投资银行自营与资产管理业务
1.投资银行的自营业务
2.投资银行的资产管理业务（以XX案例来说明）
3. 投资性业务的风险管理（以XX案例来说明）
投资银行的自营业务
自营：在证券市场上投资银行以自己的帐户以获利为目的进行投资，独立承担风险的经营活动。
除自营业务外，与投资相关的业务还包括委托资产管理、做市商业务等。
自营投资业务的意义（1）
美林证券2004年资产管理与自营业务合计占净收入的比例为44％，2003年该比例则为49％。
国信证券
2002 总利润 5805万， 自营-4077万
2003 总利润 亿 ，自营亿
自营业务的风险
2004年自营业务成重灾区
自营业务和委托理财作为券商的两个“软肋”，在2005
年报中表现得比较突出。58家券商共取得自营证券差价收入
66167万元，占全部收入的%。东方、申银万国、红塔、广
发、招商5家券商自营差价收入过亿，在去年低迷的市场环境
下殊为可贵。同时也有湘财证券和国信证券这样兵败自营的券
商，两家在自营上分别损失了24018万元和13001万元，成为净利润大幅亏损的重要原因。
在资产负债表和净资本计算表中，券商分别公布了自营证券的市价和成本价，两者的差额即为自营证券跌价准备。除湘财证券和第一证券外，其余券商公布了自营证券市价总值，截
至2004年年底，这56家公司的自营证券市价合计为亿元，平均每家58346万元；其中47家公司同时公布了自营证券
跌价准备，合计金额高达亿元，仅国泰君安一家就计提
了亿元。以300多亿元自营规模和30多亿元的跌价准备，
仅换来6亿多的差价收入，券商自营风险之大可见一斑。特别是一些券商自营差价收入比例偏高，如红塔证券(%)、东
方证券(%)、首创证券(%)，虽然这些公司凭借自营业务位居净利润排名前列，但随着其自营证券资产的老化，业绩稳定性值得怀疑。
自营投资的对象
股票：在我国，没有做空机制。
债券：券商资金压力大，预期回报低，兴趣不大
金融衍生产品：如股票指数期货、商品期货、外汇期货等。风险很大，机会多！
自营投资的特点
比较大的资金需求
主要是获取差价
不必支付首先手续费
自己承担投资风险
自营投资的原则
◆ 客户优先原则
◆ 维护市场原则
◆ 隔离墙原则
◆ 业务控制原则
资产管理业务的发展
受托资产管理在国外是一种非常普遍的间接投资方式和金融服务方式。资产管理人是连结投资者和金融市场之间的纽带，绝大多数金融投资活动都可通过资产管理的方式实现。1999年，全球资产管理业务的总量已达到33万亿欧元，比1995年增长了95%。并且，随着各国股票市场、保险公司以及养老金计划等的迅速发展，银行在金融和经济体制中的地位相对下降，资产管理在经济活动中的地位仍将进一步凸显
资产管理业务的特点
是委托代理关系的体现
管理的资产具有多样性
可以是满足个性化的需求
业务监督管理的困难
我国投行资产管理业务的起源
国内券商的资产管理业务是伴随着投资银行业务发展起来的。1993年后，随着证券公司投资银行业务发展，与之配合需要定向引进一些大的客户，久之形成了相对固定的业务关系和良好的信任基础，大客户将资金委托给券商进行新股认购等投资活动。到了1997、1998年，由于当时一级市场非常活跃，上市公司也将募集资金的空余款项委托主承销商进行投资。进入1999年后，资本市场的急剧扩张，引发了巨大的投资需求， 一方面，证监会允许三类企业入市，一方面，又明确规定综合券商可以从事资产委托管理业务，使得券商的资产管理业务蓬勃发展起来
我国资产管理业务的主要类型
现金管理
委托理财
基金资产管理
…
过去几年资产管理业务为什么问题层出不穷？（1）
“保底收益”
投资管理水平低
规模失去控制
4. 投资对象单一
过去几年资产管理业务为什么问题层出不穷？（2）
A:有的券商采取分散管理的方式，将资产管理业务的权限下放到各地营业部和地区管理总部。营业部由于专业人才较缺乏、运营资金规模较小，资金运作能力较低，抗风险能力较弱，容易出现管理漏洞和债务窟窿。 B：有的券商客户资产没有与自有资产分别管理。证监会《证券公司内部控制指引》中也要求券商的资产管理业务要与公司的自营、经纪、承销等其他业务严格区分，对受托资产要进行专户操作、独立核算。C：《资产管理业务的资金大都具有时间性（目前一般为半年或一年），有到期面临回赎的压力，如果承诺回报，在目前资本市场整体系统风险较大又缺乏有效避险机制和避险工具的情况下，一旦回赎时资金运作不佳，回赎困难，发生客户挤兑，将有可能导致整个公司资金链断裂的危险。
