“ST郑百文”更是提出一个深刻的根源问题,不必要的行政干预何时能从市场上退出？ 中国社科院的经济专家戴圆晨有一段精彩的论述：人们把股市当成了“唐僧肉”,各方面都想吃上一口。他继而判断：股市是在各方利益的交织中发展起来的。 中国股市尽管没有经历像发达国家那样上百年的历史演变,没有演绎出巴尔扎克笔下如此多的《人间喜剧》。但短短十年之中它所要承受的压力和各方利益集团的期望或许是最大和最高的,出现过大投机的空隙与违规行为或许无可避免。 代价已有目共睹,但创新并未结束,改革的初衷没有改变。1996年在股市经过长时间的熊市后,中国政府把发展证券市场列入了国家中长期经济发展目标。经济界人士认为,这标志了我国股市实验阶段的结束。 客观地说,今天市场能够发出“股市不要太黑”的公开呼吁,公司经营者的违规行为能不断被曝光,证明了我们已经在法制的框架下开始对股市进行深入的思考和探索,也表明人们真正开始用理性的目光审视这个市场。这无疑是从混沌走向透明的重要表征。 二十年的改革与开放,是证券市场生存发展的基石,证券市场又在为经济的发展提供新的支撑点——靠市场把财富转移到更能升值的地方。 “大牛市”已经根植坚实的土壤 新中国10年的证券史,也是中国宏观经济高速发展的见证史。整个90年代,中国经济基本处于两位数的高增长期,即便是在亚洲金融危机肆虐之际,中国的经济增长依然保持在8%左右的高水平。 在这样的宏观背景下,中国内地A股从300点处崛起,开始了曲折向上的走势。进入2000年,相比全球股市的一片阴跌声,中国股市再度凸现出“一枝独秀”的风范,在上半年的全球指数涨幅榜上,上证B股指数赫然位列榜首,A股指数的排名也十分靠前。 作为一个典型的新兴市场,中国的经济增长可能会有所起伏,然而内在的经济循环规律和蓬勃向上的朝气为市场提供了最坚实的后盾。 在预测2001年的走势时,美资所罗门美邦称,随着市场对中国内地经济增长的期望上升,红筹股和H股将受益上扬。随着内地经济增长速度的加快,该类股票的价值将更具吸引力。路透社及道琼斯基金最近的调查也显示,亚洲基金经理普遍对亚洲股市明年的表现作出了乐观预测。而中国内地、香港等尤其获得青睐。 经济学家杨帆在不同的场合多次阐述过这样的观点：中国证券市场的大牛市一定会出现。最近他在接受记者采访时说,三年之内股市每年以20%以上的速度增长,大牛市的出现是完全可能的。 改革开放20年,我国国民生产总值从1980年的4517亿,到1998年已经高达78095亿,社会财富积累迅速,城乡居民储蓄从1980年的399亿元,增长到如今的6万亿元。曹远征博士诙谐地表述：当钱多得溢出来了,股市就要登场了。 世界经济发展的历程一再证明,证券市场是所有要素市场的高级形式,它的魅力是能将人们忽略的因素组合成一种动力,用于支持真正需要财富,又可让财富增值的领域。 国家统计局副局长邱晓华认为,在中国经济的发展过程中,证券市场有力支持了经济的快速成长,目前证券业已经成为中国经济成长的新增长点。他同时指出,无论是国有企业改革、多种经济成分的发展,还是整个经济资源的配置调整,都与证券市场的发展密不可分。 然而,与我国的经济发展实际比较,我国的证券化率还很低。发达国家一般的证券化率都在100%左右,美国更高达200%。经济界普遍认为,今后十年要实现国民生产总值翻一番,结构调整将是经济发展的主线,而资本市场的作用显得举足轻重。 中国社科院金融研究中心王国刚博士指出,目前经济运行的各主要问题都与资本市场发展不足直接或间接有关,加快资本市场发展,重构以资本市场为基础的金融结构,已是21世纪中国经济发展和经济安全的历史选择。 今天,虽然对证券市场如何建设、如何发展仍会有许多分歧,但已没有人怀疑它在国民经济和社会发展中的重要地位。与十年前深圳街头推销股票的难堪境况形成鲜明对比的是,今年管理层关于创业板市场的构想一经提出,立即受到社会各界的强烈关注和积极响应。 深圳证券交易所副总经理胡继之说,人们关注创业板市场,是因为它反映了中国经济结构调整、产业转型和新经济崛起的内在需要,其意义已超越了证券市场范畴。 在长达数月的调查中,记者从各个层面获得了同样的感受：中国证券市场已深深融入到我们的经济生活,融入到经济运行、社会发展和国家战略。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》强调,要规范和发展证券市场,要鼓励国有大中型企业通过规范上市实行股份制改造,要培育和发展机构投资者,要积极探索采用收购、兼并、投资基金和证券投资等多种方式利用中长期国外投资。 经济界权威人士预言,十年后中国有望成为继美、日、德之后又一经济总量大国,届时证券市场市价总值将超过GDP。 可以相信,倘若中国经济大发展不是神话,那么中国证券市场的“大牛市”格局也不会只是个预言！ 新世纪的曙光已经来临,历史将翻开新的一页,她呼吁我们要交上一份更出色的答卷 2000年8月,一年一度的全国证券工作会议在北京召开。细心的人发现,此次工作会上传递的信息与过去有所不同,会议议题变得宏观了。 媒体对会议评价认为,这表明中国证券市场的角色已经归位了！ 正如周小川主席讲话所说：证券监管部门要更多地充当“裁判员”的角色,不能以上市公司主管部门自居,重蹈政企不分老路；要改变市场初期审批职能过多的局面；要监管市场风险,不调控指数。他在会上特别强调,要把保护投资者利益作为重要的监管原则。从“指挥员”到“裁判员”,中国证监会的职能发生了根本性的变化。这是市场发展新形势下,一种外在动力驱使的结果,也是市场化操作不断加深的必然产物。 上海证券交易所研究中心主任胡汝银对记者说,新经济的一大特点就在于客户导向、市场导向、投资者导向。推动立法机构修改不尽完善的法律、制定新法律,加强内部的监管理念,完善自律组织的建设,这应该是证券市场监管层未来的主要任务。 他说,监管层的角色转换是个发展趋势,现在只是刚刚开始。 中银国际董事总经理王晓东也向记者表达了同样的观点。她说,管理体制、监管体制以及监管理念的国际化是证券市场发展上台阶的重要体现。以投资者为基准,而不是单纯满足筹资需求,将是市场的重大转变。 不少人已经注意到,世纪之交的中国证券市场,已经给自己提出了一系列重大命题：清理历史遗留问题；为高科技和成长型企业开设创业板市场；允许保险资金入市；准备开放式基金试点；建立投资者权益保障基金；积极培育机构投资者；借鉴新兴市场成熟的经验,对合格的外国投资机构有限度地开放国内股票市场…… 事实上,以上命题已经有相当部分正在一一落实。这一切为的是要把一个规范有序、健康发展的证券市场带向新世纪。 中国证监会秘书长屠光绍说,证券市场是一个靠投资者信心支撑的市场,政府和监管部门对投资者的有效保护是证券市场可持续发展的保证。 据官方提供的材料,从1993年至2000年10月,中国证监会已经对440件证券、期货市场中的违规案件进行立案调查,并对199件案件进行了行政处罚,累计有360家机构和408名个人受到处罚。 中国证券市场的法制化和规范化建设再次向投资人承诺,监管是要见效果的。投资者利益的保护问题,从未像今天这样受到监管者和社会的广泛关注。因为这关乎信心,关乎市场的长治久安。 在即将过去的2000年,中国证券市场发生了很多积极的变化,而在媒体出现频率最高的是一句简短的“口号”：让市场说话。 业内人士普遍认为,推进市场化进程,坚持让市场机制发挥作用,这是解决证券市场长期以来人为干预和行政色彩过重的唯一途径。 