案例：XX公司资产管理业务
XX公司
XX资产管理部
投资理念与策略
投资产品
管理流程
组织结构
关于XX公司
中国国际金融有限公司（XX公司）成立于1995年，是由国内外著名金融机构和大型公司共同投资、具有战略伙伴关系的国际投资银行，总部设在北京，股东总资产逾5800亿美元。XX公司是中国第一家提供投资银行服务的国际金融机构。XX公司的股东分别为：中国建设银行（占%）摩根士丹利国际公司（占35%）中国经济技术投资但保公司（%）香港名力集团（占 %）经政府有关部门批准，XX公司从事的业务范围包括：企业重组、收购与合并顾问项目融资顾问投资顾问及其它相关顾问业务人同币普通股票、人民币特种股票、境外发行股票、境内外政府债券的承销人民币特种股票、境外发行股票、境内外政府债券的自营买卖基金的发起与管理外汇买卖境外企业等。
XX公司竞争优势
与国内外投资银行比较，已经在品牌形象、客户关系、业务能力、财务状况、风险控制、管理团队等方面形成了自己的核心竞争力。
国际市场运作能力
A股市场运作能力
宏观政策把握能力
与客户战略关系
管理水平与业务能力
风险控制能力
财务状况
XX公司资产管理——组织结构
管理委员会
业务规划委员会
资产管理主管 战略分析师
投资管理团队
投资经理 内部研究团队
股票交易员 行业分析师
系统管理员 股票分析师
数量分析员 债券分析师
XX投资理念与其他的比较
XX
市场流行
相对收益、超越客户基准
分散投资、互补分散风险
科学决策、足以注重基本面、等待价值回归
规范运作、强化规范管理
绝对收益、暴利要求
集中投资、操纵股票价格
主观决策、依赖技术分析、概念
被动规范，忽视规范管理
低
流
动
性
剧
烈
波
动
稳
定
收
益
较
低
风
险
高
流
动
性
追
涨
杀
跌
XX公司资产管理的目标顾客
目标顾客：拥有巨额资金，希望通过规范操作获得稳定收益的投资者，我们认为，随着市场的发展，他们将成为市场的主流。
包括：社保基金、退休基金、保险公司、大型企业等机构。
服务市场： 股票、债券和其他。
XX公司资产管理与其他理财产品比较
比较因素
XX单独帐户管理
证券投资基金
投资连结保险
服务模式
量身定做
发起—购买
发起—购买
投资范围
股票、债券、基金
股票、债券
债券为主
收益/风险
根据需要匹配
契约规定
契约规定
客户服务
个性化
标准化
两不如
流动成本
退出灵活、无额外费用
有
有
适用客户
大型机构
中小投资者
对风险高度敏敢的
XX公司资产管理的顾客导向
根据顾客：
期望收益水平
风险承受能力
流动性要求
特别需求
XX公司资产管理的投资策略
1.提供从成长型、积极型、稳健性到收益型或平衡型多种。
2.追求稳健的投资回报
3.充分考虑风险与收益的平衡，不片面强调任何一个因素。（品种的区别）
XX公司资产管理风险控制（1）
XX公司风险控制是资产管理业务重要一环，其体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、法律等方面进行风险监控与管理。
1.投资决策风险：
系统风险|：通过软件开发各种资产匹配模型、利用其对宏观经济等的不同反应。
行业风险：加强研究；约束投资在行业间的分布
个股风险：加强数量研究和基本面研究相结合；约束投资比例、回避问题股和亏损股票。
XX公司资产管理风险控制（2）
XX公司风险控制是资产管理业务重要一环，其体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、法律等方面进行风险监控与管理。
2.交易系统风险
交易风险管理：分级授权制、实时监控制、选择技术稳定、信誉良好的交易商和软件提供商。
后台管理：分户管理、对立核算、减少手工作业、加强交叉核对。
XX公司资产管理风险控制（3）
XX公司风险控制是资产管理业务重要一环，其体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、法律等方面进行风险监控与管理。
3.其他风险
职业道德风险 法律风险：防火墙体系
操作风险 信息风险；选择最好的 机构和研究单位
设备风险：