人们已经看到,企业发行上市的指标控制和行政推荐在沿用多年后被取消了,发行定价也正在引入市场决定机制,监管理念开始从控制风险向揭示风险过渡,市场各行为主体的运行正逐步置于公众监督之下。 “把权力还给市场”。这是一些研究人士对市场化运行机制的形象阐述,记者在采访时一次又一次地把它记下。而所有经过十年洗礼的市场参与者都知道,遵循市场规律曾经并不容易。 早在1991年,一些知名的海外经济学家就认为,中国发展股市弊大于利,建议要放后再做。理由是我们没有市场经济的整体框架,没有法律可依。 今天,中国证券市场的十年成就虽然推翻了海外学者的论断,但是当我们面对加入WTO和世界经济一体化的趋势,遵循市场规律、按照国际通行标准规范市场,赫然成了证券市场未来发展最紧迫的任务。这可能比十年前的“从无到有”更具挑战性。 2000年12月16日,400多位证券界知名人士汇聚北京,为中国证券市场的新世纪发展贡献智慧。中国证监会副主席高西庆向与会者发表了重要演讲,题目是：积极推进我国证券市场国际化进程。 高西庆说,当今世界经济、金融一体化和资本市场对外开放已成为不以人的意志为转移的历史潮流。中国必然要融入世界经济、金融一体化的进程中去。 他指出,加入WTO将使来自中国资本市场与国际资本市场一体化的压力进一步增大。如何对这种压力作出反应,将直接决定今后中国经济的发展方向。“我们必须正视这一趋势,积极应对挑战”。 法制化,市场化,国际化。这是年轻的中国证券市场必须面对的三大世纪课题,也是我们这个新兴市场逐步走向成熟的必修课。 十年风雨的磨砺,给我们提供了最宝贵的勇气和经验,也留下了同样宝贵的深刻教训。这是一笔巨大的财富。然而,在机遇和挑战面前,时间不会给中国证券市场更多的选择余地。 新世纪的曙光已经来临,历史将翻开新的一页,她呼吁我们要交上一份更出色的答卷。（记者 张伟弟 倪小林 王炯）（据《上海证券报》１５８编辑：剑华）
股份转让：又一次暴富？ 2001年07月12日 08:27:14
杭州大自然将率先于本月16日起由券商提供股份转让服务，这意味着原STAQ、NET系统挂牌流通法人股股份转让在即。对此，投资者纷纷猜想股份转让会不会成为继转配股、B股之后又一次暴富的良机？
面向原STAQ、NET系统流通法人股提供股份转让服务，实际上出于解决历史遗留问题的需要。股份转让为两系统原挂牌公司重组上市前，提供了流通变现的渠道。有投资者将两系统现剩的11家挂牌公司视作准上市公司，此前已有海南航空、南京中商、南海发展等原STAQ、NET系统挂牌公司成功重组上市。从两系统挂牌公司已有的重组上市方案来看，流通股持有者的获利机会主要包括两方面：一是原持有的流通股可在上市三年后流通，二是有机会按比例获配增发的新股。以南京中商为例，该公司原STAQ系统流通法人股按10:5的比例配售新股，配售价格为元；原STAQ系统流通法人股将在A 股上市满三年后上市流通。南京中商上市开盘价18元，目前仍有20多元，原流通法人股股东显然获利丰厚。
这11家公司普遍资产质量偏差，每股净资产值较低，若重组成功确实能产生不亚于二级市场重组黑马股的效应。有机构投资者曾向记者算过一笔账，如果手中持有的原STAQ系统某公司上市的话，几百万股将能获利二、三千万。股份转让开办的消息公布后，有不少投资者看好这批准上市公司的重组前景。截止到本周二，国泰君安的网上调查显示，43％多的投资者愿积极参与即将推出的三板市场，近26％的投资者打算看看再说；申银万国的网上调查表明，31％的受访者认为股份转让“风险小，参与”， ％认为“风险虽大，也要参与”。
由于股份转让首日的定价有区间限制，一些个股可能出现连续涨停形式的井喷行情。以杭州大自然为例，该股盘小，属电子信息行业，且在两系统11家公司中业绩相对较好。按沪深两市目前对ST股票和PT股票的定位来看，杭州大自然在股份转让后将有望创出个股历史新高。股份转让究竟有多少火爆？杭州大自然股份转让又能较STAQ系统撤牌前上涨多少？具体还将看市场游资的介入程度。而在目前沪深两市徘徊不前的情况下，短线资金相对会较青睐股份转让，特别可能追捧已实施实质性资产重组的杭州大自然、建北集团、中兴实业和东方实业等个股。
但是，参与股份转让的风险也是惊人的。原NET、STAQ挂牌公司能否重组上市，关键取决于公司基本面的变化。而目前，这11公司的现状并不为外界所了解，缺乏规范的信息披露，甚至有的公司公开披露年报都不正常。在如此信息不对称的情况下，若投资失误将损失惨重。11家公司虽有重组上市的政策，但客观上并没有特殊政策照顾。杭州大自然的上市在中国证监会一年多前的文件中就已提及，但该公司至今未能在发审委过关。投资者把股份转让的11家公司理解成准壳资源，不过，也有可能其中的几只壳长期不会上市。在我国已建立证券市场退市机制的背景下，尤其要冷静看待股份转让的准壳资源的价值。11公司中并非没有可能上市遥遥无期的公司，如亏损严重的恒通置业大量占用其原控股的上市公司ST棱光的资金，公司董事长现是犯罪嫌疑人。日前，ST棱光的公告显示，恒通置业持有ST棱光法人股已被法院裁定强制过户给其他企业。
股份转让的风险还包括其它多方面，例如，流通性受到制约。6家券商318家营业部办理股份转让，毕竟不同于二级市场联网交易的流通性。根据规定，股份转让每周三次，实行设5％涨跌幅限制的集中配对成交。流通性差将抑制资金的参与程度，并凸现投资风险。另外，投机性也较强。这些原流通法人股虽在1999年国庆停牌前大多每股只值1元左右，但近两年的“黑市”炒作已使转让价猛涨。杭州大自然被炒至10多元，重组计划尚未落实的华凯实业也升至4元多。可以说，在某种程度上，原STAQ、NET流通法人股由券商代办股份转让前已堆积不少投机泡沫。
证监会副主席史美伦谈亚洲和中国资本市场
今天，中国证监会副主席史美伦在APEC CEO峰会举行的亚洲资本市场专题演讲中说，亚洲资本市场的未来是令人振奋的，而中国将建立健康和充满活力的证券市场。
从去年底开始，象美国和欧洲一样，大多数亚洲国家经历了经济放缓，反映在最近的资本市场上，表现为主要股指的不断下滑，在中国尽管经济一直强劲增长，最近几个月来，股市也出现下滑。这主要是由于亚洲国家经济下滑造成的。史美伦认为亚洲资本市场的未来是令人振奋的。这是因为，亚洲投资者的潜在需求将越来越大。
史美伦认为新的亚洲经济结构将形成。亚洲经济模式过去是出口导向型，现在由于美国经济的削弱和需求下降以及中国加入世贸组织，亚洲经济结构将被重新评估，亚洲国家将转而寻求国内需求的支持。美国遭受恐怖袭击事件给全球经济，特别是资本市场带来了新的变数，恶化了全球经济状况。亚洲国家必须越来越依靠不断增长的国内需求。这对资本市场会产生哪些影响呢？亚洲未来的出口贸易会下降，有些国家甚至会出现出口负增长，如，韩国今年的出口大幅下降20%。由于有持续不断的资金需求，亚洲国家需要向国内外投资者发行更多的股票和债券，以适应日益变化的新的经济形势。世界银行的一份研究报告将亚洲的股市做了排序，认为企业最重要的融资手段是银行贷款。亚洲占全球人口的55%，经过90年代的增长，已经有了一个巨大的中产阶级，他们能够参与资本市场的活动。目前，美国50%的家庭拥有股票，而在二战前后，这一数字仅为5%，中国的股票帐户也仅占人口的不到5%，史美伦相信，会有越来越多的人持有股票。
亚洲目前也面临人口老化的问题，需要对退休基金进行投资，据估计，亚洲2005年将有亿人超过60岁，比现在的数量要翻一番。随着人口的老化，需要有更多能提供中长期稳定回报，风险低的投资产品出现，如共同基金，退休基金将能够满足这种需求。亚洲国家拥有非常高的储蓄率，而投资工具又比较单一，这同样意味着巨大的发展潜力。中国现在建立了自己的社会保障基金，而且第一只开放式基金已经推出，这对提高证券市场的稳定性和流动性是非常有益的。据亚洲开发银行估计，目前亚洲各国银行存有的现金高达17000亿美元，这一巨大数字是令人吃惊的，这还不包括中国的储蓄。要动用这些数目庞大的储蓄，亚洲国家必须建立一个透明公开的证券市场。在新的世纪，证券市场的进一步改革是有必要的，这包括改善公司治理结构，提高市场中介专业水平，抵制市场投机行为等。
她介绍说，中国内地证券市场仅有11年历史，市场规模已达6000亿美元，是亚洲第三大市场，有上市公司1100家，100家证券公司，6500万投资者帐户，中国资本市场的增长是令人印象深刻的。她透露，中国证监会正致力于改革，不断改善上市公司治理结构，强化证券公司的风险管理并提高其专业水平，加强投资者教育，规定上市公司从明年起公布季度报告，从2003年6月起必须聘请独立董事，规定证券公司必须要有风险管理机制，进一步加强执法力度。
史美伦说，入世后，中国将逐步开放资本市场，外国资本可以参与进来。
最后，史美伦充满自信地表示，通过改善上市公司质量，加强法治，我们一定能够建立起投资者信心，建立一个健康和充满活力的证券市场。(人民网 2001年10月20日)
周小川纵论证券市场现状和未来
(12-04 11:07,上海证券报)
李彬
在“2000中国上市公司成果博览会”期间举行的大型研讨会上,中国证监会主席周小川作了题为《在规范与发展中迎接新世纪的挑战》的主题报告,纵论中国证券市场历史、现状与未来。主要内容如下：
十年探索成绩巨大
回顾十年来中国证券市场的发展,有很多方面的成绩,其中在五个方面取得了很重要的进展。
第一,中国股票市场十年前基本是零,经过十年的发展,目前总市值为46000多亿元,已经达到GDP的50%左右。到今年11月底,上市公司总数已达到1063家。在过去相当一段时间,中国证券市场投资力量还不够雄厚,因此管理层有意避免了一些过大盘子的股票在内地上市,也就是说盘子特别大的股票争取到海外上市；而今年各方面的情况表明,市场已发生变化：投资者力量壮大了许多,市场承受能力已经相当强。最近宝钢上市融资顺利实现,说明中国股票市场容纳的能力有了大幅度提高,今后更大盘子的股票上市条件已经初步具备。总市值的提高在今后两三年内,可能会有更明显的增长。
第二,在证券市场十年历史中,证券市场中介机构队伍不断成长,目前已经有98家证券公司、2600多家证券营业部。
第三,投资者队伍也在发展壮大。目前个人投资者开户总数已达5500多万户,有了一部分机构投资者,还有了封闭型证券投资基金,而保险公司中间也有一部分资金可以通过封闭式基金投资。
第四,需要强调的是,证券市场目前有1000多家上市公司,尽管上市公司也还存在着质量问题,但放在整个国民经济中来看,上市公司在管理上、业绩上比较突出,特别是在推进法人治理结构的改进和发展方面起到了重要的作用。尽管与国际上相比较还有许多不足,但是终究起到了先导的作用。
第五,两个证券交易所的建设以及网络技术,取得了非常大的进展。证券交易所的计算机化和网络化的程度已相当高,在发展中国家,特别是对于中国这样大面积、这样大覆盖面的国家来讲,做成这样的系统,确实不容易,取得了很大的成绩。同时,最近两个交易所都分别推出了实时监控系统,使得对于市场规范化,对于发现和查处内幕交易、操纵价格等违规行为,有了技术上的保障。
中国证券市场短短十年过程中取得了这么多的进展,在世界上很少见,应该说是很重要的进展。
十年发展既取得了成绩,也是很艰难的探索。
证券市场十年发展,伴随着中国经济从计划经济向市场经济转轨的过程,在这一过程中,思维方式、观念都在发生变化。证券市场发展早期,过分强调要为国有企业服务,为国有企业筹资,筹资功能应该服从计划分配等。这些也很自然,因为整个中国经济体制改革的特色,既是体制的变化,也是观念的变化,这些在证券市场发展中得到反映。现在越来越清楚了,证券市场的发展要靠市场机制起作用,要依靠法制、依法治市,因此,经过若干年,终于成功推出了《证券法》。这方面越来越走向成熟。
证券市场的投资者也在逐步走向成熟。
从证券业中介机构或业界的成熟程度来看,也是从非常不成熟到成熟。我过去在银行工作时,对新成立的银行曾经说：“你们是三无起家”。什么叫三无？没有专业人才、没有内控机制、没有传统即品牌。三无起家的这种状况,使证券市场的各类中介机构在初期时都不成熟。
对于监管机构的定位和监管业务的成熟也有一个艰难的探索过程。监管机构经过艰苦的探索,逐渐体会到自己应该做什么,不应该做什么,体会到市场的成熟化、机构的成熟化和投资者的成熟化,很大程度上取决于监管所做的工作,那就是一方面要打击违规、强调规范,同时又要注重推动市场逐步的发展,还要防止拔苗助长。在这种局面下,十年的历史是充满挑战的艰苦探索史,但总体来讲,取得了很大的成绩。
正视现状认清不足
在认清十年发展取得成绩的同时,也要清醒认识现状,认识到中国证券市场发展的不足。只有认清不足之处,才能更好地迎接新世纪的挑战。
第一个不足的方面,是中国证券市场规范化还不够。具体而言,可以发现很多内幕交易、操纵价格的现象,对中小股民的保护工作做得还不够,中介机构虽然从业务成长逐渐有成熟化的表现,但是在管理方面,特别是在治理结构方面,还相当薄弱。一些中介机构管理方面的问题或违规方面的问题,实质来源于治理结构,这个情况与上市公司情况有类似。而在价格方面,还是依靠政府定价比较多,如中介费用,还有交易印花税比较特别。所以说,在规范化道路上应进一步前进。
第二个方面,是证券市场监管仍存在很大不足。具体表现有,人才方面不够,证券市场确实需要有一些无论在职业道德,还是业务及个人品质方面,都是高质量的人才,但是目前还不够。监管手段还不够,包括信息、监测及处置等方面。观念方面也是转变的过程,监管部门要逐渐明确哪些应该管,哪些不应该管,如何集中有限的人力物力把监管工作做好。当然中国也有个特点,在亚洲金融风暴的时候,很多欧美人都把亚洲经济包括中国经济归纳为“关系经济”,在如何界定内幕交易和操纵市场方面,都有一定困难,而当明确界定了违规违法行为时,仍会发现有很多人利用关系说情,这些都是影响监管质量的问题。另外,监管并不只是中国证监会,证券交易所历来应该是作为一线监管的非常主要的一支力量,在这方面如何使交易所更好发挥一线监管的作用,包括对上市公司、会员等的监管,还有相当大的差距。
第三个方面的不足是,证券市场这十年来虽然从上市公司数量、市值、筹资额等各个方面指标都是相当令人鼓舞的,但是资本市场的产品品种还很不足,而且还很不平衡。比较明显的是债券品种的不足,其它品种的不足包括指数现在还没有交易,还基本没有衍生产品；虽然试点的10家基金管理公司现在管理着34个封闭式基金,但是开放式基金、共同基金等还没有出台。
第四个方面的差距是国际化方面,这并不仅是中国证券市场与国际市场差距的问题。首先从国内整个证券业界的竞争局面来说,目前还没有让国外机构进来与国内机构竞争,这在一定程度上对国内机构起到了保护作用,因此水平低些、管理差些、治理结构差些,现在日子还过得去。随着加入WTO,就要考虑国内机构要真正具有与国际中介机构能够竞争的能力。另外,中国证券市场目前所处的是一种货币在资本项目不可兑换条件下的一种发展,与其它资本项目下货币可以自由兑换的市场相比,对业界的要求、对监管的要求及对宏观调控的要求,都相对较低,不那么复杂。再有,中国证券市场还是基本上没有衍生产品的市场,有了衍生产品以后,对业务的要求、对监管的要求都会提高很多。现在几个市场还不能联手操作,相对来讲比较好管,业务比较简单一些,如果货币市尝外汇市尝股票市尝期货市场和其它衍生产品市场可以一起做,那么就要看到我们应付风险的能力、业务管理的能力、监管的能力,实际上与国际化要求还有很大差距。
第五个方面,证券市场在市场结构、层次方面,也有所不足。这就是为什么大家都有一个愿望,希望发展创业板市场,同时能够使资本市场为更多类型的企业服务。从国务院到中央银行到证监会,都有一个统一的认识,就是中国必须逐步扩大直接融资的比例,因此证券市场在结构上要适应这一变化。目前中国储蓄率比较高,大约达到30%,其中一部分储蓄是直接使用,包括企业、个人直接运用,另一部分是通过金融媒介来实现,主要通过银行存贷款,还有通过证券市尝资本市场的筹资来实现。从去年的数字包括今年的估计,资本市场筹措资金的数量和银行贷款的数量相比还是1：10的关系。这种关系表明,一是直接融资的比重还相对比较低,还有很大的潜力,二是会使银行承担过大的风险。银行贷款应该针对风险比较低的业务进行,假如今年银行贷款是13000亿元,那么国民经济中到底有没有这么大数量的低风险业务？特别是随着科技的发展,属于风险偏高的业务比率会提高,当其提高后,自然要求采用资本市场融资方式,也就是投资者和融资者直接搭起桥来共同承担风险。可以说新经济的发展、科技的发展也进一步呼唤着直接融资比例的增大,证券市场应该有进一步发展的空间。
迎接挑战谋划未来
最后一个方面,如何迎接挑战,谋划未来。
首先,所有不足之处都需要弥补,包括提到的不足之处,以及还没有提到的不足之处,都需要加以弥补。
第二,强化监管。首先从监管角度要把保护投资者利益当作重要原则,或重中之重。另外,要强化信息披露,提高信息披露标准,同时推动会计标准的国际化。可以看到,这次民生银行发行上市过程中,证监会工作已朝着这方向推动。民生银行作为一家商业银行,在信息披露方面作了许多新的要求,使投资者能有更多的了解,但是这方面的工作还需要进一步加强。再有,要强调中介机构特别是证券公司、投资银行、基金管理公司要建立合理有效的法人治理结构。此外,要强调对专业人才专业分类管理。过去中国证券业界大家都是从零学起,有些干好一点只不过是多看了几本书,实践都没有,历史上也都没有什么记录。经过十年以后,要对各类专业人才进行分类管理,不仅对高管人员,像基金经理不行的话也很容易出现问题,对专业人才的管理也要进一步加强。最后,要集中更大力量查处违法违规案件,只有通过强有力地、严肃地查处违法违规案件,才能使大家对这个市场更有信心,也才能使证券业界成长更快。各地证管办两年前归属证监会直属领导后,他们最核心、最主要的力量,就是负责稽查。
第三,中国很快要加入WTO。加入WTO后,将允许建立合资的证券公司和合资的基金管理公司。这种合资公司对于提高国内证券公司和基金公司的竞争能力、业务水平和加强规范化都有好处。同时,通过一段时间的试点,因为1995年国务院已经开始批准成立合资投资银行试点,这些年的试点表明是成功的、有益的,对于队伍的成长、对于市场的成长都带来了好处。因此在这方面要采取更积极的态度,面对中国加入WTO后的新形势。
第四,要大力发展或超常规发展机构投资者。当前正在筹备并已经国务院批准的,就是准备推出开放式基金,它的必要性和市场需求已是共识。当然有一个疑问,就是封闭式基金目前还搞得不太好,还存在很多问题,现在搞开放式基金是不是条件成熟了？最近由《基金黑幕》这篇文章引起的讨论中,提出了很多有益的探讨和意见。面对这样的情况,欢迎新闻媒体、报刊杂志对证券业、证券市尝资本市场进行监督；这次讨论引发的各种意见,对于监管来说、对于业界的成长来讲,都有很多有益的内容；此外,监管部门对于调查属实、确有证据的违规行为一定会依法给予处理。
也可以说,封闭式基金、开放式基金不是一个台阶的问题,不是说这个台阶迈上去再迈另一个台阶。另外也是形势逼人。中国证券市场十年来有很多不成熟,但就是在闯的过程中发展起来,在闯的过程中还会犯很多错误,还会出现很多问题,还要做很多的反思,处理一些案件,然后才能逐渐发展起来,现在机构投资者的发展也不可能有很多充分准备的时间,因此要加快这一进度。首先,它会对市场投资理性化起到积极的作用；另外,中国这么多的存款人,都希望在银行存款外有别的投资渠道,特别是在当前利率比较低的情况下,同时又有很多人觉得不具有自己单独入市的可能性,也不太满意封闭式投资基金这种产品品种,因此说市场需求这种产品；再有,展望中国将来的发展,养老基金、人寿保险等各个方面,依靠当前的品种,可以说难以为继,如果没有新的投资渠道,将没办法达到它们所要求的经营目标；此外,现在发展开放式证券投资基金,有一个新的条件,就是要进一步利用中国加入WTO后更加改革开放的局面,也就是说要更加依靠与国际机构之间的合作、人才的引进以及竞争压力带来的改进的可能性,使证券市场能够更好地推出和发展开放式基金。
最后,面对未来的挑战,谋划未来,必然要解决历史遗留问题,历史遗留问题和包袱如果解决不好,向前冲也冲不出去。对于历史遗留问题,证监会有决心和信心一定抓紧尽快解决好,当然由于历史遗留问题难度比较大,我们也必然非常注重稳妥的方式解决好。
诸多的历史遗留问题中有两个大问题,一个是A股与B股并存的问题。这个问题本质上讲是由资本项目人民币不可自由兑现条件下产生,这方面真正的最彻底的解决办法,还是要等待货币完全自由兑换,届时这个问题就会百分之百地迎刃而解。但并不是说在这之前就无所作为,因为这个问题的存在,在很多方面影响中国证券市场发展的国际化,因此必然要有所作为,在这方面取得突破性进展。
再有一个比较大的历史遗留问题是法人股不能流通问题。这个问题也肯定要采取积极措施解决。目前在这方面有很多畏难情绪,或者说令人担忧的因素,主要一个原因是许多人把国有股流通与国有股大幅度减持或者国有股“大甩卖”等同起来,这种看法有很大问题。首先,上市公司股票都应该有流通权利,划分一个股票一部分可以流通一部分不可以流通,这是特种历史条件下、特殊阶段情况下所产生的现象,后面也变得难以处理,但本身来讲是不应该有这种事情,世界上、国际惯例上、国际经验上也没有这种做法。允许一部分国有股流通（其中大家主要担心的还是国有股数量比较大）与国有股大幅度减持完全是两码事。首先,国民经济就没有大幅度减持国有股的需要,当然可能有个别环节需要补充一些资金,但这个数量算起来会发现与当前国有法人股东总市值相比是非常微不足道的；另外,国有股所谓战略性调整问题,也就是国家对于究竟哪些行业要保持控股,哪些行业可以不保持国家控股,在前几次中央全会中都有所论述,要进行调整,但这种调整并不是在总量上大幅度减持,有些行业还要增持。因此首先要弄清这样的问题,国有法人股流通问题要解决,但不要理解为会出现大幅度减持的局面。另外,它会伴随着国有企业、特别是含有国有股的上市公司法人治理结构方面新的进展和变化来进行,而这一变化也正是发展和改进证券市场所迫切等待和需要的。具体来讲这些问题都在研究之中,但是证券市场面对新世纪的挑战,谋划未来,肯定不能忘记还有一些历史的包袱,一定要想办法,在合适的时机用合适的方式,在稳妥和稳健发展的情况下,把这些问题解决好。
